Luận văn Quyền chọn chứng khoán và việc áp dụng quyền chọn chứng khoán vào thị trường Việt Nam

heo quy ñònh hieän taïi cuûa luaät Caûi caùch caùc ñònh cheá neâu treân, caùc coâng ty chöùng khoaùn con thuoäc caùc ngaân haøng khoâng ñöôïc tham gia vaøo moâi giôùi coå phieáu, baûo laõnh phaùt haønh vaø giao dòch coå phieáu, kinh doanh caùc loaïi chöùng khoaùn coù lieân quan tôùi coå phieáu (traùi phieáu chuyeån ñoåi, chöùng kheá…), kinh doanh caùc hôïp ñoàng töông lai, quyeàn choïn. Bieän phaùp naøy ñöa ra nhaèm haïn cheá vieäc tham gia cuûa caùc coâng ty chöùng khoaùn con thuoäc caùc ngaân haøng vaøo TTCK, daàn daàn töøng böôùc thay ñoåi ñieàu kieän treân TTCK vaø ñaûm baûo tính laønh maïnh trong hoaït ñoäng quaûn lyù cuûa caùc coâng ty chöùng khoaùn. Cuõng vôùi muïc ñích khuyeán khích söï phaùt trieån laønh maïnh cuûa TTCK thoâng qua vieäc duy trì söï ñoäc laäp cuûa caùc coâng ty chöùng khoaùn, phoøng ngöøa söï suy yeáu cuûa thò tröôøng thoâng qua caùc giao dòch baát hôïp phaùp giöõa ngaân haøng meï vaø caùc coâng ty chöùng khoaùn con vaø ñaûm baûo giao dòch coâng baèng, caùc luaät lieân quan vaø caùc quy cheá ñeàu coù caùc ñieàu khoaûn buoäc phaûi thi haønh caùc bieän phaùp nhaèm ngaên chaën coù hieäu quaû caùc giao dòch deã daøng giöõa coâng ty chöùng khoaùn vaø caùc coâng ty meï vaø caùc coâng ty khaùc coù lieân quan tôùi noù. Ngoaøi caùc loaïi hình kinh doanh chöùng khoaùn treân, theo luaät Chöùng khoaùn vaø Giao dòch cuûa Nhaät, caùc coâng ty chöùng khoaùn chuyeân doanh cuõng ñöôïc pheùp cung caáp caùc dòch vuï khaùc lieân quan tôùi chöùng khoaùn. Tröôùc khi aùp duïng heä thoáng caáp pheùp, caùc coâng ty chöùng khoaùn ñöôïc cung caáp caùc dòch vuï ñaïi lyù lieân quan tôùi kinh doanh chöùng khoaùn, nhö tieán haønh chuyeån nhöôïng quyeàn sôû höõu coå phaàn vaø thanh toaùn khoaûn goác vaø laõi cuûa traùi phieáu. Töø khi thieát laäp cheá ñoä caáp pheùp naêm 1968, caùc coâng ty chöùng khoaùn baét ñaàu cung caáp dòch vuï tö vaán ñaàu tö chöùng khoaùn vaø moät soá dòch vuï lieân quan tôùi chöùng khoaùn nhö laøm ñaïi lyù thu Trang 51/80 tieàn mua caùc traùi phieáu phaùt haønh ra coâng chuùng, thanh toaùn goác vaø laõi traùi phieáu; ñaïi lyù traû lôïi nhuaän, mua laïi hoaëc huûy töøng phaàn tieàn mua chöùng chæ quyõ ñaàu tö; löu kyù chöùng khoaùn,… Ngoaøi vieäc kinh doanh cung caáp caùc dòch vuï lieân quan tôùi chöùng khoaùn, caùc coâng ty naøy ñöôïc pheùp thaønh laäp caùc coâng ty con laøm dòch vuï ngaân haøng. Caùc coâng ty con cuûa Coâng ty Chöùng khoaùn Nomura, Coâng ty Chöùng khoaùn Daiwa, Coâng ty Chöùng khoaùn Nikko… ñaõ nhaän ñöôïc Giaáy pheùp kinh doanh dòch vuï ngaân haøng. Nhö ñaõ ñeà caäp ôû treân, töø nhöõng naêm 1940 Nhaät aùp duïng cheá ñoä ñaêng kyù hoaït ñoäng nhö taïi Myõ. Tôùi cuoái naêm 1949, ôû Nhaät coù 1.127 coâng ty chöùng khoaùn ñaêng kyù hoaït ñoäng. Maõi tôùi nhöõng naêm 1960 Nhaät môùi chuyeån töø cheá ñoä ñaêng kyù sang cheá ñoä caáp pheùp. Sau khi aùp duïng cheá ñoä caáp pheùp, soá caùc coâng ty chöùng khoaùn giaûm xuoáng coøn 277 coâng ty. Ñeán naêm 1996 soá coâng ty chöùng khoaùn ñaõ giaûm xuoáng coøn 230 coâng ty do caùc coâng ty saùt nhaäp, chuyeån loaïi hình kinh doanh,… Theo Luaät Chöùng khoaùn cuûa Nhaät, chæ coù caùc coâng ty coå phaàn ñöôïc Boä Taøi chính Nhaät caáp pheùp môùi ñöôïc tham gia vaøo kinh doanh chöùng khoaùn. Veà söï tham gia cuûa beân nöôùc ngoaøi vaøo TTCK Nhaät: trong moät thôøi gian daøi keå töø khi thaønh laäp cho ñeán naêm 1972, Nhaät môùi cho pheùp coâng ty chöùng khoaùn nöôùc ngoaøi môû chi nhaùnh taïi Nhaät. Quy ñònh caøng ñöôïc nôùi loûng theo söï phaùt trieån cuûa thò tröôøng. Theo luaät hieän haønh cuûa Nhaät, caùc coâng ty chöùng khoaùn nöôùc ngoaøi khi môû chi nhaùnh taïi Nhaät phaûi ñöôïc pheùp cuûa Boä Taøi Chính Nhaät. Trang 52/80 2.3.2 Saøn giao dòch chöùng khoaùn Tokyo (“TSE”) 2.3.2.1 Lòch söû hình thaønh vaø phaùt trieån Saøn giao dòch chöùng khoaùn Tokyo (Tokyo Stock Exchange - TSE) laø saøn giao dòch chöùng khoaùn vaø caùc hôïp ñoàng phaùi sinh lôùn thöù hai theá giôùi tính veà löôïng tieàn teä chæ xeáp sau Saøn giao dòch chöùng khoaùn New York. Hieän taïi Saøn giao dòch naøy nieâm yeát khoaûng 22.271 coâng ty noäi ñòa vaø 31 coâng ty nöôùc ngoaøi vôùi toång khoái löôïng voán hoùa thò tröôøng hôn 4.000 tyû ñoâ la Myõ. Hieän nay Saøn giao dòch chöùng khoaùn Tokyo laø moät coâng ty daïng chuyeân doanh vôùi 9 Giaùm ñoác (Ban Giaùm ñoác), 4 Kieåm toaùn vieân vaø 8 Giaùm ñoác ñieàu haønh. Giôø hoaït ñoäng laø töø 9 ñeán 11 giôø saùng vaø 12:30 ñeán 3 giôø chieàu. Beân caïnh caùc loaïi haøng hoùa ñöôïc giao dòch thoâng thöôøng treân saøn laø coå phieáu, traùi phieáu chính phuû, TSE coøn giao dòch caùc hôïp ñoàng töông lai, quyeàn choïn taøi saûn, chöùng khoaùn vaø chæ soá chöùng khoaùn. Lòch söû hình thaønh vaø phaùt trieån cuûa Saøn giao dòch chöùng khoaùn Tokyo ñöôïc chia thaønh 2 giai ñoaïn tröôùc vaø sau chieán tranh theá giôùi laàn thöù 2: Baûng 2.3.2.1 STT Thôøi gian Söï kieän I. Tröôùc chieán tranh 1. 15/05/1878 Saøn giao dòch chöùng khoaùn Tokyo ñöôïc thaønh laäp. 2. 01/06/1878 Thöïc hieän giao dòch ñaàu tieân. 3. 1943 TSE hôïp nhaát vôùi 10 saøn giao dòch cuûa caùc thaønh phoá lôùn khaùc ôû Nhaät Baûn taïo thaønh Saøn giao dòch chöùng khoaùn Nhaät Baûn. Vieäc hôïp nhaát bò thaát baïi sau khi thaønh phoá Nagasaki bò ñaùnh bom trong chieán tranh theá giôùi laàn thöù 2. II. Sau chieán tranh 1. 16/05/1949 Saøn giao dòch chöùng khoaùn Tokyo môû cöûa trôû laïi theo ñieàu Trang 53/80 luaät môùi veà giao dòch chöùng khoaùn. 2. 1983-1990 Ñaây laø thôøi kyø phaùt trieån ñöôïc goïi laø thaàn kyø trong lòch söû cuûa TSE. 3. 1988 TSE baét ñaàu tieán haønh giao dòch caùc hôïp ñoàng töông lai. 4. 1989 TSE baét ñaàu giao dòch caùc hôïp ñoàng quyeàn choïn chæ soá chöùng khoaùn. 5. 1990 Löôïng tieàn teä giao dòch qua TSE chieám hôn 60% löôïng tieàn teä giao dòch treân TTCK toaøn theá giôùi. 6. 1997 TSE ñöa vaøo giao dòch caùc hôïp ñoàng quyeàn choïn chöùng khoaùn döïa treân 166 coå phieáu cô sôû cuûa caùc coâng ty Nhaät. 7. 1999 TSE chuyeån sang heä thoáng giao dòch ñieän töû. 8. 2000 Heä thoáng giao dòch ñieän töû môùi ñöôïc ñöa vaøo söû duïng ñöôïc goïi laø TSE Arrows. 9. 2001 Ngaøy 09/04/2001, TSE phoái hôïp vôùi Coâng ty Standard & Poor, choïn ra 150 chöùng khoaùn cô sôû coù ñoä thanh khoaûn cao nhaát thôøi baáy giôø laøm danh muïc ñaàu tö chuaån vaø tieán haønh giao dòch caùc hôïp ñoàng quyeàn choïn chæ soá chöùng khoaùn S&P vaø TOPIX 150. Nguoàn: 2.3.2.2 Toå chöùc saøn giao dòch Cô caáu toå chöùc, ñieàu haønh cuûa Saøn giao dòch chöùng khoaùn Tokyo cuõng ñoàng thôøi laø cô caáu toå chöùc, ñieàu haønh cuûa saøn giao dòch caùc hôïp ñoàng quyeàn choïn vaø hôïp ñoàng töông lai, bao goàm: − Ban Giaùm ñoác coù traùch nhieäm quaûn lyù toaøn boä saøn giao dòch, Ban Giaùm ñoác goàm 12 thaønh vieân hoaëc ít hôn, trong ñoù bao goàm 6 thaønh vieân naèm ngoaøi heä thoáng saøn giao dòch nhaèm muïc ñích taêng tính minh baïch vaø khaùch quan cho coâng taùc ñieàu haønh, Ban Giaùm ñoác coù quyeàn ñeà ra caùc chính saùch quaûn lyù vaø ban haønh caùc quyeát ñònh quan troïng lieân quan ñeán hoaït ñoäng treân saøn. Trang 54/80 − UÛy ban tö vaán chòu traùch nhieäm tham möu vaø tö vaán cho caùc quyeát ñònh vaø phöông thöùc quaûn lyù ñieàu haønh cuûa Ban Giaùm ñoác. UÛy ban tö vaán bao goàm UÛy ban caáu truùc thò tröôøng, UÛy ban ñieàu leä vaø UÛy ban kyû luaät. − UÛy ban boå nhieäm vaø boài thöôøng coù chöùc naêng xem xeùt vieäc boå nhieäm, baõi nhieäm hay xaùc ñònh traùch nhieäm boài thöôøng cuûa caùc Giaùm ñoác. − Kieåm toaùn theo luaät ñònh coù chöùc naêng kieåm toaùn caùc hoaït ñoäng giao dòch treân saøn TSE ñeå ñaûm baûo noù khoâng vöôït quaù giôùi haïn quy ñònh cuûa phaùp luaät. − Kieåm toaùn noäi boä coù nhieäm vuï kieåm tra vaø ngaên ngöøa caùc haønh vi giao dòch vi phaïm nguyeân taéc vaø ñieàu leä cuûa saøn giao dòch. − UÛy ban tö vaán Hoäi ñoàng quaûn trò coù traùch nhieäm tö vaán, hoã trôï cho caùc thaønh vieân Hoäi ñoàng quaûn trò hoaïch ñònh chieán löôïc, giaùm saùt hoaït ñoäng cuûa Ban Giaùm ñoác vaø hoaït ñoäng treân saøn giao dòch. − Nhaân vieân moâi giôùi treân saøn coù chöùc naêng thi haønh caùc leänh mua, baùn nhaän ñöôïc töø khaùch haøng hay nhaø ñaàu tö. 2.3.2.3 Cô cheá giao dòch Caùc hôïp ñoàng quyeàn choïn qua saøn TSE phaûi tuaân theo caùc nguyeân taéc ñaáu giaù thò tröôøng, trong ñoù yeáu toá giaù vaø thôøi gian ñaët leänh ñöôïc xeùt theo thöù töï öu tieân. Coù hai caùch xaùc ñònh giaù giao dòch: − Caùch thöù nhaát laø caùch xaùc ñònh giaù ñoùng cöûa vaø môû cöûa cuûa caùc phieân giao dòch, ghi nhaän taäp trung caùc leänh giao dòch, töø ñoù xaùc ñònh caùc möùc giaù hôïp lyù nhaát. − Caùch ñònh giaù thöù hai laø caùch ñöôïc söû duïng trong suoát caùc phieân giao dòch theo nguyeân taéc öu tieân veà giaù vaø thôøi gian ñaët leänh. Neáu khoâng coù leänh Trang 55/80 mua baùn naøo ñöôïc khôùp. TSE seõ ñeà nghò caùc möùc giaù ñeå caùc beân tham gia giao dòch coù theå tieán haønh treân caùc möùc giaù naøy. Hôïp ñoàng quyeàn choïn ñöôïc thöïc hieän treân saøn giao dòch TSE thoâng qua caùc Thaønh vieân giao dòch toång hôïp (General Trading Participant). Taát caû caùc leänh vaø tieán trình giao dòch ñeàu ñöôïc thöïc hieän treân heä thoáng töï ñoäng (Computerized Order Routing and Execution System for Futures and Options – CORES-FOP), taát caû caùc leänh giao dòch seõ ñöôïc nhaäp vaøo heä thoáng töø caùc coång giao dòch cuûa thaønh vieân thoâng qua heä thoáng vi tính noái maïng vôùi Sôû giao dòch. Quy trình giao dòch quyeàn choïn treân TSE coù theå ñöôïc khaùi quaùt nhö sau: Thaønh vieân giao dòch (Trading participants) Heä thoáng coång giao dòch (CORES-FOB Terminal) Heä thoáng thoâng tin thò tröôøng (Market information system) Baûng ñieän töû (TSE monitoring) Saøn TSE CORES-FOB Heä thoáng thanh toaùn (Clearing system) Thoâng tin ra coâng chuùng (Information Vendor Media) Hình 2.3.2.3 Heä thoáng thoâng tin thò tröôøng (Market information system) Nguoàn: Trang 56/80 Hôïp ñoàng quyeàn choïn treân TSE laø daïng hôïp ñoàng quyeàn choïn theo kieåu chaâu AÂu. Noù chæ cho pheùp ngöôøi naém giöõ thöïc hieän hôïp ñoàng quyeàn choïn vaøo ngaøy ñeán haïn. Khaùch haøng muoán mua (baùn) moät quyeàn choïn phaûi baùo cho nhaân vieân moâi giôùi tröôùc 12 giôø saùng hoaëc 4 giôø chieàu cuûa ngaøy giao dòch. Nhaân vieân moâi giôùi seõ phaûi göûi thoâng baùo giao dòch ñeán TSE thoâng qua heä thoáng CORES- FOP tröôùc 12:45” saùng hoaëc 4:45” chieàu. Khaùch haøng muoán giao dòch caùc hôïp ñoàng quyeàn choïn (chöùng khoaùn hay chæ soá chöùng khoaùn) treân TSE phaûi môû moät taøi khoaûn taïi caùc thaønh vieân treân saøn ñeå thöïc hieän vieäc thanh toaùn. Tröôùc khi ñaët leänh, khaùch haøng phaûi kyù quyõ vaøo taøi khoaûn vaø uûy quyeàn cho caùc thaønh vieân giao dòch thoâng qua caùc taøi khoaûn naøy. Trong tröôøng hôïp soá tieàn kyù quyõ khoâng ñaùp öùng ñöôïc giaù trò giao dòch hoaëc nghóa vuï thanh toaùn, khaùch haøng phaûi kyù quyõ boå sung ngay ngaøy hoâm sau. Sau khi nhaân vieân moâi giôùi göûi thoâng baùo giao dòch, TSE seõ chæ ñònh moät nhaân vieân moâi giôùi moät caùch ngaãu nhieân ñeå thöïc hieän giao dòch quyeàn choïn. Nhaân vieân moâi giôùi ñöôïc chæ ñònh naøy seõ tìm kieám caùc khaùch haøng muoán mua (baùn) quyeàn choïn ñoù ñeå thöïc hieän vieäc giao dòch. Neáu khoâng coù khaùch haøng naøo muoán mua (baùn) quyeàn choïn ñoù thì TSE seõ phaûi thöïc hieän vuï giao dòch ñoù. Taát caû caùc cao giaù quyeàn choïn (ITM) ñeàu ñöôïc töï ñoäng thöïc hieän vaøo ngaøy ñaùo haïn tröø nhöõng tröôøng hôïp khaùc ñöôïc chæ ñònh. Taát caû caùc quyeàn choïn khoâng ñöôïc thöïc hieän ñeàu töï ñoäng heát hieäu löïc vaøo ngaøy tieáp theo cuûa ngaøy ñaùo haïn. Ñeán thôøi ñieåm ñaùo haïn, neáu khaùch haøng muoán thöïc hieän hôïp ñoàng thì phaûi chæ thò cho caùc thaønh vieân giao dòch treân saøn tröôùc 16 giôø cuûa ngaøy giao dòch, caùc thaønh vieân coù traùch nhieäm thoâng baùo vieäc thöïc hieän cho TSE thoâng qua heä thoáng CORES-FOP tröôùc 16:15". Khi ñoù, TSE seõ chæ ñònh caùc thaønh vieân coù lieân quan treân saøn giao dòch thöïc hieän chuyeån giao thoâng qua heä thoáng thanh toaùn vaøo Trang 57/80 ngay ngaøy hoâm sau vôùi löôïng tieàn hay chöùng khoaùn töông öùng ñöôïc theå hieän trong caùc hôïp ñoàng. 