Luận văn Giải pháp thúc đẩy hoạt động của thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn đầu hình thành và phát triển

CTCP Hoùa An 35.000.000 09 DPC CTCP nhöïa Ñaø Naüng 15.872.800 10 GIL CTCP Saûn xuaát kinh doanh XNK Bình Thaïnh 25.500.000 11 GMD CTCP Ñaïi lyù lieân hieäp vaän chuyeån 171.784.550 12 HAP CTCP Giaáy Haûi Phoøng 20.080.000 13 HAS CTCP Xaây laép Böu ñieän Haø Noäi 12.000.000 14 KHA CTCP XNK Khaùnh Hoäi 20.900.000 15 LAF CTCP cheá bieán haøng XNK Long An 19.098.400 16 PMS CTCP Cô khí xaêng daàu 32.000.000 17 REE CTCP Cô ñieän laïnh 225.000.000 18 SAM CTCP Caùp vaø vaät lieäu vieãn thoâng 180.000.000 19 SAV CTCP hôïp taùc kinh doanh vaø XNK Savimex 45.000.000 - 45 - 20 SFC CTCP Nhieân lieäu Saøi Goøn 17.000.000 21 SGH CTCP Khaùch saïn Saøi Goøn 17.663.000 22 TMS CTCP Kho vaän giao nhaän ngoaïi thöông 33.000.000 23 TRI CTCP nöôùc giaûi khaùt Saøi Goøn 45.483.600 24 TS4 CTCP Thuûy saûn soá 4 15.000.000 25 VTC CTCP Vieãn thoâng VTC 17.977.400 Toång coäng 1.258.991.400 (Nguoàn : Trung taâm giao dòch Chöùng khoaùn Thaønh phoá Hoà Chí Minh) Trong naêm 2003, tình hình kinh teá trong nöôùc vaø theá giôùi coù nhieàu bieán ñoäng baát lôïi cho hoaït ñoäng cuûa caùc doanh nghieäp. Nhöõng bieán ñoäng naøy ñaõ taùc ñoäng moät caùch tieâu cöïc ñeán keát quaû hoaït ñoäng kinh doanh cuûa nhieàu doanh nghieäp trong nöôùc, trong ñoù coù caùc toå chöùc nieâm yeát. Nhieàu toå chöùc ñaõ khoâng theå duy trì ñöôïc nhòp ñoä taêng tröôûng veà doanh thu vaø lôïi nhuaän, thaäm chí moät soá toå chöùc nieâm yeát haøng ñaàu khoâng coøn giöõ ñöôïc möùc thu nhaäp cuûa nhöõng naêm tröôùc. Tuy nhieân, trong hoaøn caûnh khoù khaên ñó, phaàn lôùn caùc toå chöùc nieâm yeát ñaõ coù nhöõng noå löïc ñaùng keå trong vieäc chuû ñoäng chuyeån höôùng, taêng cöôøng ñaàu tö, quaûn lyù chi phí, chuû ñoäng tìm kieám thò tröôøng môùi, ñaåy maïnh tieâu thuï haøng hoùa trong nöôùc… neân vaãn ñaït ñöôïc nhöõng keát quaû ñaùng khích leä, ñaëc bieät laø trong thôøi gian cuoái naêm 2003. Baùo caùo keát quaû saûn xuaát kinh doanh naêm 2003 cho thaáy haàu heát caùc coâng ty nieâm yeát ñeàu coù laõi, ngoaïi tröø Coâng ty coå phaàn cô khí vaø xaây döïng Bình Trieäu (BTC) loã 1,782 tyû ñoàng (Xem Bieåu 7 : Cô caáu voán vaø keát quaû kinh doanh cuûa caùc coâng ty nieâm yeát- Naêm 2003). 2.3.7. Quyõ ñaàu tö : Ngaøy 15/7/2003, Uûy ban Chöùng khoaùn nhaø nöôùc ñaõ chính thöùc cho pheùp Ngaân haøng thöông maïi coå phaàn Saøi Goøn Thöông Tín (Sacombank) vaø Coâng ty Dragon Capital thaønh laäp lieân doanh quaûn lyù Quyõ ñaàu tö chöùng khoaùn Vieät Nam, teân giao dòch tieáng Anh laø VietFund Management L.t.d (VFM). - 46 - Vôùi toång voán ñaàu tö ban ñaàu laø 16 tyû ñoàng, coâng ty VFM - coù truï sôû taïi TP. Hoà Chí Minh vaø chi nhaùnh taïi Haø Noäi – laø coâng ty lieân doanh ñaàu tieân taïi Vieät Nam chuyeân veà quaûn lyù quyõ ñaàu tö chöùng khoaùn vaø tö vaán ñaàu tö chöùng khoaùn. Quyõ ñaàu tö chöùng khoaùn Vieät Nam do VFM quaûn lyù ñaõ ñöôïc Uûy ban Chöùng khoaùn nhaø nöôùc caáp giaáp chöùng nhaän ñaêng kyù laäp quyõ ñaàu tö vaø giaáy pheùp phaùt haønh chöùng chæ quyõ ra coâng chuùng vaøo ngaøy 24/3/2004 vôùi soá löôïng laø 30.000.000 (ba möôi trieäu) ñôn vò quyõ, meänh giaù 1 ñôn vò quyõ laø 10.000 ñoàng vaø giaù phaùt haønh laø 10.300 ñ/1 ñôn vò quyõ. Quyõ ñaàu tö chöùng khoaùn Vieät Nam, teân giao dòch tieáng Anh laø Vietnam Securities Investment Fund, teân vieát taét laø Quyõ ñaàu tö VF1 laø loaïi hình quyõ ñaàu tö chöùng khoaùn ñoùng, coù thôøi haïn hoaït ñoäng 10 naêm keå töø ngaøy caáp giaáy chöùng nhaän. Chöùng chæ quyõ ñaàu tö chöùng khoaùn Vieät Nam (VF1) ñaõ ñöôïc pheùp nieâm yeát (22/9/2004) vaø hieän ñang gaáp ruùt hoaøn taát caùc thuû tuïc coøn laïi vôùi Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn TP. Hoà Chí Minh ñeå coù theå nieâm yeát vaøo ñaàu thaùng 11/2004. Quyõ ñaàu tö chöùng khoaùn Vieät Nam ñöôïc quaûn lyù, giaùm saùt chaët cheõ bôûi 5 ñôn vò sau ñaây : - Coâng ty lieân doanh quaûn lyù quyõ ñaàu tö chöùng khoaùn Vieät Nam (VFM) : coâng ty coù nhieäm vuï thöïc hieän caùc coâng vieäc nghieân cöùu thò tröôøng, huy ñoäng voán, phaùt haønh vaø phaân phoái chöùng chæ quyõ cho nhaø ñaàu tö vaø quan troïng hôn caû laø xaây döïng moät danh muïc ñaàu tö thaät caân ñoái, thöïc hieän caùc khoaûn ñaàu tö cuûa quyõ moät caùch chuyeân nghieäp ñeå coù theå mang laïi lôïi nhuaän toái öu cho caùc nhaø ñaàu tö. - Uûy ban Chöùng khoaùn nhaø nöôùc : coù nhieäm vuï caáp pheùp vaø quaûn lyù ñoái vôùi moïi hoaït ñoäng cuûa Coâng ty quaûn lyù quyõ vaø ngaân haøng giaùm saùt. - Ngaân haøng ngoaïi thöông Vieät Nam (Vietcombank) laø ngaân haøng giaùm saùt, thöïc hieän vieäc löu kyù vaø giaùm saùt taøi khoaûn cuûa quyõ nhaèm ñaûm baûo caùc taøi saûn cuûa quyõ ñöôïc ñaàu tö ñuùng nhö daõ theå hieän trong baûn caùo baïch, ñieàu leä cuûa quyõ. - 47 - - Coâng ty kieåm toaùn : thöïc hiieän nhieäm vuï kieåm toaùn haøng naêm cuûa Quyõ vaø coâng ty quaûn lyù quyõ ñeå baûo ñaûm tính chính xaùc caùc soá lieäu baùo caùo cho nhaø ñaàu tö. - Coâng ty luaät : tö vaán luaät cho caùc hoaït ñoäng ñaàu tö cuûa coâng ty quaûn lyù quyõ theo ñuùng caùc quy ñònh cuûa Uûy ban chöùng khoaùn nhaø nöôùc vaø luaät phaùp Vieät Nam. Muïc tieâu quan troïng nhaát maø Quyõ ñaàu tö VF1 nhaém ñeán laø thieát keá caùc saûn phaåm quyõ phuø hôïp vôùi yeâu caàu cuûa caùc ñoái töôïng ñaàu tö nhö caùc toå chöùc taøi chính, coâng ty baûo hieåm, caùc doanh nghieäp caàn gia taêng theâm lôïi nhuaän cho ñôn vò, caùc quyõ coâng ñoaøn, quyõ höu trí…. vaø caùc caù nhaân coù nguoàn tieàn nhaøn roãi. Phaàn lôùn caùc thöông vuï ñaàu tö seõ ñöôïc taäp trung vaøo caùc loaïi coå phieáu ñang vaø seõ nieâm yeát treân thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam, caùc loaïi traùi phieáu, baát ñoäng saûn, caùc coâng cuï cuûa thò tröôøng tieàn teä vaø döï tröõ tieàn maët. Bieåu 8 : Danh muïc ñaàu tö cuûa Quyõ VF1 (%/NAV) Loaïi chöùng khoaùn T6/2004 (%) T7/2004 (%) T8/2004 (%) T9/2004 (%) Coå phieáu nieâm yeát 12.51 15.88 18.83 20.73 Coå phieáu chöa nieâm yeát 7.08 11.95 15.97 16.03 Traùi phieáu 73.22 67.89 60.37 55.20 Tieàn maët 5.73 4.10 3.87 7.12 Khaùc 1.46 0.18 0.96 0.92 (Nguoàn: Coâng ty Lieân doanh quaûn lyù Quyõ Ñaàu tö Chöùng khoaùn Vieät Nam) - 48 - CHÖÔNG III CHIEÁN LÖÔÏC PHAÙT TRIEÅN THÒ TRÖÔØNG CHÖÙNG KHOAÙN VIEÄT NAM VAØ GIAÛI PHAÙP THÖÏC HIEÄN 3.1. CHIEÁN LÖÔÏC PHAÙT TRIEÅN THÒ TRÖÔØNG CHÖÙNG KHOAÙN VIEÄT NAM ÑEÁN NAÊM 2010 Hoøa theo xu höôùng hoäi nhaäp cuûa neàn kinh teá Vieät Nam, chieán löôïc phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam ñeán naêm 2010 ñaõ ñöôïc Thuû töôùng Chính phuû pheâ duyeät theo quyeát ñònh soá 163/2003/QÑ-TTg ngaøy 05 thaùng 8 naêm 2003, vôùi nhöõng noäi dung chuû yeáu sau : 3.1.1. Muïc tieâu : Phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn caû veà quy moâ vaø chaát löôïng hoaït ñoäng nhaèm taïo ra keânh huy ñoäng voán trung vaø daøi haïn cho ñaàu tö phaùt trieån, goùp phaàn phaùt trieån thò tröôøng taøi chính Vieät Nam ; duy trì traät töï, an toaøn, môû roäng phaïm vi, taêng cöôøng hieäu quaû quaûn lyù, giaùm saùt thò tröôøng nhaèm baûo veä quyeàn vaø lôïi ích hôïp phaùp cuûa ngöôøi ñaàu tö ; töøng böôùc naâng cao khaû naêng caïnh tranh vaø chuû ñoäng hoäi nhaäp thò tröôøng taøi chính quoác teá. 3.1.2. Quan ñieåm vaø nguyeân taéc phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn : 3.1.2.1. Phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn phuø hôïp vôùi ñieàu kieän thöïc teá vaø ñònh höôùng phaùt trieån kinh teá – xaõ hoäi cuûa ñaát nöôùc, vôùi caùc tieâu chuaån vaø thoâng leä quoác teá, töøng böôùc hoäi nhaäp vôùi thò tröôøng taøi chính khu vöïc vaø theá giôùi. 3.1.2.2. Xaây döïng thò tröôøng chöùng khoaùn thoáng nhaát caû nöôùc, hoaït ñoäng an toaøn, hieäu quaû goùp phaàn huy ñoäng voán cho ñaàu tö phaùt trieån vaø thuùc ñaåy tieán trình coå phaàn hoùa caùc doanh nghieäp nhaø nöôùc. 3.1.2.3. Nhaø nöôùc thöïc hieän quaûn lyù baèng phaùp luaät, taïo ñieàu kieän ñeå thò tröôøng chöùng khoaùn hoaït ñoäng vaø phaùt trieån ; baûo ñaûm quyeàn, lôïi ích hôïp phaùp vaø coù chính saùch khuyeán khích caùc chuû theå tham gia thò tröôøng chöùng khoaùn. - 49 - 3.1.2.4. Baûo ñaûm tính thoáng nhaát cuûa thò tröôøng taøi chính trong phaïm vi quoác gia, gaén vieäc phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn vôùi vieäc phaùt trieån thò tröôøng voán, thò tröôøng tieàn teä, thò tröôøng baûo hieåm. 3.1.3. Ñònh höôùng phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam ñeán naêm 2010 : 3.3.3.1. Môû roäng quy moâ cuûa thò tröôøng chöùng khoaùn taäp trung, phaán ñaáu ñöa toång giaù trò thò tröôøng ñeán naêm 2005 ñaït möùc 2 – 3% GDP vaø ñeán naêm 2010 ñaït möùc 10 – 15% GDP. a. Taäp trung phaùt trieån thò tröôøng traùi phieáu, tröôùc heát laø traùi phieáu Chính phuû ñeå huy ñoäng voán cho ngaân saùch nhaø nöôùc vaø cho ñaàu tö phaùt trieån. b. Taêng soá löôïng caùc loaïi coå phieáu nieâm yeát treân thò tröôøng chöùng khoaùn taäp trung nhaèm taêng quy moâ veà voán cho caùc doanh nghieäp vaø naâng cao hieäu quaû saûn xuaát, kinh doanh cuûa caùc coâng ty nieâm yeát. 3.1.3.2. Xaây döïng vaø phaùt trieån caùc Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn, Sôû Giao dòch chöùng khoaùn, Trung taâm löu kyù chöùng khoaùn nhaèm cung caáp caùc dòch vuï giao dòch, ñaêng kyù, löu kyù vaø thanh toaùn chöùng khoaùn theo höôùng hieän ñaïi hoùa: a. Xaây döïng Trung taâm Giao dòch chöùng khoaùn thaønh phoá Hoà Chí Minh thaønh Sôû Giao dòch chöùng khoaùn vôùi heä thoáng giao dòch, heä thoáng giaùm saùt vaø coâng boá thoâng tin thò tröôøng töï ñoäng hoùa hoaøn toaøn. b. Xaây döïng thò tröôøng giao dòch coå phieáu cuûa caùc doanh nghieäp vöøa vaø nhoû taïi Haø Noäi, chuaån bò ñieàu kieän ñeå sau naêm 2010 chuyeån thaønh thò tröôøng giao dòch chöùng khoaùn phi taäp trung (OTC). c. Thaønh laäp Trung taâm löu kyù ñoäc laäp cung caáp caùc dòch vuï ñaêng kyù chöùng khoaùn, löu kyù vaø thanh toaùn cho hoaït ñoäng giao dòch chöùng khoaùn cuûa Sôû Giao dòch chöùng khoaùn vaø Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn ; môû roäng phaïm vi löu kyù caùc loaïi chöùng khoaùn chöa nieâm yeát. - 50 - 3.1.3.3. Phaùt trieån caùc ñònh cheá taøi chính trung gian cho thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam. a. Taêng quy moâ vaø phaïm vi hoaït ñoäng nghieäp vuï kinh doanh, dòch vuï cuûa caùc coâng ty chöùng khoaùn. Phaùt trieån caùc coâng ty chöùng khoaùn theo hai loaïi hình : coâng ty chöùng khoaùn ña nghieäp vuï vaø coâng ty chöùng khoaùn chuyeân doanh, nhaèm taêng chaát löôïng cung caáp dòch vuï vaø khaû naêng chuyeân moân hoùa hoaït ñoäng nghieäp vuï. b. Khuyeán khích vaø taïo ñieàu kieän ñeå caùc toå chöùc thuoäc moïi thaønh phaàn kinh teá coù ñuû ñieàu kieän thaønh laäp caùc coâng ty chöùng khoaùn, khuyeán khích caùc coâng ty chöùng khoaùn thaønh laäp caùc chi nhaùnh, phoøng giao dòch, ñaïi lyù nhaän leänh ôû caùc tænh, thaønh phoá lôùn, caùc khu vöïc ñoâng daân cö trong caû nöôùc. c. Phaùt trieån caùc coâng ty quaûn lyù quyõ ñaàu tö chöùng khoaùn caû veà quy moâ vaø chaát löôïng hoaït ñoäng. Ña daïng hoùa caùc loaïi hình sôû höõu ñoái vôùi coâng ty quaûn lyù quyõ ñaàu tö. Khuyeán khích caùc coâng ty chöùng khoaùn thöïc hieän nghieäp vuï quaûn lyù danh muïc ñaàu tö. d. Thaønh laäp moät soá coâng ty ñònh möùc tín nhieäm ñeå ñaùnh giaù, xeáp loaïi ruûi ro caùc loaïi chöùng khoaùn nieâm yeát vaø ñònh möùc tín nhieäm cuûa caùc doanh nghieäp Vieät Nam. 3.1.3.4. Phaùt trieån caùc nhaø ñaàu tö coù toå chöùc vaø caùc nhaø ñaàu tö caù nhaân: a. Thieát laäp heä thoáng caùc nhaø ñaàu tö coù toå chöùc bao goàm caùc ngaân haøng thöông maïi, caùc coâng ty chöùng khoaùn, caùc coâng ty taøi chính, caùc coâng ty baûo hieåm, caùc quyõ baûo hieåm, quyõ ñaàu tö…, taïo ñieàu kieän cho caùc toå chöùc naøy tham gia thò tröôøng vôùi vai troø laø caùc nhaø ñaàu tö chöùng khoaùn chuyeân nghieäp vaø thöïc hieän chöùc naêng cuûa caùc nhaø taïo laäp thò tröôøng. b. Môû roäng vaø phaùt trieån caùc loaïi hình quyõ ñaàu tö chöùng khoaùn ; taïo ñieàu kieän cho caùc nhaø ñaàu tö nhoû, caùc nhaø ñaàu tö caù nhaân tham gia vaøo thò tröôøng chöùng khoaùn thoâng qua goùp voán vaøo caùc quyõ ñaàu tö. 3.1.4. Loä trình phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam : Loä trình phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam ñeán naêm 2010 ñöôïc chia laøm 2 giai ñoaïn. Moãi giai ñoaïn taäp trung giaûi quyeát moät soá nhieäm vuï chính . - 51 - 3.1.4.1. Giai ñoaïn 1 (2002 – 2005) : taäp trung phaùt trieån caû hai yeáu toá cung vaø caàu chöùng khoaùn, ñoàng thôøi taäp trung xaây döïng thò tröôøng cho caùc doanh nghieäp vöøa vaø nhoû, keát hôïp coå phaàn hoùa vôùi nieâm yeát coå phieáu, cuï theå laø : - Söûa ñoåi nghò ñònh 48/1998/NÑ-CP veà chöùng khoaùn vaø thò tröôøng chöùng khoaùn, xaây döïng Luaät chöùng khoaùn trình Quoác Hoäi ban haønh ; - Ban haønh chính saùch lieân keát coå phaàn hoùa vôùi nieâm yeát treân thò tröôøng chöùng khoaùn, chuyeån ñoåi doanh nghieäp coù voán ñaàu tö nöôùc ngoaøi sang hoaït ñoäng theo hình thöùc coâng ty coå phaàn vaø khuyeán khích nieâm yeát coå phieáu ; phaán ñaáu ñöa soá löôïng coå phieáu nieâm yeát treân thò tröôøng vaøo cuoái naêm 2005 ñaït 200 loaïi coå phieáu ; - Khuyeán khích phaùt haønh chöùng quyeàn ; - Taäp trung phaùt trieån thò tröôøng traùi phieáu ; - Nôùi loûng haïn cheá ñoái vôùi caùc toå chöùc ñaàu tö vaø caùc nhaø ñaàu tö nöôùc ngoaøi ; - Thaønh laäp caùc Quyõ ñaàu tö ; - Thaønh laäp Quyõ bình oån thò tröôøng ; - Taêng cöôøng quy moâ voán vaø môû roäng phaïm vi hoaït ñoäng cuûa caùc coâng ty chöùng khoaùn, khuyeán khích caùc coâng ty chöùng khoaùn thöïc hieän nghieäp vuï quaûn lyù danh muïc ñaàu tö ; - Naâng caáp heä thoáng giao dòch cuûa Trung taâm Giao dòch Chöùng khoaùn Thaønh phoá Hoà Chí Minh, xaây döïng heä thoáng döï phoøng ; - Xaây döïng Trung taâm Giao dòch Chöùng khoaùn Haø Noäi cho caùc doanh nghieäp vöøa vaø nhoû ; - Xaây döïng Trung taâm löu kyù chöùng khoaùn ñoäc laäp cung caáp caùc dòch vuï ñaêng kyù chöùng khoaùn, löu kyù vaø thanh toaùn cho hoaït ñoäng giao dòch chöùng khoaùn ; - Xuùc tieán xaây döïng Hieäp hoäi chöùng khoaùn Vieät Nam ; 3.1.4.2. Giai ñoaïn 2 (2006 – 2010) : taäp trung vaøo vieäc xaây döïng vaø hoaøn thieän theå cheá treân thò tröôøng chöùng khoaùn, xaây döïng heä thoáng kyõ thuaät hieän ñaïi cho thò tröôøng, cuï theå laø : - Ñöa Luaät chöùng khoaùn vaøo aùp duïng ; - 52 - - Xaây döïng Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn Thaønh phoá Hoà Chí Minh thaønh Sôû giao dòch chöùng khoaùn vôùi heä thoáng giao dòch, heä thoáng giaùm saùt vaø coâng boá thoâng tin thò tröôøng töï ñoäng hoùa hoaøn toaøn ; - Khuyeán khích caùc toå chöùc thuoäc moïi thaønh phaàn kinh teá thaønh laäp coâng ty chöùng khoaùn, phaùt trieån heä thoáng taùc nghieäp taäp trung taïi caùc coâng ty chöùng khoaùn; - Phaùt trieån caùc coâng ty chöùng khoaùn theo hai höôùng chuyeân doanh vaø ña nghieäp vuï, hình thaønh 4 ñeán 5 coâng ty chöùng khoaùn coù quy moâ lôùn chuyeân veà nghieäp vuï baûo laõnh phaùt haønh ; - Khuyeán khích caùc coâng ty maïo hieåm nieâm yeát ; - Khuyeán khích phaùt haønh traùi phieáu chuyeån ñoåi ; - Phaùt trieån caùc coâng ty quaûn lyù quyõ ñaàu tö chöùng khoaùn, ña daïng hoùa loaïi hình sôû höõu ñoái vôùi coâng ty quaûn lyù quyõ ñaàu tö ; thaønh laäp theâm moät soá Quyõ ñaàu tö ; - Phaán ñaáu naâng soá löôïng coå phieáu nieâm yeát leân con soá haøng ngaøn vaøo naêm 2010 ; - Thaønh laäp caùc toå chöùc ñònh möùc tín nhieäm ñeå ñaùnh giaù, xeáp loaïi ruûi ro caùc loaïi chöùng khoaùn nieâm yeát vaø xeáp haïng tín nhieäm caùc doanh nghieäp ; - Xaây döïng thò tröôøng OTC ñeå giao dòch caùc loaïi chöùng khoaùn chöa nieâm yeát ; - Thieát laäp heä thoáng caùc nhaø ñaàu tö coù toå chöùc, taïo ñieàu kieän cho caùc toå chöùc ñaàu tö naøy thöïc hieän chöùc naêng cuûa caùc nhaø taïo laäp thò tröôøng. 3.2. GIAÛI PHAÙP THÖÏC HIEÄN Vôùi thöïc traïng hoaït ñoäng cuûa thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam vaø chieán löôïc phaùt trieån thò tröôøng ñeán naêm 2010 ñaõ ñöôïc ban haønh, caàn coù moät heä thoáng ñoàng boä caùc giaûi phaùp töø phía Chính phuû, doanh nghieäp vaø caùc nhaø ñaàu tö nhaèm thuùc ñaåy hoaït ñoäng cuûa thò tröôøng chöùng khoaùn ñeå ñaït ñöôïc muïc tieâu ñaõ ñeà ra. - 53 - 3.2.1. Veà phía Chính phuû : 3.2.1.1. Hoaøn thieän khung phaùp lyù vaø xaây döïng cô sôû vaät chaát kyõ thuaät cho thò tröôøng chöùng khoaùn : - Ban haønh ñoàng boä heä thoáng vaên baûn phaùp luaät ñieàu chænh hoaït ñoäng thò tröôøng chöùng khoaùn theo höôùng bao quaùt, toaøn dieän vaø phuø hôïp vôùi thöïc tieãn thò tröôøng. Xaây döïng Luaät chöùng khoaùn trình quoác hoäi thoâng qua vaøo naêm 2005. - Nhaø nöôùc baûo ñaûm cô sôû vaät chaát, kyõ thuaät vaø chi phí hoaït ñoäng cho caùc Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn, Sôû Giao dòch chöùng khoaùn, Trung taâm löu kyù. Ñoàng thôøi khuyeán khích huy ñoäng caùc nguoàn löïc trong nöôùc, nguoàn taøi trôï cuûa nöôùc ngoaøi, nguoàn cuûa caùc toå chöùc caù nhaân tham gia thò tröôøng ñeå phaùt trieån caùc toå chöùc cung caáp dòch vuï hoã trôï hoaït ñoäng phaùt haønh vaø giao dòch chöùng khoaùn. 3.2.1.2. Taêng cung chöùng khoaùn cho thò tröôøng veà soá löôïng, chaát löôïng vaø chuûng loaïi : - Gaén tieán trình coå phaàn hoùa doanh nghieäp nhaø nöôùc vôùi vieäc phaùt haønh coå phieáu ra coâng chuùng vaø nieâm yeát treân thò tröôøng chöùng khoaùn. Khuyeán khích caùc coâng ty coå phaàn tham gia nieâm yeát treân thò tröôøng baèng caùch môû roäng nhöõng öu ñaõi veà thueá, öu ñaõi trong vay voán ngaân haøng… - Löïa choïn caùc doanh nghieäp lôùn, caùc ngaân haøng thöông maïi coå phaàn coù ñuû ñieàu kieän ñeå phaùt haønh theâm coå phieáu vaø tham gia nieâm yeát treân thò tröôøng chöùng khoaùn taäp trung. - Ñaåy nhanh tieán trình chuyeån ñoåi doanh nghieäp coù voán ñaàu tö nöôùc ngoaøi sang hoaït ñoäng theo hình thöùc coâng ty coå phaàn vaø khuyeán khích tham gia nieâm yeát treân thò tröôøng chöùng khoaùn taäp trung. - Thöïc hieän vieäc phaân phoái coå phieáu cuûa caùc doanh nghieäp coå phaàn hoùa thoâng qua söû duïng caùc phöông tieän cuûa Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn. - Khuyeán khích caùc coâng ty ñaàu tö maïo hieåm tham gia nieâm yeát treân thò tröôøng chöùng khoaùn. - 54 - - Caûi tieán phöông thöùc phaùt haønh traùi phieáu Chính phuû ; ña daïng hoùa caùc kyø haïn traùi phieáu chính phuû ñeå taïo ñöôøng cong laõi suaát chuaån cho thò tröôøng voán ; xaây döïng vaø thöïc hieän keá hoaïch phaùt haønh theo lòch bieåu, nhaèm cung caáp ñeàu ñaën traùi phieáu cho thò tröôøng chöùng khoaùn. - Khuyeán khích vaø taïo ñieàu kieän ñeå ñöa caùc loaïi traùi phieáu