Mục lục
Phần 1. Lý thuyết chung về thị trường mở
1. Khái niệm chung về thị trường mở
2. Hàng hoá và chủ thể tham gia NVTTM
2.1. Hàng hoá
2.1.1 Phạm vi hàng hoá được giao dịch trên thị trường mở.
2.1.2. Một số hàng hoá được giao dịch trên TTM ở Việt Nam.
2.2. Chủ thể tham gia NVTM
2.2.1. Phạm vi thành viên tham gia NVTM
2.2.2. Điều kiện tham gia TTM ở Việt Nam
3. Nội dung hoạt động TTM
3.1. Phương thức mua bán trên thị trường mở
3.1.1. Phương thức mua bán hẳn
3.1.2 Phương thức mua bán lại
3.2. Phương thức đấu thầu trên TTM
3.2.1. Phương thức đấu thầu khối lượng
3.2.2. Phương thức đấu thầu lãi suất
4. Cơ chế tác động tới lượng tiền cung ứng của NVTTM
4.1. Khái niệm cơ số tiền tệ và lượng tiên cung ứng
4.2. Cơ chế tác động của NVTTM
5. Ưu điểm của NVTTM so với các công cụ khác
5.1.Ưu điểm nổi bật của NVTTM
5.2.Hạn chế của công cụ chiết khấu và tái chiết khấu
5.2.1. Cơ chế hoạt động
5.2.2. Hạn chế
5.3. Dự trữ bắt buộc
5.3.1. Cơ chế hoạt động
5.3.2. Hạn ch6. Thực trạng hoạt động của một số nước trên thế giới.
Phần 2. Thực trạng hoạt động TTM ở Việt Nam hiện nay
1. Sự cần thiết ra đời hoạt động TTM ở Việt Nam
2. Thực trạng hoạt động TTM ở Việt Nam
2.1. Thuận lợi
2.2. Khó khăn
Phần 3: Định hướng và giải pháp phát triển NVTTM ở Việt Nam
1. Các định hướng cơ bản
2. Giải pháp
2.2. Đa dạng hoá hàng hoá trên TTM
32 trang |
Chia sẻ: thanhnguyen | Lượt xem: 1698 | Lượt tải: 0
Bạn đang xem trước 20 trang tài liệu Lý thuyết chung về thị trường mở và thực trạng hoạt động thị trường mở ở Việt Nam hiện nay, để xem tài liệu hoàn chỉnh bạn click vào nút DOWNLOAD ở trên
PhÇn 1: lý thuyÕt chung vÒ thÞ trêng më
1. Kh¸i niÖm chung vÒ nghiÖp vô thÞ trêng më
Sau cuéc suy tho¸I kinh tÕ n¨m 1920-1921, côc dù tr÷ liªn bang MÜ-NHTW (viÕt t¾t lµ FED) thiÕu vèn nghiªm träng, nguån thu nhËp tríc ®ã cña FED chñ yÕu thu tõ nghiÖp vô chiÕt khÊu, nhng do hËu qu¶ cña cuéc khñng ho¶ng kinh tÕ ®· lµm lîng tiÒn vay chiÕt khÊu gi¶m sót, dÉn tíi gi¶m nguån thu. FED bÝ tiÒn ®µnh bu«n b¸n chøng kho¸n kiÕm l·i ®Ó tiÕp tôc ho¹t ®éng cña m×nh. Trong khi thùc hiÖn mua chøng kho¸n, bçng nhiªn c¸c nhµ ®iÒu hµnh thÞ trêng tiÒn tÖ ph¸t hiÖn thÊy dù tr÷ trong c¸c ng©n hµng t¨ng lªn cßn c¸c kho¶n cho vay vµ tiÒn göi t¨ng lªn gÊp béi. KÕt qu¶ nµy ®îc FED rót ra mét bµi häc bæ Ých tõ thùc tÕ v« t×nh lµ viÖc mua b¸n chøng kho¸n sinh l·i cã thÓ lµm thay ®æi c¬ sè tiÒn tÖ nh¹y bÐn nhÊt. ThuËt ng÷ “thÞ trêng më” lÇn ®Çu tiªn xuÊt hiÖn ë Mü vµo nh÷ng n¨m 20 cña thÕ kû XX khi nghiÖp vô nµy b¾t ®Çu ®îc thi hµnh. C¸c nghiÖp vô cña ng©n hµng trung ¬ng Mü vÒ thÞ trêng më so víi c¸c c«ng cô kh¸c cã ph¹m vi réng nhÊt v× níc nµy cã thÞ trêng giÊy tê cã gi¸ lín nhÊt . ë Anh nghiÖp vô TTM ®ãng vai trß quan träng tõ nh÷ng n¨m 30. Ng©n hµng Raykh §øc b¾t ®Çu thi hµnh chÝnh s¸ch tiÒn tÖ tõ n¨m 1933.
NghiÖp vô thÞ trêng më (NVTTM) lµ g× ? MÆc dï kh¸i niÖm TTM ®· ®îc chóng ta tiÕp cËn tõ thêi kú ®æi míi ho¹t ®éng ng©n hµng cho ®Õn nay, song ®Ó tr¶ lßi c©u hái nµy vÉn kh«ng Ýt ngêi m¬ hå. §Ó tr¶ lêi c©u hái trªn h·y tiÕp cËn víi mét sè quan ®iÓm vÓ NVTTM nh sau:
Theo quan ®iÓm cña níc Anh: “NVTTM lµ viÖc NHTW mua b¸n tr¸i phiÕu dµi h¹n cña ChÝnh phñ trªn thÞ trêng tr¸i phiÕu cã b¶o ®¶m ®Ó lµm t¨ng hoÆc gi¶m møc cho vay cña ng©n hµng. Khi mua trªn thÞ trêng më, NHTW sÏ thanh to¸n cho c¸c c¸ nh©n vµ tæ chøc ®· b¸n tr¸i phiÕu cho nã. NVTTM vÒ chøng kho¸n ng¾n h¹n còng ®îc thùc hiÖn trªn thÞ trêng tÝn phiÕu. N¬i mµ NHTW b¸n vµ mua tr¸i phiÕu chÝnh phñ vµ kú phiÕu th¬ng m¹i ®Ó t¸c ®éng ®Õn l·i suÊt vµ duy tr× sù æn ®Þnh cña thÞ trêng”.
Theo quan ®iÓm cña Mü: “ NVTTM lµ viÖc mua vµ b¸n c¸c lo¹i chøng kho¸n trªn thÞ trêng tµi chÝnh ®îc thùc hiÖn bëi FED “
Theo tµi liÖu ë trêng ®¹i häc VICTORIA NEWREALAND: “ Mét NVTTM x¶y ra khi NHTW thay ®æi c¬ sè tiÒn tÖ b»ng viÖc mua hoÆc b¸n chøng kho¸n trªn thÞ trêng më”
Theo c¸c quan ®iÓm trªn th× TTM lµ thÞ trêng giao dÞch c¸c lo¹i chøng kho¸n ng¾n h¹n vµ dµi h¹n. Tuú vµo mçi níc mµ c¸c lo¹i chøng kho¸n ®îc giao dÞch lµ kh¸c nhau vÒ lo¹i h×nh vµ thêi h¹n ®ång thêi viÖc quyÕt ®Þnh chñ thÓ tham gia réng h¬n gåm c¸c tæ chøc tÝn dông, tæ chøc phi tÝn dông, doanh nghiÖp vµ c¶ c¸ nh©n… Cßn ë c¸c níc NVTTM cßn cha ph¸t triÓn th× míi chØ cã c¸c NVTTM vµ c¸c tæ chøc tÝn dông kh¸c tham gia ( vÝ dô ë ViÖt Nam). Tuú thuéc vµo ®iÒu kiÖn hiÖn t¹i cña mçi níc mµ chÝnh phñ sÏ quy ®Þnh kh¸c nhau vÒ hµng ho¸, chñ thÓ tham gia, quy chÕ ho¹t ®éng cña TTM. ChÝnh sù kh¸c nhau nµy sÏ quyÕt ®Þnh kh¸i niÖm NVTTM ë mçi níc.
VÝ dô: §èi víi ®iÒu kiÖn hiÖn t¹i cña ViÖt Nam
§Ó ®¸p øng yªu cÇu ®æi míi trong ®iÒu hµnh CSTT, TTM ë ViÖt Nam ®· chÝnh thøc ®i vµo ho¹t ®éng tõ ngµy 12/07/2000, ®¸nh dÊu mét bíc ph¸t triÓn quan träng trong ®iÒu hµnh CSTT cña NHTW theo ph¬ng ph¸p gi¸n tiÕp phï hîp víi th«ng lÖ quèc tÕ vµ xu thÕ ph¸t triÓn nÒn kinh tÕ ®Êt níc. Do vËy ®©y lµ c«ng cô rÊt míi c¶ vÒ kh¸i niÖm vµ néi dung ho¹t ®éng. Trong ®iÒu kiÖn cña ViÖt Nam , NVTTM ®îc hiÓu nh sau:
“NVTTM lµ nghiÖp vô NHTW thùc hiÖn mua vµ b¸n ra c¸c lo¹i giÊy tê cã gi¸ ng¾n h¹n nh»m thay ®æi c¬ sè tiÒn tÖ trªn c¬ së ®ã t¸c ®éng ®Õn lîng tiÒn cung øng vµ l·i suÊt ng¾n h¹n” ( “NghiÖp vô Ng©n hµng Trung ng - §¹i häc KTQD” )
Theo ®iÒu 8, quyÕt ®Þnh sè 85/200/Q§ -NHNN14 ngµy 9/3/2000 cña Thèng §èc ng©n hµng Nhµ níc ViÖt Nam vÒ ban hµnh quy chÕ NVTTM, cã quy ®Þnh giÊy tê cã gi¸ ®îc giao dÞch gåm:
+ TÝn phiÕu kho B¹c
+ TÝn phiÕu NHTW
+ C¸c lo¹i giÊy tê cã gi¸ ng¾n h¹n kh¸c do Thèng §èc NHNN quy ®Þnh cô thÓ trong tõng thêi kú
Quy ®Þnh trªn cho thÊy trong tõng thêi kú cô thÓ, c¸c lo¹i giÊy tê cã gi¸ ®îc sö dông trong NVTTM ë níc ta cã thÓ t¨ng thªm ngoµi tÝn phiÕu kho b¹c, tÝn phiÕu ng©n hµng nhng vÉn lµ giÊy tê cã gi¸ ng¾n h¹n.
