Việc đầu tư thành công trong cuộc đời không đòi hỏi một chỉ số IQ cao chót vót, tầm hiểu biết kinh doanh sâu sắc khác thường, hay thông tin nội bộ. Những gì cần có là một khuôn khổ trí tuệ sáng suốt để đưa ra quyết định, và khả năng khiến cho cảm xúc không phá hủy nền tảng đó. Cuốn sách này đưa ra khuôn khổ trí tuệ chuẩn mực một cách chính xác và rõ ràng. Bạn phải tự đưa ra kỷ luật cho cảm xúc.
Nếu làm theo những nguyên tắc ứng xử và kinh doanh mà Graham truyền bá – và nếu đặc biệt chú ý tới những lời khuyên vô giá trong chương 8 và chương 20 – bạn sẽ không phải nhận kết quả tồi từ những đầu tư của mình (điều này thể hiện thành tựu nhiều hơn bạn nghĩ). Việc bạn có nhận được các kết quả xuất sắc hay không phụ thuộc vào nỗ lực và lượng trí năng bạn đưa vào việc đầu tư của mình, cũng như biên độ hỗn loạn của thị trường cổ phiếu trong thời gian kinh doanh của bạn. Tính cách của thị trường càng linh tinh, thì cơ hội cho nhà đầu tư có đầu óc kinh doanh càng lớn. Làm theo Graham thì bạn sẽ sinh lời từ sự điên rồ, chứ không tham gia vào đó.
Đối với tôi, Ben Graham còn hơn cả một tác giả hay một thầy giáo. Ông đã gây ảnh hưởng đối với tôi nhiều hơn bất cứ người đàn ông nào khác ngoại trừ bố tôi. Ít lâu sau khi Ben mất vào năm 1976, tôi đã viết bài tưởng niệm ngắn sau đây về ông, trong tạp chí Financial Analysts Journal (Nhà phân tích tài chính). Khi bạn đọc cuốn sách, tôi tin rằng bạn sẽ hiểu được một số phẩm chất mà tôi nhắc tới trong bài tưởng nhớ này.
74 trang |
Chia sẻ: maiphuongtl | Lượt xem: 2029 | Lượt tải: 0
Bạn đang xem trước 20 trang tài liệu Ebook Nhà đầu tư thông minh, để xem tài liệu hoàn chỉnh bạn click vào nút DOWNLOAD ở trên
Nhà đầu tư thông minh
Tác giả: Lê Đình Lĩnh Nam
Nhà đầu tư thông minh - Phần 1
Phần 1 của bài viết giới thiệu khái
niệm cơ bản về đầu tư giá trị, đồng
thời giúp cho bạn khắc phục được
điểm yếu lớn nhất của mình: tâm lý chỉ
nghĩ đến thị giá chứ không cần xét đến
giá trị.
Sau khi đọc bài “Kiếm 100 triệu/1
giờ nhờ cổ phiếu” nhiều bạn liền hỏi tôi
nếu muốn tìm hiểu thêm về đầu tư
chứng khoán thì có thể học ở đâu. Một
số bạn thì than phiền rằng những lớp học
chứng khoán và sách báo về chứng
khoán trình bày khó hiểu quá, vậy có tài
liệu hay website nào dạy cách đầu tư
một cách ngắn gọn và dễ hiểu không.
Để học về đầu tư (đầu tư bất kỳ thứ
gì, không chỉ chứng khoán) thì không gì
tốt hơn bằng hãy đọc cuốn sách “Nhà
đầu tư thông minh” (The Intelligent
Investor) của Benjamin Graham. Có thể
phần lớn người ở Việt Nam chưa nghe
về cuốn sách này, nhưng có thể so sánh
như sau: cuốn sách này có thể xem như
là Kinh Thánh trong lĩnh vực đầu tư
chứng khoán. Nó dựng lên nền tảng để
từ đó bao nhiêu thế hệ nhà đầu tư và học
giả phát triển thành các lý thuyết và
phương pháp đầu tư hiện đại mà thế giới
hiện đang áp dụng.
Cuốn sách xuất bản năm 1949. Có
rất nhiều câu chuyện lý thú xung quanh
cuốn sách và tác giả của nó. Chẳng hạn,
rất nhiều bạn trẻ thời đó sau khi đọc
cuốn sách đã tìm đến lớp học về đầu tư
của tác giả Benjamin Graham. Nhờ lớp
học đó, hầu hết những học trò của
Graham sau này đều trở thành triệu phú
và tỉ phú nhờ kinh doanh và đầu tư,
trong đó nổi bất nhất chính là Warren
Buffett (người giàu thứ hai thế giới hiện
nay, chỉ sau Bill Gates). Buffett là học
trò duy nhất nhận được điểm A+ trong
suốt sự nghiệp dạy học của Graham; và
cũng giống như một số học trò khác,
Buffet xem Graham là người cha thứ hai
của mình. Sau này họ thậm chí còn lấy
tên của thầy Graham để đặt tên cho con
trai của mình để ghi nhận sự ảnh hưởng
lớn lao của Graham đối với họ (đó là
theo văn hóa của người Mỹ, còn người
Việt không bao giờ làm vậy).
Bản thân tôi khi đọc xong cuốn sách
(mất gần 1 năm trời) cũng cảm nhận
điều tương tự. Nó hoàn toàn thay đổi
suy nghĩ của tôi về đầu tư, kinh doanh,
và những mặt khác trong cuộc sống. Và
tôi nghĩ nó cũng có thể giúp bạn có điều
tương tự như vậy.
Tôi viết bài viết này nhằm 2 mục
đích:
1. Là phần tiếp theo của bài “Kiếm 100
triệu/1 giờ nhờ cổ phiếu”, trong đó
tôi nêu rõ quan điểm cách đầu tư
phù hợp với mọi người là không nên
phí thời gian vào những thứ không
phù hợp với họ, khi đó họ sẽ có được
lợi nhuận rất thỏa đáng so với công
sức bỏ ra. Còn bài viết này phục vụ
cho những ai có tham vọng đạt được
lợi nhuận cao hơn mức đó, và đang
trên đường tìm kiếm một chiến lược
đầu tư đáng tin cậy cho riêng mình.
2. Tóm tắt lại nội dung cuốn sách “Nhà
đầu tư thông minh”. Tôi rất ngạc
nhiên rằng những nguyên lý đầu tư
vô cùng quý giá, dù rất đơn giản và
dễ hiểu, của Graham lại không được
phổ biến ở Việt Nam. Tôi gọi những
nguyên lý này là phần Toán học cơ
bản mà bất kỳ ai cũng phải học qua
nếu muốn bắt đầu nghiên cứu Vật lý.
Rất nhiều người học về đầu tư (phần
Vật lý) ở Việt Nam hiện nay chưa hề
được trang bị phần “Toán học cơ
bản” này.
Thị giá và giá trị
Theo Graham, khi đầu tư vào bất kỳ
cái gì, bạn nên quan tâm đến hai và chỉ
hai khái niệm:
- Thị giá (price): là số tiền mà bạn
cần bỏ ra.
- Giá trị (value): là thứ mà bạn sẽ
nhận lại được trong tương lai.
Thị giá thì dễ hiểu quá phải không?
Nhưng làm sao biết trước được giá trị?
Chúng ta sẽ thử xét ví dụ sau: một nữ
sinh vừa tốt nghiệp Tú tài đang cân nhắc
xem có nên đi du học bậc Đại học ở
nước ngoài hay không. Thời gian học là
4 năm, và tổng chi phí là 40 ngàn đô la,
trả hết ngay từ ban đầu (do Lãnh sự quán
yêu cầu số tiền 40 ngàn phải có sẵn ngay
trong tài khoản ngân hàng). Hãy xem
đây là một quyết định đầu tư, và chỉ xét
đến khía cạnh kinh tế, liệu cô bé có nên
đi học hay không?
Thị giá ở đây chính là số tiền 40 ngàn
đô la phải bỏ ra.