coâng trình, traùi phieáu ñoâ thò leân nieâm yeát, giao dòch treân thò tröôøng chöùng khoaùn taäp trung. - Phaùt trieån caùc loaïi chöùng khoaùn khaùc nhö quyeàn mua coå phieáu, traùi phieáu coâng ty, traùi phieáu chuyeån ñoåi cuûa doanh nghieäp, chöùng chæ quyõ ñaàu tö… ñeå ñöa vaøo nieâm yeát vaø giao dòch treân thò tröôøng chöùng khoaùn. - Giaùm saùt vaø hoã trôï caùc coâng ty nieâm yeát trong vieäc thöïc hieän thoâng leä toát nhaát veà quaûn trò coâng ty; thöïc hieän cheá ñoä keá toaùn, kieåm toaùn theo quy ñònh cuûa phaùp luaät. Taêng cöôøng quaûn lyù, giaùm saùt caùc coâng ty nieâm yeát trong vieäc thöïc hieän nghóa vuï coâng boá thoâng tin vaø caùc nghóa vuï ñoái vôùi nhaø ñaàu tö. 3.2.1.3. Ñaåy maïnh caàu chöùng khoaùn trong vaø ngoaøi nöôùc baèng caùc bieän phaùp : - Phaùt trieån chöông trình baùn coå phieáu cho ngöôøi lao ñoäng trong doanh nghieäp, xaây döïng chöông trình tieát kieäm chöùng khoaùn, xaây döïng caùc keá hoaïch coå phieáu nhaân daân, taïo ñieàu kieän cho moät boä phaän coâng chuùng laøm quen vôùi vieäc ñaàu tö qua thò tröôøng chöùng khoaùn. - Xuùc tieán thaønh laäp theâm moät soá Quyõ ñaàu tö. Söï ra ñôøi cuûa Quyõ ñaàu tö khoâng chæ goùp phaàn ñaåy maïnh caàu chöùng khoaùn maø coøn giuùp taêng nguoàn cung cho thò tröôøng. Maët khaùc, söï coù maët cuûa nhieàu Quyõ ñaàu tö trong moät chöøng möïc nhaát ñònh seõ goùp phaàn laønh maïnh hoùa thò tröôøng. - Thöïc hieän chính saùch öu ñaõi veà thueá ñoái vôùi caùc nhaø ñaàu tö. - Khuyeán khích vaø taïo ñieàu kieän ñeå caùc toå chöùc tín duïng, caùc toå chöùc vaø caù nhaân nöôùc ngoaøi tham gia thò tröôøng chöùng khoaùn. - Môû roäng giôùi haïn ñaàu tö coå phieáu ñoái vôùi caùc nhaø ñaàu tö nöôùc ngoaøi treân thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam ; cho pheùp caùc toå chöùc kinh doanh chöùng khoaùn nöôùc ngoaøi goùp voán, mua coå phaàn hoaëc thaønh laäp coâng ty chöùng - 55 - khoaùn lieân doanh vôùi caùc phaùp nhaân trong nöôùc; cho pheùp caùc quyõ ñaàu tö chöùng khoaùn nöôùc ngoaøi tham gia thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam. - Thaønh laäp Quyõ bình oån thò tröôøng nhaèm muïc tieâu taïo neân moät thò tröôøng an toaøn, soâi ñoäng vaø coù söùc thu huùt ñoái vôùi caùc nhaø ñaàu tö. - Taêng cöôøng quy moâ voán, môû roäng hoaït ñoäng cuûa caùc coâng ty chöùng khoaùn; khuyeán khích caùc coâng ty chöùng khoaùn môû roäng chi nhaùnh thoâng qua lieân keát vôùi caùc ngaân haøng thöông maïi . Cho pheùp saùt nhaäp caùc coâng ty chöùng khoaùn, tieán tôùi thöïc hieän vieäc nieâm yeát coå phieáu cuûa coâng ty chöùng khoaùn. 3.2.1.4. Xaây döïng vaø hoaøn thieän caùc toå chöùc thò tröôøng : - Xaây döïng thò tröôøng giao dòch chöùng khoaùn cho caùc doanh nghieäp vöøa vaø nhoû: ñöa Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn Haø Noäi vaøo hoaït ñoäng vôùi chöùc naêng toå chöùc vaän haønh thò tröôøng giao dòch caùc coå phieáu doanh nghieäp coù voán ñieàu leä töø 5 tyû ñoàng trôû leân theo phöông thöùc khôùp leänh taäp trung. Chuaån bò ñieàu kieän ñeå sau naêm 2010 chuyeån thò tröôøng giao dòch chöùng khoaùn cho caùc doanh nghieäp vöøa vaø nhoû thaønh thò tröôøng giao dòch chöùng khoaùn phi taäp trung (OTC). - Khuyeán khích caùc toå chöùc ñònh möùc tín nhieäm tham gia thò tröôøng. Tröôùc maét cho pheùp caùc toå chöùc ñònh möùc tín nhieäm nöôùc ngoaøi cung caáp dòch vuï ñònh möùc tín nhieäm, tieán tôùi cho pheùp thaønh laäp caùc toå chöùc ñònh möùc tín nhieäm Vieät Nam; ñöa vieäc xeáp haïng tín nhieäm thaønh moät hoaït ñoäng thöôøng xuyeân treân thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam. 3.2.1.5. Naâng cao chaát löôïng hoaït ñoäng cuûa thò tröôøng chöùng khoaùn : - Aùp duïng bieän phaùp cöôõng cheá thöïc thi quy ñònh veà quaûn trò coâng ty theo thoâng leä quoác teá ñoái vôùi caùc coâng ty nieâm yeát, caùc coâng ty chöùng khoaùn, caùc coâng ty quaûn lyù quyõ ñaàu tö vaø thöïc hieän cheá ñoä coâng boá thoâng tin theo luaät ñònh. - Taêng soá löôïng vaø naâng cao chaát löôïng nhaân vieân thöïc hieän nghieäp vuï kinh doanh chöùng khoaùn; caùc coâng ty chöùng khoaùn phaûi thöïc thi quy taéc ñaïo ñöùc ngheà nghieäp. - 56 - - Môû roäng maïng löôùi cung caáp dòch vuï löu kyù chöùng khoaùn trong phaïm vi caû nöôùc; chuù troïng caáp pheùp hoaït ñoäng löu kyù chöùng khoaùn cho caùc ngaân haøng thöông maïi ñuû ñieàu kieän. - Naâng cao chaát löôïng kieåm toaùn baùo caùo taøi chính cuûa toå chöùc phaùt haønh, nieâm yeát vaø kinh doanh chöùng khoaùn. - Ñöa heä thoáng giao dòch töï ñoäng hieän taïi taïi Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn thaønh phoá Hoà Chí Minh vaøo vaän haønh. Keát noái maïng dieän roäng giöõa heä thoáng giao dòch cuûa Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn vôùi caùc coâng ty chöùng khoaùn thaønh vieân. Xaây döïng heä thoáng giaùm saùt töï ñoäng keát noái vôùi caùc heä thoáng giao dòch, coâng boá thoâng tin, löu kyù, thanh toaùn. - Ñaûm baûo coù moät heä thoáng coâng boá thoâng tin coù theå truyeàn phaùt roäng vaø truy caäp deã daøng cho caùc ñoái töôïng tham gia thò tröôøng, ñaëc bieät laø caùc nhaø ñaàu tö. Môû roäng phaïm vi thoâng tin caàn coâng boá treân cô sôû xaây döïng cô sôû döõ lieäu thoâng tin ñaày ñuû. - Töï ñoäng hoùa heä thoáng löu kyù vaø thanh toaùn buø tröø chöùng khoaùn. Thöïc hieän dòch vuï löu kyù cho caùc chöùng khoaùn chöa nieâm yeát, giaûm thôøi gian thanh toaùn giao dòch chöùng khoaùn nhaèm naâng cao tính thanh khoaûn cho thò tröôøng. Thöïc hieän noái maïng giöõa caùc thaønh vieân löu kyù vaø Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn ñeå cung caáp chính xaùc, kòp thôøi nhöõng thoâng tin veà ngöôøi sôû höõu chöùng khoaùn. 