Luận văn Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp ở Việt Nam

PHẦN MỞ ĐẦU 1. SỰ CẦN THIẾT CỦA ĐỀ TÀI Trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế ngày càng sâu rộng, đặc biệt là sự kiện Việt Nam đã kết thúc đàm phán song phương với 28 nước thành viên, mở ra một tương lai sáng lạn của tiến trình gia nhập Tổ chức Thương Mại Thế giới (WTO). Hòa chung vận hội và thách thức mới, các doanh nghiệp ở Việt Nam đã và đang có những bước đi chủ động, chuẩn bị hành trang cần thiết để đứng vững trên thương trường quốc tế. Nhiều năm qua, các doanh nghiệp đã nhận thức rõ việc đổi mới kỷ thuật, thiết bị - công nghệ, tiết giảm chi phí nguyên nhiên vật liệu, nâng cao trình độ của đội ngũ lao động là những việc làm hết sức thiết thực. Để thực hiện được mục tiêu trên, một trong những nguồn lực cần có là vốn. Trong điều kiện kinh doanh ngày càng khó khăn, lợi nhuận giữ lại không đủ đáp ứng nhu cầu vốn cho tái sản xuất và đầu tư thì doanh nghiệp phải nghĩ đến các hình thức huy động vốn trên thị trường. Tuy nhiên, phần lớn các doanh nghiệp ở Việt Nam hiện nay đều sử dụng hình thức tài trợ vốn nợ bằng cách vay ngân hàng mà quên rằng phát hành trái phiếu cũng là một cách huy động vốn nợ với nhiều tiện ích. Mặt khác, kể từ sau khủng hoảng tài chính tiền tệ năm 1997 xảy ra ở châu Á, nhiều nghiên cứu đã đi sâu tìm hiểu nguyên nhân và rút ra bài học kinh nghiệm từ cuộc khủng hoảng là phải san sẻ bớt gánh nặng từ hệ thống ngân hàng sang cho thị trường trái phiếu công ty. Từ đó, đặt ra yêu cầu phải phát triển thị trường này đủ điều kiện để có thể thực hiện chức năng tài trợ vốn nợ cho các doanh nghiệp một cách hiệu quả. Ở thời điểm hiện tại, thị trường chứng khoán Việt Nam đang trên đà phát triển tiến tới phù hợp với cơ chế kinh tế thị trường và thông lệ quốc tế, số lượng các doanh nghiệp cổ phần ngày càng tăng, việc mua bán cổ phiếu ở thị trường thứ cấp diễn ra sôi động, thúc đẩy các doanh nghiệp thuộc mọi thành phần kinh tế quan tâm đến kênh huy động vốn trên thị trường chứng khoán. Tuy nhiên, thực tế cho thấy các doanh nghiệp hầu như chỉ quan tâm đến phát hành cổ phiếu mà quên rằng phát hành trái phiếu cũng là một kênh huy động vốn trung dài hạn phục vụ cho nhu cầu đầu tư phát triển. Việc huy động vốn nợ qua ngân hàng đã có những hạn chế nhất định như tạo áp lực trả nợ cho doanh nghiệp trong giai đoạn đầu tư ban đầu trong khi phát hành trái phiếu như một khoản vay có thời gian đáo hạn khá dài, rủi ro của doanh nghiệp được chia sẻ cho nhiều nhà đầu tư. Phát hành trái phiếu đối với nhiều doanh nghiệp trên thế giới là phổ biến, ở trong nước cũng đã có một số công ty phát hành trái phiếu khá thành công như Tổng Công ty Dầu Khí Việt Nam, Tổng Công ty Điện Lực Việt Nam (EVN) , Ngân hàng Đầu tư và Phát triển Việt Nam (BIDV), Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank) , nhưng với phần lớn các doanh nghiệp, nhất là doanh nghiệp vừa và nhỏ, phát hành trái phiếu vẫn còn là việc làm mới mẻ, nguyên nhân do thị trường trái phiếu doanh nghiệp chưa phát triển, khung pháp lý chưa hoàn chỉnh, cơ sở hạ tầng của thị trường còn yếu kém, thiếu đường cong lãi suất chuẩn, đội ngũ lãnh đạo doanh nghiệp và nhà đầu tư còn non kém kiến thức về chứng khoán nói chung và trái phiếu doanh nghiệp nói riêng. Nhằm khuyến khích các doanh nghiệp đa dạng hóa hình thức huy động vốn trung dài hạn, tạo độ an toàn cho nền tài chính quốc gia, phù hợp với chủ trương của Chính phủ và xu hướng chung của nền kinh tế, tác giả đã mạnh dạn nghiên cứu đề tài: “Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp ở Việt Nam” 2. Ý NGHĨA KHOA HỌC VÀ THỰC TIỄN Đề tài đóng góp về mặt thay đổi nhận thức trong công tác huy động vốn đầu tư phát triển của các doanh nghiệp ở Việt Nam, giúp các doanh nghiệp cởi mở và mạnh dạn hơn khi tham gia thị trường chứng khoán. Ở góc độ vĩ mô, việc vận dụng các kết quả nghiên cứu của đề tài sẽ góp phần phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp tại Việt Nam. Ở góc độ vi mô, doanh nghiệp vận dụng những nghiên cứu của đề tài phục vụ công tác huy động vốn qua kênh phát hành trái phiếu, không những giúp doanh nghiệp tháo gỡ khó khăn về vốn đầu tư trung dài hạn, mà còn giúp doanh nghiệp có quan điểm đúng đắn hơn về lợi ích từ việc huy động vốn thông qua thị trường chứng khoán, đó là một trong những việc cần làm để tiến tới hội nhập kinh tế quốc tế. 3. MỤC ĐÍCH NGHIÊN CỨU Vấn đề trọng tâm mà đề tài muốn giải quyết là trên cơ sở xem xét thực trạng, phân tích những mặt tồn tại, tìm hiểu nguyên nhân, những cơ hội và thách thức trong hiện tại để đưa ra các giải pháp phù hợp hướng đến việc phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp ở Việt Nam. Thông qua đó, khuyến khích các doanh nghiệp nâng cao nhận thức, thay đổi quan điểm, xem phát hành trái phiếu là một công cụ huy động vốn nợ thay cho hình thức vay vốn ngân hàng, góp phần san sẻ gánh nặng rủi ro từ hệ thống ngân hàng sang cho thị trường trái phiếu doanh nghiệp, tạo sự phát triển bền vững cho nền kinh tế đất nước. 4. ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU Đối tượng nghiên cứu của đề tài tập trung các vấn đề liên quan đến thực trạng hoạt động của thị trường sơ cấp (thị trường phát hành) lẫn thị trường thứ cấp (thị trường giao dịch) trái phiếu doanh nghiệp và những giải pháp phát triển cả hai loại thị trường này. Phạm vi nghiên cứu : hoạt động của thị trường trái phiếu doanh nghiệp ở Việt Nam từ năm 2000 đến nay. Về nội dung, đề tài tập trung nghiên cứu cơ sở pháp lý cho sự hình thành thị trường trái phiếu doanh nghiệp ở Việt Nam, tình hình hoạt động của thị trường trái phiếu trong thời gian qua. Cuối cùng, đề xuất một số giải pháp để phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp ở Việt Nam trong thời gian tới.

109 trang | Chia sẻ: maiphuongtl | Lượt xem: 1734 | Lượt tải: 1

Bạn đang xem trước 20 trang tài liệu Luận văn Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp ở Việt Nam, để xem tài liệu hoàn chỉnh bạn click vào nút DOWNLOAD ở trên

