Đề tài Thực trạng và các giải pháp để phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam

trong thôøi gian qua coøn khaù khieâm toán, nhöng vôùi xu theá hoäi nhaäp neàn kinh teá toaøn caàu, vôùi xu höôùng phaùt trieån cuûa neàn kinh teá Vieät Nam, vôùi nhu caàu voán - ñaëc bieät laø voán trung daøi haïn – cho söï phaùt trieån, vôùi nhöõng thay ñoåi vaø hoaøn thieän daàn trong chính saùch kinh teá vó moâ cuûa Chính phuû, chuùng ta hoaøn toaøn coù cô sôû ñeå tin töôûng vaøo söï phaùt trieån taát yeáu cuûa TTTP taïi Vieät Nam. II. QUAN ÑIEÅM VAØ ÑÒNH HÖÔÙNG PHAÙT TRIEÅN TTCK VIEÄT NAM NOÙI CHUNG VAØ TTTP VIEÄT NAM NOÙI RIEÂNG ÑEÁN NAÊM 2010 1. Quan ñieåm Nghò quyeát Ñaïi hoäi ñaïi bieåu toaøn quoác laàn thöù IX cuûa Ñaûng ñaõ ñeà ra ñöôøng loái, chieán löôïc phaùt trieån TTCK laø “thuùc ñaåy söï hình thaønh phaùt trieån vaø töøng böôùc hoaøn thieän caùc loaïi thò tröôøng theo ñònh höôùng xaõ hoäi chuû nghóa, ñaëc bieät quan taâm ñeán caùc loaïi thò tröôøng quan troïng nhöng hieän chöa coù hoaëc coøn sô khai nhö: thò tröôøng lao ñoäng, TTCK….”. Trong töøng giai ñoaïn, Nghò quyeát chæ roõ: - Giai ñoaïn 2001 – 2005, Ñaûng ta chuû tröông “phaùt trieån thò tröôøng voán vaø tieàn teä vôùi caùc hình thöùc ña daïng thích hôïp..., trieån khai an toaøn vaø töøng böôùc môû roäng phaïm vi hoaït ñoäng cuûa TTCK”. -72- - Giai ñoaïn 2005 – 2010, nhieäm vuï troïng taâm laø “Phaùt trieån thò tröôøng voán vaø tieàn teä, nhaát laø thò tröôøng voán trung vaø daøi haïn. Toå chöùc vaø vaän haønh an toaøn, hieäu quaû TTCK, thò tröôøng baûo hieåm, töøng böôùc môû roäng quy moâ vaø phaïm vi hoaït ñoäng, keå caû vieäc thu huùt voán nöôùc ngoaøi”. Nghò quyeát Hoäi nghò laàn thöù 9 Ban chaáp haønh Trung öông Ñaûng khoùa IX ñaõ ñöa ra baûy nhoùm chuû tröông, giaûi phaùp lôùn caàn thöïc hieän, ñoái vôùi vieäc phaùt trieån kinh teá, Nghò quyeát ñaõ nhaán maïnh: “Taïo laäp vaø phaùt trieån ñoàng boä caùc loaïi thò tröôøng, chuù troïng hoaøn thieän vaø môû roäng nhanh hoaït ñoäng cuûa TTCK ñeå sôùm trôû thaønh moät keânh huy ñoäng voán coù hieäu quaû cho ñaàu tö phaùt trieån. Khuyeán khích, taïo ñieàu kieän cho caùc doanh nghieäp lôùn cuûa nhaø nöôùc hoaït ñoäng coù hieäu quaû, chuyeån thaønh coâng ty coå phaàn, phaùt haønh coå phieáu, traùi phieáu tham gia TTCK”. 2. Ñònh höôùng phaùt trieån TTCK Vieät Nam noùi chung vaø TTTP Vieät Nam noùi rieâng ñeán naêm 2010 Nhaän thöùc ñöôïc taàm quan troïng cuûa TTCK noùi chung vaø TTTP noùi rieâng ñoái vôùi söï phaùt trieån kinh teá, vöøa qua Thuû töôùng Chính phuû, baèng Quyeát ñònh soá 163/2003/QÑ-TTg ngaøy 05/08/2003 ñaõ Pheâ duyeät Chieán löôïc phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam ñeán naêm 2010 vôùi muïc tieâu: “Phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn caû veà quy moâ vaø chaát löôïng hoaït ñoäng nhaèm taïo ra keânh huy ñoäng voán trung vaø daøi haïn cho ñaàu tö phaùt trieån, goùp phaàn phaùt trieån thò tröôøng taøi chính Vieät Nam; duy trì traät töï, an toaøn, môû roäng phaïm vi, taêng cöôøng hieäu quaû quaûn lyù, giaùm saùt thò tröôøng nhaèm baûo veä quyeàn lôïi vaø lôïi ích hôïp phaùp cuûa ngöôøi ñaàu tö; töøng böôùc naâng cao khaû naêng caïnh tranh vaø chuû ñoäng hoäi nhaäp thò tröôøng taøi chính quoác teá”. Vaø cuõng theo Quyeát ñònh 163, ñònh höôùng phaùt trieån -73- cuûa thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam ñeán naêm 2010 seõ ñöôïc döïa treân 04 ñònh höôùng cuï theå laø: ¾ Môû roäng quy moâ TTCK taäp trung, phaán ñaáu ñöa toång giaù trò thò tröôøng ñeán naêm 2005 ñaït möùc 2 – 3% GDP vaø ñeán naêm 2010 ñaït möùc 10-15%GDP: - Taäp trung phaùt trieån TTTP, tröôùc heát laø TPCP ñeå huy ñoäng voán cho NSNN vaø cho ñaàu tö phaùt trieån. ¾ Xaây döïng vaø phaùt trieån caùc TTGDCK, Sôû giao dòch chöùng khoaùn, Trung taâm löu kyù chöùng khoaùn nhaèm cung caáp caùc dòch vuï giao dòch, ñaêng kyù, löu kyù vaø thanh toaùn chöùng khoaùn theo höôùng hieän ñaïi hoùa: - Xaây döïng TTGDCK Tp. HCM thaønh Sôû GDCK. - Xaây döïng thò tröôøng giao dòch coå phieáu cuûa caùc doanh nghieäp vöøa vaø nhoû taïi Haø Noäi, tieán tôùi xaây döïng thò tröôøng OTC töø sau naêm 2010. - Thaønh laäp trung taâm löu kyù ñoäc laäp. ¾ Phaùt trieån caùc ñònh cheá taøi chính trung gian cho TTCK Vieät Nam: - Taêng quy moâ vaø phaïm vi hoaït ñoäng cuûa caùc CTCK; phaùt trieån hai loaïi hình CTCK: ña nghieäp vuï vaø chuyeân doanh. - Khuyeán khích thaønh laäp caùc CTCK môùi, môû roäng ñòa baøn hoaït ñoäng cuûa caùc CTCK. - Phaùt trieån caùc coâng ty quaûn lyù quyõ ñaàu tö chöùng khoaùn vaø khuyeán khích CTCK thöïc hieän nghieäp vuï quaûn lyù danh muïc ñaàu tö. - Thaønh laäp coâng ty ñònh möùc tín nhieäm. -74- ¾ Phaùt trieån caùc nhaø ñaàu tö coù toå chöùc vaø caùc nhaø ñaàu tö caù nhaân: - Taïo ñieàu kieän cho caùc nhaø ñaàu tö coù toå chöùc (NHTM, caùc CTCK, caùc coâng ty taøi chính, coâng ty baûo hieåm, quyõ ñaàu tö…) tham gia ñaàu tö chöùng khoaùn vaø thöïc hieän chöùc naêng nhaø taïo laäp thò tröôøng. - Phaùt trieån caùc quyõ ñaàu tö chöùng khoaùn ñeå thu huùt voán goùp cuûa nhaø ñaàu tö caù nhaân. Quan ñieåm vaø ñònh höôùng phaùt trieån TTCK nhö treân ñaõ cho thaáy söï quan taâm cuûa Ñaûng vaø Chính phuû ñoái vôùi söï phaùt trieån cuûa TTCK Vieät Nam, xem TTCK laø moät keânh huy ñoäng voán coù hieäu quaû cho ñaàu tö phaùt trieån. Ñoái vôùi TTTP, Chính phuû ñaõ khaúng ñònh laø taäp trung phaùt trieån traùi phieáu, tröôùc heát laø TPCP ñeå huy ñoäng voán cho ngaân saùch nhaø cho ñaàu tö phaùt trieån. Ñaây laø cô sôû phaùp lyù heát söùc quan troïng ñoái vôùi söï phaùt trieån cuûa TTTP trong thôøi gian tôùi. III. CAÙC GIAÛI PHAÙP PHAÙT TRIEÅN THÒ TRÖÔØNG TRAÙI PHIEÁU VIEÄT NAM Treân cô sôû phaân tích thöïc traïng TTTP cuûa Vieät Nam ôû chöông 2, caùc nhoùm giaûi phaùp ñöôïc trình baøy tieáp theo ñaây seõ ñöôïc ñeà caäp döôùi 2 goùc ñoä: ñoái vôùi thò tröôøng phaùt haønh vaø ñoái vôùi thò tröôøng giao dòch. Vaø cuøng vôùi noù laø nhöõng nhoùm giaûi phaùp cho töøng loaïi traùi phieáu, trong ñoù nhoùm giaûi phaùp cho thò tröôøng TPCP vaãn ñoùng vai troø chính yeáu. 1. Ñoái vôùi thò tröôøng phaùt haønh traùi phieáu 1.1 Ñoái vôùi traùi phieáu Chính phuû -75- 1.1.1 Taïo moâi tröôøng kinh teá vó moâ thuaän lôïi: caàn phaûi taïo laäp moâi tröôøng kinh teá vó moâ oån ñònh cuøng vôùi vieäc xaây döïng khung phaùp lyù ñaày ñuû, ñoàng boä nhaèm ñaûm baûo thoáng nhaát quaûn lyù vieäc phaùt haønh caùc loaïi TPCP. Ñaây laø ñieàu maø trong thôøi gian qua Chính phuû ñaõ töøng böôùc trieån khai thöïc hieän khaù toát, caàn tieáp tuïc duy trì vaø phaùt huy hôn nöõa trong thôøi gian tôùi nhaèm taïo ra moät moâi tröôøng ñaàu tö laønh maïnh cuøng vôùi khung haønh lang phaùp lyù hoaøn chænh ñeå qua ñoù taïo döïng loøng tin vaø thu huùt caùc nhaø ñaàu tö coù theå an taâm boû voán vaøo thò tröôøng taøi chính noùi chung vaø thò tröôøng traùi phieáu noùi rieâng. 