Còn cách tính giá trị đơn giản nhất là
xác định số tiền mà cô bé sẽ kiếm được
sau khi tốt nghiệp. Sau 4 năm, cô bé sẽ
về Việt Nam làm việc với mức lương
khởi điểm là 400 đô la/tháng, nghĩa là
4,800 đô la/năm. Cô bé cũng tin rằng
với năng lực của mình, mỗi năm cô bé
sẽ được tăng lương trung bình 25%/năm
(bản thân tôi nằm mơ cũng không dám
nghĩ mình có được mức tăng lương như
vậy, nhưng không sao, phụ nữ thường
hay mơ mộng mà). Nghĩa là, đến năm
thứ hai, cô bé sẽ kiếm được 6,000 đô la;
năm kế tiếp là 7,500 đô la.
Nhưng cô bé chỉ muốn làm việc trong
6 năm thôi, sau đó cô bé sẽ lấy chồng và
nghỉ việc! Vậy số tiền tổng cộng sau 6
năm làm việc là:
4,800 + 6,000 + 7,500 + 9,380 +
11,730 + 14,660 = 54,070
Bỏ ra 40 ngàn và thu được 54 ngàn,
vậy đây là quyết định đầu tư đúng đắn?
Không hẳn, ở đây cô bé cần lưu ý rằng
giá của đồng tiền sẽ thay đổi theo thời
gian. Chẳng hạn, nếu tôi có 100 đồng
và quyết định bỏ vào ngân hàng với lãi
suất 8%, thì sau 1 năm tôi sẽ có 108
đồng (100 đồng vốn + 8 đồng lãi suất).
Hay nói cách khác, số tiền 108 đồng ở
tương lai 1 năm sau sẽ chỉ tương đương
với 100 đồng ở hiện tại thôi. Nếu có 2
lựa chọn: 1) nhận 100 đồng ngay bây
giờ, hoặc 2) nhận 100 đồng sau 1 năm;
thì tôi sẽ chọn ngay cách 1, vì có được
100 đồng trong tay tôi sẽ bỏ vào ngân
hàng để 1 năm sau có được 108 đồng,
thay vì chỉ có 100 đồng nếu chọn cách
2.
Vì vậy, 4,800 đô la ở 5 năm sau (4
năm học + 1 năm làm việc), tính theo lãi
suất 8%/năm thì chỉ tương đương 3,267
đô la ở hiện tại, tương tự cho các năm
sau đó. Để đánh giá khoản đầu tư một
cách chính xác, ta cần phải quy đổi dòng
tiền trong các năm ở tương lai về hiện
tại, để so sánh với số tiền 40 ngàn bỏ ra
ban đầu. Cô bé đã thực hiện bảng tính
toán sau:
Năm 1 2 3
Lương
năm 4,800 6,000 7,500
GTHT 3,267 3,781 4,376
Giá trị hiện tại (GTHT) của tổng số
tiền giờ đây chỉ còn 29,150 đô la thôi.
Rõ ràng nếu chỉ xét về khía cạnh kinh tế
thì đây là một quyết định đầu tư quá tồi.
Lời khuyên: cô bé nên đi tìm khóa học
khác, hoặc thậm chí có thể xem xét việc
lấy chồng ngay bây giờ.
Ở trên là một ví dụ hết sức đơn giản
khi phân tích theo trường phái đầu tư giá
trị (Benjamin Graham được xem như là
tổ sư của trường phái này). Khi phân tích
một doanh nghiệp, bạn có thể áp dụng
tương tự: 40 ngàn chính là số tiền phải
bỏ ra (thị giá); còn số tiền lương kiếm
được trong tương lai chính là dòng tiền
từ lợi nhuận mà doanh nghiệp đó sẽ sinh
ra trong tương lai, bạn sẽ dự đoán dòng
tiền và từ đó tính ra giá trị của khoản
đầu tư đó.
Khắc phục điểm yếu lớn nhất của
người Việt
Benjamin Graham có nói ngay ở đầu
cuốn sách rằng: kẻ thù lớn nhất của nhà
đầu tư chính là bản thân anh ta. Nghĩa là,
phần lớn những sai lầm mà nhà đầu tư
mắc phải không phải xuất phát từ những
nguyên nhân khách quan (công ty đột
nhiên phá sản, ban lãnh đạo gian dối, rủi
ro thị trường,...) mà là do chính sai lầm
chủ quan mà nhà đầu tư tự gây ra. Điều
này đặc biệt đúng ở Việt Nam: phần lớn
mọi người thường lo lắng và đổ lỗi cho
nguyên nhân khách quan (có thể xem các
bài phỏng vấn trực tuyến gần đây) hơn là
tự nhìn lại chính bản thân mình.
Ở đây tôi thử phân tích điểm yếu lớn
nhất của người Việt khi đầu tư. Vâng,
nói một cách ngắn gọn là thế này: người
Việt rất hám của rẻ. Trong con mắt
người nước ngoài, người Việt rất hà tiện,
chứ không biết tiết kiệm.
Người hà tiện là người chỉ biết nghĩ
đến thị giá. Còn người tiết kiệm là người
biết dung hòa giữa thị giá và giá trị.
Phần trình bày ngay phía sau đặc biệt
quan trọng cho bất kỳ ai muốn bước vào
thế giới đầu tư. Thậm chí nếu bạn không
quan tâm đến đầu tư, bạn cũng cần biết
đến những điều sau đây để có cái nhìn
đúng đắn hơn trong việc mua sắm, tiêu
xài. :-D
Ví dụ 1. Trước kia tôi thường rất hay
bị bạn bè và đồng nghiệp chê cười vì
cách tôi bỏ tiền cho các bữa ăn sáng ở
bên ngoài. Bữa ăn sáng của tôi tốn
khoảng 6-8 ngàn đồng, trong khi những
người đó khoe rằng họ chỉ ăn xôi,
bánh,... mất 1-2 ngàn đồng. Với những
bữa sáng rẻ như vậy, chẳng trách họ mới
làm việc hoặc học tập đến 10 giờ sáng là
hoa mắt, buồn ngáp, uể oải. Điều hài
hước nữa là sau bữa sáng họ tiếp tục
phải bỏ thêm tiền để mua thêm nhiều
thứ khác để ăn cho đỡ đói và mệt! Nghĩa
là nếu tính số tiền thực sự đã bỏ ra, và
xét thêm việc năng suất lao động bị
giảm vì ham của rẻ lúc đầu, cái giá 1-2
ngàn đồng chẳng còn hời một tí nào. Tôi
ước họ có thể tham khảo bữa ăn của
người Nhật: rất mắc, nhưng nhờ ăn uống
như vậy mà người Nhật có thể làm việc
với 100% khả năng cho đến 70 tuổi mà
vẫn chạy tốt; còn phần lớn người Việt
không đủ sức làm 50% của khả năng
cho đến năm 35 tuổi. Cho dù điều kiện
kinh tế khó khăn đến thế nào, người
Nhật cũng sẵn sàng đầu tư thích đáng
cho bữa ăn.
Ví dụ 2. Một số bạn của tôi khi mua
xe gắn máy đều chọn xe Trung Quốc. Lý
do duy nhất: giá rẻ. Họ lý luận rằng xe
Trung Quốc chỉ có 5 triệu, còn xe Nhật
(second-hand) thì mắc gấp đôi. Về thị
giá thì đúng là xe Trung Quốc hấp dẫn.
Nhưng nếu xét đến chất lượng thì khác.
Nếu xét đến số tiền phải bỏ ra để tút và
sửa để xe Trung Quốc có thể chạy được,
rồi xét đến tuổi thọ sử dụng, xét đến độ
an toàn cho người lái,... tất cả cấu thành
nên một con số gọi là “giá trị” cho chiếc
xa, và đem so sánh với thị giá bỏ ra, kết
quả không hẳn là xe Trung Quốc lúc nào
cũng hấp dẫn hơn.
Qua hai ví dụ trên, chúng ta thấy rằng
người Việt thường chỉ nghĩ đến thị giá
khi mua món đồ gì đó. “Phương pháp”
phân tích được nhiều người áp dụng là:
so sánh thị giá của các món đồ với nhau
để lựa chọn cái tốt nhất. Ngoài ra còn
một “trường phái” nữa cũng rất phổ
biến, nhất là ở phái nữ: so sánh giá của
từng thời điểm. Ví dụ 3: phần lớn những
thứ hàng hiệu như điện thoại di động,
quần áo thời trang, giày dép đều có giá
bán cao hơn rất nhiều so với giá trị sử
dụng thực sự mà chúng đem lại. Bạn gái
của tôi chưa muốn mua đôi giày có giá
1 triệu đồng vì quá mắc, nhưng nếu chỉ
cần nghe thông tin sale off 30% (giá chỉ
còn 700 ngàn đồng) thì bảo đảm sẽ
đứng ngồi không yên liền. Thay vì so
sánh thị giá và giá trị, thì bây giờ bạn gái
của tôi chỉ suy nghĩ giữa giá bán trước
và sau khi giảm giá!