Tãm l¹i th× “ NVTTM lµ nghiÖp vô ®îc thùc hiÖn bëi NHTW mµ néi dung cô thÓ cña nã lµ mua vµo vµ b¸n ra c¸c lo¹i chøng kho¸n – c¸c lo¹i chøng kho¸n nµy kh«ng bÞ giíi h¹n vÒ thêi h¹n trªn TTM, th«ng qua ®ã NHTW t¸c ®éng trùc tiÕp ®Õn lîng tiÒn cung øng vµ gi¸n tiÕp tíi l·i suÊt thÞ trêng”
Do tÝnh chÊt thêi h¹n cña c«ng cô sö dông trong NVTTM nªn NVTTM kh«ng chØ ®îc thùc hiÖn trªn thÞ trêng tiÒn tÖ ( thÞ trêng cña c¸c c«ng cô tµi chÝnh ng¾n h¹n) mµ cßn ®îc thùc hiÖn trªn c¶ thÞ trêng vèn (thÞ trêng cña c¸c c«ng cô tµi chÝnh dµi h¹n) hay nãi c¸ch kh¸c lµ ®îc thùc hiÖn thÞ trêng tµi chÝnh.
Trong kh¸i niÖm nµy còng kh«ng cã thêi h¹n vÒ chñ thÓ tham gia TTM lµ c¸ nh©n hay tæ chøc. V× bÊt kú ®èi tîng mµ NHTW mua hoÆc b¸n lµ ai th× NHTW vÉn thùc hiÖn ®îc chÝnh s¸ch tiÒn tÖ (CSTT) t¸c ®éng ®Õn c¬ sè tiÒn tÖ lµm t¨ng gi¶m lîng tiÒn cung øng trong nÒn kinh tÕ , mµ cô thÓ ho¹t ®éng cña nã ®îc h×nh tr×nh bµy ë phÇn tiÕp theo.
2. Hµng ho¸ vµ chñ thÓ tham gia NVTTM
2.1.Hµng ho¸
2.1.1.Ph¹m vi hµng ho¸ ®îc giao dÞch trªn TTM
VÒ nguyªn t¾c, mäi tµi s¶n cã thÓ mua b¸n trªn TTM v× chóng ®Òu lµ tµi s¶n thÕ chÊp. Tuy nhiªn, kh¸c víi t¸i cÊp vèn th«ng qua h×nh thøc cho vay cã ®¶m b¶o ë chç tµi s¶n thÕ chÊp trªn NVTTM ph¶i lµ tµi s¶n cã kh¶ n¨ng thanh kho¶n cao (tøc kh¶ n¨ng chuyÓn sang tiÒn mÆt cña tµi s¶n) ®¶m b¶o qu¶n lý dÔ dµng ®ång thêi ®¸p øng yªu cÇu ®iÒu hµnh nghiÖp vô nµy nhanh nh¹y, chÝnh x¸c vµ ®¹t ®îc ý mong muèn. Tµi s¶n héi ®ñ c¸c ®iÒu kiÖn nh vËy chØ cã thÓ lµ c«ng cô tµi chÝnh thuËt ng÷ gäi lµ giÊy tê cã gi¸ ®îc sö dông trªn NVTTM mçi níc cã thêi h¹n lµ kh¸c nhau.
2.1.2. Mét sè hµng ho¸ ®îc giao dÞch trªn TTM ë ViÖt Nam
Theo ®iÒu 8, quyÕt ®Þnh sè 85/2000/Q§-NHNN14 c¸c lo¹i giÊy tê cã gi¸ ®îc giao dÞch th«ng qua TTM gåm:
TÝn phiÕu kho b¹c
TÝn phiÕu ng©n hµng Nhµ níc
C¸c lo¹i giÊy tê cã gi¸ ng¾n h¹n do Thèng ®èc NHNN quy ®Þnh cô thÓ trong tõng thêi k×.
Nh vËy hiÖn nay chØ cã giÊy tê cã gi¸ ng¾n h¹n míi ®îc sö dông ®Ó giao dÞch trªn TTM . Thùc tÕ ®ã ë ViÖt Nam vµ mét sè níc kh¸c lµ do thÞ trêng tµi chÝnh cha ph¸t triÓn nªn NVTTM cha cã kh¶ n¨ng sö dông c¸c giÊy tê cã gi¸ dµi h¹n lµm c«ng cô cña m×nh. VÒ l©u dµi, khi ®iÒu kiÖn ph¸p lý cho phÐp ph¹m vi giÊy tê cã gi¸ sÏ ®îc më réng kh«ng chØ gåm c¸c lo¹i ng¾n h¹n mµ c¸c lo¹i trung vµ dµi h¹n cã thÓ xem xÐt lµm c«ng cô giao dÞch, víi ®iÒu kiÖn c«ng cô ®ã cã kh¶ n¨ng thanh kho¶n cao.
V× sao nãi giÊy tê cã gi¸ trung vµ dµi h¹n sÏ ®îc sö dông trªn TTM khi ®iÒu kiÖn cho phÐp ? Ta biÕt r»ng hµnh vi mua vµo vµ b¸n ra giÊy tê cã gi¸ lµ ho¹t ®éng thêng xuyªn trªn TTM. Lóc nµy mua vµo th× lóc kh¸c b¸n ra, thËm chÝ NHTW cã thÓ thùc hiÖn hµnh vi mua l¹i ngay lËp tøc sau khi hµnh vi b¸n ®îc thùc hiÖn nÕu ph¸t hiÖn ra m×nh ®· mua qu¸ nhiÒu vµ v× vËy ®· ®a tiÒn vµo lu th«ng qu¸ møc cÇn thiÕt. Vµ ngîc l¹i thay hµnh vi b¸n b»ng hµnh vi mua khi c¶m thÊy sù “ ngét ng¹t, nghÏn t¾c” cña ho¹t ®éng kinh tÕ v× kh«ng ®ñ cÇn thiÕt trong lu th«ng mµ nguyªn nh©n do NHTW b¸n ra mét sè lîng giÊy tê cã gi¸ qu¸ lín. ChÝnh v× hµnh vi mua b¸n trao ®æi thêng xuyªn c¸c giÊy tê cã gi¸ t¹o ra kh¶ n¨ng kÕt nèi nhiÒu nguån vèn ng¾n h¹n thµnh vèn trung vµ dµi h¹n ®Ó tho¶ m·n nhu cÇu cña chñ thÓ kinh tÕ trªn thÞ trêng vèn. Mét nÒn kinh tÕ cã thÞ trêng chøng kho¸n, cã thÞ trêng tµi chÝnh ph¸t triÓn th× tÝnh chÊt dµi µ h¹n cña nguån vèn chØ tån t¹i ë phÝa ngêi ph¸t hµnh mµ b¶n chÊt nguån vèn dµi h¹n nµy lµ mét chuçi c¸c nguån ng¾n h¹n t¹o thµnh. Chóng ta kh«ng e ng¹i khi mua chøng kho¸n trung vµ dµi h¹n th× vèn sÏ bÞ ®äng l¹i mét chç. Thêi h¹n cña giÊy tê cã gi¸ sÏ kh«ng m©u thuÉn víi yªu cÇu nhanh nh¹y cña CSTT v× ®· cã ph¬ng thøc giao dÞch theo hîp ®ång mua l¹i trªn TTM xö lý mét c¸ch thÝch hîp.
Nh vËy cã thÓ nãi ph¹m vi hµng ho¸ trªn TTM lµ kh«ng bÞ giíi h¹n. ë ViÖt Nam vµ c¸c níc kh¸c còng kh«ng n»m ngoµi quy luËt chung. Khi thÞ trêng tµi chÝnh ph¸t triÓn th× giÊy tê cã gi¸ cã gi¸ trung vµ dµi h¹n sÏ ®îc sö dông lµm c«ng cô cña NVTTM ë ViÖt Nam.
2.2. Chñ thÓ tham gia NVTTM
2.2.1. Ph¹m vi thµnh viªn tham gia NVTTM
Chñ thÓ tham gia NVTTM rÊt ®a d¹ng vµ phong phó. Tuy vËy, còng tuú thuéc vµo quy ®Þnh riªng cña mçi níc mµ c¸c thµnh viªn tham gia vµo NVTTM lµ kh¸c nhau. Th«ng thêng chñ thÓ tham gia bao gåm : NHTW, c¸c tæ chøc tÝn dông, c¸c tæ chøc phi tÝn dung, doanh nghiÖp, hé gia ®×nh, c¸ nh©n… nhng kh«ng ph¶i tÊt c¶ c¸c chñ thÓ ®Òu cã thÓ tham gia mµ ph¶i cã nh÷ng ®iÒu kiÖn cÇn thiÕt. Cã 3 ®iÒu kiÖn ®Ó xem xÐt ph¹m vi thµnh viªn, ®ã lµ:
Thø nhÊt : NHTW muèn can thiÖp trùc tiÕp vµo lîng tiÒn cung øng bao gåm c¶ tiÒn mÆt vµ tתn göi , vÒ mÆt lý thuyÕt thµnh viªn tham gia mua b¸n trong trêng hîp nµy ®îc më réng kh«ng nh÷ng chØ gåm c¸c tæ chøc tÝn dông mµ cßn c¶ c¸c tæ chøc kh¸c, thËm chÝ cã thÓ c¶ c¸c c¸ nh©n miÔn lµ hä cã tiÒn mÆt vµ tiÒn göi.
Thø hai : nÕu c¬ së ph¸p lý cho phÐp c¸c tæ chøc tÝn dông ho¹t ®éng theo híng ®a n¨ng nh hÖ thèng tæ chøc tÝn dông cña ViÖt Nam hiÖn nay th× ph¹m vi thµnh viªn tham gia më réng ®Õn tæ chøc tÝn dông lµ ®ñ .
Thø ba: kh¶ n¨ng chuyÓn t¶i cña hÖ thèng thanh to¸n. nÕu c¸ nh©n kh«ng cã sÐc hoÆc tiÒn trªn tµi kho¶n göi t¹i NHTW th× kh«ng thÓ tham gia mua b¸n ®îc trªn thÞ trêng më, nÕu tæ chøc tÝn dông(TCTD) kh«ng cã m¹ng kÕt nèi víi NHTW trong ®iÒu kiÖn giao dÞch trªn m¹ng th× còng kh«ng thÓ trë thµnh thµnh viªn.
2.2.2. §iÒu kiÖn tham gia thÞ trêng më ë ViÖt Nam
Chñ thÓ tham gia nghiÖp vô TTM ë ViÖt Nam, ®îc quy ®Þnh nh sau:
+ NHTW tham gia víi t c¸ch võa lµ ngêi tæ chøc võa lµ ngêi ®iÒu hµnh thÞ trêng, võa lµ ngêi trùc tiÕp mua b¸n trªn thÞ trêng .
+ C¸c thµnh viªn kh¸c lµ c¸c TCTD ®îc thµnh lËp vµ ho¹t ®éng theo luËt c¸c TCTD bao gåm : TCTD Nhµ níc, TCTD cæ phÇn, TCTD hîp t¸c, TCTD phi ng©n hµng, TCTD níc ngoµi ®îc phÐp ho¹t ®éng ë ViÖt Nam.
