Luận văn Xây dựng tỷ lệ chiết khấu tài chính, phân tích rủi ro của dự án đầu tư và một số giải pháp để xây dựng dự án đầu tư hoàn hảo

t vôùi ruûi ro neáu hai tham soá ñang phaân tích thay ñoåi cho keát quaû IRR döï aùn rôi vaøo vuøng maøu traéng cuûa baûng phaân tích. 3.3.2 PHAÂN TÍCH TÌNH HUOÁNG: ÔÛ phaàn treân chuùng ta ñaõ laøm quen vôùi phöông phaùp phaân tích ruûi ro cuûa döï aùn baèng phaân tích ñoä nhaïy moät chieàu vaø phaân tích ñoä nhaïy hai chieàu. Trong phaân tích ñoä nhaïy moät chieàu ta chæ xeùt ñeán moät bieán thay ñoåi, coøn trong phaân tích ñoä nhaïy hai chieàu chuùng ta xeùt ñeán söï thay ñoåi cuûa hai bieán, giôùi haïn cuûa phaân tích ñoä nhaïy chæ döøng laïi ôû bieán thöù hai vì vaäy neáu chuùng ta muoán xeùt nhieàu bieán cuûa döï aùn chuùng ta seõ söû duïng moät coâng cuï phaân tích khaùc cuûa Excel laø phaân tích tình huoáng. Cuõng töông töï nhö phaân tích ñoä nhaïy ta phaûi xaùc ñònh ñöôïc caùc bieán caàn phaân tích vaø caùc giaù trò thay ñoåi cuûa caùc bieán, ôû ñaây bieán caàn phaân tích seõ khoâng bò giôùi haïn ôû hai maø coù theå môû roäng cho raát nhieàu bieán trong döï aùn cuøng moät luùc keát hôïp söï thay ñoåi cuûa caùc bieán naøy ta seõ xaùc ñònh ñöôïc tröôøng hôïp naøo döï aùn hieäu quaû nhaát, tröôøng hôïp naøo döï aùn seõ ñoái maët vôùi ruûi ro kinh doanh thua loã. Ñeå hieåu roõ hôn chuùng ta seõ söû duïng coâng cuï phaân tích tình huoáng naøy cho döï aùn cuï theå ôû treân. Trong phaàn phaân tích ñoä nhaïy ta quan taâm ñeán ba tham soá coù bieán ñoåi laø tyû leä laïm phaùt, giaù baùn saûn phaåm ñaàu ra, giaù mua nguyeân nhieân vaät lieäu, bao bì, 78 ñoäng löïc ñaàu vaøo. Tuy nhieân, ta chæ môùi phaân tích aûnh höôûng cuûa töøng bieán hoaëc hai bieán ñeán chæ tieâu NPV vaø IRR cuûa döï aùn maø chöa phaân tích aûnh höôûng cuûa caû ba bieán ñeán caùc chæ tieâu NPV vaø IRR döï aùn. Trong phaàn naøy chuùng ta seõ xeùt taùc ñoäng cuûa caû ba bieán cuøng luùc ñeán keát quaû cuûa döï aùn. Trình töï laäp baûng phaân tích tình huoáng nhö sau: Böôùc 1: Laäp baûng tính caùc chæ tieâu NPV, IRR nhö treân Böôùc 2: Choïn thöïc ñôn Tool sau ñoù vaøo muïc Scenarios, khi ñoù treân maøn hình seõ xuaát hieän baûng quaûn lyù caùc tình huoáng Böôùc 3: taïo caùc tình huoáng cho döï aùn baèng caùch click vaøo nuùt Add treân maøn hình seõ xuaát hieän Hoäp döõ lieäu scenario name nhaäp teân cuûa tình huoáng chaúng haïn nhö tình huoáng 1 hoaëc tình huoáng “xaáu nhaát”, “toát nhaát”… Hoäp thoaïi changing cells laø oâ tham chieáu ñòa chæ caùc bieán caàn phaân tích nhö tyû leä laïm phaùt, giaù baùn saûn phaåm, giaù mua nguyeân vaät lieäu ñaàu vaøo…sau ñoù nhaáp OK. OÂ nhaäp döõ lieäu naøy seõ xuaát 79 hieän laïi khi ta nhaäp xong moät tröôøng hôïp vaø muoán nhaäp tieáp moät tröôøng hôïp khaùc. Böôùc 4: Treân maøn hình xuaát hieän khung nhaäp döõ lieäu cho caùc bieán Nhaäp giaù trò töông öùng cuûa caùc bieán vaø caùc oâ ñòa chæ tham chieáu töông öùng vaø nhaán OK ñeå quay trôû laïi maøn hình Scenario Manager ban ñaàu, vieäc nhaäp döõ lieäu seõ töông töï böôùc 3 vaø böôùc 4 ñeán khi nhaäp xong taát caû caùc tröôøng hôïp muoán xem xeùt cuûa döï aùn. Böôùc 5: ñeå xem keát quaû cuûa tröôøng hôïp naøo naøo thì choïn teân tröôøng hôïp ñoù trong danh saùch vaø click vaøo nuùt “Show”. Töông töï khi caàn taïo theâm, ñieàu chænh, thay ñoåi hoaëc xoaù tröôøng hôïp thì click chuoät töông öùng vaøo caùc nuùt “Add”, “Edit”, vaø “Delete” Böôùc 6: Taïo baùo caùo toång hôïp veà caùc tình huoáng Click chuoät vaøo nuùt “Summary” treân maøn hình xuaát hieän 80 ÔÛ hoäp thoâng tin tham chieáu ñòa chæ keát quaû caùc chæ tieâu caàn phaân tích (ñòa chæ oâ chöùa keát quaû NPV vaø IRR cuûa döï aùn) vaø Click nuùt “OK” khi xaùc ñònh xong ñòa chæ oâ caùc chæ tieâu keát quaû caàn trình baøy 81 Scenario Summary Current Values: TH1 TH2 TH3 TH4 TH5 TH6 TH7 TH8 TH9 TH10 TH11 TH12 TH hien tai Changing Cells: $D$6 6.5% 4.0% 4.5% 5.0% 5.5% 6.0% 6.5% 7.0% 7.5% 8.0% 8.5% 9.0% 9.5% 6.5% $D$26 0% -19% -13% -6% 0% 6% 13% 19% 25% 32% 38% 44% 51% 0% $D$8 0% -18% -12% -6% 0% 6% 12% 18% 25% 31% 37% 43% 49% 0% Result Cells: $C$238 (NPV) 74,520 6,349 24,951 44,308 64,446 85,396 107,186 129,848 153,414 177,917 203,392 229,874 257,399 74,520 $C$239 (IRR) 54.93% 26.66% 35.21% 43.61% 51.96% 60.29% 68.62% 76.99% 85.39% 93.85% 102.36% 110.92% 119.55% 54.93% Notes: Current Values column represents values of changing cells at time Scenario Summary Report was created. Changing cells for each scenario are highlighted in gray. Ghi chuù: $D$ 6 : laø ñòa chæ oâ tham chieáu bieán tyû leä laïm phaùt $D$ 6 : laø ñòa chæ oâ tham chieáu bieán giaù baùn saûn phaåm $D$ 8 : laø ñòa chæ oâ tham chieáu bieán giaù mua vaøo nguyeân vaät lieäu, bao bì, ñoäng löïc 82 Nhaän xeùt: Coâng cuï phaân tích tình huoáng cho pheùp ta phaân tích nhieàu nhaân toá cuøng taùc ñoäng ñeán döï aùn, moãi moät keát hôïp cuûa caùc nhaân toá naøy cho ta keát quaû cuûa chæ tieâu döï aùn khaùc nhau, töø ñoù ta coù theå deã daøng xaùc ñònh ñöôïc taùc ñoäng naøo döï aùn phaûi ñoái maët vôùi ruûi ro vaø taùc ñoäng naøo coù lôïi cho döï aùn ñeå cho bieän phaùp öùng phoù kòp thôøi nhaèm giaûm thieåu thieät haïi coù theå coù. 3.3.3 PHAÂN TÍCH MOÂ PHOÛNG MONTER CARLO: Phaân tích moâ phoûng Monter Carlo laø moät phöông phaùp phaân tích ruûi ro cuûa döï aùn coù ñoä chính xaùc cao hôn hai phöông phaùp phaân tích ñaõ nghieân cöùu ôû treân do soá laàn thöû nhieàu hôn, coù tính ñeán caùc phaân phoái xaùc suaát khaùc nhau vaø caùc mieàn giaù trò tieàm naêng khaùc nhau ñoái vôùi caùc bieán chính cuûa döï aùn, cho pheùp coù töông quan (cuøng bieán thieân) giöõa caùc bieán. Phöông phaùp phaân tích moâ phoûng Monter Carlo ñöôïc thöïc hieän treân baûng tính Excel coù hoã trôï cuûa phaàn meàm Crystal Ball. Trình töï phaân tích moâ phoûng baèng Crystal Ball goàm ba noäi dung chính: (1) ñònh nghóa bieán giaû