Đề tài Giải pháp nâng cao hiệu quả đầu tư cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam

5,52 17,58 33,24 SAM 38,12 40,14 11,29 39,70 10,46 27,94 HAP 33,40 44,14 15,43 37,84 13,12 28,78 TMS 47,21 42,85 15,87 28,03 14,86 29,76 LAF 32,90 48,11 23,42 27,87 29,59 32,38 SGH 37,23 20,63 33,92 14,92 26,67 CAN 19,52 20,91 39,24 14,98 23,66 DPC 17,16 23,40 34,82 30,55 26,48 BBC 15,84 20,90 48,78 12,52 24,51 TRI 14,29 24,05 31,43 21,65 22,86 GIL 14,52 21,47 36,79 21,92 23,68 BTC 12,52 39,16 31,81 29,99 28,37 BPC 13,02 20,63 30,35 18,16 20,54 BT6 14,59 18,82 40,41 17,99 22,95 GMD 7,21 15,59 28,92 15,94 16,91 71 AGF 7,55 18,53 23,28 14,11 15,87 SAV 10,31 21,29 37,75 17,33 21,67 TS4 20,80 31,01 20,95 24,25 KHA 17,10 33,16 19,25 23,17 HAS 10,08 33,09 17,16 20,11 VTC 10,11 39,62 19,95 23,23 PMS 27,42 17,40 22,41 BBT 16,63 26,27 21,45 DHA 8,00 17,11 12,55 SFC 27,50 27,50 300 NKD 9,85 9,85 127 SSC 8,19 8,19 130 MHC 14,07 14,07 241 PNC 8,90 8,90 445 TNA VF1 1015 1015 121 VN INDEX 3699 3764 1173 2984 2125 2749 Nguoàn: www.vse.org.vn www.ssc.org.vn www.chungkhoandenhat.com Chuù yù: rieâng TNA khoâng coù giaù trò vì trong thôøi ñieåm tính toaùn coå phieáu naøy môùi nieâm yeát chæ giao dòch ñöôïc vaøi phieân. Beân caïnh lôïi töùc thu ñöôïc theo ñònh kyø, chöùng khoaùn coøn ñem ñeán cho nhaø ñaàu tö khaûø naêng coù giaù trò taêng theâm do taêng giaù chöùng khoaùn, duøng töø “khaû naêng” bôûi vì giaù chöùng khoaùn coù theå taêng hoaëc giaûm. Neáu giaù chöùng khoaùn taêng, thì taát nhieân nhaø ñaàu tö seõ ñöôïc höôûng lôïi nhuaän taêng theâm, nhöng neáu giaù giaûm thì nhaø ñaàu tö phaûi gaùnh chòu toån thaát, ñoù laø ruûi ro veà giaù maø baát kyø thò tröôøng naøo cuõng coù. Thò giaù chöùng khoaùn cuûa coâng ty nieâm yeát taêng seõ laøm cho chæ soá giaù chöùng khoaùn taêng. Moät thò tröôøng coù chæ soá giaù chöùng khoaùn taêng tröôûng cao seõ taïo ñöôïc söï ham muoán kieám lôøi ôû caùc nhaø ñaàu tö. 72 Tuy nhieân, thò giaù chöùng khoaùn taêng cao vaãn chöa ñuû ñeå taïo söï töï tin cho nhaø ñaàu tö khi ra quyeát ñònh, noù coøn phaûi mang tính chaát beàn vöõng. Giaù caû chöùng khoaùn phaûi phaûn aùnh ñuùng thöïc traïng cuûa neàn kinh teá chöù khoâng mang tính chaát aûo cuûa nhaø ñaàu cô. Caùc nhaø ñaàu cô chöùng khoaùn söû duïng caùc thuû thuaät mua baùn chöùng khoaùn taïo ra giaù aûo treân thò tröôøng vôùi muïc ñích tìm kieám lôïi nhuaän töø söï cheânh leäch giaù mua vaø giaù baùn, laøm cho chæ soá giaù chöùng khoaùn taêng moät caùch giaû taïo, boùp meùo giaù trò thöïc cuûa chöùng khoaùn gaây taâm lyù hoang mang cho nhaø ñaàu tö. Ñeå traùnh ruûi ro do bieán ñoäng giaù, coå phieáu taêng tröôûng môùi thaät söï laø muïc tieâu cuûa nhaø ñaàu tö. Caùc yeáu toá ñeå xaùc ñònh ñaâu laø moät loaïi coå phieáu taêng tröôûng nhö: thu nhaäp treân moãi coå phaàn hay tyû leä lôïi töùc treân voán coå phaàn gia taêng lieân tieáp trong 3 hay 5… Caùc coâng ty taêng tröôûng veà cô baûn ñeàu coù baûng caân ñoái taøi saûn laønh maïnh vôùi möùc voán coå phaàn ít nhaát phaûi gaáp ñoâi toång nôï. Ngoaøi nhöõng soá lieäu veà thu nhaäp vaø doanh soá, nhaø ñaàu tö caàn phaûi ñaùnh giaù xem lieäu coâng ty ñoù coù khaû naêng duy trì ñöôïc nhòp ñoä taêng tröôûng nhanh hay khoâng, hoaëc coù theå töï taøi trôï cho söï phaùt trieån cuûa noù trong töông lai hay caàn phaûi vay möôïn beân ngoaøi… Vieäc ñaùnh giaù coå phieáu taêng tröôûng phuï thuoäc vaøo caùc tieâu chí vaø quan nieäm cuûa moãi nhaø ñaàu tö. Tuy nhieân coù moät ñieàu khoâng theå phuû nhaän ñöôïc laø neáu naém giöõ coå phieáu taêng tröôûng thì nhaø ñaàu tö coù nhieàu cô hoäi thu lôïi nhuaän töø coå töùc cao, höôûng lôïi do cheânh leäch giaù coå phieáu trong töông lai vaø giaûm thieåu ruûi ro bieán ñoäng giaù. 2.3.3 Ruûi ro veà tính thanh khoaûn cuûa chöùng khoaùn Vaán ñeà thanh khoaûn laø vaán ñeà lôùn cuûa thò tröôøng coå phieáu Vieät Nam hieän nay. Ñoä thanh khoaûn ño baèng tyû leä coå phieáu giao dòch trong moät naêm. Tuy nhieân vì thôøi gian tham gia thò tröôøng cuûa caùc coå phieáu laø khaùc nhau, toång soá phieân giao dòch cuûa moãi coå phieáu vaø cuûa thò tröôøng moãi naêm cuõng khaùc nhau neân caùch toát nhaát laø tính tyû leä phaàn traêm coå phieáu giao dòch trung bình moãi phieân. Baûng döôùi ñaây cho thaáy quy moâ giao dòch khôùp leänh cuûa caùc coå phieáu vaø Quyõ VF1 qua 5 naêm. Naêm doøng cuoái moâ taû toång giao dòch cuûa thò tröôøng. Quy moâ giao dòch cuûa caùc coå phieáu 5 naêm (7/2000- 7/2005) 73 Coâng ty Naêm 1 Naêm 2 Naêm 3 Naêm 4 Naêm 5 Trung bình REE 23953 35557 27510 68245 33216 37696 SAM 49187 31325 8770 24916 8324 24504 HAP 8413 4684 1665 4805 7065 5326 TMS 7363 8005 1145 4237 2381 4626 LAF 3752 2606 845 1973 9830 3801 SGH 233 4191 989 1062 477 1390 CAN 3845 1656 3893 2546 2985 DPC 4426 1290 2704 898 2330 BBC 23794 10300 27552 15731 19344 TRI 11377 1835 6902 5620 6434 GIL 4778 2366 2970 2392 4127 BTC 3454 724 725 1125 1507 BPC 5505 1409 2047 1358 2580 BT6 9587 5225 12745 2232 7447 GMD 6340 4307 9393 6061 6525 AGF 19594 5235 7045 2583 8614 SAV 12625 9166 18493 4479 11190 TS4 549 1042 779 790 KHA 3851 6190 11550 7197 HAS 1498 1928 1837 1754 VTC 1523 1912 912 1449 PMS 4932 1456 3194 BBT 32721 24148 28434 DHA 5050 4995 5022 SFC 3774 3774 NKD 7953 7953 SSC 6710 6710 MHC 33099 33099 PNC 20961 20961 TNA 53 53 VF1 56544 56544 TB/Coå phieáu 90898 139828 90174 232258 175955 145823 Giaù trò/CP (trieäu VND) 4472 4818 1833 5946 4239 4261 74 Tyû leä thanh khoaûn 45,30% 53,83% 19,12% 44,48% 26,61% 37,87% TB/CP+Q 244238 244238 Giaù trò/CP+Q (trieäu VND) 5064 5064 Nguoàn: www.vse.org.vn www.ssc.org.vn www.chungkhoandenhat.com Ñoä thanh khoaûn cuûa naêm thöù 5 thaäm chí coøn xaáu ñi caû veà töông ñoái laãn tuyeät ñoái. Veà töông ñoái, ñoä thanh khoaûn töông ñoái cuûa toaøn thò tröôøng giaûm töø hôn 45% naêm thöù 4 xuoáng coøn gaàn 27%/naêm thöù 5. Nhö theá coù nghóa thôøi gian quay oøng voán töø 27 thaùng keùo daøi thaønh 45 thaùng. Veà tuyeät ñoái, soá löôïng coå phieáu trung bình giao dòch naêm thöù 5 chæ coøn 176.000, so vôùi 232.000 naêm thöù 4, coøn giaù trò giao trung bình moät phieân giao dòch chæ coøn 4,2 tyû (naêm thöù 5), so vôùi gaàn 6 tyû (naêm