1.1.2 Keá hoaïch hoùa vaø chieán löôïc hoùa chính saùch huy ñoäng voán thoâng qua vieäc phaùt haønh TPCP: treân cô sôû caân ñoái ngaân saùch haøng naêm cuõng nhö naèm trong ñònh höôùng phaùt trieån daøi haïn, Boä Taøi Chính caàn coù nhöõng keá hoaïch, loä trình cuï theå trong vieäc xaùc ñònh nguoàn voán huy ñoäng thoâng qua vieäc phaùt haønh TPCP nhö: khoái löôïng, thôøi ñieåm, keânh phaùt haønh…. Nhöõng thoâng tin naøy caàn ñöôïc quy chuaån vaø cung caáp coâng khai, roäng raõi ra coâng chuùng töø ñoù giuùp caùc nhaø ñaàu tö coù theå nhaän ñöôïc ñaày ñuû thoâng tin ñeå ra quyeát ñònh vaø chuû ñoäng hôn trong caân ñoái nguoàn voán vaø söû duïng voán cuûa mình phuø hôïp vôùi thôøi ñieåm phaùt haønh TPCP. 1.1.3 Taêng cöôøng hieäu quaû söû duïng voán: Phaûi coù keá hoaïch khai thaùc vaø söû duïng nguoàn voán moät caùch hieäu quaû vaø hôïp lyù. Vieäc söû duïng voán huy ñoäng ñuùng muïc ñích, coù hieäu quaû seõ laøm taêng ñoä tín nhieäm cuûa Chính phuû ñoái vôùi ngöôøi daân cuõng nhö laøm taêng ñoä an toaøn, khaû naêng hoaøn traû nôï cuûa Chính phuû ñoái vôùi caùc nhaø ñaàu tö trong vaø ngoaøi nöôùc. Keát quaû naøy keùo theo vieäc phaùt haønh TPCP seõ deã daøng hôn, khaû naêng ñöôïc chaáp nhaän seõ cao hôn cuõng nhö chi phí cho huy ñoäng seõ giaûm bôùt khi chæ soá nieàm tin ñöôïc naâng leân. -76- 1.1.4 Ña daïng hoùa caùc kyø haïn phaùt haønh TPCP: Nhö ñaõ trình baøy ôû nhöõng phaàn treân, moät trong nhöõng haïn cheá hieän nay cuûa vieäc phaùt haønh traùi phieáu Chính phuû ñoù laø chöa ña daïng caùc loaïi kyø haïn phaùt haønh töø ñoù ñaõ laøm haïn cheá khaû naêng huy ñoäng cuûa TPCP khi kyø haïn huy ñoäng chöa töông thích ñöôïc vôùi nguoàn voán khaû duïng trong daân cö voán raát ña daïng vaø linh hoaït veà thôøi gian. Vieäc ña daïng hoùa caùc kyø haïn phaùt haønh khoâng nhöõng giuùp thu huùt toái ña caùc nguoàn voán nhaøn roãi, khaû duïng trong xaõ hoäi maø coøn coù muïc ñích xaây döïng neân ñöôøng cong laõi suaát chuaån laøm cô sôû cho vieäc ñònh giaù caùc loaïi haøng hoùa treân thò tröôøng tieàn teä. 1.1.5 Cô cheá ñieàu haønh laõi suaát TPCP caàn linh hoaït hôn vaø phuø hôïp vôùi laõi suaát thò tröôøng: Gaén chaët laõi suaát phaùt haønh TPCP vôùi laõi suaát thò tröôøng, traùnh duøng caùc bieän phaùp haønh chaùnh ñeå can thieäp thò tröôøng phaùt haønh. Phaûi xem laõi suaát TPCP laø laõi suaát ñònh höôùng thò tröôøng vaø do ñoù noù phaûi gaén lieàn vaø phaûn aùnh laõi suaát thò tröôøng. Ñieàu naøy theå hieän qua vieäc TPCP coù ñöôïc phaùt haønh theo ñuùng nghóa “thò tröôøng” cuûa noù ñeán vôùi ngöôøi mua treân cô sôû töï nguyeän vì muïc tieâu lôïi nhuaän thay vì bò vaän ñoäng, chæ ñònh mua nhaèm ñaûm baûo keá hoïach phaùt haønh. Thöïc teá hieän nay ñaïi boä phaän nhaân daân, doanh nghieäp vaãn coøn mang naëng taâm lyù “dò öùng” vôùi vieäc bò vaän ñoäng mua TPCP do caùch laøm cuûa chuùng ta trong thôøi gian qua, ñeå khaéc phuïc tình traïng naøy thì moät trong nhöõng giaûi phaùp laø phaûi gaén lieàn laõi suaát TPCP vôùi laõi suaát thò tröôøng, ñaûm baûo cho nhaø ñaàu tö coù moät möùc sinh lôøi hôïp lyù döông so vôùi chæ soá laïm phaùt. 1.1.6 Taïo laäp heä thoáng caùc nhaø giao dòch haøng ñaàu (the primary dealer system): nhöõng nhaø giao dòch haøng ñaàu thöôøng laø caùc ñònh cheá taøi chính ñöôïc löïa choïn coù ñöôïc ñaëc quyeàn öu tieân mua TPCP treân thò tröôøng sô caáp vaø phaûi coù traùch nhieäm taïo tính thanh khoaûn cho TPCP treân thò tröôøng thöù caáp treân côû sôû -77- thöïc hieän caùc taùc nghieäp ñaët leänh, chaøo giaù mua – baùn. Heä thoáng caùc nhaø giao dòch haøng ñaàu naøy ñaõ ñöôïc moät soá quoác gia aùp duïng vaø vieäc löïa choïn, caáp pheùp hay ruùt pheùp ñoái vôùi caùc nhaø giao dòch haøng ñaàu naøy seõ döïa treân naêng löïc taøi chính, soá löôïng giao dòch mua-baùn thöïc hieän treân caû hai thò tröôøng cuøng vôùi khaû naêng ñaùp öùng nhöõng quy ñònh baét buoäc ñöôïc ñaët ra vaø ñaùnh giaù thöôøng xuyeân. Ñeå ñöôïc löïa choïn vaø duy trì laø nhaø giao dòch haøng ñaàu mua TPCP treân thò tröôøng phaùt haønh, caùc ñònh cheá taøi chính buoäc phaûi thöïc hieän vaø taïo laäp moät thò tröôøng giao dòch thöù caáp mua baùn caùc loaïi traùi phieáu. 1.1.7 Phaùt haønh TPCP ra thò tröôøng quoác teá: Nghieân cöùu vaø töøng böôùc chuaån bò cho vieäc phaùt haønh TPCP ra thò tröôøng khu vöïc vaø quoác teá nhaèm taêng cöôøng nguoàn voán cho ñaàu tö phaùt trieån. Hieän nay, vôùi ñaø taêng tröôûng kinh teá cao, tính oån ñònh veà chính trò, vò theá vaø hình aûnh cuûa ñaát nöôùc Vieät Nam ñang ñöôïc naâng daàn leân treân bình dieän quoác teá laø nhöõng cô sôû thuaän lôïi cho vieäc phaùt haønh traùi phieáu Chính phuû ra thò tröôøng theá giôùi. 