âng chuùng, caàn xaây döïng moät quy trình thuû tuïc ñaêng kyù phaùt haønh ñôn giaûn hôn phaùt haønh coå phieáu. Söï ñôn giaûn ñoù phaûi ñaûm baûo phuø hôïp vôùi ñieàu kieän hieän taïi cuûa thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam, theå hieän ôû moät soá ñieåm nhö sau : - Ñôn ñaêng kyù phaùt haønh traùi phieáu göûi Uyû ban Chöùng khoaùn Nhaø nöôùc caàn ruùt ngaén moät soá noäi dung ñaõ ñeà caäp ôû baûn caùo baïch nhö baùo caùo keát quaû kinh doanh, muïc ñích phaùt haønh, vì trong baûn caùo baïch göûi keøm ñaõ ñeà caäp ñaày ñuû caùc noäi dung naøy. - Neân giaûm thieåu thôøi gian xeùt duyeät caáp giaáy chöùng nhaän ñaêng kyù phaùt haønh. - Tieán tôùi aùp duïng hình thöùc töï ñaêng kyù daønh cho caùc toå chöùc phaùt haønh laø nhöõng coâng ty ñang thöïc hieän cheá ñoä baùo caùo thöôøng xuyeân, coù hoà sô tín duïng toát, coù uy tín treân thò tröôøng hoaëc ñöôïc ñònh möùc tín nhieäm cao. Theo phöông thöùc naøy, toå chöùc phaùt haønh ñöôïc pheùp tieáp caän thò tröôøng moät caùch nhanh choùng, khoâng caàn phaûi thöïc hieän yeâu caàu cung caáp ñaày ñuû thoâng tin cho coâng chuùng, chæ caàn baûn caùo baïch do Uyû baûn Chöùng khoaùn Nhaø nöôùc xem xeùt chaáp thuaän, toå chöùc phaùt haønh seõ chaøo baùn traùi phieáu trong moät thôøi gian nhaát ñònh maø khoâng caàn phaûi laøm thuû tuïc ñaêng kyù theâm, khoaûn thôøi gian naøy khoâng quaù daøi khieán caùc thoâng tin treân baûn caùo baïch bò thay ñoåi. Trong tình hình ñaåy maïnh caûi caùch thuû tuïc haønh chính nhö hieän nay, vieäc ñôn giaûn hoùa thuû tuïc ñaêng kyù phaùt haønh traùi phieáu doanh nghieäp laø caàn thieát vaø phuø hôïp xu theá chung cuûa neàn kinh teá. Neáu khoâng laøm ñöôïc ñieàu ñoù, chaéc chaén caùc doanh nghieäp seõ löïa choïn hình thöùc phaùt haønh traùi phieáu rieâng leû theo Nghò ñònh 52/2006/NÑ-CP do thuû tuïc ñôn giaûn, nhanh goïn. Vieäc phaùt haønh traùi phieáu rieâng leû coù nhöõng öu ñieåm nhaát ñònh nhö doanh nghieäp coù theå chuû ñoäng xaùc ñònh khoái löôïng voán caàn huy ñoäng, soá löôïng traùi chuû ít neân deã kieåm soaùt khi leân saøn. Tuy nhieân, ôû goùc ñoä vó moâ, neáu doanh nghieäp phaùt haønh traùi phieáu rieâng leû thì traùi phieáu haàu heát ñöôïc caùc toå chöùc lôùn mua, xaùc ñònh naém giöõ laâu daøi neân nhu caàu giao dòch treân thò tröôøng thöù caáp seõ haïn cheá, khoâng taïo tính thanh khoaûn cho traùi phieáu, daãn ñeán thò tröôøng traùi phieáu keùm soâi ñoäng. Vaán ñeà coøn laïi laø sau khi Luaät chöùng khoaùn coù hieäu löïc thi haønh vaøo ngaøy 1/1/2007, ñoàng nghóa vôùi vieäc Nghò ñònh 144/2003/NÑCP ñieàu tieát vieäc phaùt haønh traùi phieáu ra coâng chuùng heát hieäu löïc, caùc nhaø hoaïch ñònh chính saùch caàn xem xeùt laïi caùc quy ñònh veà ñieàu kieän phaùt haønh traùi phieáu ra coâng chuùng, xaây döïng laïi theo höôùng môû hôn, thoaùng hôn, ñôn giaûn hôn, nhaèm khuyeán khích doanh nghieäp tham gia phaùt haønh traùi phieáu huy ñoäng voán treân thò tröôøng chöùng khoaùn, goùp phaàn taïo tính thanh khoaûn cho traùi phieáu vaø thuùc ñaåy thò tröôøng traùi phieáu doanh nghieäp phaùt trieån. III.2.2.6- Taêng nguoàn cung traùi phieáu baèng kyõ thuaät chöùng khoaùn hoùa Ñaõ coù nhaän ñònh raèng, coâng taùc coå phaàn hoùa caùc doanh nghieäp nhaø nöôùc dieãn ra chaäm chaïp goùp phaàn laøm giaûm löôïng cung haøng hoùa treân thò tröôøng chöùng khoaùn. Coù nhieàu giaûi phaùp thuùc ñaåy tieán trình naøy nhöng coù moät coâng cuï chöa ñöôïc vaän duïng, ñoù laø kyõ thuaät chöùng khoaùn hoùa (Securitization) Moät caùch deã hieåu, chöùng khoaùn hoùa laø quaù trình taäp hôïp vaø taùi caáu truùc caùc taøi saûn thieáu tính thanh khoaûn nhöng laïi coù thu nhaäp baèng tieàn cao trong töông lai, nhö caùc khoaûn phaûi thu, caùc khoaûn nôï roài chuyeån ñoåi chuùng thaønh traùi phieáu vaø ñöa ra giao dòch treân thò tröôøng taøi chính. Cho neân chöùng khoaùn hoùa ñoâi khi coøn ñöôïc goïi laø traùi phieáu hoùa. Thoâng thöôøng, kyõ thuaät chöùng khoaùn hoùa ñöôïc thöïc hieän treân hai nhoùm taøi saûn chuû yeáu ñoù laø : caùc khoaûn vay ñöôïc theá chaáp baèng baát ñoäng saûn vaø caùc taøi saûn taøi chính khoâng ñöôïc theá chaáp baèng baát ñoäng saûn. Töông öùng vôùi hai loaïi taøi saûn treân thì sau khi ñöôïc chöùng khoaùn hoùa seõ hình thaønh hai loaïi chöùng khoaùn laø : caùc chöùng khoaùn döïa treân theá chaáp baát ñoäng saûn (Mortgage backed securities) vaø caùc chöùng khoaùn taøi saûn taøi chính (Asset backed securities - ABS). Nhö vaäy, ABS ñôn giaûn laø caùc traùi phieáu hoaëc giaáy tôø coù giaù (goïi chung laø chöùng khoaùn) ñöôïc hình thaønh töø caùc taøi saûn taøi chính. Caùc taøi saûn taøi chính ôû ñaây ñöôïc hieåu laø caùc khoaûn phaûi thu khaùc vôùi caùc khoaûn vay coù taøi saûn theá chaáp, ví duï nhö caùc khoaûn phaûi thu töø theû tín duïng, khoaûn vay mua oâ toâ, vay ñeå xaây nhaø, vay ñeå tieâu duøng cho gia ñình. Töø ñoù ruùt ra ñöôïc ñieåm khaùc bieät lôùn nhaát giöõa ABS vaø caùc loaïi traùi phieáu khaùc laø möùc ñoä tín nhieäm cuûa caùc nguoàn thu, khaû naêng thanh toaùn cuûa caùc taøi saûn taøi chính. Vaän duïng kyõ thuaät chöùng khoaùn hoùa seõ coù nhieàu taùc ñoäng tích cöïc cho thò tröôøng chöùng khoaùn noùi chung vaø thò tröôøng traùi phieáu doanh nghieäp noùi rieâng, noù giuùp boå sung vaø laøm ña daïng haøng hoùa giao dòch treân saøn, giuùp môû roäng quy moâ thò tröôøng, ñoàng thôøi môû ra theâm moät keânh huy ñoäng voán cho caùc doanh nghieäp, taïo cô hoäi cho doanh nghieäp tieáp caän thò tröôøng voán vaø laøm giaûm chi phí taøi trôï laãn toái öu hoùa vieäc söû duïng voán. Vôùi nhöõng tieän ích nhö vaäy, caùc nhaø hoaïch ñònh chính saùch caàn quan taâm ñeán vieäc hoaøn thieän khuoân khoå phaùp lyù veà thò tröôøng taøi chính, phaùt trieån caùc thò tröôøng phuï trôï nhö thò tröôøng mua laïi (Repo), thò tröôøng caùc saûn phaåm phaùi sinh (derivaties), hình thaønh caùc toå chöùc ÑMTN coù uy tín vaø naêng löïc, muïc ñích laø ñeå coù theå thöïc hieän kyõ thuaät chöùng khoaùn hoùa moät caùch hieäu quaû, goùp phaàn hoã trôï doanh nghieäp trong quaù trình chuyeån ñoåi thaønh coâng ty coå phaàn. III.2.3 – Giaûi phaùp phaùt trieån thò tröôøng thöù caáp Thò tröôøng thöù caáp laø nôi dieãn ra caùc hoaït ñoäng mua baùn traùi phieáu ñaõ phaùt haønh ôû thò tröôøng sô caáp, vieäc mua baùn trao ñoåi traùi phieáu dieãn ra caøng soâi ñoäng caøng laøm taêng tính thanh khoaûn cho traùi phieáu, taïo ñaø cho thò tröôøng sô caáp phaùt trieån. Caùc giaûi phaùp phaùt trieån thò tröôøng giao dòch thöù caáp thöôøng laø moät phaàn giaûi phaùp phaùt trieån thò tröôøng traùi phieáu noùi chung, cuï theå : III.2.3.1- Xaây döïng heä thoáng giao dòch traùi phieáu doanh nghieäp Traùi phieáu laø moät trong nhöõng loaïi chöùng khoaùn coù ruûi ro thaáp vaø ñoøi hoûi phaûi coù cô cheá phaùt haønh, giao dòch rieâng. ÔÛ Vieät Nam hieän nay, vieäc phaùt haønh traùi phieáu ñaõ coù caùc quy cheá ñieàu chænh, nhöng heä thoáng giao dòch traùi phieáu treân thò tröôøng thöù caáp chöa ñöôïc xaây döïng phuø hôïp vôùi ñaëc thuø cuûa saûn phaåm. Do vaäy, chöa taïo ñöôïc tính thanh khoaûn cho traùi phieáu noùi chung vaø traùi phieáu doanh nghieäp noùi rieâng. Cho ñeán nay, caùc thò tröôøng traùi phieáu treân theá giôùi ñaõ aùp duïng moät soá heä thoáng giao dòch ñieån hình nhö sau : ? Heä thoáng ñaáu giaù (Auction system) : Heä thoáng naøy coù theå ñöôïc xaây döïng nhaèm hoã trôï cho caùc ñôït phaùt haønh traùi phieáu treân thò tröôøng sô caáp. Moät soá heä thoáng ñaáu giaù khaùc thì taäp trung vaøo ñaáu giaù caùc traùi phieáu do caùc nhaø ñaàu tö chaøo baùn treân thò tröôøng thöù caáp. Theo ñoù, thaønh vieân baùn traùi phieáu seõ ñaêng caùc thoâng tin chi tieát veà traùi phieáu ñang ñöôïc chaøo baùn vaø caùc ñieàu kieän cuï theå trong ñaáu giaù, caùc thaønh vieân tham gia ñaáu giaù noäp ñôn ñaáu giaù vaø khoái löôïng traùi phieáu