2.3.2.4 Cô cheá giaùm saùt Saøn giao dòch chöùng khoaùn Tokyo töï xaây döïng moät heä thoáng kieåm soaùt noäi boä ñeå giaùm saùt caùc hoaït ñoäng vaø tö caùch cuûa caùc thaønh vieân ñieàu haønh laãn caùc thaønh vieân giao dòch treân saøn treân cô sôû tuaân theo quy ñònh, ñieàu leä giao dòch cuûa saøn giao dòch vaø Luaät chöùng khoaùn Nhaät Baûn. Theo ñoù, heä thoáng quy ñònh roõ phaïm vi quyeàn haïn, traùch nhieäm vaø nghóa vuï cuûa töøng boä phaän vaø thaønh vieân treân saøn giao dòch. Baèng heä thoáng naøy, caùc hoaït ñoäng giao dòch ñöôïc ñieàu chænh moät caùch kòp thôøi vaø ñaûm baûo tính an toaøn cho thò tröôøng, phoøng ngöøa nhöõng haønh vi gian laän theo quy ñònh cuûa phaùp luaät vaø giaûm thieåu ruûi ro cho caùc nhaø ñaàu tö. Caùc thaønh phaàn cô baûn goàm: − Boä phaän quaûn lyù coâng ty thaønh vieân: coù quyeàn thanh tra caùc coâng ty thaønh vieân, neáu phaùt hieän sai phaïm, boä phaän naøy seõ chuyeån söï vuï sang boä phaän giaùm saùt vaø tuaân thuû ñeå tieán haønh xöû lyù theo quy ñònh. − Boä phaän thò tröôøng: coù nhieäm vuï theo doõi, giaùm saùt caùc giao dòch chöùng khoaùn cô sôû vaø caùc hôïp ñoàng phaùi sinh, khi phaùt hieän giao dòch coù daáu hieäu baát thöôøng, boä phaän naøy coù quyeàn ñình chæ giao dòch coù lieân quan sau khi ñaõ thoáng nhaát vôùi boä phaän nieâm yeát vaø thoâng baùo ñeán boä phaän giaùm saùt vaø tuaân thuû. − Boä phaän nieâm yeát: coù traùch nhieäm xöû lyù caùc thoâng tin, caùc vaán ñeà phaùt sinh lieân quan ñeán chöùng khoaùn vaø hôïp ñoàng phaùi sinh chöùng khoaùn, chuyeån ñeán boä phaän thò tröôøng, boä phaän giaùm saùt vaø tuaân thuû ñeå laøm cô sôû döõ lieäu phaân tích hoaït ñoäng giao dòch. Trang 58/80 − Boä phaän giaùm saùt vaø tuaân thuû: coù nhieäm vuï theo doõi caùc hoaït ñoäng giao dòch döïa treân quy trình nghieäp vuï giaùm saùt thò tröôøng ñaõ ñöôïc ban haønh vaø kieåm tra caùc baùo caùo nhaän ñöôïc töø boä phaän thò tröôøng vaø boä phaän nieâm yeát. Boä phaän giaùm saùt vaø tuaân thuû coù chöùc naêng kieåm tra caùc haønh vi giao dòch bò nghi ngôø sai phaïm hoaëc coù daáu hieäu luõng ñoaïn thò tröôøng, töø ñoù tieán haønh caùc bieän phaùp phuø hôïp ñeå ngaên ngöøa, xöû lyù theo quy ñònh nhaèm duy trì tính coâng baèng vaø traät töï treân thò tröôøng, baûo veä lôïi ích cho caùc nhaø ñaàu tö. Keát luaän chöông II Vieäc nghieân cöùu, hoïc hoûi vaø öùng duïng kinh nghieäm veà toå chöùc saøn giao dòch quyeàn choïn chöùng khoaùn taïi moät soá nöôùc treân theá giôùi ñoùng vai troø voâ cuøng quan troïng trong vieäc xaây döïng vaø phaùt trieån thò tröôøng quyeàn choïn chöùng khoaùn taïi Vieät Nam. Trong chöông naøy taùc giaû giôùi thieäu 3 saøn giao dòch quyeàn choïn chöùng khoaùn ñöôïc xem laø lôùn vaø ñieån hình nhaát treân theá giôùi bao goàm: Saøn giao dòch quyeàn choïn chöùng khoaùn Chicago, Saøn giao dòch quyeàn choïn Chaâu AÂu – Saøn giao dòch giao sau vaø quyeàn choïn taøi chính quoác teá London vaø Saøn giao dòch chöùng khoaùn Tokyo. Trong chöông II, taùc giaû ñi vaøo trình baøy vaø phaân tích veà hoaït ñoäng, cô caáu toå chöùc vaø quaûn lyù cuõng nhö caùc nguyeân taéc, cô cheá vaø quy trình giao dòch cuûa caùc Saøn giao dòch ñieån hình nhaèm ruùt ra nhöõng baøi hoïc kinh nghieäm caàn thieát ñeå aùp duïng caùc giao dòch quyeàn choïn chöùng khoaùn vaøo TTCK Vieät Nam. Trang 59/80 CHÖÔNG III: AÙP DUÏNG CAÙC GIAO DÒCH QUYEÀN CHOÏN CHÖÙNG KHOAÙN VAØO TTCK VIEÄT NAM 3.1 Sô löôïc veà TTCK Vieät Nam Sô löôïc veà quaù trình hình thaønh vaø phaùt trieån TTCK Vieät Nam: Baûng 3.1 STT Thôøi gian Söï kieän 1. 1992 Ban thò tröôøng voán ñöôïc thaønh laäp vôùi nhieäm vuï nghieân cöùu vaø xaây döïng TTCK cho nöôùc ta. 2. 28/11/1996 Chính phuû ban haønh Nghò ñònh 75/CP veà vieäc thaønh laäp UÛy ban chöùng khoaùn (“UBCK”) Nhaø nöôùc. 3. 20/07/2000 Chính thöùc khai tröông Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn Thaønh phoá Hoà Chí Minh. 4. 26/06/2001 UBCK Nhaø nöôùc trôû thaønh thaønh vieân chính thöùc cuûa “Toå chöùc Quoác teá caùc UBCK”. Ñaây laø söï kieän ñaùnh daáu böôùc tieán trong quaù trình hoäi nhaäp kinh teá khu vöïc vaø quoác teá cuûa Vieät Nam. 5. 11/06/2003 Thaønh laäp Hieäp hoäi caùc toå chöùc kinh doanh chöùng khoaùn Vieät Nam. 6. 05/08/2003 Thuû töôùng Chính phuû ban haønh Quyeát ñònh 163/2003/QÑ- TTg pheâ duyeät Chieán löôïc phaùt trieån TTCK Vieät Nam. 7. 28/11/2003 Chính phuû ban haønh Nghò ñònh soá 144/2003/NÑ-CP veà chöùng khoaùn vaø TTCK. 8. 19/02/2004 Chính phuû ban haønh Nghò ñònh soá 66/2004/NÑ-CP veà vieäc chuyeån UBCK Nhaø nöôùc vaøo Boä Taøi chính. 9. 17/06/2004 Boä Taøi chính ban haønh Thoâng tö soá 58/2004/TT-BTC höôùng daãn veà thaønh vieân vaø giao dòch chöùng khoaùn. Trang 60/80 10. 08/03/2005 Khai tröông Saøn giao dòch chöùng khoaùn thöù caáp Haø Noäi. 11. 29/06/2006 Luaät chöùng khoaùn soá 70/2006/QH11 ñöôïc Quoác hoäi Nöôùc coäng hoøa xaõ hoäi chuû nghóa Vieät Nam khoùa XI kyø hoïp khoùa 9 thoâng qua. Ñaây laø vaên baûn phaùp luaät cao nhaát veà chöùng khoaùn vaø TTCK. 12. 19/01/2007 Chính phuû ban haønh Nghò ñònh soá 14/2007/NÑ-CP quy ñònh chi tieát thi haønh moät soá ñieàu cuûa Luaät chöùng khoaùn veà chaøo baùn chöùng khoaùn ra coâng chuùng, nieâm yeát chöùng khoaùn, coâng ty chöùng khoaùn, coâng ty quaûn lyù quyõ vaø coâng ty ñaàu tö chöùng khoaùn. 13. 