Theo ®iÒu 5, quyÕt ®Þnh sè 85/2000/Q§-NHNN14 ngµy 9/3/2000 th× thµnh viªn tham gia TTM ph¶i cã c¸c ®iÒu kiÖn sau:
Cã tµi kho¶n tiÒn göi t¹i NHTW
Cã nèi m¹ng m¸y tÝnh víi NHTW
Cã t×nh h×nh tµi chÝnh lµnh m¹nh, ®¶m b¶o kh¶ n¨ng thanh to¸n
ChÊp hµnh quy ®Þnh NVTTM
Cã ®¨ng kÝ tham gia NVTTM
C¸c tæ chøc tÝn dông khi ®îcNHTW c«ng nhËn lµ thµnh viªn tham gia NVTTM sÏ ®îc cÊp m· sè ch÷ kÝ cho nh÷ng ngêi ®¹i diÖn qua m¸y tÝnh, m¸y Fax vµ m· sè ch÷ kÝ cho nh÷ng ngêi ®¹i diÖn tæ chøc tÝn dông còng nh ngêi tham gia giao dÞch thùc hiÖn chÕ ®é b¶o mËt víi c¸c giao dÞch
3. Néi dung ho¹t ®éng thÞ trêng më
§Ó hiÓu ®îc néi dung ho¹t ®éng thÞ trêng më ta sÏ t×m hiÓu nã trªn c¸c khÝa c¹nh: ph¬ng thøc mua b¸n giÊy tê cã gi¸ vµ ph¬ng thøc ®Êu thÇu .
3.1.Ph¬ng thøc mua b¸n trªn thÞ trêng më
Tuú thuéc vµo tr¹ng th¸i khèi lîng thÞ trêng, NHTW tiÕp cËn NVTTM b»ng mét trong hai híng :
Dù b¸o thÊy cung tiÒn tÖ cÇn ®îc tiÕp tôc ®iÒu chØnh th× NHTW ngay lËp tøc mua vµo hoÆc b¸n ra chøng kho¸n theo h×nh thøc mua ®øt b¸n ®o¹n(mua b¸n h¼n).
NÕu dÊu hiÖu yªu cÇu chØ cÇn t¹m thêi thay ®æi dù tr÷ tiÒn tÖ hoÆc dù tr÷ trong thêi gian tíi lµ thiÕu æn ®Þnh th× NHTW thùc hiÖn c¸c giao dÞch t¸c ®éng lªn cung tiÒn tÖ b»ng c¸c hîp ®ång mua l¹i ®èi víi trêng hîp muèn t¨ng dù tr÷ t¹m thêi hoÆc b»ng c¸c giao dÞch mua b¸n ®¶o ngîc khi muèn gi¶m dù tr÷ tam thêi.
Nh vËy cã hai h×nh thøc giao dÞch chñ yÕu lµ h×nh thøc mua b¸n h¼n vµ h×nh thøc mua b¸n cã thêi h¹n.
*. Mua - b¸n h¼n : lµ viÖc mua b¸n vµ chuyÓn giao quyÒn së h÷u giÊy tê cã gi¸ tõ bªn b¸n cho bªn mua vµ kh«ng kÌm theo tho¶ thuËn mua, b¸n l¹i. Víi ph¬ng thøc nµy, chØ ®îc thùc hiÖn víi c¸c lo¹i hµng ho¸ mµ thêi h¹n cßn l¹i (tøc thêi gian thanh to¸n cßn l¹i cña giÊy tê cã gi¸ ng¾n h¹n tÝnh tõ ngµy giÊy tê cã gi¸ ®îc mua, b¸n th«ng qua nghiÖp vô TTM ®Õn h¹n thanh to¸n ) tèi ®a theo quy ®Þnh trong tõng thêi kú(ë ViÖt Nam hiÖn nay lµ 90 ngµy).
*. Mua b¸n cã kú h¹n(giao dÞch cã thêi h¹n): lµ viÖc bªn b¸n b¸n vµ chuyÓn giao giÊy tê cã gi¸ cho bªn mua ®ång thêi cam kÕt mua l¹i vµ nhËn l¹i quyÒn së h÷u giÊy tê cã gi¸ ®ã sau thêi gian nhÊt ®Þnh.
Theo c¸ch chia nµy, th× h×nh thøc mua b¸n cã thêi h¹n bao gåm hai h×nh thøc lµ hîp ®ång mua l¹i vµ b¸n – mua ®¶o ngîc mµ c¸c níc thêng hay sö dông. Trong ®ã, hîp ®ång mua l¹i ®îc sö dông trong trêng hîp NHTW muèn t¨ng dù tr÷ t¹m thêi cßn h×nh thøc b¸n- mua ®¶o ngîc sö dông trong trêng hîp NHTW muèn gi¶m dù tr÷ t¹m thêi.
+ Hîp ®ång mua l¹i : khi cÇn bæ sung t¨ng dù tr÷ t¹m thêi NHTW tham gia trùc tiÕp vµo viÖc ký hîp ®ång mua l¹i chøng kho¸n cña nhµ m«i giíi, tøc lµ NHTW mua chøng kho¸n cña nhµ m«i giíi; cßn nhµ m«i giíi ®ång ý mua l¹i chøng kho¸n ®ã vµo mét ngµy nhÊt ®Þnh víi mét møc gi¸ nhÊt ®Þnh. V× dù tr÷ bæ sung nµy sÏ dõng l¹i mét c¸ch tù ®éng khi hîp ®ång mua l¹i ®Õn h¹n nªn nghiÖp vô nµy chØ lµ c¸ch b¬m thªm dù tr÷ vµo hÖ thèng tiÒn göi t¹m thêi mµ th«i. Thêi gian thùc hiÖn hîp ®ång mua l¹i thêng lµ 7 ngµy.
+ B¸n- mua ®¶o ngîc: khi cÇn gi¶m khèi lîng tiÒn tÖ NHTW thùc hiÖn giao dÞch theo h×nh thøc b¸n- mua ®¶o ngîc víi c¸c nhµ m«i giíi, b»ng mét hîp ®ång b¸n ngay chøng kho¸n cho nhµ m«i giíi vµ mét hîp ®ång ®¶o ngîc ®Ó mua l¹i tiÕp theo c¸c chøng kho¸n tõ nhµ m«i giíi ®ã. Thêi h¹n thùc hiÖn hîp ®ång thêng lµ 7 ngµy.
3.2.Ph¬ng thøc ®Êu thÇu trªn thÞ trêng më
C¸c h×nh thøc mua b¸n trªn thÞ trêng më lµ mua b¸n h¼n vµ mua b¸n cã thêi h¹n ®Òu ®îc thùc hiÖn trªn phßng giao dÞch th«ng qua ph¬ng thøc ®Êu thÇu. Cã hai ph¬ng thøc mµ NHTW ¸p dông ®Ó ®Êu thÇu lµ ®Êu thÇu l·i suÊt vµ ®Êu thÇu khèi lîng .
Ph¬ng thøc ®Êu thÇu khèi lîng
Lµ viÖc x¸c ®Þnh khèi lîng tróng thÇu cña c¸c tæ chøc tÝn dông tham gia nghiÖp vô TTM trªn c¬ së khèi lîng dù thÇu cña c¸c tæ chøc tÝn dông, khèi lîng giÊy tê cã gi¸ mua hoÆc b¸n vµ l·i suÊt do NHTW th«ng b¸o cô thÓ nh sau :
NHTW th«ng b¸o cho c¸c TCTD møc l·i suÊt vµ khèi lîng c¸c lo¹i giÊy tê cã gi¸ cÇn mua hoÆc cÇn b¸n (NHTW cã thÓ kh«ng th«ng b¸o khèi lîng cÇn mua hoÆc cÇn b¸n).
C¸c ®¬n vÞ thµnh viªn tham gia dù thÇu khèi lîng c¸c lo¹i giÊy tê cÇn mua hoÆc cÇn b¸n theo møc l·i suÊt do NHTW c«ng bè
Sau khi më thÇu, NHTW x¸c ®Þnh khèi lîng tróng thÇu cña c¸c ®¬n vÞ tham gia dù thÇu theo nguyªn t¾c sau :
+ NÕu tæng khèi lîng dù thÇu cña c¸c TCTD b»ng hoÆc thÊp h¬n khèi lîng NHTW cÇn mua hoÆc cÇn b¸n th× khèi lîng tróng thÇu cña ®¬n vÞ chÝnh lµ khåi lîng dù thÇu.
+ NÕu tæng khèi lîng dù thÇu cña c¸c TCTD lín h¬n khèi lîng NHTW cÇn mua hoÆc cÇn b¸n th× khèi lîng tróng thÇu cña c¸c TCTD sÏ ®îc ph©n bæ theo tû lÖ thuËn víi khèi lîng dù thÇu cña c¸c TCTD.
3.2.2.Ph¬ng thøc ®Êu thÇu l·i suÊt
Lµ viÖc x¸c ®Þnh l·i suÊt tróng thÇu cña c¸c TCTD tham gia NVTTM trªn c¬ së khèi lîng dù thÇu cña c¸c TCTD, khèi lîng giÊy tê cã gi¸ mµ NHTW cÇn mua hoÆc cÇn b¸n.
NHTW cã thÓ c«ng bè hoÆc kh«ng c«ng bè khèi lîng giÊy tê cã gi¸ cÇn mua hoÆc cÇn b¸n.
C¸c ®¬n vÞ thµnh viªn dù thÇu theo møc l·i suÊt vµ khèi lîng giÊy tê cã gi¸ cÇn mua hoÆc cÇn b¸n øng víi møc l·i suÊt ®ã. L·i suÊt dù thÇu ®îc tÝnh theo tû lÖ phÇn tr¨m vµ ®îc lµm trßn ®Õn hai con sè sau dÊu phÈy. L·i suÊt sÏ ®îc s¾p xÕp theo thø tù l·i suÊt dù thÇu gi¶m dÇn, nÕu NHTW lµ ngêi mua vµ ngîc l¹i l·i suÊt sÏ ®îc s¾p xÕp theo thø tù t¨ng dÇn nÕu NHTW lµ ngêi b¸n.
- L·i suÊt tróng thÇu lµ l·i suÊt dù thÇu cao nhÊt (trêng hîp NHTW b¸n) vµ l·i suÊt dù thÇu thÊp nhÊt (trêng hîp NHTW mua) mµ t¹i ®ã ®¹t ®îc khèi lîng giÊy tê cã gi¸ NHTW cÇn mua hoÆc cÇn b¸n.
Cã hai ph¬ng thøc xÐt thÇu theo l·i suÊt lµ xÐt thÇu theo l·i suÊt thèng nhÊt hoÆc theo l·i suÊt riªng lÎ:
+ L·i suÊt thèng nhÊt : lµ toµn bé khèi lîng tróng thÇu ®îc tÝnh theo mét møc l·i suÊt tróng thÇu ®Ó tÝnh sè tiÒn ph¶i thanh to¸n.
+ L·i suÊt riªng lÎ : khèi lîng tróng thÇu ®îc tÝnh t¬ng øng víi tõng møc l·i suÊt dù thÇu ®îc c«ng bè tróng thÇu ®Ó tÝnh sè tiÒn thanh to¸n.