chaøo baùn seõ ñöôïc chuyeån cho thaønh vieân naøo traû giaù cao nhaát . ? Heä thoáng khôùp leänh (Cross-matching system) : Heä thoáng naøy nhìn chung laø cô cheá giuùp cho nhaø kinh doanh traùi phieáu vaø nhaø ñaàu tö coù toå chöùc gaëp nhau trong heä thoáng giao dòch ñieän töû. Khaùch haøng coù theå nhaäp leänh mua hoaëc baùn vôùi nhieàu ñoái taùc khaùc, sau ñoù caùc leänh naøy seõ ñöôïc töï ñoäng khôùp vôùi leänh ñoái öùng neáu coù cuøng möùc giaù hoaëc khi giaù ñoái öùng laø giaù toát nhaát cho giaù chaøo. Trong moät soá tröôøng hôïp, caùc nhaø ñaàu tö coù theå thoûa thuaän veà caùc ñieàu kieän thöïc hieän giao dòch. ? Heä thoáng lieân ñònh cheá (Inter -dealer system) : Heä thoáng naøy cho pheùp caùc nhaø kinh doanh traùi phieáu thöïc hieän caùc giao dòch vôùi caùc nhaø kinh doanh khaùc thoâng qua maïng löôùi giao dòch ñieän töû cuûa caùc nhaø moâi giôùi lieân ñònh cheá. Ñaëc tröng cuûa heä thoáng naøy laø giao dòch aån danh, töùc laø toaøn boä thoâng tin soå leänh ñöôïc coâng khai minh baïch, nhöng danh tính caùc thaønh vieân yeát giaù khoâng ñöôïc tieát loä. Ñieàu ñoù coù nghóa laø chæ coù nhöõng nhaø moâi giôùi môùi naém ñöôïc thoâng tin chi tieát. ? Heä thoáng moät nhaø kinh doanh (Single -dealer system) : Heä thoáng naøy cho pheùp nhaø ñaàu tö thöïc hieän giao dòch tröïc tieáp vôùi moät nhaø kinh doanh traùi phieáu duy nhaát. Nhaø kinh doanh traùi phieáu naøy cuõng hoaït ñoäng baèng nghieäp vuï töï doanh trong heä thoáng nhieàu nhaø kinh doanh noùi treân. Caùc thaønh vieân heä thoáng cung caáp maïng löôùi giao dòch thoâng qua dòch vuï cuûa moät beân thöù ba khaùc, coù theå laø moät maïng noäi boä hoaëc thoâng qua internet. ? Heä thoáng nhieàu nhaø kinh doanh (Multi-dealer system) : Heä thoáng naøy giuùp nhaø ñaàu tö coù cô hoäi löïa choïn treân nhieàu baûng giaù traùi phieáu cuûa töø hai nhaø kinh doanh trôû leân. Ñieàu ñoù coù nghóa nhaø ñaàu tö ñöôïc so saùnh giaù cuûa moät loaïi traùi phieáu töø caùc baùo giaù cuûa nhieàu thaønh vieân heä thoáng giao dòch. Thoâng thöôøng heä thoáng giao dòch naøy cho pheùp hieån thò cho khaùch haøng caùc giaù chaøo baùn hoaëc chaøo mua toát nhaát cuûa töøng loaïi traùi phieáu trong soá taát caû caùc möùc giaù chaøo cuûa nhieàu loaïi traùi phieáu trong heä thoáng. Beân caïnh ñoù, heä thoáng naøy cuõng cho pheùp caùc nhaø ñaàu tö yeâu caàu laáy giaù cho moät loaïi traùi phieáu töø moät hoaëc nhieàu nhaø kinh doanh tham gia heä thoáng giao dòch. Ñaëc bieät, caùc toå chöùc kinh doanh traùi phieáu tham gia heä thoáng naøy chuû yeáu hoaït ñoäng töï doanh traùi phieáu. Vieäc löïa choïn heä thoáng giao dòch phuï thuoäc vaøo möùc ñoä phaùt trieån cuûa thò tröôøng traùi phieáu trong ñoù thò tröôøng traùi phieáu chính phuû coù vai troø chuû ñaïo. Neáu thò tröôøng daønh cho caû traùi phieáu chính phuû vaø traùi phieáu phi chính phuû ñeàu coøn ôû daïng non treû, soá löôïng caùc nhaø ñaàu tö coù toå chöùc coøn haïn cheá vaø möùc caàu giao dòch thaáp thì heä thoáng giao dòch khôùp leänh vaø giao dòch thoûa thuaän laø böôùc khôûi ñaàu ñôn giaûn. Tuy nhieân, khi thò tröôøng phaùt trieån daàn leân, khoái löôïng giao dòch taêng daàn, nhu caàu ñaët ra ñoái vôùi tính hieäu quaû vaø minh baïch cuûa thò tröôøng caøng lôùn, ñieàu naøy seõ khieán cho thò tröôøng chuyeån sang daïng khôùp leänh ñieän töû nhôø öùng duïng coâng ngheä thoâng tin hieän ñaïi. Tieáp ñeán, khi thò tröôøng traùi phieáu doanh nghieäp baét ñaàu hoaït ñoäng maïnh, thò tröôøng traùi phieáu seõ chuyeån sang heä thoáng ñaáu giaù hoaëc heä thoáng giao dòch keùp goàm caû ñaáu giaù vaø khôùp leänh ñieän töû. Moät khi thò tröôøng traùi phieáu doanh nghieäp lôùn maïnh, caùc noã löïc nhaèm laøm cho thò tröôøng nôï trôû neân hieäu quaû hôn coù theå daãn ñeán söï phaân cöïc thò tröôøng nôï thaønh hai phaàn : thò tröôøng ñaáu giaù giao dòch caùc traùi phieáu coù tính thanh khoaûn cao vaø thò tröôøng khôùp leänh ñieän töû giao dòch caùc traùi phieáu coù tính thanh khoaûn töông ñoái thaáp. Heä thoáng thò tröôøng keùp naøy seõ laø moät söï phoái keát hôïp theo xu theá phaùt trieån chung cuûa caùc heä thoáng giao dòch traùi phieáu hieän nay treân thò tröôøng quoác teá. ÔÛ thôøi ñieåm hieän taïi, thò tröôøng giao dòch traùi phieáu cuûa Vieät Nam ñang chuyeån daàn sang moâ hình thò tröôøng traùi phieáu chuyeân nghieäp, tröôùc maét seõ thöïc hieän heä thoáng giao dòch thoûa thuaän nhaèm taïo tính thanh khoaûn cho traùi phieáu, ñoù laø böôùc khôûi ñaàu phuø hôïp. Veà laâu daøi, caùc nhaø hoaïch ñònh chính saùch caàn nghieân cöùu taïo haønh lang phaùp lyù ñeå vaän duïng caùc moâ hình heä thoáng giao dòch hieän ñaïi vaøo thò tröôøng traùi phieáu Vieät Nam, cuï theå : heä thoáng ñaáu giaù giao dòch caùc traùi phieáu coù tính thanh khoaûn cao vaø heä thoáng khôùp leänh ñieän töû giao dòch caùc traùi phieáu coù tính thanh khoaûn töông ñoái thaáp, ñieàu naøy hoaøn toaøn phuø hôïp vôùi loä trình phaùt trieån cuûa thò tröôøng traùi phieáu. Muoán vaäy, phaûi coi troïng vieäc öùng duïng coâng ngheä thoâng tin beân caïnh caùc yeáu toá khaùc nhö ñoä phöùc taïp vaø tính chuyeân nghieäp cuûa thò tröôøng, khung phaùp lyù cho hoaït ñoäng giao dòch chöùng khoaùn, nhöõng yeáu toá veà keát noái vôùi thò tröôøng trong khu vöïc vaø treân theá giôùi. III.2.3.2- Phaùt trieån thò tröôøng phi taäp trung (OTC) Beân caïnh TTCK taäp trung, haàu heát caùc nöôùc treân theá giôùi ñeàu coù cô cheá cho hoaït ñoäng cuûa TTCK phi taäp trung (thò tröôøng OTC), ñaây voán laø thò tröôøng giao dòch cuûa nhöõng chöùng khoaùn chöa nieâm yeát hoaëc chöa ñuû ñieàu kieän nieâm yeát treân thò tröôøng taäp trung. Thò tröôøng OTC coù tính öu vieät laø hoaït ñoäng thoâng qua giao dòch töø xa treân maïng ñieän töû keát noái chung vaø aùp duïng caùc phöông thöùc giao dòch linh hoaït, phuø hôïp vôùi ñieàu kieän cuûa TTCK Vieät Nam. Thöïc teá thôøi gian qua, quy moâ thò tröôøng OTC taêng maïnh caû veà giaù trò giao dòch laãn soá löôïng doanh nghieäp tham gia, moät phaàn vì taâm lyù e ngaïi giao dòch treân saøn chính thöùc cuûa caùc doanh nghieäp (nhaát laø DNNN môùi chuyeån ñoåi thaønh coâng ty coå phaàn), moät phaàn vì haàu heát doanh nghieäp Vieät Nam coù quy moâ vöøa vaø nhoû neân chöa ñuû ñieàu kieän nieâm yeát treân thò tröôøng taäp trung. Tuy nhieân, thò tröôøng OTC vaãn chöa coù cô cheá quaûn lyù chaët cheõ, do vaäy quyeàn lôïi cuûa nhaø ñaàu tö chöa ñöôïc ñaûm baûo, nhieàu ruûi ro tieàm aån. Theo xu höôùng chung ñöôïc cuï theå trong chieán löôïc phaùt trieån TTCK ñeán naêm 2010 ñaõ ñöôïc Thuû töôùng Chính phuû pheâ duyeät, TTGDCK Haø Noäi seõ phaùt trieån thaønh Trung taâm OTC hieän ñaïi, phaùt trieån töøng böôùc töø thaáp ñeán cao phuø hôïp vôùi ñieàu kieän kinh teá vaø quy moâ phaùt trieån cuûa TTCK Vieät Nam trong töøng giai ñoaïn. Vieäc TTGDCK Haø Noäi chính thöùc ñöa saøn giao dòch thöù caáp phi taäp trung vaøo hoaït ñoäng töø ngaøy 14/7/2005 ñaõ taïo saân chôi môùi cho