Bước đầu tiên để đầu tư khôn ngoan
là phải biết mua rẻ. Mua rẻ có nghĩa là
mua với thị giá thấp hơn rất nhiều so với
giá trị. Chú ý: thị giá cao không có nghĩa
là mắc, và thị giá thấp càng không có
nghĩa là rẻ. Thị giá giảm đi đáng kể
(giày sale off, hàng xách tay trốn thuế,
chứng khoán rớt giá,...) cũng không có
nghĩa là nó đã rẻ để đầu tư.
Ví dụ 4. Gần đây tôi được biết những
người mua xôi giá 1-2 ngàn ở ví dụ 1
đang chơi chứng khoán. Khỏi nói chắc
bạn cũng đoán được họ mua bán thế
nào. :-P Họ chê cổ phiếu trên sàn tập
trung có thị giá mắc quá (có mã lên đến
300-400 ngàn/cổ phiếu), nên ào sang
chơi thị trường OTC (có thể hiểu là chợ
đen), vì ở đó thị giá cổ phiếu còn rất rẻ
(có cái chỉ 10-20 ngàn/cổ phiếu). Hoặc
là nếu các cổ phiếu Blue Chip (những cổ
phiếu được thị trường kỳ vọng như Kinh
Đô, REE, Vinamilk,...) có thị giá quá
cao thì họ sẽ ào sang chơi các cổ phiếu
Penny Stock (những cổ phiếu có thị giá
siêu rẻ).
Tôi đã thử tìm hiểu cách “phân
tích” cổ phiếu của những người mới bắt
đầu chơi, và phát hiện ra nhiều điểm lý
thú. Thông tin đầu tiên mà họ tìm đến là
bảng giá chứng khoán vào cuối mỗi
ngày (trên báo, website, bản tin chứng
khoán...). Bất kỳ bảng giá nào cũng có ít
nhất 2 cột: mã cổ phiếu và thị giá trong
ngày. Và đó chính là thông tin duy nhất
mà họ dùng để “phân tích”. Chỉ có 2 cột
thì họ phân tích thế nào? Rất đơn giản:
họ so sánh các dòng trong bảng giá với
nhau! Ví dụ họ so sánh 2 dòng sau:
Cp Giá
BBC 48
KDC 220
Và họ kết luận rằng Bánh kẹo Biên
Hòa (BBC) hấp dẫn hơn Kinh Đô
(KDC)! (Còn nhớ những người bạn mua
xe Trung Quốc chứ không mua xe Nhật
chứ?)
Một số người thì “hàn lâm” hơn,
ngoài bảng giá thì họ còn nhìn vào biểu
đồ thị giá của từng cổ phiếu. Khi họ
thấy thị giá hiện thời của cổ phiếu nào
đó đang xuống thấp nhất so với 3 tháng
trước, họ sẽ đinh ninh rằng cổ phiếu đó
đang rất rẻ! (Còn nhớ người bạn gái ham
mua đồ sale off chứ?).
Phân tích đầu tư không phải như vậy!
Đừng bao giờ phí hết thời gian để đọc
bảng giá hoặc xem đồ thị, vì chúng chỉ
cho ta biết một biến duy nhất: thị giá.
Bạn không thể nhìn thấy cột giá trị trong
bất kỳ bảng giá nào cả.
Bà Năm bán phở có dạy tôi rằng:
đừng hà tiện, thay vì vậy hãy biết tiết
kiệm. Vì nếu hà tiện thì cả đời của cháu
sẽ mãi nghèo khổ, cho dù cháu có kiếm
được nhiều tiền đi nữa. Nhưng nếu cháu
biết tiết kiệm, cháu sẽ luôn sung túc,
cho dù cháu không kiếm được nhiều tiền
như người khác.
Bà Năm còn dạy rằng người xưa
thường khuyên mình khi mua cái gì cũng
phải xét đủ cả 3 yếu tố: rẻ, bền, đẹp.
Nếu cháu chỉ chăm chăm nghĩ đến “rẻ”,
chắc chắn cháu sẽ thất bại khi đầu tư cổ
phiếu.
Nhà đầu tư thông minh - Phần 2
Phần 2 này giới thiệu thêm 2
nguyên tắc cơ bản khi đầu tư giá trị.
Dựa vào đó, bạn có thể tự đi tìm ra
phương pháp xác định giá trị riêng
cho phù hợp với bản thân mình.
Hai nguyên tắc cơ bản khi đầu tư giá
trị
Rất nhiều người lầm tưởng rằng đầu
tư giá trị có nghĩa là tính toán dòng tiền
tương lai rồi chiết khấu về hiện tại như
ví dụ ở phần I đã trình bày. Không phải
vậy. Đó chỉ là một trong những phương
pháp thường được áp dụng thôi.
Nét quyến rũ của lý thuyết đầu tư giá
trị nằm ở những nguyên tắc đơn giản của
nó. Ở phần một tôi đã nêu ra nguyên tắc
đầu tiên: mối tương quan giữa thị giá và
giá trị. Phần này sẽ giới thiệu hai nguyên
tắc cơ bản còn lại.
Biên độ an toàn (Margin Of Safety)
Nếu xét kỹ cách phân tích của cô bé
trong phần I, ta sẽ thấy có các vấn đề
sau:
- Số tiền lương trong tương lai thực
chất chỉ là dự đoán, trên thực tế thì số
tiền ấy có thể khác đi.
- Mức độ “tăng trưởng” tiền lương có
thể cũng không phải là 25%/năm. Có
nhiều rủi ro: công ty làm ăn kém, nên
kinh tế đi xuống, cô bé ngộ nhận về
năng lực của mình...
- Tỉ lệ phần trăm dùng để chiết khấu
(8%/năm) cũng có thể sẽ khác đi.
Chỉ cần một trong các yếu tố trên xảy
ra, chắc chắn kết quả tính giá trị cuối
cùng sẽ có khác biệt. Nói chung nhiều
người cùng phân tích một trường hợp thì
mỗi người sẽ có kết quả tính giá trị khác
nhau. Và con người thì luôn có thể mắc
sai sót khi tính toán và nhận định.
Vì vậy Graham đề ra nguyên tắc biên
độ an toàn (BĐAT) khi đầu tư: chỉ thực
hiện đầu tư nếu như thị giá thấp hơn giá
trị một khoảng đáng kể, khoảng đó gọi
là BĐAT. Nếu BĐAT càng lớn thì vụ
đầu tư đó càng hấp dẫn.
Hay nói cách khác, vấn đề không phải
là tính toán để tìm ra giá trị chính xác
nhất, vì điều đó là không thể. Thay vì
vậy, ta chỉ cần cố gắng định giá sao cho
con số gần đúng nhất (xác suất đúng
càng cao càng tốt, nhưng không thể
100% được). Vấn đề quan trọng hơn là
cần phải đòi hỏi BĐAT thật cao khi thực
hiện đầu tư, để “bù đắp” cho những sai
số không tránh khỏi khi định giá. Theo
Graham, một giao dịch mà không có
BĐAT thì giao dịch đó không phải là
đầu tư đúng nghĩa.
Vừa rồi tôi có nói chuyện với một
anh bạn. Anh ta hỏi tôi như sau:
- Cổ phiếu X đang có thị giá trên thị
trường OTC là 32-34. Tao định giá nó
khoảng 22 thôi. Vậy có nên mua không?
- Nếu thấy X tốt thì có thể xem xét
mua. – Tôi uể oải trả lời.
- Tao định đợi nó xuống khoảng 30
thì mua. - Anh ta háo hức.
- CÁI GÌIIIIIIIIII... – Tôi hét lên –
Nếu mày nghĩ rằng giá trị nó khoảng 22
là được, thì mày chỉ nên mua khi nó 16-
18 thôi. Cái khoảng chênh lệch 4-6 đó
là BĐAT. Ngay cả nếu thị giá là 22 thì
cũng không mua, vì BĐAT chỉ bằng 0.
