Đề tài Chính sách tiền tệ- Thực trạng và giải pháp hoàn thiện chính sách tiền tệ ở Việt Nam

g trë l¹i C«ng cô nµy cã ­u, nh­îc ®iÓm sau: *¦u ®iÓm: DTBB lµ c«ng cô chñ ®éng cña NHT¦, NHT¦ cã quyÒn quy ®Þnh mµ c¸c NHTM kh«ng cã quyÒn ph¶n ®èi, sù thay ®æi tØ lÖ DTBB lµ tuú thuéc vµo ý muèn cña NHT¦. Thay ®æi mét tØ lÖ DTBB sÏ g©y t¸c ®éng m¹nh tíi thay ®æi l­îng tiÒn cung øng v× NHT¦ chØ cÇn thay ®æi mét tØ lÖ % nhá tØ lÖ DTBB th× sÏ dÉn ®Õn thay ®æi béi sè cña l­îng tiÒn cung øng v× nã t¸c ®éng ®Õn t¸t c¶ c¸c TCTD *Nh­îc ®iÓm: Tuy nhiªn t¨ng, gi¶m DTBB kh«ng thÓ thay ®æi th­êng xuyªn v× nÕu thay ®æi th­êng xuyªn sÏ g©y x¸o trén ho¹t ®éng cña c¸c TCTD dÉn ®Õn viÖc qu¶n lý vèn kh¶ dông cña c¸c NHTM trë nªn khã kh¨n. TiÒn göi DTBB kh«ng tÝnh l·i nªn sÏ ¶nh h­ëng ®Õn chi phÝ cña c¸c TCTD, nÕu DTBB cao dÉn ®Õn chi phÝ lín coi nh­ mét kho¶n thuÕ ®¸nh vµo c¸c TCTD V× vËy, sö dông c«ng cô DTBB lµ gi¶i ph¸p t×nh thÕ khi cÇn thiÕt ph¶i th¾t chÆt tiÒn tÖ. HiÖn nay mét sè n­íc kh«ng cßn chó ý ®Õn c«ng cô nµy n÷a vµ cã thÓ quy ®Þnh møc DTBB b»ng 0 hoÆc kÕt hîp víi c¸c c«ng cô kh¸c ®Ó thùc thi CSTT 2-C«ng cô cho vay chiÕt khÊu: Cho vay chiÕt khÊu ®­îc coi lµ mét c«ng cô gi¸n tiÕp ®Ó gióp NHT¦ c¸c n­íc thùc hiÖn CSTT cña m×nh. Tuy nhiªn, viÖc ¸p dông c«ng cô nµy ë ViÖt nam nh÷ng n¨m võa qua cßn ®ang ë tr¹ng th¸i gi¶n ®¬n do c¸c ph­¬ng tiÖn lµm c¨n cø ®Ó NHNN thùc hiÖn cho vay chiÕt khÊu cßn ch¬a ph¸t triÓn ®Çy ®ñ. Tuy vËy ngay tõ n¨m ®Çu cña qu¸ tr×nh ®æi míi ®Ó thùc hiÖn CSTT, NHNN ®· ¸p dông h×mh thøc cho vay chiÕt khÊu ®èi víi c¸cNHTM. C¬ së ®Ó thùc hiÖn chiÕt khÊu lµ c¸c khÕ ­íc tÝn dông tøc lµ c¸c v¨n b¶n ph¸p lý ghi nhËn mét kho¶n vay víi mét møc l·i suÊt vµmét thêi h¹n nî nhÊt ®Þnh cña mét DN ®èi víi mét NHTM Th«ng qua viÖc thÕ chÊp c¸c khÕ ­íc tÝn dông nµy, NHNN ®· cho vay ng¾n h¹n ®èi víi c¸c NHTM, nhê vËy mµ c¸c NHTM ®· kh¾c phôc ®­îc nh÷ng khã kh¨n t¹m thêi trong thanh to¸n, l¹i cã thÓ ®¸p øng ®­îc nhu cÇu tÝn dông cho nÒn kinh tÕ. Bªn c¹nh ®ã, NHT¦ ®· ¸p dông l·i suÊt t¸i chiÕt khÊu. §©y lµ lo¹i l·i suÊt ®­îc NHT¦ ¸p dông ®Ó chiÕt khÊu l¹i c¸c chøng tõ cã gi¸ cña c¸c NHTM. L·i suÊt t¸i chiÕt khÊu t¸c ®éng vµo gi¸ tÝn dông nªn khi l·i suÊt t¸i chiÕt khÊu t¨ng sÏ t¸c ®«ngj vµo mÆt b»ng gi¸ vèn ®Çu vµo cña NHTM,g©y ¸p lùc vµ l·i suÊt nÒn kinh tÕ sÏ t¨ng theo dÉn ®Õn thu hÑp kh¶ n¨ng cho vay cña NHTM, lµm cho hÖ sè t¹o tiÒn gi¶m vµ ng­îc l¹i. §i kÌm víi l·i suÊt t¸i chiÕt khÊu, NHT¦ cßn quy ®Þnh h¹n møc t¸i chiÕt khÊu tøc lµ quy ®Þnh møc cho vay tèi ®a trªn c¬ së l·i suÊt ®· quy ®Þnh ®Ó g©y ¶nh h­ëng vÒ l­îng vèn mµ c¸c TCTD vay cña NHT¦ ¦u, nh­îc ®iÓm cña c«ng cô nµy: *¦u ®iÓm: ChÝnh s¸ch t¸i chiÕt khÊu lµ c«ng cô cã kh¶ n¨ng t¸c ®éng vµo c¸c môc tiªu trung gian cña CSTT. NHT¦ chñ ®éng sö dông c«ng cô nµy thÓ hiÖn qua viÖc chñ ®éng quy ®Þnh l·i suÊt t¸i chiÕt khÊu, h¹n møc t¸i chiÕt khÊu vµ c¸c ®iÒu kiÖn chiÕt khÊu cho tõng ®èi t­îng cô thÓ. ChÝnh s¸ch t¸i chiÕt khÊu lµ c«ng cô linh ho¹t, sù nh¹y c¶m cña CSTT víi l·i suÊt sÏ ¶nh h­ëng ®Õn toµn bé c¬ cÊu cho vay cña c¸c TCTD víi hiÖu øng th«ng b¸o m¹nh cã t¸c ®éng ®Õn nÒn kinh tÕ. NHT¦ cã thÓ dïnh chÝnh s¸ch nµy ®Ó thùc hiÖn vai trß ng­êi cho vay cuèi cïng cung cÊp dù tr÷ cho hÖ thèng NHTM khi nã thiÕu vèn kh¶ dông, nhÊt lµ trong ®iÒu kiÖn x¶y ra khñng ho¶ng ng©n hµng, lóc nµy cöa sæ chiÕt khÊu gièng nh­ c¸i van an toµn cho hÖ thèng tiÒn tÖ cña quèc gia. *Nh­îc ®iÓm: C«ng cô nµy kh«ng ph¸t huy hiÖu qu¶ khi c¸c ®iÒu kiÖn t¸i chiÕt khÊu kh«ng ®¶m b¶o. NhiÒu khi NHT¦ kh«ng thÓ chñ ®éng chi phèi ®­îc sè tiÒn t¸i chiÕt khÊu v× nã cßn phô thuéc vµo nhu cÇu vèn cña TCTD. MÆt kh¸c, c«ng cô nµy cßn cã ý nghÜa t¸c ®éng mét chiÒu, khi cÇn t¨ng l­îng tiÒn cung øng th× NHT¦ sÏ ®iÒu chØnh l·i suÊt thÊp ®Ó c¸c NHTM cã nhu cÇu vay vµ sÏ gÆp khã kh¨n khi cÇn thu tiÒn vÒ v× bÞ rµng buéc bëi thêi gian. H¬n n÷a, chÝnh s¸ch t¸i chiÕt khÕu cã thÓ lµm lÉn lén nh÷ng ý ®Þnh cña NHT¦ do viÖc thay ®æi l·i suÊt, v× thÕ ®Ó kh¾c phôc ph¶i biÕt kÕt hîp c«ng cô nµy víi c¸c c«ng cô kh¸c nh­ c«ng cô dù tr÷ b¾t buéc. C«ng cô nghiÖp vô thÞ tr­êng më: ThÞ tr­êng më lµ thÞ tr­êng tiÒn tÖ mµ ë ®ã ng­êi ta thùc hiÖn viÖc mua-b¸n c¸c c«ng cô tµi chÝnh ng¾n h¹n. NghiÖp vô thÞ tr­êng më lµ ho¹t ®éng mua- b¸n c¸c chøng tõ cã gi¸ ng¾n h¹n cña NHT¦ trªn thÞ tr­êng më. ëViÖt nam, sau nhiÒu n¨m tÝch cùc chuÈn bÞ triÓn khai, tíi ngµy 12/7/2000, nghiÖp vô thÞ tr­êng më do NHNN chñ tr× ®· më phiªn giao dÞch ®Çu tiªn ®¸nh dÊu mét b­íc ph¸t triÓn quan träng trong ®iÒu hµnh CSTT cña NHT¦ theo ph­¬ng ph¸p gi¸n tiÕp. ë ®©y ta tr×nh bµy vµi nÐt vÒ môc tiªu vµ nhiÖm vô cña CSTT-XuÊt ph¸t ®iÓm ®Ó NHT¦ ®­a ra c¸c c«ng cô ®iÒu hµnh. á gãc ®é kh¸i qu¸t, CSTT lµ nh÷ng môc tiªu vµ nh÷ng gi¶i ph¸p ®ång bé mµ NHT¦ sö dông trong ®iÒu hµnh nh»m t¸c ®éng vµo kh¶ n¨ng s½n cã vµ gi¸ cña vèn kh¶ dông, qua ®ã ¶nh h­ëng lªn toµn bé c¸c ho¹t ®éng tiÒn tÖ, tÝn dông trong nÒn kinh tÕ. Nãi c¸ch kh¸c, CSTT ph¶i nh»m vµo môc tiªu b¶o ®¶m æn ®Þnh gi¸ trÞ ®ång tiÒn vµ an toµn hÖ thèng tÝn dông b»ng c¸ch kiÓm so¸t c¸c kªnh b¬m vµ rót tiÒn NHT¦ trong l­u th«ng. Theo thuËt ng÷ tiÒn tÖ, ®©y lµ nhiÖm vô kiÓm so¸t l­îng tiÒn cung øng ®­îc ®iÒu tiªt qua hai kªnh bao gåm kªnh tÝn dông vµ kªnh mua b¸n. C¸c t¨ng hay gi¶m tiÒn cung øng qua c¸c kªnh nµy ®Òu cã nh÷ng ­u nh­îc ®iÓm kh¸c nhau phô thuéc vµo ®iÒu kiÖn kh¸ch quan cña nÒn kinh tÕ vµ kh¶ n¨ng cho phÐp cña NHT¦. Theo ®¸nh gi¸ cña c¸c chuyªn gia NHT¦, ®iÒu tiÕt l­îng tiÒn cung øng qua nghiÖp vô thÞ tr­êng më cã nhiÒu ­u thÕ h¬n c¸c kªnh kh¸c. T¹i ®©y NHT¦ ®ãng vai trß ng­êi chñ tr× cã ®iÒu kiÖn thùc hiÖn ý ®å kiÓm so¸t cña m×nh mét c¸ch chñ ®éng. Th«ng qua viÖc mua b¸n c¸c giÊy tê cã gi¸ trªn thÞ tr­êng thø cÊp gi÷a mét bªn lµ NHT¦ víi mét bªnkh¸c lµ c¸c TCTD, lµm l­îng tiÒn biÕn thiªn chØ theo mét chiÒu hoÆc t¨ng gi¶m phï hîp víi yªu cÇu can thiÖp cña NHT¦. Ho¹t ®éng thÞ tr­êng më bao qu¸t toµn bé nh÷ng néi dung quyÕt ®Þnh tÝnh hiÖu qu¶ cña nã. Néi dung ®Çu tiªn ®­îc ®Ò cËp ®Õn ho¹t ®éng nghiÖp vô thÞ tr­êng më lµ ph¹m vi thµnh viªn tham gia nghiÖp vô nµy. Cã 3 ®iÒu kiÖn ®Ó xem xÐt ph¹m vi thµnh viªn Thø nhÊt: NHT¦ muèn can thiÖp trùc tiÕp vµo l­îng tiÒn cung øng bao gåm c¶ tiÒn mÆt vµ tiÒn göi, vÒ lý thuyÕt thµnh viªn tham gia mua b¸n trong tr­êng hîp nµy ®­îc më réng kh«ng nh÷ng chØ gåm c¸c TCTD mµ cßn c¸c tæ chøc kh¸c, thËm chÝ c¶ c¸c c¸ nh©n miÔn lµ hä cã tiÒn mÆt vµ tiÒn göi Thø hai: Nõu c¬ së ph¸p lý cho phÐp c¸c TCTD ho¹t ®éng ®a n¨ng nh­ hÖ thèng TCTD cña VN hiÖn nay th× ph¹m vi thµnh viªn tham gia më réng ®Õn TCTD lµ ®ñ. Thø ba: Theo quyÕt ®Þnh sè 85/2000 ban hµnh quy chÕ nghiÖp vô thÞ tr­êng më th× thµnh viªn tham gia tr­íc hÕt ph¶i lµ TCTD cã ®ñ c¸c ®iÒu kiÖn më tµi kho¶n tiÒn göi t¹i NHT¦, cã hÖ thèng m¹ng vi tÝnh kÕt nèi víi NHT¦ vay ph¶i ®­îc NHT¦ c¸p giÊy c«ng nhËn thµnh viªn. Néi dung thø hai: Lµ ph¹m vi hµng ho¸ ®­îc sö dông giao dÞch trªn nghiÖp vô thÞ tr­êng më, vÒ nguyªn t¾c mäi tµi s¶n cã thÓ mua b¸n trªn nghiÖp vô nµy v× chóng ®Òu lµ nh÷ng tµi s¶n thÕ chÊp. Tuy nhiªn kh¸c víi t¸i cÊp vèn lµ th«ng qua h×nh thøc cho vay cã b¶o ®¶m ë chç, tµi s¶n thÕ chÊp trªn nghiÖp vô thÞ tr­êng më ph¶i lµ tµi s¶n cã kh¶ n¨ng thanh kho¶n cao, ®¶m b¶o qu¶n lý dÔ dµng ®ång thêi ®¸p øng yªu cÇu ®iÒu hµnh nghiÖp vô nµy nhanh nh¹y, chÝnh x¸c vµ ®¹t ®­îc ý mong muèn. Tµi s¶n héi tô ®ñ c¸c ®iÒu kiÖn nh­ vËy chØ cã thÓ lµ c¸c giÊy tê cã gi¸. HiÖn nay c¸c c«ng cô ®­îc sö dông ®Ó giao dÞch trªn thÞ tr­êng më lµ c¸c tÝn phiÕu kho b¹c nhµ n­íc, tÝn phiÕu NHNN, chøng chØ tiÒn göi vµ c¸c giÊy tê cã gi¸ ng¾n h¹n kh¸c. VÒ l©u dµi, khi ®iÒu kiÖn ph¸p lý cho phÐp ph¹m vi giÊy tê cã gi¸ sÏ ®­îc më réng kh«ng chØ bao gåm c¸c lo¹i ng¾n h¹n mµ c¶ c¸c lo¹i trung, dµi h¹n cã thÓ ®­îc xem xÐt lµm c«ng cô giao dÞch víi ®iÒu kiÖn c«ng cô ®ã cã kh¶ n¨ng thanh kho¶n cao. Néi dung thø ba: Lµ vÊn ®Ò gi¸ vµ l·i suÊt bao gåm gi¸ mua, b¸n trªn nghiÖp vô thÞ tr­êng më. Gi¸ vµ l·i suÊt lµ hai ®¹i l­îng ng­îc chiÒu nhau. Khi mua giÊy tê cã gi¸, ng­êi mua cÇn mua víi lo¹i cã gi¸ thÊp tøc l·i su©t cao, cßn khi b¸n ng­êi b¸n muèn b¸n víi gi¸ cao tøc l·i suÊt thÊp. Gi¸ cña giÊy tê cã gi¸ hay l·i suÊt giao dÞch trªn nghiÖp vô thÞ tr­êng më lµ yÕu tè quan träng ¶nh h­ëng ®Õn mÆt b»ng l·i suÊt trªn thÞ tr­êng nãi chung. V× vËy l·i suÊt còng lµ mét môc tiªu mµ NHT¦ cÇn quan t©m khi quyÕt ®Þnh ph­¬ng thøc ®Êu thÇu trªn nghiÖp vô thÞ tr­êng më. §Êu thÇu l·i suÊt hay ®Êu thÇu khèi l­îng trªn nghiÖp vô nµy tuú thuéc vµo môc tiªu cña NHT¦. Muèn can thiÖp trùc tiÕp vµo l·i suÊt th× thùc hiÖn ®Êu thÇu khèi l­îng ë ®ã l·i suÊt cè ®Þnh do NHT¦ chØ ®¹o. Khi môc tiªu cña CSTT nghiªng vÒ gi¸c ®é b¬m hoÆc rót tiÒn ra theo mét khèi l­îng mong muèn th× thùc hiÖn theo ph­¬ng thøc ®Êu thÇu l·i suÊt, ë ®ã l·i suÊt ®­îc th¶ næi theo cung cÇu cña thÞ tr­êng cßn l·i suÊt tróng thÇu sÏ ®­îc x¸c ®Þnh t¹i ®iÓm ®¹t ®­îc khèi l­îng tiÒn cÇn b¬m vµo hoÆc rót bít tiÒn khái l­u th«ng. L·i suÊt chØ ®¹o ®èi víi ®Êu thÇu khèi l­îng vµ l·i suÊt tróng thÇu ®èi víi ®Êu thÇu l·i suÊt lµ c¬ së ®Ó tÝnh gi¸ cña giÊy tê cã gi¸. Gi¸ cña giÊy tê cã gi¸. Cã 3 kh¸i niÖm: Gi¸ t¹i thêi ®iÓm mua b¸n gäi lµ gi¸ hiÖn t¹i Gi¸ sau mét thêi gian ®­îc b¸n/mua l¹i theo hîp ®ång mua l¹i gäi lµ gi¸ t­¬ng lai vµ mÖnh gi¸ cña giÊy tê cã gi¸ ®ã. Gi¸ cña giÊy tê cã gi¸ ®­îc tÝnh theo h×nh thøc chiÕt khÊu nh­ sau: Gi¸Gi¸ hiÖn t¹i = MÖnh gi¸: ( 1+ thêi gian cßn l¹i x l·i suÊt) 365 Gi¸ t­¬ng lai =Gi¸ hiÖn t¹i x(1+ thêi h¹n hîp ®ång x l·i suÊt) 365 Néi dung thø t­: Lµ ph­¬ng thøc giao dÞch thÓ hiÖn tÝnh linh ho¹t cña c«ng cô nghiÖp vô thÞ tr­êng më mµ c¸c c«ng cô kh¸c kh«ng thÓ cã ®­îc. NghiÖp vô thÞ tr­êng më cho phÐp mua hoÆc b¸n víi sè l­îng, thêi gian giao dÞch vµ mét ph­¬ng ph¸p giao dÞch tuú ý, phï hîp víi yªu cÇu cña CSTT.Khi dù b¸o cho thÊy vèn kh¶ dông kh«ng thay ®æi biÓu hiÖn méy sù tr× trÖ trong l­u th«ng tiÒn tÖ th× sÏ ¸p dông ph­¬ng thøc giao dÞch lµ mua hoÆc b¸n h¼n giÊy tê cã gi¸ nh»m t¹o ra mét sù chuyÓn ddéng tiÒn tÖ ban ®Çu cÇn thiÕt. Khi dù b¸o cho thÊy vèn kh¶ dông thay ®æi thÊt th­êng do nhiÒu nguyªn nh©n ®Ó ®¶m b¶o h¹n chÕ sai sãt trong viÖc cung øng tiÒn, ph­¬ng thøc giao dÞch ®­îc ¸p dông trªn nghiÖp vô thÞ tr­êng më sÏ lµ ph­¬ng thøc mua b¸n cã kú h¹n gäi lµ hîp ®ång mua l¹i. Néi dung thø n¨m: ¶nh h­ëng tíi hiÖu qu¶ cña nghiÖp vô thÞ tr­êng më ®ã lµ tr×nh ®é phèi hîp gi÷a c¸c c«ng cô trong ®iÒu hµnhCSTT, ®Æc biÖt lµ gi÷a nghiÖp vô thÞ tr­êng më vµ c¸c c«ng cô cho vay t¸i cÊp vèn kh«ng cã b¶o ®¶m b»ng giÊy tê cã gi¸ hoÆc giÊy tê cã gi¸ chÊt l­îng thÊp, thùc chÊt lµ cho vay t¸i cÊp vèn theo chØ ®Þnh cña ta hiÖn nay lµ mét lo¹i tÝn dông kh«ng ph¶i ai còng ®­îc quyÒn vay. V× vËy TCTD ®­îc vay sÏ cã nhiÒu lîi thÕ trong giao dÞch trªn nghiÖp vô thÞ tr­êng më mét khi tæ chøc ®ã t×m ®­îc nguån vay víi gi¸ rÎ cã thÓ sö dông ®Ó mua giÊy tê cã gi¸ víi l·i suÊt cã lîi h¬n trªn nghiÖp vô thÞ tr­êng më. §iÒu nµy kh«ng nh÷ng t¹o ra mét s©n ch¬i thiÕu b×nh ®¼ng gi÷a c¸c thµnh viªn mµ cßn lµm cho môc tiªu kÝch cÇu tÝn dông kh«ng thùc hiÖn ®­îc. §Ó chèng sù l¹m dông nµy, NHT¦ c¸c n­íc th­êng xÐt ®¬n xin vay rÊt nghiªm ngÆt, mÆt kh¸c ¸p dông c¬ chÕ n©ng l·i suÊt ë thÞ vay ®Ó kÝch thÝch c¸c TCTD ¬u tiªn b¸n giÊy tê cã gi¸ trªn nghiÖp vô thÞ tr­êng më. Khi l­îng giÊy tê cã gi¸ kh«ng cßn ®Ó b¸n lóc ®ã NHT¦ míi gi¶m dÇn l·i suÊt vay ®Õn møc ngang b¨ngf l·i suÊt trªn thÞ tr­êng më. Néi dung cuèi cïng gãp phÇn kh«ng nhá ®Ó nghiÖp vô thÞ tr­êng më ho¹t ®éng cã hiÖu qu¶ ®ã lµ c«ng nghÖ th«ng tin vµ hÖ thèng thanh to¸n. ViÖc kÕt nèi theo mét ch­¬ng tr×nh phÇn mÒm hiÖn ®¹i trong néi bé NHT¦ víi c¸c ban ®iÒu hµnh, c¸c uû viªn vµ ng­êi trùc tiÕp ®iÒu hµnh sµn giao dÞch ®Ó b¶o ®¶m thùc hiÖn c¸c c«ng ®o¹n giao dÞch. Tãm l¹i, nghiÖp vô thÞ tr­êng më lµ c«ng cô gi¸n tiÕp cña CSTT ho¹t ®éng th«ng qua viÖc mua hoÆc b¸n c¸c giÊy tê cã gi¸ trªn thÞ tr­êng thø cÊp gi÷a NHT¦ vµ c¸c TCTD nh»m b¬m vµo hoÆc rót tiÒn khái l­u th«ng theo môc tiªu më réng hay thu hÑp tÝn dông, tõ ®ã t¸c ®éng gi¸n tiÕp lªn mÆt b»ng l·i suÊt trªn thÞ tr­êng vèn ng¾n h¹n. Sù lùa chän c«ng cô trong viÖc ®iÒu hµnhCSTT: §èi víi bÊt kú mét NHT¦ nµo, viÖc b¶o ®¶m æn ®Þnh gi¸ trÞ ®ång tiÒn bao giê còng lµ chøc n¨ng quan träng nhÊt.Muèn hoµn thµnh tèt träng tr¸ch nµy, NHT¦ ph¶i ®iÒu hµnh CSTT th«ng qua c¸c chÝnh s¸ch vµ c«ng cô. Ngoµi c¸c chÝnh s¸ch vÜ m«, th«ng th­êng NHT¦ c¸c n­íc th­êng sö dông 3 c«ng cô quan träng nhÊt ®ã lµ: NghiÖp vô thÞ tr­êng më, t¸i chiÕt khÊu vµ dù tr÷ b¾t buéc, trong ®ã nghiÖp vô thÞ tr­êng më ®­îc coi lµ c«ng cô quan träng nhÊt. Së dÜ nghiÖp vô thÞ tr­êng më ®­îc coi lµ quan träng nhÊt trong ®iÒu hµnh CSTT cña NHT¦ bëi v× nã