thöù 4). Taïi naêm thöù 5, trong soá 24 coå phieáu ñaõ nieâm yeát töø tröôùc naêm thöù 5 chæ coù 4 coå phieáu laø HAP, LAF, BTC vaø KHA laø coù ñoä thanh khoaûn tuyeät ñoái taêng leân. Taát caû 20 coå phieáu khaùc nhau ñeàu giaûm quy moâ giao dòch. Caù bieät coù nhöõng coâng ty nhö SGH chæ giao dòch trung bình 477 coå phieáu/phieân (khoaûng gaàn 7 trieäu/ngaøy), töông ñöông vôùi 6,78%/naêm, nghóa laø phaûi maát 14 naêm 9 thaùng toaøn boä coå phieáu coâng ty môùi ñoåi chuû moät laàn. Tuy nhieân cuõng coù nhöõng coâng ty coù ñoä thanh khoaûn töông ñoái treân 100% nhö MHC (124%/naêm) BBT (104%/naêm), nghóa laø toác ñoä quay voøng voán ñaït ñeán hôn 1 voøng/ 1 naêm. Maëc duø thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam so vôi thò tröôøng chöùng khoaùn theá giôùi laø khaäp kheãnh, tuy nhieân ñeán luùc caàn phaûi vöôn ra theá giôùi beân ngoaøi neáu khoâng thò tröôøng chöùng khoaùn maõi maõi vaãn taäp teãnh trong caùi aùo nhoû. Sau ñaây laø soá lieäu veà ñoä thanh khoaûn cuûa caùc thò tröôøng chöùng khoaùn phaùt trieån treân theá giôùi. Caùc thò tröôøng coù ñoä thanh khoaûn cao treân theá giôùi (thaùng 8.2004 – 7.2005) S Thò tröôøng Thanh khoaûn töông 75 TT ñoái % 1 Nasdaq 251,1 2 Intanbul SEE 178,5 3 BME Spanish Exchanges 164,7 4 Korea Exchange 160,5 5 Borsa Italiana 147,2 6 Deutsche B’rse (Ñöùc) 136,4 7 Taiwan SE Corp 129,8 8 OMX Exchanges (Baéc Aâu) 115,4 9 Euronext 113,5 1 0 London SE 111,8 1 2 Shenzhen SE (TQ) 111,5 1 3 Oslo Bors 108,8 1 4 Swiss Exchange 107,4 1 5 NYSE 93,1 1 6 Tokyo SE 91,9 Nguoàn: www.world-exchanges.org So vôùi theá giôùi thì ñoä thanh khoaûn trung bình cuûa Vieät Nam coøn thaáp hôn 2 laàn. Coù moät lyù do raát deã phaùt hieän trong khi thò tröôøng Vieät Nam khôùp leänh 2 laàn/phieân, nghóa laø khoaûng 502 laàn khôùp leänh/naêm (tính cho naêm thöù 5 chaúng haïn). Trong khi ñoù, vôùi cô cheá giao dòch khôùp leänh lieân tuïc taïi caùc thò tröôøng phaùt trieån, moãi laàn khôùp leänh chæ toán trung bình 22 giaây, laàn khôùp leänh/ngaøy (neáu chæ giao dòch 9 giôø/ngaøy). Ñieàu naøy coù nghóa laø 7 ngaøy giao dòch cuûa caùc thò tröôøng naøy baèng 20 naêm giao dòch taïi thò tröôøng TP. HCM, gaàn ñuùng vôùi thaønh ngöõ “1 tuaàn baèng 20 naêm”. Tính thanh khoaûn thaáp coøn do khoái löôïng lôùn coå phieáu thuoäc sôû höõu cuûa nhaø nöôùc khoâng ñöôïc löu haønh treân thò tröôøng. Trong soá 2.984 doanh 76 nghieäp ñaõ coå phaàn hoùa, soá coå phaàn nhaø nöôùc naém giöõ bình quaân laø 46,5% ngöôøi lao ñoäng giöõ laø 38,1% vaø coå ñoâng beân ngoaøi giöõ laø 15,4%2. Quy moâ giao dòch nhoû coäng theâm soá laàn khôùp leänh trong ngaøy quaù ít ñaõ laøm haïn cheá ñoä thanh khoaûn cuûa thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam trong töông lai seõ naâng soá laàn khôùp leänh leân 3 phieân/ngaøy tieán ñeán khôùp leänh lieân tuïc. Nhö vaäy hy voïng trong töông lai khoâng xa, vaán ñeà veà tính thanh khoaûn cuûa chöùng khoaùn seõ khoâng coøn trôû ngaïi ñoái vôùi söï phaùt trieån cuûa thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam. CHÖÔNG III: CAÙC GIAÛI PHAÙP CHUÛ YEÁU ÑEÅ NAÂNG CAO HIEÄU QUAÛ ÑAÀU TÖ COÅ PHIEÁU TREÂN TTCK VIEÄT NAM 2 Keânh huy ñoäng voán treân thò tröôøng chöùng khoaùnVieät Nam ñöôïc gi? Th.só Traàn thò Thuøy Linh, Taïp chí Kinh Teá Phaùt Trieån. 77 3.1 QUAN ÑIEÅM PHAÙT TRIEÅN THÒ TRÖÔØNG CHÖÙNG KHOAÙN VIEÄT NAM Ñöôøng loái vaø chieán löôïc phaùt trieån kinh teá xaõ hoäi töø naêm 2001 – 2010 laø tieáp tuïc taïo laäp ñoàng boä caùc yeáu toá thò tröôøng; thuùc ñaåy söï hình thaønh, phaùt trieån vaø töøng böôùc hoaøn thieän caùc loaïi thò tröôøng theo ñònh höôùng xaõ hoäi chuû nghóa, ñaëc bieät quan taâm caùc thò tröôøng quan troïng nhöng hieän chöa coù hoaëc coøn sô khai nhö thò tröôøng chöùng khoaùn, thò tröôøng baát ñoäng saûn, thò tröôøng khoa hoïc coâng ngheä. Theo ñoù quan ñieåm chæ ñaïo phaùt trieån nhanh vaø beàn vöõng thò tröôøng voán daøi haïn vaø trung haïn. Toå chöùc vaø vaän haønh thò tröôøng chöùng khoaùn, thò tröôøng baûo hieåm an toaøn vaø hieäu quaû. (Vaên kieän Ñaïi hoäi ñaïi bieåu toaøn quoác laàn thöù IX). Quaùn trieät quan ñieåm, chuû tröông cuûa Ñaûng veà phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn vaø nhaän thöùc ñaày ñuû veà vai troø cuûa thò tröôøng chöùng khoaùn. Vieäc phaùt trieån vaø hoaøn thieän thò tröôøng chöùng khoaùn laø nhaèm ñoàng boä hoùa theå cheá kinh teá thò tröôøng ôû nöôùc ta. Treân cô sôû ñoù ngaøy 5 thaùng 8 naêm 2003 Thuû töôùng Chính phuû ban haønh quyeát ñònh soá 163/2003/QÑ – TTg pheâ duyeät Chieán löôïc phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam ñeán naêm 2010 : ª Muïc tieâu : Phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn veà caû qui moâ vaø chaát löôïng hoaït ñoäng nhaèm taïo ra keânh huy ñoäng voán trung vaø daøi haïn cho ñaàu tö phaùt trieån; duy trì traät töï, quaûn lyù giaùm saùt thò tröôøng nhaèm baûo veä lôïi ích hôïp phaùp cuûa ngöôøi ñaàu tö. ª Quan ñieåm phaùt trieån : Phuø hôïp vôùi ñieàu kieän thöïc teá vaø ñònh höôùng phaùt trieån kinh teá – xaõ hoäi cuûa ñaát nöôùc; xaây döïng thò tröôøng chöùng khoaùn thoáng nhaát trong caû nöôùc; Nhaø nöôùc quaûn lyù baèng phaùp luaät; baûo ñaûm tính thoáng nhaát cuûa thò tröôøng taøi chính, gaén söï phaùt trieån cuûa thò tröôøng chöùng khoaùn vôùi thò tröôøng voán, thò tröôøng tieàn teä, vaø thò tröôøng baûo hieåm. ª Ñònh höôùng phaùt trieån thò tröôøng ñeán naêm 2010 : môû roäng qui moâ thò tröôøng chöùng khoaùn taäp trung, phaán ñaáu ñöa toång giaù trò thò tröôøng ñeán naêm 2005 ñaït möùc 2-3% GDP vaø ñeán naêm 2010 ñaït möùc 10-15% GDP; trieån khai xaây döïng vaø phaùt trieån Trung taâm Löu kyù chöùng khoaùn, Sôû Giao 78 dòch chöùng khoaùn, Trung taâm Löu kyù chöùng khoaùn; phaùt trieån caùc ñònh cheá trung gian cho thò tröôøng, taêng quy moâ vaø phaïm vi hoaït ñoäng nghieäp vuï kinh doanh, dòch vuï cuûa coâng ty chöùng khoaùn, khuyeán khích coâng ty chöùng khoaùn thöïc hieän nghieäp vuï quaûn lyù danh muïc ñaàu tö, phaùt trieån caùc coâng ty quaûn lyù quyõ ñaàu tö chöùng khoaùn, thaønh laäp coâng ty ñònh möùc tín nhieäm, xeáp loaïi ruûi ro; phaùt trieån caùc nhaø ñaàu tö coù toå chöùc vaø caùc nhaø ñaàu tö caù nhaân, taïo ñieàu kieän cho caùc nhaø ñaàu tö coù toå chöùc tham gia thò tröôøng vôùi vai troø laø nhaø ñaàu tö chöùng khoaùn chuyeân nghieäp vaø thöïc hieän chöùc naêng cuûa nhaø taïo laäp thò tröôøng, môû roäng vaø phaùt trieån caùc loaïi hình quyõ ñaàu tö. ª Giaûi phaùp thöïc hieän : hoaøn thieän khung phaùp lyù cho thò tröôøng chöùng khoaùn, xaây döïng Luaät chönùg khoaùn trình Quoác hoäi vaøo naêm 2006; taêng cung cho thò tröôøng veà soá löôïng, chaát löôïng vaø chuûng loaïi; thöïc hieän chính saùch khuyeán khích toå chöùc, caù nhaân tham gia thò tröônøg chöùng khoaùn; naâng cao chaát löôïng hoaït ñoäng cuûa thò tröôøng chöùng khoaùn; naâng cao chaát löôïng hoaït ñoäng cuûa Trung taâm Giao dòch chöùng khoaùn, Trung taâm löu kyù; naâng cao chaát löôïng hoaït ñoäng cuûa thò tröôøng chöùng khoaùn; naâng cao naêng löïc quaûn lyù nhaø nöôùc ñoái vôùi thò tröôøng chöùng khoaùn; ñaåy maïnh hoaït ñoäng vaø taêng cöôøng vai troø cuûa Hieäp hoäi ngaønh chöùng khoaùn; taêng cöôøng coâng taùc ñaøo taïo, nghieân cöùu, thoâng tin, tuyeân truyeàn, hôïp taùc quoác teá..... * Nhö vaäy, chuùng ta coù theå thaáy chuùng ta ñaõ coù moät chieán löôïc phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn ñeán naêm 2010 khaù ñaày ñuû vôùi nhöõng muïc tieâu, ñònh höôùng, quan ñieåm, giaûi phaùp thöïc hieän khaù chi tieát. Trong ñònh höôùng vaø caùc giaûi phaùp thöïc hieän ñöôïc chieán löôïc ñeà ra, chuùng ta coù theå thaáy Vieät nam ñaëc bieät chuù troïng ñeán vieäc naâng cao chaát löôïng ñaàu tö qua vieäc khuyeán khích phaùt trieån caùc nhaø ñaàu tö coù toå chöùc, xaây döïng vaø hoaøn thieän caùc ñònh cheá trung gian treân thò tröôøng nhaèm muïc ñích cuoái cuøng laø ñöa thò tröôøng chöùng khoaùn trôû thaønh moät keânh huy ñoäng voán daøi haïn, oån ñònh cho söï phaùt trieån cuûa ñaát nöôùc, baûo veä lôïi ích hôïp phaùp cuûa ngöôøi ñaàu tö. 3.2 GIAÛI PHAÙP KYÕ THUAÄT 3.2.1 Taêng cöôøng khaû naêng sinh lôïi Veà toång theå khaû naêng sinh lôïi cuûa thò tröôøng coå phieáu Vieät Nam laø khaù toát so vôùi caùc thò tröôøng treân theá giôùi, caû treân phöông dieän suaát sinh lôïi 79 coå töùc vaø suaát sinh lôïi do taêng giaù. Thaäm chí, theo moät phöông dieän naøo ñoù, caùc coâng ty nieâm yeát Vieät Nam coøn bò söùc eùp phaân boå quaù nhieàu coå töùc, aûnh höôûng ñeán chieán löôïc phaùt trieån daøi haïn cuûa hoï. Tuy nhieân thò tröôøng coå phieáu Vieät Nam laïi raát keùm haáp daãn trong töông quan vôùi caùc thò tröôøng ñaàu tö coù theå thay theá khaùc nhö: thò tröôøng tín duïng (ñaëc bieät laø laõi suaát tieàn göûi taïi caùc ngaân haøng thöông maïi), thò tröôøng ngoaïi teä, thò tröôøng vaøng, baát ñoäng saûn vaø trong boái caûnh laïm phaùt cuûa naêm 2004 khaù cao(9,5%). Noùi khaùc ñi, thò tröôøng coå phieáu ñang coù nhöõng ñoái thuû caïnh tranh quaù maïnh. Nhö vaäy, caùc yeáu toá chính aûnh höôûng ñeán suaát sinh lôïi laïi laø nhöõng yeáu toá ngoaïi sinh, naèm ngoaøi thò tröôøng. Do vaäy, ñeå giaûi quyeát vaán ñeà caàn coù nhöõng thay ñoåi chính saùch kinh teá vó moâ veà laõi suaát, veà kìm haõm laïm phaùt, chính saùch ñoái vôùi thò tröôøng baát ñoäng saûn thích hôïp, cuï theå laø: + Tyû suaát sinh lôïi noäi boä trung bình töông ñoái thaáp. Nguyeân nhaân chính laø do giaù nieâm yeát laàn ñaàu treân thò tröôøng cuûa moät soá coâng ty quaù cao. + Thöù nhaát, giaù nieâm yeát laàn ñaàu caàn döïa treân giaù trò thöïc cuûa coå phieáu do caùc coâng ty kieåm toaùn vaø coâng ty chöùng khoaùn thaåm ñònh. + Thöù hai, taïi taát caû caùc thò tröôøng treân theá giôùi, caùc coâng ty nieâm yeát laàn ñaàu ñeàu gaëp phaûi hieäu öùng ñaùnh giaù quaù cao (overvaluate) laø do coâng ty môùi. Caàu chöùng khoaùn trong tröôøng hôïp naøy cao hôn nhieàu so vôùi cung, ñoâi khi leân ñeán haøng traêm laàn. Do vaäy, caùc thò tröôøng ñeàu choïn moät trong hai caùch : hoaëc laø aán ñònh giaù giao dòch laàn ñaàu, hoaëc laø ñaáu giaù coù ñieàu chænh ( coù giaù traàn, loaïi boû giaù cao nhaát vaø thaáp nhaát, phaân phoái chöùng khoaùn tyû leä vôùi tieàn kyù quyõ...). Tö nhaân hoùa France Teùleùcome cuûa Phaùp laø moät ví duï. Sau khi kieåm toaùn, ñònh giaù, chính phuû Phaùp ñaõ cho ñaáu giaù roäng raõi trong coâng chuùng, nhöng trong giôùi haïn 160 – 200 FRF. Khi keát thuùc ñaáu giaù, giaù aán ñònh laø 192 FRF. Toùm laïi, ñaáu giaù taïi phieân giao dòch ñaàu tieân laø toát nhöng khoâng neân ñeå ñaáu giaù baèng moïi giaù. Ngoaøi ra, ta coøn coù theå tham khaûo theâm moät soá chieán löôïc sau, ñeå mua, baùn coå phieáu vaøo nhöõng thôøi ñieåm thích hôïp. Mua khi coå phieáu ñang ñöôïc taùch. Mua khi thò tröôøng yeáu, baùn khi thò tröôøn maïnh. Mua thaáp, baùn cao. Mua ngaøy thöù 2, baùn ngaøy thöù 6. 80 3.2.2 Giaûm thieåu ruûi ro kinh doanh Ruûi ro kinh doanh coù theå coù 2 nguoàn goác : hoaëc laø do chaát löôïng hoaït ñoäng kinh doanh cuûa coâng ty, hoaëc laø do thoâng tin veà coâng ty khoâng chính xaùc. Chaát löôïng hoaït ñoäng kinh doanh phuï thuoäc vaøo moâi tröôøng kinh doanh vaø khaû naêng quaûn trò coâng ty cuûa laõnh ñaïo coâng ty. Khaû naêng quaûn trò coâng ty laø moät yeáu toá töông ñoái chuû quan seõ khoâng baøn ñeán trong ñeà taøi naøy. Moâi tröôøng kinh doanh hieän nay taïi Vieät nam ñang coù nhöõng chuyeån bieán tích cöïc song chaäm hôn nhieàu so vôùi caùc nöôùc, do vaäy vò theá töông ñoái (so vôùi caùc nöôùc khaùc) veà caïnh tranh taêng tröôûng coù xu höôùng giaûm daàn ( xem cuï theå hôn taïi trang web cuûa Dieãn ñaøn kinh teá theá giôùi taïi http:/www.weforum.org/). Chính phuû ñaõ vaø ñang thöïc hieän nhieàu chính saùch ñeå ñaåy nhanh tieán trình hoäi nhaäp cuûa kinh teá Vieät Nam vaøo kinh teá khu vöïc vaø theá giôùi. Tröôùc maét laø töøng böôùc thöïc hieän AFTA vaø gia nhaäp WTO. Trong tình hình ñoù, roõ raøng laø caùc doanh nghieäp Vieät nam noùi chung, doanh nghieäp nieâm yeát noùi rieâng ñöùng tröôùc nhöõng aùp löïc caïnh tranh to lôùn. Sôùm muoän gì thì caùc coâng ty nieâm yeát cuõng phaûi caïnh tranh vôùi caùc coâng ty ña quoác gia cuøng ngaønh haøng. Khoâng caïnh tranh ñöôïc treân thò tröôøng cung caáp saûn phaåm vaø dòch vuï taát yeáu daãn ñeán suy giaûm hình aûnh, lôïi nhuaän vaø laøm taêng ruûi ro cuûa caùc coâng ty naøy treân thò tröôøng coå phieáu. Do ñoù Chính phuû caàn chuù yù hôn ñeán tình hình naøy ñeå ñöa ra Luaät chöùng khoaùn trong töông lai gaàn, ñeå coù theå xaùc ñònh tieâu chuaån nieâm yeát cho phuø hôïp. * Theo kinh nghieäm cuûa nhieàu nöôùc coù theå coù hai boä tieâu chuaån ñoái vôùi caùc coâng ty nieâm yeát : - Moät boä tieâu chuaån cho nhöõng coâng ty lôùn – bao goàm ít nhaát laø nhöõng tieâu chuaån veà lôïi nhuaän 1 naêm gaàn nhaát ( hoaëc 2 naêm gaàn nhaát) toái thieåu laø bao nhieâu, quy moâ voán chuû sôû höõu lôùn côõ naøo...