18/04/2007 Boä Taøi chính ban haønh Thoâng tö soá 38/2007/TT-BTC höôùng daãn veà vieäc coâng boá thoâng tin treân TTCK. Chæ soá chöùng khoaùn VN-Index: Bieán ñoäng cuûa VN-Index töø 28/07/2000 ñeán 07/05/2007 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 28 /0 7/ 00 03 /0 2/ 01 28 /0 9/ 01 08 /0 4/ 02 13 /0 8/ 02 17 /1 2/ 02 06 /0 5/ 03 09 /0 9/ 03 13 /0 1/ 04 26 /0 5/ 04 29 /0 9/ 04 02 /0 1/ 05 15 /0 6/ 05 18 /1 0/ 05 28 /0 2/ 06 04 /0 7/ 06 06 /1 1/ 06 16 /0 3/ 07 Thôøi gian V N -I nd ex Hình Trang 61/80 Moät soá ngaøy ñaëc bieät cuûa chæ soá chöùng khoaùn VN-Index: NGAØY Chæ soá VN-Index Ghi chuù 28/07/2000 100 Phieân giao dòch ñaàu tieân 25/06/2001 571,04 Ñieåm cao nhaát keå töø phieân giao dòch ñaàu tieân 05/10/2001 203,12 19/11/2001 301,09 24/10/2003 130,9 VN-Index xuoáng thaáp nhaát keå töø phieân giao dòch ñaàu tieân 01/04/2004 279,71 07/11/2005 322,59 25/04/2006 632,69 Sau moät thôøi gian bình laëng VN-Index taêng trôû laïi 02/08/2006 399,8 Roài laïi nhanh choùng suït giaûm 12/03/2007 1.174,22 VN-Index ñaït kyû luïc môùi 07/05/2007 983,62 Nguoàn 3.2 Söï caàn thieát cuûa vieäc öùng duïng giao dòch quyeàn choïn ôû TTCK Vieät Nam 3.2.1 Taïo ra coâng cuï baûo veä lôïi nhuaän cho nhaø ñaàu tö Nhö ñaõ giôùi thieäu ôû chöông 1, nhaø ñaàu tö treân TTCK coù theå coá ñònh giaù baùn, giaù mua chöùng khoaùn cuûa mình qua vieäc sôû höõu quyeàn choïn. Do ñoù, neáu bieát vaän duïng caùc kyõ thuaät mua baùn chöùng khoaùn keát hôïp vôùi quyeàn choïn, caùc nhaø ñaàu tö coù theå baûo veä ñöôïc lôïi nhuaän trong kinh doanh chöùng khoaùn moät caùch höõu hieäu. Hôn nöõa, vieäc öùng duïng giao dòch quyeàn choïn ñem laïi cho nhaø ñaàu tö treân TTCK Vieät Nam moät coâng cuï ñaàu tö môùi. Ñieàu naøy caøng coù yù nghóa ñoái vôùi nhaø ñaàu tö ôû Vieät Nam bôûi nhöõng lyù do sau: Trang 62/80 − Haøng hoùa treân TTCK Vieät Nam hieän nay ñang raát ít, cô hoäi löïa choïn ñaàu tö cuûa nhaø ñaàu tö khoâng nhieàu. − Nhöõng nhaø ñaàu tö Vieät Nam vôùi tính caùch thaän troïng raát ngaïi boû ra nhöõng khoaûn tieàn ñeå ñaàu tö. − Thu nhaäp cuûa ngöôøi Vieät Nam coøn thaáp neân moät coâng cuï ñaàu tö vôùi voán ban ñaàu boû ra töông ñoái ít, raát thích hôïp vôùi ñaïi ña soá nhaø ñaàu tö Vieät Nam. Chính vì vaäy, vôùi nhöõng ñaëc tính cuûa hôïp ñoàng quyeàn choïn chöùng khoaùn, roõ raøng noù ñaõ ñaùp öùng ñöôïc nhöõng mong ñôïi cuûa nhaø ñaàu tö Vieät Nam. Do ñoù, neáu quyeàn choïn chöùng khoaùn ñöôïc öùng duïng giao dòch treân TTCK Vieät Nam seõ thu huùt theâm ñöôïc raát nhieàu nhaø ñaàu tö vaøo thò tröôøng. 3.2.2 Thuùc ñaåy phaùt trieån TTCK Vieät Nam Quyeàn choïn chöùng khoaùn vöøa laø coâng cuï baûo veä lôïi nhuaän vöøa laø coâng cuï giaûm thieåu ruûi ro höõu hieäu vaø ñoàng thôøi laø moät loaïi haøng hoùa coù theå mua baùn treân TTCK; neân khi öùng duïng giao dòch quyeàn choïn seõ laøm cho TTCK raát soâi ñoäng. Vôùi vai troø laø coâng cuï baûo veä lôïi nhuaän vaø giaûm thieåu ruûi ro quyeàn choïn taïo taâm lyù an toaøn hôn trong ñaàu tö vaøo coå phieáu, do ñoù thu huùt ñöôïc theâm nhieàu nhaø ñaàu tö coøn e ngaïi veà möùc ñoä maïo hieåm, ruûi ro treân TTCK maïnh daïn tham gia thò tröôøng. Vôùi vai troø laø moät haøng hoùa treân TTCK, quyeàn choïn chöùng khoaùn mang ñeán khaùt khao kieám lôïi nhuaän neân khi quyeàn choïn ñöôïc öùng duïng giao dòch, nhieàu nhaø ñaàu tö seõ tham gia thò tröôøng ñeå kinh doanh quyeàn choïn. Khi nhieàu nhaø ñaàu tö tham gia thò tröôøng seõ laøm caàu haøng hoùa chöùng khoaùn taêng. Ñieàu naøy laøm cho thò tröôøng trôû neân soâi ñoäng vaø cô hoäi phaùt trieån, môû roäng thò tröôøng laø raát cao. Hieän nay, TTCK Vieät Nam ñöôïc ñaùnh giaù laø moät trong nhöõng thò tröôøng nhoû beù nhaát treân theá giôùi. Vieäc öùng duïng quyeàn choïn seõ giuùp hoaøn thieän daàn cô caáu haøng hoùa vaø mang laïi moät vò theá môùi cho TTCK Vieät Nam. Trang 63/80 3.2.3 Taùc ñoäng giaùn tieáp ñeán caùc coâng ty nieâm yeát Ñeå quyeàn choïn chöùng khoaùn moät coâng ty ñöôïc nieâm yeát thì coâng ty ñoù phaûi ñaùp öùng ñöôïc nhöõng ñieàu kieän cuûa UBCK Nhaø nöôùc ñeà ra. Hôn nöõa, caùc coâng ty nieâm yeát khoâng muoán thaáy quyeàn choïn baùn coå phieáu coâng ty mình ñöôïc mua baùn lieân tuïc bôûi vì ñoù laø daáu hieäu cho thaáy thò tröôøng döï ñoaùn giaù coå phieáu coâng ty mình seõ ñi xuoáng vaø ñieàu naøy cuõng cho thaáy uy tín cuûa coâng ty treân thò tröôøng ñang giaûm ñaàn. Nhö vaäy, coâng ty coù theå nhìn vaøo xu höôùng giao dòch quyeàn choïn treân thò tröôøng maø nhaän bieát ñöôïc söï ñaùnh giaù cuûa thò tröôøng ñoái vôùi coâng ty mình, ñieàu naøy giuùp coâng ty coù nhöõng ñieàu chænh kòp thôøi trong chieán löôïc kinh doanh ñeå giöõ uy tín cuûa coâng ty treân thò tröôøng. Nhö vaäy, quyeàn choïn giuùp nhaø ñaàu tö giaùm saùt giaùn tieáp hoaït ñoäng cuûa caùc coâng ty nieâm yeát. Khi coù theâm ngöôøi giaùm saùt, ñoøi hoûi coâng ty nieâm yeát phaûi noå löïc hôn trong hoaït ñoäng kinh doanh. 3.3 Ñieàu kieän ñeå aùp duïng quyeàn choïn chöùng khoaùn 3.3.1 Caàn coù heä thoáng cô sôû phaùp lyù hoaøn thieän Nhö ñaõ trình baøy ôû treân, quyeàn choïn chöùng khoaùn laø moät saûn phaåm chöùng khoaùn phaùi sinh khaù phöùc taïp. Vì vaäy, Chính phuû, Boä Taøi chính, UBCK Nhaø nöôùc vaø caùc cô quan ban ngaønh coù lieân quan caàn phaûi chuaån bò moät cô sôû phaùp lyù chaët cheõ vaø hôïp lyù ñeå coù theå kieåm soaùt ñöôïc tình hình tröôùc khi ñöa quyeàn choïn chöùng khoaùn ra thò tröôøng. Treân TTCK nhieàu ruûi ro, quyeàn choïn coù phöông thöùc giao dòch khaù ñaëc bieät ñoù laø coù söï tham gia cuûa nhieàu beân nhö: ngöôøi mua, ngöôøi baùn, coâng ty chöùng khoaùn, coâng ty nieâm yeát, coâng ty thanh toaùn, coâng ty löu kyù,… Do ñoù, luaät phaùp phaûi ñieàu chænh moïi haønh vi cuûa caùc ñoái töôïng naøy ñeå ñaûm baûo nghóa vuï cuõng nhö quyeàn lôïi cuûa caùc beân tham gia. Trang 64/80 Nhö vaäy, ñeå quyeàn choïn ñöôïc öùng duïng coù hieäu quaû caàn phaûi xaây döïng ñöôïc khung phaùp lyù mang tính thöïc tieãn vaø thoáng nhaát, heä thoáng vaên baûn phaùp luaät phaûi ñieàu chænh hoaït ñoäng TTCK theo höôùng bao quaùt, toaøn dieän vaø phuø hôïp vôùi thöïc tieãn thò tröôøng. 3.3.2 Ñieàu kieän veà haøng hoùa treân TTCK Muoán coù moät TTCK soâi ñoäng thì ñieàu quan troïng laø phaûi laøm sao ñöa thaät nhieàu haøng hoùa ña daïng veà chuûng loaïi, ñaûm baûo veà chaát löôïng vaøo thò tröôøng nhaèm thu huùt, kích thích caùc nhaø ñaàu tö söû duïng naêng löïc cuûa mình ñeå kinh doanh kieám lôøi döïa treân caùc saûn phaåm maø thò tröôøng cung caáp. Quyeàn choïn laø coâng cuï chöùng khoaùn phaùi sinh, söï toàn taïi cuûa quyeàn choïn phuï thuoäc töông ñoái vaøo caùc chöùng khoaùn treân thò tröôøng. Ñeå öùng duïng giao dòch quyeàn choïn, tröôùc tieân phaûi coù caùc chöùng khoaùn treân thò tröôøng, nhöõng loaïi chöùng khoaùn ñoù laø coå phieáu, traùi phieáu, chæ soá,… caøng nhieàu loaïi chöùng khoaùn treân thò tröôøng, quyeàn choïn caøng coù cô hoäi phaùt trieån. 