lµ nh©n tè quyÕt ®Þnh ®Çu t­iªn cã thÓ lµm thay ®æi l·i suÊt hoÆc c¬ së cña tiÒn tÖ, ngoµi ra nã cßn thÓ hiÖn nhìng ­u ®iÓm næi bËt sau: -NghiÖp vô thÞ tr­êng më ph¸t sinh theo ý t­ëng chó ®¹o cña NHT¦ trong ®ã NHT¦ hoµn toµn chñ ®éng kiÓm so¸t ®­îc khèi l­îng giao dÞch. Tuy nhiªn viÖc kiÓm so¸t nµy lµ gi¸n tiÕp kh«ng nhËn thÊy ®­îc. -NghiÖp vô thÞ tr­êng më còng cã thÓ ®¹t ®­îc b»ng c¸ch mua hoÆc b¸n mét l­îng nhá chøng kho¸n. Ng­îc l¹i, nÕu cã yªu cÇu thay dæi dù tr÷ hoÆc c¬ së tiÒn tÖ ë quy m« lín NHT¦ còng cã ®ñ kh¶ n¨ng ®¸p øng ®­îc. -NghiÖp vô thÞ tr­êng më dÔ dµng ®¶o chiÒu: NÕu NHT¦ cã m¾c ph¶i sai sãt nµo ®ã trong qua tr×nh thùc hiÖn nghiÖp vô thÞ tr­êng më th× cã thÓ ngay tøc kh¾c s÷a ch÷a sai sãt ®ã. -NghiÖp vô thÞ tr­êng më cã tÝnh an toµn cao. Giao dÞch trªn thÞ tr­êng më hÇu nh­ kh«mg gÆp rñi ro, xÐt trªn gãc ®é cña c¶ NHT¦ lÉn c¸c NHTM bëi v× c¬ së b¶o ®¶m cho c¸c giao dÞch trªn thÞ tr­êng më ®Òu lµ nh÷ng giÊy tê cã gi¸ cã tÝnh thanh kho¶n cao, kh«ng cã rñi ro tµi chÝnh. -NghiÖp vô thÞ tr­êng më cã thÓ thùc hiÖn mét c¸ch nhanh chãng kh«ng vÊp ph¶i sù chËm trÔ cña c¸c thñ tôc tµi chÝnh. HiÖn nay, ë VN nghiÖp vô thÞ tr­êng më míi ®i vµo ho¹t ®éng ch­a l©u, hµng ho¸ trªn thÞ tr­êng nµy cßn rÊt h¹n chÕ. Tuy nhiªn viÖc xuÊt hiÖn nghiÖp vô thÞ tr­êng më lµ mét b­íc tiÕn quan träng trong tiÕn tr×nh tíi tù do ho¸ lÞch sö ë n­íc ta. Tõ nay, NHNN ViÖt nam cã thªm mét c«ng cô míi-c«ng cô quan träng nhÊt trong ®iÒu hµnh chÝnh s¸ch tiÒn tÖ ë n­íc ta. IV-Vai trß cña NHNN trong viÖc sö dông c¸c c«ng cô cña CSTT: 1-VÒ l·i suÊt: Thùc tr¹ng c¬ chÕ ®iÒu hµnh l·i suÊt ë VN cã thÓ chia thµnh c¸c giai ®o¹n sau: Giai ®o¹n 1986-1990, 1991-1995, 1996-8/2000, 8/2000 trë ®i: §©y lµ b­íc ngoÆt trong c¬ chÕ ®iÒu hµnh l·i suÊt theo h­íng tiÕn tíi tù do ho¸ l·i suÊt. Do tr­íc ®©y ch­a cã møc l·i suÊt nµo ®ãng vai trß chñ ®¹o, ®Þnh h­íng cho c¸c TCTD Ên ®Þnh møc l·i suÊt kinh doanh v× thÕ 5/8/2000 theo Q§ 241 cña Thèng ®èc NHNN ®· chÝnh thøc thay ®æi c¬ chÕ ®iÒu hµnh trÇn l·i suÊt cho vay b»ng c¬ chÕ l·i suÊt c¬ b¶n ®èi víi cho vay b»ng VND vµ c¬ chÕ l·i suÊt thÞ tr­êng cã sù qu¶n lý ®èi víi cho vay b»ng ngo¹i tÖ. Víi c¬ chÕ ®iÒu hµnh l·i suÊt míi nµy, vÒ mÆt b¶n chÊt còng gièng nh­ c¬ chÕ l·i suÊt trÇn bëi v× l·i suÊt cho vay bÞ khèng chÕ bëi l·i suÊt c¬ b¶n céng víi biªn ®é. ChØ kh¸c lµ nã mang tÝnh h­íng dÉn, chØ ®¹o cho c¸cTCTD h×nh thµnh l·i suÊt ho¹t ®éng cho m×nh mét c¸ch dÔ dµng h¬n. Ngµy 29/5/2001 Thèng ®èc NHNN ra quyÕt ®Þnh 718 vÒ viÖc thay ®æi c¬ chÕ ®iÒu hµnh l·i suÊt cho vay b»ng ®« la Mü. Theo ®ã c¸c TCTD ®­îc quyÒn chñ ®éng Ên ®Þnh l·i suÊt cho vay b»ng ®« la Mü trªn c¬ së l·i suÊt thÞ tr­êng quèc tÕ vµ cung cÇu vèn tÝn dông b»ng ngo¹i tÖ trong n­íc. §©y lµ mét b­íc ®i tù tin, t¸o b¹o vµ s¸ng suèt-®Æt tiÒn ®Ò hÕt søc quan träng cho qu¸ tr×nh tù do ho¸ l·i suÊt ë ViÖt nam. 2-VÒ tû gi¸ hèi ®o¸i: Giai ®o¹n: Tr­íc 3/1989, 3/1989-8/1981, 8/1981-1994, 10/1994-2/1999, tõ 25/2/1999 ®Õn nay. VÒ b¶n chÊt th× chÝnh s¸ch tû gi¸ hèi ®o¸i giai ®o¹n nµy còng gièng nh¬ giai ®o¹n tr­íc 2/1999, tuy nhiªn ®iÓm kh¸c biÖt ë ®©y lµ biªn ®é ®­îc ®iÒu chØnh gi¶m tõ7% xuèng cßn 0,1% vµ hµng ngµy NHNN sÏ c«ng bè tû gi¸ liªn ng©n hµng cña ngµy giao dÞch tr­íc ®ã lµm c¬ së cho c¸c TCTD quy ®Þnh tû gi¸ mua vµ b¸n. Tøc lµ tû gi¸ liªn NH mµ NHNN c«ng bè vÉn lµ tû gi¸ theo ý muèn chñ quan cña NHNN. 3-VÒ dù tr÷ b¾t buéc: Giai ®o¹n 3/1991-9/1995 vµ tõ 9/1995 trë ®i. KÓ tõ khi ban hµnh Q§240ngµy19/9/1995 møc DTBB ®­îc tÝnh chung cho tÊt c¶ c¸c lo¹i tiÒn göi kh«ng ph©n biÖt tiÒn göi kh«ng kú h¹n hay tiÒn göi cã kú h¹n <12 th¸ng. NÕu so s¸nh c¸c lÇn t¨ng gi¶m tû lÖ DTBB víi c¸c møc l¹m ph¸t vµ l·i suÊt qua c¸c n¨m ta thÊy thêi kú cã l¹m ph¸t cao hay l·i suÊt cao còng lµ lóc tû lÖ DTBB ®­îc qua ®Þnh ë møc cao,®iÒu nµy cho thÊy ®· cã sù phèi hîp vËn dông c«ng cô tû lÖ DTBB víi c¸c c«ng cô kh¸c cña CSTT trong ®iÒu hµnh kinh tÕ vÜ m« cña nhµ n­íc. 4-VÒ t¸i cÊp vèn: Trong giai ®o¹n tr­íc 3/1997, NHNN quy ®Þnh l·i suÊt t¸i cÊp vèn theo l·i suÊt cho vay trªn tõng khÕ ­íc xin t¸i cÊp vèn. CÝnh v× vËy mµ l·i suÊt t¸i cÊp vèn mang tÝnh bÞ ®éng vµ cã sù ph©n biÖt gi÷a c¸c ng©n hµng. KÓ tõ 3/1997 cïng víi viÖc hoµn thiÖn c¬ chÕ l·i suÊt, l·i suÊt t¸i cÊp vèn ®· ®­îc x¸c lËp mét c¸ch ®éc lËp vµ ®· thùc sù trë thµnh c«ng cô tiÒn tÖ ®­îc NHNN quan t©m trong viÖc ®iÒu tiÕt cung øng tiÒn. 5-VÒ nghiÖp vô thÞ tr­êng më: ThÞ tr­êng më ë n­íc ta chÝnh thøc ho¹t ®éng tõ ngµy 12/7/2000, tham gia thÞ tr­êng nµy lµ NHNN, c¸c TCTD. Tuy nhiªn ®Õn nayNHNN chØ cÊp phÐp ho¹t ®éng cho 12 thµnh viªn, hµng ho¸ cho nghiÖp vô nµy cßn rÊt h¹n chÕ chñ yÕu lµ tÝn phiÕu kho b¹c vµ tÝn phiÕu NHNN, tæng khèi l­îng cña 2 lo¹i tÝn phiÕu nµy ®ang ®­îc c¸c NHTM n¾m gi÷ kho¶ng 3000 tû ®ång trong cã 1000tû lµ tÝn phiÕu cña NHNN, trong phiªn giao dÞch ®Êu thÇu ®Çu t­iªn ®· cã 300 tû ®ång tÝn phiÕu ®­îc mua-b¸n. Trªn thÞ tr­êng më, NHT¦ ®Æt ra yªu cÇu mua-b¸n nªn hoµn toµn chñ ®éng tuú theo ý ®å can thiÖp cña hä. Ngoµi ra thÞ tr­êng më cßn cho phÐp kh«ng chØ cung cÊp vèn kh¶ dông cho giíi NH mµ cßn rót ra khái thÞ tr­êng tiÒn tÖ. §iÒu ®ã cho phÐp NHT¦ kiÓm so¸t tèt h¬n l­îng vèn kh¶ dông ng©n hµng còng nh­ l·i suÊt trªn thÞ tr­êng. PhÇn III Thùc tr¹ng vµ nh÷ng tån t¹i tõ ho¹t ®éng cña chÝnh s¸ch tiÒn tÖ ViÖt nam KÓ tõ thùc hiÖn chÝnh s¸ch c¶i c¸ch vµ më cöa, chuyÓn nÒn kinh tÕ kÕ ho¹ch ho¸ tËp trung sang ho¹t ®éng theo c¬ chÕ thÞ tr­êng, toµn bé hÖ thèng tæ chøc vµ ho¹t ®éng cña NHNN ®· ®­îc ®æi míi s©u s¾c vµ ®· ®¹t ®­îc nh÷ng kÕt qu¶ b­íc ®Çu ®¸ng khÝch lÖ. Nhê ®æi míi toµn diÖn CSTT tõ ho¹ch ®Þnh ®Õn chØ ®¹o thùc hiÖn, b»ng viÖc sö dông c¸c gi¶i ph¸p t×nh thÕ m¹nh d¹n lóc ®Çu, ®Õn sö dông tõng b­íc cã hiÖu qu¶ c¸c c«ng cô cña chÝnh s¸ch tiÒn tÖ, l¹m ph¸t bÞ ®Èy lïi vµ kiÒm chÕ ë møc thÊp, yªu cÇu æn ®Þnh tiÒn tÖ b­íc ®Çu ®­îc thùc hiÖn gãp phÇn thóc ®Èy t¨ng tr­ëng kinh tÕ, phôc vô ph¸t triÓn nÒn kinh tÕ nhiÒu thµnh phÇn theo ®Þnh h­íng XHCN. §Ó cã ®­îc kÕt qu¶ ®ã, b¶n th©n c«ng t¸c ho¹ch ®Þnh cµ ®iÒu hµnh CSTT còng tr¶i qua kh«ng Ýt khã kh¨n, kh«ng ngõng ®­îc ®æi míi ®Ó hoµn thiÖn. I-Nh÷ng thµnh qu¶ ®¹t ®­îc tõ ho¹t ®éng cña chÝnh s¸ch tiÒn tÖ: 1-Gãp phÇn t¨ng tr­ëng kinh tÕ: §Ó t¨ng tr­ëng kinh tÕ, tr¸nh nguy c¬ tôt hËu th× mét trong nh÷ng ®iÒu kiÖn c¬ b¶n lµ c¸c ngµnh kinh tÕ ph¶i cã vèn ®Çu t­­ ®Ó ph¸t triÓn s¶n xuÊt, kinh doanh. KÓ tõ khi cã hai ph¸p lÖnh ng©n hµng cho ®Õn nay, hÖ thèng ng©n hµng ®· kh«ng ngõng t¨ng c­êng vµ më réng nguån vèn tÝn dông ®Ó cung cÊp vèn ®Çu t­­ cho c¸c DN vµ c¸c hé gia ®×nh. §iÒu ®ã ®· gióp nÒn kinh tÕ ViÖt nam nãi chung còng nh­ tõng ngµnh s¶n xuÊt nãi riªng ®¹t ®­îc tèc ®é t¨ng tr­ëng cao vµ t­¬ng ®èi æn ®Þnh trong nhiÒu n¨m. XÐt trªn gi¸c ®é vÜ m« th× th«ng qua viÖc thùc thi chÝnh s¸ch tiÒn tÖ, NHNN ®· gãp phÇn thóc ®Èy t¨ng tr­ëng kinh tªs ë hai khÝa c¹nh: Thø nhÊt: ChÝnh s¸ch tiÒn tÖ ®· gãp phÇn t¹o ra m«i tr­êng kinh tÕ vÜ m« æ ®Þnh ®Ó thu hót ®­îc nguån vèn dd¸ng kÓ cho ®Çu t­­. Thø hai: Gi¸n tiÕp t¹o vèn vµ kÝch thÝch ®Çu t­­ ®Ó ph¸t triÓn kinh tÕ. Vai trß t¹o vèn mét c¸ch gi¸n tiÕp cña NHNN thÓ hiÖn nh­ sau: Do nguån vèn trong n­íc ®Ó cung cÊp cho nÒn kinh tÕ cña c¸c tæ chøc tÝn dông lÊy tõ hai nguån vèn: Nguån vay tõ NHNN vµ nguån huy ®éng tõ nÒn kinh tÕ. Víi môc tiªu ®iÒu hµnh chÝnh s¸ch tiÒn tÖ cña NHNN ViÖt nam nh÷ng n¨m qua lµ “th¾t chÆt” cung tiÒn ®Ó chèng l¹m ph¸t cho nªn l·i suÊt cho vay chiÕt khÊu th­êng ë møc cao buéc c¸c TCTD ph¶i cã nhiÒu h×nh thøc ®a d¹ng vµ linh ho¹t ®Ó huy ®éng vèn nhµn rçi trong nÒn kinh tÕ. Bªn c¹nh ®ã, víi viÖc sö dông linh ho¹t vµ mÒm dÎo chÝnh s¸ch l·i suÊt trong qu¸ tr×nh ®iÒu hµnh chÝnh s¸ch tiÒn tÖ, NHNN thùc sù ®· thµnh c«ng trong vai trß ng­êi “cÇm chÞch” ®Ó c¸c tæ chøc tÝn dông ®iÒu chØnh møc l·i suÊt huy ®éng mét c¸ch hîp lý. Møc l·i suÊt huy ®éng trong tõng thêi kú cã thÓ t¨ng gi¶m tuú theo diÔn biÕn cña nÒn kinh tÕ, nh­ng còng võa ®ñ cho c¸c TCTD cã lîi nhuËn trong kinh doanh tiÒn tÖ ®ång thêi vÉn ®ñ hÊp dÉn ®èi víi ng­êi göi tiÒn trong n­íc. Nhê nh÷ng cè g¾ng ®ã cña hÖ thèng ng©n hµng mµ nguån vèn huy ®éng tõ trong n­íc ®· t¨ng liªn tôc trong nhiÒu n¨m. Cïng víi sù t¨ng lªn cña nguån vèn huy ®éng trong n­íc, nguån vèn huy ®éng tõ n­íc ngoµi còng ®­îc hÖ thèng ng©n hµng khai th¸c triÖt ®Ó, nh»m ®¸p øng chiÕn l­îc vèn phôc vô t¨ng tr­ëng kinh tÕ vµ CNH - H§H ®Êt n­íc. Sau khi nhµ n­íc ban hµnh luËt ®Çu t­­ n­íc ngoµi ( th¸ng 12 - 1987 ) ®· më ra mét triÓn väng míi trong viÖc thu hót nguån vèn ®Çu t­­ trùc tiÕp cña n­íc ngoµi. §Æc biÖt tõ n¨m 1993 ®Õn nay, nhê khai th«ng tÝn dông víi quü tiÒn tÖ quèc tÕ vµ c¸c tæ chøc tµi chÝnh tiÒn tÖ thÕ giíi, NHNN ViÖt nam ®· ®µm ph¸n, ký kÕt ®­îc nhiÒu hiÖp ®Þnh tÝn dông quan träng cho c¸c dù ¸n ph¸t triÓn kinh tÕ. Cã thÓ nãi r»ng: Nh÷ng thµnh tùu ®æi míi cña nÒn kinh tÕ nãi chung vµ cña hÖ thèng ng©n hµng nãi riªng ®· ®ñ søc thuyÕt phôc c¸c tæ chøc tiÒn tÖ ng©n hµng thÕ giíi më réng quan hÖ hîp t¸c víi ViÖt nam. Nhê ®ã mµ trong nhiÒu n¨m qua nÒn kinh tÕ ViÖt nam ®· ®¹t ®­îc tèc ®é t¨ng tr­ëng cao vµ t­¬ng ®èi æn ®Þnh. Riªng n¨m 1998, do nhiÒu nguyªn nh©n kh¸c nhau mµ nÒn kinh tÕ ViÖt nam ®¹t tû lÖ t¨ng tr­ëng thÊp nhÊt kÓ tõ n¨m 1992 ®Õn nay, sau n¨m 1999 tèc ®é t¨ng tr­ëng cã xu h­íng chËm l¹i ë mét sè ngµnh. §Æc biÖt nÒn kinh tÕ cã dÊu hiÖu gi¶m ph¸t. §©y lµ mét nguy c¬ k×m h·m s¶n xuÊt vµ t¨ng tr­ëng kinh tÕ. V× vËy liªn tiÕp trong nh÷ng th¸ng gÇn ®©y, Thèng ®èc NHNN ViÖt nam ®· ra c¸c quyÕt ®Þnh, chØ thÞ nh»m h¹ trÇn l·i suÊt, gi¶m l·i suÊt cho vay chiÕt khÊu vµ tû lÖ dù tr÷ b¾t buéc ®èi víi c¸c TCTD. Môc ®Ých cña c¸c biÖn ph¸p nµy lµ nh»m ‘ níi láng’ cung tiÒn ®Ó khuyÕn khÝch ®Çu t­­, tõ ®ã thóc ®Èy nÒn kinh tÕ t¨ng tr­ëng trë l¹i. 2- Gãp phÇn lµm gi¶m l¹m ph¸t: Tr­íc hÕt ph¶i thõa nhËn mét sù thËt lµ: trong nhiÒu n¨m qua NHNN ViÖt nam ®· ®ãng vai trß chñ chèt trong viÖc æn ®Þnh søc mua ®èi néi vµ ®èi ngo¹i cña ®ång tiÒn ViÖt nam, gãp phÇn æn ®Þnh gi¸ c¶ vµ kiÒm chÕ l¹m ph¸t, phôc vô sù t¨ng tr­ëng kinh tÕ. Trong thêi kú 1986 - 1988, nÒn kinh tÕ ViÖt nam l©m vµo t×nh tr¹ng l¹m ph¸t phi m·, lßng tin cña nh©n d©n vµo ®ång tiÒn - biÓu t­îng cho uy tÝn cña chÝnh phñ bÞ gi¶m sót. Nh­ng cho ®Õn nay, sau gÇn mét thËp kû tiÕn hµnh ®æi míi b»ng viÖc ¸p dông mét lo¹t c¸c biÖn ph¸p tÝch cùc ( thùc hiÖn hai ph¸p lÖnh ng©n hµng, thùc thi c¸c c«ng cô cña CSTT mét c¸ch linh ho¹t, phï hîp víi tõng hoµn c¶nh, ®iÒu kiÖn cô thÓ ). NHNN ®· dÇn dÇn lÊy l¹i lßng tin cña nh©n d©n vµo ®ång ViÖt nam, vµo c«ng cuéc ®æi míi cña §¶ng. Cã ®­îc lßng tin ®ã lµ nhê nÒn kinh tÕ ViÖt nam ®ang ®i dÇn vµo thÕ æn ®Þnh. Tû lÖ l¹m ph¸t trong nhiÒu n¨m liÒn ®­îc kiÒm chÕ ë mét con sè ( tõ n¨m 1992 - 1998: b×nh qu©n lµ 9,6%/n¨m ), gi¸ trÞ cña ViÖt nam ®ång ®­îc coi lµ kh¸ æn ®Þnh trong khu vùc. ChÝnh sù æn ®Þnh cña m«i tr­êng kinh tÕ vÜ m« nh­ trªn, mét mÆt ®· thu hót ®­îc nguån vèn ®¸ng kÓ tõ trong n­íc vµ n­íc ngoµi, mÆt kh¸c còng khuyÕn khÝch c¸c nhµ ®Çu t­­ më réng s¶n xuÊt kinh doanh ë tÊt c¶ c¸c lÜnh vùc cña nÒn kinh tÕ. Nh­ vËy viÖc ®æi míi hÖ thèng ng©n hµng ®· t¹o ®iÒu kiÖn cho ng©n hµng nhµ n­íc th«ng qua c¸c c«ng cô cña CSTT ®Ó chØ ®¹o, h­íng dÉn toµn bé hÖ thèng ng©n hµng thùc hiÖn cã hiÖu qu¶ chiÕn l­îc huy ®éng vèn phôc vô cho qu¸ tr×nh ph¸t triÓn nÒn kinh tÕ ®Êt n­íc, gãp phÇn quan träng vµo viÖc ®­a nÒn kinh tÕ ViÖt nam cïng mét lóc ®¹t ®­îc hai chØ tiªu kinh tÕ vÜ m« lín lµ ®Èy lïi l¹m ph¸t mµ vÉn ®¹t tû lÖ t¨ng tr­ëng cao. §©y lµ mét minh chøng cho sù ®óng ®¾n cña ®­êng lèi ®æi míi kinh tÕ nãi chung vµ vËn hµnh cã hiÖu qu¶ CSTT cña hÖ thèng ng©n hµng nãi riªng. 3-Gãp phÇn thùc hiÖn c¸c môc tiªu kinh tÕ x· héi kh¸c: Ngoµi nh÷ng thµnh tùu kÓ trªn, qu¸ tr×nh thùc thi CSTT cña hÖ thèng ng©n hµng ViÖt nam nh÷ng n¨m qua cßn gãp phÇn ®¸ng kÓ vµo qóa tr×nh thùc hiÖn c¸c môc tiªu kinh tÕ x· héi kh¸c nh­: chuyÓn dÞch c¬ cÊu kinh tÕ, t¹o thªm c«ng ¨n viÖc lµm... Trong nh÷ng n¨m qua c¬ cÊu kinh tÕ ViÖt nam ®· vµ ®ang chuyÓn dÞch theo chiÒu h­íng tiÕn bé. XÐt vÒ c¬ cÊu kinh tÕ th× c¸c thµnh phÇn kinh tÕ ngoµi quèc doanh ngµy cµng më réng, trong khi thµnh phÇn kinh tÕ nhµ n­íc vÉn gi÷ vÞ trÝ quan träng ë c¸c ngµnh, c¸c kh©u then chèt. XÐt vÒ c¬ cÊu ngµnh th× tû träng ngµnh c«ng nghiÖp vµ dÞch vô ngµy cµng t¨ng trong tæng GDP cña x· héi, trong khi tû träng ngµnh n«ng nghiÖp ngµy cµng gi¶m mét c¸ch t­¬ng ®èi. Qu¸ tr×nh chuyÓn dÞch c¬ cÊu kinh tÕ nãi trªn cã sù ®ãng gãp tÝch cùc cña hÖ thèng ng©n hµng. Bëi v× ë thêi kú bao cÊp, nguån vèn ®Çu t­­ cho nÒn kinh tÕ cña ng©n hµng tËp trung tíi > 90% cho kinh tÕ quèc doanh, 10% cho kinh tÕ tËp thÓ vµ hÇu nh­ kh«ng cho vay c¸ thÓ. Nh­ng ®Õn nay ho¹t ®éng tÝn