thuyeát, (2) ñònh nghóa bieán döï baùo, (3) dieãn dòch keát quaû. 3.3.3.1 Ñònh nghóa bieán giaû thuyeát: Ñeå ñònh nghóa moät giaû thuyeát cho moät oâ giaù trò baèng caùch choïn moät phaân phoái xaùc suaát moâ taû tính khoâng chaéc chaén cuûa döõ lieäu trong oâ, trong thöïc teá ñeå choïn moät phaân phoái xaùc suaát ñuùng caàn phaûi: - Xaùc ñònh bieán caàn phaân tích vaø lieät keâ taát caû nhöõng gì chuùng ta bieát veà caùc ñieàu kieän xung quanh caùc bieán naøy. Chuùng ta coù theå thu thaäp caùc thoâng tin coù giaù trò veà bieán khoâng chaéc chaén töø döõ lieäu trong quaù khöù, neáu khoâng coù saün döõ lieäu quaù khöù coù theå duøng oùc phaùn xeùt vaø kinh nghieäm coù ñöôïc ñeå lieät keâ taát caû nhöõng gì lieân quan ñeán bieán khoâng chaéc chaén naøy. - Xem xeùt phaàn moâ taû moät caùch chi tieát töøng daïng phaân phoái xaùc suaát, ñieàu kieän cô baûn ñeå löïa choïn phaân phoái xaùc suaát moâ taû cho bieán. 83 - Löïa choïn moät phaân phoái ñaëc tröng cho bieán, moät phaân phoái ñöôïc coi laø ñaëc tröng cho bieán khi caùc ñieàu kieän cuûa phaân phoái ñaùp öùng ñöôïc caùc ñieàu kieän cuûa bieán Ñònh nghóa bieán giaû thuyeát cho moät oâ giaù trò ta thöïc hieän caùc böôùc sau: Böôùc 1: Choïn oâ giaù trò caàn ñònh nghóa Böôùc 2: Choïn Cell treân thanh Menu cuûa baûng tính Excel, tieáp theo choïn thöïc ñôn Define Assumption khi ñoù treân maøn hình seõ xuaát hieän baûng phaân phoái xaùc suaát ñeå ta löïa choïn haøm phaân phoái xaùc suaát cho bieán (Xem phuï luïc ñeå xaùc ñònh haøm phaân phoái moâ taû cho bieán) Böôùc 3: Tính caùc soá lieäu yeâu caàu cho töøng haøm phaân phoái xaùc suaát ñaõ choïn. Ví duï nhö ñoái vôùi phaân phoái chuaån thì phaûi tính giaù trò trung bình vaø ñoä leäch chuaån cuûa bieán, haøm phaân phoái ñeàu phaûi xaùc ñònh giaù trò toái thieåu vaø giaù trò toái ña cuûa bieán Ñònh nghóa bieán giaû thuyeát cuûa ba bieán döï aùn saûn xuaát söõa tieät truøng: bieán tyû leä laïm phaùt, bieán giaù baùn saûn phaåm ñaàu ra vaø giaù mua nguyeân nhieân vaät lieäu, bao bì ñoäng löïc ñaàu vaøo (1) Bieán giaû thuyeát tyû leä laïm phaùt Ta söû duïng haøm phaân phoái chuaån ñeå moâ taû bieán giaû thuyeát tyû leä laïm phaùt cuûa döï aùn vì bieán naøy thoûa 3 ñieàu kieän cuûa daïng phaân phoái naøy (1) Moät soá giaù trò cuûa bieán khoâng chaéc chaén coù khaû naêng xuaát hieän nhieàu ñaây laø giaù trò trung bình cuûa bieán ( Tyû leä laïm phaùt trung bình Mean = 6,88%), (2) Khaû naêng maø bieán khoâng chaéc chaén coù giaù trò lôùn hôn trò trung bình cuõng baèng vôùi khaû naêng maø noù coù giaù trò nhoû hôn trò trung bình (Tyû leä laïm phaùt coù theå cao hôn hoaëc thaáp hôn 6,88%), (3) Caùc giaù trò cuûa bieán khoâng chaéc chaén coù khaû naêng xuaát hieän nhieàu ôû vuøng laân caän cuûa giaù trò trung bình hôn laø ôû xa giaù trò naøy (ñoä leäch chuaån cuûa bieán Std Dev = 2,79%). 84 (2) Bieán giaû thuyeát giaù baùn saûn phaåm ñaàu ra: Ta söû duïng haøm phaân phoái chuaån ñeå moâ taû bieán giaû thuyeát giaù baùn saûn phaåm vôùi giaù trò trung bình Mean= 0%, khaû naêng maø bieán khoâng chaéc chaén coù giaù trò lôùn hôn trò trung bình 0% cuõng baèng vôùi khaû naêng maø noù coù giaù trò nhoû hôn trò trung bình, ñoä leäch chuaån cuûa bieán ñöôïc xem xeùt laø Std Dev=7,21% (3) Bieán giaû thuyeát giaù nguyeân vaät lieäu, bao bì, ñoäng löïc ñaàu vaøo: Ta söû duïng haøm phaân phoái chuaån ñeå moâ taû bieán giaû thuyeát giaù baùn saûn phaåm vôùi giaù trò trung bình Mean= 0%, khaû naêng maø bieán khoâng chaéc chaén coù giaù trò lôùn hôn trò trung bình 0% cuõng baèng vôùi khaû naêng maø noù coù giaù trò nhoû hôn trò trung bình, ñoä leäch chuaån cuûa bieán ñöôïc xem xeùt laø Std Dev=7,02% 85 3.3.3.2 Ñònh nghóa bieán döï baùo: Sau khi ñònh nghóa caùc oâ giaû thuyeát, chuùng ta caàn phaûi ñònh nghóa oâ döï baùo. Caùc oâ döï baùo thöôøng chöùa coâng thöùc tham chieáu ñeán moät hoaëc nhieàu oâ giaû thuyeát. Caùc oâ döï baùo phoái hôïp caùc giaù trò trong caùc oâ giaû thuyeát ñeå taïo ra keát quaû mong muoán. Trình töï ñònh nghóa oâ döï baùo nhö sau: Böôùc1: Choïn oâ keát quaû döï baùo caàn hieån thò Böôùc 2: Choïn Define Forecast trong thöïc ñôn Cell. Hoäp thoïai ñònh nghóa döï baùo seõ hieån thò Böôùc 3: Ñieàn caùc thoâng tin vaøo oâ döï baùo Forecast Name-> Ñaët teân cho bieán döï baùo Units: nhaäp ñôn vò tính cuûa bieán Trong phaàn Forecast Window: phaàn Window side xaùc ñònh kích côõ cuûa ñoà thò hieån thò (lôùn hoaëc nhoû), phaàn show seõ cho pheùp choïn hieån thò keát quaû döï baùo trong luùc chaïy moâ phoûng hôïac khi keát thuùc chaïy moâ phoûng 86 Ñònh nghóa bieán döï baùo cuûa hai keát quaû cuûa döï aùn saûn xuaát söõa tieät truøng: bieán doøng tieàn roøng vaø IRR cuûa döï aùn. (1) Ñònh nghóa bieán döï baùo doøng ngaân lö roøng cuûa döï aùn (2) Tyû suaát sinh lôïi noäi boä cuûa döï aùn (IRR): 3.3.3.3 Chaïy moâ phoûng: Sau khi ñònh nghóa caùc oâ giaû thuyeát vaø oâ döï baùo cuûa moâ hình baûng tính thì ñaõ saün saøng chaïy moâ phoûng. Trong khi chaïy moâ phoûng trong Crustal Ball chuùng ta coù theå döøng, tieáp tuïc hoaëc taùi laäp moâ phoûng baát kyø luùc naøo, coù theå hieän thò ñoà thò döï baùo ñoái moãi oâ döï baùo. Ñeå chaïy moâ phoûng ta choïn “Run” trong Run Menu ôû thanh coâng cuï, ñeå döøng moâ phoûng ta choïn “Stop” trong Run Menu. Tröôùc khi chaïy moâ phoûng caàn phaûi thieát laäp söï töông thích khi chaïy baèng coâng cuï Run Preferences Bao goàm caùc noäi dung sau: - Maximum Number of Trial: soá laàn thöû toái ña cuûa moâ hình 87 - Döøng laïi neáu ñoä chính xaùc cuûa moâ phoûng ñaït 98% - Ngöøng moâ phoûng neáu xaûy ra sai xoùt tính toùan, ñeå giöõ Crystal Ball khoâng ngöøng laïi khi xaûy ra sai soùt neân boû troáng oâ Stop if Calculation Error Occurs 3.3.3.4 Dieãn dòch keát quaû moâ phoûng baèng ñoà thò döï baùo: Khi chaïy moâ phoûng Crystal Ball taïo ra moät ñoà thò döï baùo cho moãi bieán döï baùo