Đề án Rủi ro lãi suất trong hệ thống kinh doanh ngân hàng và các giải pháp phòng ngừa

Phần 1: Lời mở đầu Trong những năm vừa qua, cùng với những thành tựu đổi mới của đất nước, hệ thống ngân hàng Việt Nam đã có những đổi mới sâu sắc đóng góp vào việc ổn định tiền tệ, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế theo hướng công nghiệp hoá và hiện đại hoá đất nước, mở rộng quan hệ kinh tế với các nước trong khu vực và trên thế giới . Tuy nhiên, bên cạnh đó, hoạt động ngân hàng trong nền kinh tế thị trường cũng có nhiều khó khăn , tồn tại , những rủi ro tiềm ẩn gây ảnh hưởng không nhỏ đến kết quả kinh doanh và uy tín của các ngânhàng. Đặc biệt , trong xu thế tự do hoá tài chính hiện nay, việc điều hạn chính sách tiền tệ của NHNN Việt Nam đã dần dần từng bước chuyển sang sử dngj các công cụ gián tiệp, việc quy định trần lai suất cho vay đối với các NH TM đã được bãi bỏ thay bằng việc công vố lãi suất cơ bản cùng với sự cho phép các biên độ dao động. Lãi suất đã bước đầu được tự do hoá với việc NHNN bỏ cơ chế khống chế lãi suất cho vay ngoại tệ với các NHTM, điều này dẫn đến những biến động thường xuyên của lãi suất thị trường. Trước những diễn biến lãi suất tăng, giảm như vậy, nhiều NHTM Việt Nam đã phải chịu thiệt hại và bị suy giảm khả năng sinh lợi. Mặc dù một số NHTM đã nhận thức được vấn đề này, nhưng chưa ngân hàng nào có được hệ thống quản lý rủi ro một cách hoàn thiện Nếu tình tràng này tiếp tục kéo dài , trong tương lai các ngân hàng có thể phải gánh chiụu những hậu quả nặng nên hơn, thậm chí gây ảnh hưởng đến sự an toàn trong kinh doanh của ngân hàng cũng như sự an toàn của cả hệ thống. Vì thế, việc đi sâu nghiên cứu về “Rủi ro lãi suất trong hệ thống kinh doanh ngân hàng và các giải pháp phòng ngừa “phù hợp là rrất cần thiết và quan trọng với mỗi ngân hàng. Đó cũng chính là lý do vì sao em chọn đề tài này. Đề án được chia làm ba phần : Phần 1: Lời mở đầu Phần 2: Nội dung Chương 1 : Rủi ro lãi suất trong hoạt động kinh doanh Ngân hàng Chương 2: Một số rủi ro lãi suất cơ bản trong họạt động kinh doanh ngân hàng thương mại Việt Nam Chương 3: Cácbiên pháp phòng ngừa rủi ro lãi suất Phần 3: Kết luận

doc48 trang | Chia sẻ: maiphuongtl | Lượt xem: 1647 | Lượt tải: 2download
Bạn đang xem trước 20 trang tài liệu Đề án Rủi ro lãi suất trong hệ thống kinh doanh ngân hàng và các giải pháp phòng ngừa, để xem tài liệu hoàn chỉnh bạn click vào nút DOWNLOAD ở trên
y lÔ vµ ngµy thø b¶y, t¨ng c­êng tuyªn truyÒn vµ qu¶ng c¸o theoth«ng lÖ quèc tÕ lµmc¶i thiÖn bé m¹t vµ t¨ng danh tiÕng cña ng©nhµng , khuyÕn m¹i kh¸ch hµng ….§©y lµ xu h­íng hîp quy luÊt vµ hîp víit×nh h×nh chung , tuy r¨ng hiÖuqu¶ ch­a nhiÒu, cÇn kiÓnt× vµ ®iÒu chØnh kü n¨ng cho s©u s¾c ®Ó ®¹t hiÖu qu¶ h¬n. Bªnc¹nh ®ã bµi häc ®­îc giíi ng©n hµng quèc tÕ rót ra lµ ph¶i thiÕt lËp hµng rµo kiÕm so¸t , che ch¾n rñi ro, thùc hiÖn nghiªm c¸c quy chÕ vµ quy tr×nh nghiÖp vô, triÖt ®Ó tiÕt kiªm chi phÝ hµnh chÝnh, gi¶mthiÓu nh÷ng cuéchäp hµn kÐm hiÖu qu¶, n©ngcao chÊt l­îng nguån nh©nlùc. VÒ l©u dµi, c¸c NHTM cÇn cã chiÕn l­îc thùc hiÖnbµi b¶nvµ khoa häc h¬nnghiÖp vô qu¶n tri ®iÒu hµn vèn kh¶ dungj vµ l·i suÊt.NHNN còng cÇn n©ng cao hiÖu lùc vµ hiÖu qu¶ c«ng tac thanh tra vÒ l·i suÊt. §ång thêi ph¸t huy vai trß HiÖp héi Ng©n hang trong h¬p t¸c vÒ l·i suÊt, cho vay , huy ®éng vèn gi÷a c¸c NHTM . Tr­íc m¾t,Ban®iÒu hanh Héi®ång nªntham m­ucho Th­êng trøc Héi ®ång ra v¨nb¶n hay ký kÕt camkÕtgi÷a c¸c NHTMhéi viªnvÒ c¹nhtranh nãi chung vµc¹nh tranh vÒ l·i suÊt náiieng; tæ chøc sinh ho¹t chuyªn ®Ò vÒ vÊn ®Ò nµy. Rñi ro l·i suÊt g©y ra nhiÒu t¸c ®éng tiªu cùc tíi lîi nhuËn ng©n hµng .Mét vÝ dô râ nÐt nhÊt vÒ h÷ng thu lç nÆng nÒ g©y ra bëi rñi ro l·i suÊt lµ tr­êng hîpng©nhµng First Banhk System Inc ß Minneapolis. C¸c nhµ qu¶n lý First Bank dù ®o¸n l·i suÊt gi¶m vµo cuèi thËp kû 80 nªn ®· mua mét l­îng tr¸i phiÕu chÝnh phñ lín ®Õn bÊt ngê. Kh«ng may, gi¸ tr¸i phiÕu gi¶m m¹nh dol·i suÊt t¨ng, Tirst Bank c«ng bèkho¶n lç 500USD triÖu vµ buéc ph¶i b¸n toµnhµ trô sá chÝnh cña ng©nhµng nµy. §Ó h¹n chÕ tíi møc tèi ®a mäi ¶nh h­ëng xÊu cña sù biÕn ®éng l·i suÊt ®Õn thu nhËp cña ng©n hµng, ®· cã nhiÒu biÖn ph¸p phßng ngõa ®­îc ®­a ra. Sau ®©y lµ mét sè biÖn ph¸p phßng ngõa rñi ro l·i suÊt c¬ b¶n mµ ®­îc c¸c ng©n hµng sö dông. Ch­¬ng 3: C¸cbiªn ph¸p phßng ngõa rñi ro l·i suÊt 1. Phßng ngõa l·i suÊt b»ng c¸c m« h×nh ®o ®é rñi ro l·i suÊt 1.1 M« h×nh kú h¹n ®Õn h¹n Tõ m« h×nh kú h¹n ®Õn chóng ta cã thÓ thÊy mét ph­¬ng ph¸p phßng ngõa rñi ro l·i suÊt h÷u hiÖu lµ lµm cho tµi s¶n cã vµ tµi s¶n nî cã nhiÒu ­u ®iÓm nh­ng kh«ng ph¶i lóc nµo còng b¶o vÖ ®­îc ng©n hµng tr­íc rñi ro l·i suÊt. ThËt vËy ®Ó phßng ngõa rñi ro l·i suÊt mét c¸ch triÖt ®Ó ng©n hµng ph¶i tÝnh tíi: + Thêi l­îng (duration) cña luång tiÒn thuéc tµi s¶n cã vµ tµi s¶n nî h¬n lµ sö dông kú h¹n trung b×nh cña tµi s¶n nî vµ tµi s¶n cã. + TØ lÖ vèn huy ®éng (tµi s¶n nî lµ bao nhiªu) VÝ dô sau nµy sÏ cho chóng ta thÊy ngay c¶ trong tr­êng hîp ng©n hµng c©n xøng kú h¹n ®Õn h¹n cña tµi s¶n cã vµ tµi s¶n nî th× tiÒm Èn rñi ro l·i suÊt vÉn xuÊt hiÖn. Gi¶ sö ng©n hµng huy ®éng vèn b»ng c¸ch ph¸t hµnh chøng chØ tiÒn göi víi mÖnh gi¸ 100 triÖu ®ång kú h¹n 1 n¨m, l·i suÊt ®¬n 15%. NghÜa lµ khi ®Õn h¹n ng©n hµng sÏ thanh to¸n cho ng­êi göi tiÒn c¶ gèc lÉn l·i lµ 115 triÖu ®ång. 0 _____________________________________________ 1 n¨m vay 100tr tr¶ gèc vµ l·i 115 tr Gi¶ sö ng©n hµng dïng vèn huy ®éng cho mét c«ng ty vay víi møc l·i suÊt 15% víi ®iÒu kiÖn gèc ®­îc thanh to¸n mét nöa sau 6 th¸ng, phÇn cßn l¹i ®­îc thanh to¸n vµo thêi ®iÓm ®Õn h¹n. Trong tr­êng hîp nµy kú h¹n ®Õn h¹n cña kho¶n tÝn dông nµy b»ng víi kú h¹n ®Õn h¹n cña vèn huy ®éng lµ 1 n¨m. Chóng ta cã thÓ m« t¶ nh­ sau: 6 th¸ng 0 _______________________________________________________________ 1 n¨m vay 100 tr thu vÒ 57,5 tr thu gèc 50 tr (50+100 x 1/2 x 15% = 57,5) thu l·i 50 x 1/2 x 15% = 3,75tr thu gèc 57,5 triÖu. l·i t¸i ®Çu t­ qua 6 th¸ng = 4,3125 triÖu. VËy thêi ®iÓm cuèi n¨m ng©n hµng thu vÒ lµ: 50 + 3,756 + 57,5 + 4,3125 + 115,615 Gi¶ sö 6 th¸ng cuèi n¨m l·i suÊt gi¶m xuèng lµ 12% kho¶ng 57,5 triÖu ®em ®Çu t­ 6 th¸ng cuèi n¨m chØ mang l¹i lµ 57,5 x 1/2 x 12% = 3,45 triÖu ®ång. VËy tæng doanh thu cuèi n¨m 114,70 triÖu ®ång ng©n hµng lç 0,3 triÖu ®ång ®æi ngay c¶ trong tr­êng hîp kú h¹n cña tµi s¶n cã vµ tµi s¶n nî lµ c©n xøng víi nhau MA = ML = 1 n¨m. MÆc dï c¸c kú h¹n ®· c©n xøng víi nhau nh­ng thùc chÊt luång tiÒn tÝn dông ®­îc thu håi sím h¬n so víi thêi h¹n cña tiÒn göi cho toµn bé luång tiÒn chØ xuÊt hiÖn vµo thêi ®iÓm cuèi