Ñaây laø khu vöïc daønh cho nhöõng coâng ty lôùn (blue chip), chieám thò phaàn ñaùng keå vaø coù vò trí ñaùng keå trong ngaønh coâng nghieäp. Vôùi quy moâ nhö vaäy, hoaït ñoäng kinh doanh cuûa caùc coâng ty nieâm yeát seõ oån ñònh hôn vaø taïo nieàm tin cho caùc nhaø ñaàu tö. 81 - Moät boä tieâu chuaån khaùc daønh cho caùc coâng ty vöøa vaø nhoû theo moät nghóa naøo ñoù ( middle cap vaø small cap ) : tieâu chuaån veà voán toái thieåu vaø lôïi nhuaän naêm gaàn nhaát cuõng quan troïng, song quan troïng hôn laø caùc coâng ty naøy phaûi coù nhieàu trieån voïng phaùt trieån . Trieån voïng phaùt trieån khoâng phaûi laø moät tieâu chuaån tröøu töôïng , caàn cuï theå hoùa thaønh hai khaû naêng sau : hoaëc laø coâng ty sôû höõu moät coâng ngheä cao naøo ñoù maø vieäc trieån khai coâng ngheä ñoù höùa heïn möùc taêng tröôûng cao ( ví duï nhö caùc hi-tech : coâng ngheä thoâng tin, vieãn thoâng, sinh hoïc, xöû lyù moâi tröôøng.....) ; hoaëc laø coâng ty ñoù môû ra moät thò tröônøg môùi maø ñoái thuû caïnh tranh treân thò tröôøng naøy coøn ít ( nhö thò tröôøng söûa chöõa caùc thieát bò tin hoïc, ñieän thoaïi di ñoäng, coâng nghieäp giaûi trí...chaúng haïn) . Nhö vaäy caùc coâng ty coù theå caïnh tranh, taêng tröôûng baèng voán, quy moâ kinh doanh hoaëc baèng naêng löïc ñoäc ñaùo treân lónh vöïc ñoäc ñaùo cuûa mình. Moâ hình NYSE vaø NASDAQ taïi thò tröôøng Hoa kyø, Coâte Officielle vaø Nouveau Marcheù taïi thò tröôøng Phaùp ...ñaõ aùp duïng hai boä tieâu chuaån khaùc nhau nhö vaäy. * Veà phöông dieän thoâng tin, hoaït ñoäng kieåm toaùn ñoäc laäp ñaûm baûo löïa choïn chính xaùc caùc coâng ty coù tình hình taøi chính laønh maïnh, coù trieån voïng kinh doanh saùng suûa. Tieáp nöõa, nhöõng qui ñònh nghieâm ngaët cuûa thò tröôøng veà coâng boá thoâng tin seõ laøm giaûm aûnh höôûng cuûa tin ñoàn leân giaù xuoáng möùc toái thieåu. Noùi khaùc ñi, thoâng tin kòp thôøi tình hình coâng ty, ñaëc bieät laø tình hình taøi chính laø moät yeâu caàu giuùp coâng ty traùnh ñöôïc nhöõng phaûn öùng quaù möùc cuûa thò tröôøng tröôùc tin ñoàn, nhaát laø nhöõng tin ñoàn thaát thieät. 3.2.3 Ñoái vôùi ruûi ro bieán ñoäng giaù Ruûi ro bieán ñoäng giaù cuûa thò tröôøng noùi chung vaø cuûa caùc coâng ty nieâm yeát noùi rieâng coøn khaù cao, nhaát laø so vôùi caùc thò tröôøng coå phieáu khaùc ( trung bình cao hôn 2 laàn). Ruûi ro naøy ñang coù xu höôùng giaûm daàn. Ñoù laø moät daáu hieäu toát, thò tröôøng ñang ñi vaøo oån ñònh hôn giai ñoaïn môùi, thò tröôøng ñang töøng böôùc ñi vaøo oån ñònh. * Kieán nghò thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam: caàn nôùi loûng bieân ñoä giao ñoäng giaù. Böôùc ñaàu coù theå aùp duïng moâ hình sau : khoâng giôùi haïn bieân ñoä taêng giaù, giôùi haïn bieân ñoä giaûm giaù ôû möùc 5%/laàn khôùp leänh, nghóa laø 9,75%/ phieân giao dòch ( 2 laàn khôùp leänh) . Khi taêng soá laàn khôùp leänh trong moät phieân thì bieân ñoä giaûm giaù/ phieân seõ taêng leân. Vieäc nôùi loûng bieân ñoä giao ñoäng giaù seõ coù taùc duïng laøm taêng thanh khoaûn cho thò 82 tröôøng. Vieäc taêng ñoä thanh khoaûn cuûa thò tröôøng, ñeán löôït mình laïi seõ laøm giaûm bieán ñoäng giaù. 3.2.4 Taêng cöôøng khaû naêng thanh khoaûn Ruûi ro khaû naêng thanh khoaûn vaãn laø vaán ñeà lôùn nhaát cuûa thò tröôøng. Ñoä thanh khoaûn thaáp coù theå coù nhöõng nguyeân nhaân sau: * Veà phöông dieän cung coù theå coù nhöõng lyù do theo 4 baäc sau : - Soá löôïng coâng ty nieâm yeát quaù ít - Caùc coâng ty nieâm yeát coù soá coå phieáu nieâm yeát quaù ít - Trong soá löôïng coå phieáu ñaêng kyù nieâm yeát , soá ñöôïc ñöa vaøo giao dòch laïi coøn ít hôn. - Soá laàn khôùp leänh / phieân giao dòch quaù ít...  Tröôùc heát, veà soá löôïng coâng ty nieâm yeát. Soá löôïng coâng ty nieâm yeát vaãn chæ taêng khoaûn -6 coâng ty/ naêm, nhö vaäy phaûi 20 naêm nöõa môùi ñaït möùc 200 coâng ty nhö caùc nhaø quaûn lyù thò tröôøng kyø voïng cho naêm 2010. Taïi sao caùc coâng ty khoâng thieát tha vôùi vieäc nieâm yeát? Vieäc nieâm yeát khoâng chæ coù nhöõng öu ñieåm. Khi nieâm yeát, coå ñoâng vaø laõnh ñaïo coâng ty phaûi ñoái maët vôùi ít nhaát laø nhöõng vaán ñeà sau : - Thöù nhaát, sau khi nieâm yeát hoï coù theå maát quyeàn kieåm soaùt coâng ty do coù nhöõng vuï thaâu toùm, giaønh quyeàn kieåm soaùt coâng ty treân thò tröôøng thöù caáp ( take over) . Khi ñaõ bò thaâu toùm, nhöõng chieán löôïc, chính saùch kinh doanh coù theå bò thay ñoåi, nieàm kieâu haõnh trong vaên hoùa coâng ty, truyeàn thoáng, bí quyeát “ gia truyeàn” cuõng coù theå bò deïp sang moät beân do quyeàn lôïi cuûa nhöõng ngöôøi chuû môùi. - Thöù hai, chi phí taêng leân. Caùc chi phí phaùt sinh coù theå laø chi phí thuû tuïc nieâm yeát ( khoâng phaûi nhoû ), chi phí kieåm toaùn ñoäc laäp ñònh kyø baét buoäc, chi phí cho boä phaän quaûn lyù dieãn bieán giao dòch treân thò tröôøng coå phieáu, chi phí thoâng tin taøi chính ( brochure, tôø rôi, baûn caùo baïch...). - Thöù ba, Ban Giaùm ñoác ra quyeát ñònh khoâng ñöôïc töï do vaø nhanh choùng nhö khi hoï coøn kieåm soaùt voán cuûa coâng ty. Baây giôø muoán ra quyeát ñònh, nhieàu khi hoï phaûi chôø yù kieán cuûa Hoäi ñoàng quaûn trò, thaäm chí vôùi nhöõng quyeát ñònh quan troïng coøn caàn phaûi chôø yù kieán cuûa Ñaïi hoäi coå ñoâng. 