baèng caùch söû duïng caùc phaân phoái taàn soá. Moät phaân phoái taàn soá cho thaáy con soá hay soá caùc giaù trò xaûy ra trong moät khoûang nhoùm cho tröôùc. Sau khi chaïy moâ phoûng ñaït ñöôïc soá laàn thöû theo yeâu caàu, Crystal Ball seõ cho keát quaû cuûa caùc bieán döï baùo, coù 5 daïng ñeå xem keát quaû chaïy moâ phoûng: - Daïng thoáng keâ (Statistics) - Daïng phaàn traêm (Percentiles) - Daïng bieåu ñoà taàn soá (Freqcency chart) - Daïng bieåu ñoà tích luõy (Cumulative chart) - Daïng bieåu ñoà tích luõy nghòch ñaûo (Reverse Cumulative chart) Trong naêm daïng treân chæ coù boán daïng ñaàu laø thoâng duïng nhaát, daïng bieåu ñoà tích luõy nghòch ñaûo ít thoâng duïng, coøn daïng bieåu ñoà taàn soá laø maëc nhieân keát quaû cho ra sau khi chaïy. Ñeå hieåu roõ hôn veà ñoà thò döï baùo ta xem caùc thaønh phaàn cuûa moät ñoà thò döï baùo nhö sau: Xeùt ñoà thò döï baùo cuûa bieán doøng ngaân löu roøng cuûa döï aùn saûn xuaát söõa tieät truøng (NPV) 88 Hình 3.1: Ñoà thò döï baùo doøng ngaân löu roøng cuûa döï aùn Theo maëc ñònh, khoaûng hieån thò bao goàm taát caû giaù trò caùch giaù trò trung bình moät khoaûng baèng 2,6 laàn ñoä leäch chuaån (xaáp xæ 99% caùc giaù trò döï baùo). Crystal Ball seõ laøm troøn khoaûng hieån thò sang soá nguyeân keá tieáp vì theá caùc giaù trò naèm ngoaøi coù theå bò loaïi ra khoûi khoaûng hieån thò. Soá löôïng caùc giaù trò naèm ngoaøi ñöôïc trình baøy ôû goùc treân beân phaûi. Soá löôïng soá laàn chaïy moâ phoûng cho döï baùo naøy ñöôïc trình baøy ôû goùc treân beân traùi cuûa ñoà thò. Khoaûng hieån thò laø khoaûng caùch tuyeán tính töø ñaàu muõi teân beân traùi ñeán muõi teân beân phaûi vaø ñoà thò döï baùo cuõng dieãn taû khoaûng chaéc chaén cho döï baùo. Coät beân phaûi cuûa ñoà thò bieåu dieãn soá laàn xuaát hieän thöôøng xuyeân caùc keát quaû ôû beân döôùi cuûa bieán, chaúng haïn nhö trong 20.000 keát quaû chaïy moâ phoûng thì coù 471 laàn NPV cuûa döï aùn baèng 75.836 trieäu ñoàng vaø ñaây cuõng laø giaù trò xuaát hieän thöôøng xuyeân nhaát, ñöôïc bieåu dieãn treân ñoà thò laø giaù trò trung bình cuûa bieán NPV. Coät phía beân tay traùi cuûa ñoà thò döï baùo bieåu dieãn xaùc suaát ñaït giaù trò cuûa bieán trong khoûang cho tröôùc, chaúng haïn taïi giaù trò trung bình cuûa bieán NPV treân ñoà thò theå hieän 0.024 nghóa laø cô hoäi ñaït giaù trò naøy trong khoûang cho tröôùc laø 2,4%. 3.3.3.5 YÙ nghóa ñoà thò döï baùo trong phaân tích ruûi ro: Döïa vaøo ñoà thò döï baùo ta coù theå xaùc ñònh möùc ñoä chaéc chaén cuûa caùc bieán döï aùn vôùi caùc bieán giaû thuyeát thay ñoåi trong khoûang cho tröôùc, töø ñoù chuùng ta coù 89 theå xaùc ñònh khoûang giaù trò naøo laø döï aùn coù ruûi ro vaø möùc ñoä ruûi ro cuûa döï aùn laø bao nhieâu phaàn traêm so vôùi toång theå. Hình 3.2: Xaùc ñònh tyû leä chaéc chaén doøng ngaân löu roøng cuûa döï aùn Xeùt ñoà thò döï baùo cuûa bieán doøng ngaân löu roøng cuûa döï aùn, ta thaáy giaù trò cuûa bieán naøy thay ñoåi töø -102.456 trieäu ñoàng ñeán 254.129 trieäu ñoàng, giaù trò trung bình cuûa bieán 75.836 trieäu ñoàng. Neáu ta loïai tröø caùc giaù trò aâm cuûa bieán naøy thì coù 87,51% laø giaù trò NPV cuûa döï aùn >0, nghóa laø chæ coù 12,49% laø döï aùn naøy bò loã maát khaû naêng thu hoài voán ñaàu tö ban ñaàu, tuy nhieân xaùc suaát ñeå NPV =0 raát thaáp khoûang 1,2% vaø coù khoûang 235 laàn NPV =0 trong 20.000 laàn thöû. Hình 3.3: Xaùc ñònh tyû leä chaéc chaén tyû suaát sinh lôïi noäi boä (IRR) cuûa döï aùn Xeùt ñoà thò döï baùo cuûa bieán IRR cuûa döï aùn, ta thaáy giaù trò cuûa bieán naøy thay ñoåi töø -11,79% ñeán 121,65%, giaù trò trung bình cuûa bieán 54,93%. Neáu ta loïai tröø caùc giaù trò cuûa bieán nhoû hôn tyû suaát chieát khaáu cuûa döï aùn hay chi phí söû duïng voán bình quaân cuûa döï aùn laø 23,62% thì möùc ñoä chaéc chaén laø 88,79% nghóa 90 laø coù 88,79% khaû naêng laø bieán IRR cuûa döï aùn lôùn hôn chi phí söû duïng voán bình quaân hay chæ coù 11,21% khaû naêng laø döï aùn cho IRR < chi phí söû duïng voán bình quaân töùc laø döï aùn bò loã. Töø keát quaû phaân tích treân ta coù theå keát luaän laø döï aùn coù ruûi ro thaáp. Chuùng ta ñaùnh giaù möùc ñoä ruûi ro cuûa döï aùn baèng ñoà thò phaân phoái tích luõy Hình 3.4: Ñoà thò phaân phoái tích luõy doøng ngaân löu roøng döï aùn Hình 2.4 bieåu dieãn ñoà thò döï baùo NPV döï aùn theo phaân phoái tích luõy, ñeå taïo ra ñöôïc ñoà thò naøy caùc taàn suaát thöôøng ñöôïc coäng doàn töø moät ñaàu cuûa khoaûng naøy ñeán ñaàu cuûa khoaûng khaùc vaø ñöôïc thaønh ñöôøng cong cuûa phaân phoái tích luõy. Nhìn vaøo hình treân ta thaáy coù 12,5% cô hoäi laø NPV döï aùn <0 vaø khoûang 87,5% khaû naêng laø NPV >0, keát quaû cuûa ñoà thò cuõng töông töï nhö ñoà thò phaân phoái taàn suaát nhöng ñoà thò naøy ta deã daøng quan saùt hôn. Töông töï ta xeùt ñoà thò döï baùo IRR coù khoaûng hôn 11% cô hoäi laø IRR döï aùn > 23,62% Hình 3.5: Ñoà thò phaân phoái tích luõy tyû suaát sinh lôïi noäi boä (IRR) döï aùn 91 3.3 MOÄT SOÁ GIAÛI PHAÙP NHAÈM GIAÛM THIEÅU RUÛI RO CUÛA DÖÏ AÙN: Thöù nhaát, toái ña hoùa thôøi gian thu hoài voán: do ruûi ro laø nhöõng gì khoâng chaéc chaéc ôû töông lai maø töông lai thì khoâng ai coù theå bieát tröôùc ñöôïc vì vaäy moät döï aùn caøng coù thôøi gian thu hoài voán chaäm thì döï aùn caøng phaûi ñoái maët vôùi nhieàu ruûi ro. Hôn nöõa, tieàn teä coù giaù trò theo thôøi gian, thôøi gian caøng daøi thì giaù trò cuûa ñoàng tieàn caøng giaûm giaù trò vaø vì vaäy döï aùn seõ coù tyû suaát sinh lôïi giaûm daàn theo thôøi gian. Thöù hai, khi söû duïng tyû leä chieát khaáu taøi chính cho döï aùn caàn phaûi xem xeùt ñeán yeáu toá laïm phaùt. Vì tyû leä laïm phaùt luoân aûnh höôûng ñeán chi phí söû duïng voán, caùc nhaø ñaàu tö luoân ñoøi hoûi moät chi phí söû duïng voán cao theo tyû leä laïm phaùt taêng töông öùng. Do ñoù, döï aùn seõ gaëp khoù khaên trong tröôøng