1.2 Ñoái vôùi traùi phieáu Chính quyeàn ñòa phöông Veà cô baûn nhöõng giaûi phaùp phaùt trieån thò tröôøng phaùt haønh TPCQÑP cuõng khoâng khaùc bieät lôùn so vôùi TPCP vaø moät soá giaûi phaùp neâu treân coù theå ñöôïc aùp duïng cho vieäc phaùt trieån TPCQÑP, tuy vaäy do ñaëc ñieåm rieâng bieät cuûa noù maø cuõng caàn coù nhöõng giaûi phaùp boå sung nhö sau: 1.2.1 Khuyeán khích vaø taïo ñieàu kieän cho caùc ñòa phöông phaùt haønh traùi phieáu: Bộ Taøi Chính caàn phaûi cuï theå hoùa caùc tieâu chuaån pheâ duyeät phaùt haønh TPCQÑP nhaèm taïo ñieàu kieän cho caùc ñòa phöông (ñaëc bieät laø nhöõng nôi coù nguoàn thu ngaân saùch lôùn vaø oån ñònh) ñaåy maïnh vieäc phaùt haønh traùi phieáu ñeå caân ñoái ngaân saùch, giaûm bôùt aùp löïc töø ngaân saùch Trung öông. Tuy nhieân vieäc trieån -78- khai caàn coù loä trình, khoa hoïc traùnh taïo ra moät “phong traøo” nôi nôi phaùt haønh TPCQÑP nhö tình traïng phaùt trieån nhaø maùy ñöôøng, nhaø maùy xi maêng taïi nhieàu tænh, thaønh trong thôøi gian qua. Muoán thöïc hieän ñieàu naøy tröôùc heát caàn hoaøn thieän cô cheá phaùp lyù, söûa ñoåi caùc nghò ñònh vaø coâng khai hoùa caùc thoâng tö höôùng daãn vaø caùc tieâu chuaån ñeå ñöôïc pheùp phaùt haønh TPCQÑP. Vaø trong cô cheá pheâ duyeät phaùt haønh, Boä Taøi Chính neân coù loä trình chuyeån daàn töø phöông thöùc phaùt haønh döïa treân naêng löïc - ñôn vò ñöôïc pheùp phaùt haønh traùi phieáu khi ñaùp öùng ñaày ñuû ñieàu kieän taøi chính quy ñònh- sang phöông thöùc pheâ duyeät döïa treân cô sôû coâng boá thoâng tin - ñôn vò ñöôïc pheùp phaùt haønh traùi phieáu khi ñaùp öùng ñaày ñuû caùc yeâu caàu veà coâng boá thoâng tin vôùi baát kyø ñieàu kieän thöïc traïng taøi chính naøo. Vieäc chuyeån phöông thöùc pheâ duyeät phaùt haønh naøy seõ giuùp cho traùi phieáu ñöôïc phaùt haønh deã daøng hôn vaø caùc nhaø ñaàu tö quyeát ñònh ñaàu tö döïa treân vieäc ñaùnh giaù khaåu vò vaø möùc ñoä ruûi ro. Vaán ñeà caàn löu yù laø caùc toå chöùc tham gia thò tröôøng taøi chính seõ phaûi coù trình ñoä cao tröôùc khi chuyeån sang khuoân khoå veà pheâ duyeät döïa treân yeâu caàu coâng boá thoâng tin. 1.2.2 Ñieàu chænh luaät ngaân saùch theo höôùng trao quyeàn chuû ñoäng cho caùc ñòa phöông: Töøng böôùc taêng cöôøng quyeàn töï chuû vaø töï chòu traùch nhieäm cuûa chính quyeàn ñòa phöông trong vieäc thöïc hieän döï toaùn thu chi ngaân saùch vaø caùc muïc tieâu maø ngaân saùch ñòa phöông phaûi ñaûm baûo. Tröôùc maét caàn xem xeùt, môû roäng phaïm vi vaø giôùi haïn ñöôïc pheùp huy ñoäng voán cuûa chính quyeàn ñòa phöông, ñaëc bieät laø caùc tænh, thaønh phoá coù nhu caàu ñaàu tö phaùt trieån lôùn vaø vieäc huy ñoäng voán phaûi quaùn trieät nguyeân taéc chæ huy ñoäng voán cho ñaàu tö phaùt trieån. Vôùi cô cheá naøy, caùc ñòa phöông seõ chuû ñoäng vaø linh hoaït hôn trong vieäc tìm kieám nguoàn -79- voán cho ñaàu tö phaùt trieån, giaûm bôùt söï yû laïi, troâng chôø vaøo ngaân saùch trung öông cuõng nhö khai thoâng, taän duïng toát caùc nguoàn voán taïi choã. 1.2.3 Coâng khai hoùa ngaân saùch chính quyeàn ñòa phöông: Caùc chính quyeàn ñòa phöông beân caïnh vieäc caàn phaûi xaây döïng caùc döï aùn ñaàu tö hieäu quaû, khaû thi töø ñoù deã daøng goïi voán thoâng qua vieäc phaùt haønh caùc traùi phieáu coâng trình coøn caàn phaûi thoâng tin coâng khai, minh baïch veà ngaân saùch ñòa phöông, khaû naêng traû nôï cuûa chính quyeàn ñòa phöông töø caùc döï aùn ñaàu tö hieäu quaû hay töø nguoàn thu thueá…. Nhöõng thoâng tin naøy phaûi ñöôïc coâng boá coâng khai treân caùc phöông tieän thoâng tin ñaïi chuùng ñeå caùc nhaø ñaàu tö coù theå deã daøng tieáp caän, phaân tích thoâng tin vaø quyeát ñònh ñaàu tö. 1.2.4 Thaønh laäp caùc toå chöùc ñònh möùc tín nhieäm (ÑMTN): Caùc cô quan quaûn lyù nhaø nöôùc nhö Boä Taøi Chính, NHNN hay Hieäp hoäi caùc nhaø ñaàu tö chöùng khoaùn neân xem xeùt vaø khuyeán khích vieäc thaønh laäp caùc toå chöùc ÑMTN trong nöôùc cuõng nhö taïo ñieàu kieän ñeå thu huùt caùc toå chöùc ÑMTN nöôùc ngoaøi vaøo hoaït ñoäng taïi Vieät Nam. Vôùi yeáu toá khaùch quan, tính chuyeân nghieäp vaø nhöõng raøng buoäc phaùp lyù lieân quan, toå chöùc ÑMTN seõ thöïc hieän vieäc phaân tích vaø ñöa ra yù kieán veà möùc ñoä ruûi ro tín duïng hay ñaùnh giaù veà khaû naêng traû nôï goác vaø laõi ñuùng haïn cuûa ñôn vò phaùt haønh chöùng khoaùn. Caùc toå chöùc ÑMTN khoâng ñöa ra cho nhaø ñaàu tö moät lôøi khuyeân neân mua hay baùn moät loaïi chöùng khoaùn naøo maø chæ ñôn giaûn ñaùnh giaù möùc ñoä ruûi ro cuûa loaïi chöùng khoaùn ñoù, nhaø ñaàu tö treân cô sôû nhaän bieát möùc ñoä ruûi ro seõ so saùnh vôùi möùc lôïi nhuaän ñem laïi ñeå quyeát ñònh coù neân ñaàu tö hay khoâng. Hoaït ñoäng cuûa caùc toå chöùc ÑMTN do ñoù seõ goùp phaàn chuaån hoùa laõi suaát cuûa TTTP treân cô sôû coù söï so saùnh ruûi ro vaø lôïi nhuaän, cuõng nhö taïo ñieàu kieän cho caùc nhaø ñaàu tö trong vaø ngoaøi nöôùc quan taâm hôn ñeán hoaït ñoäng cuûa TTTP. -80- 1.3 Ñoái vôùi traùi phieáu Coâng ty Thò tröôøng TPCT thöôøng theo sau söï phaùt trieån cuûa thò tröôøng TPCP vaø hoïc hoûi cuõng nhö nhaän ñöôïc nhöõng kinh nghieäm töø thò tröôøng TPCP. Hieän taïi vieäc phaùt trieån thò tröôøng TPCT taïi Vieät Nam ñang laø moät nhu caàu vaø laø xu höôùng taát yeáu, nhöng keát quaû ñaït ñöôïc cho ñeán nay coøn khaù haïn cheá vaø do moät soá nguyeân nhaân chuû yeáu nhö sau: - Thoâng tin veà caùc toå chöùc phaùt haønh coøn quaù thieáu, chöa chuaån hoùa thoáng nhaát vaø ñoä tin caäy thaáp neân laøm giaûm nieàm tin cuõng nhö möùc ñoä quan taâm cuûa nhaø ñaàu tö. - Caùc taàng lôùp daân cö chöa quen vôùi hình thöùc sinh laõi thoâng qua mua traùi phieáu Coâng ty, haàu nhö caùc ñoái töôïng naøy coù thoùi quen göûi tieàn tieát kieäm taïi ngaân haøng khi coù tieàn nhaøn roãi. - Thò tröôøng chöùng khoaùn chöa phaùt trieån, tính thanh khoaûn cuûa traùi phieáu thaáp, daãn ñeán vieäc traùi phieáu keùm tính haáp daãn. - Baûn thaân caùc doanh nghieäp chöa thaáy roõ hieäu quaû mang laïi töø vieäc phaùt haønh traùi phieáu neân hình thöùc vay voán tín duïng töø ngaân haøng vaãn laø phöông thöùc huy ñoäng voán truyeàn thoáng cuûa doanh nghieäp. - Khuoân khoå phaùp lyù hieän taïi vaãn coøn moät soá toàn taïi, haïn cheá neân chöa khuyeán khích doanh nghieäp phaùt haønh TPCT. Treân cô sôû nhöõng haïn cheá, toàn taïi vöøa neâu, ñeå phaùt trieån thò tröôøng TPCT caàn coù nhöõng giaûi phaùp ñoàng boä caû ôû taàm vó moâ trong chính saùch laãn vi moâ ñoái vôùi doanh nghieäp, cuï theå nhö sau: -81- 1.3.1 Thaønh laäp coâng ty ñònh möùc tín nhieäm (credit rating agency) ôû Vieät Nam: nhö ñaõ trình baøy ôû phaàn treân, caùc coâng ty ÑMTN coù traùch nhieäm ñaùnh giaù veà möùc ñoä ruûi ro vaø khaû naêng hoaøn traû nôï cuûa caùc toå chöùc phaùt haønh traùi phieáu treân thò tröôøng. Keát quaû ñaùnh giaù cuûa caùc coâng ty ÑMTN seõ giuùp cho caùc nhaø ñaàu tö xaùc ñònh cô hoäi ñaàu tö ñoàng thôøi giuùp caùc ñôn vò phaùt haønh xaùc ñònh möùc laõi suaát traùi phieáu phuø hôïp thò tröôøng. Trong thôøi gian ñaàu, coâng ty ÑMTN ôû Vieät Nam chöa theå laø moät coâng ty ñoäc laäp kieåu Standard&Poor, Moody’s hay Fitch - Ratings, maø coù theå laø moät ñôn vò phuï thuoäc tröïc thuoäc UBCKNN, sau ñoù seõ tieán haønh coå phaàn hoùa trôû thaønh moät Coâng ty coå phaàn. 