Khèi lîng tróng thÇu ®îc tÝnh theo nguyªn t¾c :
+ NÕu tæng khèi lîng dù thÇu cña c¸c TCTD nhá h¬n hoÆc b»ng khèi lîng mµ NHTW cÇn mua hoÆc cÇn b¸n th× kh«Ý lîng dù thÇu chÝnh lµ khèi lîng tróng thÇu.
+ NÕu tæng khèi lîng dù thÇu cña c¸c TCTD lín h¬n khèi lîng mµ NHTW cÇn mua hoÆc cÇn b¸n th× kh«Ý lîng tróng thÇu cña c¸c TCTD ®îc tÝnh tû lÖ thuËn víi khèi lîng dù thÇu cña c¸c TCTD ®ã.
4. C¬ chÕ t¸c ®éng tíi lîng tiÒn cung øng cña NVTTM
4.1. Kh¸i niÖm c¬ sè tiÒn tÖ vµ lîng tiÒn cung øng
NghiÖp vô TTM ®îc coi lµ c«ng cô chÝnh s¸ch tiÒn tÖ quan träng nhÊt, cã hiÖu qu¶ nhÊt v× nghiÖp vô nµy lµ yÕu tè quyÕt ®Þnh quan träng nhÊt ®èi víi nh÷ng thay ®æi trong c¬ sè tiÒn tÖ vµ lµ nguån chÝnh g©y nªn nh÷ng biÕn ®éng trong lîng tiÒn cung øng. ViÖc NHTW mua trªn TTM lµm t¨ng c¬ sè tiÒn tÖ vµ do ®ã lµm t¨ng lîng tiÒn cung øng, cßn viÖc b¸n trªn TTM th× thu hÑp c¬ sè tiÒn tÖ vµ lµm gi¶m lîng tiÒn cung øng. VËy ®Ó hiÓu râ c¬ chÕ t¸c ®éng tíi lîng tiÒn cung øng cña NVTTM chóng ta cÇn l¾m ch¾c c¸c kh¸i niÖm vÒ c¬ sè tiÒn tÖ vµ lîng tiÒn cung øng :
- C¬ sè tiÒn tÖ ( hay lîng tiÒn c¬ b¶n (MB-Money Base) bao gåm lîng tiÒn trong lu th«ng (C) céng víi lîng tiÒn dù tr÷ trong hÖ thèng c¸c ng©n hµng (R ) (bao gåm c¶ tiÒn dù tr÷ b¾t buéc mµ c¸c NHTM göi t¹i NHTW (RR) vµ dù tr÷ vît qu¸ n»m trong kÐt cña c¸c NHTM(ER)
MB= C +R (1)
R = RR + ER (2)
- Lîng tiÒn cung øng( hay møc cung tiÒn (MS) lµ tæng sè tiÒn cã kh¶ n¨ng thanh to¸n. Nã bao gåm tiÒn mÆt ®ang lu hµnh vµ c¸c kho¶n tiÒn göi kh«ng k× h¹n t¹i c¸c NHTM(D).
Nh vËy, møc cung tiÒn lín h¬n nhiÒu so víi lîng tiÒn c¬ b¶n bëi do ho¹t ®éng “t¹o ra tiÒn” cña c¸c NHTM.
MS = C + D = ( 1+ C/D) D (4)
§Ó ®¶m b¶o kh¶ n¨ng thanh to¸n, tr¸nh sù sôp ®æ, ph¸ s¶n cña c¸c ng©n hµng, NHTW quy ®Þnh mét tû lÖ dù tr÷ b¾t buéc nhÊt ®Þnh (rr). §ã lµ sè tiÒn b¾t buéc mµ mçi NHTW ph¶i göi ë NHTW trªn tæng sè tiÒn göi cña NHTM
RR = rr * D (3)
Tõ (1),(2)vµ (3) suy ra: MB = rr* D + ER + C
MB = D (rr + ER/D +C/D ) (5)
Tõ (4) vµ (5) suy ra : MS = .. MB
Sè nh©n tiÒn tÖ :Mm
Nh vËy lîng tiÒn cung øng ë trªn chØ gåm tiÒn mÆt vµ tiÒn göi kh«ng k× h¹n (M1). ë c¸c quèc gia ph¸t triÓn ngêi ta cßn cã thªm mét sè thµnh phÇn kh¸c vµo lîng tiÒn cung øng.
Ta cã thÓ biÓu diÔn MB vµ MS theo m« h×nh sau:
4.2. C¬ chÕ t¸c ®éng cña NVTTM
NVTTM t¸c ®éng lªn cung tiÒn vµ l·i suÊt trªn thÞ trêng b»ng viÖc mua b¸n c¸c giÊy tê cã gi¸ trªn TTM.
Khi NHTW thay mÆt chÝnh phñ ®a chøng kho¸n ra thÞ trêng thø nhÊt ®Ó ph¸t hµnh, nh©n d©n vµ c¸c tæ chøc ®em tiÒn mÆt ®Õn mua nck. §ã lµ nghiÖp vô b¸n trªn TTM cña NHTW. Nh vËy víi nghiÖp vô nµy NHTW ®· hót bít mét lîng tiÒn ra khái lu th«ng hoÆc lµm cho dù tr÷ cña c¸c TCTD gi¶m lµm gi¶m khèi lîng cho vay tÝn dông cña c¸c TCTD; qua ®ã ¶nh hëng ®Õn c¬ sè tiÒn tÖ, sè nh©n tiÒn tÖ lµm lîng tiÒn cung øng MS gi¶m vµ l·i suÊt trªn thÞ trêng t¨ng
DÜ nhiªn kh«ng ph¶i ®îi ®Õn khi chÝnh phñ nhê ph¸t hµnh, b¶n th©n NHTW còng cã chøng kho¸n riªng cña nã do tÝch luü hoÆc do c¸c ®¬n vÞ kh¾c thÕ chÊp . Khi cÇn thu hÑp lîng tiÒn mÆt ngoµi l¬u th«ng NHTW vÉn trùc tiÕp thùc hiÖn nghiÖp vô b¸n nh mét ho¹t ®éng b×nh thêng.
Ngîc l¹i víi nghiÖp vô b¸n lµ nghiÖp vô mua, nÕu NHTW muèn ph¸t hµnh tiÒn vµo lu th«ng quaTTM, nã ®¬n gi¶n dïng tiÒn mÆt mua chøng kho¸n trªn thÞ trêng thø cÊp hoÆc cña c¸c TCTD. Khi c¸ nh©n hay tæ chøc b¸n chøng kho¸n cho NHTW, chøng kho¸n vÒ tay NHTW ngîc l¹i tiÒn mÆt trong nÒn kinh tÕ t¨ng. Nh vËy khi mua chøng kho¸n trªn TTM, NHTW ®· thªm mét lîng tiÒn vµo lu th«ng lµm t¨ng lîng tiÒn cung øng vµ lµm l·i suÊt thÞ trêng gi¶m.
Ph¸t hµnh tiÒn trªn nghiÖp vô TTM còng ®îc coi lµ nghiÖp vô ph¸t hµnh thanh khiÕt. Bëi v× tiÒn mÆt t¨ng thªm trong lu th«ng ®· ®îc c©n ®èi bëi lîng chøng kho¸n, mét d¹ng hµng ho¸ hay s¶n vËt t¨ng thªm trong ta× s¶n cña NHTW. §©y lµ c¸ch ph¸t hµnh tiÒn ë hÇu hÕt c¸c quèc gia trªn thÕ giíi.
S¬ ®å ho¹t ®éng cña NHTW trªn TTM
NHTW
NHTW b¸n
100tû ®«la chøng kho¸n
Ngêi kinh doanh chøng kho¸n ChÝnh phñ
LÖnh thanh to¸n cho NHTW
Ng©n hµng phôc vô ngêi kinh doanh
thanh to¸n 100 tû ®«la
th«ng qua tµi kho¶n dù tr÷
Ng©n hµng phôc vô ngêi kinh doanh
chøng kho¸n
NHTW
NHTW mua
100tû ®«la chøng kho¸n
Ngêi kinh doanh chøng kho¸n ChÝnh phñ
Th«ng b¸o vÒ
giao dÞch
NHTW thanh to¸n cho ngêi kinh doanh
100 tû ®«la th«ng qua tµi kho¶n dù tr÷ t¹i NH phôc vô ngêi kinh doanh
Ng©n hµng phôc vô ngêi kinh doanh
chøng kho¸n
Ng©n hµng phôc vô kinh doanh chøng kho¸n
Cô thÓ th«ng qua nghiÖp vô ghi chÐp cu¶ kÕ to¸n
C¸ch tèt nhÊt ®Ó n¾m ®îc c¸c ho¹t ®éng TTM t¸c ®éng thÕ nµo ®Õn viÖc thùc hiÖn CSTT, hay cô thÓ lµ c¬ sè tiÒn tÖ lµ dïng c¸c tµi kho¶n T:
Mua trªn TTM tõ mét ng©n hµng
Khi NHTW mua 100 ®« la chøng kho¸n tõ mét ng©n hµng vµ thanh to¸n c¸c chøng kho¸n Êy b»ng mét sÐc 100 ®« la. Ng©n hµng b¸n chøng kho¸n ®ã sÏ gØ tê sÐc ®ã vµo tµi kho¶n cña nã ë NHTW hoÆc sö dông tê sÐc ®ã ®Ó lÜnh tiÒn mÆt tõ NHTW. Dï hµnh ®éng theo c¸ch nµo ng©n hµng b¸n chøng kho¸n sÏ thÊy b¶n th©n nã cã thªm 100 ®« la tiÒn dù tr÷ vµ gi¶m 100 ®« la tµi s¶n chøng kho¸n. tµi kho¶n T cho hÖ thèng ng©n hµng ®ã lµ:
Tµi s¶n Cã HÖ thèng ng©n hµng Tµi s¶n Nî
Chøng kho¸n : -100 ®« la
TiÒn dù tr÷ : +100 ®« la
T¹i NHTW, Tµi s¶n Nî t¨ng lªn 100 ®« la tiÒn dù tr÷, ®ång thêi tµi s¶n Cã còng t¨ng thªm 100 ®« la chøng kho¸n. Ta× kho¶n T cña ng©n hµng lóc nµy lµ:
Tµi s¶n Cã NHTW Tµi s¶n Nî
Chøng kho¸n : +100 ®« la TiÒn dù tr÷ : +100 ®« la
KÕt qu¶ mua trªn TTM lµm tiÒn dù tr÷ ng©n hµng t¨ng thªm 100 ®« la nhng kh«ng ¶nh hëng ®Õn lîng tiÒn lu hµnh lµm c¬ sè tiÒn tÖ t¨ng thªm 100 ®« la.