n¨m. Nh­ vËy chØ trong tr­êng hîp thêi l­îng cña tµi s¶n cã vµ tµi s¶n nî c©n xøng víi nhau th× ng©n hµng míi cã thÓ phßng ngõa rñi ro l·i suÊt mét c¸ch triÖt ®Ó. 1.2M« h×nh thêi l­îng: 1.3M« h×nh ®Þnh gi¸ l¹i 2. sö dông c¸c nghiÖp vô nh»m h¹n chÕ rñi ro l·i suÊt 2.1 Hîp ®ång tµi chÝnh t­¬ng lai: Ng­êi ta sö dông thÞ tr­êng tµi chÝnh t­¬ng lai ®Ó dÞch chuyÓn rñi ro l·i suÊt tõ nhµ ®Çu t­ kh«ng ­a thÝch rñi ro, ch¼ng h¹n c¸c ng©n hµng th­¬ng m¹i sang nhµ ®Çu c¬ -nh÷ng ng­êi s½n sµng chÊp nhËn vµ hy väng kiÕm ®­îc lîi nhuËn tõ chÝnh nh÷ng rñi ro nµy. H¬p ®ång t­¬ng lai ®­îc giao dÞch t¹i c¸c sá giao dÞch chÝnh thøc ( vÝ dô, Héi ®ång mËu dÞch Chicago, Së th­¬ng m¹i Chicago hay së giao dÞch c¸c hîp ®ång t­¬ng lai London) . §©y lµ n¬i mµ c¸c nhµ m«i gíi thùc hiÖn nh÷ng lÖnh nh©n ®­îctõ c«ng chóng ®Ó mua hay b¸n hîp ®ång ë møc gi¸ tèt nhÊt. Khi mét ng©n hµng liªn l¸c víi nhµ m«i giíi ë Së giao dÞch vµ ®Ò nghÞ b¸n hîp ®ång t­¬ng lai (vÝ dô, ng©n hµng muèn t¹o ra thÕ ®o¶n “ go short”trong t­¬ng lai, ®iÒu nµy cã nghÜa r»ng ng©n hµng cam kÕt giao chøng kho¸n cho ng­êi mua thoe hîp ®ång víi møc gi¸ ®Þnh tr­íc vµo mét ngµy x¸c ®Þnh trong t­¬ng lai. Ng­îc l¹i, mét ng©n hµng cã thÓ gia nhËp vµo thÞ tr­êng t­¬ng lai víi t­ c¸ch ng­êi mua hîp ®ång (ng©nhµng muèn t¹othÕ tr­êng “go long” trong t­¬ng lai), cam kÕt nh©n chøng kho¸n vµ thanh to¸n chohîp ®ång t¹i ngµy m·n h¹n th«ng qua tæ chøc thanh to¸n bï trõ. NghiÖp vô phßg chãhg rui ro l·i suÊt trong t­¬nglai nh×n chung ®ßi hái ng©n hµng ph¶i thiÕt lËp vÞ thÕ trenthÞ tr­êng t­¬ng lai ®èi nghichj víi vÞ thÕ hiÖn thêi trªnthÞ tr­êng gioa ngay. Bëi v©y, mét ng©nhµng cã kÕ ho¹ch mua tr¸i phiÕu “t¹o thÕ tr­êng “ trªn thÞ tr­êng giao ngay cã thÓ b¶o vÖ ®­îc gi¸ tri cña nh÷ng tr¸i phiÕu nµy b»ng viÖc ký hîp ®oßng b¸n tr¸i phiÕu trªn thÞ tr­êng t­¬ng lai “ t¹o thÕ ®o¶n ‘. NÕu ngay sau ®ã, gi¸ tr¸i phiÕu gi¶m trªn thÞ tr­êng giao ngay, th× sÏ cã mét kho¶n lîi nhu©n bï ®¾p xuÊt hiÖn tõ thÞ tr­êng t­¬ng lai vµ ®iÒu nµy gióp ng©nhµng tèi thiÓu ho¸ tæn thÊt g©y ra bëi biÕn ®éng trong l·i suÊt. 2.1.1NghiÖp vô phßng chèng thÕ ®o¶n: Gi¶ sö ,l·i suÊt trªnthØt­êng ®­îcdù tÝnh srx t¨ng lªn , lµm t¨ng chi phÝ huy ®éng tiªn göi hay chi phÝ vayvèn trªnthÞ tr­êng tiÒn tÖ cña mét ng©n hµng vµ ®ång thêi sÏ lµm gi¶m gi¸ tri c¸c tr¸i phiÕu hay c¸c kho¶n cho vay l·i suÊt cè ®Þnh mµ ng©n hµng hiªn cã hay dù ®Þnh mua. Trong tr­êng hîp nay, nghiÖp vô phßng chèng thÕ do¶n cã thÓ ®­îc sö dông. Nhµ qu¶n lý ng©n hµng sÏ tham gia hîp ®ång t­¬ng l¹i b¸n chøng kho¸n (tøc lµ cho phÐp ng©n hµng b¸n chøng kho¸n )vµo kho¶ng thêi giankhi nh÷ng kho¶n tiªn göi míi xuÊt hiªn, c¸c kho¶n vay l·i suÊt cè ®Þnh®­îc thùc hiªn hay khi quy m« danh môc ®Çu t­ cña ng©n hµng t¨ng thªm. NÕu l·i suÊt thÞ tr­êng t¨ng m¹nh, chi phÝ tr¶ l·i ®èi víi c¸c kho¶n vèn huy ®éng cña ng©nhµng srx t¨ng lªn , gi¸ tri c¸c kho¶n tÝn dông l·i suÊt cè ®Þnhvµ c¸c chøng kho¸n ng©n hµng n¾m gi÷ sÏ sôt gi¶m. tuy nhiªn, nh÷ng tæn thÊt nµy sÔ ®­îc bï ®¾p bëi kho¶n lîi nhu©n tõ c¸c hîp ®ång t­¬ng lai. H¬n n÷a, ng©nhµng kh«ng cÇn giao hay nhËn chøng kho¸n ghØtong hîp ®ång nÕu h­ nã thùc hiÖn mua hay b¸n c¸c hîp ®ång ®èi nghÞch víi vÞ thÕ hiÖn t¹i. Trung t©m thanh to¸n bï trõ sÏ ghi nh©n kÕt qu¶ chomçi hîp ®ång trªn c¬ së triÖt tiªu c¸c giao dÞhc ®èi kh¸ng . Nhµ qu¶nlý ng©nhµng nªnthùc hiÖn nh÷ng ­íc sau ®Ó chèng l¹i sôt gi¶mgi¸ trÞ cña t¸i phiÕu khi l·i suÊt thÞ tr­êng dù tÝnh t¨ng trong métvµi th¸ng tíi.: -Thêi ®iÓm hiªn t¹i: B¸n Hîp ®ång trªn thÞ tr­êng t­¬ng lai choc¸c nhµ ®Çu t­ ,thoe®ã ng©nhang camkÕt sÏ giao mét sè chøng kho¸n nhÊt ®Þnh (ch¼ng h¹n tr¸i phiÕu kho b¹c MÜ t¹i møc gi¸ ®­îc x¸c ®Þnh tr­íc cho 6 th¸ng sau. -Sau 6 th¸ng : Ng©nh hµng sÏ mua mét hîp ®ång víigi¸ trÞ t­¬ng tô tõ Së giaodÞch . KÕt qu¶: Hai hîp ®ång sÏ triÖt tiªu nhau trªntµi kho¶n cña ng©nhang t¹i Trung t©m thanh to¸n bï trõ cña Sá giao dÞch vf dovÇy ng©nhµngkh«ng ph¶i thùc hien tr¸ch nhiÖm giao hay nh©n chøng kho¸n . tuy nhiªn, nÕul·i suÊt t¨ng trong suèt thêi giantån t¹i 6 th¸ng cña hîp ®ång thø nhÊt (h¬p ®ång ®­îc b¸n )th× gi¸ chøng khoansex gi¸n xuèng . Sau ®ã khi ngan hang mua chøng kho¸n th¬ hîp ®ång thø hai vµo thêi ®iÓm cuèi cña giai ®o¹n 6 thangs, th× ng©n hµng chØ ph¶i tr¶ mét møc gi¸ thÊp hínovíi møc gi¸ b¸n chøng kho¸n cïng lo¹ivµo thêi ®iÎem 6 th¸ng tr­íc. Do v©y, lîi nhu©n sÏ ®­îc t¹o ra trªn thÞ tr­êng t­¬ng lai vµ nã sÏ bï d¾p mét phÇn hay toµn bé tæn thÊt vÒ gi¸ trÞ cña danh môc tr¸ phiÕu mµ ng©n hµng n¾mgi÷. NghiÖp vôphßng chèng thÕ tr­êng: Nãi chung , ng©nhµng th­¬ng quant©mtíi tæn thÊt vÒlîi nhu©nkhil·i suÊt t¨ng. Tuy nhiªn , trong mét sè t×nh huèng, ng©nhµng cÇnph¶i tiÕn hanh c¸c biªn ph¸p b¶o vÖ nh»m chèng l¹i tæn thÊtdo lai suÊtthÞ tr­êng gi¶m, ®ÆcbiÖkhi ng©nhµng ®ang dù tÝnh cãmét dßng tiªn vµo s¾p xuÊt hiÖn. VÝ dô, nhµ qu¶n lý ng©n hµngdù tÝnh r»ngquy m« tiÒn göi sÏ t¨ng ®¸ng kÓ trongvµi tu©n hay vµi th¸ng tíinh­ng l·i suÊt thÞ tr­íngÏ cã thÓ gi¸m xuèng. §éng th¸i nµy sÏ mang l¹i lîi thÕ cho ng©nhµng xÐt trªn quan®iÓm chi phÝvèn, nh­ng ng©n hµng sÏ ph¶i ®èi mÆt víi sù sôt gi¶m trong kh¶ n¨ng sinh lîi vµ trong thu nhËp rßng. NÕt nhµ qu¶nlý ng©nhµng kh«ng tiÕn hanh c¸c biªn ph¸p phßng chèng rñi ro vµ nÕu dù ®o¸n nãi trÓntë thµnh hiÑn thùc th× ng©n hµng sÏ ph¶i chÞu tæn thÊt línbëi v× l­îng tiÒn göi dù tÝnh t¨ng thÕmÏ ®­îc®Çu t­ vµo c¸ckho¶n tÝndông vµ c¸c chøng kho¸ncãtû suÊt göi dù tÝnh t¨ng thªm sÏ ®­îc ®Çu t­ bµo c¸c kho¶n tÝn dông vµ c¸c chøng kho¸n cã tû suÊt sinh lêi thÊp. §Ó bf ®¾p tæn thÊt tiÒm n¨ng nµy, nhµ qu¶n lý cã thÓ sö dông nghiÖp vô phßng chèng thÕ tr­êng cã nghÜa r¨ng ng©nhµng sÏ muahîp ®ång t­¬nglai ngay h«m nay (cho phÐp ng©n hµngmua chøng kho¸n ) vµ sau ®ã ®­îcb¸n vµo thêi ®iÔmuÊt hiÖn dßng tiÒn göi (nh»m triÖt tiªu vÞ thÕ ). KÕt qu¶ , h¬p ®ång t­¬ng lai mang l¹ikho¶n lîinhuËnnÕu l·i suÊt gi¶m, bëi v× gi¸ trÞ hîp ®ång ®· t¨ng lªn. Nhµ qu¶n lý dù ®o¸n r¨ng trong vong 6 th¸ng t¬i l·i suÊt sÏ gi¶m suãng vf ®e do¹n îinhuËncña ng©nhangf dol·i suÊt cña c¸c kho¶n tÝn dông gi¶m t­¬ng ®èi sovíi l·i suÊt tiÒn göi vµ c¸c chi phÝ ho¹t ®oängkh¸c . Hon n­a, nguån vãn cña ng©n hµng cã thÓ sÏ ph¶i chiu nh÷ng tán thÊt lín hon . nhµ qu¶n lý quyÕt ®Þnh sö dôngph­¬ng ¸n sau: -Thêi ®iÓm hiÖnt¹i: Mua hîp ®ång trªn thÞ tr­êngt­¬ng lai, th¬ ®ã ng©nhµng camkÐt mua mètè chøng kho¸n nhÊt ®Þnh(ch¨ng h¹n tÝn phiÕukho b¹c) t¹i møc gi¸ ®Þnh tr­íc cho6 th¸ng sau. -Sau 6 th¸ng : Ng©n hµng sÏ b¸nmét hîp ®ång víi quy m« t­¬ng tù. KÕt qu¶: Hia hîp ®ång sÏ triÖt tiªu nhau trªntµi kho¶ncña ng©nhµng t¹i trung t©m thanh to¸nbï trõ cña Së giaodÞchvµ do vËyng©n hµng kh«ngph¶ithùc hiªn tr¸ch nhiÖm giao hay nh©nh chøng kho¸n . tu nhiªn, nÕu l·i suÊt giamtrong suèt thoi­ gian tån t¹i 6 th¸ng , ng©n hµng sÏ nhËn ®­îcmét møc gi¸ coahínovíi møc gi¸ mua chøng kho¸ncïng lo¹i t¹ithêi ®iÓm 6 th¸ng tr­íc. Do vËy, lîi nhuËn ®­îc tao ra trªnthÞ tr­êng t­¬ng lai vf sÏ bï ®¾p mét ph©nhaytoµn bé tæn thÊt vÒ thu nhËp dol·i suÊtgi¶m. Hîp ®ång quyÒn l·i suÊt: Vµo nh÷ng n¨m1970,vµ 1980, métc«ng côphßng chãng rñi o l·i suÊt míi ®· suÊt hiªn, ®ã lµ hîp ®ång quyÒn l·i suÊt . Hîp ®ång nµy hco phÐp ng­êi n¾m gi÷ chøng kho¸n : -B¸n chøng kho¸n chomét nhµ ®Çu t­ kh¸c t¹i mét møc gi¸ ®Þnh tr­íc vµo ngµy ®¸o h¹n cña hîop ®ång -Mua chøng kho¸n t­f mét nhµ ®Çu t­ kh¸c t¹i møc gi¸ ®Þnh s½n vµo ngµy ®¸o h¹n cña hîp ®ång. Trong hîp ®ång quÒn b¸n (put option), ng­êi b¸n quyÒn ph¶i s½n sµng mua chøng kho¸n tõ ng­êi mua quyÒn nÕu bªn mua thùc hiªn quyÒn . Trong hîp ®ång quyÒn mua (call option), ng­êi b¸nquyÒn ph¶i s½n sµng b¸n chøng kho¸n cho ng­êi mua quªnkhi bªnmua thùchiÖnquyÒn. PhÝ mµ ng­êi muaph¶i tr¶ cho ®Æc quyÒn cã thÓ b¸n hay mua chøng kho¸n ®­îc gäi lµ quÒn phÝ (option premium). 2.2.1Hîp ®ång quyÒn b¸n bï ®¾p nh÷ng tæn thÊt khi l·i suÊt t¨ng: Ng­êi mua quyÒn b¸n cã quyÒn b¸n chøng kho¸n , cho vay hay b¸n c¸c h¬p ®ång t­¬ng lai cho ng­êi b¸nquyÒn t¹i møc gi¸ tho¶ thuËn trong kho¶n th¬× gian tr­íc hi hîp ®ång quyÒn hÕt hiÖu lùc. NÕu l·i suÊt t¨ng , gi¸ trÞ thÞ tr­êng cña c¸c chøng kho¸n , c¸c kho¶n tÝn dông hay cña c¸c h¬p ®ång t­¬ng lai sÏ gi¶m. ViÖc thùc hiÖn quyÒn nµy sÏ mang l¹i mätt kho¶n thu nhËp chong­êi mua quyÒn bëi v× ng­êi mua quªnf giê ®©y cã thÓ mua chøng kho¸n, t×m kiÕm c¸c kho¶n tÝn dông víi møc gi¸ thÞ r­êng thÊp h¬n vµ b¸ncóng cho ng­êi ph¸t hµnh quyÒn víi gi¸ caoh¬n(gi¸ tho¶ thuËn tr­íc). DÜ nhiªn, lîi nhu©n thu ®­îc sÏ b»ng kho¶n thu nhËp cña ng­îi mua quyÒn trõ ®i quyÒn phÝ , phÝ hoa hång vµ c¸c kho¶n thuÕ cã liªn quan. VÝ dô vÒ mét giao dÞch quyÒn b¸n: Mét ng©nhµng dù tÝnh ph¸t hµnh c¸c CDh­ëng l·i rÞ gi¸ 150 triÖu TSDcã kú h¹n 180 ngµy vµo cuèi tuÇn. L·i suÊt cD trªn thÞ tr­êng hiÖnt¹i lµ 6,5%vf ng©n hµng lo ng¹i r»ng nã sÏ t¨ng lªntíi 7%. Khi l·i suÊt t¨ng , chi phÝ tr¶ l·i cho c¸c CD míi sÏ t¨ng thªm 375000 USD, lµm gi¶mlîi nhu©n tiÒm n¨ng cña ng©n hµng tõ ho¹t déng tÝn dông vµ ®Çu t­ b»ng nguån vèn tõ viÖc ph¸t hµnh cD. §Ó h¹n chÐ tæn thÊt tiÒm n¨ng dochi phÝ t¨ng, nhµ qu¶n lý ng©n hµng sÏ liªn l¹c víi nh÷ng ng­êi kinhdoanh cã ý ®Þnh ph¸t hµnh quyÒn b¸n ®èi v¬Ý c¸c h¬p ®ång t­¬ng lai ®« la Ch©u ¢u t¹i møc gi¸ 960000 USD( cho mét hîp ®ång cã mÖnh gi¸ 1000000USD). QuyÒn phÝ lf 5.000USD. Khi l·i suÊt t¨ng nh­ dù ®o¸n, gi¸ trÞ thÞ tr­êng cña c¸c hîp ®ång sÏ gi¶m xuèng cßn 940.000 USD. §Æc biÑt, nÕu gi¸ trÞ thÞ tr­êng cña c¸chîp ®ång trong t­¬ng lai gi¶m m¹nh th× quyÒn b¸n sÏ ®­îc thùc hiÖn bëi v× giê ®©y trªnthÞ tr­êng tiÒn tÖ, nhµ qu¶n lý ng©n hµng cã thÓ mua ®« la Ch©u ¢u víi gi¸ rÎ h¬nvµ b¸n ë møc gÝa caoh¬n (møc gi¸ th­ohîop ®ång quyÒn ). Co v©y, lîi nhu©n tr­íc thuÕcña ng©n hµng tõ giaodÞch quyÒn b¸n sÏ ®­îc tÝnh nh­ sau: Lîi nhuËn tr­íc thuÕ =Gi¸ giaodÞch theo –gi¸ thÞ tr­êng cña chøng Hîp ®ång quyÒn kho¸n quyÒn phÝ O ®©y lîi nhu©n tr­íc thuÕ cña mét hép ®ång ®« la Ch©u ¢u =960.000USD-940.000USD-5.000USD =15.000USD. Kho¶n lîi nhuËn15.000 USD sÏ bï d¾p mét phÇn tæn thÊt do chi phÝ tr¶ l·i cho c¸c CDt¨ng lªnnÕu l·i suÊt t¨ng. Trong tr­êng hîp l·i sÊt kh«ng t¨ng, ng©n hµng chi ph¶i tr¶ quyÒn phÝ cho ng­êi ph¸t hµnh quyÒn. Tuy nhiªn , nÕu l·i suÊt kh«ng t¨ng, ng©n hµng kh«ng ph¶i ®èi mÆt víi tæn thÊt do ciphÝ tr¶ l·i cho CD t¨ng vµ do ®ã ng©n hµngkh«ng cµan thùc hiÖn quyÒn. H¬p ®ång quyÒn b¸ncòng cã thÓ ®­ícö dông ®Ó b¶o vÒ gi¸ trÞ cña c¸c tr¸i phiÕu vµ c¸c kho¶n tÝn dông ng©n hµng tr­íc tæn thÊt do l·i suÊt t¨ng. 2.2.2Hîp ®ång quyÒn mua bï ®¾p nh÷ng tæn thÊt dol·i suÊt gi¶m Ng­êi mua nhËn d­îc quyªn mua chøng kho¸n , cho vay hay mua c¸c hîp ®ång t­¬ng lai tõ ng­êi b¸n quyÒn t¹i møc gi¸ tho¶ thuËn trong kho¶n th¬× giam tr­íc khi hîp ®ång quyÒn hÕt hiÖulùc. Chi phÝ mua quyÒn ®­îc gäi lµ quyÖnphÝ. NÕu l·i suÊtgi¶m, gi¸ trÞ thÞ tr­êng cña c¸c chøng kho¸n, c¸c kho¸n tÝn dông hay cña hép ®ång t­¬ng lai sÏ t¨ng. ViÖc thùchiÖn quyªn sÏ mang l¹imétkho¶n thu nhËp cho ng­êi mua. DÜ nhiªn, lîi nhu©n rßng sÏ b»ng thu nhËp cña ng­êi mua quyÒn trõ ®i quyÒn phÝ , phÝ hoa hång vµ c¸c kho¶n thuÕ liªn quan. VÝ dô vÒ mét giao dÞch quyÒn mua: Mét ng©n hang dù®inh mua tr¸i phiÕu kho b¹c trÞ gi¸ 50 triÖu USD trong vµi ngµy tíi vµ hy väng cã tñ lÖ thu nhËplµ 8%. Tuy nhiªn c¸c nhµ qu¶n lý ng©nhµng lo ng¹i r»ng l·i suÊt sÏ gi¶mvµo thêi ®iÓm tr­íc khi ng©n hangf mua vµv× thÕ ng©n hµng ®Ò nghÞ víi mét c«ng tu kinh doanh chøng kho¸n ph¸t hanh quyÒn mua tr¸i phiÕu kho b¹c ë møc gi¸tho¶ thuËn 95.000 USD cho mçi tr¸i phiÕu mÖnh gi¸ 100.000 USD . QuyÒn phÝ ®èi víi mét tr¸i phiÕu lµ 500USD. NÕu l·i suÊt gi¶m th­o nh­ dù tÝnh, gi¸ trÞ thÞ tr­êng cña tr¸i phiÕu kho b¹c cã thÓ t¨ng tíi 97.000 USD vf do ®ã ng©n hµng sÏ yªu cÇu giao tr¸i phiÕu ë møc gi¸ 95.000 USD. Do v©y, lîi nhu©n tr­íc thuÕ cña ng©n hµng tõ gio dÞch quyÒnmua sÏ ®­îc tÝnh nh­ sau: Lîi nhuËn =gÝa thÞ tr­êng cña - gi¸ giao -quyÒn phÝ Tr­íc thuÕ chøng kho¸n dÞch theo Hîp ®ång O ®©y, lîi nhu©n tr­íc thuÕ tõ mé tr¸i phiÕu = 97.000 USD –95.000 USD - 5.00 USD =1.500 USD. Kho¶n lîi nhu©n sÏ bï ®¾p mét phÇn tæn thÊt vÒ thu nhËp l·i do l·i suÊt gi¶m. NÕu l·i suÊt t¨ng, gi¸ tr¸i phiÕu kho b¹c sÏ gi¶m do ®ã ng©n hµng chÞu lç ®óng b»ng quyÒn phÝ. Tuy nhiªn, l·i suÊt t¨ng cho phÐp ng©n hµng t¨ng thu nhËp l·i tõ ho¹t ®éng mua tr¸i phiÕu. Hîp ®ång quyÒn mua còng cã thÓ ®­îc sö dông ®Ó chãng l¹i sù sôt gi¶m thu nhËpl·i tõ c¸c kho¶n tÝn dông. 2.3 Hîp ®ång trao ®æi l·i suÊt: Trao ®æi l·i suÊt lµ mét c¸ch thøc nh»m thay ®æi tr¹ngth¸i rñi ro l·i suÊt cña mét tæ chøc. Ho¹t ®éng nµy gióp lµm gi¶m chi phÝ vay vèn C¸c bªn tham gia hîp ®ång trao®æi cã thÓ chuyÓn l·i suÊt cè ®Þnh th¹nh l·i suÊt th¶ næi hay l·i suÊt th¶ næi thµnh l·i suÊt cè ®Þnh vµ lam cho kú h¹n cña c¸c tµi s¶n vµ nî phï hîp h¬n. TÝnh chÊt ho¹t ®éng vµ môctiªu kinhdoanh trong mçi thêi k× cña tõng ng©n hµng quyÕt®Þnh tr¹ng thÝ khe hë l·i suÊt. Thay ®æi tr¹ng th¸i nµy ®ßi hái ph¶i cã thêi gian t­¬ng ®èe l©u trong khi thay ®æi cña l·i suÊt th­êng rÊt nhanhchãng. NhiÒu ng©n hµng thùc hiªn c¸c ho¸ng ®æi l·i suÊt ®Ó h¹n chÕ rñi ro l·i suÊtMätt ng©n hµng do ®Æc ®iÓm s¶n suÊt kinhdoanh buéc ph¶i duy tr× khe hë l·i suÊt d­¬ng cã thÓ hoans ®æi rñi ro ( hoÆc sinh lêi) víi ng©n hµng cã khe hë l·i suÊt ©m. Nh­ vËy, hîp ®ång ho¸n ®æi x¸c ®Þnh l¹i khe hë l·i suÊtkhi l·i