1.3.2 Xaây döïng ñöôøng cong laõi suaát tham chieáu: Hình thaønh laõi suaát chuaån cuûa TPCP töø ñoù laøm cô sôû tham chieáu ñeå xaùc ñònh laõi suaát phaùt haønh caùc loaïi TPCT treân thò tröôøng theo nguyeân taéc laõi suaát TPCT seõ baèng laõi suaát TPCP coäng vôùi moät bieân ñoä döông nhaát ñònh döïa treân möùc ñoä ruûi ro hay ñònh möùc tín nhieäm cuûa ñôn vò phaùt haønh. Caùc giao dòch TPCP treân TTCK Vieät Nam hieän nay phaàn nhieàu laø caùc giao dòch mua baùn coù kyø haïn (repo) neân khoù xaùc ñònh ñöôïc laõi suaát thöïc teá caùc giao dòch. Beân caïnh ñoù, Boä Taøi Chính ñònh kyø haøng thaùng cuõng coù ñöa ra traàn laõi suaát phaùt haønh traùi phieáu nhöng thoâng thöôøng möùc laõi suaát naøy vaãn chöa phaûn aùnh ñuùng laõi suaát kyø voïng treân cô sôû cung caàu cuûa thò tröôøng. 1.3.3 Xaây döïng caùc chính saùch khuyeán khích doanh nghieäp phaùt haønh TPCT: beân caïnh vieäc xaây döïng moät khung haønh lang phaùp lyù thích hôïp thì ñeå thu huùt caùc doanh nghieäp phaùt haønh TPCT cuõng raát caàn coù nhöõng chính saùch khuyeán khích lôïi ích cho doanh nghieäp, cuï theå nhö ñôn giaûn hoùa thuû tuïc ñaêng kyù phaùt haønh treân cô sôû töï ñaêng kyù vaø caùo baïch theo nhöõng tieâu chuaån nhaát ñònh, cho pheùp caùc doanh nghieäp phaùt haønh traùi phieáu ñöôïc söû duïng mieãn phí caùc dòch vuï phuï trôï töø heä thoáng trang thieát bò cuûa thò tröôøng chöùng khoaùn hay xem xeùt -82- vieäc öu ñaõi thueá ñoái vôùi caùc doanh nghieäp nieâm yeát traùi phieáu treân TTCK, qua ñoù ñem laïi lôïi ích thieát thöïc cho caùc doanh nghieäp khi phaùt haønh traùi phieáu vaø daàn taïo thoùi quen phaùt haønh traùi phieáu huy ñoäng voán. 1.3.4 Ñaåy maïnh coâng taùc baûo laõnh phaùt haønh traùi phieáu: Phaùt huy vai troø vaø naâng cao naêng löïc cuûa caùc toå chöùc trung gian treân thò tröôøng, ñaëc bieät laø caùc CTCK trong vieäc baûo laõnh phaùt haønh traùi phieáu. Do caùc coâng ty Vieät Nam chöa quen vôùi hình thöùc phaùt haønh traùi phieáu neân raát caàn coù caùc ñònh cheá taøi chính trung gian ñöùng ra thöïc hieän vieäc tö vaán vaø baûo laõnh phaùt haønh nhaèm ñaûm baûo khaû naêng huy ñoäng ñöôïc voán thöïc hieän cho caùc döï aùn cuûa doanh nghieäp. Caùc CTCK, treân cô sôû thöïc hieän baûo laõnh phaùt haønh - vôùi cam keát saün saøng mua laïi toaøn boä soá traùi phieáu chöa ñöôïc phaân phoái heát - seõ chuû ñoäng tieáp caän caùc doanh nghieäp ñeå naém baét caùc nhu caàu vaø tö vaán xaây döïng phöông aùn phaùt haønh, tieáp xuùc vôùi caùc nhaø ñaàu tö ñeå giôùi thieäu ñôït phaùt haønh laø caùc yeáu toá quan troïng goùp phaàn vaøo thaønh coâng cuûa ñôït phaùt haønh. Muoán thöïc hieän ñöôïc vai troø treân, caùc CTCK caàn phaûi naâng cao trình ñoä nghieäp vuï chuyeân moân, thaåm ñònh vaø löïa choïn ñöôïc nhöõng doanh nghieäp toát, döï aùn toát ñeå thöïc hieän baûo laõnh phaùt haønh traùi phieáu. 1.3.5 Phaùt huy vai troø cuûa caùc toå chöùc baûo laõnh thanh toaùn traùi phieáu: Ñeå taïo nieàm tin cho caùc nhaø ñaàu tö, trong giai ñoaïn ñaàu TPCT raát caàn ñöôïc söï hoã trôï cuûa caùc toå chöùc taøi chính coù uy tín treân thò tröôøng nhö caùc NHTM, ñaëc bieät laø caùc NHTM quoác doanh, Quyõ hoã trôï phaùt trieån…. trong vieäc ñaûm baûo khaû naêng thanh toaùn cuûa traùi phieáu khi ñeán haïn. Baèng naêng löïc taøi chính maïnh, khaû naêng vaø tính chuyeân nghieäp trong thaåm ñònh, phaân tích hieäu quaû döï aùn coäng vôùi uy tín vaø thöông hieäu cuûa mình, caùc ñònh cheá taøi chính trung gian raát thích hôïp trong vieäc thöïc hieän baûo laõnh thanh toaùn cho vieäc phaùt haønh caùc TPCT. Vôùi söï baûo -83- laõnh thanh toaùn naøy, caùc nhaø ñaàu tö seõ an taâm hôn trong quyeát ñònh ñaàu tö cuûa mình vaø khaû naêng phaùt haønh, tính thanh khoaûn cuûa TPCT cuõng ñöôïc naâng leân. 1.3.6 Xaây döïng caùc theå cheá thò tröôøng trong vieäc giaùm saùt nguoàn voán phaùt sinh töø traùi phieáu, minh baïch hoùa caùc thoâng tin veà toå chöùc phaùt haønh: Vôùi vieäc höôùng daàn cô cheá quaûn lyù theo thò tröôøng, caàn xaây döïng caùc toå chöùc, caùc ban ñaïi dieän ngöôøi sôû höõu traùi phieáu vôùi thaønh phaàn chính laø caùc nhaø ñaàu tö, taøi chính, keá toaùn chuyeân nghieäp. Caùc toå chöùc naøy coù vai troø laø ñôn vò giaùm saùt nguoàn voán thu ñöôïc töø ñôït phaùt haønh (hay ñôït huy ñoäng) coù ñöôïc ñaûm baûo thöïc hieän hay söû duïng theo ñuùng phöông aùn ban ñaàu ñöa ra hay khoâng? Ñoàng thôøi cuõng caàn ñöa ra caùc yeâu caàu vaø caùc bieän phaùp cheá taøi nhaèm naâng cao traùch nhieäm cuûa toå chöùc phaùt haønh trong vieäc cung caáp thoâng tin ñeán caùc nhaø ñaàu tö. 1.3.7 Ña daïng hoùa hình thöùc caùc loaïi traùi phieáu: caùc toå chöùc phaùt haønh tuøy theo nhu caàu vaø khaû naêng cuûa mình coù theå löïa choïn caùc hình thöùc phaùt haønh traùi phieáu khaùc nhau nhö: traùi phieáu phaùt haønh vôùi laõi suaát coá ñònh hay thaû noåi gaén vaøo moät coät moác nhaát ñònh naøo ñoù, traùi phieáu coù baûo ñaûm hoaëc keøm chöùng quyeàn, traùi phieáu chuyeån ñoåi …, nhaèm taïo tính haáp daãn cho traùi phieáu thu huùt nhaø ñaàu tö. 2. Ñoái vôùi thò tröôøng giao dòch traùi phieáu Do ñaëc ñieåm cuûa thò tröôøng giao dòch laø nôi mua baùn caùc loaïi traùi phieáu ñaõ phaùt haønh ôû thò tröôøng sô caáp neân ña phaàn caùc giaûi phaùp ñeà ra ñeå phaùt trieån thò tröôøng naøy coù theå aùp duïng cho taát caû caùc loaïi traùi phieáu Chính phuû, traùi phieáu Chính quyeàn ñòa phöông hay traùi phieáu Coâng ty. -84- 2.1 Taïo laäp moät thò tröôøng giao dòch thöù caáp maø ôû ñoù caùc toå chöùc Taøi chính- Ngaân haøng, Coâng ty baûo hieåm, caùc Quyõ ñaàu tö ñoùng vai troø chuû ñaïo: Vôùi naêng löïc taøi chính maïnh, khaû naêng huy ñoäng voán doài daøo cuûa moät ñònh cheá taøi chính trung gian, vôùi nhöõng saûn phaåm dòch vuï ña daïng cung caáp cho khaùch haøng vaø khaû naêng hoaùn chuyeån ruûi ro laõi suaát, thanh khoaûn, caùc ñònh cheá taøi chính seõ ñoùng vai troø chuû ñaïo trong caùc hoaït ñoäng mua baùn hoaëc tö vaán, moâi giôùi mua baùn caùc loaïi traùi phieáu nhaèm giuùp thò tröôøng thöù caáp phaùt trieån soâi ñoäng. Caùc ñònh cheá taøi chính trung gian naøy neân ñöôïc ñònh höôùng ñeå phaùt trieån thaønh nhöõng nhaø taïo laäp thò tröôøng trong giao dòch mua baùn traùi phieáu, ñöùng ra ñaûm ñöông quy trình kheùp kín cuûa vieäc baûo laõnh, mua - döï tröõ - baùn nhaèm caân ñoái cung caàu vaø taïo tính thanh khoaûn cho traùi phieáu. 