Mua trªn TTM tõ giíi phi ng©n hµng
*1) Trêng hîp tæ chøc, c¸ nh©n b¸n 100 tû ®«la chøng kho¸n cho NHTW råi göi tÊm sÐc cña NHTW vµo mét NHTM .
Khi mua chøng kho¸n, tµi kho¶n T cña nã ®îc ghi nh sau:
Tµi s¶n Cã Giíi phi ng©n hµng Tµi s¶n Nî
Chøng kho¸n : - 100 tû ®«la
TiÒn göi cã : +100 tû ®«la
thÓ ph¸t sÐc
Sau khi ng©n hµng nµy nhËn tê sÐc Êy, nã ghi Cã vµo tµi kho¶n tiÒn göi cña kh¸ch hµng 100 tû ®«la vµ sau ®Êy göi sÐc Êy vµo tµi kho¶n cña nã ë NHTW do thÕ cã thªm tiÒn dù tr÷:
Tµi s¶n Cã HÖ thèng ng©n hµng Tµi s¶n Nî
TiÒn dù tr÷ : +100 ®«la TiÒn göi cã thÓph¸t sÐc : +100 ®«la
NHTW , tµi kho¶n T cña ng©n hµng nh sau:
Tµi s¶n Cã NHTW Tµi s¶n Nî
Chøng kho¸n :+100 tû ®«la TiÒn dù tr÷ : +100 tû ®«la
Nh vËy, ta thÊy nghiÖp vô mua tõ giíi phi ng©n hµng trªn TTM còng t¬ng tù nh mua tõ mét ng©n hµng trªn TTM.
*2) NÕu tæ chøc, c¸ nh©n Êy b¸n chøng kho¸n cho NHTW lÊy sÐc nhng ®æi sÐc Êy thµnh tiÒn mÆt t¹i mét NHTM th× t¸c ®éng tíi tiÒn dù tr÷ lµ kh¸c nhau:
C¸ nh©n hay tæ chøc ®ã sÏ nhËn 100tû ®«la tiÒn mÆt trong khi tµi s¶n chøng kho¸n cña nã gi¶m 100 tû ®« la:
Tµi s¶n Cã Giíi phi ng©n hµng Tµi s¶n Nî
Chøng kho¸n :-100 tû ®«la
TiÒn mÆt : +100 tû ®«la
T¹i NHTW, tµi s¶n Cã lµ chøng kho¸n t¨ng 100 tû ®« la, trong khi tµi s¶n Nî lµ tiÒn lu hµnh t¨ng 100 tû ®« la
Tµi s¶n Cã NHTW Tµi s¶n Nî
Chøng kho¸n : +100 tû ®«la §ång tiÒn lu hµnh :+100 tû ®«la
KÕt qu¶ trong trêng hîp nµy lµ ®ång tiÒn lu hµnh t¨ng 100 tû ®« la, dù tr÷ kh«ng t¨ng lµm c¬ sè tiÒn tÖ t¨ng 100 tû ®«la .
VËy t¸c ®éng viÖc mua chøng kho¸n trªn TTM ®èi víi c¬ sè tiÒn tÖ lµ nh nhau dï tiÒn thu ®îc tõ vô b¸n ®ã ®îc gi÷ l¹i ë tr¹ng th¸i tiÒn dù tr÷ hay tiÒn mÆt.
* B¸n chøng kho¸n trªn TTM
Trêng hîp nµy sÏ ngîc víi trêng hîp mua chøng kho¸n trªn TTM. Ë ®©y chØ xin nªu l¹i v¾n t¾t nh sau:
Khi NHTW b¸n ra 100 tû ®«la chøng kho¸n cho ng©n hµng hoÆc c«ng chóng th× c¬ sè tiÒn tÖ lËp tøc gi¶m 100 tû ®« la . VÝ dô : NHTW b¸n cho c¸ nh©n 100 tû ®«la chøng kho¸n .
Tµi s¶n Cã Kh¸ch hµng- ngêi mua Tµi s¶n Nî
Chøng kho¸n :+100 tû ®«la
TiÒn mÆt : -100 tû ®«la
T¹i NHTW , gi¶m ®i 100 tû ®«la chøng kho¸n ®· b¸n cho kh¸ch hµng, ®ång thêi còng gi¶m 100 tû ®«la tiÒn lu hµnh do kh¸ch hµng rót tiÒn mÆt ®Ó thanh to¸n chøng kho¸n.
Tµi s¶n Cã NHTW Tµi s¶n Nî
Chøng kho¸n : -100 tû ®«la TiÒn mÆt lu th«ng: -100 tû ®«la
C¸ch biÓu thÞb»ng ghi chÐp tµi kho¶n ch÷ T cho ta thÊy râ h¬n giao dÞch mua (b¸n )víi gi¸ trÞ 100 tû ®«la chøng kho¸n trªn TTM kh«ng ph©n biÖt chñ thÓ giao dÞch víi NHTW hay giíi phi ng©n hµng , lµ c¸ nh©n hay tæ chøc; thanh to¸n chøng kho¸n b»ng sÐc hay b»ng tiÒn mÆt ®Òu cho ta mét kÕt qu¶ lµ t¨ng (hay gi¶m) t¬ng øng 100 tû ®«la trong c¬ sè tiÒn tÖ.
*Ph©n tÝch ¶nh hëng cña viÖc mua b¸n chøng kho¸n trªn TTM qua m« h×nh MD-MS:
Ta cã c«ng thøc : MS= Mm * MB
Trong ®ã : MS : Cung tiÒn tÖ cña nÒn kinh tÕ
Mm : Sè nh©n tiÒn tÖ
MB : C¬ sè tiÒn tÖ
ViÖc t¨ng (gi¶m) MB lµm t¨ng (gi¶m) cung tiÒn tÖ. Sù thay ®æi MS dÉn ®Õn sù thay ®æi t¬ng quan cung cÇu trªn thÞ trêng tiÒn; lµm t¸c ®éng ®Õn gi¸ c¶ cña nã lµ l·i suÊt.
Q1
i1
i0
MD
0
Q2
Lîng tiÒn thùc tÕ
MS1
MS0
+ Khi MB gi¶m lµm cho MS gi¶m (cung tiÒn tÖ dÞch chuûªn sang tr¸i, lªn trªn tö MSo ®Õn MS1). Gi¸ c¶ (l·i suÊt) trªn thÞ trêng t¨ng lªn (tõ io ®Õn i1).
i
i
MS0
MS1
+ Khi MB t¨ng lµm cho MS gi¶m (cung tiªng dÞch chuyÓn sang ph¶i, xuèng díi tõ MSo ®Õn MS1). Gi¸ c¶ (l·i suÊt) trªn thÞ trêng gi¶m xuèng(tõ io ®Õn i1).
i1
MD
i0
0
Lîng tiÒn thùc tÕ
Q2
Q1
5. ¦u ®iÓm cña TTM so víi c¸c c«ng cô kh¸c
NHTW ®iÒu hµnh CSTT b»ng c¸c c«ng cô trùc tiÕp nh tû lÖ dù tr÷ b¾t buéc, l·i suÊt chiÕt khÊu vµ t¸i chiÕt khÊu, h¹n møc tÝn dông, tû gi¸ hèi ®o¸i, tû gi¸ ngo¹i hèi… vµ c«ng cô trùc tiÕp quan träng nhÊt lµ NVTTM .
Trong ®ã NVTTM lµ c«ng cô cã hiÖu qu¶ nhÊt cña NHTW trong viÖc ®iÒu hµnh CSTT cña m×nh.
5.1. ¦u ®iÓm næi bËt cña NVTTM
Së dÜ NVTTM ®îc coi lµ quan träng nhÊt trong ®iÒu hµnh CSTT cña NHTW bëi v× nã lµ nh©n tè quyÕt ®Þnh ®Çu tiªn cã thÓ lµm thay ®æi l·i suÊt hoÆc c¬ së tiÒn tÖ-nguån gèc chÝnh lµm thay ®æi viÖc cung øng tiÒn tÖ cña NHTW . Ngoµi lý do trªn nghiÖp vô TTM cßn 5 u ®iÓm næi bËt nh sau:
NghiÖp vô TTM ph¸t sinh theo ý tëng chñ ®¹o cña NHTW, trong ®ã NHTW hoµn toµn kiÓm so¸t ®îc khèi lîng giao dÞch. Tuy nhiªn viÖc kiÓm so¸t nµy lµ gi¸n tiÕp kh«ng nhËn thÊy ®îc.VÝ dô trong nghiÖp vô chiÕt khÊu NHTW cã thÓ khuyÕn khÝch hoÆc kh«ng khuyÕn khÝch c¸c NHTM, chØ th«ng b¸o l·i suÊt chiÕt khÊu , mµ kh«ng kiÓm so¸t trùc tiÕp khèi lîng cho vay chiÕt kh©ó.
NghiÖp vô TTM võa linh ho¹t nhng võa chÝnh x¸c, cã thÓ sö dông ë bÊt kú quy m« nµo. Khi cã yªu cÇu thay ®æi vÒ dù tr÷ hoÆc c¬ së tiÒn tÖ, dï ë møc nµo ®i n÷a, NVTTM còng cã thÓ ®¹t ®îc b»ng c¸ch mua hoÆc b¸n mét lîng nhá chøng kho¸n. ngîc l¹i, nÕu cã yªu cÇu thay ®æi dù tr÷ víi qui m« lín, NHTW còng cã ®ñ kh¶ n¨ng thùc hiÖn th«ng qua viÖc mua hoÆc b¸n mét khèi lîng lín t¬ng øng c¸c chøng kho¸n.
NghiÖp vô TTM dÔ dµng ®¶o chiÒu : nÕu NHTW cã m¾c sai sãt nµo trong qu¸ tr×nh thùc hiÖn nghiÖp vô TTM, th× cã thÓ ngay tøc kh¾c söa sai sãt ®ã b»ng c¸c nghiÖp vô b¸n(nÕu nh tríc ®ã mua vµo qu¸ nhiÒu) hay mua (nÕu nh lóc ®ã b¸n ra qu¸ nhiÒu ).
NghiÖp vô TTM cã tÝnh an toµn cao: giao dÞch trªnTTM hÇu nh kh«ng gÆp rñi ro, xÐt trªn c¶ gãc ®é cña NHTW hay NHTM; v× c¬ së b¶o ®¶m cho c¸c giao dÞch trªn TTM ®Òu lµ nh÷ng giÊy tê cã gi, cã tÝnh thanh kho¶n cao, kh«ng rñi ro tµi chÝnh.
NghiÖp vô TTM cã thÓ thùc hiÖn mét c¸ch nhanh chãng kh«ng vÊp ph¶i sù chËm trÔ cña c¸c thñ tôc hµnh chÝnh: khi NHTW muèn thay ®æi lîng tiÒn cungøng th× chØ cÇn ®a ra yªu cÇu cho c¸c nhµ giao dÞch chøng kho¸n vµ sau ®ã viÖc mua b¸n sÏ ®îc thùc hiÖn ngay.