dông®· cã sù thay ®æi lín. B»ng viÖc ban hµnh c¸c v¨n b¶n ph¸p quy, NHNN ®· h­íng dÉn c¸c TCTD thùc hiÖn cho vay ®èi v¬i mäi thµnh phÇn kinh tÕ kh«ng ph©n biÖt ®èi xö. Tû träng cho vay ®èi víi c¸c thµnh phÇn kinh tÕ ngoµi quèc doanh ®· t¨ng dÇn. Bªn c¹nh ®ã NHNN cßn cã v¨n b¶n h­íng dÉn c¸c TCTD ­u tiªn ®Çu t­­ tÝn dông vµo c¸c ngµnh träng ®iÓm, mòi nhän cã lîi thÕ nh»m thóc ®Èy chuyÓn dÞch c¬ cÊu ngµnh. ViÖc më réng vèn ®Çu t­­ cho mäi thµnh phÇn kinh tÕ kh«ng nh÷ng thóc ®Èy nÒn kinh tÕ ®¹t tèc ®é t¨ng tr­ëng cao trong kho¶ng thêi gian dµi, mµ cßn t¹o ra nhiÒu viÖc lµm cho x· héi. Theo b¸o c¸o thèng kª th× nh÷ng n¨m gÇn ®©y, ViÖt nam cã tû lÖ t¹o viÖc lµm nhanh h¬n tèc ®é t¨ng d©n sè, v× vËy tû lÖ thÊt nghiÖp cã chiÒu h­íng gi¶m ®i. Râ rµng, th«ng qua viÖc më réng ®Çu t­­ tÝn dông cho c¸c thµnh phÇn kinh tÕ, t¹o ®iÒu kiÖn ®Ó më réng s¶n xuÊt kinh doanh th× hÖ thèng ng©n hµng ®· gi¸n tiÕp t¹o c«ng ¨n viÖc lµm cho ng­êi lao ®éng. II- Nh÷ng khã kh¨n vµ tån t¹i tõ ho¹t ®éngcña chÝnh s¸ch tiÒn tÖ: ChÝnh s¸ch tiÒn tÖ gi÷ vai trß quan träng trong viÖc qu¶n lý, ®iÒu tiÕt nÒn kinh tÕ thÞ tr­êng.Trong nh÷ng n¨m qua,viÖc qu¶n lý,®iÒu hµnh CSTT cã nhiÒu chuyÓn biÕn tÝch cùc,gãp phÇn quan träng vµo viÖc æn ®Þnh kinh tÕ vÜ m«, kiÒm chÕ l¹m ph¸t, thóc ®Èy kinh tÕ t¨ng trëng vµ ph¸t triÓn nhÊt lµ trong ®iÒu kiÖn t¸c ®éng nhiÒu mÆt cña cuéc khñng ho¶ng tµi chÝnh-tiÒn tÖ khu vùc vµo nÒn kinh tÕ n­íc ta.Tuy nhiªn, bªn c¹nh nh÷ng mÆt ®­îc viÖc qu¶n lý, ®iÒu hµnh CSTT trong thêi gian qua ë n­íc ta ®ang næi lªn mét sè vÊn ®Ò cÇn ®­îc quan t©m gi¶i quyÕt. MÆc dï kh«ng n»m trong “t©m ®iÓm” cña c¬n b·o tiÒn tÖ §«ng Nam ¸, nhng thêi gian gÇn ®©y diÔn biÕn kinh tÕ phøc t¹p vµ ¶m ®¶m cña hµng lo¹t c¸c n­íc trong vµ cËn kÒ ngoµi khu vùc cho phÐp kh¼ng ®Þnh ViÖt Nam còng khã cã thÓ tho¸t khái vßng xo¸y tôt dèc “®« mi n«” vÒ t¨ng trëng kinh tÕ ®ang diÔn ra Ýt nhÊt lµ trong vßng 2-3 n¨m kÓ tê cuèi n¨m 1997 1) BiÓu hiÖn cña sù khã kh¨n ®ã ®­îc thÓ hiÖn: Thø nhÊt: Tæng nguån vèn huy ®éng vµ møc d­ nî cho vay nÒn kinh tÕ t¨ng chËm, tèc ®é huy ®éng vèn t¨ng nhanh h¬n d­ nî Vèn gi÷ vai trß quan träng trong viÖc thóc ®Èy kinh tÕ t¨ng tr­ëng, ®æi míi kü thuËt vµ c«ng nghÖ, thùc hiÖn c«ng nghiÖp ho¸-hiÖn ®¹i ho¸ ®Êt n­íc.Cã tíi 70% s¶n l­îng vèn ®Çu t­­ n­íc ngoµi vµ 60% kim ng¹ch th­¬ng m¹i cña ViÖt nam lµ nhê quan hÖ víi c¸c quèc gia Ch©u ¸.ViÖt nam ®ang chÞu ¶nh h­ëng chñ yÕu bëi sù sôt gi¶m ®¸ng kÓ trong ®Çu t­­ n­íc ngoµi trùc tiÕp vµ tôt gi¶m nhu cÇu xuÊt khÈu chung Ngoµi nguyªn nh©n do ¶nh h­ëng khñng ho¶ng tiÒn tÖ, sù sôt gi¶m ®Çu t­­ n­íc ngoµi vµo ViÖt nam cßn b¾t nguån s©u xa tõ m«i tr­êng ®Çu t­ ch­a ®ñ hÊp dÉn, trong khi rñi ro ®Çu t­ tiÕp tôc gia t¨ng cïng víi møc ®é kh¾c phôc chËm vÒ hiÖu qu¶ thÊp vµ søc c¹nh tranh yÕu tè cña s¶n xuÊt kinh doanh néi ®Þa.HiÖn t­îng thiÕu lµnh m¹nh trong hÖ thèng tµi chÝnh-tiÒn tÖ nãi chung vµ sù thiÕu nhÊt qu¸n vÒ mét sè mÆt chÝnh s¸ch vÜ m« trong ®ã CSTT còng béc lé kh¸ sím, ®e do¹ sù æn ®Þnh kinh tÕ vÒ trung,dµi h¹n ngay c¶ tr­íc khi khñng ho¶ng tµi chÝnh-tiÒn tÖ khu vùc ch­a næ ra. Thø hai: Tû lÖ tÝn dông trung,dµi h¹n t¨ng vµ kh«ng t­¬ng xøng víi tèc ®é t¨ng nguån huy ®éng c¸c lo¹i vèn nµy. Vèn trung, dµi h¹n gi÷ vÞ trÝ ®Æc biÖt quan träng trong viÖc gia t¨ng ®Çu t­, t¨ng n¨ng lùc s¶n xuÊt-kinh doanh trong nÒn kinh tÕ.N¨m 1998,tû lÖ cho vay trung, dµi h¹n cña hÖ thèng ng©n hµng n­íc ta t¨ng nhanh, chiÕm 42% tæng d­ nî cho vay nÒn kinh tÕ, chñ yÕu tËp trung ®Çu t­ cho c¸c c«ng tr×nh thùc hiÖn theo kÕ ho¹ch nhµ n­íc. ViÖc sö dông mét phÇn vèn vay ng¾n h¹n ®Ó cho vay trung,dµi h¹n lµ cÇn thiÕt, ®¸p øng mét phÇn nhu cÇu vèn ®Çu t­ trong nÒn kinh tÕ nh­ng tû lÖ sö dông vèn ng¾n h¹n ®Ó cho vay trung dµi h¹n ph¶i ®­îc tÝnh to¸n c©n nh¾c thËn träng, b¶o ®¶m kh¶ n¨ng thanh to¸n,an toµn ho¹t ®éng cña tõng ng©n hµng còng nh­ cña toµn hÖ thèng Thø ba: ViÖc xö lý mèi quan hÖ gi÷a l·i suÊt vµ tû gi¸ hèi ®o¸i C¸c c«ng cô ®iÒu hµnh CSTT ch­a ®­îc hoµn chØnh theo c¬ chÕ thÞ tr­êng vµ cßn ë d¹ng s¬ khai, yªu cÇu kiÖn toµn chÝnh s¸ch l·i suÊt trong mèi t­¬ng quan chÕ ®é tû gi¸ hèi ®o¸i thÝch hîp vÉn ch­a ®­îc xö lý tèt. ViÖc quy ®Þnh “trÇn” l·i suÊt ®· vµ ®ang g©y trë ng¹i cho më réng tÝn dông mét c¸ch tÝch cùc.VÉn cßn nhiÒu møc l·i suÊt “trÇn” vµ mÆt b»ng l·i suÊt chung ch­a ph¶n ¸nh linh ho¹t quan hÖ cung cÇu vèn cña nÒn kinh tÕ,ch­a bao qu¸t ®ñ møc rñi ro tiÒn tÖ th«ng th­êng. L·i suÊt cho vay cuèi cïng cßn cao,kinh doanh cña hÇu hÕt c¸c NHTM bÞ gß bã, thiÕu chñ ®éng tù chñ. Nguån vèn tÝn dông cßn h¹n hÑp,mÊt c©n ®èi c¬ cÊu víi viÖc sö dông,cho vay cßn r¶i m¶nh,ph©n t¸n dÉn ®Õn hiÖu qu¶ thÊp. Ho¹t ®éng cña thÞ tr­êng tiÒn tÖ liªn ng©n hµng ch­a ph¸t triÓn s«i ®éng, ch­a trë thµnh giao ®iÓm héi ®ñ vµ ®Þnh h­íng chuyÓn dÞch c¸c dßng vèn nhµn rçi gi÷a c¸c NHTM. Ch­a cã nh÷ng ®iÒu kiÖn c¨n b¶n ®Ó tõng b­íc tù do ho¸ l·i suÊt vµ th¶ næi tû gi¸ hèi ®o¸i. NHNN ch­a thùc sù lµ ng­êi cho vay cuèi cïng cña nÒn kinh tÕ,c¸c giao dÞch ngo¹i tÖ chÝnh thøc bÞ gß bã,chi phèi ch­a m¹nh vµ kÞp thêi víi biÕn ®éng tû gi¸ hèi ®o¸i thÞ tr­êng. Thø t­: MÆc dï chÝnh phñ ®· thùc hiÖn nhiÒu gi¶i ph¸p ®Ó t¨ng c­êng qu¶n lý,kiÓm so¸t ho¹t ®éng ng©n hµng,xö lý nî qu¸ h¹n nh­ng chÊt l­îng tÝn dông vÉn ë møc thÊp. ViÖc n©ng cao chÊt l­îng vµ hiÖu qu¶ tÝn dông cã ý nghÜa sèng cßn trong c¹nh tranh,trong viÖc cñng cè vµ ph¸t triÓn hÖ thèng ng©n hµng,kh«ng ngõng n©ng cao vai trß cña nã trong viÖc gãp phÇn thùc hiÖn c¸c môc tiªu kinh tÕ-x· héi. §Õn ngµy 31/12/1998, tæng d­ nî qu¸ h¹n chiÕm 12,5% tæng d­ nî cho vay, trong ®ã nî qu¸ h¹n cña mét sè NHTM cæ phÇn chiÕm tû lÖ cao cã nguy c¬ g©y mÊt an toµn trong hÖ thèng ng©n hµng vµ t¸c ®éng xÊu ®Õn ®êi sèng kinh tÕ-x· héi. MÆt kh¸c,sù th©m hôt lín cña c¸n c©n v·ng lai do nhËp siªu triÒn miªn vµ g¸nh nÆng nî n­íc ngoµi chång chÊt nh­:béi chi ng©n s¸ch cßn cao lu«n t¹o ra nh÷ng ¸p lùc tõ nhiÒu phÝa ®e do¹ tÝnh æn ®Þnh,®éc lËp t­¬ng ®èi cña CSTT mµ b­íc ®Çu ®· t¹o dùng ®­îc ë giai ®o¹n chèng l¹m ph¸t tr­íc ®©y. Th©m hôt c¸n c©n v·ng lai chñ yÕu ph¶i bï ®¾p b»ng “nhËp khÈu” vèn lµ nguyªn nh©n chÝnh g©y ra n¹n “®« la ho¸” khiÕn VND bÞ ®Þnh gi¸ qu¸ cao,kÝch thÝch t©m lý tÝch tr÷ gi¸ trÞ d­íi d¹ng ngo¹i tÖ,kh«ng gian tiÒn tÖ bÞ mÐo mã. Trong khi ®ã,sù n«n nãng uèn n¾n mét c¸ch cøng nh¾c ho¹t ®éng tiÒn tÖ, tÝn dông vµ ng©n hµng sau mét sè vô ®æ vì tµi chÝnh lµm t¸i ph¸t xu h­íng bao cÊp trµn lan qua h¹n møc tÝn dông,qua l·i suÊt ­u ®·i. §ã lµ nh÷ng trë ng¹i kh«ng dÔ dì bá trong qu¸ ttr×nh hoµn thµnh CSTT hiÖn nay. Thø n¨m: Qu¸ ttr×nh thùc thi CSTT cßn thiÕu sù kÕt hîp gi÷a hÖ thèng ng©n hµng vµ c¸c c¬ quan h÷u quan kh¸c. Lµ mét bé phËn quan träng cña hÖ thèng chÝnh s¸ch kinh tÕ vÜ m«,CSTT cã liªn quan trùc tiÕp tíi nhiÒu biÕn sè kinh tÕ thuéc nhiÒu lÜnh vùc kh¸c nhau.