suÊt thay ®æi. Khil·i suÊt thay ®æi, ng©n hµng nµy cã lîith× ng©n hµng kia chÞu thiÖt. Ng©n hµng ®­îc lîi sÏ chuyÓnkho¶n thÆng d­ sang cho ng©nhµng bÞtæn thÊt. VÝ dô:; VÒ ho¸n ®æi l·i suÊt -ThÞ tr­êng cña 2 ng©nhµng A vµ B Ng©n hµng A : Cã thÓ vay trung h¹n víi l·i suÊt 10% /n¨m , vay ng¾n h¹n l·i suÊt th¶ næi ( vÝ dô 6%) Ng©n hµng B: Cã thÓ vay trungh¹n víi l·i suÊt 12%/n¨m, vay ng¾n hanh víil¸iuÊt th¶ næi +1%. Ng©n hµng B ®­îc coilµ ngan hµng cã thø bËc thÊp h¬n ng©n hµng A. Nguån cña ng©n hµng B ®¾t h¬nng©n hµng A. -Huy ®«ng vèn cña mçi ng©n hµng : ng©n hµng A : Vay trung h¹n víi l·i suÊt cè ®Þnh 10% ng©n hµng B : Vay ng¾n h¹n víi l·i suÊt th¶ næi +1% -Hîp®ång Hai bªnkÝ hîp ®ång ®æi chÐo l·i suÊt ( cãthÓ qua trung gian ) víi néi dung : B sÏ thanh to¸n cho A 10 % ®Ó cã ®­îc ngußon l·i suÊt coã ®Þnh ( trung h¹n ) vµ A sÏ thanh to¸n choB víi l·i suÊt th¶ næi –0,75% ®Ó cã nguån ng¾n h¹n ( víi cïng gi¸ trÞ cña nguån trung h¹n). -KÕt qñ : B¶ng c©n®èi cña haing©n hµng kh«ng thay®æi , song : B sÏ tr¶ l·i suÊt th× tr­êng + 1% ®Ó huy ®éng vèn trªn thÞ tr­êng c«ng thªm (+)10% tra choA ®Ó cã nguån trung h¹n; A sÏ tr¶ 10% ®Ó huy ®éng vèn trªn thÞ tr­êng vµ céng thªm ( l·i suÊt thÞ tr­êng –0,75% )cho B ®Ó cã nguån ng¾n h¹n; B sÏ tiÕt kiÖm : 12% -10% - ( l·i suÊt thÞ tr­êng +1%) +(l·i suÊt thÞ tr­êng –0,75% ) =0,25% A tiÕt kiÖm ®­îc : 10% -10% +l·i suÊt thÞ tr­êng –(l·i suÊt thÞ tr­êng –0,75%) = 0,755 NÕu l·i suÊt thay ®æi, rñi ro cña bªn nµy sÏ ®­îc bï ®¾p bëi thu nhËpcña bªn kia. Ho¸n ®æi l·i suÊt lµ kÜ thuËt t­¬ng ®èi phøc t¹p, ®ßi hái ng©n hµng ph¶i nghiªncøkÜ l­ìng xu h­íng vµ møc ®é thay ®æi cã thÓ cña l·i suÊt. Trong nhiÒu tr­êng hîp, hai ng©n hµng ho¸n ®æi ph¶i nhê ng©n hµngtrung gi¸n¾p xÕp . Chi phÝ ho¸n ®æi cao hay thÊp phu thuécvao dù tÝnh cña mçi bªnvµ lµm t¨ng chiphÝcñang©n hang . NÕu dù ®o¸n cña ng©n hµng sai, ho¸n ®æi l·i suÊt cã thÓ g©y tænthÊt cho ng©n hµng. 2.4l·i suÊt trÇn , sµn vµ sù kÕt hîp: Ph­¬ng ph¸p phßng chèng rñi ro quen thuéc nhÊt ®­îc c¸c ng©n hµng vµ kh¸ch hµng sö dông réng r·i ®ã lµ l·i suÊt trÇn, l·i suÊt sµn vµ sù kÕt hîp trÇn –sµn. .2.4.1 TrÇn l·i suÊt: L·i suÊt trÇn ®­îc sö dông ®Ó chèng l¹i nh÷ng tænt thÊt do l·i suÊt thÞ tr­êng t¨ng. Ng­êi vay ®­îc ®¶m v¶o rµng tæ chøc cho vay sÏ kh«ng t¨ng l·i suÊt cña kho¶n tÝn dôngv­ît qu¸ m­cs trÇn. Cßn cã mét c¸ch lùa chän kh¸c ®ã lµ : Ng­êi vay cã thÓ mua méthîp ®ång vÒ trÇn. VÝ dô, nÕu ng©n hµng mua mét hîp ®ång l·i suÊt trÇn lµ 11% chokho¶n tÝn dông 100 triÖu USD mµ nã vay ®­äc trªn thÞ tr­êng ®« lµ ch©u ¢u, Hîp ®ång trÇn l·i suÊt nµy ®¶m b¶o cho ng©n hµng n»ng chi phÝ vay thùc tÕ kh«ng thÓ v­ît qu¸ 11% . NÕu ng©n hµng b¸n hîp ®ång trÇnl·i suÊt chokh¸ch hµng vay vèn, nã srx ph¶i ®èi mÆt víi rui ro l·i suÊt thay cho kh¸ch hµng nh­ng ®æi l¹i ng©n hµng sÏ thu ®­îcmoät khoan phÝ (trÇn phÝ ) , ®Òn bï trong viÖc chÊp nh©n rñi ro . Kh mét ng©nhµng ph¶i ®¶m b¶o nhËn sè l­îng lín c¸c hîp ®ång trÇn l·i suÊt, nã cã thÓ h¹n chÕ toµn bé rñi ro b»ng nh÷ng kü thuÊt phßng chèng kh¸c nh­ tiÕn hµnh nghiÖp vô trao®æi l·i suÊt. TrÇn l·i suÊt ®­îc ¸p dông rÊt ®¬n gi¶n . h·u trë l¹i vÝ dô tr­íc, ng©n hµng mua hîp ®ång trÇn l·i suÊt 11% tõ mét tæ chøc tµi chÝnh kh¸c cho kho¶n tÝn dông 100 triÖu USD kú h¹n 1 n¨m mµ ng©n hµng vay ®­îc trªn thÞ tr­êng ®« lµ Ch©y ¢u. Gi¶ sö l·i suÊt thÞ tr­êng t¨ng lªn tíi 12%,lóc ®ã , tæ chøc tµi chÝnh b¸n häp ®ång sÏ ph¶i thanh to¸n chong©n hµng mua 1% chi phÝ l·i t¨ng lªn. Ng©n hµng nh©n ®­îc sè tiÒn lµ : [L·i suÊt thÞ tr­êng – TrÇn l·i suÊt ] x Sè tiÒn vay=[12%-11%] x100triÖu =1triÖu Nh­ vËy, chi phÝ vay vènthùc tÕ cña ng©n hµng cã thÓ giao ®éng nh­ng sÏ kh«ng v­ît qu¸ 11%. Ng©n hµng mua hîp ®ång trÇn l·i suÊt®Ó phßng ngõa nh÷ng tæn thÊt cãthÓ x¶y ra, vÝ dô nh­ khi tµi trî tµi s¶n l·i suÊt cã ®Þnh b»ng c¸c kho¶n nî l·i suÊt th¶ næi , khi cã tr¹ng th¸i khe hoÎ kú h¹n d­¬ng hay n¾m gi÷ mét danh môc chøng kho¸n lín mµ gi¸ trÞ sÏ gi¶m nÕu l·i suÊt t¨ng. Sµn l·i suÊt: Nh­ chóng ta ®· thÊy ë phÇn tr­íc , ng©n hµng cã thÓ ph¶i chÞu tæn thÊt vÒ thu nhËp trong thêi kú l·i suÊt gi¶m , ®Æc biÖt khi l·i suÊt cña c¸c kho¶n tÝn dông sôt gi¶m. Ng©n hµng cã thÓ thiÕt lËp mét sµn l·i suÊt choc¸c kho¶n tÝn dôngvµ v× thÕ sÏ kh«ng cã vÊn ®Ò g× lín x¶y ra chodï l·i suÊt gi¶m xuèng d­íi møc tèi thiÓu. Mét ng©n hµng còng cãthÓ ¸n hîp ®ång sµn l·i suÊt cho c¸c kh¸ch hµng- nh÷ng ng­êi n¾m gi÷ c¸c chøng kho¸n nh­ng lo sî thu nhËp tõ c¸c chøng kho¸n gi¶m xuèng qu¸ thÊp. VÝ dô , mét kh¸ch hµng cña ng©nhµng n¾mgi÷ 1 CD kú h¹n 90 ngµy víi l·i suÊt 6,75% nh­ng cã dù ®Þnh b¸n CD trong mét vµi ngµy tíi Gi¶ sö kh¸ch hµng kh«ng muèn l·i suÊt gi¶m xuèng d­íi møc 6,25% , trong tr­êng hîp nµy ng©n hµng cã thÓ b¸n cho kh¸ch hµng mét hîp ®ång sµn l·i suÊt 6,25%. Theo hîp ®ång nay, ng©n hµng cam kÕt sÏ thanh to¸n chokh¸ch hµng phÇn chªnh lÖch g­a sµn l·i suÊt vµ l·i suÊt CD thùc tÕ nÕu l·i suÊt gi·muèng d­íi møc sµn vß ngµy m·n h¹ncña CD. VËy ng©nhµng cã lîithÕ g× th«ng qua viÖc sö dóngµn l·i suÊt ? H·y xem xÐt vÝ dô sau :Gi¶ sö mét ng©n hµng cÊp mét kho¶n tÝn dông trÞ gi¸ 10 triÖu USD, l·i suÊt th¶ næi , thái h¹n 1 n¨m chomét c«ng ty víi ®iÒu kho¶n vÒ sµn l·i suÊt lµ 7%. NÕu l·i suÊtthÞ tr­êng cña kho¶n hcovay gi¶m xuèng 6%, cong ty kh«ng chØ ph¶i tr¶ 6% l·i suÊt (hay 10 triÖu USD x0,06= 600.000 USD chi phØt¶ l·i ) mµ cßn ph¶i tr¶ thªmmét kho¶n chªnh lÖch l·i ®­îc x¸c ®Þnh nh­ sau: [L·i suÊt sµn –l·i suÊt hiªn thêi cña kho¶n tÝn dông] x Sè tiÒn vay = ¬7%-6%] x10 trieeuj = 100.000 Th«ng qua nghiÖp vôphßng chãng rñi ro nµy, ng©n hang ®­îc¶o d¶m 1 tû lªn l·i suÊt tèi thiÓu trªnkho¶n tÝn dïng lµ 7%. Ng©nhµng sö dông sµn l·i suÊt chñ yÐu khi c¸c kho¶n nî cã kú h¹n dµi h¬n tµi s¶n hay khi c¸c khko¶n nîl·i suÊt cè ®Þnh®­îc®©u t­ vµo tµi s¶n l·i suÊt th¶ næi. Kho¶ng trÇn –sµn l·i suÊt Ng©n hµng vµ c¸c kh¸ch hµng vay vènth­êng sö dông hîp ®ång cã sùphèi hîp kho¶ng l·i suÊt. NhÒu ng©nhµng b¸n hîp ®ång kho¶ng l·i suÊt cho nh÷ng kh¸ch hµng vay vèn nh­ mét dÞchvô v¬ b¶n ®Ó thu phÝ . VÝ dô,mét kh¸ch hµng võa nhËn d­îc kho¶n tÝn dông 100 triÖu USDcã thÓ kÝ mét hîp ®ång kho¶ng l·i suÊt q ®Þnh møc l·i su¸t n¨m trong kho¶ng [7%,11%]. Trong tr­¬ng hîp nay nÕu l·i suÊt thÞ tr­êng v­îtquat 1% , ng©n hµng sÏ thanh to¸n cho khoan chi phÝ l·i t¨ng thªm. Ng­îc l¹i, nÕ l·i suÊt thØt­êng gi¶m xuèng d­íi 7%thÞ kh¸ch hµng sÏ ph¶i tr¶ cho ng©n hµng l·i suÊt tèi thiÎu 7%. Thùc chÊt, ng­êi mua hîp ®ånglho¶ng l·i suÊt ph¶i tr¶ trÇn phÝ ®ång thêi nh©n ®­îc sµn phÝ. Khoant phØßng (chªnh lÖch gi÷a trÇn phÝ vµ sµn phÝ cãthÓ lµ d­¬ng hay ©m, phô thuécv¹biÕn ®éngcña l·i suÊt . Th«ng th­¬ng, c¸c hîp ®ång trÇn, sµn vµ kho¶ng l·i suÊt cã kú h¹n trong ph¹m vi tùmétvµi tuÇn cho ®Õn kho¶ng 10 n¨m. PhÇn lín c¸c ¬p ®ång nµy ®­îc dùa trªn l·i suÊt cña c¸c chøng kho¸n chÝnhphñ , giÊy nî ng¾n h¹n, c¸c kho¶n tÝn dôngl·i suÊt c¬ b¶n hay l·i suÊt tiÒn göi ®« lµ Ch©y ©u (LIBOR). B¶n th©nng©n hµng còng th­êng sö dông hîp ®ång kho¶ng l·i suÊt ®Ó ¶o vÖ thu nhËp cña m×h khi l·i suÊt dao ®éng thÊt th­êng hay khi ng©n hµng kh«ng thÓ dù tÝnh ®­îc chÝnh x¸c ®éng th¸i cña l·i suÊt trªn thÞ tr­êng. Hîp ®ång tr©n, sµn vµ kho¶ng l·i suÊt lµ nh÷ng d¹ng ®Æc biÕt cña h¬p ®ång quyÒn phßng chèng rñi ro l·i suÊt cho c¸c kho¶nnùvf tµi s¶ndong©n hµng vµ kh¸ch hµng n¾m gi÷. ViÖc b¸n cho kh¸ch hµng ¬p ®ång trÇn , sµn vµ kho¶ng l·i suÊt ®· t¹o ra kho¶n thu nhËp tõ phÝ ®¸ng kÓ cho ng©n hµng trong nh÷ng n¨m gÇn ®©y, nh­ng lo¹i h¬op ®ång nµy còng chøa ®ùng c¶ rñi rotÝn dông ( khi bªn nhËn tr¸ch nhiÖm hoµn tr¶ mÊt kh¶ n¨ng thanh to¸n ) vµ rñi ro l·i suÊt. ChÝnhv× v©y, nhµ qu¶n lý ng©n hµngph¶i hÕt søc cÈn träng khi quyÕt ®Þnh cung cÊp hay sö dông c«ng côphßng chèng rñi ro l·i suÊt nµy. 3 Sö dông chiÕn l­îc qu¶n lý khe hë nh¹y c¶m l·i suÊt: ChiÕn l­îc phæ biÕn trong viÖc ng¨n chÆn vµ h¹nchÕ rñi rol·i suÊt mµ c¸c ng©n hµng ®ang sö dông ngµy nay ®­îc gäi lµ chiÕn l­îc qu¶n lý khe hë nh¹y c¶m l·i su¸t. Kü thuÊt qu¶n lý khe hë yªu cÇu nhµ qu¶n lý ng©n hµng ph¶i tiÕnhµnh ph©n tÝch kú h¹n, ®Þnh gi¸ l¹i c¬ héi g¾n liwnf víi nh÷ng tµi s¶n sinh lîi cña ng©n hµng, nh÷ng kho¶n tiÒn göi còng nh­ víi nh÷ng kho¶n vèn vay trªnthÞ tr­êng . NÕu nhµ qu¶n lý thÊy r»ng møc ®é rñi rocña ng©n hµng lµ qu¸ lín , th× hä sÏ ph¶i thùc hiÖn mét sè ®iÒu chØnh sao cho gi¸ trÞ cña c¸c tµi s¶n nh¹y c¶m l·i suÊt trë nªnphï hîp tíi møc tèi ®a víi gi¸ trÞ vèn tiÒn göi vµ vèn vay nh¹y cam l·i suÊt. V× vËy, t¹i bÊt cø thêi ®iÓmnµo, mét ng©n hµng sÏ cã thÓ tù b¶o vÖ tr­íc nh÷ng thay ®æi cña l·i suÊt (dï vËn ®éng theoh­íng nµo ) bµng c¸ch ®¶m b¶o c©n b»ng sau: Gi¸ trÞ tµi s¶n nh¹y c¶m gi¸ trÞ nî nh¹y c¶m l·i L·i suÊt (cã thÓ ®­îc ®Þnh suÊt , (cã thÎ ®­îc ®Þnh Gi¸ l¹i = gÝa l¹i) Trong tr­êng hîop nµy, thu nhËp tõ tµi s¶n sÏ biÕn ®æi cïng chiÒu vµ xÊp xØ møc thay ®æi trong chi phÝ tr¶ l·i cho danh môc nî. 3.1 Nh÷ng kho¶n nî nh¹y c¶m l·i suÊt: Tµi s¶n nh¹y caml·i suÊtlµ nh÷ng tµi s¶n cã thÓ ®­îc ®Þnh gi¸ l¹i khi l·i suÊt thay ®æi , vÝ dô ®iÓn hinh lf nh÷ng kho¶n cho vay s¾p ®¸o h¹n hoÆc s¾p ®­îc t¸i gia h¹n. NÕu l·i suÊt t¨ng sau khi kho¶n cho vay ®­îc thùc hiÖn, ng©n hµng sÏ chØ gia h¹n thªm cho kho¶n vay nµy nÕu nh­ nã cã thÓ mang l¹i mét kho¶n lîi nhu©n tÌem n¨ng xÊp xØ nh­ møc lîi nhu©n hiÖn t¹i cña nh÷ng c«ng cô tµ chÝnh kh¸c cã chÊt l­îng t­¬ng ®­¬ng. T­¬ng tù nh­ v©y, nh÷ng kho¶n chovay s¾p d¸o h¹n sÏ cung cÊp vèn cho ng©n hµng phôc vô t¸i ®Çu t­ vµo nh÷ng kho¶n hcovay míi víi l·i suÊt hiÖn t¹i. V× v©y, chóng ®¹i diÖn cho nh÷ng tµi s¶n cã thÓ ®­îc ®Þnh gi¸ l¹i. Nî nh¹y c¶m l·i suÊt lµ nh÷ng kho¶nnî cã thÓ ®Þnh gi¸ l¹i (l·i suÊt ®­îc ®iÒu chØnh theo®iÒu kiªn thÞ tr­êng ) bao gßm chøng chØ tiÒn göi s¾p ®­îc t¸i gia h¹n , khi ®ã ng©n hµng vµ kh¸ch hµng ph¶i tho¶ thuËn møc l·i siÊt tiÒn göi míi , phï hîp víi nh÷ng ®iÒu kiªn cña thÞ tr­êng, nh÷ng kho¶ntiÒn göi l·i suÊt th¶ næi… Khi gi¸ trÞ tµi s¶n nh¹y c¶m l·i suÊtkh«ng c©n b»ng víi gi¸ trÞ nî nhµy c¶m l·i suÊt, râ rµng lµ mét kho¶ng chªnh lÖch tµi s¶n –nî nh¹ c¶m l·i suÊt hay mét khe hë nh¹yc¶m l·i suÊt ®· hinh thµnh. Khe ë nh¹y gi¸ trÞ tµi s¶n gi¸ trÞ n¬ C¶m l·i suÊt = nhµy c¶ml·i -nhµy c¶m l·i SuÊt suÊt NÕu gi¸ trÞ tµi s¶n nh¹y c¶m l·i suÊt trong mçi giai ®o¹n kÕ ho¹ch (ngµy, tuÇn, th¸ng…)lính¬ngi¸ trÞ nguån vèn nh¹ c¶m l·i suÊt, ngan hµng ®­îc xemlµcã khe hë nh¹y c¶m l·i suÊt d­¬ng hay nh¹y c¶m tµi s¶n. Khe hë Tµi s¶n Nî nh¹y >0 D­¬ng = nh¹yc¶m - c¶m l·i L·i suÊt suÊt Víi khe hë d­¬ng, c¸c yÕu tè kh¸c khk«ng thay ®æi th× : NÕu l·i suÊt t©­ng , tñ lÖ thu nhËp l·i c©n biªn cña nganhµng sÏ t¨ng v× thu tõ l·i trªn tµi s¶n sÏ t¨ng nhiÒu h¬n chi phÝ tr¶ l·i chovèn huy ®éng : nÕu l·i suÊt gi¶m , tr lÖ thu nhËp l·i c©nbiªn cña ng©n hµng sÏgi¶m nhiÒu h¬n chi phØt¶ l·i choc¸cnguon vèn. Trong tr­êng hîp ng­îc l¹i, gi¸ trÞ nî nh¹y c¶m l·i suÊt cña ng©n hµng lín h¬ngi¶tÞ tµi s¶n nh¹y c¶ml·i suÊt. Ng©n hµng luc nµy ®­îc xem lµ cã khe hë nh¹y c¶m l·i suÊt ©mhay nh¹yc¶mnî. Khi ®ã,nÕu l·i suÊtt¨ng lªn sÏ lµm gi¶m tû lÖ thu nhËp l·i c©nbiªncña ng©nhµng , ng­îc l¹i khi l·i su¸tgi¸mÏ lµmt¨ng tr lªn thu nhËp l·i c©nbiªncña ng©nhµng. 3.2Ph­¬ng ph¸p ®o l­êng khe hë nh¹y c¶m l·i suÊt: Chóng ta cãthÓ tÝnh tû lªnnh¹yc¶ml·i suÊt b¶ng c¸ch sã¸nh quy m« tµi s¶n nh¹yc¶ml·i suÊt víi quy m« nî nh¹y c¶m l·i suÊt. Tû lªn nµy nÕu nhá h¬n1 thÓ hiªn ng©nhµng nh¹y c¶ml·i suÊt nî, nÕu chØ sè lính¬n1 thÓ hiÖnng©n hµng nh¹y c¶mtµi s¶n. ChØe khi t¸Øannh¹y c¶ml·i suÊt c©n b»ng víi nî nhµu c¶ml·i suÊt th× ngan hang ®ùîc coi lµ kh«ng cáñi rol·i suÊt. Trong tr­êng hîp nµy, thu l·i tõ danh môc tµi s¶n vµ chi phÝ tr¶ l·i sÏ thay ®æi th¬ cïng méttû lªn. Khehoe nh¹y c¶m l·i suÊt cña ng©n hµng b¨ng 0 vµ tû lÖ thu nhËp l·i c©nbiªn®­îcb¶o vÖdï l·i suÊt thay ®æith¬ h­êng noa. Tuy nhiªn trªnthùc tÕ, khe hë nh¹y c¶m l·i suÊt b¶ng 0 kh«ng lo¹i trõ hoµn toµn ®­îc rñi ro l·i suÊt bëi v× l·i suÊt cñ t¸Øan vµ l·i suÊt cu¶ c¸c kho¶n nî kh«ng rang vuéc chÆt ch­c víi nhau. VÝ dô, l·i suÊtchovay cã xu h­íng thay ®æi ch©m h¬n chi phÝ tr¶ l·i trong giai ®äan kinh tÕ t¨ng tr­ëng , vµ chi phÝ tr¶ l·i câu h­íng gi¶m nhanh h¬n thu tõ l·i trong giai ®o¹n kinh tÕ suy tho¸i. Nh÷ng ph­ongph¸p ®o l­ong khehë nh¹y c¶ml·i suÊt ®­îc c¸c ng©n hµng sö dôngngµy nay thay ®æi rÊtnhiªu c¶ vÒ møc ®é phøc t¹p còng nh­vÒ hÞnh thøc. Tuy nhiªn, tÊt c¶ mäiph­¬ng ph¸p ®Òu ®ßihái nhµqu¶nlýng©nhµng ph¶i ®­a ra mètè quyÕt ®Þnhquan trängtrªnc¸c ph­ong diªn sau : (1)Ph¶i lùachän “thêi kú môctiªu “ (6 th¸ng ,1 n¨m…)®Ó lµm c¬ së hco viªc x¸c ®Þnh nh÷ng gi¸ trÞ kú väng vµ ®é dµi cña nh÷ng giai ®o¹n thanh phÇn, c¸u thanh thêi kú môc tiªu (2)P¶i chän lùagi¸ trÞ tû lÖthu nhËp l·i c©nbiªnmôctiªu (duy tr× tr lÖ thu nh¹p l·i cËn biªn hiÖn taÞhay lam t¨ng tr­ëng chi tiªu nµy) (3)NÕu nhµ qu¶n lý mong muèn n©ng cao tû lÖ thu nhËp l·i c©nbiªn ,hä ph¶i dù b¸o chÝnh x¸c l·i suÊt hoÆc t×mc¸ch ph©nbæ l¹i danh môc µi s¶n sinh lîi vµ nînh»m t¨ng thu nhËp l·i cho ng©nhµng. (4)Ph¶i x¸c ®Þnhgi¸ trÞ tµi s¶n nh¹yc¶ml·i suÊt vµ gi¸ trÞ nguån vèn nh¹y c¶m l·i suÊt mµ ng©n hang sÏ n¾m gi÷. 