2.2 Xaây döïng nhöõng chính saùch, cô cheá höôùng coâng chuùng ñeán vôùi thò tröôøng giao dòch traùi phieáu: nhaèm ñoäng vieân vaø thu huùt söï tham gia giao dòch cuûa caùc toå chöùc, caù nhaân treân thò tröôøng thöù caáp qua ñoù laøm taêng tính thanh khoaûn cho thò tröôøng, moät soá chính saùch coù theå aùp duïng nhö: ¾ AÙp duïng chính saùch mieãn giaûm thueá lieân quan ñeán lôïi nhuaän töø hoaït ñoäng kinh doanh traùi phieáu cho baát kyø toå chöùc hay caù nhaân. ¾ Cho pheùp caùc toå chöùc tín duïng ñöôïc duy trì moät tyû leä döï tröõ baét buoäc nhaát ñònh baèng TPCP, TPCQÑP nhaèm taïo nhu caàu mua baùn, trao ñoåi traùi phieáu ñoàng thôøi qua ñoù giaûm löôïng cung tieàn teä treân thò tröôøng. ¾ Taïo laäp moät thò tröôøng mua baùn traùi phieáu taäp trung (coù theå taïi TTGDCK hay thò tröôøng môû) maø ôû ñoù ngöôøi mua vaø ngöôøi baùn coù theå deã daøng -85- gaëp nhau ñeå yeát giaù, giao dòch vôùi chi phí thaáp vaø an toaøn do coù moät toå chöùc ñöùng ra ñaûm baûo vieäc thanh toaùn (Clearing house). ¾ Naâng cao kieán thöùc cuûa coâng chuùng veà chöùng khoaùn vaø ñaàu tö chöùng khoaùn nhaèm môû roäng ñoái töôïng tham gia, taêng caàu thò tröôøng. Vieät Nam vôùi daân soá hôn 80 trieäu ngöôøi, neáu bieát caùch tuyeân truyeàn, vaän ñoäng vaø ñònh höôùng toát seõ taïo ra moät nguoàn caàu ñaùng keå cho TTTP cuõng nhö giuùp caùc nhaø ñaàu tö tham gia moät caùch chuû ñoäng hôn vaøo TTTP. Ñaây laø moät baøi hoïc kinh nghieäm maø caùc nöôùc Chaâu AÂu vaø Nhaät Baûn ñaõ aùp duïng thaønh coâng trong thôøi kyø haäu chieán. 2.3 Taïo söï gaén keát höõu cô giöõa caùc loaïi thò tröôøng: giöõa caùc loaïi thò tröôøng sô caáp, thò tröôøng thöù caáp, thò tröôøng môû, thò tröôøng giao dòch chöùng khoaùn taäp trung hay phi taäp trung caàn coù moät söï gaén keát höõu cô nhaèm muïc ñích taïo ra moät thò tröôøng roäng lôùn cho haøng hoùa laø caùc loaïi traùi phieáu coù theå deã daøng giao dòch, mua baùn. Ñeå thöïc hieän ñöôïc ñieàu naøy, Boä Taøi Chính caàn ñoùng vai troø laø moät nhaïc tröôûng keát hôïp vôùi caùc ban ngaønh lieân quan nhö NHNN, Boä tö phaùp, Toång cuïc thueá…. trong vieäc ñieàu phoái vaø thuùc ñaåy söï phaùt trieån nhòp nhaøng giöõa caùc loaïi thò tröôøng trong caùc giao dòch traùi phieáu. 2.4 Khuyeán khích thaønh laäp vaø taïo ñieàu kieän hoaït ñoäng thuaän lôïi cho caùc Quyõ ñaàu tö, Quyõ höu trí trong nöôùc hoaëc lieân doanh: taïi caùc thò tröôøng taøi chính phaùt trieån, hoaït ñoäng cuûa caùc Quyõ ñaàu tö taùc ñoäng raát lôùn ñeán thò tröôøng giao dòch traùi phieáu. Vôùi ñònh höôùng hoaït ñoäng vaø chính saùch ñaàu tö cuûa mình, caùc Quyõ naøy seõ laø nhöõng nhaø ñaàu tö tieàm naêng vaø oån ñònh cuûa thò truôøng traùi phieáu vì trong danh muïc ñaàu tö cuûa caùc Quyõ luoân coù moät tyû leä phaàn traêm nhaát ñònh ñöôïc söû duïng cho ñaàu tö traùi phieáu, ñaëc bieät laø TPCP, tuøy thuoäc vaøo khaåu vò ruûi ro cuûa töøng Quyõ. -86- 2.5 Ñaåy maïnh phaùt trieån saøn giao dòch rieâng caùc loaïi traùi phieáu nhaèm naâng cao tính thanh khoaûn cho traùi phieáu: hieän taïi trung taâm giao dòch chöùng khoaùn ñang toå chöùc giao dòch ñoàng thôøi cho caû traùi phieáu vaø coå phieáu treân cuøng moät saøn giao dòch; trong töông lai caàn taïo ra moät saøn giao dòch traùi phieáu rieâng bieät daønh cho caùc nhaø moâi giôùi hoaëc caùc nhaø taïo laäp thò tröôøng vì traùi phieáu khoâng theå aùp duïng moät phöông thöùc giao dòch gioáng nhö giao dòch coå phieáu. Vieäc taïo ra moät saøn giao dòch rieâng bieät vôùi caùc phöông thöùc giao dòch phuø hôïp seõ giuùp cho vieäc mua baùn traùi phieáu hieäu quaû hôn vaø laøm taêng tính thanh khoaûn trong giao dòch traùi phieáu. 2.6 Ñaàu tö cô sôû haï taàng cho heä thoáng giao dòch: nhaèm ñaåy nhanh quaù trình giao dòch vaø naâng cao tính chính xaùc taïi TTGDCK, caàn xaây döïng caùc heä thoáng taùc nghieäp töï ñoäng hieän ñaïi vaø coù keát noái maïng dieän roäng ñeán caùc thaønh vieân; xaây döïng heä thoáng coâng boá thoâng tin vaø cô sôû döõ lieäu thoâng tin cuøng caùc giaûi phaùp döï phoøng; töï ñoäng hoùa heä thoáng löu kyù vaø thanh toaùn buø tröø, tieán tôùi löu kyù chöùng khoaùn chöa nieâm yeát. 2.7 Phaùt trieån caùc coâng cuï, caùc saûn phaåm phaùi sinh lieân quan ñeán traùi phieáu: TTTP phaùt trieån ñeán moät giai ñoaïn cao taát yeáu seõ daãn ñeán vieäc hình thaønh vaø phaùt trieån caùc saûn phaåm phaùi sinh coù lieân quan ñeán traùi phieáu nhö hôïp ñoàng kyø haïn, hôïp ñoàng quyeàn choïn hay thò tröôøng TPCT phaùt trieån caùc saûn phaåm chöùng khoaùn hoùa taøi saûn (asset securitization)…. nhaèm ña daïng hoùa vaø ñaùp öùng ñaày ñuû moïi yeâu caàu cuûa nhaø ñaàu tö töø khaû naêng sinh lôïi ñeán muïc tieâu giaûm thieåu, hoaùn ñoåi ruûi ro hay chæ ñôn thuaàn laø ñaùnh cöôïc vôùi ruûi ro. Ñaây laø moät giai ñoaïn phaùt trieån cao cuûa TTTP maø ñoøi hoûi heä thoáng phaùp lyù phaûi roõ raøng, heä thoáng coâng ngheä vaø trình ñoä caùc nhaø ñaàu tö tham gia cuõng phaûi ñöôïc naâng leân töông öùng. -87- 2.8 Töøng böôùc xaây döïng caùc chuaån möïc keá toaùn- kieåm toaùn quoác teá aùp duïng cho caùc ñôn vò phaùt haønh traùi phieáu: ñeå caùc nhaø ñaàu tö coù theå an taâm giao dòch mua baùn caùc loaïi traùi phieáu thì moät trong nhöõng yeâu caàu laø caùc baùo caùo cuûa ñôn vò phaùt haønh phaûi ñöôïc coâng khai vaø minh baïch theo nhöõng chuaån möïc quoác teá ñang ñöôïc aùp duïng veà ghi nhaän tình hình hoaït ñoäng, doanh thu – chi phí vaø lôïi nhuaän. Hieän taïi caùc chuaån möïc keá toaùn Vieät Nam ñang ñöôïc ñieàu chænh höôùng daàn theo caùc thoâng leä quoác teá ñaûm baûo quaù trình hoäi nhaäp, tuy nhieân quaù trình