83 - Thöù tö, xuaát hieän söùc eùp cuûa thò tröôøng coå phieáu ñoái vôùi Ban laõnh ñaïo coâng ty....Söùc eùp naøy coù theå thuùc ñaåy laõnh ñaïo coâng ty chæ chaêm lo ñeán lôïi nhuaän ngaén haïn laøm yeân taâm caùc coå ñoâng, khoâng chuù yù ñeán chính saùch daøi haïn. Ñeå thoûa maõn taâm lyù coå ñoâng, ñeå taïi vò, raát coù theå hoï seõ öu tieân phaân boå coå töùc ôû möùc cao thay vì phaûi ñaàu tö coâng ngheä môùi tröôùc aùp löïc hoäi nhaäp trong moät vaøi naêm tôùi. - Thöù naêm, sau khi nieâm yeát, coå phieáu cuûa caùc coå ñoâng saùng laäp, nhöõng coå ñoâng chính cuûa coâng ty vaø nhöõng ngöôøi laõnh ñaïo coâng ty thöôøng bò haïn cheá trong vieäc giao dòch ( khoâng ñöôïc giao dòch trong voøng 2-3 naêm). Cuoái cuøng, sau khi nieâm yeát, nhöõng ngöôøi laõnh ñaïo coâng ty trôû thaønh “ ngöôøi cuûa coâng chuùng”, nhaát cöû, nhaát ñoäng cuûa hoï ñeàu coù theå bò dieãn dòch thaønh nhöõng tín hieäu laïc quan hay bi quan treân thò tröôøng coå phieáu. Hoï seõ maát theâm moät chuùt töï do, voán ñaõ khaù ít oûi. Chöa keå nhöõng thuû tuïc haønh chính phöùc taïp.... Caân nhaéc giöõa nhöõng baát lôïi treân vôùi nhöõng lôïi ích cuûa nieâm yeát laøm cho raát nhieàu Laõnh ñaïo coâng ty do döï, chöa muoán nieâm yeát, thaäm chí coù yù ñònh nieâm yeát roài nhöng sau ñoù ñaõ ruùt laïi. Thaäm chí, nhöõng öu ñaõi veà thueá cuõng khoâng buø ñaép ñöôïc nhöõng chi phí baèng tieàn vaø chi phí aån ( taát caû nhöõng baát lôïi keå treân ) cuûa vieäc nieâm yeát.  Tieáp theo, veà soá löôïng coå phieáu nieâm yeát. Ñaïi ña soá ( 21/30) caùc coâng ty nieâm yeát coù voán ñieàu leä döôùi 5 trieäu USD . Caù bieät coù moät vaøi coâng ty nhö BTC, HAS, TS4 voán ñieàu leä coøn döôùi 1 trieäu USD. Soá voán ít taïo ra moät thò tröôøng raát nhoû. Thò tröôøng kieåu naøy tính thanh khoaûn khoâng cao ñoàng thôøi laøm cho caùn caân cung caàu trôû neân nhaïy caûm hôn, nghóa laø giaù seõ phaûn öùng maïnh hôn moãi khi coù bieán ñoäng duø nhoû veà cung hay caàu. Ngay caû vôùi coâng ty ñaõ nieâm yeát, soá löôïng coå phieáu thöïc söï “thaû noåi”, nghóa laø thöôøng xuyeân ñöôïc giao dòch, ñoåi chuû cuõng ít. Coå ñoâng lôùn nhaát cuûa caùc coâng ty nieâm yeát vaãn laø Nhaø nöôùc . Trong soá 30 coâng ty chæ coù 2 coâng ty ( HAP vaø TRI ) nhaø nöôùc khoâng naém giöõ coå phaàn naøo. Coå ñoâng naøy sôû höõu xaáp xæ ¼ toång giaù trò coå phieáu treân thò tröôøng (baûng 5.2) . Khoâng phaûi ngaøy naøo cuõng coù giao dòch coå phieáu thuoäc phaàn sôõ höõu cuûa Nhaø nöôùc. Nhaø nöôùc chæ baùn ra khi thöïc söï coù nhu caàu veà voán , raát ít khi 84 coå ñoâng Nhaø nöôùc kinh doanh coå phieáu kieám lôøi. Roõ raøng coå phieáu ñaõ bò “ñoïng” moät phaàn khaù lôùn trong tay Nhaø nöôùc. Nhö vaäy, lieäu coù theå giaûm phaàn sôõ höõu Nhaø nöôùc taïi caùc coâng ty nieâm yeát? 3.2.5 Yeâu caàu naâng cao hoaït ñoäng ñaàu tö treân thò tröôøng chöùng khoaùn Ñeå trieån khai chieán löôïc phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn töø nay ñeán naêm 2010, nhö chuùng ta ñaõ thaáy moät trong nhöõng giaûi phaùp chieán löôïc laø khuyeán khích nhaø ñaàu tö coù toå chöùc, khuyeán khích caùc coâng ty chöùng khoaùn thöïc hieän nghieäp vuï quaûn lyù danh muïc ñaàu tö. Ñaây laø giaûi phaùp heát söùc ñuùng ñaén. * Tình hình thò tröôøng vaø nhu caàu phaùt trieån thò tröôøng voán ñaët ra yeâu caàu phaûi phaùt trieån nghieäp vuï quaûn lyù danh muïc ñaàu tö. - Thöù nhaát, vieäc quaûn lyù danh muïc ñaàu tö hieäu quaû laøm taêng luoàng tieàn ñaàu tö vaøo thò tröôøng chöùng khoaùn, chuyeån voán töø ngöôøi tieát kieäm sang ngöôøi ñaàu tö, taêng caàu treân thò tröôøng chöùng khoaùn. Quyõ ñaàu tö hình thaønh vaø quaûn lyù quyõ hieäu quaû seõ giuùp nhöõng nhaø ñaàu tö nhoû leû, voán ít, khoâng coù kieán thöùc ñaàu tö hoaëc thôøi gian ñaàu tö coù theå tham gia thò tröôøng chöùng khoaùn. Ñaëc bieät ñoái vôùi Vieät nam, quaûn lyù quyõ höu trí vaø baûo hieåm xaõ hoäi hieäu quaû seõ giaûm bôùt gaùnh naëng ngaân saùch nhaø nöôùc phaûi buø ñaép thieáu huït cuûa caùc quyõ naøy, ñoàng thôøi traùnh tình traïng voán cuûa caùc quyõ naøy ñöôïc söû duïng vaøo nhöõng döï aùn keùm hieäu quaû hoaëc cho vay buø ñaép thieáu huït ngaân saùch . Neáu thöïc hieän môû roäng lónh vöïc ñaàu tö cho quyõ Baûo hieåm xaõ hoäi, ñieàu naøy seõ hoã trôï moät caùch tích cöïc cho thò tröôøng chöùng khoaùn. - Thöù hai, vôùi vieäc trieån khai maïnh meõ vaø coù hieäu quaû nghieäp vuï quaûn lyù danh muïc ñaàu tö laøm taêng chaát löôïng ñaàu tö treân thò tröôøng, töø ñoù laøm taêng chaát löôïng phaùt trieån, tính oån ñònh cuûa thò tröôøng voán vaø vieäc cuûng coá vai troø cuûa caùc toå chöùc treân thò tröôøng laøm cho naêng löïc quaûn trò doanh nghieäp toát hôn. Caùc quyõ ñaàu tö tham gia thò tröôøng vôùi tö caùch laø nhaø ñaàu tö coù toå chöùc, hoï laø nhöõng nhaø ñaàu tö chuyeân nghieäp, khi ñaàu tö vaøo coå phieáu hoï laø nhöõng coå ñoâng cuûa coâng ty coå phaàn, vì theá hoï coù quyeàn tham gia quaûn trò, ñieàu haønh coâng ty, töø ñoù goùp phaàn naâng cao chaát löôïng quaûn trò cuûa caùc coâng ty maø hoï ñaàu tö vaøo. Thöïc teá nghieân cöùu thò tröôøng voán quoác teá cho thaáy: khi qui moâ vaø söï phaùt trieån caøng lôùn cuûa caùc nhaø 85 ñaàu tö coù toå chöùc thì quy moâ thò tröônøg voán cuõng lôùn hôn vaø phaùt trieån nhanh hôn. - Thöù ba, giuùp naâng cao chuaån möïc vaø chaát löôïng ñaàu tö. Hoaït ñoäng quaûn lyù quyõ, quaûn lyù danh muïc ñaàu tö do caùc toå chöùc chuyeân nghieäp ñaûm nhieäm, mang tính chuyeân moân hoùa cao. Caùc toå chöùc naøy thöïc hieän nghieân cöùu, giaùm saùt, theo doõi moät caùch chaët cheõ, caån troïng caùc loaïi chönùg khoaùn maø hoï ñaàu tö vaøo. 3.2.6 Hoaøn thieän coâng taùc quaûn trò vaø toå chöùc boä maùy hoaït ñoäng. Beân caïnh vieäc taêng cöôøng naêng löïc cho ñoäi nguõ caùn boä, caùc toå chöùc thöïc hieän hoaït ñoäng quaûn lyù danh muïc ñaàu tö caàn taäp trung hoaøn thieän khaâu toå chöùc boä maùy nhaèm naâng cao hieäu quaû hoaït ñoäng cuûa toaøn boä heä thoáng cuõng nhö cuûa töøng caù nhaân . Ñieàu naøy ñaëc bieät quan troïng ñoái vôùi moät coâng ty hoaït ñoäng trong lónh vöïc taøi chính. Coù theå noùi, caùc nhaân vieân coâng ty nhö nhöõng maéc xích vaø cô caáu toå chöùc cuûa coâng ty chính laø moái lieân heä giöõa caùc maéc xích laïi thaønh moät daây chuyeàn hoaït ñoäng. Ñeå laøm toát coâng vieäc naøy, caùc coâng ty caàn phaûi: - Xaây döïng caùc quy cheá hoaït ñoäng noäi boä, ñònh nghóa roõ raøng chöùc naêng nhieäm vuï cuûa töøng boä phaän, töøng vò trí coâng taùc cuûa caùn boä nhaân vieân . Ñaây seõ laø cô sôû cho moïi haønh vi vaø öùng xöû cuûa caùc caù nhaân, boä phaän trong coâng ty, ñoàng thôøi traùnh ñöôïc söï choàng cheùo veà chöùc naêng nhieäm vuï giöõa caùc boä phaän. - Ñaùnh giaù vaø saép xeáp caùc nhaân vieân vaøo caùc vò trí coâng taùc theo ñuùng sôû tröôøng vaø naêng löïc ñeå phaùt huy toái ña nhöõng hieäu quaû maø hoï coù theå mang laïi cho coâng ty. Ñoàng thôøi, phaûi xaây döïng ñöôïc moät cô cheá ñaùnh giaù hieäu quaû coâng vieäc saùt thöïc nhaèm aùp duïng caùc bieän phaùp khen thöôûng, kyû luaät nhaèm khuyeán khích nhöõng ngöôøi coù taøi . Moät ñaëc ñieåm ngheà nghieäp trong lónh vöïc quaûn lyù danh muïc ñaàu tö laø söï thaêng tieán veà chöùc vuï khoâng quan troïng baèng söï tieán boä trong kieán thöùc, kinh nghieäm laøm vieäc vaø nhöõng tieán boä ñoù ñöôïc ñaùnh giaù ñuùng möùc. Thöïc teá cho thaáy, möùc ñoä thu nhaäp cuûa caùc chuyeân gia gioûi trong caùc coâng ty taøi chính treân theá giôùi nhieàu khi coøn cao hôn caû thu nhaäp cuûa caùc vò trí laõnh ñaïo cao caáp. Theo quan ñieåm cuûa chuùng toâi, caùc coâng ty thöïc hieän hoaït ñoäng quaûn lyù danh muïc ñaàu tö cuûa Vieät nam neân chuù troïng coâng taùc ñaøo taïo, boài döôõng caùc chuyeân gia vaø taïo ñieàu kieän thuaän lôïi veà moâi tröônøg laøm vieäc cho hoï. 86 - Moät soá vaán ñeà nöõa khoâng keùm phaàn quan troïng laø phaûi taêng cöôøng coâng taùc kieåm soaùt noäi boä giuùp cho coâng ty kòp thôøi phaùt hieän ra caùc loãi sai phaïm ñeå söûa chöõa. Ñoàng thôøi, cuõng giuùp cho hoaït ñoäng quaûn lyù danh muïc ñaàu tö ñöôïc minh baïch hôn. Söï minh baïch trong hoaït ñoäng cuûa coâng ty seõ taïo ra moät uy tín toát cho caùc khaùch haøng khi uûy thaùc taøi saûn cuûa mình. Caùc coâng ty caàn phaûi xaây döïng caùc nguyeân taéc haønh xöû hay nguyeân taéc ñaïo ñöùc cho caùn boä nhaân vieân cuûa mình ñeå traùnh nhöõng maâu thuaãn veà lôïi ích coù theå xaûy ra. 3.2.7 Taêng cöôøng naêng löïc taøi chính Naêng löïc taøi chính bao giôø cuõng laø moät nhaân toá quan troïng cuûa baát kyø moät doanh nghieäp naøo. Chuùng toâi ñeà caäp ñeán vaán ñeà naêng löïc taøi chính cuûa caùc coâng ty thöïc hieän hoaït ñoäng quaûn lyù danh muïc ñaàu tö döôùi hai giaùc ñoä nhö sau: - Quy moâ veà nguoàn voán chuû sôû höõu: “Buoân taøi khoâng baèng daøi voán” laø moät caâu chaâm ngoân ñaày yù nghóa trong tröôøng hôïp naøy. Söùc maïnh taøi chính vöõng vaøng khoâng nhöõng giuùp cho caùc coâng ty vöôït qua ñöôïc nhöõng cuù soác cuûa thò tröôøng maø coøn laøm taêng khaû naêng ña daïng hoùa danh muïc ñaàu tö ñeå phaân taùn ruûi ro vaø laø moät theá maïnh veà uy tín ñeå thu huùt ñöôïc caùc nguoàn voán uûy thaùc cuûa khaùch haøng. Ñaëc bieät, naêng löïc veà taøi chính laø moät yeáu toá quyeát ñònh ñeán khaû naêng vaø haïn möùc huy ñoäng voán cuûa caùc coâng ty baûo hieåm nhaân thoï. - Khaû naêng keá hoaïch hoùa, quaûn lyù huy ñoäng vaø söû duïng nguoàn voán: Ñaây chính laø yeáu toá con ngöôøi vaø kyõ naêng trong caùc hoaït ñoäng keá toaùn taøi chính cuûa caùc coâng ty. Khaû naêng taøi chính ôû ñaây ñöôïc theå hieän ôû vieäc caân ñoái caùc nguoàn löïc ñeå vöøa ñaûm baûo tính thanh khoaûn vaø caùc chi phí caàn thieát cho hoaït ñoäng haøng ngaøy cuûa coâng ty, vöøa toái ña hoùa ñöôïc caùc lôïi ích ñem laïi do traùnh ñöôïc söï nhaøn roãi voâ ích cuûa voán. Chính vì vaäy, yeâu caàu ñaët ra cho caùc coâng ty laø phaûi vöøa taêng cöôøng quy moâ cuûa nguoàn voán chuû sôû höõu, vöøa taêng cöôøng ñöôïc khaû naêng huy ñoäng voán töø coâng chuùng vaø vöøa naâng cao hieäu quaû quaûn lyù vaø söû duïng caùc nguoàn voán ñang quaûn lyù. 87 3.2.8 Xaây döïng vaø hoaøn thieän caùc quy trình hoaït ñoäng Hoaït ñoäng quaûn lyù danh muïc ñaàu tö laø moät hoaït ñoäng phöùc taïp, lieân quan ñeán nhieàu khaâu xöû lyù, nhieàu boä phaän neân caàn phaûi coù heä thoáng caùc quy trình cuï theå ñeå lieân keát hieäu quaû luoàng coâng vieäc. * Coù theå noùi, coâng taùc xaây döïng quy trình nghieäp vuï chính laø coâng taùc chuyeån hoùa ñeå aùp duïng caùc lyù thuyeát, caùc moâ hình quaûn lyù danh muïc ñaàu tö vaøo thöïc tieãn hoaït ñoäng. Caùc quy trình ñöôïc xaây döïng caøng khoa hoïc, chi tieát, cuï theå thì caøng thuaän lôïi cho quaù trình hoaït ñoäng thöïc tieãn cuûa caùc chuyeân gia quaûn lyù danh muïc ñaàu tö. Yeâu caàu ñaët ra ñoái vôùi vieäc xaây döïng heä thoáng qui trình nghieäp vuï laø phaûi coù söï thoáng nhaát vaø khôùp noái giöõa caùc boä phaän khaùc nhau töø khaâu huy ñoäng voán ñeán khaâu thöïc hieän ñaàu tö. - Cuøng vôùi coâng taùc xaây döïng quy trình nghieäp vuï, caùc coâng ty cuõng caàn phaûi ñöa ra cô cheá phuø hôïp ñeå caùc quy trình ñaõ xaây döïng coù theå ñöôïc tuaân thuû moät caùch nghieâm tuùc trong thöïc teá, traùnh tình traïng laøm taét, laøm khoâng ñuùng gaây ra nhöõng sai soùt vaø loän xoän trong coâng vieäc. 3.3. CAÙC GIAÛI PHAÙP BOÅ TRÔÏ KHAÙC 3.3.1. Hoaøn chænh khung phaùp lyù, thaùo gôõ nhöõng vöôùng maéc khoù khaên ñeå phaùt trieån thò tröôøng: - Sôùm ban haønh vaø trieån khai Luaät chöùng khoaùn sau khi ñöôïc Quoác hoäi thoâng qua. - Ban haønh chính saùch thueá ñoái vôùi caùc toå chöùc nieâm yeát vaø toå chöùc ñaêng kyù giao dòch theo höôùng taïo ñieàu kieän khuyeán khích caùc doanh nghieäp tham gia TTCK, coù söï phaân bieät giöõa khu vöïc nieâm yeát vaø ñaêng kyù giao dòch. - Ban haønh cheá ñoä keá toaùn ñoái vôùi caùc coâng ty quaûn lyù quyõ, quyõ ñaàu tö, nghieân cöùu caûi tieán cheá ñoä baùo caùo ñoái vôùi TTGDCK, coâng ty nieâm yeát cho phuø hôïp vôùi yeâu caàu phaùt trieån nghieäp vuï. - Phoái hôïp vôùi NHNN xem xeùt chænh söûa quy cheá veà cheá ñoä quaûn lyù ngoaïi hoái ñoái vôùi caùc nhaø ñaàu tö nöôùc ngoaøi vaøo TTCK, ñaëc bieät laø cô cheá löu kyù, thanh toaùn ñoái vôùi caùc toå chöùc löu kyù nöôùc ngoaøi. 