3.2.1 Nh÷ng kü thuËt dùa trªnm¸y tÝnh :RÊt nhiÒu ng©n hµng sö dôngnh÷ng kü thuËt dùa trªn m¸y tÝnh mµ th­o®ã, tµi s¶n vµnî®­îc ph©n theotiªu thøc tíi h¹n hoÆc®­îc®Þnh gi¸ l¹i trong ngµy h«m nay, trong tuÇn tíi , trong 30 ngµy tíi…Nhµ qu¶n lý cè g¾ng t­¬ng®ångdanh môctµi s¶n nh¹y c¶m l·i suÊt v¬idanh môc nî nh¹ c¶ml·i suÊt cho mçi thêi h¹n nh¨m t¨ng kh¶ n¨ng ®¹t ®­îc nh÷ng môc tiªu lîi nhu©n mµ ng©n hµng ®Ò ra. VÝ dô, ch­¬ng tr×nh m¸y tÝnh míinhÊt cña ng©n hµng cãthÓ cháa nh÷ng sè liªu sau : Tµi s¶n nh¹y c¶m l·i suÊt(NCLS) Nî NClS Khe hë NCLS Khe hë NCLS tÝch luü Trongvßng 24 giê tíi 40 30 +10 +10 7ngµy sau 120 160 -40 -30 30ngµy sau 85 65 -40 -30 90ngµy sau 280 250 +30 +20 120ngµy sau 455 395 +60 +80 … …. … … … Th«ngqua sè liÖu trªn ta thÊy r»ng thêi kú tÝnh khe hë nh¹yc¶m l·i suÊt cãvai trß rÊt qu¶ntäng trong viÖc®¸nh gi¸ tr¹ng th¸i nh¹yc¶m l·i suÈtthùc tÕ cña métng©nhµng . VÝ dô trong vßng 24 giê tíi , ng©nhµng trªn cãkhe hë d­¬ng, lîinhu©n cña ng©n hµng sÏ t¨nglªnnÕu l·i suÊt t¨ng lªn trong ngµy h«m nay vµ ngµy mai. Tuy nhiªn , nÕu l·i suÊt t¨ng lÓntong vßng 7 ngµy tíi cã thÓ lµ tin xÊu v× ng©n hµng cã mét khe hë Èmtong giai ®o¹n nµy vµ kÕt qu¶ lµ chi phÝ tr¶ l·i sÏ t¨ng nhiÒu h¬nlµ thu tõ l·i. NÕu l·i suÊt ®­îc dù b¸o t¨ng, nhµ qu¶n lý cÉnÏmÐt cã thÓ sö dông mét sè biªn ph¸p ®Ó b¶o vÖ lîi nhu©n cña ng©nhµng nh­ : B¸nngay nh÷ng chøng chØ tiªn göidµi h¹n hîc sÎ dông hîp ®ång kú h¹n… Xem xÐt phÇn cßn l¹i cña b¶ng ta thÊy mét®iÒu rÊt râ rµng lµ ng©n hµng sÏ tiÕn triÓnh¬n trong mét vµi th¸ng tíi nÕu l·i suÊt t¨ng v× cuèi cïng khe h¬ nh¹y c¶m l·i suÊt sÏ trë l¹i tr¹ngth¸i d­¬ng. VÝ dô trªn nh¾cnhë chóng ta r»ng tû lÖ thu nhËp l·i c©n biªn cña ng©n hµng chÞut¸c ®éngcña nhiÒu yÕu tè : (1)nh÷ng thay ®æi trong l·i suÊt (2)nh÷ng thay ®æi trong møc chªnh lÖch gi÷a l·i thu vÒ tõ tµi s¶n vµ chi phÝ tr¶ l·i cho vèn huy ®éng (th­êng ®­îc ph¶n ¸nh trong sù thay ®æi h×nh d¹ng cña ®­êng cong thu nhËp gi÷a l·i suÊt dµi h¹n vµ l·i suÊt ng¾n h¹n, v× phÇn lín nguån vèncña ng©n hµng cã kú h¹n ng¾n h¹n trong khi tµi s¶n cña ng©n hµng th­êng cã kú h¹n dµi h¬n (3) nh÷ng tahy ®æi vÒ gi¸ trÞ tµi s¶n sinh lêi nh¹y c¶m l·i suÊt mµ ng©n hµng n¾m gi÷ khi më réng hoÆc thu hÑp quy m« ho¹t ®äng cña m×nh (4) nh÷ng thay ®æi vÒ gi¸ trÞ nguån vèn ph¶i tr¶ mµ ng©n hµng sö dông ®Ó tµi trî cho danh môc tµi s¶n sinh lêi khi më réng hoÆc thu hÑp ho¹t ®éng (5) nh÷ng thay ®æi vÒ cÊu tróc cña tµi s¶n vµ nî mµ ng©n hµng thùc hiÖn khi tiÕn hµnh chuyÓn ®æi tµi s¶n, nî gi÷a l·i suÊt cè ®Þnh vµ l·i suÊt thay ®æi, gi÷a kú h¹n ng¸n vµ kú h¹n dµi, gi÷a tµi s¶n mang l¹i møc thu nhËp thÊp víi tµi s¶n mang l¹i møc thu nhËp cao. Víi sù gióp ®ì cña m¸y tÝnh , nhµ qu¶n lý s¾p xÕp gi¸ trÞ cña tÊt c¶ c¸c kho¶n môc tµi s¶n vµ nî trªn c¬ së ph©n nhãm theo kho¶ng thêi gian cho t­¬ng lai cho tíi khi tõng kho¶n môc ®¸o h¹n hoÆc ®­îc ®Þnh gi¸ l¹i. Trªn c¬ së dù b¸o sù biÕn ®éng cña l·i suÊt vµ khe hë nh¹y c¶m l·i suÊt trong tõng thêi kú, nhµ qu¶n lý ng©n hµng ph¶i quyÕt ®Þnh xem sÏ chÊp nhËn hay sÏ ®èi phã víi rñi ro nµy b»ng nh÷ng chiÕn l­îc phßng ngõa rñi ro hoÆc b»ng nh÷ng c«ng cô b¶o vÖ nµo. 3.2.2 Ph­¬ng ph¸p qu¶n lý khe hë n¨ng ®éng Mét th­íc ®o mang tÝnh tæng thÓ vµ h÷u Ých ph¶n ¸nh tñi ro l·i suÊt lµ khe hë nh¹y c¶m l·i suÊt tÝch luü. §©y lµ tæng møc chªnh lÖch gi÷a tµi s¶n nh¹y c¶m l·i suÊt vµ nî nh¹y c¶m l·i suÊt trong giai ®oanj nhÊt ®Þnh. NÕu ng©n hµng dù ®o¸n ®­íc tr­íc sù thay ®æi cña l·i suÊt, hä cã thÓ ng¨n chÆn tæn thÊt b»ng c¸ch thùc hiÖn mét sè ®iÒu chØnh ®èi víi tµi s¶n vµ nî ®Ó gi¶m bît quy m« khe hë nh¹y c¶m l·i suÊt tÝch luü hoÆc sö dungj c¸c c«ng cô b¶o vÖ. Nãi chung, c¸c ng©n hµng cã khe hë nh¹y c¶m l·i suÊt tÝch luü ©m sÏ cã lîi khi l·i suÊt gi¶m nh­ng sÏ ph¶i chÞu tæn thÊt khi l·i suÊt t¨ng : ng­îc l¹i, nÕu cã khe hë nh¹y c¶m l·i suÊt tÝch luü d­¬ng sÏ cã lîi khi l·i suÊt t¨ng vµ ph¶i chÞu tæn thÊt khi l·i suÊt gi¶m. Mét sè ng©n hµng th­êng xuyªn thay ®æi khe hë nh¹y c¶m l·i suÊt , ®Æt ng©n hµng vµo tr¹ng th¸i nh¹y c¶m tµi s¶n hoÆc nh¹y c¶m nî dùa trªn kh¶ n¨ng tin cËy ®èi víi c¸c dù b¸o vÒ l·i suÊt cña ng©n hµng . VÊn ®Ò nµy th­êng ®­îc gäi lµ ph­¬ng ph¸p qu¶n lý khe hë n¨ng ®éng .VÝ dô, nÕu ban qu¶n lý ng©n hµng tin ch¾c l·i suÊt sÏ gi¶m trong thêi gian tíi , hä cã thÓ ®iÒu chØnh t¨ng l­îng nî nh¸y c¶m l·i suÊt, v­ît qu¸ quy m« tµi s¶n nh¹y c¶m l·i suÊt. NÕu l·i suÊt gi¶m nh­ ®· dù ®o¸n chi phÝ tr¶ l·i cho c¸c ho¶n nî sÏ gi¶m nhiÒu h¬n thu l·i, c¶i thiÖn ®­îc chØ sè tû lÖ thu nhËp l¸i suÊt c¹n biªn cña ng©n hµng . T­¬ng tù, nÕu dù ®o¸n ch¾c l·i suÊt sÏ t¨ng cao h¬n, nhiÒu ng©n hµng sÏ cè g¾ng chuyÓn vÒ tr¹ng th¸i nh¹y c¶m tµi s¶n. Tuy nhiªn, chiÕn l­îc qu¶n lý n¨ng ®éng còng buéc ng©n hµng ph¶i ®èi mÆt víi rñi ro kh«ng nhá. Kh¶ n¨ng dù ®o¸n ®óng vÒ sù v©n ®éng l·i suÊt lµ rÊt thÊp. PhÇn lín c¸c nhµ qu¶n lý ng©n hµng dùa vµo viÖc phßng ngõa rñi ro chø kh«ng døa vµo viÖc dù ®o¸n thay ®æi cña l·i suÊt trong qu¸ tr×nh ®iÒu hµnh . Víi chiÕn l­îc qu¶n lý khe hë l·i suÊt hoµn toµn mang tÝnh b¶o vÖ th× nhµ qu¶n lý th­êng thiÕt l¹ap khe hë nhµy c¶m l·i suÊt b»ng 0. 3.2.3 Ph­¬ng ph¸p khe hë theo hÖ sè nh¹y c¶m l·i suÊt Cho dï nhµ qu¶n lý lùa chän khe hë nh¹y c¶m l·i suÊt b»ng 0 , ng©n hµng thùc tÕ trong qu¸ tr×nh ho¹t ®éng lu«n ph¶i ®èi mÆt víi kh«ng Ýt rñi ro l·i suÊt. VÝ dô, chi phÝ tr¶ l·i cho vèn huy ®éng 9th­êng lµ ng¾n h¹n) th­êng cã xu h­íng thay ®æi nhanh h¬n thu nhËp l·i tõ tµi s¶n ( chñ yÕu lµ dµi h¹n) , h¬n n÷a thay ®æi l·i suÊt ®èi víi tµi s¶n vµ nî th­êng kh«ng dÞch chuyÓn cïng tèc ®é nh­ trªn thÞ tr­êng tù do vµ l·i suÊt huy ®éng th­êng thay ®æi sau l·i suÊt cho vay. ChÝnh v× vËy , mét sè ng©n hµng sö dông ph­¬ng ph¸p ®o l­ßng khe hë nhµy c¶m l·i suÊt trong ®ã cã tÝnh ®Õn xu h­oøng thay ®æi sau l·i suÊt vµ sù vËn ®äng lªn xuèng cña chu kú kinh doanh. Ng­êi ta gäi ph­¬ng ph¸p nµy lµ khe hë theo hÖ sè nh¹y c¶m l·i suÊt. Sù thay ®æi trong l·i suÊt cña c¸c kho¶n môc tµi s¶n kh¸c nhau th­êng diÔn ra víi møc ®é vµ tèc ddé kh¸c nhau. Trong khi ®èi víi c¸c kho¶n môc nguån vèn, chØ tiªu nµy kh«ng kh¸c nhau l¾m . VÝ dô, gi¶ sö mét ng©n hµng cã tæng tµi s¶n nhµy c¶m l·i suÊt 200 USD vµ nî nh¹y c¶m l·i suÊt 223 USD (b¶ng d­íi ), do ®ã, ng©n hµng cã mét khe hë nh¹y c¶m l·i suÊt b»ng –23 USD trªn b¶ng c©n ®èi kÕ to¸n . C¸c kho¶n cho vay suÊt b»ng víi l·i suÊt trªn thÞ tr­êng më , do ®ã c¸c kho¶n cho vay nµy cã hÖ sè nh¹y c¶m l·i suÊt b»ng 1. Trong danh môc ®Çu t­ chøng kho¸n , ng©n hµng n¾m gi÷ mét sè tµi s¶n cã møc ®é rñi ro cao h¬n, møc ®é thu nhËp tõ chøng kho¸n trung b×nh cña ng©n hµng sÏ biÕn ®éng víi biªn ®é lín h¬n l·i su¸at cña nh÷ng kho¶n cho vay quü liªn bang –gi¶ sö hÖ sè nh¹y c¶m l·i suÊt cña chøng kho¸n lµ 1,3 . nh÷ng kho¶n cho vay vµ cho thuª cã l·i suÊt biÕn ®äng nhiÒu nhÊt víi hÖ sè nh¹y c¶m l·i suÊt gÊp 1,5 nh÷ng