naøy caàn ñöôïc ñaåy maïnh hôn nöõa ñeå höôùng ñeán moät thò tröôøng taøi chính vöõng maïnh vaø minh baïch, thu huùt caùc nhaø ñaàu tö quan taâm nhieàu hôn vaøo thò tröôøng taøi chính noùi chung vaø thò tröôøng traùi phieáu noùi rieâng. @ Keát luaän chöông 3: Töø nhöõng phaàn ñöôïc trình baøy ôû chöông 3 ñaõ cho chuùng ta hieåu roõ veà ñònh höôùng phaùt trieån thò tröôøng traùi phieáu Vieät Nam cuõng nhö nhöõng giaûi phaùp phaùt trieån TTTP Vieät Nam voán coøn khaù hoang sô, môùi meõ nhöng raát nhieàu tieàm naêng. Ñeå coù theå töøng böôùc phaùt trieån TTTP, caàn phaûi coù nhöõng giaûi phaùp mang tính ñoàng boä, nhöõng noå löïc töø nhieàu phía coäng vôùi moät loä trình trieån khai thöïc hieän theo töøng giai ñoaïn vôùi nhöõng muïc tieâu cuï theå maø trong ñoù Boä Taøi Chính phaûi ñoùng vai troø chuû ñaïo, ñònh höôùng thò tröôøng. Vaø xuyeân suoát ñeà taøi naøy, vôùi nhöõng trình baøy keå treân chuùng ta hoaøn toaøn coù cô sôû ñeå tin töôûng vaøo söï phaùt trieån cuûa TTTP Vieät nam trong töông lai gaàn, goùp phaàn tích cöïc vaøo nhieäm vuï huy ñoäng voán cho söï nghieäp coâng nghieäp hoùa, hieän ñaïi hoùa ñaát nöôùc. ----WX---- -88- KEÁT LUAÄN Ñeå ñaåy nhanh quaù trình hoäi nhaäp kinh teá vaø hoäi nhaäp taøi chính trong khu vöïc vaø theá giôùi, töøng böôùc ñöa ñaát nöôùc Vieät Nam nhanh choùng trôû thaønh “con roàng” môùi cuûa neàn kinh teá theá giôùi ñoøi hoûi chuùng ta phaûi coù nhöõng thay ñoåi mang tính ñoät phaù, söû duïng nhöõng giaûi phaùp mang tính khaû thi ñoái vôùi thò tröôøng voán trung vaø daøi haïn, ñaëc bieät laø thò tröôøng chöùng khoaùn maø trong ñoù traùi phieáu ñoùng vai troø chuû ñaïo. Ñeà taøi “THÖÏC TRAÏNG VAØ CAÙC GIAÛI PHAÙP ÑEÅ PHAÙT TRIEÅN THÒ TRÖÔØNG TRAÙI PHIEÁU VIEÄT NAM” ñöôïc thöïc hieän töø nhöõng nhu caàu treân. Qua nhöõng keát quaû nghieân cöùu, taùc giaû ñaõ maïnh daïn ñeà xuaát nhöõng giaûi phaùp ñeå phaùt trieån thò tröôøng traùi phieáu Vieät Nam vôùi mong muoán thò tröôøng naøy seõ hoaït ñoäng hieäu quaû vaø naêng ñoäng hôn thoâng qua vieäc xaây döïng moät heä thoáng phaùt haønh vaø giao dòch traùi phieáu toái öu vôùi söï keát hôïp cuûa nhieàu yeáu toá nhö vieäc nhaát thieát phaûi hình thaønh caùc toå chöùc ñònh möùc tín nhieäm, ña daïng hoùa caùc kyø haïn phaùt haønh traùi phieáu, taïo laäp heä thoáng caùc nhaø giao dòch haøng ñaàu … Tuy nhieân, ôû moät möùc ñoä naøo ñoù thì ñeà taøi vaãn coøn coù nhöõng khieám khuyeát trong vieäc phaùt trieån caùc giaûi phaùp naøy. Toùm laïi, trong ñieàu kieän neàn kinh teá nöôùc ta hieän nay, vieäc phaùt trieån thò tröôøng traùi phieáu laø moät taát yeáu khaùch quan. Noù chính laø moät trong nhöõng muïc tieâu phaùt trieån cuûa ngaønh taøi chính Vieät Nam. Chuùng ta hy voïng raèng vôùi nhöõng böôùc ñi hôïp lyù, thò tröôøng traùi phieáu Vieät Nam seõ coù nhöõng böôùc tieán maïnh meõ trong töông lai, goùp phaàn ñoùng goùp vaøo coâng cuoäc phaùt trieån kinh teá cuûa ñaát nöôùc. -89- TAØI LIEÄU THAM KHAÛO I. TAØI LIEÄU TIEÁNG VIEÄT 1. TS Döông Thò Bình Minh, Lyù thuyeát taøi chính tieàn teä. 2. TS Nguyeãn Ninh Kieàu, Lyù thuyeát taøi chính. 3. GS. TS Nguyeãn Thanh Tuyeàn (chuû bieân)(2000), Thò tröôøng chöùng khoaùn, Nhaø xuaát baûn thoáng keâ. 4. Huy Nam (1999), Thò tröôøng chöùng khoaùn – Nhöõng tieáp caän caàn thieát ñeå tham gia, Nhaø xuaát baûn treû. 5. Vuõ Ngoïc Hieàn (2000), Phoøng traùnh ruûi ro trong ñaàu tö chöùng khoaùn, Nhaø xuaát baûn thanh nieân. 6. TS. Traàn Ñaéc Sinh (2002), Ñònh möùc tín nhieäm taïi Vieät Nam, Nhaø xuaát baûn Tp. HCM. 7. TS. Traàn Ñaéc Sinh (04/2005), Giôùi thieäu moät soá quy ñònh veà nieâm yeát vaø giao dòch chöùng khoaùn taïi TTGDCK Tp. HCM. 8. Boä Chính Trò (2001), Vaên Kieän Ñaïi Hoäi Ñaïi Bieåu Toaøn Quoác Laàn Thöù 9, Nhaø xuaát baûn chính trò quoác gia, Haø Noäi. 9. Hoäi thaûo khoa hoïc (12/2001), Giaûi phaùp ñeå phaùt trieån thò tröôøng traùi phieáu Vieät Nam, Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn Tp. HCM. 10. Tham luaän, Chieán löôïc vaø loä trình phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam ñeán naêm 2010, TTGDCK Tp. HCM. -90- 11. Boä Taøi Chính (1998), Caùc Vaên baûn phaùp luaät veà chöùng khoaùn vaø thò tröôøng chöùng khoaùn, Nhaø xuaát baûn Chính trò quoác gia, Haø Noäi. 12. Boä Taøi Chính (15/04/2003), Hoäi thaûo khoa hoïc “Thò tröôøng traùi phieáu Ñoâ thò ôû Vieät Nam: trieån voïng vaø phöông thöùc phaùt haønh”, Hoïc vieän taøi chính. 13. Vieän Nghieân cöùu Nomura (30/07/2004), Hoäi thaûo khoa hoïc “Phaùt trieån thò tröôøng traùi phieáu taïi Vieät Nam”, Haø Noäi. II. TAØI LIEÄU BAÙO CHÍ VAØ TAÏP CHÍ 1. Traàn Xuaân Haø (02/2003), “Söû duïng tín phieáu kho baïc ñeå buø ñaép thieáu huït NSNN vaø thöïc thi chính saùch tieàn teä”, Taïp chí Chöùng khoaùn Vieät Nam, (Soá 2), tr.28-31. 2. Anh Thö (29/11/2004), “Giaûi toûa moät phaàn noåi lo veà voán – Traùi phieáu ñoâ thò vaø kinh nghieäm cuûa Tp. HCM”, Baùo Ñaàu tö chöùng khoaùn, (soá 260), tr.22. 3. Haø Thò Saùu (02/2004), “Thò tröôøng ñaáu thaàu tín phieáu kho baïc”, Taïp chí Chöùng khoaùn Vieät Nam, (Soá 2), tr.32-34. 4. Th.S Nguyeãn Höõu Tuù (03/2005), “Goùp baøn veà phaùt haønh traùi phieáu Coâng ty ôû Vieät Nam”, Taïp chí Chöùng khoaùn Vieät Nam, (Soá 3), tr.22-24. 5. TS Traàn Ñaéc Sinh (laøm chuû bieân), Baûn tin Thò tröôøng chöùng khoaùn, Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn Tp. HCM: caùc soá trong naêm 2004. 6. Baùo Ñaàu tö chöùng khoaùn vaø taïp chí Chöùng khoaùn Vieät Nam: caùc soá töø naêm 2002 ñeán naêm 2004 -91- 7. Caùc Thoâng tö vaø Nghò ñònh cuûa Chính phuû coù lieân quan 8. Thôøi baùo kinh teá Vieät Nam: caùc soá töø naêm 2002 ñeán naêm 2004 9. Thôøi baùo kinh teá Saøi Goøn: caùc soá töø naêm 2002 ñeán naêm 2004 III. TAØI LIEÄU TIEÁNG ANH 1. Bodie, Kane & Marcus (1999), Investments (Fourth Edition), Mc Graw – Hill Book Co. 2. Brealey & Myers (2000), Principle of Corporate Finance (Sixth Edition), Mc Graw – Hill Book Co. 3. CHEOL S.EUN, BRUCE G. RESNICK (1989), International Financial Management, Mc Graw – Hill Book Co. 4. John Wiley & Sons (1996), Security Analysis for Investment and Corporate Finance. 