ĐỪNG CÓ MUA NHE CHƯA! – Tôi
BUZZ mấy phát qua Yahoo Messenger.
Nhiều người, mặc dù trình độ rất cao
và cho rằng mình hiểu về phân tích đầu
tư, lại không biết gì về BĐAT. Xem ví
dụ ở trên báo Tuổi Trẻ, bài viết vừa khó
hiểu vừa gây hiểu lầm cho người đọc ở
chỗ: không nói rõ sai số có thể có trong
tính toán và BĐAT thế nào là phù hợp.
Nếu tác giả có thể cho rằng BĐAT của
mình bằng 0 và tính toán của mình chính
xác 100% thì có lẽ tác giả đó sẽ sớm trở
thành người giàu nhất Việt Nam trong
nay mai.
Hãy ghi nhớ: BĐAT càng lớn thì vụ
đầu tư càng hấp dẫn. Nghe đơn giản quá
phải không? Ai lại chẳng biết vậy? Thế
thì bạn hãy quan sát những người xung
quanh đang chơi cổ phiếu. Thay vì trông
đợi BĐAT dương, họ sẵn sàng chấp
nhận BĐAT âm, giống như anh bạn của
tôi. Nghĩ rằng BĐAT là 0 đã hoàn toàn
là điên rồ, chứ đừng nói đến BĐAT
âm!!!
Và nếu tuần sau cổ phiếu X tăng giá
từ 32 lên thành 40, BĐAT của anh ta sẽ
giảm từ -10 (= 22 – 32) xuống còn -18
(= 22 – 40). Tôi dám chắc anh ta sẽ càng
phấn khích muốn mua và cho rằng cổ
phiếu X đang cực kỳ hấp dẫn! Vâng, X
rất hấp dẫn, nhưng hấp dẫn để cho làm
anh ta thua lỗ, chứ không phải hấp dẫn
để đầu tư.
Có thể bạn sẽ phản bác lại rằng ở thời
điểm hiện tại, rất khó tìm được cổ phiếu
có BĐAT dương, vì giá cổ phiếu đang
tăng lên chóng mặt mà. Nếu chỉ nhìn
vào thị giá thì chẳng bao giờ biết được
BĐAT cả. Cần phải chịu khó tìm ra giá
trị của nó nữa.
Tôi xin kể lại kinh nghiệm của mình.
Rất nhiều người có thể sẽ chê cười tôi vì
cái sự cứng đầu lúc nào cũng đòi hỏi
BĐAT cao của tôi đã làm tôi bỏ lỡ bao
nhiêu là cơ hội kiếm lời. Vâng, tôi xin
thành thật kể những pha bỏ lỡ cơ hội của
tôi. Tôi đã bỏ lỡ không mua FPT khi giá
của nó đang ở loanh quanh mức 80-90
ngàn (điều chỉnh lại theo mệnh giá 10
ngàn) để rồi đến giờ FPT leo lên giá trên
600 ngàn (tăng gần 700%). Tôi cũng bỏ
lỡ không mua TDH khi giá nó còn 70,
để rồi chứng kiến TDH chào sàn với giá
300. Chưa hết. Tôi giữ SAM trong suốt
thời gian dài, để rồi quyết định bán đi,
và chứng kiến SAM tăng gần gấp 3 lần
sau đó. Tôi thậm chí còn nắm giữ VF1
khi nó trên 40, để rồi chứng kiến nó
giảm xuống còn 16, nhưng tôi vẫn
không bán và nắm giữ cho đến bây giờ.
Tất cả những pha bỏ lỡ cơ hội đó đều là
vì tôi cứng đầu đòi hỏi BĐAT cao.
Một số người thậm chí còn cho rằng
không ai có thể ngốc hơn tôi nữa. :P
Vâng, tôi thừa nhận mình rất ngốc,
nhưng may mắn là tôi không để cho
mình ngốc hơn nữa. Thế nào là ngốc
hơn? Ngốc hơn là khi tôi bán hết những
cổ phiếu của mình để ùa theo mua
những cổ phiếu mà tôi tin rằng BĐAT là
không có, thậm chí là âm. Cho đến thời
điểm này, ngoại trừ những pha hỏng ăn ở
trên, những cổ phiếu mà tôi đòi hỏi
BĐAT cao đều đem lại kết quả rất thỏa
đáng.
Sở dĩ hầu hết các học trò của Graham
đều thành công là vì họ hiểu được
BĐAT. Sau khi bước ra từ “lò luyện”
của Graham, mỗi người học trò đều tìm
ra phương pháp định giá doanh nghiệp
riêng phù hợp với mình. Có người sử
dụng phương pháp dòng tiền chiết khấu.
Có người xác định giá trị bằng cách
đánh giá toàn bộ tài sản hiện có của
doanh nghiệp. Có người thì tính luôn giá
trị vô hình (thương hiệu của doanh
nghiệp) khi định giá. Trong đó nổi bật
có Buffett là đặc biệt thành công vì kết
hợp được 2 trường phái đầu tư giá trị và
đầu tư tăng trưởng (vốn dĩ theo mọi
người là hoàn toàn trái ngược nhau, có
dịp tôi sẽ trình bày về đầu tư tăng trưởng
sau). Ngay cả Graham cũng giới thiệu
một số phương pháp cụ thể trong cuốn
sách “Nhà đầu tư thông minh”. Mỗi
người học trò sở hữu một “chiêu thức”
định giá riêng, sao cho phù hợp với thế
mạnh của chính mình và tăng độ chính
xác khi định giá. Dù dùng chiêu thức
nào thì cuối cùng họ cũng tuân theo một
nguyên tắc: đòi hỏi BĐAT phải cao.
Lần sắp tới khi ai đó định dạy bạn về
phân tích chứng khoán theo trường phái
giá trị (hoặc phân tích cơ bản), nếu họ
chỉ dạy bạn về PE, PEG, PB, DCF... mà
không nói gì đến BĐAT, thì đừng nên
tin họ. Nếu chỉ biết chiêu thức mà không
biết tâm pháp, bạn chỉ có thể làm Sơn
Đông Mãi Võ kiếm bạc cắc qua ngày
thôi.
Warren Buffett có nêu một hình
tượng rất lý thú. Nếu bạn cần xây một
cây cầu để xe có trọng tải 10 tấn đi qua,
bạn phải thiết kế và thi công cây cầu
chịu được 15 tấn. Phần 5 tấn đó chính là
BĐAT. Dù bạn có thông minh đến đâu
thì cũng không thể lường trước được
những biến cố trong tương lai: thời tiết
bất thường, một số xe ăn gian tải
trọng,... Nếu bạn ngoan cố xây cây cầu
tải trọng 10 tấn hoặc thấp hơn, không
sớm thì muộn cây cầu sẽ sập tan tành.
Trường hợp này đặc biệt đúng khi bạn ở
Việt Nam.
Thậm chí bà Năm bán phở cũng biết
điều đó khi trả giá mấy người bán thách.
Nếu người nói thách giá món đồ là 200
ngàn, trong khi bà Năm tin rằng nó chỉ
đáng giá 30 ngàn, thì bà Năm sẽ đưa ra
cái giá ban đầu là 5 ngàn! Nhưng người
không biết trả giá thì sẽ đưa ra mức giá
ban đầu đúng bằng 30 ngàn. Giá mua
cuối cùng khi đó chắn chắn sẽ lớn hơn
30 ngàn.
Benjamin Graham luôn nhắc nhở học
trò về BĐAT, còn bà Năm thì luôn nhắc
nhỏ tôi rằng: “cháu phải biết cầm đằng
cán”.
Ông Thị Trường (Mr. Market)
Tôi vẫn thường nghe nhiều người
than phiền rằng phân tích cơ bản không
có đất dụng võ ở thị trường Việt Nam.
Họ cho rằng đi học mấy lớp về phân tích
chứng khoán xong rồi chẳng áp dụng
được gì. Chẳng hạn: tại sao cổ phiếu Z
có các chỉ số cơ bản đẹp vậy mà giá cứ
thấp lè tè? Họ cho rằng bây giờ người ta
chỉ quan tâm đến thị giá thôi, có ai đầu
tư dựa vào giá trị thực đâu mà mình
phân tích giá trị làm chi cho mệt.
Một lần nữa, những người đó chỉ học
chiêu thức mà chưa thuộc tâm pháp.