3.3.3 Ñieàu kieän veà thoâng tin treân thò tröôøng Muoán thò tröôøng quyeàn choïn chöùng khoaùn hoaït ñoäng hieäu quaû thì vieäc cung caáp ñaày ñuû vaø kòp thôøi caùc thoâng tin ñoùng vai troø voâ cuøng quan troïng. Caùc thoâng tin naøy coù theå bao goàm: thoâng tin veà moâi tröôøng phaùp lyù, cô cheá vaän haønh thò tröôøng, keá hoaïch vaø keát quaû hoaït ñoäng kinh doanh, tình hình taøi chính cuûa caùc coâng ty,… Caùc giao dòch quyeàn choïn ñeàu döïa treân söï bieán ñoäng giaù chöùng khoaùn cô sôû, maø söï bieán ñoäng giaù chöùng khoaùn cô sôû laïi döïa vaøo phaûn öùng cuûa nhaø ñaàu tö treân thò tröôøng thoâng qua nhöõng thoâng tin nhaän ñöôïc. Do ñoù, thoâng tin minh baïch vaø kòp thôøi laø moät ñieàu kieän ñeå nhaø ñaàu tö coù cô sôû roõ raøng vaø chính xaùc ñeå thöïc hieän caùc quyeát ñònh ñaàu tö cuûa mình. Trang 65/80 3.3.4 Ñieàu kieän veà kyõ thuaät Ñieàu kieän veà maët kyõ thuaät cho hoaït ñoäng cuûa TTCK noùi chung vaø thò tröôøng quyeàn choïn noùi rieâng bao goàm moät soá yeâu caàu cô baûn veà kyõ thuaät nhö: kyõ thuaät ñònh giaù; kyõ thuaät choïn phöông aùn ñaàu tö; kyõ thuaät ñaët, chuyeån leänh mua vaø leänh baùn; kyõ thuaät haïch toaùn vaø chuyeån quyeàn sôû höõu; kyõ thuaät löu kyù chöùng khoaùn; kyõ thuaät löu tröõ leänh,… Vieäc hoaøn thieän vaø ñoàng boä hoùa heä thoáng coâng ngheä thoâng tin cho thò tröôøng cuõng ñoùng vai troø voâ cuøng quan troïng trong hoaït ñoäng cuûa thò tröôøng quyeàn choïn. Chuùng ta caàn ñöa ra nhöõng giaûi phaùp kyõ thuaät moät caùch hôïp lyù caû veà phaàn cöùng (maùy moùc, thieát bò,…) vaø phaàn meàm moät caùch ñoàng boä. 3.3.5 Ñieàu kieän veà con ngöôøi Nhaân toá con ngöôøi ñoùng vai troø quyeát ñònh trong moïi hoaït ñoäng vaø taát nhieân noù quyeát ñònh söï thaønh coâng hay thaát baïi cuûa vieäc öùng duïng quyeàn choïn chöùng khoaùn ôû TTCK. Taát caû caùc ñieàu kieän noùi treân coù thöïc hieän ñöôïc hay khoâng laø ñeàu do con ngöôøi. Con ngöôøi ñeå ñieàu haønh, quaûn lyù, thöïc hieän nghieäp vuï, ñaàu tö,… Do ñoù, ñeå ñaùp öùng ñöôïc giao dòch quyeàn choïn thì tröôùc tieân phaûi coù con ngöôøi am hieåu veà TTCK cuõng nhö caùc lónh vöïc lieân quan ñeán kinh teá. Nhöõng con ngöôøi am hieåu veà TTCK khoâng chæ laø nhöõng nhaø quaûn lyù TTCK hay ñoäi nguõ thöïc hieän caùc giao dòch quyeàn choïn ôû caùc coâng ty chöùng khoaùn maø caû ñaïi ña soá coâng chuùng ñaàu tö. Chính coâng chuùng ñaàu tö môùi laø nhaân toá taùc ñoäng vaøo nguoàn caàu laøm cho thò tröôøng naøy phaùt trieån. 3.4 Moät soá giaûi phaùp ñeå öùng duïng giao dòch quyeàn choïn chöùng khoaùn vaøo TTCK Vieät Nam Theo quan ñieåm cuûa taùc giaû, ñeå ñaùp öùng nhöõng ñieàu kieän nhaèm aùp duïng quyeàn choïn chöùng khoaùn vaøo TTCK Vieät Nam nhö ñaõ neâu ôû muïc 3.3, chuùng ta caàn thöïc hieän moät soá nhoùm giaûi phaùp chính nhö sau: Trang 66/80 3.4.1 Nhoùm giaûi phaùp veà toå chöùc vaø quaûn lyù saøn giao dòch 3.4.1.1 Hoaøn thieän khung phaùp lyù TTCK muoán thu huùt ñöôïc nhieàu nhaø ñaàu tö, tröôùc heát phaûi taïo cho nhaø ñaàu tö taâm lyù ñöôïc kinh doanh moät caùch coâng baèng treân thò tröôøng. TTCK oån ñònh vaø phaùt trieån laø thò tröôøng ít xaûy ra gian laän, phaïm phaùp; moïi haønh vi sai phaïm phaûi bò xöû lyù nghieâm minh, chính xaùc. Thò tröôøng ñoù chæ coù theå ñöôïc xaây döïng treân cô sôû coù moät heä thoáng phaùp luaät hoaøn thieän. Luaät Chöùng khoaùn soá 70/2006/QH11 ñaõ ñöôïc Quoác hoäi nöôùc Coäng hoøa xaõ hoäi chuû nghóa Vieät Nam khoùa XI, kyø hoïp thöù 9 thoâng qua ngaøy 29 thaùng 06 naêm 2006. Ñaây laø vaên baûn phaùp luaät cao nhaát veà chöùng khoaùn vaø TTCK. Ngaøy 19 thaùng 01 naêm 2007, Chính phuû ban haønh Nghò ñònh soá 14/2007/NÑ-CP quy ñònh chi tieát thi haønh moät soá ñieàu cuûa Luaät Chöùng khoaùn veà chaøo baùn chöùng khoaùn ra coâng chuùng, nieâm yeát chöùng khoaùn, coâng ty chöùng khoaùn, coâng ty quaûn lyù quyõ vaø coâng ty ñaàu tö chöùng khoaùn. Ngaøy 18 thaùng 04 naêm 2007, Boä Taøi chính ban haønh Thoâng tö soá 38/2007/TT-BTC höôùng daãn veà vieäc coâng boá thoâng tin treân TTCK. Theo ñoù, ñoái töôïng coâng boá thoâng tin bao goàm: Coâng ty ñaïi chuùng, toå chöùc phaùt haønh thöïc hieän chaøo baùn traùi phieáu ra coâng chuùng, toå chöùc nieâm yeát, coâng ty chöùng khoaùn, coâng ty quaûn lyù quyõ, coâng ty ñaàu tö chöùng khoaùn, Sôû giao dòch chöùng khoaùn, Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn vaø caùc caù nhaân lieân quan. Ñaây laø böôùc khôûi ñaàu cho vieäc hình thaønh TTCK cô sôû, thò tröôøng phaùi sinh chöùng khoaùn. Tröôùc maét, Luaät chöùng khoaùn vaø caùc vaên baûn döôùi Luaät theå hieän vai troø cuûa Nhaø nöôùc trong vieäc ban haønh caùc vaên baûn quy phaïm phaùp luaät, caáp caùc loaïi giaáy pheùp, tranh tra, kieåm tra vaø xöû lyù vi phaïm trong lónh vöïc chöùng khoaùn vaø TTCK. Tuy nhieân hieän nay heä thoáng vaên baûn phaùp luaät chöa quy ñònh chi tieát, ñaëc bieät laø ñoái vôùi TTCK phaùi sinh. Trong töông lai, khi TTCK ñaõ ñi vaøo Trang 67/80 oån ñònh, Quoác hoäi, Chính phuû, Boä Taøi chính caàn nghieân cöùu, boå sung Luaät Chöùng khoaùn vaø caùc vaên baûn döôùi Luaät trong coâng taùc ñieàu chænh hoaït ñoäng giao dòch, toå chöùc, giaùm saùt vaø xöû lyù ñoái vôùi thò tröôøng phaùi sinh chöùng khoaùn, giao cho UBCK Nhaø nöôùc ban haønh caùc quy ñònh chi tieát ñeå ñieàu chænh vaø xaây döïng thò tröôøng cho caùc saûn phaåm chöùng khoaùn phaùi sinh. 3.4.1.2 Naâng cao vai troø vaø traùch nhieäm cuûa moät soá cô quan chöùc naêng coù lieân quan Ñeå naâng cao vai troø vaø traùch nhieäm cuûa moät soá cô quan chöùc naêng trong vieäc ñieàu haønh vaø quaûn lyù TTCK taïi thò tröôøng Vieät Nam, veà cô baûn chuùng ta caàn thöïc hieän moät soá ñieåm sau ñaây: − Naâng cao vai troø cuûa UBCK Nhaø nöôùc ñeå ñuû söùc vaän haønh, quaûn lyù vaø giaûi quyeát caùc vaán ñeà phaùt sinh trong thöïc tieãn ñoàng thôøi thöïc hieän caùc yù töôûng veà xaây döïng vaø phaùt trieån TTCK Vieät Nam trong thôøi gian saép tôùi. − Chuaån bò caùc tieàn ñeà caàn thieát ñeå tieáp tuïc chuyeån ñoåi Saøn giao dòch chöùng khoaùn Haø Noäi thaønh Sôû giao dòch chöùng khoaùn. Sôû giao dòch chöùng khoaùn phaûi ñuû söùc kieåm soaùt caùc ruûi ro, giaùm saùt caùc giao dòch noäi giaùn vaø caùc giao dòch baát thöôøng baèng nhöõng coâng cuï hieän ñaïi vaø coâng ngheä