hôïp chi phí söû duïng voán taêng cao maø ta khoâng löôøng tröôùc ñöôïc. Thöù ba, caàn phaûi xaùc ñònh doøng tieàn döï aùn trong moät caùch thaän troïng vaø khaùch quan. Caùc chuû ñaàu tö cuûa döï aùn luoân mong muoán döï aùn coù tyû suaát sinh lôïi cao neân thöôøng thoåi phoøng keát quaû döï aùn, lôø ñi caùc ñieåm baát lôïi maø döï aùn coù khaû naêng gaëp phaûi. Hôn nöõa, caùc chuû ñaàu tö vì muoán huy ñoäng ñoäng voán nhanh choùng deã daøng coù theå saün saøng laäp caùc döï aùn khoâng trung thöïc, khaùch quan daãn ñeán keát quaû laø döï aùn khi ñöa vaøo thöïc teá khoâng khaû thi. Thöù tö, phaûi ño löôøng taát caû caùc ruûi ro maø döï aùn seõ gaëp phaûi maø vaïch ra phöông aùn khaéc phuïc caùc ruûi ro naøy khi döï aùn coøn naèm treân giaáy. Chaúng haïn nhö ruûi ro veà thò tröôøng, ruûi ro do giaù caû thay ñoåi, ruûi ro do toå chöùc khoâng oån ñònh… Thöù naêm, öùng duïng caùc phöông phaùp phaân tích ruûi ro ñeå xaùc ñònh ruûi ro naøo troïng yeáu vaø ruûi ro naøo khoâng troïng yeáu. Taäp trung vaøo nhöõng ruûi ro troïng 92 yeáu ñeå coù bieän phaùp ngaên ngöøa töø khi ruûi ro chöa xaûy ra nhaèm giaûm thieät haïi cho döï aùn. Thöù saùu, phaûi quan taâm ñeán nhöõng thay ñoåi cuûa luaät phaùp, chính saùch, quy ñònh cuûa nhaø nöôùc coù aûnh höôûng tröïc tieáp hay giaùn tieáp ñeán hoïat ñoäng kinh doanh cuûa döï aùn. Moät döï aùn tuaân thuû phaùp luaät, quy ñònh cuûa nhaø nöôùc, phuø hôïp vôùi xu theá phaùt trieån kinh teá-xaõ hoäi chung cuûa ñaát nöôùc vaø cuûa theá giôùi chaéc chaén seõ traùnh ñöôïc nhieàu ruûi ro khoâng mong ñôïi. Thöù baûy, ñeå ñaûm baûo raèng nhöõng gì xaûy ra ôû töông lai khoâng teä hôn nhöõng gì ñaõ döï baùo tröôùc caàn phaûi thaän troïng, quan saùt nhöõng dieãn bieán thay ñoåi cuûa thò tröôøng, cuûa ñoái thuû, vaø cuûa chính döï aùn ñeå coù nhöõng öùng phoù kòp thôøi, thay ñoåi nhöõng böôùc ñi cho phuø hôïp vôùi tình hình hieän taïi vaø nhöõng gì saép xaûy ra trong töông lai. 93 KEÁT LUAÄN Sau khi keát thuùc quaù trình nghieân cöùu ñeà taøi “Xaây döïng tyû leä chieát khaáu taøi chính, phaân tích ruûi ro döï aùn vaø moät soá giaûi phaùp ñeå xaây döïng döï aùn ñaàu tö hoaøn haûo” ñaõ phaàn naøo giuùp ngöôøi ñoïc naém ñöôïc phöông phaùp xaây döïng tyû leä chieát khaáu taøi chính cho döï aùn coù nhieàu nguoàn taøi trôï khaùc nhau, giuùp cho coâng taùc thaåm ñònh döï aùn ñöôïc chính xaùc hôn. Beân caïnh ñoù, baøi luaän vaên naøy ñaõ goùp phaàn naâng cao hieäu quaû cuûa coâng taùc thaåm ñònh döï aùn thoâng qua giôùi thieäu veà caùc phöông phaùp vaø coâng cuï phaân tích ruûi ro cuûa döï aùn, giuùp cho caùc nhaø ñaàu tö coù söï ñaùnh giaù toång quan veà caùc bieán coù aûnh höôûng lôùn ñeán keát quaû cuûa döï aùn trong töông lai töø ñoù caùc nhaø ñaàu coù nhöõng giaûi phaùp khaéc phuïc, phoøng ngöøa ñeå döï aùn ñaït ñöôïc hieäu quaû nhö mong muoán trong suoát quaù trình xaây döïng vaø trieån khai döï aùn. Trong quaù trình nghieân cöùu maëc duø taùc giaû ñaõ heát söùc coá gaéng hoaøn thieän veà kieán thöùc ñeå baøi luaän vaên ñaït chaát löôïng cao vaø laøm sao ñeå caùc phöông phaùp vaø coâng cuï phaân tích deã daøng öùng duïng trong phaân tích vaø thaåm ñònh döï aùn trong thöïc tieãn. Tuy nhieân, kieán thöùc laø voâ haïn neân baøi vaên luaän khoù traùnh khoûi nhöõng thieáu soùt vaø nhöõng nhaän ñònh mang tính chuû quan. Taùc giaû raát mong nhaän ñöôïc nhieàu goùp yù töø phía ngöôøi ñoïc ñeå baøi luaän vaên ñöôïc hoaøn chænh hôn, mang tính thöïc tieãn hôn. 94 PHUÏ LUÏC 1 Trong chöông trình phaân tích moâ phoûng Crystal Ball coù caùc haøm phaân phoái xaùc suaát cô baûn vaø thoâng duïng nhö sau: (1) Phaân phoái chuaån (Normal Distribution) : daïng phaân phoái chuaån laø daïng phaân phoái quan troïng nhaát trong lyù thuyeát xaùc suaát vì noù moâ taû ñöôïc nhieàu hieän töôïng töï nhieân thoâng thöôøng ngöôøi ta thöôøng söû duïng phaân phoái chuaån ñeå moâ taû bieán khoâng chaéc chaén tyû leä laïm phaùt, giaù baùn saûn phaåm trong töông lai, möùc thaâm nhaäp thò tröôøng. Coù 3 ñieàu kieän ñeå coù moät phaân phoái chuaån: Moät soá giaù trò cuûa bieán khoâng chaéc chaén coù khaû naêng xuaát hieän nhieàu (trò trung bình cuûa phaân phoái), khaû naêng maø bieán khoâng chaéc chaén coù giaù trò lôùn hôn trò trung bình cuõng baèng vôùi khaû naêng maø noù coù giaù trò nhoû hôn trò trung bình (ñoái xöùng qua trò trung bình), caùc giaù trò cuûa bieán khoâng chaéc chaén coù khaû naêng xuaát hieän nhieàu ôû vuøng laân caän cuûa giaù trò trung bình hôn laø xa giaù trò naøy 95 Trong ñoù : Assumption Name: laø teân cuûa bieán Mean: giaù trò trung bình cuûa bieán Std Dev : ñoä leäch chuaån Infinity : laø vuøng giaù trò thay ñoåi cuûa bieán (2) Phaân phoái tam giaùc ( Triangular Distribution): moâ taû moät traïng thaùi maø ôû ñoù chuùng ta bieát ñöôïc giaù trò toái ña vaø toái thieåu vaø caùc giaù trò thöôøng xuyeân xuaát hieän nhaát. Coù ba ñieàu kieän cô baûn cuûa moät phaân phoái tam giaùc laø: soá toái thieåu cuûa bieán laø coá ñònh, soá toái ña cuûa bieán laø coá ñònh, soá xuaát hieän thöôøng xuyeân nhaát cuûa bieán naèm trong khoûang giöõa giaù trò toái ña vaø giaù trò toái thieåu hình thaønh moät phaân phoái daïng tam giaùc cho thaáy caùc giaù trò caøng gaàn giaù trò toái ña vaø toái thieåu caøng ít coù khaû naêng xuaát hieän. Ví duï: taïi moät cuûa haøng xaêng daàu coù soá lieäu thoáng keâ doanh soá moät ngaøy nhö sau: doanh soá baùn toái thieåu laø 3.000 lít, doanh soá baùn toái ña laø 7.000 lít, doanh soá baùn haàu heát caùc ngaøy trong thaùng laø 5.000 lít. Vôùi soá lieäu thoáng keâ cuûa bieán ta coù theå söû duïng phaân phoái tam giaùc ñeå moâ taû cho bieán doanh soá baùn cuûa cöûa haøng naøy nhö sau 96 (3) Phaân phoái Poisson (Poisson Distribution): moâ taû soá laàn moät bieán coá xuaát hieän trong moät khoûang ñaõ cho, chaúng haïn nhö soá caùc cuoäc goïi ñieän thoaïi trong moät phuùt hoaëc soá