Ngoài BĐAT, Graham còn đề ra một
nguyên tắc nữa: ông Thị Trường (Mr.
Market).
Để hiểu được nguyên tắc này, thay vì
sở hữu cổ phiếu, bạn hãy tưởng tượng
mình đang sở hữu một miếng đất do cha
ông để lại. Dĩ nhiên là bạn dễ dàng biết
được giá trị thực sự của miếng đất hơn
là so với giá trị của cổ phiếu. Ngoài ra,
hãy tưởng tượng thị trường chứng khoán
là một ông hàng xóm – tên là ông Thị
Trường - người cũng có một mảnh đất ở
bên cạnh mảnh đất của bạn.
Hằng ngày, ông Thị Trường sẽ đến
trước cửa nhà bạn để đưa ra một mức
giá để mua mảnh đất của bạn, hoặc
ngược lại bạn có thể mua miếng đất của
ông ta nếu thấy giá đó hợp lý. Mặc dù cả
hai miếng đất đều giống nhau về diện
tích và địa thế, nhưng mức giá mà ông
Thị Trường đưa ra luôn biến động theo
từng ngày.
Chỉ có điều, ông Thị Trường có tâm
lý rất bất ổn định. Trong một số ngày
ông ta chỉ thấy toàn khía cạnh tích cực
của miếng đất và vô cùng phấn khích,
khi đó ông ta chào một mức giá vô cùng
cao. Lại có một số ngày, ông ta rơi vào
trạng thái vô cùng hoang mang và chỉ
nhìn thấy toàn khía cạnh tiêu cực, khi đó
ông ta sẽ đưa ra mức giá vô cùng thấp.
Ngoài ra, ông Thị Trường còn rất lì.
Nếu hôm nay bạn từ chối giao dịch, thì
ngay ngày hôm sau ông ta lại đến gõ cửa
để chào mức giá khác, cao hơn hoặc
thấp hơn tùy theo tậm trạng của ông ta
ngày hôm đó. Ông ta không bao giờ
quan tâm đến giá trị thực sự của miếng
đất cả.
Nếu bạn cũng không hiểu rõ giá của
miếng đất, bạn phải cẩn thận với ông Thị
Trường. Rất có thể chứng tâm lý bất ổn
định sẽ lây từ ông qua sang bạn. Khi đó
bạn có thể sẽ mua phải miếng đất của
ông ta hoặc bán miếng đất của mình với
cái giá sai lầm.
Warren Buffet có lời khuyên như sau:
ông Thị Trường ở trước cửa là để phục
vụ bạn, chứ không phải để hướng dẫn
bạn; cái mà bạn cần là túi tiền của ông
ta, chứ không phải sự ngôn ngoan của
ông ta. Nếu bạn tin rằng cái giá mà ông
ta đưa ra quá cao so với giá trị thực của
miếng đất, bạn có thể thản nhiên từ chối
giao dịch, hoặc thậm chí có thể bán ngay
miếng đất của mình. Tương tự, khi ông
ta hoang mang cực độ, bạn có thể tận
dụng cơ hội để mua miếng đất của ông
ta ngay lập tức.
Graham cho rằng bạn nên tập trung
tìm ra sự khác biệt giữa thị giá và giá trị,
và khi có được BĐAT tương đối lớn thì
thực hiện đầu tư ngay. Sau đó, bạn
không được để sự biến động hằng ngày
của thị giá ảnh hưởng đến quyết định
mua/bán của mình. Thậm chí bạn cần
phải trông đợi sự biến động đó. Về ngắn
hạn, sự khác biệt giữa thị giá và giá trị
luôn tồn tại, nhưng về lâu dài thì chúng
sẽ tiến lại gần nhau. Bạn có thể kiếm
được lợi nhuận cao hơn mức trung bình
của thị trường nếu biết tận dụng những
lúc có sự khác biệt đó. Muốn làm được
điều đó thì bạn phải biết cách tránh xa
những ảnh hưởng tâm lý của ông Thị
Trường.
Câu chuyện trên còn cho thấy vì sao
phần lớn mọi người đều thành công khi
đầu tư vào căn nhà hoặc miếng đất cho
tương lai lâu dài của mình (Như bà nội
của tôi chẳng hạn, bà chưa hề học qua
lớp phân tích đầu tư nào hết nhưng vẫn
có thể chọn ra căn nhà có giá trị cao).
Thực tế thì họ không bị ông Thị Trường
quấy rầy mỗi ngày khi sở hữu căn nhà.
Chẳng may nếu họ có thể giao dịch căn
nhà qua mỗi ngày, hoặc tệ hơn nữa, họ
có thể chia căn nhà ra thành nhiều phần
thay vì phải giao dịch cả nguyên căn, có
lẽ phần lớn trong số họ sẽ gặp thất bại
khi đầu tư vào nhà đất.
Khi bạn mua cổ phiếu nào đó, hãy
viết ra giấy cách thức tính toán giá trị
của bạn. Nếu thị giá của cổ phiếu đó
giảm chỉ còn phân nửa, đừng hoang
mang. Hãy nhìn lại tờ giấy đó, xem cách
tính toán đó còn đúng không. Nếu vẫn
tin rằng nó đúng, bạn có thể có 2 lựa
chọn:
1. Không quan tâm đến thị giá hiện tại.
Theo cách này thì về lâu dài bạn sẽ có
được mức lợi nhuận thỏa đáng (như
trong bài viết trước).
2. Lấy tiền mua thêm cổ phiếu đó.
Nhà đầu tư thông minh - Phần 3
Ở phần cuối cùng, tôi sẽ trình bày
một số sai lầm thường thấy trong suy
nghĩ của mọi người về thị giá và giá trị
của cổ phiếu.
Những suy nghĩ rất buồn cười về giá
trị cổ phiếu ở Việt Nam
Hằng ngày, khi đọc báo, theo dõi diễn
đàn trên mạng, nghe những người xung
quanh nói chuyện về chứng khoán, tôi
không khỏi thấy buồn cười về một số
ngộ nhận liên quan đến thị giá và giá trị
của cổ phiếu. Ở đây tôi xin nêu ra một
số trường hợp vui nhất.
Ngộ nhận 1: giá trị không có ý nghĩa
gì hết
Phần trước tôi đã nói sơ về ngộ nhận
này, bây giờ xin lấy ví dụ hài hước nhất
mà tôi từng được biết.
Khi mua một món hàng nào đó,
người Việt mình sẽ ào vào mua nếu như
thị giá nó đột ngột giảm (chẳng hạn như
nhờ khuyến mãi), ngoài ra không cần
tìm hiểu gì thêm.
Nhưng đối với cổ phiếu (và đô la,
vàng) thì hơi khác. Đầu tiên, mọi người
s ẽ lao vào mua khi thị giá nó tăng
(chẳng phải đồng nghiệp của bạn từng
thúc giục bạn nhanh nhanh mua cổ phiếu
vì giá cổ phiếu đang lên đó sao?). Đến
khi phần lớn cổ phiếu đã có giá cao và
khó mua, mọi người sẽ lao đi tìm mua
những cổ phiếu mới (thường là trên thị
trường OTC) có giá còn thấp. Ngoài ra
không cần tìm hiểu gì thêm. Cứ có ai
nhanh chân mua trước thì được gọi là
nhà đầu tư lão luyện.
Ví dụ tiêu biểu nhất cho trường hợp
một (giá cao) là cổ phiếu PVD, cho
trường hợp hai (giá thấp) là BBT.
Để hiểu điều hài hước ở 2 cổ phiếu
này, trước tiên bạn cần biết về chỉ số PE.
Chỉ số PE của một cổ phiếu chính là tỉ
số giữa thị giá và lợi nhuận của công ty
phát hành cổ phiếu trong 1 năm. Ví dụ,
trong năm vừa qua công ty X thu được
lợi nhuận là 1 ngàn đồng trên mỗi cổ
phiếu, hiện nay trên thị trường thì cổ
phiếu X có thị giá là 12 ngàn đồng, khi
đó ta nói PE của X là 12 (=12 ngàn/1
ngàn).
Hay nói cách khác, bạn bỏ ra 12 đồng
để có được 1 đồng lợi nhuận mỗi năm
khi sở hữu cổ phiếu X. Nếu công ty X
vẫn giữ vững tốc độ lợi nhuận như hiện
nay, thì sau 12 năm xem như bạn thu hồi
lại được số tiền ban đầu.