tieân tieán nhaèm cuûng coá loøng tin cho caùc nhaø ñaàu tö. − Ñaåy maïnh hoaït ñoäng vaø taêng cöôøng vai troø cuûa caùc hieäp hoäi trong vieäc hoã trôï cô quan quaûn lyù nhaø nöôùc treân caùc phöông dieän: xaây döïng khuoân khoå phaùp lyù, ñaøo taïo nhaân löïc, giaùm saùt söï tuaân thuû quy ñònh phaùp luaät cuûa caùc thaønh vieân tham gia TTCK. 3.4.1.3 Naâng cao naêng löïc quaûn lyù nhaø nöôùc ñoái vôùi TTCK TTCK Vieät Nam laø moät thò tröôøng coøn non treû, caùc nhaø quaûn lyù coøn chöa coù nhieàu kinh nghieäm trong vieäc quaûn lyù vaø ñieàu haønh. Tuy nhieân, khi Vieät Nam ñaõ hoäi nhaäp vaøo neàn kinh teá quoác teá thì naêng löïc quaûn lyù cuûa nhaø nöôùc ñoái vôùi Trang 68/80 TTCK caàn ñöôïc naâng cao. Ñeå coù theå ñaùp öùng ñöôïc yeâu caàu quaûn lyù cuûa mình nhaø nöôùc caàn: − Naâng cao naêng löïc vaø trình ñoä nguoàn nhaân löïc cuûa nhaø nöôùc. Quan taâm nhieàu hôn nöõa ñeán vaán ñeà tuyeån duïng nhaân söï. Coù chính saùch tieàn löông thoûa ñaùng ñeå chieâu moä vaø gìn giöõ nhaân taøi. Coù chöông trình, keá hoaïch ñaøo taïo daøi haïn caû trong vaø ngoaøi nöôùc cho caùn boä, coâng nhaân vieân,… − Taêng cöôøng naêng löïc quaûn lyù cuûa nhaø nöôùc, ñaûm baûo söï quaûn lyù linh hoaït, nhaïy beùn ñoái vôùi TTCK. Nhaø nöôùc thöïc hieän vieäc ñieàu chænh, ñieàu tieát thò tröôøng thoâng qua caùc chính saùch, coâng cuï kinh teá – taøi chính tieàn teä nhö caùc chính saùch veà thueá, laõi suaát, ñaàu tö vaø caùc coâng cuï taøi chính khaùc. − Chính phuû, Boä Taøi chính vaø UBCK Nhaø nöôùc caàn phoái hôïp chaët cheõ trong vieäc hoaøn thieän khung phaùp lyù, ñaøo taïo vaø boài döôõng nguoàn nhaân löïc nhaèm ñaùp öùng yeâu caàu cuûa coâng taùc quaûn lyù TTCK. − Xaây döïng vaø aùp duïng caùc tieâu chí giaùm saùt hoaït ñoäng cuûa TTCK; phaùt trieån kyõ naêng giaùm saùt thích hôïp ñeå phaùt hieän ñöôïc caùc giao dòch baát thöôøng; naâng cao kyõ naêng ñieàu tra chuyeân saâu caùc giao dòch noäi giaùn, thao tuùng thò tröôøng. − Phoái hôïp giöõa coâng taùc giaùm saùt vaø coâng taùc thanh tra, kieåm tra vieäc tuaân thuû phaùp luaät cuûa caùc thaønh vieân thò tröôøng; aùp duïng nghieâm caùc cheá taøi daân söï, hình söï ñoái vôùi caùc haønh vi vi phaïm phaùp luaät veà chöùng khoaùn vaø TTCK. 3.4.2 Nhoùm giaûi phaùp veà phaùt trieån thò tröôøng 3.4.2.1 Taêng cung öùng cho thò tröôøng caû veà soá löôïng, chaát löôïng vaø chuûng loaïi haøng hoùa Veà nguyeân taéc, caùc coâng ty coå phaàn laø moät trong nhöõng thaønh phaàn chuû yeáu tham gia vaøo quaù trình cung öùng haøng hoùa cho TTCK. Do ñoù, ñeå taêng cung öùng haøng hoùa cho TTCK nhaø nöôùc caàn thöïc hieän moät soá giaûi phaùp sau: Trang 69/80 − Khuyeán khích caùc doanh nghieäp nhaø nöôùc laøm aên hieäu quaû tieán haønh coå phaàn hoùa. Khi moät doanh nghieäp laøm aên hieäu quaû tieán haønh coå phaàn hoùa, phaùt haønh chöùng khoaùn ra thò tröôøng thì chaéc chaén noù seõ thu huùt ñöôïc söï chuù yù, quan taâm vaø ñoùn nhaän cuûa coâng chuùng. − Chính phuû caàn chæ ñònh vaø xaây döïng moät danh saùch vaø loä trình coå phaàn hoùa caùc toång coâng ty nhaø nöôùc lôùn thuoäc caùc ngaønh maø Nhaø nöôùc khoâng caàn naém giöõ hoaëc khoâng caàn chi phoái, ñoàng thôøi aán ñònh moät loä trình nieâm yeát baét buoäc ñoái vôùi caùc doanh nghieäp naøy ñeå nhanh choùng naâng cao chaát löôïng vaø quy moâ cuûa nguoàn cung chöùng khoaùn. − Khuyeán khích caùc doanh nghieäp lôùn, caùc ngaân haøng thöông maïi coå phaàn ñaåy nhanh quaù trình coå phaàn hoùa, phaùt haønh coå phieáu vaø tham gia nieâm yeát treân thò tröôøng chöùng khoaùn. − Ñaåy maïnh vaø môû roäng vieäc chuyeån ñoåi caùc doanh nghieäp coù voán ñaàu tö nöôùc ngoaøi thaønh coâng ty coå phaàn vaø coù chính saùch khuyeán khích caùc doanh nghieäp tham gia nieâm yeát coå phieáu treân TTCK. − Coù chính saùch khuyeán khích, thu huùt nhieàu loaïi hình doanh nghieäp tham gia vaøo TTCK, ñaëc bieät laø taïo ñieàu kieän ñeå caùc doanh nghieäp vöøa vaø nhoû laøm aên hieäu quaû tham gia nieâm yeát. 3.4.2.2 Thöïc hieän chính saùch khuyeán khích caùc toå chöùc vaø caù nhaân tham gia TTCK Hieän nay möùc thu nhaäp cuûa ña soá ngöôøi daân trong nöôùc coøn raát thaáp. Taâm lyù ñaàu tö cuûa ngöôøi Vieät Nam luoân ñaët vaán ñeà an toaøn, baûo toaøn voán laø treân heát, hoï e ngaïi vôùi ruûi ro daàu bieát raèng ruûi ro cao thì tyû suaát sinh lôøi cao. Chuùng ta khoâng theå hoâ haøo, keâu goïi coâng chuùng haõy ñaàu tö vaøo TTCK neáu hoï khoâng thaáy noù mang laïi lôïi ích vaø ñaùp öùng nguyeän voïng cuûa mình. Nhöõng vieäc laøm tröôùc Trang 70/80 maét maø chuùng ta coù theå thöïc hieän ñöôïc nhaèm ñaùnh thöùc taâm lyù ñaàu tö cho ngöôøi Vieät Nam trong giai ñoaïn hieän nay laø: − Söûa ñoåi vaø ban haønh caùc chính saùch öu ñaõi veà thueá, caûi caùch thuû tuïc haønh chính sao cho thoâng thoaùng hôn nöõa, öu ñaõi nhieàu hôn nöõa ñeå ñuû söùc haáp daãn caùc toå chöùc vaø caù nhaân coù lieân quan gia nhaäp thò tröôøng. − Cho pheùp caùc coâng ty chöùng khoaùn môû roäng caùc chöùc naêng kinh doanh nhö thöïc hieän caùc nghieäp vuï cho vay thanh toaùn, ñöôïc môû taøi khoaûn ngoaïi teä cho caùc nhaø ñaàu tö nöôùc ngoaøi,… − Thöïc hieän chính saùch khuyeán khích vaø taïo ñieàu kieän ñeå caùc toå chöùc tín duïng, caùc toå chöùc vaø caù nhaân tham gia TTCK. Môû roäng giôùi haïn ñaàu tö coå phieáu ñoái vôùi caùc nhaø ñaàu tö nöôùc ngoaøi treân TTCK. Cho pheùp caùc toå chöùc kinh doanh chöùng khoaùn nöôùc ngoaøi goùp voán, mua coå phaàn hoaëc thaønh laäp caùc coâng ty chöùng khoaùn lieân doanh. 