5.2. h¹n chÕ cña c«ng cô chiÕt khÊu vµ t¸i chiÕt khÊu
5.2.1. C¬ chÕ t¸c ®éng
§©y lµ c«ng cô ¶nh hëng ®Õn kh¶ n¨ng vay nî cña c¸c NHTM, mµ b¶n chÊt cña nã lµ l·i suÊt ng©n hµng. NHTW cÊp tÝn dông díi nhiÒu h×nh thøc th«ng qua ®ã t¸c ®éng ®Õn cung tiÒn tÖ, th«ng dông nhÊt lµ t¸i cÊp vèn díi h×nh thøc chiÕt khÊu vµ t¸i chiÕt khÊu c¸c th¬ng phiÕu. Khi chÊp nhËn chiÕt khÊu hay t¸i chiÕt khÊu c¸c th¬ng phiÕu cña c¸c NHTM lµ NHTW ®· lµm t¨ng khèi lîng tiÒn tÖ. §©y lµ h×nh thøc ph¸t hµnh tiÒn ®îc ®¶m b¶o b»ng c¸c giÊy tê cã gi¸ vµ khi c¸c giÊy tê cã gi¸ ®¸o h¹n NHTW sÏ ®ßi ®îc c¸c mãn nî cho vay.
Th«ng qua l·i suÊt t¸i chiÕt khÊu NHTW cã thÓ khuyÕn khÝch gi¶m hay t¨ng møc cung tÝn dông ®èi víi nÒn kinh tÕ ; ®ång thêi gi¶m hoÆc t¨ng møc cung tiÒn tÖ. Khi thùc hiÖn chÝnh s¸ch th¾t chÆt tiÒn tÖ, NHTW sÏ t¨ng l·i suÊt chiÕt khÊu. Khi ®ã c¸c NHTM sÏ n©ng l·i suÊt cho vay hoÆc h¹n chÕ bít c¬ héi cho vayvµ ngîc l¹i.
S¬ ®å ®¬n gi¶n nh sau:
Ngêi s¶n xuÊt
Ngêi kinh doanh
Hµng ho¸
Th¬ng phiÕu
NHTW
NHTM
TiÒn ChiÕt khÊu
mÆt th¬ng phiÕu
TiÒn T¸i chiÕt khÊu
mÆt th¬ng phiÕu
§©y lµ c«ng cô ®· ®îc nhiÒu ng©n hµng ¸p dông tõ l©u nhng hiÖu qu¶ thÊp thËm chÝ cã lóc kh«ng cã t¸c dônghoÆc cã t¸c dông ngîc chiÒu.
5.2.2. H¹n chÕ cña c«ng cô
- Thø nhÊt : C«ng cô chiÕt khÊu vµ t¸i chiÕt khÊu lµ c«ng cô thô ®éng cña NHTW v× yÕu tè chñ ®éng vay vµ kh«ng vay n»m ë NHTM tøc lµ NHTW ph¶i chê NHTM ®ang cÇn vèn ®a th¬ng phiÕu, kú phiÕu ®Õn ®Ó xin “t¸i cÊp vèn”. Trong khi ®ã nghiÖp vô TTM lµ c«ng cô chñ ®éng cña NHTW ®Ó ®iÒu khiÓn cung tiÒn tÖ b»ng c¸ch t¸c ®éng vµo gi¸ vµ l·i suÊt cña giÊy tê cã gi¸. Khi mua giÊy tê cã gi¸ , ngêi mua cÇn mua lo¹i cã gi¸ thÊp ,l·i suÊt cao; ngîc l¹i ngêi b¸n muèn b¸n víi gÝa cao tøc l·i suÊt thÊp. Gi¸ cña giÊy tê cã gi¸ hay l·i suÊt trªn TTM lµ yÕu tè quan träng ¶nh hëng ®Õn mÆt b»ng l·i suÊt trªn thÞ trêng. §ã lµ viÖc NHTW cÇn quan t©m khi quyÕt ®Þnh ph¬ng thøc ®Êu thÇu trªn TTM. NÕu NHTW muèn can thiÖp trùc tiÕp vµo l·i suÊt th× thùc hiÖn ®Êu thÇu khèi lîng, ë ®ã l·i suÊt lµ cè ®Þnh do NHTW chØ ®¹o.Khi môc tiªu nghiªng vÒ gi¸c ®é b¬m rót tiÒn theo mét khèi lîng mong muèn th× NHTW thùc hiÖn ®Êu thÇu l·i suÊt, ¬’®ã l·i suÊt ®îc th¶ næi theo cung cÇu cña thÞ trêng, cßn l·i suÊt tróng thÇu sÏ ®¹t ®îc x¸c ®inh t¹i ®iÓm ®¹t ®îc khèi lîng tiÒn cÇn b¬m hoÆc rót bít ra khái lu th«ng.
Thø hai : Trong trêng hîp NHTW muèn h¹n chÕ cho vay qua cöa khÈu chiÕt khÊu th× nã sÏ ph¶i t¨ng l·i suÊt chiÕt khÊu ®Ó h¹n chÕ viÖc c¸c NHTM ®em th¬ng phiÕu, kú phiÕu ®Õn xin chiÕt khÊu vµ do vËy mµ c¸c ng©n hµng còng h¹n chÕ viÖc cho vay cña m×nh lµm sè nh©n tiÒn tÖ gi¶m. Tuy nhiªn, trong c¬ chÕ thÞ trêng vµ xu thÕ héi nhËp quèc tÕ nÕu NHTW t¨ng l·i xuÊt chiÕt khÊu qu¸ caoth× c¸c NHTM cã thÓ t×m ®Õn c¸c nguån vay kh¸c víi l·i suÊt thÊp h¬n nh t¹i c¸c ng©n hµng kh¸c cña níc ngoµi.V× vËy viÖc t¨ng l·i suÊt chiÕt khÊu lµ kh«ng cã hiÖu qu¶ . NHTW còng cã thÓ ¸p dông møc l·i suÊt ph¹t ®Ó h¹n chÕ cho vayb»ng ‘c¸nh cöa’ chiÕt khÊu. Mét vµi quèc gia nh ë §øc ®· ¸p dông hai ®êng l·i suÊt song hµnh, mét lµ l·i suÊt c¬ b¶n vµ mét lµ l·i suÊt ph¹t ®Ó h¹n chÕ viÖc l¹m dông cöa sæ chiÕt khÊu ë NHTW. Tuy vËy viÖc h¹n chÕ sö dông c«ng cô chiÕt khÊu cÇn ®îc thùc hiÖn mét c¸ch thËn träng. NÕu l·i suÊt ph¹t qu¸ cao so víi l·i suÊt thÞ trêng th× ho¹t ®éng ng©n hµng sÏ kh«ng kÞp ph¶n øng khi cã nhu cÇu thanh to¸n. ViÖc h¹n chÕ møc cho vay vµ tiÕp cËn ®Õn c¸nh cöa chiÕt khÊu nªn ®îc ®iÒu chØnh hîp lý khi thiªó hôt dù tr÷ trong hÖ thèng.
5.3. Dù tr÷ b¾t buéc
5.3.1C¬ chÕ ho¹t ®éng
NHTW sÏ sö dông c«ng cô dù tr÷ b¾t buéc ®Ó nh»m t¨ng gi¶m quy m« tÝn dông cña c¸c NHTM b»ng c¸ch t¨ng gi¶m tû lÖ dù tr÷ b¾t buéc.( Tû lÖ dù tr÷ b¾t buéc lµ tû lÖ gi÷a sè lîng ph¬ng tiÖn thanh to¸n bÞ v« hiÖu ho¸ trªn tæng sè tiÒn göi huy ®éng, tøc lµ NHTM ph¶i göi t¹i NHTM mét phÇn cña tæng sè tiÒn göi mµ NHTM nhËn ®îc tõ d©n c vµ c¸c thµnh phÇn kh¸c trong nÒn kinh tÕ theo mét tû lÖ nhÊt ®Þnh). NÕu kh¶ n¨ng thanh to¸n qóa lín (NHTM d thõa tiÒn) th× NHTW sÏ t¨ng tû lÖ dù tr÷ b¾t buéc lµm gi¶m quy m« tÝn dông tõ ®ã gi¶m khèi lîng tiÒn tÖ. Ngîc l¹i nÕu kh¶ n¨ng thanh to¸n thÊp th× gi¶m tû lÖ dù tr÷ b¾t buéc nh»m t¨ng kh¶ n¨ng cho vay cña c¸c NHTM (t¨ng khèi lîng tiÒn tÖ)
5.3.2.H¹n chÕ
Dù tr÷ b¾t buéc lµ ph¬ng ph¸p truyÒn thèng cña c¸c NHTW trong ho¹t ®éng kiÓm so¸t tiÒn tÖ . c«ng cô nµy ®· ®îc c¸c níc ¸p dông tõ rÊt l©u nhng b¶n th©n nã cßn mét sè h¹n chÕ sau ®©y:
Thø nhÊt : dù tr÷ b¾t buéc lµ c«ng cô ®iÒu tiÕt qu¸ m¹nh vµ kh«ng æn ®Þnh cho nªn trong thùc tÕ c¸c NHTW Ýt thay ®æi tû lÖ dù tr÷ b¾t buéc. Vµ viÖc thay ®æi tû lÖ dù tr÷ b¾t buéc cÇn thùc hiÖn mét c¸ch thËn träng vµ muèn cã hiÖu qu¶ vÉn ph¶i ®i kÌm nh÷ng biÖn ph¸p kh¸c.
Theo m« h×nh cung øng tiÒn tÖ gi¶n ®¬n
D= 1/rr *R
Gi¶ sö khèi lîng dù tr÷ lµ 100 víi tû lÖ dù tr÷ b»ng 0,1 th× lîng tiÒn göi lµ 1000.
Khi tû lÖ dù tr÷ rr=0,2 th× khèi lîng tiÒn göi t¨ng lªn lµ 50000. Nh vËy khi t¨ng tû lÖ dù tr÷ lªn gÊp ®«i th× lîng tiÒn göi ®·n t¨ng lªn 5 lÇn vµ nã cßn ¶nh hëng nhiÒu ®Õn sè nh©n tiÒn tÖ.
Thø hai : dù tr÷ b¾t buéc lµ c«ng cô kh«ng mang tÝnh c«ng b»ng v× mäi NHTM ®Òu ph¶i chÞu mét tû lÖ dù tr÷ b¾t buéc lµ nh nhau. Do ®ã nã lµ c«ng cô kh¸ cøng nh¾c. ViÖc kh«ng ngõng thay ®æi tû lÖ dù tr÷ b¾t buéc sÏ cã t¸c ®éng m¹nh tíi ho¹t ®éngcña c¸c NHTM , g©y ra t×nh tr¹ng kÐm æn ®Þnh cho c¸c ng©n hµng vµ lµm cho viÖc qu¶n lý kh¶ n¨ng thanh kho¶n cña c¸c ng©n hµng ®ã khã kh¨n h¬n.