3.2.1.6. Naâng cao naêng löïc quaûn lyù nhaø nöôùc ñoái vôùi thò tröôøng chöùng khoaùn vaø ñaåy maïnh hoaït ñoäng cuûa Hieäp hoäi ngaønh chöùng khoaùn : - Taêng cöôøng naêng löïc quaûn lyù nhaø nöôùc baûo ñaûm söï quaûn lyù linh hoaït, nhaïy beùn ñoái vôùi thò tröôøng chöùng khoaùn. Nhaø nöôùc thöïc hieän ñieàu chænh, ñieàu tieát thò tröôøng thoâng qua caùc chính saùch, coâng cuï kinh teá taøi chính – tieàn teä nhö chính saùch thueá, laõi suaát, ñaàu tö vaø caùc coâng cuï taøi chính khaùc. - Phoái hôïp chaët cheõ giöõa Uûy ban chöùng khoaùn nhaø nöôùc vaø caùc cô quan höõu quan trong vieäc hoaøn thieän khuoân khoå phaùp lyù, ñaøo taïo vaø boài döôõng nguoàn nhaân löïc ñaùp öùng yeâu caàu cuûa coâng taùc quaûn lyù thò tröôøng chöùng khoaùn. - 57 - - Xaây döïng vaø aùp duïng caùc tieâu chí giaùm saùt hoaït ñoäng cuûa thò tröôøng chöùng khoaùn ; phaùt trieån kyõ naêng giaùm saùt thích hôïp ñeå phaùt hieän ñöôïc caùc giao dòch baát thöôøng ; naâng cao kyõ naêng ñieàu tra chuyeân saâu caùc giao dòch noäi giaùn, thao tuùng giaù caû. - Phoái hôïp giöõa coâng taùc giaùm saùt vaø coâng taùc thanh tra, kieåm tra vieäc tuaân thuû phaùp luaät cuûa caùc thaønh vieân thò tröôøng vaø aùp duïng nghieâm caùc cheá taøi daân söï, hình söï ñoái vôùi caùc haønh vi vi phaïm phaùp luaät veà chöùng khoaùn vaø thò tröôøng chöùng khoaùn. - Ñaåy maïnh hoaït ñoäng vaø taêng cöôøng vai troø cuûa Hieäp hoäi ngaønh chöùng khoaùn trong vieäc hoã trôï cô quan quaûn lyù nhaø nöôùc treân caùc phuông dieän : xaây döïng khuoân khoå phaùp lyù, ñaøo taïo nhaân löïc, giaùm saùt söï tuaân thuû quy ñònh phaùp luaät cuûa caùc thaønh vieân tham gia thò tröôøng vaø phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn . 3.2.1.7. Taêng cöôøng coâng taùc ñaøo taïo, nghieân cöùu, thoâng tin tuyeân truyeàn vaø hôïp taùc quoác teá : - Xaây döïng vaø phaùt trieån Trung taâm nghieân cöuù vaø boài döôõng nghieäp vuï chöùng khoaùn vaø thò tröôøng chöùng khoaùn thaønh ñôn vò coù ñuû ñieàu kieän vaø khaû naêng nghieân cöùu veà thò tröôøng chöùng khoaùn ; ñaøo taïo, boài döôõng nghieäp vuï quaûn lyù thò tröôøng chöùng khoaùn, hôïp taùc vôùi caùc tröôøng ñaïi hoïc, caùc cô sôû nghieân cöùu trong vaø ngoaøi nöôùc trong hoaït ñoäng nghieân cöùu, ñaøo taïo cô baûn vaø naâng cao kieán thöùc veà thò tröôøng voán. - Ña daïng hoùa hình thöùc ñaøo taïo, boài döôõng nghieäp vuï nhaèm ñaùp öùng nhu caàu cuûa caùc ñoái töôïng vaø thoâng tin tuyeân truyeàn, phoå bieán kieán thöùc veà thò tröôøng chöùng khoaùn cho coâng chuùng. - Hôïp taùc quoác teá treân caùc maët tö vaán xaây döïng chính saùch phaùt trieån vaø quaûn lyù thò tröôøng ; xaây döïng khuoân khoå phaùp luaät cho thò tröôøng chöùng khoaùn; ñaøo taïo ñoäi nguõ caùn boä, coâng chöùc quaûn lyù ; töøng böôùc môû cöûa vaø hoäi nhaäp vôùi caùc thò tröôøng chöùng khoaùn theá giôùi theo loä trình ñaõ cam keát. - 58 - 3.2.2. Veà phía doanh nghieäp : 3.2.2.1. Thaønh laäp vaø toå chöùc quaûn trò coâng ty theo xu höôùng tham gia thò tröôøng chöùng khoaùn : Caùc doanh nghieäp vöøa vaø nhoû thuoäc moïi thaønh phaàn kinh teá khi tieán haønh thaønh laäp vaø ñaêng kyù kinh doanh caàn xaùc laäp loä trình phaùt trieån ñeán khi ñaùp öùng caùc ñieàu kieän caàn thieát, seõ deã daøng chuyeån ñoåi thaønh coâng ty coå phaàn ñaïi chuùng, nghóa laø seõ phaùt haønh coå phieáu ñeå taêng voán hoaït ñoäng. Ngoaøi ra, caùc chuû doanh nghieäp caàn chuù yù toå chöùc heä thoáng quaûn trò coâng ty theo thoâng leä quoác teá, coù theå ñaùp öùng ñöôïc yeâu caàu cuûa caùc Quyõ ñaàu tö maïo hieåm, höôùng ñeán thöïc hi eän ñöôïc caùc quy ñònh cuûa caùc nhaø quaûn lyù thò tröôøng chöùng khoaùn ñeå coù theå coù ñöôïc cô hoäi tieáp nhaän voán ñaàu tö maïo hieåm hoaëc coù theå tham gia thò tröôøng chöùng khoaùn trong thôøi gian sôùm nhaát. 3.2.2.2. Thöïc hieän coå phaàn hoùa vaø nieâm yeát coå phieáu treân thò tröôøng chöùng khoaùn : Ñaây laø giaûi phaùp ñeà nghò aùp duïng ñoái vôùi doanh nghieäp nhaø nöôùc ñöôïc xaùc ñònh laø ñoái töôïng coå phaàn hoaù. Ñoái töôïng coå phaàn hoùa theo quy ñònh hieän haønh laø nhöõng toå chöùc kinh teá vaø ñôn vò phuï thuoäc do nhaø nöôùc ñaàu tö voán maø Nhaø nöôùc khoâng caàn naém giöõ 100% voán ñieàu leä, khoâng phuï thuoäc vaøo thöïc traïng keát quaû saûn xuaát kinh doanh cuûa ñôn vò. Chuû tröông coå phaàn hoùa ñaõ ñöôïc ñaët ra töø nhieàu naêm tröôùc. Tuy nhieân, vì nhieàu lyù do khaùch quan laãn chuû quan, tieán trình naøy ñaõ dieãn ra vôùi toác ñoä heát söùc chaäm chaïp. Ñoàng thôøi cuõng coù tröôøng hôïp doanh nghieäp nhaø nöôùc ñaõ phaùt haønh coå phieáu ra coâng chuùng nhöng khoâng ñaêng kyù nieâm yeát coå phieáu treân saøn giao dòch chöùng khoaùn taäp trung. Chieán löôïc phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam ñeán naêm 2010 ñaõ neâu moät trong nhöõng giaûi phaùp taêng cung chöùng khoaùn cho thò tröôøng baèng caùch gaén tieán trình coå phaàn hoùa doanh nghieäp nhaø nöôùc vôùi vieäc phaùt haønh coå phieáu ra coâng chuùng vaø nieâm yeát treân thò tröôøng chöùng khoaùn. Baûn thaân doanh nghieäp chöù khoâng ai khaùc - laø chuû theå quyeát ñònh tieán trình naøy. - 59 - Theo quy ñònh hieän haønh, doanh nghieäp coå phaàn hoùa ñöôïc höôûng caùc chính saùch öu ñaõi veà thueá, phí, veà vay voán … ñeå oån ñònh saûn xuaát kinh doanh, taêng cöôøng söùc caïnh tranh treân thöông tröôøng. Sau khi hoaøn thaønh coå phaàn hoùa, neáu doanh nghieäp coù tình hình taøi chính phuø hôïp vôùi ñieàu kieän nieâm yeát treân thò tröôøng chöùng khoaùn thì xin pheùp nieâm yeát coå phieáu. Khi ñöôïc Uûy ban chöùng khoaùn Nhaø nöôùc chaáp thuaän caáp pheùp nieâm yeát, coâng ty coå phaàn môùi thöïc söï gia nhaäp vaøo thò tröôøng chöùng khoaùn taäp trung. Vôùi vieäc tham gia thò tröôøng chöùng khoaùn, moät doanh nghieäp coù theå taäp trung nhöõng nguoàn voán taïm thôøi nhaøn roãi naèm raûi raùc trong coâng chuùng thaønh moät khoái löôïng voán lôùn cho nhöõng muïc tieâu daøi haïn cuûa mình. Maët khaùc, vôùi ñoäng taùc nieâm yeát chöùng khoaùn cuûa coâng ty coå phaàn treân thò tröôøng voán, ñôn vò ñaõ goùp phaàn cung öùng haøng hoùa cho thò tröôøng, laø moät ñoùng goùp tích cöïc cho quaù trình xaây döïng thò tröôøng chöùng khoaùn thaønh moät hieän thöïc thuyeát phuïc trong ñôøi soáng kinh teá cuûa Vieät Nam. 3.2.2.2. Phaùt haønh chöùng khoaùn boå sung: Moïi doanh nghieäp ñeàu coù nhu caàu to lôùn veà voán ñeå vaän haønh vaø phaùt trieån, ngay töø luùc môùi thaønh laäp vaø trong suoát quaù trình toàn taïi cuûa ñôn vò. Doanh nghieäp thöôøng coù nhu caàu taêng voán ñeå boå sung trang thieát bò, ñoåi môùi coâng ngheä, môû roäng saûn xuaát kinh doanh … nhaèm taêng söùc caïnh tranh treân thò tröôøng. Trong ñieàu kieän thò tröôøng chöùng khoaùn phaùt trieån, ngoaøi nguoàn voán töï taøi trôï vaø nguoàn voán tín duïng ngaân haøng, doanh nghieäp coù