3.4.2.3 Naâng cao hieäu quaû cung caáp thoâng tin Ñeå TTCK hoaït ñoäng hieäu quaû thì vieäc cung caáp ñaày ñuû vaø kòp thôøi caùc thoâng tin laø ñieàu voâ cuøng quan troïng. Ñeå ñaûm baûo vieäc cung caáp thoâng tin moät caùch hieäu quaû caàn thöïc hieän moät soá ñieåm sau: − Chính saùch phaùt haønh chöùng khoaùn ra coâng chuùng caàn phaûi ñöôïc chuyeån ñoåi haún theo höôùng thò tröôøng baèng caùch chuyeån ñoåi töø hình thöùc quaûn lyù (xeùt duyeät, chaáp nhaän) sang chính saùch quaûn lyù theo hình thöùc coâng boá thoâng tin (ñeä trình hoà sô theo ñuùng thuû tuïc quy ñònh vaø chòu traùch nhieäm tröôùc phaùp luaät veà nhöõng noäi dung coâng boá). − Thieát laäp caùc tieâu chuaån cao ñoái vôùi yeâu caàu thoâng tin; baûo ñaûm tính minh baïch, coâng baèng vaø ñaùng tin caäy cuûa caùc thoâng tin ñöôïc coâng boá nhaèm gia taêng theâm nieàm tin cho ngöôøi ñaàu tö. Cuõng caàn coù cheá taøi xöû lyù ñoái vôùi Trang 71/80 nhöõng haønh vi coá tình coâng boá thoâng tin sai leäch hoaëc thieáu trung thöïc nhaèm truïc lôïi ñeå baûo veä lôïi ích cuûa nhaø ñaàu tö. − Giaùm saùt vaø hoã trôï caùc coâng ty nieâm yeát trong vieäc quaûn trò coâng ty; thöïc hieän cheá ñoä keá toaùn, kieåm toaùn theo quy ñònh cuûa phaùp luaät. Taêng cöôøng quaûn lyù, giaùm saùt caùc coâng ty nieâm yeát trong vieäc thöïc hieän nghóa vuï coâng boá thoâng tin vaø caùc nghóa vuï khaùc ñoái vôùi nhaø ñaàu tö. 3.4.2.4 Hoaøn thieän quy trình vaø trang bò heä thoáng kyõ thuaät giao dòch Ñaây laø giaûi phaùp nhaèm taïo ra ñoäng löïc cho vieäc öùng duïng giao dòch quyeàn choïn chöùng khoaùn ôû Vieät Nam. Vieäc hoaøn thieän quy trình vaø trang bò heä thoáng kyõ thuaät giao dòch bao goàm nhöõng coâng vieäc cuï theå nhö sau: − Tieáp tuïc chuyeån ñoåi Saøn giao dòch chöùng khoaùn Haø Noäi thaønh Sôû giao dòch chöùng khoaùn. Toaøn boä hoaït ñoäng cuûa Sôû giao dòch chöùng khoaùn seõ phaûi chòu söï chi phoái cuûa phaùp luaät gioáng nhö caùc doanh nghieäp khaùc. Vieäc thaønh laäp Sôû giao dòch chöùng khoaùn khoâng nhöõng coù taùc ñoäng tích cöïc ñeán TTCK maø coøn laø moät trong nhöõng tieàn ñeà quan troïng cho vieäc phaùt trieån thò tröôøng giao dòch caùc hôïp ñoàng chöùng khoaùn phaùi sinh trong töông lai. − Hoaøn chænh vai troø cuûa trung taâm löu kyù chöùng khoaùn nhaèm taïo söï ñoàng boä veà keát caáu haï taàng cho TTCK Vieät Nam, ñoàng thôøi noù coøn mang laïi nhieàu lôïi ích khaùc nhö giaûm thieåu ruûi ro vaø chi phí lieân quan ñeán vieäc thanh toaùn caùc giao dòch chöùng khoaùn. − Hoaøn thieän vaø ñoàng boä hoùa vieäc aùp duïng haï taàng coâng ngheä thoâng tin cho thò tröôøng. Heä thoáng giao dòch vaø coâng boá thoâng tin cuûa caû Sôû giao dòch chöùng khoaùn Thaønh phoá Hoà Chí Minh vaø Saøn giao dòch chöùng khoaùn ôû Haø Noäi noùi chung coøn raát haïn cheá vaø thuû coâng. Do ñoù chuùng ta caàn xaây döïng Trang 72/80 moät cô sôû haï taàng coâng ngheä thoâng tin moät caùch hieäu quaû baèng caùc bieän phaùp cuï theå nhö: + ÖÙng duïng vaø hoaøn thieän heä thoáng giao dòch töï ñoäng hieän ñaïi vaän haønh taïi Sôû giao dòch chöùng khoaùn Thaønh phoá Hoà Chí Minh. Keát noái maïng dieän roäng giöõa heä thoáng giao dòch cuûa caùc Sôû, Saøn giao dòch vôùi caùc Coâng ty chöùng khoaùn thaønh vieân. Xaây döïng heä thoáng giaùm saùt töï ñoäng keát noái vôùi caùc heä thoáng giao dòch, coâng boá thoâng tin, löu kyù, thanh toaùn,… + Ñaûm baûo coù moät heä thoáng coâng boá thoâng tin coù theå truyeàn phaùt roäng vaø truy caäp deã daøng cho caùc ñoái töôïng tham gia thò tröôøng, ñaëc bieät laø caùc nhaø ñaàu tö. Môû roäng phaïm vi thoâng tin caàn coâng boá treân cô sôû xaây döïng côû sôû döõ lieäu thoâng tin ñaày ñuû. + Töï ñoäng hoùa heä thoáng löu kyù vaø thanh toaùn buø tröø chöùng khoaùn. Thöïc hieän dòch vuï löu kyù cho caùc chöùng khoaùn chöa nieâm yeát. Giaûm thôøi gian thanh toaùn giao dòch chöùng khoaùn nhaèm naâng cao tính thanh khoaûn cho thò tröôøng. Thöïc hieän noái maïng giöõa caùc thaønh vieân löu kyù vaø caùc Sôû, Saøn giao dòch ñeå cung caáp chính xaùc, kòp thôøi nhöõng thoâng tin coù lieân quan. 3.4.3 Caùc nhoùm giaûi phaùp khaùc 3.4.3.1 Taêng cöôøng coâng taùc ñaøo taïo, nghieân cöùu vaø tuyeân truyeàn Con ngöôøi ñoùng vai troø quyeát ñònh trong moïi hoaït ñoäng. Do ñoù, vieäc ñaøo taïo vaø ñaøo taïo laïi laø nhieäm vuï thöôøng xuyeân, lieân tuïc, nhaát laø trong lónh vöïc naêng ñoäng nhö chöùng khoaùn. Quaù trình ñaøo taïo khoâng chæ cho nhöõng nhaø phaân tích, nhaø moâi giôùi, nhaø quaûn lyù maø cho quaûng ñaïi coâng chuùng. Vieäc ñaøo taïo phaûi coù söï keát hôïp giöõa nhöõng yeâu caàu thöïc teá ñaët ra vôùi vieäc ñaøo taïo nguoàn nhaân löïc ôû caùc tröôøng ñaïi hoïc trong vaø ngoaøi nöôùc. Hình thöùc ñaøo Trang 73/80 taïo cuõng caàn ña daïng nhö chính khoaù, hoäi thaûo, ñaøo taïo töø xa,… nhaèm ñaùp öùng nhu caàu cuûa caùc ñoái töôïng vaø thoâng tin tuyeân truyeàn, phoå bieán kieán thöùc veà TTCK cho coâng chuùng. Ñeå ñaùp öùng ñöôïc yeâu caàu veà nhaân löïc cho TTCK thì chöông trình ñaøo taïo trong caùc tröôøng ñaïi hoïc nhö Ñaïi hoïc Kinh teá, Ñaïi hoïc Ngaân haøng, Ñaïi hoïc Luaät,… caàn chuù troïng ñeán caùc moân hoïc lieân quan ñeán TTCK. Noäi dung cuûa chöông trình phaûi ñaùp öùng nhöõng tieâu chuaån tieân tieán nhaát. Ngoaøi ra, caàn thöôøng xuyeân phoå bieán kieán thöùc veà chöùng khoaùn vaø TTCK cho coâng chuùng thoâng qua caùc chuyeân muïc veà tìm hieåu kieán thöùc chöùng khoaùn treân ñaøi phaùt thanh, truyeàn hình, internet,… Ñaây laø keânh tuyeân truyeàn nhanh nhaát ñeán quaûng ñaïi coâng chuùng ñaàu tö. 3.4.3.2 Hoïc hoûi kinh nghieäm cuûa caùc nöôùc treân theá giôùi Ñaây laø giaûi phaùp voâ cuøng quan troïng trong vieäc öùng duïng caùc giao dòch quyeàn choïn chöùng khoaùn ôû Vieät Nam. Chuùng ta coù theå hoïc hoûi vaø aùp duïng kinh nghieäm cuûa caùc nöôùc tieân tieán treân theá giôùi veà caùc lónh vöïc nhö: vieäc toå chöùc saøn giao dòch, nguyeân taéc, cô cheá vaø quy trình giao dòch; vieäc xaây döïng chính saùch phaùt trieån vaø quaûn lyù thò tröôøng; vieäc xaây döïng khuoân khoå phaùp luaät cho TTCK; vieäc ñaøo taïo ñoäi nguõ caùn boä, coâng chöùc quaûn lyù,… 3.5 Nhaän ñònh veà khaû naêng aùp duïng giao dòch quyeàn choïn chöùng khoaùn taïi Vieät Nam Töø nhöõng phaân tích treân ñaây cho thaáy vieäc aùp duïng giao dòch quyeàn choïn chöùng khoaùn taïi Vieät Nam laø ñieàu caàn ñöôïc trieån khai sôùm. Tuy nhieân, beân caïnh nhöõng thuaän lôïi vaø khoù khaên trong vieäc trieån khai caùc hoaït ñoäng cuûa TTCK noùi chung vaø caùc coâng cuï taøi chính phaùi sinh noùi rieâng; vieäc xaây döïng quyeàn choïn chöùng khoaùn taïi nöôùc ta coøn raát nhieàu trôû ngaïi caàn phaûi vöôït qua. Trang 74/80 Trong giai ñoaïn hieän nay, Vieät Nam caàn thöïc hieän ñoàng boä nhoùm giaûi phaùp veà toå chöùc vaø quaûn lyù saøn giao dòch vaø nhoùm giaûi phaùp veà