Thø ba : viÖc t¨ng dù tr÷ b¾t buéc cã thÓ g©y nªn vÊn ®Ò vÒ kh¶ n¨ng thanh kho¶n ngay c¶ víi ng©n hµng cã dù tr÷ qu¸ møc thÊp.
Víi nhiÒu quèc gia c«ng cô nµy ®· bÞ h¹ thÊp vµ mét vµi trêng hîp ®· bÞ lo¹i bá, tuy nhiªn dù tr÷ b¾t buéc vÉn cã vai trß nhÊt ®Þnh cña m×nh trong viÖc ®iÒu hµnh CSTT . Nhng ph¶i vËn dông nã mét c¸ch thËn träng vµ ph¶i kÕt hîp víi c¸c ph¬ng ph¸p kh¸c.
Nh vËy so víi c¸c c«ng cô kh¸c th× NVTTM cã u thÕ h¬n h¼n. Nhê c¸c u ®iÓm cña nã mµ tíi nay hÇu hÕt c¸c NHTW ®Òu ®Ò cao NVTTM nh mét c«ng cô ®Çu b¶ng trong hÖ thèng c¸c c«ng cô ®iÒu hµnh CSTT .
Thùc tr¹ng ho¹t ®éng t¹i mét sè níc trªn thÕ giíi
ë Anh , NVTTM ®· ®îc sö dông tõ rÊt l©u vµ ®· trë thµnh mét c«ng cô linh ho¹t cña CSTT cña NHTW Anh. ë ®©y, c¸c lo¹i hµng ho¸ giao dÞch trªn thÞ trêng kh«ng bÞ giíi h¹n vÒ thêi gian vµ c¸c chñ thÓ tham gia còng kh«ng ph©n biÖt lµ c¸ nh©n hay lµ tæ chøc. C¸c lo¹i tr¸i phiÕu dµi h¹n cña chÝnh phñ cã ®¶m b¶o vµ c¸c tÝn phiÕu kho b¹c, kú phiÕu th¬ng m¹i ®îc giao dÞch.ë Anh c¸c giao dÞch vÒ tr¸i phiÕu dµi h¹n ®îc coi lµ quan träng h¬n trong viÖc kiÓm so¸t tÝn dông, NHTW cã thÓ gi¶m ph¸t hµnh tÝn phiÕu kho b¹c vµ t¨ng ph¸t hµnh c¸c tÝn phiÕu trung vµ dµi h¹n.c¸c tÝn phiÕu cã thêi h¹n dµi h¬n cã kh¶ n¨ng ®îc c¸c c¸ nh©n hay c¸c tæ chøc ngoµi hÖ thèng tµi chÝnh mua h¬n lµ tr¸i phiÕu kho b¹c – lo¹i nµy phÇn lín n»m trong c¸c ng©n hµng vµ TCTD v× ®©y ®îc coi nh lµ mét kho¶n dù tr÷ ®Ó ®¶m b¶o kh¶ n¨ng thanh to¸n cho ng©n hµng vµ c¸c TCTD. VIÖc t¨ng cêng ph¸t hµnh tr¸i phiÕu dµi h¹n vµ h¹n chÕ tÝn phiÕu kho b¹c cã t¸c ®éng kÐp.
Tríc hÕt, ngêi mua tr¸i phiÕu lµ c¸c tæ chøc phi ng©n hµng vµ c¸c c¸ nh©n lµm gi¶m lîng tiÒn göi cña c¸c TCTD . KhiÕn cho c¸c TCTD ph¶i gi¶m viÖc cho vay. Thø hai TÝn phiÕu kho b¹c trë nªn khan hiÕm , dù tr÷ cña c¸c TCTD gi¶m, tõ ®ã còng lµm gi¶m kh¶ n¨ng cho vay vµ lµm gi¶m lîng tiÒn cung øng.
ëMü, ho¹t®éng mua b¸n chøng kho¸n hÇu hÕt lµ chøng kho¸n nî cña chÝnh phñ(tr¸i phiÕu, tÝn phiÕu) nh»m môc ®Ých ®iÒu chØnh møc l·i suÊt vµ møc dù tr÷ trong ng©n hµng theo híng mong muèn. V× Mü cã thÞ trêng tµi chÝnh ph¸t triÓn, thÞ trêng ®èi víi chøng kho¸n chÝnh phñ tho¶ m·n c¸c ®iÒu kiÖn ®ßi hái cña NVTTM nªn doanh sè giao dÞch b×nh qu©n mét ngµy rÊt lín (100 $/ngµy). ®©y lµ khèi lîng giao dÞch ë møc réng vµ m¹nh nhÊt trªn thÞ trêng tµi chÝnh níc Mü. Nã cã thÓ ®¶m ®¬ng mét khèi lîng giao dÞch rÊt lín víi tÊt c¶ c¸c ng©n hµng, doanh nghiÖp, c¸ nh©n vµ c¸c nhµ m«i giíi… b»ng ®iÖn tho¹i vµ c¸c dÞch vô m¹ng c¸p kÕt nèi gi÷a c¸c giao dÞch viªn c¸c kh¸ch hµng trªn toµn níc Mü. C¸c giao dÞch mua, b¸n chøng kho¸n diÔn ra hµng ngµy th«ng qua phßng giao dÞch ®Æt t¹i ng©n hµng dù tr÷ liªn bang Newyork.
V× NHTW b¸n chøng kho¸n cã xu híng gi¶m tèc ®é t¨ng trëng cña tiÒn göi vµ tÝn dông ng©n hµng. V× khi b¸n chøng kho¸n chÝnh phñ cho ngêi kinh doanh, gi¸ trÞ tµi kho¶n tiÒn göi dù tr÷ t¹i ng©n hµng liªn bang khu vùc cña ng©n hµng n¬i ngêi giao dÞch ®Æt tµi kho¶n sÏ gi¶m. theo ®ã kh¶ n¨ng thùc hiÖn cho vay vµ c¸c h×nh thøc tÝn dông kh¸c cña ng©n hµng sÏ gi¶m vµ ngîc l¹i.
Ngµy nay, Fed ®Æt môc tiªu g¾n l·i suÊt quü liªn bang víi l·i suÊt cho vay dù tr÷ qua ®ªm gi÷a c¸c ng©n hµng. NÕu Fed muèn t¨ng l·i suÊt quü liªn bang nh»m h¹n chÕ cho vay vµ chi tiªu, nã thêng b¸n chøng kho¸n trªn TTM , gi¶m dù tr÷ mµ ng©n hµng cã thÓ sö dông ®Ó cho vay, buéc ng©n hµng ph¶i vay thªm dù tr÷.
§iÒu nµy, cã xu híng n©ng cao l·i suÊt trªn thÞ trêng , h¹n chÕ c¸c quan hÖ kinh tÕ. MÆt kh¸c nÕu NHTW muèn h¹ thÊp l·i suÊt nh»m khuyÕn khÝch cho vay vµ chi tiªu trong nÒn kinh tÕ, nã sÏ mua chøng kho¸n trªn TTM më réng dù tr÷ cña c¸c ng©n hµng, më réng kh¶ n¨ng cho vay míi, lµm gi¶m ¸p lùc vay thªm dù tr÷ trªn thÞ trêng vèn liªn bang. §iÒu nµy cã xu híng h¹ thÊp l·i suÊt, ®Èy nhanh c¸c qu¸ tr×nh kinh tÕ.
PhÇn 2: thùc tr¹ng ho¹t ®éng thÞ trêng më ë ViÖt Nam hiÖn nay
Sù cÇn thiÕt ph¶i ra ®êi ho¹t ®éng TTM ë ViÖt Nam
Víi ViÖt Nam, NVTTM lµ mét c«ng cô rÊt quan träng vµ cÇn thiÕt trong viÖc ®iÒu hµnh CSTT ë ViÖt Nam. Sù cÇn thiÕt ®ã thÓ hiÖn ë mét sè ®iÓm sau ®©y:
Do h¹n chÕ cña c«ng cô trùc tiÕp trong viÖc ®iÒu hµnh CSTT. Qua thùc tr¹ng ®iÒu hµnh CSTT ë ViÖt Nam trong thêi gian qua, cã thÓ thÊyh¹n chÕ cña c«ng cô trùc tiÕp lµ: thiÕu chñ ®éng, hiÖu qu¶ thÊp, sù phèi hîp cha chÆt chÏ, cha thùc sù ph¶n ¸nh tÝn hiÖu thÞ trêng. Do ®ã cÇn thiÕt ph¶i cã c«ng cô gi¸n tiÕp- NVTTM ®Ó cã thÓ ®iÒu hµnh CSTT mét c¸ch linh ho¹t vµ chñ ®éng.
Trong nÒn kinh tÕ thÞ trêng hiÖn nay, víi xu thÕ héi nhËp quèc tÕ, ViÖt Nam ph¶i cã thÞ trêng tµi chÝnh ph¸t triÓn míi cã thÓ tham gia vµo thÞ trêng quèc tÕ. C«ng cô NVTTM sÏ gãp phÇn ph¸t triÓn vµ hoµn thiÖn thÞ trêng tµi chÝnh ViÖt Nam.
NVTTM gióp chÝnh phñ thùc thi CSTT quèc gia cã hiÖu qu¶. §iÒu nµy ®îc thÓ hiÖn ë sù chñ ®éng vµ linh ho¹t trong c¸c ho¹t ®éng cña NHTW vÒ thêi gian vµ møc ®é t¸c ®éng theo môc ®Ých cña m×nh.
Ngoµi ra NVTTM cßn cã t¸c ®éng ®èi víi c¸c tæ chøc tÝn dông trong viÖc ®¸p øng nhu cÇu vèn kh¶ dông, thùc hiÖn c¸c môc tiªu cña CSTT.
ViÖc xuÊt hiÖn TTM lµ mét bíc tiÕn quan träng trong tiÕn tr×nh tù do ho¸ l·i suÊt ë níc ta. Ng©n hµng Nhµ níc ViÖt Nam ®· cã thªm mét c«ng cô míi- c«ng cô quan träng nhÊt trong ®iÒu hµnh CSTT ë níc ta.