caùc nhaø ñaàu tö, haøng hoùa ñaêng kyù giao dòch ôû ñaây chuû yeáu laø chöùng khoaùn (trong ñoù coù traùi phieáu) cuûa caùc doanh nghieäp coù voán ñieàu leä töø 5 tyû ñoàng trôû leân, thuû tuïc ñaêng kyù ñöôïc giaûm ñeán möùc thaáp nhaát, caùc ñieàu kieän cho doanh nghieäp tham gia coù côûi môû hôn so vôùi TTCK taäp trung tuy vaãn ñaûm baûo nguyeân taéc kieåm toaùn vaø coâng boá thoâng tin veà tình hình taøi chính ñeå baûo veä nhaø ñaàu tö. Cô cheá xaùc laäp giaù treân Trung taâm OTC hieän nay theo phöông thöùc thöông löôïng (thoûa thuaän) giaù giöõa ngöôøi mua vaø ngöôøi baùn, giöõa caùc nhaø ñaàu tö vaø caùc coâng ty chöùng khoaùn taïo laäp thò tröôøng, giöõa caùc coâng ty chöùng khoaùn laøm nhieäm vuï ñaïi lyù hoaëc taïo laäp thò tröôøng hoaëc caùc thò tröôøng khaùc. Cô cheá naøy cho pheùp giaûm thieåu thôøi gian tìm ñoái taùc, quaù trình ñaøm phaùn thöông löôïng nhanh choùng, ñaûm baûo tính baûo maät thoâng tin giöõa caùc nhaø ñaàu tö, tieát kieäm chi phí giao dòch… Tuy nhieân, ñeå Trung taâm OTC phaùt trieån laønh maïnh, an toaøn vaø trôû thaønh nôi giao dòch ñaùng tin caäy, caàn chuù troïng moät soá vaán ñeà sau : - Taêng cöôøng söï phoái hôïp trong coâng taùc giaùm saùt giao dòch, coâng boá thoâng tin ñeå ñaûm baûo tính coâng khai minh baïch, coâng baèng giöõa caùc chuû theå tham gia treân thò tröôøng. - Taïo ñieàu kieän thuaän lôïi cho caùc nhaø ñaàu tö caù nhaân tham gia mua baùn chöùng khoaùn treân thò tröôøng, nhaèm taêng tính thanh khoaûn cho chöùng khoaùn. - Tieáp tuïc hoaøn thieän vaø vaän duïng maïng coâng ngheä thoâng tin hieän ñaïi ñaùp öùng caùc giao dòch töø xa ñöôïc dieãn ra nhanh choùng, ruùt ngaén khoaûn caùch veà khoâng gian vaø thôøi gian cho caùc nhaø ñaàu tö. - Khuyeán khích caùc doanh nghieäp vöøa vaø nhoû ñaêng kyù tham gia thò tröôøng OTC, coù theå xem ñaây laø nôi taäp söï tröôùc khi leân saøn giao dòch chính thöùc. Trung taâm OTC ñi vaøo hoaït ñoäng coù yù nghóa môû roäng phaïm vi thò tröôøng coù toå chöùc, thu heïp thò tröôøng töï do, hình thaønh moät keânh huy ñoäng voán ñaàu tö phaùt trieån, töø ñoù thuùc ñaåy TTCK Vieät Nam noùi chung vaø thò tröôøng traùi phieáu doanh nghieäp noùi rieâng phaùt trieån nhanh hôn, ñaùp öùng yeâu caàu cuûa neàn kinh teá thò tröôøng. III.2.3.3- Phaùt trieån ñoäi nguõ caùc nhaø taïo laäp thò tröôøng Moät trong nhöõng vieäc caàn laøm ñeå phaùt trieån thò tröôøng thöù caáp laø quan taâm phaùt trieån thò tröôøng phi taäp trung (OTC) coù tính thanh khoaûn taïo ra caùc cô hoäi ñaàu tö ña daïng, thu huùt söï quan taâm cuûa nhaø ñaàu tö vaø toå chöùc phaùt haønh. Trong ñoù ñaëc bieät chuù yù ñeán vieäc ban haønh caùc quy ñònh môû roäng vaø kieåm soaùt ñöôïc vieäc söû duïng chöùng khoaùn laøm vaät theá chaáp vay voán ngaén haïn taïi ngaân haøng, nhaèm bieán caùc doøng voán nhoû leû, troâi noåi trong coâng chuùng saün saøng tham gia thò tröôøng chöùng khoaùn vôùi tö caùch laø voán trung daøi haïn, nhöng khi caàn tieàn coù theå hoaëc baùn laïi qua OTC hoaëc theá chaáp vay ngaén haïn taïi ngaân haøng. Khi noùi ñeán thò tröôøng OTC, khoâng theå khoâng noùi ñeán vai troø cuûa nhaø taïo laäp thò tröôøng, hoï chính laø ngöôøi thöïc hieän chöùc naêng duy trì thò tröôøng cho moät loaïi chöùng khoaùn cuï theå. Thoâng thöôøng hoï laø nhöõng nhaø moâi giôùi ñaõ ñöôïc ñaêng kyù nhöng khoâng phaûi taát caû caùc nhaø moâi giôùi ñaõ ñaêng kyù ñeàu laø nhöõng nhaø taïo laäp thò tröôøng. Ñeå coù theå trôû thaønh nhaø taïo laäp thò tröôøng thì ngöôøi moâi giôùi phaûi thöïc söï quan taâm ñeán vieäc taïo döïng thò tröôøng cho moät loaïi chöùng khoaùn. Vai troø cuûa caùc nhaø taïo laäp thò tröôøng ñöôïc theå hieän thoâng qua caùc hoaït ñoäng sau : - Duy trì tính linh hoaït cuûa thò tröôøng ñoái vôùi moät loaïi chöùng khoaùn khi chöùng khoaùn ñoù phaùt haønh ra thò tröôøng. - Taêng khaû naêng thöïc hieän giao dòch moät loaïi chöùng khoaùn coù theå sinh lôøi do söï caïnh tranh veà giaù caû ñaët ra giöõa caùc nhaø taïo laäp thò tröôøng khaùc nhau ñoái vôùi cuøng loaïi chöùng khoaùn ñoù. - Thu huùt söï quan taâm cuûa caùc nhaø ñaàu tö tôùi moät loaïi chöùng khoaùn khoâng nieâm yeát treân thò tröôøng. - Taêng tính linh hoaït cuûa thò tröôøng ñoái vôùi moät loaïi chöùng khoaùn khi taêng soá löôïng caùc nhaø taïo laäp thò tröôøng. Trong ñieàu kieän thò tröôøng traùi phieáu doanh nghieäp coøn sô khai, caàn thieát hình thaønh vaø phaùt trieån ñoäi nguõ caùc nhaø nhaø taïo laäp thò tröôøng coù kyû naêng chuyeân moân vaø ñaïo ñöùc ngheà nghieäp, coù tính ñoäc laäp coâng baèng vôùi taát caû caùc nhaø ñaàu tö, khoâng ñöôïc pheùp thieân vò vôùi baát cöù beân naøo. Vôùi vai troø chuyeân traùch cuûa mình, caùc nhaø taïo laäp thò tröôøng seõ goùp phaàn ñaùng keå vaøo vieäc phaùt trieån thò tröôøng OTC trôû thaønh thò tröôøng giao dòch hieäu quaû khoâng chæ cho traùi phieáu maø caû coå phieáu chöa nieâm yeát. III.2.4 - Heä thoáng ngaân haøng trong vai troø hoã trôï cho söï phaùt trieån cuûa thò tröôøng traùi phieáu doanh nghieäp Ñaëc ñieåm cuûa neàn kinh teá Vieät Nam vôùi tieàm naêng veà voán trong daân cö coøn raát lôùn neân söï tham gia cuûa caùc NHTM vaøo thò tröôøng chöùng khoaùn laø heát söùc caàn thieát, nhaát laø trong giai ñoaïn thò tröôøng traùi phieáu doanh nghieäp coøn sô khai. Coù theå noùi, söï phaùt trieån cuûa thò tröôøng traùi phieáu doanh nghieäp caàn ñeán söï ñoùng goùp khoâng nhoû cuûa heä thoáng ngaân haøng trong vai troø caùc toå chöùc trung gian treân thò tröôøng. Ngaân haøng coù theå thöïc hieän caùc nghieäp vuï tö vaán, baûo laõnh phaùt haønh cho caùc doanh nghieäp, ngaân haøng coù theå söû duïng caùc kyû naêng chuyeân moân nghieäp vuï voán coù ñeå thöïc hieän thu thaäp nhöõng thoâng tin rieâng veà caùc ñoái töôïng khaùch haøng, phaân tích tình hình kinh doanh cuõng nhö tình hình taøi chính roài xaây döïng vaø ñeà xuaát keá hoaïch phaùt haønh phuø hôïp. Beân caïnh nhöõng lôïi theá veà chuyeân moân, ngaân haøng coøn coù theá maïnh veà voán, coù cô sôû vaät chaát, trang thieát bò ñaày ñuû, heä thoáng khaùch haøng roäng khaép, ñieàu naøy hoã trôï raát nhieàu cho caùc nghieäp vuï dòch vuï chöùng khoaùn, trong ñoù coù nghieäp vuï baûo laõnh phaùt haønh. Thöïc teá hieän nay, haàu heát caùc coâng ty chöùng khoaùn ñeàu laø moät boä phaän cuûa caùc NHTM, trong xu theá töï do caïnh tranh, caùc coâng ty chöùng khoaùn ngaøy caøng coù nhieàu dòch vuï tö vaán khaù toát cho caùc doanh nghieäp muoán phaùt haønh chöùng khoaùn laãn cho caùc nhaø ñaàu tö muoán tham gia thò tröôøng chöùng khoaùn. Do vaäy, ñeå thò tröôøng traùi phieáu doanh nghieäp phaùt trieån, caàn thöïc hieän moät soá vaán ñeà sau : - Xaùc ñònh heä thoáng ngaân haøng vaø thò tröôøng traùi phieáu doanh nghieäp khoâng toàn taïi maâu thuaãn, tuy ñoái laäp vôùi nhau veà lôïi ích nhöng vaãn coù moái quan heä nhaát ñònh, chuùng caàn hoã trôï nhau ñeå ñaùp öùng nhu caàu cuûa caùc doanh nghieäp vaø nhaø ñaàu tö. - Trong