theå choïn löïa phöông thöùc huy ñoäng voán baèng caùch phaùt haønh chöùng khoaùn boå sung. Chöùng khoaùn phaùt haønh boå sung coù theå laø coå phieáu hoaëc traùi phieáu. Coâng ty coå phaàn coù quyeàn phaùt haønh coå phieáu vaø traùi phieáu ; Coâng ty traùch nhieäm höõu haïn vaø doanh nghieäp nhaø nöôùc coù quyeàn phaùt haønh traùi phieáu. Thaåm quyeàn quyeát ñònh moät ñôït phaùt haønh chöùng khoaùn boå sung thuoäc veà ñaïi hoäi coå ñoâng (neáu laø coâng ty coå phaàn) ; thuoäc veà Boä chuû quaûn hoaëc chính quyeàn ñòa phöông (neáu laø doanh nghieäp nhaø nöôùc). - 60 - Vieäc phaùt haønh theâm traùi phieáu ra coâng chuùng ñeå taêng voán chæ ñöôïc thöïc hieän khi toå chöùc phaùt haønh ñaùp öùng ñieàu kieän veà möùc voán ñieàu leä toái thieåu , veà keát quaû kinh doanh, coù phöông aùn khaû thi veà vieäc söû duïng voán vaø traû nôï voán thu ñöôïc töø ñôït phaùt haønh vaø phaûi xaùc ñònh ñaïi dieän ngöôøi sôû höõu traùi phieáu. Traùi phieáu coâng ty seõ ñöôïc giao dòch treân thò tröôøng chöùng khoaùn taäp trung sau khi ñöôïc chaáp thuaän nieâm yeát. Khi giaûi quyeát nhu caàu voán baèng vieäc phaùt haønh traùi phieáu, doanh nghieäp seõ giaûm ñöôïc moät khoaûn thueá vì laõi traû cho traùi phieáu ñöôïc khaáu tröø vaøo lôïi nhuaän tính thueá thu nhaäp cuûa ñôn vò. Do ñoù, trong chöøng möïc baûo veä an toaøn, caùc coâng ty xem traùi phieáu laø loaïi chöùng khoaùn giuùp ngaên chaën söï xaâm nhaäp töø beân ngoaøi, giöõ vöõng söï töï chuû veà taøi chính cuûa coâng ty. Moät vaán ñeà caàn löu yù laø khi huy ñoäng treân voán, doanh nghieäp phaûi tính toaùn hieäu quaû cuûa töøng nguoàn voán môùi vaø cô caáu voán hôïp lyù. Moãi nguoàn voán, moãi phöông thöùc huy ñoäng voán ñeàu haøm chöùa nhöõng öu theá vaø nhöõng ruûi ro nhaát ñònh. Doanh nghieäp coù theå caân nhaéc vaø choïn löïa thöïc thi phöông thöùc maø doanh nghieäp thaáy coù hieäu quaû nhaát, ñaùp öùng yeâu caàu giaûm thieåu ñöôïc chi phí söû duïng voán, giaûm thieåu ñöôïc ruûi ro kinh doanh vaø ruûi ro taøi chính. 3.2.2.3. Tìm nguoàn taøi trôï töø caùc Quyõ ñaàu tö maïo hieåm : Caùc Quyõ ñaàu tö nöôùc ngoaøi ñaõ coù maët taïi Vieät Nam töø ñaàu nhöõng naêm 1990. Ñeán thaùng 8 naêm 1995, ñaõ coù maët 8 quyõ ñaàu tö vôùi toång voán laø 481, 8 trieäu ñoâ-la Myõ cam keát daønh rieâng cho thò tröôøng Vieät Nam. Ñeán nay, moät soá Quyõ ñaàu tö ñaõ tieán haønh ñoùng quyõ do heát thôøi haïn hoaït ñoäng. Ñoàng thôøi cuõng coù Quyõ ñaàu tö môùi tham gia vaøo thò tröôøng taøi chính Vieät Nam töø quyù 3 naêm 2004 nhö IDG Ventures Vieät Nam vôùi möùc voán 100 trieäu ñoâ-la Myõ. Caùc Quyõ ñaàu tö maïo hieåm nhaém vaøo caùc doanh nghieäp coù quy moâ vöøa vaø nhoû, ñaït yeâu caàu veà heä thoáng quaûn trò doanh nghieäp, veà saûn phaåm - dòch vuï, veà khaû naêng taêng tröôûng vaø coù döï aùn phuø hôïp vôùi muïc tieâu ñaàu tö cuûa Quyõ. - 61 - Sau khi löïa choïn ñöôïc doanh nghieäp vaø döï aùn phuø hôïp, Quyõ ñaàu tö maïo hieåm seõ goùp voán vaøo coâng ty vaø thöôøng ñoùng vai troø taùc ñoäng trong caùc giai ñoaïn taêng tröôûng cuûa coâng ty aáy. Caùc Quyõ ñaàu tö maïo hieåm khoâng chæ ñem laïi cho caùc doanh nghieäp ñoàng voán ñôn thuaàn maø coøn laø kieán thöùc chuyeân moân, kyõ naêng quaûn lyù, nhöõng cô hoäi tieáp caän thò tröôøng, tìm ñoái taùc, khaùch haøng môùi… Quyõ seõ cöû ngöôøi tham gia Hoäi ñoàng quaûn trò cuûa coâng ty ñeå coù söï hoã trôï kòp thôøi khi doanh nghieäp gaëp khoù khaên, cuõng nhö ñeå baûo ñaûm doanh nghieäp luoân phaùt trieån ñuùng höôùng. Böôùc cuoái cuøng cuûa caùc doanh nghieäp ñaõ nhaän voán ñaàu tö cuûa Quyõ laø phaùt haønh coå phieáu ra coâng chuùng vaø nieâm yeát treân thò tröôøng chöùng khoaùn. 3.2.3. Veà phía nhaø ñaàu tö : 3.2.3.1. Môû roäng ñaàu tö thoâng qua quyõ ñaàu tö : Caùc nhaø ñaàu tö caù nhaân coù theå tham gia thò tröôøng baèng caùch tröïc tieáp mua baùn chöùng khoaùn hoaëc baèng caùch mua chöùng chæ quyõ ñaàu tö ñeå Quyõ duøng tieàn huy ñoäng ñöôïc kinh doanh chöùng khoaùn theo muïc tieâu ñaàu tö ñaõ ñöôïc xaùc ñònh. Vieäc ñaàu tö thoâng qua Quyõ giuùp caùc nhaø ñaàu tö caù theå coù cô hoäi söû duïng dòch vuï ñaàu tö chuyeân nghieäp vôùi chi phí thaáp, tieáp caän khaû naêng ña daïng hoùa ñaàu tö ñeå giaûm thieåu ruûi ro, ñaûm baûo ñöôïc lôïi nhuaän do ñaàu tö mang laïi, ñoàng thôøi coù theå deã daøng thu hoài voán ñaàu tö do khoaûn voán goùp vaøo Quyõ coù tính thanh khoaûn. - Trình ñoä quaûn lyù chuyeân nghieäp : nhaø ñaàu tö caù theå khoù ñaït hieäu naêng quaûn lyù hoaït ñoäng ñaàu tö moät caùch toái öu; hoï cuõng khoâng coù khaû naêng hoaëc thaáy khoâng coù lôïi neáu phaûi traû caùc khoaûn chi phí cho moät dòch vuï quaûn lyù ñaàu tö chuyeân nghieäp cho rieâng mình. Baèng caùch chung voán vaøo quyõ ñaàu tö, nhöõng caù nhaân naøy coù theå an taâm seõ ñöôïc caùc nhaø ñieàu haønh chuyeân nghieäp quaûn lyù ñaàu tö cho mình, vôùi moät chi phí thaáp hôn nhieàu trong tröôøng hôïp hoï töï lo moät mình. - Khaû naêng ña daïng ñaàu tö : caùc nhaø ñaàu tö caù theå khoù coù khaû naêng ña daïng hoùa toái öu danh muïc ñaàu tö cuûa mình. Baèng phöông thöùc keát hôïp voán - 62 - cuøng vôùi nhieàu ngöôøi khaùc vaøo quyõ ñaàu tö, caù nhaân ñaàu tö ñoù seõ coù ñieàu kieän chia phaàn trong moät taäp hôïp caùc chöùng khoaùn ñöôïc ña daïng hoùa toái ña. - Khoaûn voán goùp vaøo quyõ coù tính thanh khoaûn : do chöùng chæ quyõ ñaàu tö ñöôïc nieâm yeát vaø giao dòch treân thò tröôøng chöùng khoaùn, ngöôøi ñaàu tö vaøo quyõ coù theå thu hoaïch khoûan ñaàu tö cuûa mình baát cöù luùc naøo baèng caùch chuyeån nhöôïng chöùng chæ quyõ treân thò tröôøng. Ñaàu tö thoâng qua Quyõ coøn giuùp giaûm bôùt bieán ñoäng cuûa thò tröôøng – nhöõng bieán ñoäng phaùt sinh töø aûnh höôûng taâm lyù cuûa nhaø ñaàu tö, laøm cho thò tröôøng oån ñònh hôn. 3.2.3.2. Löïa choïn moät danh muïc ñaàu tö ña daïng : Caùc nhaø ñaàu tö duø laø caù nhaân hay toå chöùc ñeàu caàn thieát phaûi löïa choïn moät danh muïc ñaàu tö ña daïng ñeå giaûm thieåu ruûi ro. Danh muïc ñaàu tö ñoù ñöôïc ña daïng hoùa toái ña nhaèm ñaït ñöôïc moät soá cao nhaát veà tyû suaát lôïi nhuaän treân voán ñaàu tö moät möùc ruûi ro thaáp nhaát. Danh muïc ñaàu tö ña daïng ñoù phaûi coù cô caáu phuø hôïp vôùi muïc tieâu cuûa töøng nhaø ñaàu tö. Moãi nhaø ñaàu tö, tuøy theo khaû naêng taøi chính, kieán thöùc vaø muïc tieâu cuûa mình seõ coù nhöõng phöông thöùc quaûn lyù danh muïc ñaàu tö khaùc nhau. Tuy nhieân, do chöùng khoaùn laø moät loaïi haøng hoùa “cao caáp”, noù ñoøi hoûi moät söï quaûn lyù chuyeân nghieäp döïa treân caùc hieåu bieát veà chöùng khoaùn vaø thò tröôøng chöùng khoaùn. Moät chính saùch ñaàu tö theo caûm tính hoaëc theo taâm lyù “ñaùm ñoâng” khoâng höùa heïn moät keát quaû toát ñeïp nhö yù cuûa nhaø ñaàu tö cuõng nhö khoâng coù taùc ñoäng tích cöïc ñeán söï phaùt trieån cuûa thò tröôøng chöùng khoaùn. 