loãi trong moät trang vaên baûn. Coù ba ñieàu kieän cô baûn cuûa moät phaân phoái Poisson: soá bieán coá coù theå xaûy ra vôùi baát kyø moät ñôn vò tính naøo thì khoâng giôùi haïn phaûi laø moät soá coá ñònh, caùc bieán coá laø ñoäc laäp nhau nghóa laø soá bieán coá trong moät ñôn vò tính naøy khoâng aûnh höôûng ñeán soá caùc bieán coá trong ñôn vò tính khaùc, soá trung bình cuûa caùc bieán coá laø khoâng ñoåi töø ñôn vò tính naøy ñeán ñôn vò tính khaùc. Ví duï: Moät coâng ty caàn xaùc ñònh soá saûn phaåm loãi trong 100 saûn phaåm saûn xuaát ra bieát raèng 100 saûn phaåm saûn xuaát ra trung bình coù 5 saûn phaåm bò loãi. Vôùi bieán naøy chuùng ta löïa choïn daïng phaân phoái Poisson vì: moïi saûn phaåm bò loãi ñeàu coù theå xuaát hieän trong 100 saûn phaåm saûn xuaát ra, soá saûn phaåm bò loãi trong 100 saûn phaåm saûn xuaát ra ñaàu tieân khoâng aûnh höôûng ñeán 100 saûn phaåm saûn xuaát tieáp theo, soá saûn phaåm bò hoûng trung bình khoâng thay ñoåi trong 100 saûn phaåm saûn xuaát ra. 97 (4) Phaân phoái nhò thöùc (Binominal Distribution): moâ taû soá laàn xuaát hieän cuûa moät bieán coá cuï theå trong moät laàn thöû nhaát ñònh. Ba ñieàu kieän cô baûn cuûa phaân phoái nhò thöùc laø: vôùi moãi laàn thöû, chæ coù theå xaûy ra hai keát quaû, caùc laàn thöû laø ñoäc laäp nhau, ñieàu gì xaûy ra trong laàn thöû thöù nhaát khoâng aûnh höôûng ñeán laàn thöû thöù hai, xaùc suaát ñeå moät bieán coá xaûy ra seõ khoâng ñoåi töø laàn thöû naøy ñeán laàn thöû khaùc Ví duï: Ngöôøi quaûn lyù baùn haøng cuûa coâng ty muoán moâ taû soá löôïng ngöôøi yeâu thích saûn phaåm cuûa coâng ty. Ngöôøi quaûn lyù tieán haønh moät cuoäc ñieàu tra treân 100 khaùch haøng vaø xaùc ñònh ñöôïc 60% trong soá naøy thích saûn phaåm cuûa hoï hôn saûn phaåm cuûa ñoái thuû caïnh tranh (5) Phaân phoái chuaån Logarit (Lognormal): ñöôïc söû duïng roäng raõi trong caùc tình huoáng maø caùc giaù trò bò leäch döông, chaúng haïn nhö trong phaân tích taøi 98 chính ñeå ñònh giaù chöùng khoùan hoaëc ñònh giaù baát ñoäng saûn. Coù ba ñieàu kieän cô baûn cuûa moät phaân phoái chuaån Logarit: bieán khoâng chaén chaéc coù theå taêng leân khoâng giôùi haïn nhöng khoâng theå giaûm xuoáng döôùi möùc 0, bieán khoâng chaéc chaén laø leäch döông trong ñoù phaàn lôùn caùc giaù trò ôû gaàn giôùi haïn thaáp hôn, baûn chaát logarit cuûa bieán khoâng chaéc chaén taïo ra moät phaân phoái chuaån. Ví duï: Laäp moâ hình giaù cho moät coå phieáu A vôùi giaù mua hoâm nay laø 20$ vaø hi voïng giaù coå phieáu A vaøo cuoái naêm laø 50$, giaù coå phieáu giaûm thaáp nhaát laø 0 tuy nhieân noù coù theå taêng khoâng giôùi haïn, bieát ñoä leäch chuaån cuûa coå phieáu naøy laø 10$. Ta thaáy caùc döõ lieäu cuûa coå phieáu A ñaùp öùng ba ñieàu kieän cuûa haøm phaân phoái xaùc suaát chuaån logarit (6) Haøm phaân phoái ñeàu (Uniform Distribution): taát caû caùc giaù trò trong khoûang töø giaù trò toái thieåu ñeán giaù trò toái ña ñeàu xuaát hieän vôùi khaû naêng nhö nhau. Ba ñeàu kieän ñoå coù moät phaân phoái ñeàu: giaù trò toái thieåu (Min) laø coá ñònh, giaù trò toái ña (Max) laø coá ñònh, taát caû caùc giaù trò trong khoûang töø min tôùi max ñeàu coù khaû naêng xuaát hieän nhö nhau Ví duï: Coâng ty xaùc ñònh raèng chi phí saûn xuaát cho saûn phaåm X toái thieåu laø 5$ vaø toái ña laø 10$, tuy nhieân taát caû caùc giaù trò trong khoûang töø 5$ ñeán 10$ ñeàu coù khaû naêng laø chi phí saûn xuaát cuûa saûn phaåm X. Ta söû duïng haøm phaân phoái ñeàu ñeå ñònh nghóa cho bieán chi phí saûn xuaát cuûa saûn phaåm X 99 (7) Phaân phoái sieâu boäi (Hypergeometric Distribution): cuõng töông töï nhö phaân phoái nhò thöùc, caû hai ñeàu moâ taû soá laàn moät bieán coá cuï theå xuaát hieän trong moät soá laàn thöû coá ñònh. Söï khaùc nhau laø soá laàn thöû cuûa phaân phoái nhò thöùc laø ñoäc laäp, trong khi ñoù soá laàn thöû cuûa phaân phoái sieâu boäi coù xaùc suaát thay ñoåi cho moãi laàn thöû keá tieáp vaø ñöôïc goïi laø soá laàn thöû maø khoâng thay theá Ví duï: Ngöôøi quaûn lyù baùn haøng cuûa coâng ty muoán moâ taû soá löôïng ngöôøi yeâu thích saûn phaåm A cuûa coâng ty. Ngöôøi quaûn lyù tieán haønh moät cuoäc ñieàu tra treân 100 khaùch haøng vaø xaùc ñònh ñöôïc coù 60 khaùch haøng thích saûn phaåm A (60%), baïn ñieàu tra 50 ngöôøi trong soá toång theå 100 ngöôøi naøy, tyû leä naøy 60% thích saûn phaåm A seõ thay ñoåi khi baïn hoûi 50 ngöôøi ( moät phaàn cuûa maåu) 100 PHUÏ LUÏC 2 BAÛNG PHAÂN TÍCH DÖÏ AÙN ÑAÀU TÖ 1. Caùc thoâng soá cuûa döï aùn STT Chæ tieâu Giaù trò Ñôn vò tính 1 Laïm phaùt vaø tyû giaù Laïm phaùt trong nöôùc 6.50% Naêm Tyû giaù taïi thôøi ñieåm tính toùan 15.88 1.000 VNÑ/USD 2 Nguyeân lieäu+Bao bì + ñoäng löïc 0.00% Nguyeân vaät lieäu chính 5,658,165 ñoàng/1000 lít SP Söõa boät gaày 3,748,458 ñoàng/1000 lít SP Chaát beùo 549,304 ñoàng/1000 lít SP Ñöôøng 275,937 ñoàng/1000 lít SP Höông lieäu + Chaát oån ñònh 1,084,466 ñoàng/1000 lít SP Nguyeân lieäu + ñoäng löïc 645,700 ñoàng/1000 lít SP Daàu FO 485,700 ñoàng/1000 lít SP Ñieän 160,000 ñoàng/1000 lít SP Bao bì ñoùng goí 2,932,070 ñoàng/1000 lít SP Hoäp giaáy 200ml 2,576,250 Keo daùn hoäp 1,000 Oáng huùt 110,420 Thuøng Carton (40x20x11) 244,400 3 Chi phí nhaân coâng bình quaân 120,000 ñoàng/1000 lít SP 4 Baûo hieåm xaõ hoäi 18,000 ñoàng/1000 lít SP 5 Chi phí baùn haøng tieáp thò 2,350,000 ñoàng/1000 lít SP 6 Chi phí quaûn lyù 240,900 ñoàng/1000 lít SP 7 Giaù baùn 1 lít saûn phaåm 0.00% Giaù baùn 1 lít saûn phaåm söõa tieät truøng 13,600 Chöa thueá GTGT 8 Thueá moân baøi 200 ñoàng/1000 lít SP 9 Voán löu ñoäng Khoaûn phaûi thu 10% Doanh thu Khoaûn phaûi traû 20% Chi phí hoïat ñoäng Tieàn maët 20% Chi phí hoïat ñoäng Haøng toàn kho 10% Saûn löôïng 10 Voán ñaàu tö Giai ñoaïn 1 - Töø naêm 0 -> naêm 5 67,000 Trieäu ñoàng Giai ñoaïn 1 - Töø naêm 6 -> naêm 10 23,725 Trieäu ñoàng 101 STT Chæ tieâu Giaù trò Ñôn vò tính 11 Thueá