giai ñoaïn hieän nay, khuyeán khích caùc NHTM tham gia TTCK vôùi vai troø trung gian, caàu noái giöõa caùc doanh nghieäp, nhaø ñaàu tö vôùi thò tröôøng traùi phieáu doanh nghieäp. Caùc NHTM, cuï theå laø caùc coâng ty chöùng khoaùn caàn tö vaán cho doanh nghieäp veà vieäc phaùt haønh traùi phieáu huy ñoäng voán, tö vaán cho nhaø ñaàu tö veà traùi phieáu doanh nghieäp nhö moät loaïi chöùng khoaùn ít ruûi ro vaø coù thu nhaäp oån ñònh. - Veà laâu daøi, neân ñònh höôùng xaây döïng heä thoáng ngaân haøng trôû thaønh chuû theå chuû yeáu cung caáp caùc coâng cuï nôï ngaén haïn, coøn caùc coâng cuï nôï trung daøi haïn laø cuûa thò tröôøng traùi phieáu doanh nghieäp. Muoán vaäy, caàn coù moät quaù trình taïo laäp vaø hoaøn thieän ñuû ñieàu kieän cuõng nhö khung phaùp lyù caàn thieát cho söï phaùt trieån cuûa heä thoáng ngaân haøng vaø thò tröôøng traùi phieáu doanh nghieäp trong moái quan heä hoã trôï vì söï phaùt trieån an toaøn cuûa thò tröôøng taøi chính vaø cuûa neàn kinh teá quoác gia. III.2.5- Naâng cao nhaän thöùc cho caùc doanh nghieäp vaø coâng chuùng ñaàu tö veà chöùng khoaùn noùi chung vaø traùi phieáu doanh nghieäp noùi rieâng. Cuoái cuøng vaø voâ cuøng quan troïng, caàn chuù troïng coâng taùc tuyeân truyeàn, ñaøo taïo kieán thöùc veà chöùng khoaùn cho caùc doanh nghieäp vaø caùc nhaø ñaàu tö nhaèm thuùc ñaåy thò tröôøng sô caáp laãn thò tröôøng thöù caáp phaùt trieån. Tuy coâng taùc ñaøo taïo, quaûng baù vaø tuyeân truyeàn veà chöùng khoaùn trong thôøi gian qua cuõng coù nhöõng thaønh töïu ñaùng ghi nhaän, böôùc ñaàu coù loâi cuoán söï quan taâm cuûa coâng chuùng ñaàu tö cuõng nhö caùc doanh nghieäp, nhöng chæ döøng ôû loaïi chöùng khoaùn laø coå phieáu, coøn nhöõng hieåu bieát veà traùi phieáu nhaát laø traùi phieáu doanh nghieäp chöa thöïc söï ñöôïc khai thoâng. Thôøi gian tôùi, caàn coù nhöõng chieán löôïc phoå caäp kieán thöùc chöùng khoaùn ñeán töøng doanh nghieäp, ñaëc bieät laø ñoái töôïng doanh nghieäp vöøa vaø nhoû, vì nhöõng doanh nghieäp naøy chieám ñaïi ña soá trong neàn kinh teá Vieät Nam, nhöng quy moâ voán coøn nhoû vaø trình ñoä quaûn lyù chöa cao, do vaäy caùc doanh nghieäp naøy caàn ñöôïc hoã trôï ñeå hieåu roõ hôn veà nhöõng phöông thöùc huy ñoäng voán qua thò tröôøng chöùng khoaùn, trong ñoù coù phöông thöùc phaùt haønh traùi phieáu. Tieáp tuïc ñaåy maïnh coâng taùc tuyeân truyeàn veà chöùng khoaùn (trong ñoù coù traùi phieáu doanh nghieäp) vaø thò tröôøng chöùng khoaùn cho coâng chuùng qua caùc phöông tieän thoâng tin ñaïi chuùng, nhaèm thu huùt hoï tham gia thò tröôøng chöùng khoaùn thay vì göûi tieát kieäm ngaân haøng. Ñeå kích caàu traùi phieáu, Chính phuû caàn xaây döïng nhöõng chính saùch cô cheá höôùng coâng chuùng ñeán vôùi thò tröôøng giao dòch traùi phieáu, coù theå quan taâm moät soá noäi dung nhö sau : - AÙp duïng chính saùch mieãn giaûm thueá lieân quan ñeán lôïi nhuaän töø hoaït ñoäng kinh doanh traùi phieáu noùi chung vaø traùi phieáu doanh nghieäp noùi rieâng. - Cho pheùp caùc toå chöùc tín duïng ñöôïc duy trì moät tyû leä döï tröõ baét buoäc nhaát ñònh baèng traùi phieáu nhaèm taïo nhu caàu mua baùn, trao ñoåi traùi phieáu, ñoàng thôøi qua ñoù giaûm löôïng cung tieàn teä treân thò tröôøng. Keát luaän chöông III : Ñöùng tröôùc nhöõng cô hoäi vaø thaùch thöùc trong hieän taïi, vieäc phaùt trieån thò tröôøng traùi phieáu doanh nghieäp trôû thaønh keânh huy ñoäng voán trung daøi haïn laø heát söùc caàn thieát, nhaèm khuyeán khích caùc doanh nghieäp töï chuû, ñoäc laäp trong coâng taùc huy ñoäng voán, thay theá daàn thoùi quen yû laïi nguoàn voán vay töø ngaân haøng, giaûm thieåu gaùnh naëng ruûi ro cho heä thoáng ngaân haøng, chuaån bò haønh trang treân böôùc ñöôøng hoäi nhaäp quoác teá. Tuy nhieân, ñeå thò tröôøng traùi phieáu doanh nghieäp ôû Vieät Nam phaùt trieån vaø thöïc hieän ñuùng chöùc naêng cuûa noù, ñoøi hoûi söï quan vaø phoái hôïp ñoàng boä cuûa caùc caáp, caùc ngaønh töø Trung öông ñeán ñòa phöông, taïo moïi ñieàu kieän thuaän lôïi ñeå doanh nghieäp vaø nhaø ñaàu tö tieáp caän thò tröôøng traùi phieáu. Vieäc thöïc hieän toát caùc giaûi phaùp ñöôïc ñeà caäp ôû treân, seõ goùp phaàn thuùc ñaåy thò tröôøng traùi phieáu doanh nghieäp trôû thaønh keânh taøi trôï voán nôï coù hieäu quaû, ñaûm baûo thoûa maõn caùc muïc tieâu chieán löôïc cuûa neàn kinh teá Vieät Nam. X W KEÁT LUAÄN i q eät Nam ñang trong thôøi kyø chuyeån ñoåi töø cô cheá kinh teá taäp trung uan lieâu bao caáp sang cô cheá kinh teá thò tröôøng, quaù trình chuyeån ñoåi ñoù ñoøi hoûi chuùng ta phaûi hoäi ñuû caùc yeáu toá caàn thieát, trong ñoù coù yeáu toá veà voán. ÔÛ thôøi ñieåm hieän taïi, neàn kinh teá Vieät Nam ñang coù nhöõng böôùc phaùt trieån ngoaïn muïc, theo ñaø hoäi nhaäp kinh teá quoác teá, tieán tôùi gia nhaäp WTO, khi ñoù chuùng ta khoâng theå ñöùng ngoaøi söï vaän ñoäng chung cuûa kinh teá toaøn caàu. Ñeå ñaûm baûo nguoàn löïc phuïc vuï cho nhu caàu phaùt trieån kinh teá, Ñaûng vaø Nhaø nöôùc ñaõ chuù troïng ñeán vieäc thuùc ñaåy söï vaän ñoäng cuûa thò tröôøng voán nhaèm taäp trung nguoàn löïc trong nöôùc, taïo ñieàu kieän cho caùc doanh nghieäp, keå caû doanh nghieäp nhoû vaø vöøa, ñöôïc deã daøng tieáp caän caùc nguoàn voán treân thò tröôøng, ña daïng hoùa nguoàn taøi trôï, ñaûm baûo muïc tieâu phaùt trieån beàn vöõng. V Tuy nhieân, haàu heát caùc doanh nghieäp Vieät Nam hieän nay vaãn chöa töø boû thoùi quen vay voán ngaân haøng, xem ngaân haøng laø nguoàn taøi trôï voán nôï duy nhaát maø queân raèng phaùt haønh traùi phieáu cuõng laø moät keânh huy ñoäng voán nôï coù hieäu quaû, vöøa taêng tính töï chuû, ñoäc laäp cho doanh nghieäp, vöøa chia seû ruûi ro cho nhieàu nhaø ñaàu tö neân seõ giaûm gaùnh naëng ruûi ro cho heä thoáng ngaân haøng. Nguyeân nhaân do thò tröôøng traùi phieáu doanh nghieäp coøn non treû, khung phaùp lyù chöa ñöôïc xaây döïng hoaøn chænh, cô sôû haï taàng coøn haïn cheá, chöa coù neàn taûng laõi suaát chuaån, nhaän thöùc tö töôûng, kieán thöùc quaûn trò keùm, taâm lyù e ngaïi, sôï ruûi ro khi thay ñoåi hình thöùc huy ñoäng voán cuûa ñaïi ña soá caùc doanh nghieäp… Hôn luùc naøo heát, ñeå khaéc phuïc caùc nguyeân nhaân daãn ñeán tình traïng thò tröôøng traùi phieáu doanh nghieäp keùm phaùt trieån, caàn phaûi coù nhöõng giaûi phaùp ñöôïc phoái hôïp thöïc hieän töø caùc caáp, caùc ngaønh. Vieäc hoaøn thieän khung phaùp lyù vaø heä thoáng quaûn lyù laø giaûi phaùp neàn taûng cô baûn, song song ñoù laø caùc giaûi phaùp thuùc ñaåy thò tröôøng sô caáp, thò tröôøng thöù caáp, cuoái cuøng vaø heát söùc quan troïng laø vieäc naâng cao nhaän thöùc, thay ñoåi tö duy cuûa caùc doanh nghieäp vaø nhaø ñaàu tö, thu huùt söï quan taâm cuûa caùc ñoái töôïng naøy ñoái vôùi thò tröôøng traùi phieáu doanh nghieäp. Daãu bieát raèng, phaùt trieån thò tröôøng traùi phieáu doanh nghieäp ñoøi hoûi phaûi coù moät khoaûng thôøi gian nhaát ñònh, vôùi söï phaùt trieån cuûa thò tröôøng