3.3. KIEÁN NGHÒ 3.3.1. Xaùc laäp tö duy môùi veà chuyeån ñoåi doanh nghieäp nhaø nöôùc thaønh coâng ty coå phaàn : 3.3.1.1. Coå phaàn hoùa doanh nghieäp ñoäc quyeàn : Hieän nay, coâng taùc coå phaàn hoùa aùp duïng chuû yeáu ñoái vôùi caùc doanh nghieäp nhaø nöôùc coù quy moâ voán vöøa vaø nhoû, hoaït ñoäng trong lónh vöïc saûn xuaát kinh doanh thuoäc nhieàu ngaønh ngheà nhöng chöa ñeà caäp ñeán caùc doanh - 63 - nghieäp nhaø nöôùc kinh doanh trong lónh vöïc ñoäc quyeàn (ñieän, nöôùc, phaùt thanh, truyeàn hình, böu chính vieãn thoâng...). Coå phaàn hoùa doanh nghieäp ñoäc quyeàn cuõng nhaèm taïo ñoäng löïc maïnh meõ trong vieäc söû duïng coù hieäu quaû voán, taøi saûn cuûa Nhaø nöôùc, ñoàng thôøi huy ñoäng voán cuûa toaøn xaõ hoäi ñeå ñaàu tö ñoåi môùi coâng ngheä nhaèm theo kòp ñaø phaùt trieån cuûa theá giôùi trong caùc lónh vöïc keå treân. Doanh nghieäp Nhaø nöôùc ñoäc quyeàn ñöôïc chuyeån thaønh coâng ty coå phaàn seõ môû ra moät moâi tröôøng ñaàu tö haáp daãn ñeå thu huùt voán, goùp phaàn phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam. 3.3.1.2. Môû cöûa thò tröôøng lieân quan ñeán saûn phaåm ñoäc quyeàn : Song song vôùi vieäc coå phaàn hoùa caùc doanh nghieäp ñoäc quyeàn, Nhaø nöôùc caàn môû cöûa thò tröôøng saûn phaåm ñoäc quyeàn, cho pheùp caùc toå chöùc kinh teá ñaùp öùng ñöôïc caùc yeâu caàu caàn thieát theo quy ñònh ñöôïc tham gia saûn xuaát kinh doanh caùc saûn phaåm naøy. Vieäc giaûm bôùt tính ñoäc quyeàn goùp phaàn taêng saûn löôïng xaõ hoäi, ñoàng thôøi seõ ñem ñeán cho ngöôøi tieâu duøng cô hoäi choïn löïa nhaø cung caáp, cô hoäi söû duïng nhöõng saûn phaåm - dòch vuï coù chaát löôïng toát hôn vôùi giaù caû caïnh tranh hôn. 3.3.1.3. Thaønh laäp vaø cho pheùp thaønh laäp caùc coâng ty coå phaàn môùi thuoäc moïi thaønh phaàn kinh teá, tieán tôùi xoùa boû tyû leä voán Nhaø nöôùc trong caùc coâng ty coå phaàn. Ñoái vôùi caùc coâng ty coå phaàn maø Nhaø nöôùc khoâng caàn naém giöõ tyû leä coå phaàn khoáng cheá, neân xoùa boû hoaøn toaøn tyû leä voán nhaø nöôùc trong coâng ty ñeå taäp trung soá lôùn voán cho ñaàu tö phaùt trieån. 3.3.2. Môû roäng giôùi haïn goùp voán, mua coå phaàn cuûa nhaø ñaàu tö nöôùc ngoaøi trong caùc doanh nghieäp Vieät Nam : Theo quy ñònh hieän haønh, vieäc goùp voán, mua coå phaàn cuûa nhaø ñaàu tö nöôùc ngoaøi trong caùc doanh nghieäp Vieät Nam bò khoáng cheá bôûi hai giôùi haïn : - Lónh vöïc ngaønh ngheà hoaït ñoäng kinh doanh cuûa doanh nghieäp Vieät Nam ñöôïc pheùp nhaän voán goùp, baùn coå phaàn cho nhaø ñaàu tö nöôùc ngoaøi phaûi ñöôïc Chính phuû quyeát ñònh vaø coâng boá trong töøng thôøi kyø. - 64 - - Tyû leä toái ña laø 30% voán ñieàu leä cuûa doanh nghieäp Vieät Nam . Caùc quy ñònh naøy seõ laøm haïn cheá khaû naêng huy ñoäng voán cuûa doanh nghieäp, ñaëc bieät laø thu heïp cô hoäi nhaän taøi trôï töø caùc quyõ ñaàu tö maïo hieåm nöôùc ngoaøi. Nhaø nöôùc chæ neân khoáng cheá tyû leä naém giöõ coå phaàn cuûa nhaø ñaàu tö nöôùc ngoaøi ñoái vôùi moät soá ngaønh ngheà maø nhaø nöôùc caàn quaûn lyù vì lyù do an ninh quoác gia hoaëc vì coù aûnh höôûng quan troïng ñoái vôùi neàn kinh teá . Ñoái vôùi caùc ngaønh ngheà khaùc, caàn taêng tyû leä tham gia voán hoaëc xoùa boû hoaøn toaøn söï khoáng cheá ñoái vôùi cuûa nhaø ñaàu tö nöôùc ngoaøi . 3.3.3. Thay ñoåi öu ñaõi veà thueá ñoái vôùi coâng ty quaûn lyù quyõ nhaèm khuyeán khích ñaàu tö thoâng qua quyõ : Theo quy ñònh taïm thôøi öu ñaõi veà thueá ñoái vôùi hoaït ñoäng kinh doanh chöùng khoaùn, caùc caù nhaân ñaàu tö chöùng khoaùn ñöôïc mieãn thueá thu nhaäp cho phaàn thu nhaäp töø coå töùc, laõi traùi phieáu, cheânh leäch mua baùn chöùng khoaùn. Trong khi ñoù, coâng ty quaûn lyù quyõ chæ ñöôïc mieãn thueá thu nhaäp doanh nghieäp 1 naêm vaø giaûm 50% soá thueá thu nhaäp doanh nghieäp trong 2 naêm tieáp theo. Ñieàu naøy khoâng khuyeán khích vieäc ñaàu tö thoâng qua quyõ vì caùc nhaø ñaàu tö caù nhaân seõ coù xu höôùng töï ñaàu tö hôn laø mua chöùng chæ quyõ ñeå ñöôïc höôûng öu ñaõi veà thueá nhieàu hôn. Vaø nhö vaäy, loaïi hình quyõ daàu tö – moät ñònh cheá taøi chính trung gian cöïc kyø quan troïng vôùi nhöõng öu ñieåm hôn haün vieäc ñaàu tö rieâng leû – seõ khoâng coù ñieàu kieän phaùt trieån. Ngoaøi ra cuõng neân xem xeùt mieãn thueá thu nhaäp töø khoaûn thu töø coå töùc cuûa caùc toå chöùc ñaàu tö. Caùc coâng ty coå phaàn phaùt haønh coå phieáu ñeå huy ñoäng voán kinh doanh ñaõ chòu thueá thu nhaäp döïa treân keát quaû kinh doanh cuûa ñôn vò ;coå töùc chia cho caùc coå ñoâng phuï thuoäc vaøo phaàn thu nhaäp sau thueá vaø chính saùch phaân chia coå töùc cuûa coâng ty coå phaàn. Do ñoù, neáu ñaùnh thueá treân khoûan thu töø coå töùc cuûa caùc toå chöùc ñaàu tö, seõ phaùt sinh vieäc ñaùnh thueá hai laàn treân moät khoaûn thu nhaäp vaø ñieàu naøy cuõng coù taùc duïng laøm taêng xu höôùng töï ñaàu tö cuûa caùc nhaø ñaàu tö caù theå. - 65 - KEÁT LUAÄN Thò tröôøng chöùng khoaùn laø moät boä phaän cuûa thò tröôøng taøi chính coù vai troø raát lôùn trong vieäc thu huùt voán ñaàu tö, thuùc ñaåy vaø kích thích phaùt trieån kinh teá, vaø laø coâng cuï quan troïng cho quaù trình coå phaàn hoùa. Thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam hoaït ñoäng trong boái caûnh cuûa neàn kinh teá thò tröôøng coù söï quaûn lyù cuûa Nhaø nöôùc theo ñònh höôùng xaõ hoäi chuû nghóa, coù nhöõng khaùc bieät caên baûn so vôùi caùc thò tröôøng chöùng khoaùn treân theá giôùi. Khi Vieät Nam môû cöûa Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn ñaàu tieân thì thò tröôøng chöùng khoaùn cuûa caùc nöôùc phöông Taây ñaõ coù treân 500 naêm hoaït ñoäng, caùc nöôùc Ñoâng, Nam vaø Baéc AÙ toàn taïi hoaït ñoäng chöùng khoaùn haøng chuïc naêm vaø