Cổ phiếu PVD từng có thời điểm có
PE=328. Tôi không thể nào hiểu nổi tại
sao lại có người chịu bỏ tiền ra mua cổ
phiếu có PE=328. Ngay cả cổ phiếu của
Google, dù được rất nhiều người săn
đón và nhiều người đánh giá rằng đã bị
kỳ vọng quá cao, cũng chỉ có PE khoảng
60. Nếu bạn mua PVD với PE=328, và
nếu vẫn giữ mức lợi nhuận hằng năm
như hiện nay, PVD cần kinh doanh
khoảng 328 năm nữa để bạn có thể xem
như gỡ lại vốn. Ba trăm hai mươi tám
năm! Nếu bạn chưa thể hình dung nổi nó
dài thế nào, thì cứ nghĩ thế này: cách đây
328 năm thì ngay cả đất Sài Gòn cũng
chưa được hình thành!
Còn BBT (Bông Bạch Tuyết) thì
sao? Cách đây gần một năm, thị giá của
BBT chỉ có khoảng mười mấy ngàn
đồng. Bạn thấy rẻ quá rồi phải không?
Nhưng nếu đem lợi nhuận còm cõi của
BBT mà đem chia cho thị giá đó, thì PE
của BBT ở mức trên 100. Vâng, cần trên
100 năm để BBT gỡ lại vốn cho bạn.
Chỉ có cách duy nhất lý giải cho mức
PE > 100 một cách hợp lý là về lâu dài
lợi nhuận của BBT phải tăng trưởng
mạnh mẽ hơn hiện tại. Khi đó quãng
thời gian 100 năm có thể chỉ còn rút
xuống còn 10-20 năm (lúc đó thị giá
của BBT chắc chắn sẽ cao hơn). Làm thế
nào BBT tăng lợi nhuận mạnh mẽ? Bằng
cách bán nhiều băng vệ sinh hơn? Để
tìm hiểu khả năng đó, thay vì bỏ hết thời
gian đọc các bản báo cáo tài chính, bạn
nên dành ít thời gian quý báu chạy đến
các siêu thị, cửa hàng tạp hóa ở Sài Gòn.
Thử đếm xem bạn tìm được bao nhiêu
điểm bán sản phẩm của BBT. Theo tôi
được biết thì băng vệ sinh của BBT ngày
càng trôi dạt ra xa Sài Gòn, muốn tìm
thấy thì phải đến các điểm bán ở tỉnh
khác. Cứ mỗi năm thì chúng lại trôi dạt
ra xa hơn, và ít điểm bán hơn. Tôi đoán
rằng những người mua BBT (mua cổ
phiếu, chứ không phải mua băng vệ
sinh) khi PE>100 đều là những người
đàn ông khờ khạo. Phần lớn phụ nữ ở
Sài Gòn đều không mua cả cổ phiếu lẫn
băng vệ sinh của BBT.
Ngộ nhận 2: Mệnh giá chính là giá trị
của cổ phiếu
Rất nhiều báo chí thường hay đựa tin
về chứng khoán như sau:
“Cổ phiếu X (mệnh giá 10 ngàn
đông/cổ phiếu) hiện nay đã có thị giá
là 200,000 đồng/cổ phiếu, tức là gấp
20 mệnh giá. Ông Z, chuyên gia chứng
khoán của công ty Y. cho rằng thị giá
của X đã vượt quá giá trị thực. Nhà
đầu tư nên cẩn thận...”
Đọc xong đúng là tôi thấy mình cần
phải cẩn thận. Nhưng không phải cẩn
thận với cổ phiếu X, mà là cẩn thận với
ông Z gì đó. Theo như cách nói của ông
Z thì mệnh giá chính là giá trị của cổ
phiếu, có phải vậy không?
Tôi sẽ lấy một ví dụ đơn giản. Giả sử
hồi đầu năm tôi thành lập công ty cổ
phần HAVILO (Hột Vịt Lộn) với số vốn
100 triệu đồng. Để có được số tiền đó,
tôi vay ngân hàng 40 triệu, đồng thời
huy động từ người quen được 60 triệu
đồng còn lại bằng hình thức phát hành
6,000 cổ phiếu với mệnh giá 10,000
đồng (60 triệu = 6,000 x 10,000). Giả
sử những cổ đông đó đồng ý gốp vốn
đúng bằng mệnh giá.
Như vậy ở thời điểm thành lập bản
cân đối kế toán của HAVILO như sau:
Tài sản 100
+ Tiền mặt 100
Nợ phải trả 40
+ Vay ngân hàng 40
Vốn chủ sở hữu 60
+ Vốn đầu tư 60
Bảng 1 (Đơn vị: 1 triệu đồng)
Rất dễ hiểu phải không: Tài sản = Nợ
+ Vốn.
Vì bản tính rất lười biếng, tôi quyết
định không dùng 100 triệu tiền mặt kinh
doanh gì cả, mà đem hết đi mua cổ
phiếu SJS lúc nó có thị giá là 100,000
đồng/cổ phiếu. May mắn thay, chỉ vài
tháng sau thị giá của SJS tăng lên
1,600,000 đồng/cổ phiếu (đã điều chỉnh
sau khi chia tách), và tôi bán hết cổ
phiếu SJS của mình. Như vậy 100 triệu
ban đầu của tôi đã biến thành 1.6 tỉ, tức
là tôi kiếm lời được thêm 1.5 tỉ. Giả sử
như công ty HAVILO được ưu đãi
không phải đóng thuế thu nhập doanh
nghiệp trong năm nay.
Khi đó cân đối kế toán của HAVILO
sẽ là thế này:
Tài sản 1,600
+ Tiền mặt 1,600
Nợ phải trả 40
+ Vay ngân hàng 40
Vốn chủ sở hữu 1,560
+ Vốn đầu tư 60
+ Lợi nhuận giữ lại 1,500
Bảng 2 (Đơn vị: 1 triệu đồng)
Bây giờ tôi đố bạn: Mệnh giá của
HAVILO bây giờ là bao nhiêu?
Trả lời: vẫn là 10 ngàn đồng/ cổ
phiếu (vì Vốn đầu tư vẫn là 60 triệu).
Câu hỏi kế tiếp: Tôi muốn bán cổ
phiếu HAVILO cho bạn với giá 50 ngàn
đồng/cổ phiếu (gấp 5 lần mệnh giá), bạn
có mua không?
Lẽ dĩ nhiên bạn sẽ mua ngay vì cái giá
50 ngàn là quá hời. Với 1,6 tỉ tiền mặt,
cho dù HAVILO có phải ngừng kinh
doanh ngay lập tức, trả 40 triệu tiền nợ,
thì nó vẫn còn đến hơn 1,5 tỉ để trả lại
cho các cổ đông. Nghĩa là mỗi cổ phiếu
của HAVILO sẽ là 1.56 tỉ / 6,000 cổ
phiếu = 260 ngàn đồng.
Bỏ ra 50 ngàn đồng để sở hữu 260
ngàn đồng tiền mặt, đối với người bình
thường thì đó là vụ đầu tư quá hời,
nhưng đối với ông Z gì đó thì không hẳn
vậy!
Mệnh giá của cổ phiếu đơn giản chỉ
là một con số được ấn định lúc góp vốn
hoặc phát hành cổ phiếu ra bên ngoài.
Theo thời gian, mệnh giá sẽ khác hẳn so
với tình hình thực tế về tài sản và lợi
nhuận của công ty đó. Thị giá cao gấp
20 lần mệnh giá không có nghĩa là đắt,
mà thị giá chỉ còn bằng 1/10 mệnh giá
cũng không có nghĩa là rẻ.
Nếu muốn hiểu rõ hơn giá trị của
một công ty, bạn phải nhìn vào cân đối
kế toán. Chỉ một con số mệnh giá không
thể nói lên được điều gì cả.
Ngộ nhận 3: Giá sổ sách chính là giá
trị của cổ phiếu
Trong kế toán, người ta tính giá sổ
sách (Book value – BV) bằng cách:
BV = Vốn chủ sở hữu / số cổ phiếu
phát hành
Áp dụng cho bảng 2:
BV = 1.560 tỉ / 6,000 cổ phiếu =
260,000 đồng
Sau phần trình bày ở Ngộ nhận 2, có
thể bạn cũng nảy ra ý nghĩ: nếu thị giá
thấp hơn so với BV thì có phải cổ phiếu
đang rẻ không? Rất nhiều người phân
tích giá trị cũng mắc phải sai lầm đó.