traùi phieáu chính phuû vaø söï chuaån bò ñaày ñuû veà cô sôû haï taàng, theá nhöng ñeà taøi “PHAÙT TRIEÅN THÒ TRÖÔØNG TRAÙI PHIEÁU DOANH NGHIEÄP ÔÛ VIEÄT NAM” kyø voïng raèng : moät khi caùc giaûi phaùp neâu treân ñöôïc thöïc hieän ñoàng boä, thò tröôøng traùi phieáu doanh nghieäp seõ coù theå vaän ñoäng theo ñuùng ñònh höôùng ñaõ ñeà ra trong “Chieán löôïc phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn ñeán naêm 2010” vaø seõ trôû thaønh keânh huy ñoäng voán trung daøi haïn cho neàn kinh teá, chuyeån daàn gaùnh naëng töø heä thoáng ngaân haøng sang thò tröôøng traùi phieáu doanh nghieäp nhaèm ñaûm baûo muïc tieâu an toaøn cho neàn taøi chính quoác gia. X W ÑEÀ XUAÁT CHO NHÖÕNG NGHIEÂN CÖÙU TIEÁP THEO höïc veà th teá raèng, taùc giaû ñeà taøi ñaõ coù nhieàu coá gaéng trong vieäc nghieân cöùu ò tröôøng traùi phieáu coâng ty, tìm hieåu veà thò tröôøng traùi phieáu doanh nghieäp ôû Vieät Nam vaø nhöõng nguyeân nhaân khieán cho thò tröôøng traùi phieáu doanh nghieäp keùm phaùt trieån, treân cô sôû ñoù ñeà xuaát caùc giaûi phaùp nhaèm thuùc ñaåy thò tröôøng traùi phieáu doanh nghieäp ôû Vieät Nam vaän ñoäng vaø phaùt trieån. Tuy nhieân, do haïn cheá veà kieán thöùc vaø thôøi gian neân vaãn coøn nhieàu vaán ñeà maø taàm voùc cuûa moät luaän vaên Thaïc só kinh teá chöa theå trình baøy heát ñöôïc. T Do vaäy, taùc giaû hy voïng trong thôøi gian tôùi, caùc nhaø khoa hoïc, caùc chuyeân gia nghieân cöùu veà lónh vöïc traùi phieáu noùi chung vaø traùi phieáu coâng ty noùi rieâng seõ coù nhöõng coâng trình nghieân cöùu bao quaùt hôn, chuyeân saâu hôn veà caùc chuû ñeà sau : ) Phaùt trieån thò tröôøng traùi phieáu coâng ty ôû caùc nöôùc phaùt trieån vaø baøi hoïc kinh nghieäm cho Vieät Nam ) Ñònh höôùng vaø giaûi phaùp phaùt trieån ngaønh ñònh möùc tín nhieäm ôû Vieät Nam ) Phaùt trieån heä thoáng giao dòch traùi phieáu doanh nghieäp ôû Vieät Nam Neáu ñöôïc thöïc hieän, nhöõng nghieân cöùu treân seõ raát coù ích cho caùc nhaø quaûn lyù trong vieäc xaây döïng phaùp luaät vaø hoaïch ñònh chính saùch nhaèm phaùt trieån thò tröôøng traùi phieáu doanh nghieäp trôû thaønh keânh taøi trôï voán nôï hieäu quaû beân caïnh caùc keânh huy ñoäng voán khaùc cuûa neàn kinh teá, ñoù cuõng laø xu höôùng chung cuûa kinh teá theá giôùi vaø khu vöïc trong thôøi ñaïi ngaøy nay. TAØI LIEÄU THAM KHAÛO W " X I. VAÊN BAÛN PHAÙP LYÙ 1. Quoác Hoäi khoaù 11, Luaät Chöùng khoaùn (Luaät soá 70/2006/QH 11) 2. Quoác Hoäi khoùa 11, Luaät Doanh nghieäp (Luaät soá 60/2005/QH11) 3. Chính phuû, Nghò ñònh 144/2003/NÑ-CP ngaøy 28/11/2003 veà chöùng khoaùn vaø thò tröôøng chöùng khoaùn. 4. Chính phuû, Nghò ñònh 120-CP ngaøy 17/9/1994 ban haønh Quy cheá taïm thôøi veà vieäc phaùt haønh traùi phieáu, coå phieáu doanh nghieäp Nhaø nöôùc. 5. Chính phuû, Nghò ñònh 52/2006/NÑ-CP ngaøy 19/5/2006 veà phaùt haønh traùi phieáu doanh nghieäp. 6. Thoáng ñoác Ngaân haøng nhaø nöôùc, Quyeát ñònh soá 1627/2001/QÑ-NHNN ngaøy 31/12/2001 veà vieäc ban haønh Quy cheá cho vay cuûa toå chöùc tín duïng ñoái vôùi khaùch haøng. 7. Thoáng ñoác Ngaân haøng nhaø nöôùc, Quyeát ñònh soá 1287/2002/QÑ-NHNN ngaøy 22/11/2002 veà vieäc ban haønh Quy cheá phaùt haønh giaáy tôø coù giaù cuûa toå chöùc tín duïng ñeå huy ñoäng voán trong nöôùc. 8. Caùc thoâng tö höôùng daãn vaø vaên baûn khaùc coù lieân quan. I. TAØI LIEÄU TIEÁNG VIEÄT 1. Phaïm Thuyù Lan (2001), Thò tröôøng traùi phieáu coâng ty cuûa moät soá nöôùc chaâu AÙ sau khuûng hoaûng vaø moät soá baøi hoïc kinh nghieäm cho Vieät Nam, Ñeà taøi khoa hoïc caáp cô sôû, UÛy ban Chöùng khoaùn Nhaø nöôùc, Haø Noäi. 2. Nguyeãn Thò Thuùy Nga (2005), Thöïc traïng vaø caùc giaûi phaùp phaùt trieån thò tröôøng traùi phieáu Vieät Nam, Luaän vaên Thaïc siõ kinh teá, Tröôøng Ñaïi hoïc Kinh teá Thaønh Phoá Hoà Chí Minh. 3. TS. Phan Thò Bích Nguyeät (2006), Ñaàu tö taøi chính, NXB Thoáng keâ. 4. PGS.TS. Traàn Ngoïc Thô chuû bieân (2005), Taøi chính doanh nghieäp hieän ñaïi, Nhaø Xuaát baûn Thoáng keâ. 5. TS. Nguyeãn Vaên Thuaän chuû bieân (2000), Ñaàu tö taøi chính, NXB Thoáng keâ. 6. Tham luaän, Chieán löôïc vaø loä trình phaùt trieån thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam ñeán naêm 2010, Trung taâm Giao dòch Chöùng khoaùn TPHCM. 7. Hoäi thaûo (30/7/2004), Phaùt trieån thò tröôøng traùi phieáu ôû Vieät Nam, Vieän nghieân cöùu Nomura, Haø Noäi. 8. Hoäi thaûo (15/3/2006), Heä thoáng caùc nhaø taïo laäp thò tröôøng traùi phieáu Chính phuû Vieät Nam, Vieän nghieân cöùu Nomura, Haø Noäi. 9. Hoäi thaûo (20/5/2004), Thaønh laäp coâng ty ñònh möùc tín nhieäm ôû Vieät Nam, Hieäp hoäi caùc nhaø ñaàu tö taøi chính Vieät Nam (VAFI), Haø Noäi. II. TAØI LIEÄU BAÙO CHÍ VAØ TAÏP CHÍ 1. Chuyeân muïc Ngöôøi quan saùt, “Roäng cöûa cho phaùt haønh traùi phieáu doanh nghieäp”, Taïp chí Ñaàu tö chöùng khoaùn (soá 24 ngaøy 12/6/2006) , trang 3-4. 2. Traàn Trung Thaønh, “Böôùc ñöôøng traùi phieáu doanh nghieäp”, Taïp chí Ñaàu tö chöùng khoaùn (soá 28 ngaøy 10/7/2006), trang 12. 3. Ths. Phaïm Nguyeãn Hoaøng, “Heä thoáng giao dòch thöù caáp traùi phieáu”, Taïp chí Chöùng khoaùn Vieät Nam (soá 6 thaùng 6/2006), trang 36-39. 4. Voõ Chí Thaønh vaø Nguyeãn Anh Döông, “Thieát laäp ngaønh ñònh möùc tín nhieäm ôû Vieät Nam”, Taïp chí Chöùng khoaùn Vieät Nam (soá 7 - 7/2006), trang 62-65. 5. Voõ Chí Thaønh vaø Nguyeãn Anh Döông, “Thieát laäp ngaønh ñònh möùc tín nhieäm ôû Vieät Nam”, Taïp chí Chöùng khoaùn Vieät Nam (soá 8 - 8/2006), trang 3-6. 6. Ths. Nguyeãn Ñöùc Chi, “Thò tröôøng voán caàn nhöõng giaûi phaùp phaùt trieån ñoàng boä”, Taïp chí Taøi chính doanh nghieäp (soá 8-2006), trang 4-6. 7. Ths. Ñoã Thaønh Phöông – UÛy ban Chöùng khoaùn Nhaø nöôùc, “Thoâng tin khoâng ñoái xöùng vôùi vaán ñeà coâng boá thoâng tin treân TTCK Vieät Nam”, Taïp chí Taøi chính (soá 10-2006), trang 44-47. 8. Thoâng tin tham khaûo treân caùc website : www.mof.gov.vn, www.ssc.gov.vn, www.sbc.gov.vn, www.vietnamnet.vn, www.vir.com.vn, www.vneconomy.com.vn, www.vcbs.com.vn, www.bsc.com.vn, … III. TAØI LIEÄU TIEÁNG ANH 1. Art Kamlet (artkamlet at aol.com), Chris Lott (5/7/1998), “Bonds – Basics” 2. Bill Rini (bill at moneypages.com), Mike Tinnemeier (12/11/2002), “Bonds – Moody Bond Ratings” 3. Dow Jones News (25/8/2003), “ Sinopec to issue bond : Cheaper than borrowing from banks”. PHUÏ LUÏC 1 QUY TRÌNH PHAÙT HAØNH TRAÙI PHIEÁU DOANH NGHIEÄP Xaùc ñònh nhu caàu voán Nghò ñònh 144/2003/NÑ-CP veà vieäc phaùt haønh traùi phieáu ra coâng chuùng Nghò ñònh soá 52/2006/NÑ-CP veà vieäc phaùt haønh traùi phieáu rieâng leû Baùo caùo keát quaû phaùt haønh Thöïc hieän phaùt haønh Thoâng qua phöông aùn phaùt haønh Xaây döïng phöông aùn phaùt haønh Quyeát ñònh soá 1287/2002/QÑ-NHNN ban haønh keøm theo Quy cheá phaùt haønh giaáy tôø coù giaù cuûa toå chöùc tín duïng Cô sôû phaùp lyù Quyeát ñònh taøi trôï : phaùt haønh traùi phieáu QUY TRÌNH PHAÙT HAØNH TRAÙI PHIEÁU DOANH NGHIEÄP VITRANSCHART