caùc nöôùc coù neàn kinh teá chuyeån ñoåi ñaõ coù thò tröôøng chöùng khoaùn treân 10 naêm. Laø moät thò tröôøng ñi sau, Vieät Nam coù ñöôïc nhöõng baøi hoïc kinh nghieäm veà söï thaønh coâng cuõng nhö thaát baïi cuûa caùc nöôùc, ñöôïc thöøa höôûng nhöõng thaønh töïu veà khoa hoïc, toå chöùc, quaûn lyù, ñieàu haønh vaø kyõ thuaät-coâng ngheä. Ñeán nay, sau hôn 4 naêm hoaït ñoäng, Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn thaønh phoá Hoà Chí Minh, vôùi heä thoáng giao dòch ban ñaàu, ñaõ ñaùp öùng vieäc vaän haønh vaø giaùm saùt thò tröôøng ; Uûy ban chöùng khoaùn Nhaø nöôùc, phoái hôïp vôùi caùc Boä, ngaønh lieân quan, ñaõ ñieàu haønh an toaøn thò tröôøng. Nhö vaäy, thò tröôøng chöùng khoaùn taäp trung, coù toå chöùc cuûa Vieät Nam ñaõ ñöôïc xaây döïng thaønh coâng. Tuy nhieân, ñaây laø moät thò tröôøng coøn quaù non treû, boäc loä nhieàu yeáu keùm töø cô sôû vaät chaát cho ñeán tính chaát hoaït ñoäng cuõng nhö heä thoáng thoâng tin thò tröôøng ; quy moâ thò tröôøng nhoû beù, chöa coù vò theá xöùng ñaùng trong heä thoáng taøi chính vôùi tö caùch laø keânh huy ñoäng voán tröïc tieáp cho neàn kinh teá. Töø thöïc tieãn thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam, coù tham khaûo thò tröôøng chöùng khoaùn cuûa caùc nöôùc coù ñieàu kieän töông ñoàng nhö Trung Quoác, Haøn Quoác..., chieán löôïc phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn ñeán naêm 2010 ñaõ ñöôïc Thuû töôùng Chính phuû kyù ban haønh döïa treân quan ñieåm xaây döïng thò tröôøng chöùng khoaùn coù quy moâ töø nhoû ñeán lôùn phuø hôïp vôùi ñieàu kieän vaø nhu caàu cuûa Vieät Nam trong töøng giai ñoaïn, ñoàng thôøi ñaûm baûo phuø hôïp vôùi caùc tieâu - 66 - chuaån, thoâng leä quoác teá ; xaây döïng thò tröôøng hoaït ñoäng an toaøn, oån ñònh, hieäu quaû vaø toân troïng caùc quy luaät thò tröôøng ; Nhaø nöôùc giöõ vai troø quaûn lyù, ñaûm baûo tính thoáng nhaát vaø taïo ñoäng löïc phaùt trieån thò tröôøng. Muïc tieâu toång quaùt cuûa thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam trong voøng 10 naêm tôùi laø huy ñoäng nguoàn voán trong vaø ngoaøi nöôùc cho ñaàu tö phaùt trieån ; goùp phaàn phaùt trieån thò tröôøng taøi chính Vieät Nam, ñaûm baûo oån ñònh vaø an ninh taøi chính, tieàn teä quoác gia, cuûng coá hoaït ñoäng cuûa thò tröôøng, môû roäng quy moâ, naâng cao chaát löôïng hoaït ñoäng, hoaøn thieän vieäc quaûn lyù giaùm saùt thò tröôøng, baûo veä nguoàn voán ñaàu tö, naâng cao khaû naêng caïnh tranh vaø chuû ñoäng hoäi nhaäp thò tröôøng taøi chính quoác teá. Ñeå ñaït ñöôïc caùc muïc tieâu cuûa chieán löôïc phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam, caùc chuû theå tham gia thò tröôøng caàn taäp trung thöïc hieän ñoàng boä caùc giaûi phaùp nhaèm taêng cung haøng hoùa cho thò tröôøng, ñaåy maïnh caàu chöùng khoaùn trong vaø ngoaøi nöôùc, phaùt trieån caùc coâng ty chöùng khoaùn theo höôùng naâng caáp quy moâ voán vaø môû roäng hoaït ñoäng nghieäp vuï, hieän ñaïi hoùa caùc heä thoáng vaø naâng caáp hoaït ñoäng cuûa Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn, xaây döïng vaø hoaøn thieän caùc toå chöùc thò tröôøng... Ngoaøi ra, caàn löu yù ñeán caùc giaûi phaùp veà ñaøo taïo, naâng cao naêng löïc quaûn lyù Nhaø nöôùc ñoái vôùi thò tröôøng chöùng khoaùn, giaûi phaùp taêng cöôøng hôïp taùc quoác teá... Tuy nhieân, quaù trình trieån khai ñoøi hoûi phaûi coù söï thoáng nhaát veà maët chieán löôïc cuûa Chính phuû vaø söï keát hôïp haønh ñoäng vôùi caùc Boä, ngaønh lieân quan. Hy voïng raèng, vôùi moät chieán löôïc phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam ñöôïc xaây döïng khoa hoïc, hôïp lyù vaø khaû thi, vôùi caùc giaûi phaùp thöïc hieän ñoàng boä vaø nhöõng böôùc ñi phuø hôïp, thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam khoâng nhöõng lôùn maïnh veà quy moâ, ña daïng veà hoaït ñoäng maø trong töông lai xa hôn, coøn trôû thaønh Trung taâm taøi chính cuûa tieåu vuøng Meâkoâng. - 67 - TAØI LIEÄU THAM KHAÛO Tieáng Vieät 1. Buøi Nguyeân Hoaøn (1995), Vieät Nam vôùi Thò tröôøng chöùng khoaùn, NXB Chính trò Quoác gia, Haø Noäi. 2. Buøi Nguyeân Hoaøn (2001), Thò tröôøng chöùng khoaùn vaø Coâng ty coå phaàn, NXB Chính trò Quoác gia, Haø Noäi. 3. Buøi Nguyeân Hoaøn (2002), Toaøn caûnh Thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam , NXB Thanh nieân, Haø Noäi. 4. PGS.TS. Leâ Vaên Teà, ThS. Nguyeãn Thò Xuaân Lieãu (2000), Phaân tích thò tröôøng taøi chính, NXB Thoáng Keâ, Thaønh phoá Hoà Chí Minh. 5. GS.TS. Leâ Vaên Tö (2001), Tieàn teä, Ngaân haøng, Thò tröôøng taøi chính, NXB Thoáng Keâ, Haø Noäi. 6. GS.TS. Leâ Vaên Tö, PGS.TS. Phaïm Vaên Naêng (2003), Thò tröôøng Taøi chính, , NXB Thoáng Keâ, Haø Noäi. 7. Chính phuû (1996), Nghò ñònh soá 75/CP ngaøy 28/11/1996 veà vieäc thaønh laäp UÛûy ban Chöùng khoaùn Nhaø nöôùc. 8. Chính phuû (2000), Quyeát ñònh soá 39/2000/QÑ-TTg ngaøy 27/3/2000 quy ñònh taïm thôøi öu ñaõi veà thueá ñoái vôùi hoaït ñoäng kinh doanh chöùng khoaùn. 9. Chính phuû (2002), Nghò ñònh soá 64/2002/NÑ-CP ngaøy 19/6/2002 veà vieäc chuyeån doanh nghieäp nhaø nöôùc thaønh Coâng ty coå phaàn. 10. Thuû töôùng Chính phuû (2003), Quyeát ñònh soá 36/2003/QÑ-TTg ngaøy 11/3/2003 veà vieäc ban haønh quy cheá goùp voán, mua coå phaàn cuûa nhaø ñaàu tö nöôùc ngoaøi trong caùc doanh nghieäp Vieät Nam. 11. Chính phuû (2003), Nghò ñònh soá 38/2003/NÑ-CP ngaøy 15/4/2003û veà vieäc chuyeån ñoåi moät soá doanh nghieäp coù voán ñaàu tö nöôùc ngoaøi sang hoaït ñoäng theo hình thöùc Coâng ty co åphaàn. 12. Thuû töôùng Chính phuû (2003), Quyeát ñònh 146/QÑ-TTg ngaøy 17/7/2003 veà tyû leä tham gia cuûa beân nöôùc ngoaøi vaøo thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam (thay theá Quyeát ñònh 139/1999/QÑ-TTg ngaøy 10/6/1999). - 68 - 13. Chính phuû (2003), Nghò ñònh soá 90/2003/NÑ-CP ngaøy 12/8/2003 quy ñònh chöùc naêng, nhieäm vuï, quyeàn haïn vaø cô caáu toå chöùc cuûa Uûy ban Chöùng khoaùn Nhaø nöôùc . 14. Thuû töôùng Chính phuû (2003), Quyeát ñònh soá 163/2003/QÑ-TTg ngaøy05/8/2003 veà vieäc ban haønh Chieán löôïc phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam ñeán naêm 2010. 15. Chính phuû (2003), Nghò ñònh soá 144/2003/NÑ-CP ngaøy 28/11/2003 veà chöùng khoaùn vaø thò tröôøng chöùng khoaùn.