5. Asian Development Bank (Sept, 2003), Viet Nam – Capital Market Roadmap – Challenges and policy Options. 6. Nguyen Doan Hung – Vice Chairman of SSC – HCMC (Nov, 2004), Vietnamese Securities market. -92- PHUÏ LUÏC Phuï luïc 1: 5.76 4.77 6.79 6.89 7.04 7.24 7.70 8.50 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 9.00 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (döï baùo) Möùc taêng GDP qua caùc naêm (%) Nguoàn: Thôøi baùo kinh keá Vieät Nam 2004-2005 Phuï luïc 2: 7.24 3.00 7.70 9.50 8.50 6.50 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 2003 2004 2005 (muïc tieâu) Möùc taêng GDP vaø laïm phaùt (%) GDP Laïm phaùt Nguoàn: Thôøi baùo kinh keá Vieät Nam 2004-2005 -93- Phuï luïc 3: 2.90 3.20 2.80 3.70 2.30 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 2000 2001 2002 2003 2004 Tyû leä boäi chi ngaân saùch so vôùi GDP (%) Nguoàn: Thôøi baùo kinh keá Vieät Nam 2004-2005 Phuï luïc 4: 17.65 8.01 2.39 1.50 2.50 1.50 2.84 1.55 3.44 1.65 0 5 10 15 20 1993-2000 2001 2002 2003 2004 Keát quaû hoaït ñoäng ODA 1993 - 2004 (tyû USD) Voán cam keát (qua caùc CG) Keát quaû giaûi ngaân CG: Nhoùm tö vaán caùc nhaø taøi trôï Nguoàn: Boä keá hoaïch vaø ñaàu tö -94- Phuï Luïc 05: Toång hôïp keát quaû ñaáu thaàu theo thôøi haïn traùi phieáu phaùt haønh Thôøi haïn traùi phieáu 2 naêm 5 naêm 7 naêm 10 naêm 15 naêm Toång coäng Naêm Ñôït (ñôït) KL (tyû doàng) Ñôït (ñôït) KL (tyû doàng) Ñôït (ñôït) KL (tyû doàng) Ñôït (ñôït) KL (tyû doàng) Ñôït (ñôït) KL (tyû doàng) Ñôït (ñôït) KL (tyû doàng) 2000 2 600.00 2 600.00 2001 10 1,333.00 10 1,333.00 2002 8 231.00 2 15.00 3 140.00 13 386.00 2003 6 922.00 1 20.00 3 337.00 10 1,279.00 2004 1 100.00 20 1,545.70 0 - 0 - 7 662.00 28 2,307.70 Coäng 1 100.00 46 4,631.70 2 15.00 4 160.00 10 999.00 63 5,905.70 Nguoàn: Töï taäp hôïp Phuï Luïc 6: Giaù trò traùi phieáu Chính phuû phaùt haønh qua phöông thöùc ñaáu thaàu vaø baûo laõnh qua caùc naêm Naêm 2000 Naêm 2001 Naêm 2002 Naêm 2003 Naêm 2004 Noäi dung Ñaáu thaàu Baûo laõnh Ñaáu thaàu Baûo laõnh Ñaáu thaàu Baûo laõnh Ñaáu thaàu Baûo laõnh Ñaáu thaàu Baûo laõnh Soá ñôït phaùt haønh (ñôït) 5 1 12 2 33 11 25 56 37 76 Soá ñôït thaønh coâng (ñôït) 2 1 10 2 13 11 10 56 28 76 Giaù trò (tyû ñoàng) 600 500 1.333 250 386 1.076 1.279 7.074 2.307,7 9.249 Tyû leä thaønh coâng (%) 40% 100% 83,33% 100% 39,39% 100% 40% 100% 75,68% 100% Nguoàn: Töï taäp hôïp -95- Phuï Luïc 7: Baùo caùo keát quaû ñaáu thaàu TPCP qua TTGDCK TP. HCM naêm 2000 Toå chöùc phaùt haønh Ñôït Ngaøy ñaáu thaàu Khoái löôïng goïi thaàu (tyû ñoàng) Khoái löôïng truùng thaàu (tyû ñoàng) Laõi suaát truùng thaàu (%) Ngaøy phaùt haønh 1 26/07/2000 300 300 6.5 28/07/2000 2 15/08/2000 300 300 6.6 17/08/2000 3 29/08/2000 300 - - - 4 12/09/2000 200 - - - Kho baïc nhaø nöôùc TW 5 10/10/2000 200 - - - Coäng 1.300 600 Nguoàn: Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn thaønh phoá Hoà Chí Minh Phuï Luïc 8: Baùo caùo keát quaû ñaáu thaàu TPCP qua TTGDCK TP. HCM naêm 2001 Laõi suaát ñaët thaàu Ñôït Ngaøy ñaáu thaàu Khoái löôïng goïi thaàu (tyû ñoàng) Khoái löôïng truùng thaàu (tyû ñoàng) Laõi suaát truùng thaàu (%) Thaáp nhaát Cao nhaát Soá löôïng thaønh vieân ñaët thaàu 1 24/04/01 300 - - 7.1% 7.8% 4/25 2 26/06/01 300 - - 7.2% 8.0% 2/25 3 17/07/01 300 205 7.3 7.2% 8.4% 3/26 4 14/08/01 300 100 7.3 7.2% 8.0% 3/26 5 28/08/01 300 180 7.3 7.2% 7.5% 3/26 6 18/09/01 300 190 7.35 7.3% 7.5% 3/26 7 26/09/01 300 115 7.35 7.2% 7.5% 3/26 8 10/10/01 300 30 7.35 7.4% 7.8% 3/26 9 26/10/01 300 90 7.35 7.3% 7.35% 1/26 10 13/11/01 200 130 7.35 7.3% 7.8% 4/26 11 27/11/01 300 103 7.35 7.3% 8.0% 3/26 12 11/12/01 200 190 7.35 7.3% 7.8% 3/26 Coäng 3.400 1.333 Nguoàn: Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn thaønh phoá Hoà Chí Minh -96- Phuï Luïc 9: Baùo caùo keát quaû ñaáu thaàu TPCP qua TTGDCK TP. HCM naêm 2002 KHO BAÏC NHAØ NÖÔÙC TRUNG ÖÔNG PHAÙT HAØNH Ñôït Ngaøy ñaáu thaàu Thôøi haïn traùi phieáu (naêm) Khoái löôïng goïi thaàu (tyû ñoàng) Khoái löôïng truùng thaàu (tyû ñoàng) Laõi suaát truùng thaàu (%) Ngaøy phaùt haønh 1 01/22/2002 5 300 16 7.4 01/24/2002 2 03/06/2002 5 200 70 7.4 03/08/2002 3 03/26/2002 5 200 - - - 4 04/24/2002 10 200 20 7.6 04/26/2002 5 05/14/2002 7 200 10 8 05/16/2002 6 05/28/2002 7 200 - - 7 06/14/2002 5 200 30 7.7 06/18/2002 8 06/25/2002 5 200 - - 9 07/12/2002 5 200 5 7.8 07/16/2002 10 07/24/2002 7 200 - - - 11 09/27/2002 5 200 15 8.2 10/01/2002 12 10/29/2002 5 200 - - - 13 11/15/2002 5 200 65 8.6 11/19/2002 Coäng 2,700 231 QUYÕ HOÃ TRÔÏ ÑAÀU TÖ VAØ PHAÙT TRIEÅN PHAÙT HAØNH 1 05/02/2002 10 500 90 8.3 05/06/2002 2 05/16/2002 7 500 5 8.1 05/20/2002 3 06/18/2002 5 500 15 7.8 06/20/2002 4 07/19/2002 10 500 - - - 5 08/06/2002 5 100 15 8.1 08/08/2002 6 08/12/2002 5 100 - - - 7 08/19/2002 5 100 - - - 8 08/26/2002 5 100 - - - 9 09/16/2002 10 100 30 9.1 09/18/2002 10 09/23/2002 10 100 - - - 11 09/30/2002 10 100 - - - 12 10/15/2002 10 100 - - - 13 10/21/2002 10 100 - - - 14 11/12/2002 10 100 - - - 15 11/18/2002 10 100 - - - 16 11/25/2002 10 100 - - - 17 12/03/2002 10 100 - - - 18 12/09/2002 10 100 - - - -97- 19 12/16/2002 10 100 - - - 20 12/23/2002 10 100 - - - Coäng 3,600 155 Toång coäng 6,300 386 Nguoàn: Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn thaønh phoá Hoà Chí Minh Phuï Luïc 10: Baùo caùo keát quaû ñaáu thaàu TPCP qua TTGDCK TP. HCM naêm 2003 KHO BAÏC NHAØ NÖÔÙC TRUNG ÖÔNG PHAÙT HAØNH Laõi suaát ñaët thaàu Ñôït Ngaøy ñaáu thaàu Khoái löôïng goïi thaàu (tyû ñoàng) Khoái löôïng truùng thaàu (tyû ñoàng) Laõi suaát truùng thaàu (%) Thaáp nhaát Cao nhaát Soá löôïng thaønh vieân ñaët thaàu 1 3/25/2003 100 35 8.70 8.70% 8.70% 2 2 6/3/2003 200 - - - 3 10/22/2003 200 124 8.40 8.30% 8.70% 6/28 4 11/5/2003 200 123 8.35 8.30% 8.70% 4/30 5 11/18/2003 200 200 8.35 8.30% 8.70% 5/32 6 12/2/2003 200 190 8.35 8.30% 8.50% 6/32 Coäng 1100 672 QUYÕ HOÃ TRÔÏ ÑAÀU TÖ VAØ PHAÙT TRIEÅN PHAÙT HAØNH 1 1/20/2003 100 - - - 2 1/27/2003 100 - - - 3 2/19/2003 100 - - - 4 2/26/2003 100 - - - 5 3/26/2003 100 20 9.30 9.30% 9.30% 1/23 6 4/25/2003 100 - - 9.26% 10.00% 2 7 5/21/2003 100 - - - 8 6/9/2003 100 - - - 9 6/16/2003 100 - - - 10 7/16/2003 100 - - - 11 7/23/2003 100 - - - 