Cuøng vôùi xu theá chung cuûa neàn kinh teá ñaát nöôùc trong giai ñoaïn ñoåi môùi, Coâng ty Vaän taûi vaø Thueâ Taøu bieån Vieät Nam (Vitranschart) voán laø moät trong nhöõng coâng ty haøng ñaàu cuûa Toång Coâng ty Haøng Haûi Vieät Nam (Vinalines), ñaõ ñang vaø tieáp tuïc thöïc hieän caùc döï aùn ñaàu tö, ñoåi môùi, treû hoùa ñoäi taøu cuûa Coâng ty, ñoù cuõng laø moät phaàn cuûa “Ñeà aùn phaùt trieån Toång Coâng ty Haøng Haûi Vieät Nam” ñaõ ñöôïc Thuû töôùng Chính phuû pheâ duyeät taïi quyeát ñònh soá 1419/QÑ-TTg ngaøy 01/11/2001. Ñeà aùn nhaán maïnh ñeán vieäc hình thaønh vaø phaùt trieån ñoäi taøu treû coù tính naêng khai thaùc hieän ñaïi, thoûa maõn laâu daøi caùc yeâu caàu cuûa coâng öôùc quoác teá, hoäi ñuû naêng löïc ñeå caïnh tranh vôùi caùc ñoái thuû treân ñaáu tröôøng quoác teá. Tuy nhieân, nguoàn voán ñeå ñaàu tö phaùt trieån ñoäi taøu laø vaán ñeà nan giaûi khoâng rieâng vôùi Vitranschart maø caû caùc doanh nghieäp trong ngaønh nhö Vosco, Vinaship, Falcon…, phaàn lôùn voán ñaàu tö cuûa ñôn vò ñöôïc huy ñoäng qua caùc ngaân haøng thöông maïi, vôùi maät ñoä ñaàu tö ngaøy caøng daøy ñeå nhanh choùng coù ñoäi taøu ñuû naêng löïc caïnh tranh, trong thôøi gian tôùi Vitranschart chaéc chaén seõ ñoái maët vôùi söùc eùp traû nôï vay trung daøi haïn, khi ñoù hoaït ñoäng kinh doanh cuûa Coâng ty seõ khoù khaên do thieáu huït voán löu ñoäng. Ñoù laø moät loaït caùc vaán ñeà maø laõnh ñaïo Coâng ty ñang baên khoaên lo nghó. Vaän duïng nhöõng nghieân cöùu treân ñaây, taùc giaû ñeà taøi xaây döïng quy trình phaùt haønh traùi phieáu doanh nghieäp Vitranschart. Phaùt haønh traùi phieáu khoâng nhöõng giuùp Vitranschart thu huùt voán ñaàu tö trung daøi haïn, maø coøn giuùp Coâng ty ñuùc keát nhöõng kinh nghieäm ban ñaàu khi tham gia thò tröôøng chöùng khoaùn, trôû thaønh ñôn vò ñaàu tieân PHUÏ LUÏC 2 cuûa Ngaønh haøng haûi coù böôùc ñoät phaù trong giai ñoaïn saép xeáp chuyeån ñoåi doanh nghieäp. Ngoaøi ra, vieäc tham gia sôùm vaøo thò tröôøng chöùng khoaùn giuùp Coâng ty taän duïng toát caùc cô hoäi khaúng ñònh teân tuoåi, quaûng baù thöông hieäu, phuø hôïp vôùi xu theá chung cuûa neàn kinh teá. Quy trình phaùt haønh traùi phieáu doanh nghieäp Vitranschart goàm caùc böôùc sau : 1 – Xaùc ñònh nhu caàu voán Treân cô sôû keá hoaïch ñaàu tö phaùt trieån ñoäi taøu ñaõ ñöôïc Toång Coâng ty Haøng Haûi Vieät Nam (Vinalines) pheâ duyeät, cô baûn xaùc ñònh nhu caàu voán caàn coù ñeå thöïc hieän döï aùn ñaàu tö : Toång GTÑT Teân taøu DWT Hình thöùc ñaàu töø Thôøi gian döï kieán ghi nhaäp taøi saûn USD Quy VNÑ (Trieäu ñoàng) Chieác soá 1 / naêm 2006 (VTC 01/06) 30.000 Mua 09/2006 14.000.000 224.000 Chieác soá 2 / naêm 2006 (VTC 02/06) 17.500 Mua 12/2006 10.000.000 160.000 Chieác soá 3 / naêm 2006 (VTC 03/06) 22.500 Ñoùng môùi 19.500.000 312.000 Tyû giaù quy ñoåi : 1 USD = 16.000 VNÑ Naêm 2006 70.000 43.500.000 696.000 Chieác soá 1 / naêm 2007 (VTC 01/07) 35.000 Mua 06/2007 15.000.000 247.500 Chieác soá 2 / naêm 2007 (VTC 02/07) 17.500 Mua 06/2007 10.000.000 165.000 Chieác soá 3 / naêm 2007 (VTC 03/07) 22.500 Ñoùng môùi 12/2007 19.500.000 321.750 Chieác soá 4 / naêm 2007 (VTC 04/07) 30.000 Ñoùng môùi 12/2007 27.500.000 453.750 Tyû giaù quy ñoåi : 1 USD = 16.500 VNÑ Naêm 2007 105.000 72.000.000 1.188.000 Chieác soá 1 / naêm 2008 (VTC 01/08) 55.000 Ñoùng môùi 12/2008 27.500.000 467.500 Chieác soá 2 / naêm 2008 (VTC 02/08) 30.000 Ñoùng môùi 12/2008 27.500.000 467.500 Tyû giaù quy ñoåi : 1 USD = 17.000 VNÑ Naêm 2008 85.000 55.000.000 935.000 Chieác soá 1 / naêm 2009 (VTC 01/09) 55.000 Ñoùng môùi 12/2009 27.500.000 481.250 Tyû giaù quy ñoåi : 1 USD = 17.500 VNÑ Naêm 2009 55.000 27.500.000 481.250 Khoâng coù döï aùn ñaàu tö Naêm 2010 - COÄNG CHUNG 315.000 198.000.000 3.300.250 Trong ñoù : Vay töø Quyõ HTPT 39.000.000 633.750 Nguoàn khaùc 159.000.000 2.666.500 (Nguoàn : Keá hoaïch ñaàu tö phaùt trieån ñoäi taøu giai ñoaïn 2006 - 2010) Trong toång soá 10 taøu cuûa keá hoaïch ñaàu tö treân coù hai taøu naèm trong chöông trình ñoùng môùi 32 taøu trong nöôùc cuûa Toång Coâng ty Haøng Haûi Vieät Nam ñaõ ñöôïc duyeät vay voán töø nguoàn hoã trôï phaùt trieån cuûa Nhaø nöôùc, goàm chieác soá 3/2006 vaø chieác soá 3/2007, toång giaù trò ñaàu tö hai taøu naøy laø 39 trieäu ñoâ la Myõ, vôùi tyû giaù USD/VNÑ coù tính ñeán tröôït giaù haøng naêm ôû möùc 3% thì giaù trò ñaàu tö cuûa hai taøu naøy döï kieán laø 633,75 tyû ñoàng. Taùm taøu coøn laïi seõ thöïc hieän baèng nguoàn voán vay ngaân haøng thöông maïi vaø caùc nguoàn khaùc vôùi toång giaù trò ñaàu tö laø 159 trieäu ñoâ la Myõ, töông ñöông khoaûn 2.666,5 tyû ñoàng . Nhö vaäy, ñeå hoaøn thaønh toát keá hoaïch ñaàu tö phaùt trieån ñoäi taøu töø naêm 2006 – 2010, Coâng ty caàn nguoàn voán ñaàu tö döï kieán laø 3.300,25 tyû ñoàng. 2 - Quyeát ñònh taøi trôï : phaùt haønh traùi phieáu doanh nghieäp Vitranschart Vôùi nhu caàu voán ñaàu tö döï kieán nhö treân, ñeå giaûm aùp löïc traû nôï voán vay ngaân haøng thöông maïi vaø Quyõ hoã trôï phaùt trieån (nay laø Ngaân haøng Phaùt trieån), Coâng ty quyeát ñònh taøi trôï hai taøu VTC 01/07 vaø VTC 02/07 vôùi giaù trò ñaàu tö khoaûng 410 tyû ñoàng baèng nguoàn phaùt haønh traùi phieáu Vitranschart. 3 - Cô sôû phaùp lyù Nghò ñònh soá 52/2006/NÑ-CP ngaøy 19/5/2006 veà phaùt haønh traùi phieáu doanh nghieäp rieâng leû. Theo ñoù, Coâng ty hoaøn toaøn ñaùp öùng ñuû caùc ñieàu kieän ñeå ñöôïc phaùt haønh traùi phieáu nhö : - Thôøi gian hoaït ñoäng cuûa Coâng ty hôn 31 naêm keå töø ngaøy thaønh laäp (25/6/1975) - Baùo caùo taøi chính naêm 2005, 2006 ñeàu ñöôïc kieåm toaùn bôûi Coâng ty Coå phaàn Kieåm toaùn A&C - Keát quaû saûn xuaát kinh doanh naêm 2005 laõi 65 tyû ñoàng, naêm 2006 döï kieán laõi baèng möùc naêm 2005. - Phöông aùn phaùt haønh traùi phieáu seõ do Boä Taøi chính thoâng qua. 4 - Xaây döïng phöông aùn phaùt haønh Phöông aùn phaùt haønh seõ ñaûm baûo ñaày ñuû caùc noäi dung theo quy ñònh, trong ñoù coù ñeà caäp moät soá yeâu caàu cô baûn nhö sau : - Muïc ñích phaùt haønh : Ñaàu tö mua taøu VTC 01/07 vaø VTC 02/07 - Soá löôïng phaùt haønh : döï kieán 4.100.000 traùi phieáu, meänh giaù : 100.000 ñ/traùi phieáu - Loaïi traùi phieáu döï kieán phaùt haønh : Traùi phieáu khoâng chuyeån ñoåi coù baûo ñaûm thanh toaùn. Toå chöùc baûo laõnh phaùt haønh : Coâng ty Chöùng khoaùn Ngaân haøng Ñoâng AÙ vaø Ngaân haøng Natexis Vieät Nam. Toå chöùc tö vaán phaùt haønh, löu kyù vaø ñaïi lyù thanh toaùn laø Coâng ty Chöùng khoaùn Ngaân haøng Ñoâng AÙ. - Thôøi haïn traùi phieáu : 5 naêm. - Laõi suaát ñöôïc xaùc ñònh baèng laõi suaát traùi phieáu chính phuû cuøng thôøi haïn coäng vôùi 1,5% / naêm. Laõi suaát traùi phieáu seõ ñöôïc traû theo phöông thöùc traû sau haøng naêm vaøo ngaøy phaùt haønh, chuû sôû höõu traùi phieáu ñöôïc nhaän laõi vaø goác traùi phieáu taïi taøi khoaûn löu kyù traùi phieáu thoâng qua Coâng ty Chöùng khoaùn Ngaân haøng Ñoâng AÙ. Khi traùi phieáu ñöôïc giao dòch treân Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn, vieäc thanh toaùn goác vaø laõi ñöôïc thöïc hieän theo quy ñònh cuûa phaùp luaät veà chöùng khoaùn. - Vitranschart ñöôïc quyeàn mua laïi traùi phieáu tröôùc haïn; Traùi phieáu ñöôïc chuyeån quyeàn sôû höõu döôùi caùc hình thöùc mua, baùn, cho, taëng, trao ñoåi vaø ñöôïc söû duïng laøm taøi saûn theá chaáp vay voán taïi caùc toå chöùc tín duïng khaùc. 