phaùt trieån thò tröôøng nhaèm ñaùp öùng nhöõng yeâu caàu cô baûn cho vieäc hình thaønh thò tröôøng quyeàn choïn chöùng khoaùn. Vieät Nam caàn laäp ra cho mình moät keá hoaïch haønh ñoäng cuï theå vôùi nhöõng böôùc ñi thaän troïng vôùi muïc tieâu laø phaùt huy moät caùch toái ña vai troø cuûa thò tröôøng quyeàn choïn chöùng khoaùn ñoái vôùi neàn kinh teá xaõ hoäi. Treân cô sôû tham khaûo moâ hình toå chöùc saøn giao dòch quyeàn choïn chöùng khoaùn taïi moät soá nöôùc treân theá giôùi, Vieät Nam coù theå xaây döïng cho mình moät moâ hình saøn giao dòch quyeàn choïn coå phieáu ban ñaàu döïa vaøo quy moâ vaø ñieàu kieän hieän taïi. Theo quan ñieåm cuûa taùc giaû, chuùng ta caàn trieån khai giao dòch quyeàn choïn chöùng khoaùn chaäm nhaát laø vaøo naêm 2010. Trang 75/80 Keát luaän chöông III Chöông III laø söï tieáp noái cuûa vieäc nghieân cöùu Chöông I – cô sôû lyù luaän veà quyeàn choïn vaø Chöông II – kinh nghieäm veà toå chöùc saøn giao dòch quyeàn choïn chöùng khoaùn taïi moät soá nöôùc treân theá giôùi. Töø keát quaû nghieân cöùu trong Chöông I vaø Chöông II, taùc giaû tieáp tuïc trình baøy theâm phaàn sô löôïc veà TTCK Vieät Nam, söï caàn thieát vaø ñieàu kieän cuûa vieäc öùng duïng giao dòch quyeàn choïn, ñaëc bieät laø moät soá giaûi phaùp ñeå öùng duïng giao dòch quyeàn choïn chöùng khoaùn ôû Vieät Nam, sau cuøng taùc giaû ñöa ra nhöõng nhaän ñònh veà khaû naêng aùp duïng giao dòch quyeàn choïn chöùng khoaùn taïi Vieät Nam. Trong phaàn Moät soá giaûi phaùp ñeå öùng duïng giao dòch quyeàn choïn chöùng khoaùn ôû Vieät Nam taùc giaû chuù troïng ñeán nhoùm giaûi phaùp veà phaùt trieån thò tröôøng vì ñaây laø nhoùm giaûi phaùp cô baûn vaø thieát yeáu trong boái caûnh cuûa nöôùc ta hieän nay, noù quyeát ñònh ñeán söï thaønh coâng hay thaát baïi cuûa vieäc toå chöùc saøn giao dòch quyeàn choïn chöùng khoaùn taïi Vieät Nam. Trang 76/80 Keát luaän ñeà taøi Vieät Nam ñaõ gia nhaäp vaøo Toå chöùc thöông maïi theá giôùi (“WTO”). Beân caïnh nhöõng thuaän lôïi, noù cuõng ñaët ra nhieàu khoù khaên thaùch thöùc ñoái vôùi neàn kinh teá ñaát nöôùc noùi chung vaø ngaønh taøi chính – ngaân haøng noùi rieâng. Neáu chuùng ta bieát taän duïng nhöõng thuaän lôïi vaø haïn cheá nhöõng khoù khaên do hoäi nhaäp ñem laïi seõ giuùp ñaát nöôùc phaùt trieån moät caùch beàn vöõng vaø oån ñònh. Hoøa cuøng xu theá hoäi nhaäp cuûa ñaát nöôùc, vieäc xaây döïng vaø phaùt trieån TTCK noùi chung vaø vieäc xaây döïng thò tröôøng quyeàn choïn chöùng khoaùn taïi thò tröôøng Vieät Nam noùi rieâng laø vieäc laøm heát söùc caàn thieát vaø caáp baùch hieän nay. Taùc giaû nghieân cöùu ñeà taøi naøy khoâng ngoaøi muïc ñích goùp phaàn vaøo vieäc xaây döïng thò tröôøng quyeàn choïn chöùng khoaùn taïi Vieät Nam trong töông lai. Trong Chöông I taùc giaû trình baøy moät coâng cuï taøi chính khaù phoå bieán treân theá giôùi ñoù laø quyeàn choïn chöùng khoaùn. Chöông I cung caáp phaàn lyù luaän cô baûn, giuùp cho ngöôøi ñoïc coù moät caùi nhìn toång quan veà quyeàn choïn chöùng khoaùn. Chöông II laø keát quaû cuûa quaù trình nghieân cöùu, thu thaäp thoâng tin töø nhieàu nguoàn khaùc nhau nhaèm cung caáp cho ngöôøi ñoïc moät caùi nhìn chi tieát hôn veà moät soá thò tröôøng quyeàn choïn chöùng khoaùn phoå bieán treân theá giôùi. Chöông II giuùp chuùng ta ruùt ra nhöõng baøi hoïc kinh nghieäm caàn thieát ñeå coù theå aùp duïng caùc giao dòch quyeàn choïn chöùng khoaùn vaøo TTCK Vieät Nam. Chöông III ñöôïc vieát treân cô sôû keá thöøa nhöõng kieán thöùc töø Chöông I vaø Chöông II. Trong chöông naøy, taùc giaû trình baøy phaàn sô löôïc veà TTCK Vieät Nam; söï caàn thieát, ñieàu kieän cuûa vieäc öùng duïng giao dòch quyeàn choïn; tieáp theo laø moät soá nhoùm giaûi phaùp vaø nhöõng nhaän ñònh veà khaû naêng aùp duïng giao dòch quyeàn choïn chöùng khoaùn taïi Vieät Nam. Trang 77/80 Ñeà taøi naøy ñöôïc vieát theo quan ñieåm vaø goùc nhìn caù nhaân cuûa taùc giaû, cuøng vôùi söï haïn cheá veà kieán thöùc vaø thôøi gian nghieân cöùu cuõng nhö tính môùi meõ cuûa noù, ñeà taøi naøy khoâng theå traùnh khoûi nhöõng khieám khuyeát vaø sai soùt, taùc giaû mong nhaän ñöôïc söï thoâng caûm vaø nhöõng chæ daãn, ñoùng goùp cuûa Quyù Thaày Coâ, ñoàng nghieäp, caùc nhaø nghieân cöùu, ñoäc giaû quan taâm,…ñeå taùc giaû coù ñöôïc nhöõng thoâng tin, kinh nghieäm höõu ích laøm cô sôû cho vieäc nghieân cöùu toát hôn nhöõng ñeà taøi khaùc veà sau. Trang 78/80 TAØI LIEÄU THAM KHAÛO Taøi lieäu tieáng Vieät 1. PGS. TS. Traàn Ngoïc Thô (Chuû bieân), TS. Nguyeãn Thò Ngoïc Trang, TS. Phan Thò Bích Nguyeät, TS. Nguyeãn Thò Lieân Hoa, TS. Nguyeãn Thò Uyeân Uyeân, (2005), Taøi chính doanh nghieäp hieän ñaïi, Nhaø xuaát baûn Thoáng keâ, Thaønh phoá Hoà Chí Minh. 2. TS. Nguyeãn Thò Ngoïc Trang (Chuû bieân), PSG. TS. Traàn Ngoïc Thô, ThS. Nguyeãn Khaéc Quoác Baûo, Hoà Quoác Tuaán (2006), Quaûn trò ruûi ro taøi chính, Nhaø xuaát baûn Thoáng keâ, Thaønh phoá Hoà Chí Minh. 3. PGS. TS. Traàn Ngoïc Thô, TS. Nguyeãn Ngoïc Ñònh (Ñoàng chuû bieân), TS. Nguyeãn Thò Ngoïc Trang, TS. Nguyeãn Thò Lieân Hoa, ThS. Nguyeãn Khaéc Quoác Baûo, (2005), Taøi chính quoác teá, Nhaø xuaát baûn Thoáng keâ, Thaønh phoá Hoà Chí Minh. 4. PGS. TS. Traàn Hoaøng Ngaân (2003), Options – Coâng cuï baûo hieåm chöùng khoaùn cô hoäi môùi cho nhaø ñaàu tö, Taøi lieäu hoäi thaûo, Tröôøng Ñaïi hoïc Kinh teá Thaønh phoá Hoà Chí Minh. 5. TS. Ñoaøn Thanh Haø (2005), AÙp duïng caùc giao dòch quyeàn choïn coå phieáu ôû thò tröôøng chöùng khoaùn Vieät Nam, Taïp chí Ngaân haøng (soá 10/2005). 6. Caùc thoâng tin treân trang web cuûa UÛy ban chöùng khoaùn nhaø nöôùc, 7. Caùc thoâng tin treân trang web cuûa Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn Thaønh phoá Hoà Chí Minh, Trang 79/80 8. Caùc thoâng tin treân trang web cuûa Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn Thaønh phoá Haø Noäi, Taøi lieäu tieáng Anh 1. John C. Hull (2006), Options, Futures, and other derivatives, Pearson Prentice Hall, Upper Saddle River, New Jersey 07458. 2. Chicago Board Options Exchange, 3. Euronext N.V., 4. London International Financial Futures and Options Exchange, 5. Tokyo Stock Exchange, Trang 80/80