3.3.2 Giaûi phaùp boå sung 88 Moät trong caùc giaûi phaùp tröôùc maét vaø mang tính caáp thieát nhaát, theo chuùng toâi ñoù laø ñaøo taïo nhaân söï cho caùc coâng ty veà lónh vöïc quaûn lyù danh muïc ñaàu tö. Kinh nghieäm töø hoaït ñoäng cuûa caùc toå chöùc kinh teá noùi chung, caùc coâng ty baûo hieåm, caùc ngaân haøng thöông maïi cuõng nhö caùc coâng ty chöùng khoaùn laø nhöõng ñònh cheá taøi chính trung gian tham gia hoaït ñoäng ñaàu tieân treân thò tröôøng chöùng khoaùn, yeáu toá “con ngöôøi” ñöôïc coi laø moät nhaân toá quan troïng nhaát, goùp phaàn quyeát ñònh vaøo thaønh coâng trong hoaït ñoäng kinh doanh cuûa coâng ty. Ñaëc bieät ñoái vôùi caùc coâng ty quaûn lyù ñaàu tö chuyeân nghieäp, khoâng phaûi laø tieàm löïc taøi chính, trang thieát bò…...maø chính yeáu toá con ngöôøi, cuï theå ñoäi nguõ nhöõng ngöôøi ñieàu haønh hoaït ñoäng ñaàu tö laø moät nhaân toá cô baûn quyeát ñònh söï thaønh coâng vaø hieäu quaû hoaït ñoäng cuûa caùc danh muïc ñaàu tö do hoï quaûn lyù. Vaán ñeà naøy ñaõ vaø ñang ñöôïc caùc toå chöùc tham gia kinh doanh chöùng khoaùn noùi chung vaø caùc toå chöùc coù döï kieán tham gia nhaän thöùc vaø ñaët leân vò trí quan troïng haøng ñaàu trong caùc coâng vieäc xuùc tieán chuaån bò. * Ñeå coù theå tham gia quaûn lyù caùc danh muïc ñaàu tö, ngöôøi ñöôïc löïa choïn thöôøng phaûi coù toái thieåu caùc tieâu chuaån: - Coù loøng say meâ ngheà nghieäp - Coù tính taän tuïy, caàn maãn vôùi coâng vieäc - Coù tính quyeát ñoaùn - Coù trình ñoä chuyeân moân toát - Coù ñoä nhaïy caûm trong phaùn ñoaùn vaø khaû naêng phaân tích ñoái vôùi nhöõng daáu hieäu thay ñoåi cuûa thò tröôøng. Thoâng thöôøng, caùc chuyeân gia quaûn lyù danh muïc ñaàu tö treân theá giôùi ñeàu laø nhöõng ngöôøi ñöôïc ñaøo taïo cô baûn raát toát, coù trình ñoä töø thaïc só trôû leân vaø töøng traûi qua raát nhieàu naêm kinh nghieäm laøm vieäc trong caùc toå chöùc taøi chính 3.3.3 Giaûi phaùp taêng cung kích caàu cho thò tröôøng: - Cô quan quaûn lyù Nhaø nöôùc chuû ñoäng phoái hôïp vôùi caùc Boä, ngaønh ñòa phöông trong vieäc phaùt trieån haøng hoùa cho TTCK, löïa choïn nhöõng doanh nghieäp lôùn, laøm aên coù hieäu quaû ( keå caû caùc NHTM, caùc doanh nghieäp coù voán ñaàu tö nöôùc ngoaøi, caùc toång coâng ty lôùn…) nieâm yeát taïi TTGDCK TPHCM, khuyeán khích vaø taïo ñieàu kieän cho caùc doanh nghieäp chöa nieâm yeát ñöôïc ñaêng kyù giao dòch taïi TTGDCK Haø Noäi 89 - Phaùt trieån thò tröôøng traùi phieáu theo höôùng phi taäp trung (OTC), gaén keát thò tröôøng traùi phieáu vôùi thò tröôøng tieàn teä, trieån khai nghieäp vuï repo ñoái vôùi traùi phieáu, nghieân cöùu ñeà aùn keát noái thò tröôøng vôùi caùc nöôùc trong khu vöïc, maø tröôùc heát laø thò tröôøng traùi phieáu. - Trieån khai vaø môû roäng caùc bieän phaùp nhaèm ñaåy maïnh thò tröôøng sô caáp phaùt trieån thoâng qua caùc hoaït ñoäng ñaáu thaàu traùi phieáu, ñaáu giaù coå phaàn hoùa: + Toå chöùc trieån khai heä thoáng ñaáu giaù coå phaàn hoùa qua caùc TTGDCK, caùc coâng ty CK, tích cöïc tham gia quaù trình baùn coå phieáu cuûa caùc doanh nghieäp. Trong naêm 2005 vaø moät soá naêm tieáp theo, Nhaø nöôùc coù keá hoaïch coå phaàn hoùa 1.500 doanh nghieäp, trong soá naøy caàn phaân loaïi ñeå toå chöùc ñaáu giaù * Ñeå ñaûm baûo thaønh coâng caàn coù söï chuaån bò chu ñaùo, ñaëc bieät laø coâng taùc thoâng tin tuyeân truyeàn, saâu roäng ñeå caùc nhaø ñaàu tö bieát tham gia. * Caûi tieán phaùt haønh traùi phieáu Chính phuû, traùi phieáu chính quyeàn ñòa phöông, traùi phieáu doanh nghieäp * Coâng boá coâng khai nhieäm vuï huy ñoäng voán, keá hoaïch ñaáu thaàu ñeå caùc thaønh vieân thò tröôøng chuû ñoäng boá trí voán tham gia ñaàu thaàu. * Khuyeán khích caùc ngaân haøng thöông maïi, caùc doanh nghieäp phaùt haønh traùi phieáu ñeå nieâm yeát treân TTCK - Toå chöùc toát caùc keânh tuyeân truyeàn phoå caäp giaùo duïc cho coâng chuùng hieåu roõ caùc lôïi ích cuûa ñaàu tö CK treân caùc phöông tieän thoâng tin ñaïi chuùng vaø trong caùc heä thoáng tröôøng hoïc ñeå töøng böôùc hình thaønh moät neàn vaên minh chöùng khoaùn cho coâng chuùng. Phaùt trieån theâm caùc loaïi hình quyõ ñaàu tö CK, maø nhöõng quyõ ñaàu tö naøy ñöôïc quaûn lyù bôûi nhöõng nhaø quaûn lyù voán chuyeân nghieäp ñeå giuùp cho voán ñaàu tö cuûa nhöõng nhaø ñaàu tö khoâng thích maïo hieåm ñöôïc quaûn lyù an toaøn, hieäu quaû - Taêng tính haáp daãn cuûa hình thöùc ñaàu tö vaøo CK baèng caùch caûi thieän khoái löôïng vaø chaát löôïng cuûa chöùng khoaùn. Naâng cao möùc sinh lôøi vaø khaû naêng löu chuyeån cuûa TTCK baèng caùch tieán tôùi CPH roài nieâm yeát caùc doanh nghieäp laøm aên coù hieäu quaû, quy moâ lôùn trong caùc ngaønh coù tieàm naêng phaùt trieån nhö giao thoâng ( haøng khoâng, ñöôøng saét), böu ñieän, ñieän löïc, caáp nöôùc, caùc ngaân haøng thöông maïi coå phaàn, quoác doanh hoaëc moät soá nhöõng DN ñaõ coù nhöõng saûn phaåm vaø dòch vuï khaúng ñònh vò theá treân 90 thöông tröôøng trong vaø ngoaøi nöôùc nhö: Vinamilk, Sacombank, FPT, Mobiphone, Vinaphone…. Ñaây laø moät bieän phaùp vöøa coù tính kích caàu, vöøa coù tính taêng cung. Cung maø chaát löôïng thì seõ khuyeán khích ñöôïc caàu. - Caàn taïo ñieàu kieän phaùt trieån caùc nghieäp vuï mua baùn chöùng khoaùn baèng tín duïng. Chaúng haïn nhö: caàm coá chöùng khoaùn, öùng tröôùc tieàn mua baùn chöùng khoaùn treân thò tröôøng taäp trung…. Hieän nay cuõng caàn phaùt trieån theâm nghieäp vuï hoã trôï khaùch haøng taïm öùng tieàn tham gia ñaáu giaù CP hoaëc nghieäp vuï repo coå phieáu ñoái vôùi caùc coå phieáu treân thò tröôøng OTC… - Thieát laäp vaø trieån khai dieän roäng chöông trình “ coå phieáu cho giai caáp coâng nhaân”. Muïc tieâu cuûa chöông trình naøy laø hoã trôï veà maët taøi chính ñeå khuyeán khích ngöôøi lao ñoäng ngheøo mua coå phieáu cuûa chính doanh nghieäp mình ñang gaén boù nhaèm taïo ñieàu kieän cho ngöôøi lao ñoäng tham gia laøm chuû doanh nghieäp, môû roäng ñoái töôïng ñaàu tö, taêng tính linh hoaït cho thò tröôøng. 3.3.4. Hoaøn thieän heä thoáng cung caáp thoâng tin: - Caùc TTGDCK, coâng ty chöùng khoaùn thöïc hieän toát vieäc cung caáp thoâng tin cho thò tröôøng. Hieän nay, ñaõ coù moät soá trang web cung caáp thoâng tin veà thò tröôøng chöùng khoaùn, thoâng tin veà caùc coâng ty nieâm yeát , nhöng nhìn chung caùc thoâng tin treân trang web naøy chöa thaät ñaày ñuû vaø caäp nhaät. Do ñoù, TTGDCK caàn caûi tieán, naâng cao chaát löôïng baûn tin vaø trang web ñeå ñaêng taûi caùc thoâng tin kòp thôøi, chính xaùc cho caùc nhaø ñaàu tö. Caùc coâng ty chöùng khoaùn caàn phaùt trieån heä thoáng thoâng tin cuûa mình nhaèm giuùp caùc nhaø ñaàu tö caäp nhaät thoâng tin, coù theå theo doõi hoaït ñoäng cuûa thò tröôøng moïi luùc moïi nôi. - Thieát laäp heä thoáng cung caáp thoâng tin töï ñoäng. Ñaây laø heä thoáng coâng boá thoâng tin traû lôøi töï ñoäng baèng ñieän thoaïi khi ngöôøi ñaàu tö yeâu caàu. Vôùi heä thoáng naøy ngöôøi ñaàu tö coù theå tieáp caän vaø caäp nhaät 24/24. - Caàn xaây döïng theâm chæ soá nhö phöông sai, ñoä leäch chuaån cuûa caùc loaïi coå phieáu treân thò tröôøng nhaèm giuùp cho caùc nhaø ñaàu tö coù nhöõng tính toaùn toaøn dieän hôn, nhaát laø ñoái vôùi caùc nhaø ñaàu tö khoâng chuyeân nghieäp. 