5 - Thoâng qua phöông aùn phaùt haønh Sau khi hoaøn taát phöông aùn phaùt haønh traùi phieáu Vitranschart naêm 2007, laäp hoà sô göûi Boä Taøi chính vôùi ñaày ñuû caùc taøi lieäu sau : - Vaên baûn ñeà nghò phaùt haønh traùi phieáu Vitranschart. - Quyeát ñònh pheâ duyeät chuû tröông phaùt haønh traùi phieáu Vitranschart cuûa Toång Coâng ty Haøng Haûi Vieät Nam, keøm theo phöông aùn phaùt haønh. - Baùo caùo taøi chính naêm lieàn keà tröôùc naêm phaùt haønh ñöôïc kieåm toaùn. - Baûn sao giaáy chöùng nhaän ñaêng kyù kinh doanh vaø Ñieàu leä doanh nghieäp. 6 - Thöïc hieän phaùt haønh Khi coù yù kieán baèng vaên baûn cuûa Boä Taøi chính veà vieäc chaáp thuaän phöông aùn phaùt haønh traùi phieáu Vitranschart, Coâng ty tieán haønh caùc coâng vieäc theo ñuùng quy trình baûo laõnh phaùt haønh traùi phieáu, cuï theå nhö sau : - Thoâng baùo noäi dung traùi phieáu döï kieán phaùt haønh : Tröôùc ngaøy phaùt haønh traùi phieáu ít nhaát 15 ngaøy laøm vieäc, Coâng ty thoâng baùo noäi dung phaùt haønh traùi phieáu cho caùc thaønh vieân tham gia baûo laõnh phaùt haønh traùi phieáu ; Caên cöù thoâng baùo naøy, caùc thaønh vieân tham gia baûo laõnh phaùt haønh thaêm doø khaû naêng mua traùi phieáu cuûa caùc nhaø ñaàu tö. - Ñaêng kyù baûo laõnh vaø löïa choïn toå chöùc baûo laõnh phaùt haønh : Tröôùc ngaøy phaùt haønh traùi phieáu ít nhaát 10 ngaøy laøm vieäc, treân cô sôû keát quaû ñaêng kyù mua traùi phieáu cuûa caùc nhaø ñaàu tö, caùc thaønh vieân tham gia baûo laõnh phaùt haønh ñaêng kyù baûo laõnh phaùt haønh traùi phieáu vôùi Coâng ty Vitranschart (toå chöùc phaùt haønh) ñeå laøm caên cöù xem xeùt, löïa choïn caáu truùc baûo laõnh vaø caùc toå chöùc baûo laõnh phaùt haønh. Caùc toå chöùc ñöôïc löïa choïn ñeå baûo laõnh phaùt haønh traùi phieáu laø caùc toå chöùc seõ phaân phoái traùi phieáu nhaän baûo laõnh cho moät soá nhaø ñaàu tö (toái ña khoâng quaù 50 nhaø ñaàu tö theo quy ñònh hieän haønh veà phaùt haønh traùi phieáu ra coâng chuùng), coù möùc laõi suaát, phí baûo laõnh phaùt haønh thaáp hôn so vôùi caùc toå chöùc ñaêng kyù baûo laõnh khaùc. - Thoûa thuaän caùc ñieàu kieän vaø kyù hôïp ñoàng baûo laõnh phaùt haønh : Tröôùc ngaøy phaùt haønh traùi phieáu ít nhaát 7 ngaøy laøm vieäc, Coâng ty phaûi toå chöùc hoïp ñeå thoûa thuaän vôùi caùc thaønh vieân ñöôïc löïa choïn baûo laõnh phaùt haønh veà caùc noäi dung coù lieân quan ñeán ñôït phaùt haønh traùi phieáu bao goàm : laõi suaát, phí baûo laõnh, khoái löôïng traùi phieáu nhaän baûo laõnh, hình thöùc baùn traùi phieáu vaø caùc vaán ñeà khaùc coù lieân quan. Caên cöù keát quaû thoûa thuaän vôùi caùc toå chöùc baûo laõnh phaùt haønh, Coâng ty tieán haønh kyù Hôïp ñoàng baûo laõnh phaùt haønh traùi phieáu vôùi caùc toå chöùc baûo laõnh phaùt haønh. Hôïp ñoàng baûo laõnh phaùt haønh phaûi ñaûm baûo moät soá noäi dung chính : + Caùc ñieàu khoaûn, ñieàu kieän cuûa traùi phieáu : kyø haïn traùi phieáu, laõi suaát traùi phieáu, hình thöùc traùi phieáu, giaù baùn traùi phieáu, meänh giaù traùi phieáu, ngaøy phaùt haønh, ngaøy ñeán haïn thanh toaùn, phöông thöùc thanh toaùn goác, laõi traùi phieáu … + Phöông thöùc baûo laõnh + Soá löôïng nhaø ñaàu tö tham gia mua traùi phieáu + Phí baûo laõnh phaùt haønh + Thôøi haïn vaø phöông thöùc thanh toaùn soá tieàn traùi phieáu nhaän baûo laõnh, phí baûo laõnh phaùt haønh + Quyeàn lôïi, nghóa vuï, traùch nhieäm cuûa caùc beân lieân quan. - Thoâng baùo noäi dung chính thöùc cuûa ñôït phaùt haønh traùi phieáu : Tröôùc ngaøy phaùt haønh traùi phieáu ít nhaát 5 ngaøy laøm vieäc, caên cöù Hôïp ñoàng baûo laõnh phaùt haønh traùi phieáu, Vitranschart vaø toå chöùc baûo laõnh phaùt haønh thoâng baùo noäi dung phaùt haønh traùi phieáu treân caùc phöông tieän thoâng tin ñaïi chuùng. - Phaân phoái traùi phieáu cho caùc nhaø ñaàu tö : Caên cöù noäi dung thoâng baùo phaùt haønh traùi phieáu vaø Hôïp ñoàng baûo laõnh phaùt haønh traùi phieáu ñaõ kyù vôùi toå chöùc phaùt haønh, toå chöùc baûo laõnh phaùt haønh phaân phoái traùi phieáu ñaõ nhaän baûo laõnh cho caùc nhaø ñaàu tö. - Chuyeån tieàn traùi phieáu nhaän baûo laõnh : Trong ngaøy phaùt haønh traùi phieáu, caùc toå chöùc baûo laõnh phaùt haønh phaûi chuyeån toaøn boä soá tieàn traùi phieáu ñaõ nhaän baûo laõnh theo hôïp ñoàng vaøo taøi khoaûn cuûa Vitranschart ; Tröôøng hôïp caùc toå chöùc baûo laõnh phaùt haønh chaäm chuyeån tieàn seõ chòu phaït chaäm thanh toaùn theo quy ñònh cuûa phaùp luaät (möùc phaït cuï theå do Boä Taøi chính quy ñònh taïi Thoâng tö höôùng daãn thöïc hieän Nghò ñònh soá 52/2006/NÑ-CP) - Chuyeån giao traùi phieáu : Traùi phieáu khi môùi phaùt haønh ñöôïc thöïc hieän theo hình thöùc ghi soå. Caên cöù vaøo danh saùch, soá tieàn mua traùi phieáu vaø yeâu caàu cuûa caùc nhaø ñaàu tö do toå chöùc baûo laõnh phaùt haønh göûi ñeán, Vitranshcart seõ chuyeån giao giaáy chöùng nhaän sôû höõu traùi phieáu hoaëc chöùng chæ traùi phieáu thoâng qua caùc toå chöùc baûo laõnh phaùt haønh. 7 - Baùo caùo keát quaû phaùt haønh Sau ngaøy keát thuùc ñôït phaùt haønh traùi phieáu chaäm nhaát 15 ngaøy, Vitranschart seõ baùo caùo Boä Taøi chính veà keát quaû phaùt haønh traùi phieáu; Ñònh kyø haøng naêm Vitranschart cuõng seõ baùo caùo Boä Taøi chính veà tình hình phaùt haønh, thanh toaùn goác, laõi traùi phieáu phaùt sinh trong naêm; Cheá ñoä baùo caùo phaùt haønh traùi phieáu seõ ñöôïc thöïc hieän cho ñeán khi caùc khoaûn goác, laõi traùi phieáu ñöôïc thanh toaùn heát cho caùc nhaø ñaàu tö. Töï trung laïi, vieäc phaùt haønh traùi phieáu Vitranschart tröôùc heát seõ goùp phaàn laøm giaûm aùp löïc traû nôï ngaân haøng, giuùp ñieàu chuyeån moät caùch hôïp lyù voán ñaàu tö trung daøi haïn, khoâng aûnh höôûng ñeán voán löu ñoäng phuïc vuï saûn xuaát kinh doanh, nhôø ñoù naâng cao hieäu quaû hoaït ñoäng cuûa ñôn vò, nhaém ñeán muïc tieâu ñaït möùc taêng tröôûng veà doanh thu vaø lôïi nhuaän keá hoaïch nhö mong ñôïi. Tuy vieäc phaùt haønh traùi phieáu laàn ñaàu seõ gaëp khoù khaên, coù theå daãn ñeán chi phí söû duïng voán cao do phí phaùt haønh cao, nhöng ôû nhöõng laàn phaùt haønh sau, Coâng ty coù theå kyø voïng seõ huy ñoäng voán treân thò tröôøng chöùng khoaùn vôùi giaù reû hôn vì khi ñoù caùc nhaø ñaàu tö ñaõ bieát ñeán thöông hieäu Vitranschart. Muoán huy ñoäng ñöôïc voán vôùi giaù reû, khoâng coøn caùch naøo khaùc hôn laø Coâng ty phaûi coi troïng vieäc coâng khai, minh baïch, uy tín vaø hoaït ñoäng coù hieäu quaû.

Các file đính kèm theo tài liệu này:

45465.pdf