Thực tế thì BV cũng như mệnh giá,
chẳng thể nói lên điều gì về giá trị thực
của cổ phiếu cả.
Trong ví dụ ở Bảng 2 thì đúng là
khoản đầu tư rất hời, nhưng có trường
hợp hoàn toàn ngược lại. Hãy xem ví dụ
sau.
Khi đã có 1.6 tỉ tiền mặt, tôi quyết
định làm một cú đầu tư điên rồ: chạy ra
chợ Nhật Tảo mua vô số máy vi tính
siêu cũ (máy XT, màn hình 2 màu đen-
xanh, không ổ cứng... chẳng hạn). Vâng,
tôi thích chơi ngông như vậy đó. Sau khi
mua thì tôi chỉ còn lại 10 triệu đồng tiền
mặt.
Cân đối kế toán của HAVILO lúc này
sẽ như sau:
Tài sản 1,600
+ Tiền mặt 10
+ Máy móc thiết bị 1,590
Nợ phải trả 40
+ Vay ngân hàng 40
Vốn chủ sở hữu 1,560
+ Vốn đầu tư 60
+ Lợi nhuận giữ lại 1,500
Bảng 3 (Đơn vị: 1 triệu đồng)
Lúc này, nợ và vốn chủ sở hữu không
hề thay đổi, chỉ có điều cơ cấu tài sản đã
có sự khác biệt. Tài sản được chia ra làm
2 phần: tiền mặt 10 triệu và phần “máy
móc thiết bị” là 1,590 triệu.
PV vẫn là 260 ngàn đồng. Nhưng
trong mỗi 260 ngàn đồng, phần lớn đã
đi vào cái khoản “máy móc thiết bị” hết
rồi. Bạn thấy đấy, nếu nhắm mắt dựa vào
BV, bạn sẽ nhầm rằng máy cái máy vi
tính đời XT là giá trị! Thực tế thì ai cũng
biết, mấy cái máy XT đó có cho thì cũng
chẳng ai thèm nhận về nhà cho chật chỗ.
Đó cũng là lý do vì sao người ta gọi
BV là “giá trị trên sổ sách”. Trên sổ sách
thì cái máy XT hay là Core2duo đời mới
nhất đều có thể như nhau cả.
Và với chỉ 10 triệu đồng tiền mặt,
HAVILO chắc chắn sẽ gặp rắc rồi lớn
khi khoản nợ 40 triệu đến hạn phải trả.
Nguy cơ phá sản là khó thể tránh khỏi.
Nhưng ngay cả lúc đó, trên sổ sách thì
giá trị của HAVILO vẫn là 260 ngàn
đồng/cổ phiếu! Vẫn sẽ có người lao vào
mua HAVILO vì thấy rằng cái giá trị sổ
sách 260 ngàn là quá hấp dẫn. Dĩ nhiên
là không có tôi trong đó! Trên thực tế
thì giá trị của HAVILO là con số 0 tròn
trĩnh, có cho không tôi cũng không
thèm.
Nếu bạn dựa vào BV để định giá
doanh nghiệp, bạn phải cất công tìm
hiểu xem cái BV thực chất là gì. Nó là
Core2duo hay là XT, nó là mảnh đất
ngay trung tâm thành phố hay là một bãi
bồi vô giá trị ngoài biển, nó là máy móc
có thể giúp sinh ra nhiều đồng lợi nhuận
hay là một cái máy xay tiền không
thương tiếc. Muốn vậy, bạn phải trực
tiếp đến tìm hiểu ở công ty; rủ nhân viên
trong đó đi uống bia hơi; phỏng vấn đối
tác, khách hàng, đối thủ cạnh tranh của
công ty; thậm chí bạn có thể hack vào
trong mạng nội bộ của công ty đó để
moi thông tin (tôi nói đùa thôi, đừng dại
mà làm vậy!).
Ngộ nhận 4: Chỉ số PE nói lên giá trị
của cổ phiếu
Bạn còn nhớ chỉ số PE là gì chứ? Ok.
Chúng ta tiếp tục.
Rất nhiều chuyên gia cũng hay đưa ra
nhận định cổ phiếu đang vượt quá giá trị
thật vì PE quá cao, hoặc thấp hơn giá trị
thật khi PE quá thấp. Điều này thực sự là
rất buồn cười.
Chữ P trong PE là Price (thị giá), còn
chữ E là Earning (lợi nhuận). Trong kế
toán, có lợi nhuận không có nghĩa là có
tiền đâu, có khi ngược lại là khác.
Chúng ta tiếp tục ví dụ từ Bảng 3 nhé.
Với bản tính mánh mung, tôi cố gắng
xoay chuyển tình thế cho HAVILO. Với
một đống máy XT thì chắc chắn tôi
không thể vận hành chúng để sinh ra lợi
nhuận được. Tôi liền lên Internet tìm đại
một phần mềm mã nguồn mở nào đó,
sửa lại một chút rồi biến nó thành phần
mềm riêng của mình (dĩ nhiên là phải
giấu đi xuất xứ mã nguồn mở của nó).
Sau đó tôi đến kêu gọi sinh viên ở các
trường Đại học mua phần mềm của tôi
với điều khoản đặc biệt: cứ xài thoải
mái, sau 1 năm mới trả tiền cũng được
(trong kế toán gọi là credit cho khách
hàng 1 năm mới thu tiền). Tôi hiểu rõ
sinh viên thì làm gì có tiền mà trả cho
mình, ngay cả mấy đứa sinh viên cũng
biết điều đó, nhưng có sao, cứ xài thôi,
đến hẹn thì quỵt luôn có sao. :P
Và thế là HAVILO có thêm 60 triệu
đồng lợi nhuận, sinh viên có phần mềm
để xài, còn tôi thì hứng khởi chuẩn bị
nhìn giá cổ phiếu của HAVILO tăng lên.
Tất cả mọi người đều vui vẻ ai về nhà
nấy.
HAVILO có thêm 60 triệu đồng từ
lợi nhuận, nhưng muốn có được số tiền
mặt tương ứng thì phải đợi 1 năm nữa.
Chẳng sao cả, những nhà đầu tư háo hức
không cần phải đợi lâu đến vậy, họ bắt
đầu tính:
Tổng lợi nhuận là 60 triệu. HAVILO
phát hành 6 ngàn cổ phiếu.
Vậy mỗi cổ phiếu lãi 60 triệu / 6
ngàn = 10 ngàn đồng/cổ phiếu.
Thị giá ngày hôm nay của HAVILO là
50 ngàn đồng/cổ phiếu.
Suy ra: PE = 50 ngàn/10 ngàn = 5
BÀ CON ƠI! MUA CỔ PHIẾU SIÊU
RẺ ĐÊ!!!!!
PE của HAVILO chỉ có 5, trong khi
trung bình thị trường hiện nay là 40. Giá
sổ sách của HAVILO đến 260 ngàn,
trong khi thị giá chỉ có 50 ngàn. Còn dại
gì mà không mua?
Nếu bạn mua HAVILO, bạn và những
cổ đông khác sẽ phải gánh số nợ 40
triệu khi HAVILO phá sản. Ồ, hy vọng
rằng sang năm sau bạn sẽ tìm lại được
những sinh viên kia để đòi thanh toán lại
tiền sử dụng phần mềm nhé! Chúc may
mắn! Còn tôi thì ôm số tiền nhờ bán cổ
phiếu HAVILO cho bạn để đi chơi đảo
Tuần Châu đây.
Dĩ nhiên có ví dụ trên là vì giám đốc
lừa đảo. Nhưng ngay cả giám đốc thành
thật, thì chỉ dựa vào duy nhất chỉ số PE
cũng không nói lên được giá trị thực tế
của doanh nghiệp:
- lợi nhuận trong năm nay có thể cao
vì đột biến. Ví dụ công ty T sản xuất mì
ăn liền với lợi nhuận èo uột qua bao
nhiêu năm, do đó thị giá cổ phiếu T
cũng rất thấp. Đột nhiên năm nay có
thiên tai lớn, ban lãnh đạo của T đục
nước béo cò bán mì ăn liền cho nhân dân
gặp nạn với giá cắt cổ. Lợi nhuận trong
năm nay sẽ cao đột biến, nhưng đến năm
sau thì chắc chắn sẽ có vấn đề lớn, thậm
chí muốn duy trì lợi nhuận như xưa cũng
đã khó rồi. Vì vậy, bạn phải xem xét PE
qua nhiều năm.