91 - TTGDCK, caùc coâng ty CK caàn ñaåy maïnh, hieän ñaïi hoùa coâng ngheä thoâng tin, UBCK xaây döïng ñeà aùn toång theå veà coâng ngheä thoâng tin trình Boä taøi chính pheâ duyeät. - Caùc coâng ty nieâm yeát caàn thöïc hieän toát quy ñònh veà coâng boá thoâng tin: baát thöôøng, ñònh kyø… - Caàn phaûi xöû lyù nghieâm caùc vi phaïm veà quy ñònh coâng boá thoâng tin thò tröôøng chöùng khoaùn. 3.3.5. Taêng cöôøng giaùm saùt vaø cöôõng cheá thöïc thi phaùp luaät treân TTCK. - Cô quan quaûn lyù Nhaø nöôùc, TTGDCK taêng cöôøng coâng taùc giaùm saùt caùc hoaït ñoäng treân Trung taâm , tieán haønh nghieân cöùu xaây döïng maãu giaùm saùt ñeå ñöa ra caùc thoâng soá caûnh baùo nhaèm phoøng ngöøa vaø phaùt hieän caùc bieåu hieän vi phaïm treân thò tröôøng. + Giaùm saùt tính traät töï cuûa thò tröôøng: giaùm saùt vieäc tuaân thuû phaùp luaät, giaùm saùt heä thoáng giao dòch nhaèm duy trì thoáng nhaát cuûa hoaït ñoäng giao dòch vaø taïo ra söï coâng baèng chính xaùc giöõa nhu caàu cuûa caùc ñoái töôïng tham gia treân thò tröôøng + Giaùm saùt vieäc coâng boá thoâng tin treân TTCK nhaèm naâng cao tính minh baïch roõ raøng trong caùc hoaït ñoäng ñaàu tö + Giaùm saùt caùc giao dòch nhaèm xaây döïng chöông trình quaûn lyù, giaùm saùt ñaûm baûo phaùt hieän vaø ngaên chaën caùc haønh vi thao tuùng thò tröôøng, haønh vi giao dòch khoâng coâng baèng. Tính thoáng nhaát cuûa thò tröôøng phuï thuoäc vaøo tính coâng baèng vaø khaû naêng baûo veä nhaø ñaàu tö. + Giaùm saùt thöïc hieän vaø quaûn lyù ñöôïc ruûi ro. Ñieàu naøy ñeå taïo nieàm tin cho coâng chuùng ñaàu tö vaøo thò tröôøng chöùng khoaùn, traùnh nhöõng söï coá ñaùng tieác. + Giaùm saùt hoaït ñoäng thanh toaùn buø tröø hieäu quaû, nhaèm ñaûm baûo tính coâng baèng trong thanh toaùn. - Trong naêm 2005, cô quan quaûn lyù Nhaø nöôùc tieán haønh ñaùnh giaù caùc coâng ty chöùng khoaùn theo tieâu chí giaùm saùt taøi chính ñöôïc Boä taøi chính 92 quy ñònh, caùc coâng ty chöùng khoaùn caên cöù vaøo tieâu chí naøy töï ñaùnh giaù nhaèm ñeà ra giaûi phaùp khaéc phuïc nhöõng haïn cheá cuûa mình. - Caùc coâng ty nieâm yeát thöïc hieän toát quy ñònh veà coâng boá thoâng tin, ñaùnh giaù vieäc thöïc hieän ñieàu leä maãu, quaûn trò coâng ty theo thoâng leä toát nhaát ñeå tham gia goùp yù vôùi cô quan quaûn lyù Nhaø nöôùc trong vieäc hoaøn thieän ñieàu leä maãu. 3.3.6. Thaønh laäp toå chöùc ñònh möùc tín nhieäm: - Neân thaønh laäp caùc coâng ty ñònh möùc tín nhieäm, ñaây laø nhöõng coâng ty phaân tích ñaùnh giaù nhöõng bieán ñoäng vaø trieån voïng phaùt trieån cuûa caùc coâng ty coå phaàn, coâng ty seõ xeáp haïng chaát löôïng caùc coâng ty coå phaàn ñoù, töø ñoù ñaùnh giaù coå phieáu coâng ty ñoù. Taïo ñieàu kieän cho caùc nhaø ñaàu tö cuõng nhö caùc nhaø quaûn lyù danh muïc ñaàu tö ñònh höôùng ñöôïc vieäc ñaàu tö cuûa mình, xaây döïng danh muïc ñaàu tö phuø hôïp. - Caùc coâng ty ñònh möùc tín nhieäm seõ ñöa ra caùc tieâu chuaån veà: tyû leä nôï, khaû naêng thanh toaùn, chæ tieâu veà quaûn trò, chæ tieâu veà coâng boá thoâng tin… vaø döïa vaøo ñoù ñeå xeáp haïng coâng ty coå phaàn. - Ngoaøi ra, caàn phaûi coù nhöõng yeâu caàu chuû yeáu ñoái vôùi quaûn trò vieân danh muïc ñaàu tö chuyeân nghieäp, ñoù laø: + Thöù nhaát phaûi taïo ra möùc lôïi nhuaän trung bình ñoái vôùi möùc ñoä ruûi ro cuï theå. + Thöù hai laø khaû naêng ña daïng hoùa chöùng khoaùn trong moät danh muïc ñeå loaïi boû ruûi ro khoâng heä thoáng. Möùc ñoä ña daïng hoùa coù theå ñöôïc ñaùnh giaù treân cô sôû moái töông quan giöõa möùc sinh lôïi danh muïc do thaønh vieân ñoù thieát laäp vôùi danh muïc thò tröôøng. 3.3.7 Giaûi phaùp veà cô sôû vaät chaát: - Hoaøn thaønh ñeà aùn naâng caáp TTGDCK TPHCM leân thaønh Sôû Giao dòch chöùng khoaùn, caàn tieán haønh toå chöùc caùc cuoäc Hoäi thaûo ñeå laáy yù kieán veà moâ hình toå chöùc vaø hoaït ñoäng, moâ hình heä thoáng giao dòch hieän ñaïi. 93 -Phoái hôïp vôùi caùc toå chöùc nöôùc ngoaøi hoaøn thaønh ñeà aùn veà moâ hình thò tröôøng. - Chuaån bò caùc ñieàu kieän caàn thieát ñeå tieán tôùi thöïc hieän khôùp leänh lieân tuïc, söû duïng leänh thò tröôøng, taùch hoaït ñoäng löu kyù, ñaêng kyù vaø thanh toaùn buø tröø khoûi Trung taâm GDCK vaø chuyeån caùc nghieäp vuï naøy cho Trung taâm löu kyù. KEÁT LUAÄN Muïc tieâu lôùn nhaát vaø cuoái cuøng cuûa vieäc hình thaønh vaø phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn laø phuïc vuï cho caùc chieán löôïc phaùt trieån kinh teá moät caùch höõu hieäu nhaát. Thoâng qua thò tröôøng chöùng khoaùn caùc nguoàn voán nhaøn roãi trong vaø ngoaøi nöôùc ñöôïc taäp trung vaø söû duïng cho caùc döï aùn ñaàu tö, nhu caàu môû roäng saûn xuaát, phaùt trieån kinh teá ... 94 Thò tröôøng chöùng khoaùn ôû nöôùc ta qua hôn 5 naêm hoaït ñoäng ñaõ coù nhöõng ñoùng raát quan troïng ñeán söï phaùt trieån neàn kinh teá noùi chung vaø cho hoaït ñoäng saûn xuaát kinh doanh cuûa doanh nghieäp Vieät Nam noùi rieâng. Tuy nhieân do môùi ñöôïc hình thaønh, neân thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam coøn nhieàu vaán ñeà caàn ñöôïc hoaøn thieän vaø phaùt trieån trong thôøi gian tôùi. Ñeå thò tröôøng chöùng khoaùn hoaït ñoäng oån ñònh laønh maïnh vaø coù hieäu quaû, caàn phaûi thöïc hieän caùc giaûi phaùp naâng cao hieäu quaû ñaàu tö coå phieáu treân thò tröôøng chöùng khoaùn cho caùc nhaø ñaàu tö caù nhaân cuõng nhö toå chöùc ñaõ neâu treân. Maët khaùc, caàn aùp duïng phöông phaùp phaân tích kyõ thuaät vaø caùc giaûi phaùp boå trôï khaùc ñeå phaân tích chính xaùc vaø khoa hoïc, seõ giuùp thò tröôøng chöùng khoaùn phaùt trieån toát hôn.