§iÒu ®ã ®ßi hái ph¶i cã sù kÕt hîp chÆt chÏ gi÷a hÖ thèng ng©n hµng víi c¬ quan h÷u quan kh¸c trong qu¸ tr×nh ho¹ch ®Þnh vµ thùc thi CSTT ë ViÖt nam,qu¸ tr×nh thùc thi CSTT nh÷ng n¨m võa qua cña hÖ thèng ng©n hµng vÉn cßn thiÕu sù hîp t¸c cña c¸c c¬ quan h÷u quan hay c¸c bé, ngµnh liªn quan. ChÝnh ®iÒu nµy ®· phÇn nµo h¹n chÕ hiÖu lùc cña CSTT ®èi víi qu¸ tr×nh ®iÒu tiÕt kinh tÕ vÜ m«. §Ó cã thÓ thiÕt kÕ CSTT mét c¸ch khoa häc vµ phï hîp víi ®iÒu kiÖn thùc tÕ, tr­íc hÕt c¸c sè liÖu th«ng tin vÒ t×nh h×nh kinh tÕ cña ®Êt n­íc ph¶i ®­îc cung cÊp ®Çy ®ñ,kÞp thêi vµ chÝnh x¸c. ë ViÖt nam,c¸c sè liÖu mµ c¸c ngµnh, c¸c c¬ quan cung cÊp thiÕu thèng nhÊt vµ nhiÒu khi ch­a chÝnh x¸c, ®Æc biÖt lµ nh÷ng sè liÖu phôc vô cho viÖc lËp vµ dù b¸o c¸n c©n thanh to¸n quèc tÕ. Nh÷ng n¨m võa qua, nguån vèn tÝn dông cung cÊp cho nÒn kinh tÕ cña hÖ thèng ng©n hµng cßn bÞ thÊt tho¸t nhiÒu. Mét phÇn do thiÕu sãt chñ quan cña ngµnh ng©n hµng, mÆt kh¸c do c¸c bé, ngµnh liªn quan cßn bu«ng láng vai trß qu¶n lý nhµ n­íc ®èi víi ho¹t ®éng s¶n xuÊt kinh doanh cu¶ ngµnh m×nh.Ngoµi ra,còng cã tr­êng hîp nh÷ng v¨n b¶n ®iÒu hµnh ho¹t ®éng tiÒn tÖ tÝn dông cña ng©n hµng vµ nh÷ng v¨n b¶n kh¸c cña c¸c bé, ngµnh cã liªn quan cã nh÷ng sù chång chÐo,m©u thuÉn t¹o ra nh÷ng lùc c¶n v« h×nh ®èi víi qu¸ tr×nh thùc thi CSTT nh÷ng n¨m võa qua. 2) Nh÷ng tån t¹i kh¸c trong qu¸ tr×nh ®iÒu hµnh chÝnh s¸ch tiÒn tÖ: Trong qu¸ tr×nh ®æi míi kinh tÕ nãi chung vµ chÝnh s¸ch tµi chÝnh-tiÒn tÖ nãi riªng,thu chi ng©n s¸ch cña chÝnh phñ ViÖt nam ®· cã nh÷ng c¶i thiÖn ®¸ng kÓ.Tuy nhiªn,th©m hôt ng©n s¸ch vÉn triÒn miªn vµ ë møc cao.Nguån bï ®¾p thiÕu hôt ng©n s¸ch tõ viÖc vay d©n rÊt h¹n chÕ.PhÇn cßn l¹i, chÝnh phñ ph¶i vay tõ n­íc ngoµi vµ vay tõ NHNN ViÖt nam. Trong nh÷ng n¨m qua,c¨n bÖnh gi¶m ph¸t ®· t¨ng m¹nh.Tõ ®Çu n¨m1999 víi triÖu chøng râ nhÊt lµ søc mua néi ®Þa gi¶m sót, hµng ho¸ tån ®äng lín, xuÊt khÈu t¨ng chËm l¹i,chØ sè gi¸ c¶ xuèng rÊt thÊp(suèt 9 th¸ng ®Çu n¨m 1999 chØ t¨ng 0,2%) trong lóc t¨ng trëng kinh tÕ gi¶m m¹nh, ®ang ®Æt ra nh÷ng thö th¸ch lín cho viÖc t×m ®èi s¸ch ®ång bé, h÷u hiÖu ®Ó kh¾c phôc nh÷ng khã kh¨n néi t¹i vµ ®èi phã víi ¶nh h­ëng khñng ho¶ng tõ bªn ngoµi déi vµo. Ngoµi ra qu¸ ttr×nh thùc thi CSTT cña hÖ thèng ng©n hµng ®«i khi cßn thiÕu tÝnh tù chñ. Lµ c¬ quan cña chÝnh phñ ®ãng t¹i c¸c ®Þa ph­¬ng,c¸c ng©n hµng phÇn nµo ®ã ph¶i chÞu sù gi¸m s¸t cña c¬ quan chÝnh quyÒn ®Þa ph­¬ng.Còng cã nhiÒu tr­êng hîp,v× lîi Ých cña ®Þa ph­¬ng nªn chÝnh quyÒn së t¹i cã thÓ can thiÖp vµo ho¹t ®éng cña ngµnh ng©n hµng,®Æc biÖt lµ trong c«ng t¸c thÈm ®Þnh dù ¸n ®Çu t­ t¹i ®Þa ph­¬ng, chÝnh sù “nhîng bé ngÇm” nµy nhiÒu khi lµm cho ng©n hµng ®Çu t­ vµo c¸c dù ¸n kh«ng cã hiÖu qu¶ lµm h¹n chÕ phÇn nµo hiÖu lùc ®iÒu hµnh CSTT cña NHNN Nh÷ng h¹n chÕ trªn ®©y chøng tá qu¸ tr×nh thùcthi CSTT cña ViÖt nam trong qu¸ tr×nh chuyÓn sang nÒn kinh tÕ thÞ tr­êng vÉn cÇn ph¶i tiÕp tôc bæ sung vµ hoµn thiÖn.Cã nh­ vËy th× CSTT míi thùc sù ph¸t huy ®­îc vai trß ®iÒu tiÕt vÜ m« trong nÒn kinh tÕ thÞ tr­êng. PhÇn IV Gi¶i ph¸p hoµn thiÖn chÝnh s¸ch tiÒn tÖ ë ViÖt nam I- Nh÷ng quan ®iÓm ®Þnh híng hoµn thiÖn: Lµ mét trong nh÷ng chÝnh s¸ch kinh tÕ vÜ m« cña nhµ n­íc,lµ linh hån cña ho¹t ®éng NHNN,môc tiªu l©u dµi cña CSTT lµ duy tr× sù æn ®Þnh vµ n©ng cao dÇn gi¸ trÞ ®èi néi vµ ®èi ngo¹i cña ®ång ViÖt nam,tiÕn tíi ®a ®ång ViÖt nam trë thµnh ®ång tiÒn cã kh¶ n¨ng chuyÓn ®æi,tõ ®ã t¹o sù æn ®Þnh trong hÖ thèng tµi chÝnh cña viÖt nam. §Ó kh¾c phôc nh÷ng khã kh¨n tån t¹i nh»m thùc hiÖn ®­îc c¸c môc tiªu tríc m¾t còng nh l©u dµi, viÖc hoµn thiÖn CSTT cÇn ®i theo c¸c ®Þnh híng sau: ViÖc ho¹ch ®Þnh vµ thùc thi CSTT mét mÆt ph¶i hoµ nhËp vµ thÝch nghi nhanh víi c¬ chÕ thÞ tr­êng,®ång thêi ph¶i nhanh chãng héi nhËp víi céng ®ång tµi chÝnh quèc tÕ,víi nh÷ng th«ng lÖ chung cña thÕ giíi.MÆt kh¸c,qu¸ tr×nh ho¹ch ®Þnh vµ thùc thi CSTT vÉn ph¶i gi÷ g×n tÝnh ®éc lËp,tÝnh ®Æc thï cña ViÖt nam lµ vËn ®éng theo ®Þnh híng XHCN, theo ®êng lèi ®æi míi mµ §¶ng vµ nhµ n­íc ®· v¹ch ra. Chñ ®éng ho¹ch ®Þnh vµ thùc thi CSTT trong mèi quan hÖ chÆt chÏ víi c¸c chÝnh s¸ch kinh tÕ vÜ m« kh¸c nh: chÝnh s¸ch tµi chÝnh,chÝnh s¸ch thu nhËp,chÝnh s¸ch th¬ng m¹i…®Ó c¸c chÝnh s¸ch nµy thùc sù bæ sung,hç trî lÉn nhau t¹o thµnh søc m¹nh tæng hîp trong qu¸ tr×nh thùc hiÖn c¸c môc tiªu kinh tÕ vÜ m« §Æc biÖt,trong hÖ thèng chÝnh s¸ch kinh tÕ vÜ m«,ph¶i ®¶m b¶o CSTT vµ chÝnh s¸ch tµi chÝnh lu«n thèng nhÊt víi nhau vÒ môc tiªu vµ ®ång bé víi nhau vÒ ph¬ng ph¸p ®iÒu hµnh.Cã nh vËy th× c¸c chÝnh s¸ch nµy míi thùc sù trë thµnh c«ng cô ®iÒu tiÕt kinh tÕ vÜ m« h÷u hiÖu. §iÒu tiÕt vµ kiÓm so¸t cã hiÖu qu¶ khèi lîng tiÒn cung øng,®¶m b¶o cung cÊp ®Çy Èu ph¬ng tiÖn thanh to¸n cho nÒn kinh tÕ tøc lµ ®¶m b¶o sù thÝch øng gi÷a tæng cung vµ tæng cÇu vÒ tiÒn tÖ. T¹i héi nghÞ T¦ lµn thø nhÊt,Ban chÊp hµnh T¦ §¶ng CSVN ®· cã sù ®iÒu chØnh nhÊt qu¸n vÒ s¸ch lîc, biÖn ph¸p chØ ®¹o nÒn kinh tÕ víi nhiÖm vô xuyªn suèt lµ ph¸t triÓn n«ng nghiÖp-n«ng th«n,coi ®©y lµ bÖ phãng ®Ó ®Èy tíi mét bíc CNH-H§H nÒn kinh tÕ ë thËp niªn 2000-2010 víi tÇm nh×n 2020.Theo ®ã sÏ cã sù chuyÓn dÞch c¨n b¶n vÒ c¬ cÊu ®Çu t­,dµnh vèn u tiªn ®Çu t­ nhiÒu h¬n vµo nh÷ng lÜnh vùc then chèt,mòi nhän cña nÒn kinh tÕ. §Ó tiÕp tôc æn ®Þnh tiÒn tÖ trong ®iÒu kiÖn l¹m ph¸t thÊp,tríc hÕt cÇn cã sù tËp trung c¶i thiÖn c¬ b¶n NSNN, gi¶m thiÓu møc th©m hôt, tiÕt kiÖm triÖt ®Ó tiªu dïng phi s¶n xuÊt ®Ó t¨ng tû phÇn tÝch luü, dµnh vèn ®Çu t­ ph¸t triÓn kinh tÕ ë t¸t c¶ c¸c khu vùc nhµ n­íc,doanh nghiÖp vµ d©n c. KhÈn tr¬ng chÊn chØnh hÖ thèng ng©n hµng,n©ng cao chÊt l­îng vµ ®¶m b¶o an toµn ho¹t ®éng tÝn dông.Chñ ®éng hoµn thiÖn tiÕp chÕ ®é tû gi¸ hèi ®o¸i vµ l·i suÊt ng©n hµng thao híng tõng bíc th¶ n«Ø cã ®iÒu tiÕt vµ tù do ho¸ cã chän läc.Cã ph¬ng ¸n b¶o toµn gi¸ trÞ tiÒn göi g¾n liÒn víi kiÖn toµn hÖ thèng thanh to¸n qua ng©n hµng.Hoµn thµnh døt ®iÓm xë lý nî nÇn d©y da khu vùc tµi chÝnh c«ng,gi¶i to¶ tµi s¶n thÕ chÊp vay ng©n hµng ®ãng b¨ng,®Èy m¹nh c¬ cÊu vèn, tµi s¶n ng©n hµng.Bªn c¹nh ®ã nhµ n­íc sÏ hç trî vèn ban ®Çu t­hµnh lËp quü b¶o l·nh tÝn dông vµ c¸c h×nh thøc b¶o ®¶m ®Çu t­ kh¸c ®Ó t¹o thuËn lîi cho mäi DN võa vµ nhá,c¸c hé n«ng d©n dÔ dµng tiÕp cËn c¸c nguån vay vµ sö dông vèn mét c¸ch an toµn, hiÖu qu¶. Thêng th× c¸c vÊn ®Ò liªn quan ®Õn CSTT hiÕm khi gi¶i quyÕt ®­îc triÖt ®Ó,®Æc biÖt ®èi víi nÒn kinh tÕ ®ang trong qu¸ tr×nh chuyÓn ®æi nh ViÖt nam.Sù ®an xen phøc t¹p cña CSTT víi c¸c chÝnh s¸ch kinh tÕ vÜ m« kh¸c trong bèi c¶nh nÒn kinh tÕ khã kh¨n h¬n tríc cã thÓ ®a ®Õn nh÷ng thay ®æi vÒ ng¾n h¹n,kÌm theo nh÷ng tho¶ hiÖp, nh©n nhîng t×nh thÕ trong ®iÒu hµnh chÝnh s¸ch.Tuy nhiªn vÒ trung-dµi h¹n,môc tiªu cuèi cïng vµ môc tiªu trung gian vÉn ph¶i ®­îc tu©n thñ nghiªm ngÆt.