GTGT Thueá suaát thueá GTGT ñaàu ra 10% Thueá GTGT ñaàu vaøo nguyeân lieäu 10% Thueá GTGT ñaàu vaøo nhieân lieäu 5% Thueá GTGT ñaàu vaøo TSCÑ 5% 12 Thueá thu nhaäp doanh nghieäp Ñöôïc mieãn thueá TNDN 2 Naêm ñaàu khi coù TN chòu thueá Ñöôïc giaûm 50% soá thueá TNDN phaûi noäp 4 Naaêm tieáp theo Thueá suaát 28% 13 Ñôøi soáng kinh teá cuûa döï aùn 10 Naêm Naêm baét ñaàu döï aùn 2006 Phöông phaùp khaáu hao Ñöôøng thaúng Soá naêm khaáu hao 10 14 Giaù trò coøn laïi khi thanh lyù 0 15 Laõi suaát vay voán ñaàu tö + Laõi suaát danh nghóa 12.0% Giai ñoaïn 1 10 + Laõi suaát thöïc 5.2% Giai ñoaïn 2 5 16 Laõi suaát vay voán löu ñoäng + Laõi suaát danh nghóa 10.2% + Laõi suaát thöïc 3.5% 17 Suaát chieát khaáu danh nghóa + Suaát chieát khaáu danh nghóa 12.0% + Suaát chieát khaáu thöïc 5.2% 18 NPV > 0 19 Coâng suaát Saûn löôïng thieát keá/naêm : Giai ñoaïn 1 (Naêm thöù 1-5) 25 Trieäu lít Giai ñoaïn 2 (Naêm thöù 6-10) 35 Trieäu lít Saûn löôïng döï kieán/naêm : Giai ñoaïn 1 13-20 Trieäu lít Giai ñoaïn 2 25-30 Trieäu lít 102 2. Saûn löôïng STT Naêm 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 Saûn löôïng 0 12 13 15 15 15 17 20 20 20 18 2 % so vôùi coâng suaát thieát keá 0 48.00% 52.00% 60.00% 60.00% 60.00% 48.57% 57.14% 57.14% 57.14% 51.43% 3. Chæ soá giaù STT Chæ tieâu 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 Tyû leä laïm phaùt haøng naêm 6.5% 6.5% 6.5% 6.5% 6.5% 6.5% 6.5% 6.5% 6.5% 6.5% 6.5% 2 Chæ soá giaù trong nöôùc 1 1.07 1.13 1.21 1.29 1.37 1.46 1.55 1.65 1.76 1.88 4. Chi phí hoaït ñoäng STT Chæ tieâu 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 Nguyeän vaät lieäu chính 72,311 83,429 102,522 109,186 116,283 140,353 175,854 187,285 199,458 191,181 2 Nguyeân lieäu + ñoäng löïc 8,252 9,521 11,700 12,460 13,270 16,017 20,068 21,373 22,762 21,817 3 Bao bì ñoùng goí 37,472 43,233 53,127 56,580 60,258 72,731 91,128 97,051 103,360 99,070 4 Tieàn löông 1,534 1,769 2,174 2,316 2,466 2,977 3,730 3,972 4,230 4,055 5 BHXH 230 265 326 347 370 446 559 596 635 608 6 Chi phí baùn haøng tieáp thò 28,200 30,550 35,250 35,250 35,250 39,950 47,000 47,000 47,000 42,300 7 Chi phí quaûn lyù haønh chính 2,891 3,132 3,614 3,614 3,614 4,095 4,818 4,818 4,818 4,336 Toång coäng 0 150,890 171,900 208,712 219,752 231,510 276,570 343,157 362,094 382,262 363,367 5. Saûn löôïng vaø doanh thu tieâu thuï STT Naêm 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 Saûn löôïng saûn xuaát (trieäu lít) - 12.00 13.00 15.00 15.00 15.00 17.00 20.00 20.00 20.00 18.00 2 Toàn kho (trieäu lít) - Ñaàu kyø 1.20 1.30 1.50 1.50 1.50 1.70 2.00 2.00 2.00 - Cuoái lyø 1.20 1.30 1.50 1.50 1.50 1.70 2.00 2.00 2.00 3 Saûn löôïng tieâu thuï 10.80 12.90 14.80 15.00 15.00 16.80 19.70 20.00 20.00 20.00 4 % thay ñoåi saûn löôïng tieâu thuï - 19.44 14.73 1.35 - 12.00 17.26 1.52 - - 5 Giaù baùn - 14,484 15,425 16,428 17,496 18,633 19,844 21,134 22,508 23,971 25,529 6 Doanh thu 156,427 198,988 243,136 262,439 279,498 333,385 416,344 450,159 479,419 510,581 7 Thueá GTGT ñaàu ra 15,643 19,899 24,314 26,244 27,950 33,338 41,634 45,016 47,942 51,058 103 6. Chi phí khaáu hao STT Chæ tieâu 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 Giaù trò ñaàu naêm 67,000 60,300 53,600 46,900 40,200 56,532 45,226 33,919 22,613 11,306 Thieát bò ngoaïi nhaäp 43,181 38,863 34,545 30,227 25,909 41,746 33,397 25,048 16,698 8,349 Thieát bò trong nöôùc 9,886 8,897 7,909 6,920 5,931 6,176 4,941 3,706 2,470 1,235 Nhaø xöôûng 13,933 12,540 11,146 9,753 8,360 8,611 6,888 5,166 3,444 1,722 2 Giaù trò taêng trong naêm 67,000 23,032 Thieát bò ngoaïi nhaäp 43,181 20,155 Thieát bò trong nöôùc 9,886 1,233 Nhaø xöôûng 13,933 1,644 3 Khaáu hao 6,700 6,700 6,700 6,700 6,700 11,306 11,306 11,306 11,306 11,306 Thieát bò ngoaïi nhaäp 4,318 4,318 4,318 4,318 4,318 8,349 8,349 8,349 8,349 8,349 Thieát bò trong nöôùc 989 989 989 989 989 1,235 1,235 1,235 1,235 1,235 Nhaø xöôûng 1,393 1,393 1,393 1,393 1,393 1,722 1,722 1,722 1,722 1,722 4 Giaù trò cuoái naêm 67,000 60,300 53,600 46,900 40,200 56,532 45,226 33,919 22,613 11,306 (0) Thieát bò ngoaïi nhaäp 43,181 38,863 34,545 30,227 25,909 41,746 33,397 25,048 16,698 8,349 - Thieát bò trong nöôùc 9,886 8,897 7,909 6,920 5,931 6,176 4,941 3,706 2,470 1,235 (0) Nhaø xöôûng 13,933 12,540 11,146 9,753 8,360 8,611 6,888 5,166 3,444 1,722 - 5 Giaù trò thanh lyù 40,000 Thieát bò ngoaïi nhaäp 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 18000 Thieát bò trong nöôùc 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2000 Nhaø xöôûng 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 20000 Ghi chuù: 7. Thueá Giaù trò gia taêng (VAT) STT Chæ tieâu 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Thueá Giaù trò gia taêng (VAT) (3,350) 4,252 6,757 8,164 9,044 8,481 11,229 13,933 15,514 16,522 20,942 1 -VAT ñaàu ra 0 15,643 19,899 24,314 26,244 27,950 33,338 41,634 45,016 47,942 51,058 2 -VAT ñaàu vaøo 3,350 11,391 13,142 16,150 17,200 19,469 22,109 27,702 29,502 31,420 30,116 + Nguyeân vaät lieäu + bao bì 0 10,978 12,666 15,565 16,577 17,654 21,308 26,698 28,434 30,282 29,025 + Nhieân lieäu + ñoäng löïc 0 413 476 585 623 663 801 1,003 1,069 1,138 1,091 + Taøi saûn coá ñònh 3,350 0 0 0 0 1,152 0 0 0 0 0 104 8. Giaù thaønh ñôn vò saûn phaåm STT Chæ tieâu 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 Nguyeân lieäu chính 72,311 83,429 102,522 109,186 116,283 140,353 175,854 187,285 199,458 191,181 Söõa boät gaày 47,905 55,271 67,919 72,334 77,036 92,982 116,501 124,074 132,138 126,655 Chaát beùo 7,020 8,099 9,953 10,600 11,289 13,626 17,072 18,182 19,364 18,560 Ñöôøng 3,526 4,069 5,000 5,325 5,671 6,845 8,576 9,133 9,727 9,323 Höông lieäu + Chaát oån ñònh 13,859 15,990 19,650 20,927 22,287 26,901 33,705 35,896 38,229 36,642 2 Nhieân lieäu + ñoäng löïc 8,252 9,521 11,700 12,460 13,270 16,017 20,068 21,373 22,762 21,817 