- Phải xét đến yếu tố tăng trưởng.
Công ty A có PE=50 so với công ty B
có PE=10 thì thế nào? Bạn nghĩ rằng B
hấp dẫn hơn? Hãy nhìn về tương lai. Nếu
A tăng trưởng 50%/năm, trong khi B
tăng trưởng -5%/năm (nghĩa là lợi
nhuận trong tương lai sẽ càng ngày càng
kém) thì công ty A mới đáng để đầu tư.
Muốn biết tình hình tương lai của một
công ty trên thực tế không phải quá khó.
Cứ tập trung vào công ty nào mà bạn
hiểu rõ. Chẳng hạn, nếu bạn là dân IT thì
một công ty chỉ sản xuất dĩa mềm với
PE=5 có hấp dẫn không? Dĩ nhiên là
không, vì chỉ vài năm nữa thôi là nó sẽ
đóng cửa.
Ngộ nhận 5: Chỉ chuyên gia mới có
thể phân tích giá trị
Chuyên gia ở đây là ai? Đó là những
người làm trong các quỹ đầu tư, công ty
tài chính, công ty chứng khoán, ngân
hàng, giáo sự đại học,...
Bạn nghĩ rằng chỉ những người đó
mới có thể phân tích tài chính, phân tích
công ty,... Còn mình thì đâu có lợi thế
bằng họ.
Bạn nghĩ gì về những ví dụ đã nêu ở
Ngộ nhận 2, 3, 4? Có phải đó là lỗi do
kế toán, kiểm tốt không chính xác, lừa
lọc? Thông tin không minh bạch?
Chẳng có lỗi gì ở đây cả. Hầu hết các
ví dụ đó để hợp lệ về mặt kế toán và
kiểm toán. Gọi máy vi tính XT là tài sản
là hoàn toàn đúng đắn. Chẳng có cơ chế
dù minh bạch cỡ nào có thể giúp bạn tìm
ra những “sơ hở” đó cả. Chính bạn, nhà
đầu tư, phải tự thực hiện điều đó.
Vậy những “chuyên gia” đó có lợi thế
gì khi tìm ra những “sơ hở” đó? Chẳng
có lợi thế nào hết. Ngược lại, chính họ
mới bị bất lợi. Peter Lynch, người được
xem là nhà quản lý quỹ xuất sắc nhất
nước Mỹ, có viết trong cuốn sách “One
up on Wall Street” rằng: bất kỳ người
bình thường nào, nếu biết tận dụng
những gì mình hiểu rõ, đều có thể đánh
bại các chuyên gia ở Wall Street. Khi
nào có thời gian tôi sẽ tóm tắt lại nội
dung cuốn sách này.
Cách dễ nhất để đánh bại hầu hết
chuyên gia là dựa vào Index Fund (đã
nói ở bài trước). Điều này đã được
chứng minh bởi lý luận của giới nghiên
cứu lẫn kết quả thực tế từ ngành tài
chính.
Cách thứ hai là tận dụng cái bạn đã
biết sẵn.
Hãy tưởng tượng, nếu một chuyên gia
chỉ biết ngồi đọc các bản báo cáo tài
chính, liệu ông ta có thể định giá chính
xác doanh nghiệp đó không? Những
phần trên của bài viết đã cho câu trả lời.
Phân tích tài chính chỉ là một phần
của phân tích giá trị doanh nghiệp,
nhưng chưa đủ. Phần còn lại, bạn phải
tìm hiểu thực tế về tình hình kinh doanh,
sản phẩm, khách hàng, thị trường, triển
vọng của doanh nghiệp đó.
Hãy lấy tôi làm ví dụ. Chuyên môn
của tôi là viết phần mềm. Chuyên môn
của anh A nào đó là tài chính. Vậy ai có
lợi thế hơn khi phân tích giá trị?
Trả lời: chính là tôi. Bởi vì trước tiên
tôi sẽ chỉ tập trung phân tích những công
ty mà tôi hiểu rõ. Tôi có thể dùng
chuyên môn của mình để phân tích các
công ty sản xuất phần mềm, khi có kinh
nghiệm thì tôi có thể phân tích các công
ty có ứng dụng phần mềm mạnh mẽ để
phục vụ kinh doanh sản xuất.
Chuyên môn phần mềm chính là cái
vốn quý nhất của tôi. Anh A không thể
nào có nó trong một sớm một chiều
được. Mà nếu không hiểu rõ về ngành
phần mềm thì làm sao phân tích được
các công ty đó? Đối với những người
không có chuyên môn thì họ rất dễ nghĩ
rằng máy XT và Core2duo đều có giá trị
như nhau.
Có chuyên môn phần mềm rồi, muốn
học thêm cơ bản về tài chính để biết
cách đầu tư thì dễ hơn rất nhiều so với
cách làm ngược lại. Chẳng hạn, tôi thấy
nhiều người sau khi nghỉ làm IT, chỉ mất
vài tháng, thậm chí là có thể vào làm
việc ngay trong ngành tài chính, ngân
hàng (làm chuyên viên phân tích, tư vấn
hẳn hoi), mặc dù trước đó chưa hề có
chuyên môn và kinh nghiệm gì trong
lĩnh vực mới. Ngược lại, tôi chưa bao
giờ thấy ai từ ngành tài chính, nghỉ làm,
rồi chỉ trong vài tháng ngắn ngủi đi học
cấp tốc có thể vào làm phần mềm được.
Dĩ nhiên tôi không có ý so sánh và hạ
thấp ngành nào cả. Ý của tôi rất đơn
giản: hãy sử dụng thế mạnh sẵn có của
bạn để chiến thắng. Nếu còn thiếu điều
gì đó thì hãy tìm cách nào tốt nhất để bổ
sung hay khỏa lấp. Đừng đánh mất thế
mạnh của mình để nhắm mắt lao vào
lĩnh vực mà bạn không có khả năng dành
thắng lợi, chỉ vì nghe đồn rằng người
nào đó giỏi lắm và có ưu thế hơn.
Vừa rồi tôi có nghe tin nhiều chú Hai
Lúa ở ĐBSCL trúng đậm nhờ nuôi cá,
đem tiền đi mua xe hơi đời mới. Cầm số
tiền còn dư, các chú quyết tâm lên Sài
Gòn săn lùng cổ phiếu của công ty trong
lĩnh vực giàn khoan, công nghệ, ngân
hàng, dược phẩm...
Ở hướng ngược lại, rất nhiều nhân
viên trong các công ty công nghệ, ngân
hàng... đang đổ xô về ĐBSCL săn lùng
cổ phiếu của các công ty xuất khẩu thủy
sản mới vì giá còn rất thấp (vì cách công
ty thủy sản trên sàn giá đã cao).
Lẽ ra các chú Hai Lúa nhà ta, nếu
thực sự tự mình muốn đầu tư thì nên bỏ
thời gian ra phân tích tình hình kinh
doanh của các công ty thủy sản quanh
mình.
Trao đổi kiến thức lấy phở
Tôi đang thèm ăn phở (nghĩa đen,
không phải nghĩa bóng). Đúng là người
Việt Nam mà lâu ngày không ăn phở thì
trong người thấy hỏng hóc thế nào ấy.
Tôi cũng còn rất nhiều điều thú vị để
nói về chứng khoán, về đầu tư, về kiếm
tiền... Hay là khi nào về Việt Nam tôi sẽ
mở lớp dạy chứng khoán kiểu Lê Nam
(đơn giản, dễ hiểu, thẳng thắn, và hài
hước)? Tôi sẽ ưu tiên lớp có số lượng
đông học viên.
Học phí sẽ là 1 tô phở/1 học viên/1
buổi học. Chú ý: không nhận tiền mặt,
chỉ nhận phở không có formol.
Có ai muốn tham gia không vậy?
Đem cho tôi một tô phở đi.
Các file đính kèm theo tài liệu này:
- Nhamp224 2727847u T432 Thamp244ng Minh.pdf