§Æc biÖt lµ viÖc hoµn thiÖn chÝnh s¸ch tiÕn tÖ sÏ lÖ thuéc nhiÒu vµo kh¶ n¨ng tiÕp cËn vµ vËn dông hÕ thèng c¸c c«ng cô thùc thi CSTT cña NHNN, g¾n liÒn víi qu¸ tr×nh tiÕp tôc ®Èy m¹nh,®æi míi,hiÖn ®¹i ho¸ c«ng nghÖ ng©n hµng hiÖn nay. Gi¶i ph¸p hoµn thiÖn chÝnh s¸ch tiÒn tÖ: §Ó hoµn thiÖn chÝnh s¸ch tiÒn tÖ theo c¸c ®Þnh h­íng ®· ®Ò ra ph¶i thùc hiÖn ®ång thêi nhiÒu gi¶i ph¸p vµ ta cã thÓ chia thµnh hai nhãm sau: Nhãm gi¶i ph¸p liªn quan ®Õn thÓ chÕ: TiÕp tôc hoµn thiÖn hÖ thèng ng©n hµng: ViÖc hoµn thiÖn chÝnh s¸ch tiÒn tÖ ë ViÖt nam trong thêi gian tíi kh«ng thÓ t¸ch rêi qu¸ tr×nh hoµn thiÖn hÖ thèng ng©n hµng nãi chung vµ bé m¸y tæ chøc, ®iÒu hµnh cña ng©nhµng nhµ n­íc nãi riªng. Bëi lÏ, hÖ thèng ng©n hµng- tr­íc hÕt lµ bé m¸y tæ chøc ng©n hµng trung ­¬ng t­¬ng ®èi ®éc lËp, lµnh m¹nh vµ v÷ng ch¾c- lµ yÕu tè ®Çu t­iªn ®¶m b¶o tÝnh hiÖu lùc cña chÝnh s¸ch tiÒn tÖ. Môc tiªu xuyªn suèt trong chiÕn l­îc ®æi míi vµ hßan thiÖn hÖ thèng ng©n hµng nh÷ng n¨m cuèi thÕ kû XX ®Çu t­hÕ kû XXI lµ “ph¶i t¹o lËp ®­îc mét hÖ thèng ng©n hµng ®ñ m¹nh c¶ vÒ n¨ng lùc ho¹ch ®Þnh vµ thùc thi chÝnh s¸ch, n¨ng lùc qu¶n lý, n¨ng lùc ®iÒu hµnh kinh doanh,®ñ m¹nh vÒ tr×nh ®é c«ng nghÖ vµ kü thuËt hiÖn ®¹i ®Ó thÝch øng víi c¬ chÕ thÞ tr­êng, trë thµnh c«ng cô phôc vô ®¾c lùc cho môc tiªu ph¸t triÓn kinh tÕ cña ®Êt n­íc vµ sím héi nhËp vµo céng ®ång tµi chÝnh quèc tÕ. Trong qu¸ tr×nh ®iÒu hµnh chÝnh s¸ch tiÒn tÖ, ng©n hµng nhµ n­íc cÇn t×m ra ®iÓm dung hoµ gi÷a c¸c môc tiªu cña chÝnh s¸ch tiÒn tÖ,®Ó ®i ®Õn chç kÕt hîp hµi hoµ c¸c môc tiªu kinh tÕ vÜ m«. Do gi÷a c¸c môc tiªu kinh tÕ vÜ m« nh­: T¨ng tr­ëng, l¹m ph¸t vµ c«ng ¨n viÖc lµm ®«i khi cã m©u thuÉn víi nhau. V× vËy trong qu¸ tr×nh ®iÒu hµnh kinh tÕ vÜ m« nãi chung vµ chÝnh s¸ch tiÒn tÖ nãi riªng, kh«ng nªn cùc ®oan mét phÝa, nhÊn m¹nh mét chiÒu. NÕu cã sù æn ®Þnh gi¸ c¶, æn ®Þnh tiÒn tÖ mµ nÒn kinh tÕ chØ dËm ch©n t¹i chç, kh«ng ph¸t triÓn ®­îc th× sù æn ®Þnh ®ã coi nh­ v« nghÜa, l¹i rÊt mong manh vµ sÏ mÊt ®i nhanh chãng. Ng­îc l¹i, nÕu t¨ng tr­ëng mµ kh«ng æn ®Þnh th× sÏ mÊt ®i ®iÒu kiÖn ®Ó ph¸t triÓn, sÏ dÉn ®Õn t×nh tr¹ng kinh tÕ hçn lo¹n vµ thËm chÝ cßn thôt lïi. V× vËy t×m ra ®iÓm dung hoµ gi÷a c¸c môc tiªu kh«ng chØ lµ kü thuËt, mµ cßn lµ nghÖ thuËt ®iÒu hµnh chÝnh s¸ch tiÒn tÖ cña ng©n hµng nhµ n­íc. ViÖt nam lµ mét n­íc nghÌo qu¸ ®é lªn s¶n xuÊt lín. T¨ng tr­ëng nhanh vµ bÒn v÷ng lµ lèi tho¸t duy nhÊt ®Ó tr¸nh nguy c¬ tôt hËu, nh­ng bªn c¹nh ®ã nÒn kinh tÕ ViÖt nam võa ®i qua cuéc khñng ho¶ng, cßn nhiÒu bÊt æn vµ tiÒm Èn l¹m ph¸t cao, th× æn ®Þnh còng lµ môc tiªu rÊt quan träng. VÊn ®Ò ®Æt ra lµ trong qu¸ tr×nh thùc hiÖn môc tiªu chÝnh s¸ch tiÒn tÖ, ng©nhµng nhµ n­íc ph¶i t×m ra ®iÓm dung hoµ ®Ó võa ®¶m b¶o kiÒm chÕ l¹m ph¸t, võa ®­a nÒn kinh tÕ ViÖt nam tiÕp tôc t¨ng tr­ëng víi nhÞp ®é cao. §Ó t×m ®­îc ®iÓm dung hoµ th× cÇn ph¶i cã sù ®iÒu chØnh cña ng©n hµng nhµ n­íc ë b×nh diÖn vÜ m«. Tuú tõng thêi gian, hoµn c¶nh cô thÓ mµ sù ®iÒu chØnh tõng môc tiªu lµ cÇn thiÕt vµ kh«ng ®ång ®Òu nh­ nhau.Nh­ng ph¶i qu¸n triÖt nguyªn t¾c: C¸c môc tiªu ng¾n h¹n ph¶i phôc vô cho môc tiªu dµi h¹n, cßn môc tiªu dµi h¹n ph¶i chi phèi c¸c môc tiªu ng¾n h¹n. Ng©n hµng nhµ n­íc ph¶i tËp trung vµo viÖc nhÊn m¹nh t¨ng tr­ëng kinh tÕ vµ toµn dông nh©n c«ng, tuy nhiªn vÉn chó ý ®Õn viÖc kiÒm chÕ l¹m ph¸t. §©y chÝnh lµ ®iÓm dung hoµ gi÷a c¸c môc tiªu kinh tÕ vÜ m«. §iÒu nµy chøng tá nghÖ thuËt ®iÒu hµnh chÝnh s¸ch tiÒn tÖ lµ lµm sao t¹o ra søc t¸c ®éng tèi ®a ddÕn môc tiªu chñ yÕu nhÊt, trong khi kh«ng lµm tæn h¹i qu¸ møc ®Õn môc tiªu kh¸c cña toµn bé hÖ thèng kinh tÕ vÜ m«. Sö dông linh ho¹t vµ mÒm dÎo c¸c c«ng cô ®iÒu tiÕt cña chÝnh s¸ch tiÒn tÖ. Nãi ®Õn c«ng cô cña chÝnh s¸ch tiÒn tÖ th× dï ë n­íc nµo còng ®Òu cã c¸c c«ng cô gièng nhau, còng lµ: L·i suÊt, cho vay chiÕt khÊu, dù tr÷ b¾t buéc vµ nghiÖp vô thÞ tr­êng më…Sù kh¸c nhau chØ lµ ë c¸ch sö dông c¸c c«ng cô linh ho¹t vµ mÒm dÎo ë møc ®é nµo ®Ó ®èi phã víi nh÷ng biÕn ®éng bÊt th­êng cña nÒn kinh tÕ. Môc ®Ých chñ ®¹o, l©u dµi cña ViÖt nam trong kinh tÕ vÜ m« lµ h­íng tíi sù t¨ng tr­ëng cao vµ bÒn v÷ng. C¸c c«ng cô cña chÝnh s¸ch tiÒn tÖ th­êng ®­îc sö dông lµ: Duy tr× nguyªn t¾c l·i suÊt thùc d­¬ng, quy ®Þnh tû lÖ dù tr÷ b¾t buéc phï hîp ®èi víi c¸c tæ chøc tÝn dông, duy tr× chÕ ®é tû gi¸ hèi ®o¸i æn ®Þnh…Tuy nhiªn nÕu nh÷ng c«ng cô trªn ®­îc sö dông mét c¸ch cøng nh¾c sÏ g©y t¸c ®éng xÊu ®èi víi nh÷ng môc tiªu ng¾n h¹n vµ nh÷ng biÕn ®éng bÊt th­êng cã thÓ x¶y ra. V× vËy, l·i suÊt d­¬ng ®Õn møc ®é nµo ®Ó hiÖu qu¶ chèng l¹m ph¸t kh«ng ¶nh h­ëng ®Õn ®Çu t­­ cña ®Êt n­íc hoÆc tû gi¸ hèi ®o¸i æn ®Þnh nh­ng khi cÇn thiÕt th× ph¶i ph¸ gi¸ ®Ó t¹o ®éng lùc kÝch thÝch xuÊt khÈu…Lµ thÓ hiÖn sù mÒm dÎo, linh ho¹t trong viÖc sö dông c¸c c«ng cô cña chÝnh s¸ch tiÒn tÖ. Lµm ®­îc nh­ vËy, ng©n hµng nhµ n­íc sÏ thùc sù thµnh c«ng trong vai trß ng­êi ®iÒu tiÕt kinh tÕ vÜ m«. N©ng cao h¬n n÷a tÝnh ®éc lËp t­¬ng ®èi cña ng©n hµng nhµ n­íc ViÖt nam trong viÖc häach ®Þnh vµ thùc thi chÝnh s¸ch tiÒn tÖ. ThÓ hiÖn ë sù thèng nhÊt vµ ®ång bé cña c¸c bé luËt, v¨n b¶n ph¸p quy cã liªn quan mµ chÝnh phñ ®· ban hµnh, tõ ®ã ®¶m b¶o tÝnh hiÖu lùc cña hai Bé luËt ng©n hµng còng nh­ toµn bé hÖ thèng v¨n b¶n ph¸p quy cña ngµnh. ViÖc x©y dùng vµ ban hµnh c¸c v¨n b¶n d­íi luËt bæ sung cho hai luËt cÇn ®­îc thùc hiÖn nhanh chãng vµ kÞp thêi. §iÒu nµy còng kh«ng kÐm phÇn quan träng, bëi lÏ sau khi hai Bé