Daàu FO 6,207 7,162 8,801 9,373 9,982 12,048 15,095 16,077 17,122 16,411 Ñieän 2,045 2,359 2,899 3,088 3,288 3,969 4,973 5,296 5,640 5,406 3 Bao bì ñoùng goí 37,472 43,233 53,127 56,580 60,258 72,731 91,128 97,051 103,360 99,070 Hoäp giaáy 200ml 32,924 37,987 46,680 49,714 52,945 63,905 80,069 85,274 90,816 87,048 Keo daùn hoäp 13 15 18 19 21 25 31 33 35 34 Oáng huùt 1,411 1,628 2,001 2,131 2,269 2,739 3,432 3,655 3,892 3,731 Thuøng Carton (40x20x11) 3,123 3,604 4,428 4,716 5,023 6,062 7,596 8,090 8,615 8,258 4 Tieàn löông 1,534 1,769 2,174 2,316 2,466 2,977 3,730 3,972 4,230 4,055 5 BHXH 230 265 326 347 370 446 559 596 635 608 Giaù thaønh saûn xuaát 119,799 138,218 169,849 180,889 192,647 232,524 291,339 310,276 330,444 316,731 Z saûn xuaát 1lít saûn phaåm (ñoàng) 9,983 10,632 11,323 12,059 12,843 13,678 14,567 15,514 16,522 17,596 Z saûn xuaát 200 ml saûn phaåm (ñoàng) 1,997 2,126 2,265 2,412 2,569 2,736 2,913 3,103 3,304 3,519 Chi phí baùn haøng tieáp thò 28,200 30,550 35,250 35,250 35,250 39,950 47,000 47,000 47,000 42,300 Chi phí quaûn lyù 2,891 3,132 3,614 3,614 3,614 4,095 4,818 4,818 4,818 4,336 Giaù thaønh toaøn boä 150,890 171,900 208,712 219,752 231,510 276,570 343,157 362,094 382,262 363,367 Z toaøn boä 1lít saûn phaåm 12,574 13,223 13,914 14,650 15,434 16,269 17,158 18,105 19,113 20,187 Z toaøn boä 200 ml saûn phaåm 2,515 2,645 2,783 2,930 3,087 3,254 3,432 3,621 3,823 4,037 105 9. Voán löu ñoäng STT Chæ tieâu 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 Toång doanh thu - 156,427 198,988 243,136 262,439 279,498 333,385 416,344 450,159 479,419 510,581 2 Toång chi phí 150,890 171,900 208,712 219,752 231,510 276,570 343,157 362,094 382,262 363,367 3 Phaûi thu 15,643 19,899 24,314 26,244 27,950 33,338 41,634 45,016 47,942 51,058 Thay ñoåi khoaûn phaûi thu (15,643) (4,256) (4,415) (1,930) (1,706) (5,389) (8,296) (3,381) (2,926) (3,116) 4 Phaûi traû 30,178 34,380 41,742 43,950 46,302 55,314 68,631 72,419 76,452 72,673 Thay ñoåi khoûan phaûi traû (30,178) (4,202) (7,362) (2,208) (2,352) (9,012) (13,318) (3,787) (4,034) 3,779 5 Tieàn maët 30,178 34,380 41,742 43,950 46,302 55,314 68,631 72,419 76,452 72,673 Thay ñoåi tieàn maët 30,178 4,202 7,362 2,208 2,352 9,012 13,318 3,787 4,034 (3,779) 6 Giaù trò haøng toàn kho 11,980 13,822 16,985 18,089 19,265 23,252 29,134 31,028 33,044 31,673 Thay ñoåi giaù trò haøng toàn kho 11,980 1,842 3,163 1,104 1,176 3,988 5,881 1,894 2,017 (1,371) 7 Voán löu ñoäng 27,623 33,721 41,298 44,333 47,214 56,591 70,768 76,044 80,986 82,731 Nhu caàu vay voán löu ñoäng 16,574 20,232 24,779 26,600 28,329 33,955 42,461 45,626 48,592 49,639 Laõi vay voán löu ñoäng 1,691 2,064 2,527 2,713 2,890 3,463 4,331 4,654 4,956 5,063 8 Thay ñoåi voán löu ñoäng (27,623) (6,098) (7,578) (3,034) (2,882) (9,376) (14,177) (5,275) (4,943) (1,745) 106 10. Lòch vay voán vaø traû nôï vay STT Chæ tieâu 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 Voán coá ñònh Dö ñaàu kyø 26,800 25,273 23,562 21,647 19,501 26,588 22,403 17,715 12,465 6,586 Vay trong kyø 26,800 9,490 Laõi suaát vay voán 12.0% 12.0% 12.0% 12.0% 12.0% 12.0% 12.0% 12.0% 12.0% 12.0% 12.0% Laõi phaùt sinh (giaûi ngaân ñaàu naêm) 3,216 3,216 3,033 2,827 2,598 2,340 3,191 2,688 2,126 1,496 790 Traû trong kyø 3,216 4,743 4,743 4,743 4,743 4,743 7,376 7,376 7,376 7,376 7,376 Goác 0 1,527 1,710 1,916 2,146 2,403 4,185 4,687 5,250 5,880 6,586 Laõi 3,216 3,216 3,033 2,827 2,598 2,340 3,191 2,688 2,126 1,496 790 Dö cuoái kyù 26,800 25,273 23,562 21,647 19,501 26,588 22,403 17,715 12,465 6,586 0 2 Voán löu ñoäng Dö ñaàu kyø - - - - - - - - - - Vay trong kyø 16,574 20,232 24,779 26,600 28,329 33,955 42,461 45,626 48,592 49,639 Laõi suaát vay voán 10.2% 10.2% 10.2% 10.2% 10.2% 10.2% 10.2% 10.2% 10.2% 10.2% 10.2% Laõi phaùt sinh (giaûi ngaân ñaàu naêm) 1,691 2,064 2,527 2,713 2,890 3,463 4,331 4,654 4,956 5,063 Traû trong kyø 18,264 22,296 27,307 29,313 31,218 37,418 46,792 50,280 53,548 54,702 Goác 16,574 20,232 24,779 26,600 28,329 33,955 42,461 45,626 48,592 49,639 Laõi 1,691 2,064 2,527 2,713 2,890 3,463 4,331 4,654 4,956 5,063 Dö cuoái kyù - - - - - - - - - - - 3 Toång laõi vay vaø nôï goác 3,216 23,007 27,039 32,050 34,056 35,961 44,794 54,168 57,656 60,924 62,078 Nôï goác - 18,101 21,943 26,695 28,745 30,732 38,140 47,148 50,876 54,472 56,224 Laõi vay 3,216 4,907 5,096 5,355 5,311 5,230 6,654 7,019 6,780 6,452 5,853 107 11. Baùo caùo thu nhaäp STT Chæ tieâu ÑVT 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 Saûn löôïng tieâu thuï 0 10.8 12.9 14.8 15 15 16.8 19.7 20 20 20 2 Doanh thu - 156,427 198,988 243,136 262,439 279,498 333,385 416,344 450,159 479,419 510,581 3 Caùc khoaûn laøm giaûm doanh thu 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 4 Doanh thu thuaàn - 156,427 198,988 243,136 262,439 279,498 333,385 416,344 450,159 479,419 510,581 5 Giaù voán haøng baùn 107,819 137,155 167,584 180,889 192,647 229,789 286,969 310,276 330,444 351,923 6 Laõi goäp - 48,608 61,834 75,552 81,550 86,851 103,596 129,375 139,882 148,975 158,658 7 Chi phí baùn haøng 25,380 30,315 34,780 35,250 35,250 39,480 46,295 47,000 47,000 47,000 8 Chi phí quaûn lyù doanh nghieäp 2,602 3,108 3,565 3,614 3,614 4,047 4,746 4,818 4,818 4,818 9 EBIT 20,626 28,411 37,207 42,687 47,988 60,069 78,334 88,064 97,157 106,840 10 Tröø (-) laõi vay 3,216 4,907 5,096 5,355 5,311 5,230 6,654 7,019 6,780 6,452 5,853 11 Tröø (-) khaáu hao - 6,700 6,700 6,700 6,700 6,700 11,306 11,306 11,306 11,306 11,306 12 Coäng (+) giaù trò thanh lyù 40,000 13 Loã naêm tröôùc chuyeån sang (3,216) 3,216 0 0 0 0 0 0 0 0 0 14 EBT ( Lôïi nhuaän tröôùc thueá) (3,216) 9,020 16,615 25,152 30,676 36,058 42,109 60,008 69,978 79,398 129,680 15 Tröø (-) thueá 3,521 4,295 5,048 5,895 16,802 19,594 22,231 36,310 16 Net Income ( Laõi roøng) (3,216) 9,020 16,615 21,631 26,381 