kho¶n cho vay quü liªn bangl Bªn phÝa nguån vèn , l·i suÊt tiÒn göi vµ l·i suÊt mét sè kho¶n vay trªn thÞ tr­êng tiÒn tÖ ( vÝ dô nh­ vay tõ NHT¦) th­ßng thay ®æi chËm h¬n l·i suÊt trªn thÞ tr­êng tiÒn tÖ . Gi¶ ®×nh c¸c kho¶n tiÒn göi cã hÖ sè nhµy c¶m l·i suÊt lµ 0,86 vµ nh÷ng kho¶n vay trªn thÞ tr­êng tiÒn tÖ cã hÖ sè nh¹y c¶m l·i suÊt 0,91 ta cã : Khe hë theo hÖ sè nhµy c¶m l·i suÊt cña ng©n hµng : ®èi phã víi rñi ro c¬ b¶n C¸c kho¶n môc Trong b¶ng c©n ®èi kÕ to¸n HÖ sè nh¹y C¶m l·i suÊt B¶ng c©n ®èi kÕ to¸n ®­îc tÝnh to¸n l¹i ph¶n ¸nh sù nh¹y c¶m l·i suÊt - Cho vay quü liªn bang - Chøng kho¸n ChÝnh phñ & c¸c kho¶n ®Çu t­ kh¸c -Cho vay vµ cho thuª Tæng tµi s¶n nh¹y c¶m l·i suÊt -TiÒn göi h­ëng l·i suÊt -Vèn vay trªn thÞ tr­êng tiÒn tÖ Tæng nî nhµy c¶m l·i suÊt Khe hë nh¹y c¶m l·i suÊt 50 25 125 200 159 64 223 -23 1,0 1,3 1,5 0,86 0,91 50,00 32,5 187,5 270 137 58 195 +75 Víi nh÷ng tµi s¶n vµ nî cã l·i suÊt thuéc lo¹i hay thay ®æi sÏ ®­îc ®¸nh gi¸ víi träng sè cao ho­n trong b¶ng c©n ®èi ­íc l­îng nh­ trªn, sau khi nh©n víi hÖ sè nhµy c¶m l·i suÊt mµ ta ®­a ra, b¶ng c©n ®èi kÕ to¸n dù tÝnh sÏ bao gåm 270 USD t¸i s¶n nh¹y c¶m l·i suÊt vµ 195 USD nî nh¹y c¶m l·i suÊt. B©y giê, thay v× cã khe hë nh¹y c¶m l·i suÊt ©m (-23USD ) , ta cã khe hë nh¹y c¶m l·i suÊt d­¬ng ( +75 USD) . VËy , tr¹ng th¸i nh¹y l·i suÊt cña ng©n hµng ®· ®æi chiÒu vµ ng©n hµng sÏ cã lîi khi l·i suÊt t¨ng thay v× chÞu tæn thÊt. Víi ®¸nh gi¸ tr¹ng th¸i tµi s¶n Cã – tµi s¶n Nî theo ph­¬ng ph¸p nµy râ rµng nhµ qu¶n lý ng©n hµng sÏ ®­a ra mét chiÕn l­îc hoµn toµn kh¸c. Trªn thùc tÕ khi ®¸nh gi¸ rñi ro l·i lsuÊt, mäi viÖc ®Òu rÊt phøc t¹p . ViÖc x¸c ®×nh thêi ®iÓm mµ tµi s¶n vµ nî cã thÓ ®­îc ®Ýnh gi¸ l¹i th­êng kh«ng dÔ dµng , thêi ®iÓm ®¸nh gi¸ l¹i ®èi víi mätt sè kho¶n môc cã thÓ n»m gi÷a c¸c kho¶ng thêi gian kÕ ho¹ch vµ ®iÒu ®ã cã thÓ g©y ra r¾c rèi cho ng©n hµng nÕu l·i suÊt biÕn ®æi theo chiÒu h­íng kh«ng cã lîi , sù lùa chän thêi gian kÕ ho¹ch ®Ó c©n b»ng tµi s¶n nh¹y c¶m l·i suÊt víi nguån vèn nh¹y c¶m l·i suÊt th­êng kh«ng theo mét nguyªn t¾c nµo .. Bëi vËy, c¸c nhµ qu¶n lý ng©n hµng th­êng sö dông m¸y tÝnh ®Ó x¸c ®Þnh gi¸ trÞ tµi s¶n nh¹y c¶m l·i suÊt vµ gi¸ trÞ nî nh¹y c¶m l·i suÊt trong nh÷ng kho¶ng thêi gian kh¸c nhau. 4Sö dông kú h¹n hoµn vèn vµ kú h¹n hoµn tr¶ ®Ó h¹n chÕ rñi ro l·i suÊt Mét ng©n hµng thùc sù quan t©m tíi viÖc phßng chãng rñi ro l·i suÊt th­êng lùa chän nh÷ng tµi s¶n vµ nguån vèn vay sao cho : Kú h¹n hoµn vèn trung b×nh =Kú h¹n hoµn tr¶ trung b×nh Cña tµi s¶n (theo gi¸ trÞ cña nguån vèn(theo gi¸ trÞ Cña danh môc tµi s¶n) cña danh môc nî) Khi ®ã khe hë kú h¹n cña ng©n hµng sÏ tiÕn gÇn tíi 0 Khe hë kú h¹n=Kú h¹n hoµn vèn - Kú h¹n hoµn tr¶ Trung v×nh theo trung b×nh theo Gi¸ trÞ cña danh gi¸ trÞ cña danh Môc tµi s¶n môc nî Trong ngan hµng, gi¸ trÞ tµi s¶n lu«n lín h¬n gi¸ trÞ vèn huy ®éng , (nÕu kh«ng ng©n hµng srx mÊt kh¶ n¨ng thanh to¸n ) , nªn mét ng©n hµng muèn cã khe hë kú h¹n b»ng 0 cÇn ph¶i ®¶m b¶o ch¾c ch¾n r»ng: Kú h¹n hoµn vèn Kú h¹n hoµn tr¶ x tæng gi¸ trÞ danh môc nî Trung b×nh theo = trung b×nh theo gi¸ tæng gi¸ trÞ danh môc tµi s¶n Gi¸ tÞ tµi s¶n trÞ cña danh môc nî Do møc ®é nh¹y c¶m l·i suÊt tû lÖ thu©n víi quy m« cña khe hë kú h¹n, c«ng thøc trªn chochóng ta thÊy gi¸ trÞ vèn vay ph¶i thay ®æi nhiÒu h¬n gÝa trÞ tµi s¶n ®Ó cã thÓ lo¹i bá ri ro l·i suÊt . NÕu kú h¹n hoµn vèn trung b×nh cña tµi s¶n kh«ng t­¬ng ®­¬ng víi kú h¹n hoµn tr¶ trung b×nh cña nguån vèn vay th× ng©n hµng srx ph¶i chÞu rñi ro l·i suÊt. §iÒu nµy còng cãngi· lµ, khe hë kú h¹n cµng lín t× tµi s¶n rßng cña ng©nb hµngcµng nh¹y c¶m víi vù thay ®æi trong l·i su©ts. Khi kú h¹n hoµn vèn cña tµi s¶n lín h¬n kú h¹n hoµn tr¶ cña nî, chóng ta cã khe hë d­¬ng. Khe hë kú h¹n = Kú h¹n hoµn vèn trung b×nh –kú h¹n hoµn vèn trung >0 D­¬ng theo gi¸ trÞ cña danh môc b×nh theo gi¸ trÞ cña Tµi s¶n danh môc nî NÕu l·i suÊt bªn nguån vµ bªntµi s¶n cïng thay ®æi mét l­îng nh­ nhau th× sù thay ®æi trong gi¸ tri cña danh môc tµi s¶n vµ danh môc nî sÏ kh¸c nhau. Trong tr­êng hîp khe hë d­¬ng, l·i suÊt t¨ng lªn sÏ lµm gi¶m gi¸ ti rßng cña ng©n hµng bëi v× gi¸ trÞ tµi s¶n gi¶m nhiÖu h¬n gi¸ trÞ cña c¸c kho¶n nî. Theo ®ã , gi¸ tÞ thÞ tr­êng cña vè chñ së h÷u sÏ gi¶m . Ng­îc l¹i, ng©nhµng cã khe hë kú h¹n ©m khi : Khe hë = kú h¹n hoµn vèn trung b×nh -Kú h¹n hoµn tr¶ trung b×nh <0 Kú h¹n ©m theo gi¸ trÞ cña danh theo gi¸ trÞ cña danh môc Môc tµi s¶n nî Víi kú h¹n hoµn tr¶ trungb×nhcña danh môc nî lín h¬nkú h¹n hoµn vèn trung b×nh cña danh môc tµi s¶n, mét sù thay ®æi nh­ nhau vÒ l·i suÊt bªn nguån vèn va vµ tµi snr sÏ dÉn ®Õn nguån vay tang nhiÒu h¬ngi¸ trÞ nguån vãn vay thay ®æi lín h¬n bªn tµi s¶n. NÕu l·i suÊt gi¶m, gi¸ tri nguån vay t¨ng nhiÒu h¬ngi¸ trÞ tµi s¶n vµ khi ®ã gi¸ trÞ vèn chuû së h÷u gi¶m. T­¬ng tù, khi l·i suÊt t¨ng gi¸ trÞ nguån vènvay gi¶m nhanh h¬n gi¸ trÞ vèn chñ sá h÷u. Chóng ta cã thÓ tÝnhto¸n sù thay ®æi gi¸ trÞ thÞ tr­êng cña vèn chñ së h÷u nÕu chóng ta biÕt kú h¹n hoµn vèn trung b×nh cña danh môc tµi s¶n , kú han hoµn tr¶ trung b×nh cña danh môc nî ãNW=(-Da ãi x A )-(-Dl x ãi x L) 1+i 1+i Trong ®ã: NW: sù thay ®æi gi¸ tri rßng cña ng©nhµng Da: Kú h¹n hoµn vèn trung b×nh theo gi¸ trÞ cña danh môctµi s¶n A: Tæng gi¸ trÞ Tµi s¶n Dl Kú h¹n hoµn tr¶ trung b×nh theogi¸ trÞ cña danh môc nî L : Tæng gi¸ trÞ nî ãi : Sù thay ®æi l·i suÊt i : L·i suÊt ban ®Çu §Ó h¹n chÕ rñi ro l·i suÊt, chóng ta ph¶i tÝnh to¸n kú h¹n hoµn vèn vµ sö dôngkú h¹n hoµn vèn . Chóng ta thèng nhÊt r»ng kú h¹n hßn vèn cña mét danh môc tµi s¶n hay kú h¹n hoµn tr¶ cña mét danh môc c¸c kho¶ntiªn göi vµ vèn vay chÝnh b»ng kú h¹n hoµn vèn vµ hoµn tr¶ trung b×nh theogi¸ tri cu¶ danh môc. C¸c b­íc tÝnh gåm : TÝnh kú h¹n hoµn vèn cña tõng kho¶n môc trong danh muc Nh©n gi¸ trÞ kú h¹n hoµn vèn võa tÝnh víi tû träng cña gi¸ trÞ thÞ tr­êng tõng kho¶n môc trong danh môc. Céng kÕt qu¶ ë b­íc (2) ®Ó x¸c ®Þnh kú h¹n hoµn vèn cña toµn danh môc. KiÓm tra danh môc tÝch s¶n, tiªu s¶n thay ®æi theol·i suÊt thÞ tr­êng: Môc tiªu cña c¸cnhµ qu¶n lý NHlµ ®¶m b¶o sù ph¸t triÓn kinh tÕ nh­ng còng ®¶m ¶o ®­îc cã lîi tøccho dï cã nh÷ng biÕn ®éng vÒ l·i suÊt. §Ó thùc hiªn môc tiªu nµy, NH ph¶i tËp rung c¸c danh môc tÝch s¶n ( tµi s¶n cã ) thay ®æi theo l·i suÊt khi l·i suÊt thÞ tr­oõng thay ®æi, bao gåm nh÷ng mãn cho vay vµ sù ®Çu t­ chøng kho¸n nh÷ng tÝch s¶n thu lîi. C¸c tiªu s¶n ( tµi s¶n nî ) bao gåm nh÷ng ký th¸c tiÒn göi tr¶ l·i , nh÷ng mãn vay cña NH chÞu thay ®æi theo l·i suÊt khi l·i suÊtthØt­êng thay ®æi , ®Ó x¸c ®Þnh mét biªn ®é l·i suÊt tèi thiÓu chÊp nhËn ®­îc : Biªn ®é l·i suÊt ( BDLS) tèi thiÓu lµ: Doanh thu tõ c¸c Chi phÝ tr¶ l·i huy Kho¶n cho vay vµ ®Çu ®éng vèn (phÇn tiªu T­ (phÇn tÝch s¶n s¶n chÞu l·i suÊt ChÞu l·i suÊt thay ®æi thay ®æi B®ls = x % Tæng tÝch s¶n thu lîi Tæng tÝch s¶n Tæng TiÒn mÆt vµ Thu lîi = tÝch s¶n - TSC§ NÕu B®ls x%lµ chÊp nh©n ®­îc ®ãi víi NH th× NH s÷ dïng c¸c biªn ph¸p thÝch øng ng¨n chÆn rñi ro l·i suÊt dÓ b¶o vÖ biªn ®é x% ®ã nh»m b¶o vÖ lîi tøc cña NH §¨ng thøc trªn cho chóng ta thÊy : nÕu chi phÝ huy ®éng vèn t¨ng nhanh h¬n l·i thu tõ cho vay vµ ®Çu t­, hoÆc l·i thu tõ cho vay vµ ®Çu t­ gi¶m nhanh h¬n chi phÝ huy ®éng srx lam cho B®ls thu hÑp. VËy vÊn ®Ò lµ t×m c¸ch ®Ó gi÷ vòng biªn ®é l·i suÊt ®ã. 5.1Khi l·i suÊt t¨ng: Chóng ta nh×n vµo mét b¶ng tæng kÕt tµi s¶n A sau : Tµi s¶n cã Tµi s¶n nî TiÒn mÆt 6.000 §Çu t­ chøng kho¸n 15.000 §Çu t­ chøng kho¸n dµi h¹n 15.000 Cho vay ng¾n h¹n 20.000 Cho vay cè ®Þnh l·i suÊt 20.000 Nhµ cöa, TSC§ 4.000 80.000 TiÒn göi thanh to¸n 20.000 Ký th¸c ng¾n h¹n 20.000 Ký th¸c dµi h¹n 20.000 Vay 10.000 Vèn cæ phÇn 10.000 80.000 Tµi s¶n cã thay ®æi l·i suÊt th­o sù biÕn ®äng l·i suÊt thÞ tr­êng bao gåm: -§Çu t­ chøng kho¸n ng¾n h¹n, cho vay ng¾n h¹n lµ : 35000 -Tµi s¶n nî ®Ó chÞu ¶nh h­ëng cña biÕn ®éng l·i suÊt bao gåm : tiÒn göi thanh to¸n , ký th¸c ng¾n h¹n , c¸c kho¶n vay : 50.000 Tµi s¶n cã thya ®æi theo tµi s¶n nîthay ®æi BiÕn ®éng l·i suÊt < theo biÕn ®æi l·i suÊt Cßn gäilµ chªnh lÖch ©m, biÕn ®éngl·i suÊt ë tr­êng hîp nµy nÕu lµ l·i suÊt ë thÞ tr­êng gia t¨ng lµm gia t¨ngphÝ huy ®«ngjnhanh lîi tøc tõ Tµi s¶n cã thay ®æi thoe biÕn®éng l·i suÊt kÕt qñ lµ h¹n thÊp B®ls. GiÎ thiÕt r»ng l·i suÊt cã nh­ sau: 10% ®èi víi tÝch s¶n chÞu ¶nh h­ëng t¨ng gi¶m l·i suÊt. 11% ®èi víi tÝch s¶n kh«ng thay ®æi l·i suÊt. 8% ®èi víi tiªu s¶n chÞu ¶nh h­áng t¨ng gi¶m l·i suÊt. 9% ®èi víi tieeu s¶n kh«ngthay ®æi l·i suÊt. Ta cã B®ls: [10% x35000 +11% x (70000 - 35000)] –[8% x50000 +9% x (70000 – 50000)] =1550 B®ls =1550/70000 =2,2% Dù kiÕn l·i suÊt t¨ng0,2% nghÜa lµ : -§èi víi tÝch s¶n ¶nh h­áng bëi sù thay ®æi l·i suÊt srx t¨ng tõ 10% ®Õn 12% -§èi víi tiªu s¶n ¶nh h­ëng bëi sù thay ®æi l·i suÊt sÏ t¨ng tõ 8% ®Õn 10% [(12% x35000 +11% (70000 –35000)] –(10% x50000 + 9% x20000) =1250 b®ls =1250 /70000 =1.8% Nh­ v©y, ta thÊy B®ls gi¶m tõ 2,2% xuãng cßn 1,8% Tr­êng hîp ë b¶ng tæng kªt A. Rñi ro x¶y ra khi l·i suÊt t¨ng. -cÇn rót ng¾n kú h¹n c¸c tichsanr hoÆc kÐo dµi kú h¹n tiªu s¶n. -Gi¶m bíttiªu s¶n (tµi s¶n nî ) cã l·i suÊt biÕn ®æi, hoÆc gia t¨ng tÝch s¶n (tµi s¶n cã)cã l·i suÊt biÕn ®æi. 5 .2 Khi l·i suÊt gi¶m BH©y giê nÕu mét b¶ng tæng kÕttµi s¶n B lµ : Tµi s¶n cã Tµi s¶n nî TiÒn mÆt 2.000 §µu tõ ng¾n h¹n 24.000 §Çu t­ dµi h¹n 10.000 Cho vay ng¾n h¹n 25.000 Cho vay cè ®Þnhl·i suÊt 15.000 Nhµ cöa, TSC§ kh¸c 4.000 80.000 TiÒn göi thanhto¸n 10.000 Ký th¸c ng¾nh¹n 30.000 Ký th¸c dµi h¹n 20.000 Vay 5.000 Vèncæ phÇn 15.000 80.000 Nh­ thÕ: Tµi s¶n cã thay ®æit theo >tµi s¶n nî thay ®æi L·i suÊt l·i suÊt (24.000+25.000) (10.000+30.000+5.000) Cßn gäi lµ chªnh lÖch d­¬ng biÕn ®éng l·i suÊt . O tr­êng h¬p nµy B®ls sÏ t¨ng bëi v× lîi tøc thu tõ tµi s¶n cã nµy srx y¨ngnhanh h¬n chi phÝ huy ®éng vèn chÞu thay ddæi l·i suÊt th­obiÕn ®éng cña l·i suÊt thÞ tr­êng. Nh­ vËy, sù b®ls tuú thuéc vµo chªn lÖch biÕn ®éng l·i suÊt vµ sù biÕn ®éng l·i suÊt. VÊn ®Ò ®Æt ra lµ: C¸c nhµ qu¶n lý NH ph¶i tiªn ®o¸n ®­îc sù biÕn ®éng cña l·i suÊt nµy ®Ó bè trÝ s¾p xÕp phÇn tÝch tµi s¶n thay ®æi theo l·i suÊt cña tõng thêi kú , nghÜa lµ khi l·i suÊt ®­îc tiªn ®o¸n lµ t¨ng th× ph¶i s¾p xÕp sö dông vèn saocho¶ng tæng kÕt tµi s¶n cã kho¶ng chªnh lÖch biÕn ®éng l·i suÊt d­¬ng dÓ B®ls kh«ng gi¶m qua t­ng thêi kú. Ng­îc l¹i , khi l·i suÊt ®­îc tiªn ®o¸n lµ gi¶mth× ph¸Ýp xÕp sö dông v«nsaochokhoanr chªnh lÖch biÕn ®éng l·i su©t ©m ®Ó B®ls kh«ng bÞ thu hÑp qua tõng thêi kú. Tãm l¹i , ®Ó gi¶mbít rñi rovÒ l·i suÊt, Nh sÏ cã g¾ng gi¶m bít sù chªnh lÖch gi­a tÝch s¶nvµ tiªu s¶n cã l·i suÊt biÕn ®æi. Tr­êng hîp ë ¶ng tæng kÕt B Rñi ro x¶y ra khi l·i suÊt gi¶m vµ c¸c biÖn ph¸p cÇn thiÕt xö lý ng­îcl¹i víi biÖn ph¸p trªn. Nh­ng kh«ng ph¶o lóc nµo mét NH còng cã thÓ s¾p xÕp gi÷a thêi h¹n cña tÝch s¶n vµtiªu s¶n ®¶m b¶o nhÊt chom×nh. Trong thùc tÕ lu«n cã mét sù bÊt c©n ®èi vÒ thêi h¹n gi÷a tÝch s¶n vµ tiªu s¶n. Nh­ thees ®Î gi¶m bít ®­îc rñi ro vÒ l·i suÊt, NH nµy sÏ ph¶i kiÕm ; mét ng©nhµng kh¸ccã sùbÊt c©n ®ãi t­¬ng tù theo chiÒu ng­îcl¹i ®Ó chÊpnhËn thamho¸n ®æi víi nhau;mét NH ®Ç t­ (tÝch s¶n ) víi l·i suÊt thay ®æi cãkú h¹n ng¾nh¬n nguån ( tiªu s¶n víi l·i suÊt cè ®Þnh sÏ chÞugi¶mlîi nhuËn khi thÞ tr­êng l·i suÊtt¨ng. Ng­îcl¹i, Mét NHkh¸c ®Çu t­ (tÝch s¶n ) víi l·i suÊt cè ®Þnh cãkú h¹n dµi h¬n nguån tiªu s¶n vãi l·i suÊt biÕn ®æi sÏ bÞ gi¶m lîi nhuËn khi thÞ tr­êng l·i sÊt gi¶m. Hai NH nµy cã thÎ chÊp nhËnho¸n ®æi trong viÖc thanh to¸n l·i suÊt cho nhau ®Ó ng¨n chÆn rñi ro tang ho¸c rñi ro gi¶m. l·i suÊt trªn thÞ tr­êng tiªn tÖ. Mét sè biÖn ph¸p phßng ngõa kh¸c: 6.1 ¸p dông l·i suÊt th¶ næi Khi l·i suÊt cè®Þnh th× thêi h¹n nguån vµ tµi s¶nlµ yÕu tè t¹o rñi ro l·i suÊt tiÒm n¨ng. §Ó h¹n chÕ rñi ro l·i suÊt nhiÒu ng©n hµng ®· ¸p dông chÕ ®é th¶ næi l·i suÊt, theo ®ã l·i suÊtchovay sÏ thay ®æi tuú thuécvµo sù thay ®æi cña l·i suÊt nguån trªn thÞ tr­êng. Tõ nh÷ng n¨m 70 chÕ ®é th¶ næi l·i suÊt lµ phá biÕn , dÆc biÖt do tÝnh chÊt dµi h¹n cña c¸c kho¶n tÝn dông trªn thÞ tr­êng ®«la ch©u ¢u. TÝn dông th¶ næi ng©n hµng sang ng­êi vay. Ph­¬ng ph¸p nµy ®ang ®­îc sö dông ngµy cµng nhiÒu ®ãi víic¸c giao dÞch trªn thÞ tr­êng liªn ng©n hµng, ho¹c trong c¸c hîp ®ång ng¾n h¹n Tuy nhiªn nã kh«ng thÓ thaythÕ chol·i suÊt cè ®Þnh . PhÇn lín ng­êi göi tiÕt kiÖm yªu cÇu l·i suÊt cè ®Þnh . C¸c kh¸ch hµng vay trung vµdµi h¹n th­êng yªu caauf l·i suÊt cè ®Þnh ®Ó dù tÝnh ®­îc tr­íc hiÖu qu¶ cña dù ¸n. 6.2¸p dông chÝnh s¸ch mÒm dÎo cho c¸c kho¶n vay: §Ó phßng ngõa cho Ng©n hang gÆp ph¶o rui ro l·i suÊt Ng©n hµng cã thÓ ®­a ra chÝnh s¸ch l·i suÊt mwmf dÎo cho c¸c kho¶n vay vµ c¸c tµi s¶n cña Ng©n hµng cã kú h¹n dµi. §èi víi c¸c kho¶n vay cãkú h¹n dµi Ng©n hµng cã thÓ ®­a ra c¸c møc l·i suÊtthay ®æi theo l·i suÊt trªn thÞ tr­ên g theo tõng th¸ng , tõng quý , nöa n¨m, mét n¨m ; hoÆc lµ trong thêi gian®Çu Ng©n hµng cã thÓ ®­a ra møc l·i suÊt cao h¬n mét chót sovíi l·i suÊt cña c¸c ®èi thñ cµnh tranh, sau ®ã l·i suÊ nµy ®­îc tr¶ gi¶m dÇn ®i ë c¸c n¨m sau. Ngoµi ra , ng©n hµng cã thÓ ¸p dông møc l·i suÊt thay ®æi theo thÞ tr­êng nhÊt lµ khi l·i suÊt ë trong thêi kú th­êng xuyªn biÕn ®éng m¹nh.

Các file đính kèm theo tài liệu này:

  • docDA172.doc
Tài liệu liên quan