12 8/27/2003 100 - - - 13 9/17/2003 100 - - - 14 10/28/2003 100 - - 9.20% 9.50% 2 -98- 15 11/21/2003 100 - - - 16 11/27/2003 150 127 9.50 9.50% 9.75% 4/32 17 12/17/2003 150 130 9.40 9.40% 9.40% 2/32 18 12/24/2003 100 80 9.40 9.40% 9.40% 2 Coäng 1,900 357 QUYÕ PHAÙT TRIEÅN ÑOÂ THÒ THAØNH PHOÁ HOÀ CHÍ MINH (HIFU) 1 12/9/2003 250 250 8.35 8.20% 9.00% 7 Coäng 250 250 Toång coäng 3,250 1,279 Nguoàn: Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn thaønh phoá Hoà Chí Minh Phuï Luïc 11: Baùo caùo keát quaû ñaáu thaàu TPCP qua TTGDCK TP. HCM naêm 2004 KHO BAÏC NHAØ NÖÔÙC TRUNG ÖÔNG PHAÙT HAØNH Ñôït Ngaøy ñaáu thaàu Thôøi haïn traùi phieáu (naêm) Khoái löôïng goïi thaàu (tyû ñoàng) Khoái löôïng truùng thaàu (tyû ñoàng) Laõi suaát truùng thaàu Ngaøy phaùt haønh Ngaøy nieâm yeát 1 02/17/2004 5 100 100.00 8.35 02/19/2004 02/26/2004 2 02/27/2004 5 300 110.00 8.40 03/02/2004 03/22/2004 3 03/12/2004 5 300 180.70 8.40 03/16/2004 03/30/2004 4 03/30/2004 5 200 50.00 8.40 04/01/2004 04/12/2004 5 04/13/2004 5 200 50.00 8.45 04/15/2004 05/10/2004 6 04/27/2004 5 200 60.00 8.40 04/29/2004 05/10/2004 7 05/07/2004 5 200 20.00 8.40 05/11/2004 06/17/2004 8 05/20/2004 5 200 - - - 9 06/10/2004 5 200 55.00 8.40 06/14/2004 06/25/2004 10 06/22/2004 5 200 20.00 8.40 06/24/2004 07/16/2004 11 07/23/2004 5 200 100.00 8.45 06/24/2004 07/30/2004 12 08/06/2004 5 200 60.00 8.45 08/10/2004 08/13/2004 13 08/20/2004 5 200 60.00 8.45 08/24/2004 08/27/2004 14 09/07/2004 5 200 50.00 8.45 09/09/2004 09/20/2004 15 09/22/2004 5 200 35.00 8.45 09/24/2004 10/04/2004 16 10/14/2004 5 200 100.00 8.50 10/18/2004 11/01/2004 17 10/25/2004 5 200 20.00 8.50 10/27/2004 11/01/2004 18 11/23/2004 5 200 200.00 8.50 11/25/2004 12/09/2004 -99- 19 12/15/2004 5 200 150.00 8.45 12/17/2004 12/31/2004 Coäng 3,900 1,420.70 QUYÕ HOÃ TRÔÏ ÑAÀU TÖ VAØ PHAÙT TRIEÅN PHAÙT HAØNH 1 02/18/2004 15 150 115.00 9.40 02/20/2004 02/27/2004 3 02/23/2004 2 200 100.00 7.70 02/25/2004 03/08/2004 2 02/25/2004 15 150 132.00 9.40 02/27/2004 03/10/2004 4 03/17/2004 15 200 110.00 9.40 03/19/2004 03/24/2004 5 03/24/2004 15 200 100.00 9.40 03/26/2004 03/31/2004 6 04/14/2004 15 200 - - - - 7 04/21/2004 15 200 - - - - 8 05/25/2004 15 100 - - - - 9 07/21/2004 15 100 - - - - 10 07/28/2004 15 100 100.00 9.20 07/30/2004 08/09/2004 11 08/17/2004 15 100 100.00 9.00 08/19/2004 08/27/2004 12 08/24/2004 15 100 13 09/10/2004 15 100 5.00 9.00 09/14/2004 09/20/2004 14 09/17/2004 15 100 - - - - 15 10/20/2004 15 100 - - - - 16 10/27/2004 15 100 - - - - Coäng 2,200.00 762.00 QUYÕ PHAÙT TRIEÅN ÑOÂ THÒ THAØNH PHOÁ HOÀ CHÍ MINH (HIFU) 1 08/10/2004 10 100 - - - 2 08/17/2004 5 125 125.00 8.52 08/19/2004 09/20/2004 Coäng 225.00 125.00 Toång coäng 6,325.00 2,307.70 Nguoàn: Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn thaønh phoá Hoà Chí Minh Phuï Luïc 12: Toång hôïp keát quaû ñaáu thaàu theo ñoái töôïng mua traùi phieáu: 2000 2001 2002 2003 2004 Ñoái töôïng mua traùi phieáu tyû ñoàng % tyû ñoàng % tyû ñoàng % tyû ñoàng % tyû ñoàng % Baûo hieåm 1.00 0.17% 50.00 3.75% 110.00 28.50% 51.00 3.99% 32.00 1.39% Ngaân haøng 526.80 87.80% 800.00 60.02% 60.00 15.54% 325.70 25.47% 920.82 39.90% Coâng ty CK 72.20 12.03% 483.00 36.23% 216.00 55.96% 822.30 64.29% 1,339.88 58.06% Khaùc - 0.00% - 0.00% - 0.00% 80.00 6.25% 15.00 0.65% Toång coäng 600.00100.00% 1,333.00 100.00% 386.00 100.00%1,279.00 100.00% 2,307.70 100.00% Nguoàn: Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn thaønh phoá Hoà Chí Minh -100- Phuï Luïc 13: Tyû troïng giao dòch caùc loaïi CK treân TTGDCK TP.HCM naêm 2004 Khôùp leänh + Thoûa thuaän Toaøn thò tröôøng Coå phieáu Chöùng chæ quyõ Traùi phieáu Khoái löôïng giao dòch 248.072.240 72.894.288 3.498.720 171.679.232 Tyû troïng (%) 100,00% 29,38% 1,41% 69,21% Giaù trò giao dòch (tyû ñoàng) 19.887,15 1.970,97 32,90 17.883,28 Tyû troïng (%) 100,00% 9,91% 0,17% 89,92% Nguoàn: Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn thaønh phoá Hoà Chí Minh Phuï Luïc 14: Thoáng keâ veà hoaït ñoäng giao dòch traùi phieáu treân TTGDCK TP.HCM Giao dòch khôùp leänh Giao dòch thoûa thuaän Naêm Khoái löôïng (traùi phieáu) Giaù trò (trieäu ñoàng) Khoái löôïng (traùi phieáu) Giaù trò (trieäu ñoàng) Giaù trò nieâm yeát (trieäu ñoàng) 2000 21.790 2.143 0 0 1.183.070 2001 81.730 7.804 612.000 62.898 1.706.268 2002 37.890 3.556 1.254.820 118.008 1.382.000 2003 48.920 4.575 25.032.920 2.491.724 7.633.000 2004 53.520 5.290 171.625.712 17.877.992 11.948.630 Toång 243.850 23.368 198.525.452 20.550.622 23.852.968 Nguoàn: Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn thaønh phoá Hoà Chí Minh Phuï Luïc 15: Giao dòch thoaû thuaän caùc loaïi chöùng khoaùn treân TTGDCK naêm 2004 Giao dòch thoûa thuaän Toaøn thò tröôøng Coå phieáu Chöùng chæ quyõ Traùi phieáu Khoái löôïng giao dòch 181.687.100 9.712.388 349.000 171.625.712 Tyû troïng (%) 100,00% 5,35% 0,19% 94,46% Giaù trò giao dòch (tyû ñoàng) 18.151,20 269,97 3,25 17.877,99 Tyû troïng (%) 100,00% 1,49% 0,02% 98,49% Nguoàn: Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn thaønh phoá Hoà Chí Minh -101- Phuï Luïc 16: Tình hình khoái löôïng nieâm yeát chöùng khoaùn treân TTGDCK qua caùc naêm (Ñôn vò tính: chöùng khoaùn) Naêm Toaøn thò tröôøng Coå phieáu Traùi phieáu chính phuû Traùi phieáu coâng ty Traùi phieáu ñòa phöông Chöùng chæ quyõ 2000 43.948.540 32.117.840 11.000.000 830.700 - - 2001 78.905.100 50.011.720 27.316.330 1.577.050 - - 2002 142.676.720 99.963.340 41.136.330 1.577.050 - - 2003 231.044.460 112.001.080 114.966.330 1.577.050 2.500.000 - 2004 402.116.071 133.586.391 216.783.330 746.350 21.000.000 30.000.000 Nguoàn: Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn thaønh phoá Hoà Chí Minh Phuï Luïc 17: Bieåu ñoà tình hình nieâm yeát vaø keát quaû giao dòch traùi phieáu Chính phuû qua caùc naêm: 2.14 0.00 1,183.07 7.80 62.90 1,706.27 3.56 118.01 1,382.00 4.58 2,491.72 7,633.00 5.29 17,877.99 11,948.63 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 Tyû ñoàng 2000 2001 2002 2003 2004 Naêm Khôùp leänh Thoûa thuaän Nieâm yeát Nguoàn: Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn thaønh phoá Hoà Chí Minh