31,010 36,213 43,206 50,384 57,167 93,370 17 Tyû leä thu nhaäp giöõ laïi 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 65.0% 18 Thu nhaäp giöõ laïi - 5,863 10,800 14,060 17,148 20,156 23,539 28,084 32,750 37,158 60,690 19 Coå töùc döï kieán chia 3,157 5,815 7,571 9,234 10,853 12,675 15,122 17,635 20,008 32,679 20 Soá coå phieáu phaùt haønh 4.020 4.020 4.020 4.020 4.020 4.020 4.020 4.020 4.020 4.020 4.020 21 Thu nhaäp moãi coå phaàn 785 1,447 1,883 2,297 2,700 3,153 3,762 4,387 4,977 8,129 22 Toác ñoä taêng tröôûng coå töùc - 0.00% 84.20% 30.19% 21.96% 17.54% 16.78% 19.31% 16.61% 13.46% 63.33% 23 Giaù phaùt haønh coå phieáu 10,000 20,000 20,000 20,000 20,000 50,000 50,000 50,000 50,000 50,000 50,000 24 Chi phí söû duïng voán 0.00% 3.93% 91.43% 39.61% 33.45% 22.94% 23.09% 26.83% 25.39% 23.42% 79.59% 108 12. Chi phí söû duïng voán bình quaân Moâ hình Gordon STT Chæ tieâu ÑVT 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 Chi phí söû duïng voán vay 8.6% 8.6% 8.6% 8.6% 8.6% 8.6% 8.6% 8.6% 8.6% 8.6% 8.6% 2 Tyû troïng voán vay 40.00% 40.00% 40.00% 40.00% 40.00% 40.00% 40.00% 40.00% 40.00% 40.00% 40.00% 3 Chi phí söû duïng voán coå phaàn 0.00% 3.93% 91.43% 39.61% 33.45% 22.94% 23.09% 26.83% 25.39% 23.42% 79.59% 4 Tyû troïng voán coå phaàn 60.00% 60.00% 60.00% 60.00% 60.00% 60.00% 60.00% 60.00% 60.00% 60.00% 60.00% 5 Chi phí söû duïng voán bình quaân 3.46% 5.81% 58.31% 27.22% 23.52% 17.22% 17.31% 19.56% 18.69% 17.51% 51.21% WACC 23.62% Moâ hình CAPM STT Chæ tieâu ÑVT 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 Chi phí söû duïng voán vay 8.6% 8.6% 8.6% 8.6% 8.6% 8.6% 8.6% 8.6% 8.6% 8.6% 8.6% 2 Tyû troïng voán vay 40.00% 40.00% 40.00% 40.00% 40.00% 40.00% 40.00% 40.00% 40.00% 40.00% 40.00% 3 Chi phí söû duïng voán coå phaàn 33.60% 33.60% 33.60% 33.60% 33.60% 33.60% 33.60% 33.60% 33.60% 33.60% 33.60% 4 Tyû troïng voán coå phaàn 60.00% 60.00% 60.00% 60.00% 60.00% 60.00% 60.00% 60.00% 60.00% 60.00% 60.00% 5 Chi phí söû duïng voán bình quaân 23.62% 23.62% 23.62% 23.62% 23.62% 23.62% 23.62% 23.62% 23.62% 23.62% 23.62% WACC 23.62% 13. Doøng tieàn hoaït ñoäng thuaàn cuûa döï aùn STT Chæ tieâu PV 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 LN hoïat ñoäng thuaàn sau thueá OEAT 78,726 (3,216) 9,020 16,615 21,631 26,381 31,010 36,213 43,206 50,384 57,167 93,370 2 Khaáu hao (Dep) 23,769 0 6700 6700 6700 6700 6700 11306 11306 11306 11306 11306 3 Voán luaân chuyeån (O) (32,680) - (27,623) (6,098) (7,578) (3,034) (2,882) (9,376) (14,177) (5,275) (4,943) (1,745) 4 Doøng tieàn hoaït ñoäng thuaàn (NCF) 135,175 (3,216) 43,343 29,413 35,908 36,116 40,591 56,896 68,690 66,966 73,416 106,421 5 Voán ñaàu tö ban ñaàu 69,273 67,000 23,032 6 Doøng tieàn roøng cuûa döï aùn 74,520 (70,216) 43,343 29,413 35,908 36,116 17,559 56,896 68,690 66,966 73,416 106,421 7 IRR 54.93% 109 14. Caân ñoái nguoàn traû nôï vaø nôï phaûi traû STT Chæ tieâu PV 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 Nguoàn traû nôï - 20,626 28,411 33,686 38,392 42,940 54,174 61,532 68,471 74,925 110,530 Khaáu hao 0 6,700 6,700 6,700 6,700 6,700 11,306 11,306 11,306 11,306 11,306 Traû laõi vay 0 4,907 5,096 5,355 5,311 5,230 6,654 7,019 6,780 6,452 5,853 Lôïi nhuaän sau thueá 0 9,020 16,615 21,631 26,381 31,010 36,213 43,206 50,384 57,167 93,370 2 Nôï phaûi traû 3,216 23,007 27,039 32,050 34,056 35,961 44,794 54,168 57,656 60,924 62,078 Goác 0 18,101 21,943 26,695 28,745 30,732 38,140 47,148 50,876 54,472 56,224 Laõi 3,216 4,907 5,096 5,355 5,311 5,230 6,654 7,019 6,780 6,452 5,853 3 Cheânh leäch (3,216) (2,381) 1,372 1,636 4,336 6,978 9,380 7,364 10,815 14,001 48,452 4 Voán chuû sôû höõu duøng ñeå traû nôï Soá chi haøng naêm 3,216 2,381 (1,372) (1,636) (4,336) (6,978) (9,380) (7,364) (10,815) (14,001) (48,452) Luõy keá 3,216 5,597 4,225 2,589 (1,747) (8,725) (18,105) (25,469) (36,284) (50,285) (98,737) 110 15. Baûng caân ñoái keá toùan STT Chæ tieâu PV 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 TOÅNG TAØI SAÛN 67,000 120,482 126,464 137,086 138,011 161,958 171,997 191,143 191,857 194,640 220,478 Taøi saûn löu ñoäng 0 57,801 68,101 83,041 88,283 93,516 111,905 139,400 148,462 159,595 193,782 Tieàn maët - 30,178 34,380 41,742 43,950 46,302 55,314 68,631 72,419 76,452 72,673 Khoaûn phaûi thu - 15,643 19,899 24,314 26,244 27,950 33,338 41,634 45,016 47,942 51,058 Haøng toàn kho - 11,980 13,822 16,985 18,089 19,265 23,252 29,134 31,028 33,044 31,673 Taøi saûn löu ñoäng khaùc 0 - - - - - - - - 2,156 38,378 Taøi saûn coá ñònh 67,000 62,682 58,364 54,046 49,727 68,442 60,092 51,743 43,394 35,045 26,696 Nguyeân giaù 67,000 67,000 67,000 67,000 67,000 90,032 90,032 90,032 90,032 90,032 90,032 Khaáu hao - 4,318 4,318 4,318 4,318 4,318 8,349 8,349 8,349 8,349 8,349 Khaáu hao luõy keá - 4,318 8,636 12,954 17,273 21,591 29,940 38,289 46,638 54,987 63,337 Giaù trò coøn laïi 67,000 62,682 58,364 54,046 49,727 68,442 60,092 51,743 43,394 35,045 26,696 2 NÔÏ VAØ VOÁN CHUÛ SÔÛ HUÕU 67,000 120,482 126,464 137,086 138,011 161,958 171,997 191,143 191,857 194,640 220,478 Nôï 30,016 71,262 69,650 75,256 71,429 76,513 81,349 93,502 87,037 83,038 72,673 Phaûi traû - 30,178 34,380 41,742 43,950 46,302 55,314 68,631 72,419 76,452 72,673 Nôï ngaén haïn 3,216 - - - - - - - - - - Nôï daøi haïn 26,800 25,273 23,562 21,647 19,501 26,588 22,403 17,715 12,465 6,586 0 Nôï khaùc - 15,812 11,707 11,867 7,978 3,623 3,632 7,155 2,153 - - Voán töï coù 36,984 49,220 56,815 61,831 66,581 85,445 90,648 97,641 104,819 111,602 147,805 Voán töï coù 40,200 40,200 40,200 40,200 40,200 54,435 54,435 54,435 54,435 54,435 54,435 Lôïi nhuaän giöõ laïi (3,216) 9,020 16,615 21,631 26,381 31,010 36,213 43,206 50,384 57,167 93,370 TOÅNG NÔÏ VAØ VOÁN TÖÏ COÙ 67,000 120,482 126,464 137,086 138,011 161,958 171,997 191,143 191,857 194,640 220,478 - - - - - - - - - - -