luËt ng©n hµngcã hiÖu lùc th× kh«ng nh÷ng hai ph¸p lÖnh ng©n hµng mµ c¶ mét sè v¨n b¶n ph¸p luËt kÌm theo còng hÕt hiÖu lùc. Tuy ng©n hµng ®· cã nhiÒu v¨n ph¸p quy míi ban hµnh nh­ng ch­a ®Çy ®ñ. V× vËy, hiÖn nay trong hÖ thèng v¨n b¶n ph¸p luËt ng©n hµng vÉn cã nhiÒu chç bÞ “bá ngá” bëi ch­a cã v¨n b¶n thay thÐ hoÆc nÕu cã th× còng ch­a cã nghÞ ®Þnh, h­íng dÉn cô thÓ. Khi hµnh lang ph¸p lý ch­a ®Çy ®ñ th× ho¹t ®éng tiÒn tÖ- ng©n hµng nãi chung vµ qu¸ tr×nh thùc thi chÝnh s¸ch tiÒn tÖ nãi riªng vÉn n»m trong thÕ bÊt æn. V× vËy, trong nh÷ng n¨m tr­íc m¾t, viÖc hoµn thiÖn bæ sung triÓn khai cã hiÖu qu¶ hÖ thèng v¨n b¶n ph¸p luËt cña ngµnh ng©n hµng lµ nh÷ng viÖc cÇn lµm ngay, gãp phÇn n©ng cao hiÖu lùc ®iÒu tiÕt vÜ m« cña chÝnh s¸ch tiÒn tÖ quèc gia. Nhãm gi¶i ph¸p liªn quan ®Õn viÖc hoµn thiÖn c¸c c«ng cô cña chÝnh s¸ch tiÒn tÖ: Yªu cÇu n©ng cao hiÖu lùc vµ chÊt l­îng cña qu¸ tr×nh thùc thi chÝnh s¸ch tiÒn tÖ ®ßi hái ph¶i nhanh chãng hoµn thiÖn vµ tiÕp tôc ph¸t triÓn hÖ thèng c¸c c«ng cô cña chÝnh s¸ch tiÒn tÖ. Nh÷ng n¨m tr­íc m¾t, ph¶i t¹o ra ®­îc hÖ thèng c«ng cô b¸m s¸t vµ phôc vô ®¾c lùc cho qu¸ tr×nh ®æi míi chÝnh s¸ch tiÒn tÖ. §Ó thùc hiÖn ®­îc viÖc nµy,nhµ n­íc cÇn kiªn tr× víi chñ tr­¬ng sö dông c¸c c«ng cô chÝnh s¸ch tiÒn tÖ theo ®Þnh h­íng thÞ tr­êng, tøc ®iÒu tiÕt c¸c ho¹t ®éng kinh tÕ qua thÞ tr­êng hay nãi c¸ch kh¸c lµ nhµ n­íc can thiÖp thÞ tr­êng ®Î thÞ tr­êng ®iÒu tiÕt c¸c ho¹t ®éng kinh tÕ, Muèn vËy: + CÇn theo dâi, b¸m s¸t diÔn biÕn thÞ tr­êng ®Ó cã sù ®iÒu chØnh l·i suÊt c¬ b¶n vµ biªn ®é phï hîp lµm cho l·i suÊt c¬ b¶n thùc sù ®ãng vai trß lµ tÝn hiÖu ®Ó ®iÒu tiÕt l·i suÊt thÞ tr­êng. ChuÈn bÞ c¸c ®iÒu kiÖn cÇn thiÕt ®Ó bá biªn ®é cña l·i suÊt c¬ b¶n, tiÕn tíi tù do ho¸ l·i suÊt ®ång ViÖt nam. + Thùc hiÖn ®iÒu chØnh l·i suÊt t¸i chiÕt khÊu vµ t¸i cÊp vèn phï hîp víi diÔn biÕn thÞ tr­êng. VÒ nguyªn t¾c l·i suÊt t¸i cÊp vèn ph¶i lµ l·i suÊt cao nhÊt vµ l·i suÊt tiÒn göi cña c¸c ng©n hµng th­¬ng m¹i ph¶i lµ l·i suÊt thÊp nhÊt. Bªn c¹nh ®ã cÇn sö dông linh ho¹t l·i suÊt cho vay qua ®ªm vµ l·i suÊt ®Êu thÇu tr¸i phiÕu vµ tÝn phiÕu. + CÇn sö dông mét c¸ch linh ho¹t tû lÖ dù tr÷ b¾t buéc theo tÝn hiÖu thÞ tr­êng nh»m t¸c ®éng tíi viÖc gia t¨ng tæng ph­¬ng tiÖn thanh to¸n vµ kÝch thÝch t¨ng tr­ëng tÝn dông t¸c ®éng tíi diÔn biªns l·i suÊt thÞ tr­êng theo ®Þnh h­íng ®iÒu hµnh chÝnh s¸ch tiÒn tÖ. Thêi gian tíi ng©n hµng nhµ n­íc cÇn gi¶m tû lÖ dù tr÷ b¾t buéc ®èi víi ®ång ngo¹i tÖ ®Ó t¨ng nguån huy ®éng ngo¹i tÖ ®èi víi c¸c ng©n hµng th­¬ng m¹i, nh»m gi¶m t×nh tr¹ng g¨m gi÷ ngo¹i tÖ trong d©n vµ c¸c tæ chøc kinh tÕ. + CÇn hoµn thiÖn nghiÖp vô thÞ tr­êng më b»ng viÖc rµ so¸t l¹i quy chÕ vÒ nghiÖp vô thÞ tr­êng më nh»m më réng thêi h¹n cßn l¹i cña c¸c chøng tõ cã gi¸, tõ ®ã t¹o ®iÒu kiÖn ®Ó cung øng vèn cho c¸c tæ chøc tÝn dông, qua ®ã c¸c tæ chøc tÝn dông cã ®iÒu kiÖn can thiÖp tèt h¬n vµo thÞ tr­êng ®Ó æn ®Þnh tû gi¸. MÆt kh¸c, ng©n hµng nhµ n­íc còng cÇn thay ®æi quy chÕ ®Î më réng ®èi t­îng nh»m t¨ng sè l­îng thµnh viªn tham gia, ®a d¹ng ho¸ hµng ho¸ ®­îc mua-b¸n trªn thÞ tr­êng ®Ó nghiÖp vô thÞ tr­êng më ho¹t ®éng s«i ®éng h¬n. + Theo dâi s¸t c¸c diÔn biÕn trªn thÞ tr­êng tiÒn tÖ ®Ó cã biÖn ph¸p xö lý kÞp thêi. C¸c c«ng cô ®iÒu hµnh chÝnh s¸ch tiÒn tÖ cÇn h­íng tíi: “phèi hîp hµi hoµ c¸c c«ng cô trùc tiÕp vµ gi¸n tiÕp theo h­íng thóc ®Èy t¨ng tr­ëng kinh tÕ, cã t¸c ®éng tÝch cùc tíi thÞ tr­êng nh»m h¹n chÕ nh÷ng t¸c ®éng tiªu cùc do ¶nh h­ëng cña thÞ tr­êng tµi chÝnh quèc tÕ”. Nh­ vËy, tõ thùc tÕ ho¹t ®éng cña chÝnh s¸ch tiÒn tÖ ViÖt nam, víi nh÷ng ®Þnh h­íng vµ gi¶i ph¸p ®ång bé, cã hiÖu qu¶ nh»m gióp ng©n hµng nhµ n­íc ®iÒu hµnh, thùc thi c¸c c«ng cô cña chÝnh s¸ch tiÒn tÖ nh»m ®¹t ®­îc môc tiªu æn ®Þnh kinh tÕ vÜ m«, kiÓm so¸t l¹m ph¸t, thóc ®Èy s¶n xuÊt vµ tiªu dïng, kÝch thÝch ®Çu t­­ ph¸t triÓn. Tõ ®ã b¶o ®¶m cho sù ph¸t triÓn an toµn, lµnh m¹nh cña thÞ tr­êng tµi chÝnh- tiÒn tÖ trong toµn bé nÒn kinh tÕ. KÕt LuËn: ChÝnh s¸ch tiÒn tÖ cã vai trß ®Æc biÖt quan träng trong nÒn kinh tÕ thÞ tr­êng nãi chung vµ nÒn kinh tÕ ViÖt nam nãi riªng.Nã ®­îc ChÝnh phñ mµ tr­íc hÕt lµ ng©n hµng trung ­¬ng c¸c n­íc sö dông lµm c«ng cô t¸c ®éng vµo c¸c biÕn sè kinh tÕ vÜ m« nh»m ®¹t ®­îc nh÷ng môc tiªu nhÊt ®Þnh. B­íc sang thÕ kû XXI-Më ra mét kû nguyªn míi trong tiÕn tr×nh khu vùc ho¸ vµ toµn cÇu ho¸ nÒn kinh tÕ. Yªu cÇu ®Æt ra lµ ph¶i hoµn thiÖn vµ thùc thi chÝnh s¸ch tiÒn tÖ mét c¸ch cã hiÖu qu¶ nhÊt. §Ó hoµn thiÖn chÝnh s¸ch tiÒn tÖ, tr­íc hÕt ph¶i x¸c ®Þnh ®óng môc tiªu vµ ®Þnh h­íng cña nã trong thêi gian tr­íc m¾t còng nh­ l©u dµi. Tõ ®ã cã nh÷ng gi¶i ph¸p ®ång bé võa c¶i tiÕn, hoµn thiÖn nh÷ng yÕu tè s½n cã, võa ph¸t triÓn bæ sung nh÷ng yÕu tè míi, chÊn chØnh, lo¹i bá nh÷ng yÕu tè cò, l¹c hËu. Qu¸ tr×nh nµy ®ßi hái sù nç lùc, phÊn ®Êu kiªn tr× kh«ng nh÷ng cña ng©n hµng nhµ n­íc mµ cña c¶ hÖ thèng ng©n hµng. §ång thêi ®ßi hái ph¶i cã sù kÕt hîp chÆt chÏ cña c¸c Bé, ngµnh cã liªn quan trong qu¸ tr×nh thùc hiÖn nh÷ng môc tiªu vÜ m« cña nÒn kinh tÕ. §Æc biÖt viÖc hoµn thiÖn chÝnh s¸ch tiÒn tÖ sÏ lÖ thuéc nhiÒu vµo kh¶ n¨ng tiÕp cËn vµ vËn dông hÖ thèng c¸c c«ng cô thùc thi chÝnh s¸ch tiÒn tÖ cña ng©n hµng nhµ n­íc, g¾n liÒn víi qu¸ tr×nh tiÕp tôc ®Èy m¹nh, ®æi míi, hiÖn ®¹i ho¸ c«ng nghÖ ng©n hµng hiÖn nay. Cã thÓ nãi nghiªn cøu ®Ò tµi vÒ chÝnh s¸ch tiÒn tÖ lµ mét vÊn ®Ò rÊt réng lín vµ nã liªn quan ®Õn nhiÒu khÝa c¹nh cña c¸c chÝnh s¸ch kinh tÕ vÜ m« kh¸c. V× vËy, trong ph¹m vi bµi viÕt nµy em kh«ng thÓ chi tiÕt hÕt ®­îc c¸c néi dung cña CSTT mµ chØ nªu lªn moät sè hiÓu biÕt cña m×nh vµ ý kiÕn ®Ò xuÊt vÒ viÖc hoµn thiÖn chÝnh s¸ch tiÒn tÖ Do ®©y lµ mét lÜnh vùc lín vµ phøc t¹p nªn bµi viÕt cña em cã thÓ gÆp nhiÒu h¹n chÕ. Em rÊt mong nhËn ®­îc sù ®ãng gãp ý kiÕn cña c¸c thÇy c« vµ c¸c b¹n ®Ó em c« ®iÒu kiÖn n©ng cao kiÕn thøcvµ hoµn thiÖn bµi viÕt cña m×nh h¬n. Qua ®©y em xin c¶m ¬n c« gi¸o Vò thÞ Lîi- ng­êi trùc tiÕp gi¶ng d¹y bé m«n Ng©n hµng trung ­¬ng, ®· gióp em cã vèn kiÕn thøc ®Ó hoµn thµnh bµi viÕt nµy. Tµi liÖu tham kh¶o: Gi¸o tr×nh m«n häc Ng©n hµng trung ­¬ng ( Häc viÖn ng©n hµng ) T¹p chÝ tµi chÝnh sè 2, 4 n¨m 2000 T¹p chÝ ng©n hµng sè 9, 14 n¨m 1999 sè 9 n¨m 2000 sè 4, 5, 6, 8 n¨m 2001 ChÝnh s¸ch tiÒn tÖ vµ sù ®iÒu tiÕt vÜ m« cña Ng©n hµng trung ­¬ng ë c¸c n­íc ®ang ph¸t triÓn ( Lª Vinh Danh)