Thùc tr¹ng ho¹t ®éng TTM ë ViÖt Nam
2.1. ThuËn lîi
Qua h¬n hai n¨m thùc hiÖn, NVTTM ë níc ta ®· vËn hµnh mét c¸ch nhÞp nhµng vµ ®¹t ®îc mét sè môc tiªu ®· ®Ò ra . NHNN bíc ®Çu ®· sö dông thµnh c«ng mét c«ng cô míi ®Ó ®iÒu hµnh chÝnh s¸ch tiÒn tÖ. VÒ c¬ b¶n, c¸c quy ®Þnh hiÖn hµnh vÒ ho¹t ®éng nghiÖp vô thÞ trêng më lµ phï hîp víi t×nh h×nh thùc tÕ hiÖn nay. C«ng t¸c ®iÒu hµnh, tæ chøc thùc hiÖn nghiÖp vô thÞ trêng më thùc hiÖn an toµn; viÖc giao dÞch th«ng qua nèi m¹ng gi÷a trung t©m giao dÞch cña thÞ trêng víi c¸c thµnh viªn ®îc thùc hiÖn tr«i ch¶y. NghiÖp vô TTM ®· cã t¸c dông nhÊt ®Þnh tíi vèn kh¶ dông cña c¸c TCTD tham gia thÞ trêng, ®a d¹ng ho¸ kªnh huy ®éng vµ lu©n chuyÓn vèn, t¹o ra kh¶ n¨ng phèi hîp gi÷a thÞ trêng liªn ng©n hµng - thÞ trêng më - thÞ trêng chøng kho¸n trong c¸c thÞ trêng tµi chÝnh ViÖt Nam hiÖn nay.
ë níc ta ®· cã nh÷ng ®iÒu kiÖn thuËn lîi nhÊt ®Þnh cho thÞ trêng më ph¸t triÓn nh:
Sù æn ®Þnh vÒ chÝnh trÞ. Kh«ng ph¶i quèc gia nµo còng cã ®iÒu kiÖn chÝnh trÞ æn ®Þnh nh ë ViÖt Nam. §©y kh«ng chØ lµ ®iÒu kiÖn lý tëng cho nghiÖp vô thÞ trêng më mµ cßn cña bÊt kú mét nghiÖp vô nµo trong chÝnh s¸ch tiÒn tÖ.
Sù thuËn tiÖn cña kinh tÕ vÜ m«. TÝnh chÊt hµng ho¸ cña c«ng cô ng¾n h¹n ®· vµ ®ang cã hiÖn nay, thùc tr¹ng vÒ lu©n chuyÓn vèn gi÷a c¸c ng©n hµng, kh¶ n¨ng qu¶n lý vèn kh¶ dông cña NHNN rÊt thÝch hîp ®Ó triÓn khai vµ thóc ®Èy nghiÖp vô nµy.
Sù kh¸ hoµn chØnh cña khu«n khæ ph¸p lý: Hµng lo¹t c¸c v¨n b¶n vÒ c¸c vÊn ®Ò liªn quan ®Õn thÞ trêng më ®· ®îc ban hµnh nh quy chÕ nghiÖp vô thÞ trêng më, quy tr×nh nghiÖp vô më, quy ®Þnh ®¨ng ký giÊy tê cã gi¸, quy chÕ qu¶n lý vèn kh¶ dông, quy tr×nh nghiÖp vô ®Êu thÇu tÝn phiÕu NHNN.
2. Khã kh¨n.
NghiÖp vô thÞ trêng cña NHNN ViÖt Nam lµ ho¹t ®éng hoµn toµn míi c¶ vÒ lý luËn vµ néi dung ho¹t ®éng ®èi víi níc ta mµ ®iÒu kiÖn vËn hµnh vµ ph¸t huy hiÖu qu¶ cña nã kh«ng ph¶i lµ dÔ dµng. NghiÖp vô thÞ trêng më lµ mét trong c¸c c«ng cô t¸i cÊp vèn cña NHTW, cã thÓ nãi lµ c«ng cô t¸i cÊp vèn cã hiÖu qu¶ nhÊt cña chÝnh s¸ch tiÒn tÖ.
Tuy ®· ®¹t ®îc mét sè kÕt qu¶ tr«ng thÊy nhng víi thêi gian ng¾n ngñi h¬n mét n¨m, chóng ta cha thÓ cã ®ñ kinh nghiÖm ®Ó vËn hµnh tr¬n tru cç m¸y nghiÖp vô TTM mµ kh«ng vÊp ph¶i nh÷ng sai lÇm, tån t¹i kh«ng thÓ tr¸nh khái hay ph¸t huy tèi ®a nh÷ng thuéc tÝnh u viÖt cña nã.
2.1. Sè lîng thµnh viªn tham gia cßn Ýt.
§Õn nay, NHTW míi chØ cÊp giÊy phÐp ho¹t ®éng cho 21 TCTD tham gia thÞ trêng bao gåm 4 NHTM Nhµ níc (NH Ngo¹i th¬ng, NH n«ng nghiÖp vµ ph¸t triÓn n«ng th«n, NH C«ng th¬ng, NH ®Çu t vµ ph¸t triÓn); 10 Ng©n hµng th¬ng m¹i cæ phÇn, mét ng©n liªn doanh, 4 chÝ nh¸nh Ng©n hµng níc ngoµi, mét c«ng ty tµi chÝnh vµ QTDND Trung ¬ng. Qua c¸c phiªn giao dÞch, sè thµnh viªn tham gia dù thÇu thêng lµ nhá. C¸c NHTM quèc doanh tham gia dù thÇu vµ tróng thÇu lµ chñ yÕu, cßn c¸c TCTD kh¸c hÇu nh cha tham gia dù thÇu.
2.2. Lo¹i h×nh hµng ho¸ giao dÞch cßn h¹n chÕ.
§iÒu 8 QuyÕt ®Þnh 85/2000/Q§ - NHNN14 (ngµy 9/3/2000) cña thèng ®èc NHNN (vÒ viÖc ban hµnh Quy chÕ nghiÖp vô thÞ trêng më) quy ®Þnh c¸c lo¹i giÊy tê cã gi¸ ®îc giao dÞch th«ng qua thÞ trêng më bao gåm: TÝn phiÕu kho b¹c, tÝn phiÕu NHNN, c¸c lo¹i giÊy tê cã gi¸ ng¾n h¹n kh¸c do Thèng ®èc NHNN quy ®Þnh cô thÓ trong tõng thêi kú.
Quy ®Þnh trªn cho thÊy dï trong tõng thêi kú cô thÓ, c¸c lo¹i giÊy tê cã gi¸ ®îc sö dông trong nghiÖp vô TTM cña níc ta vÉn cã thÓ t¨ng thªm ngoµi tÝn phiÕu NHNN, nhng vÒ b¶n chÊt ®ã vÉn lµ “giÊy tê ng¾n h¹n”. Quan niÖm thiÕu cËp nhËt nµy t¹o nªn sù ®¬n ®iÖu vÒ h×nh thøc hµng ho¸ giao dÞch trªn thÞ trêng më.
Qua h¬n mét n¨m ho¹t ®éng, hµng ho¸ ®îc giao dÞch trªn TTM chñ yÕu lµ tÝn phiÕu kho b¹c vµ tÝn phiÕu NHNN. Tæng khèi lîng cña hai lo¹i tÝn phiÕu ®ang ®îc NHNN n¾m gi÷ lµ 3000 tû ®ång trong ®ã cã 1000 tû lµ tÝn phiÕu cña NHNN. Trong phiªn ®Êu thÇu ®Çu tiªn chØ cã 300 tû ®ång tÝn phiÕu ®îc mua b¸n.
2.3. Ph¬ng thøc giao dÞch cßn ®¬n ®iÖu.
C¸c phiªn giao dÞch võa qua chØ ¸p dông ph¬ng thøc mua b¸n h¼n víi tÝn phiÕu NHTW, ph¬ng thøc mua cã kú h¹n ®èi víi tÝn phiÕu kho b¹c nhµ níc, cßn ph¬ng thøc b¸n h¼n Ýt ®îc thùc hiÖn. Ph¬ng thøc ®Êu thÇu thêng lµ ®Êu thÇu l·i suÊt. C¸c TCTD cha tham gia thêng xuyªn vµo c¸c phiªn giao dÞch, quang c¶nh kh¸ buån tÎ ë tõng phiªn chî, hµng ho¸ giao ë thÞ trêng më chØ dõng l¹i ë giÊy tê cã gi¸ ng¾n h¹n vµ tËp trung vµo hai lo¹i lµ: tÝn phiÕu NHNN vµ tÝn phiÕu kho b¹c. §©y lµ khã kh¨n lín nhÊt cña nghiÖp vô thÞ trêng më hiÖn nay. C¸c phiªn ®Êu thÇu l·i suÊt cã tÝnh c¹nh tranh cao nªn c¸c NHTM vµ TCTD nhá kh«ng ®ñ ®iÒu kiÖn tham gia, t¹o ra t×nh tr¹ng cha s«i ®éng cña thÞ trêng, thÞ trêng thø cÊp cña thÞ trêng më cha ph¸t triÓn, c¸c thÞ trêng liªn Ng©n hµng cha hoµn thiÖn g©y ¶nh hëng lín ®Õn nghiÖp vô thÞ trêng më. V× vËy, nh÷ng t¸c ®éng vµ hiÖu qu¶ cña nghiÖp vô thÞ trêng më tíi chÝnh s¸ch tiÒn tÖ cha s©u réng vµ thiÕt thùc.
2.4. ThiÕu nguån th«ng tin ®¸ng tin cËy.
Râ rµng lµ muèn ho¹t ®éng cã hiÖu qu¶ cao, ph¶i cã mét thÞ trêng minh b¹ch vÒ th«ng tin vµ ho¹t ®éng mua b¸n diÔn ra mét c¸ch liªn tôc. Trong thÞ trêng ®ã, c¸c bªn tham gia ®îc biÕt nh÷ng th«ngtin vµ môc ®Ých ho¹t ®éng cña NHTW.
HÖ thèng ng©n hµng níc ta hiÖn nay tuy ®· ®îc trang bÞ nh÷ng trang thiÕt bÞ kh¸ hiÖn ®¹i nh ®iÖn tho¹i, fax, m¸y vi tÝnh kÕt nèi Internet... song kh«ng v× thÕ mµ cã ®ñ th«ng tin vÒ c¸c NHTW vµ TCTD níc ngaßi cã quan hÖ giao dÞch víi NHNN ViÖt Nam. Ngoµi ra, níc ta cßn thiÕu nh÷ng nhµ kinh tÕ häc víi kh¶ n¨ng ph©n tÝch, dù ®o¸n chÝnh x¸c nh÷ng c«ng ty chuyªn nghiªn cøu thÞ trêng nãi chung vµ TTM nãi riªng. Trong khi ®ã, ë Mü hay c¸c níc EU cã h¼n nh÷ng h·ng “th¸m tö kinh tÕ”, nh÷ng chuyªn gia kinh tÕ chuyªn nghiªn cøu vÒ vÊn ®Ò rñi ro, t×nh h×nh tµi chÝnh nh÷ng thµnh viªn tham gia thÞ trêng më, nhu cÇu vÒ chøng kho¸n vµ xu híng ph¸t triÓn cña kinh tÕ toµn cÇu. §ã lµ c¬ së cho NHTW cña hä ®a ra møc l·i suÊt chiÕt khÊu vµ lîng chøng kho¸n ph¸t hµnh.
Ngoµi ra, c¸c ng©n hµng cßn thiÕu c¸n bé th«ng tin giái vÒ c«ng nghÖ th«ng tin trong khi ®Æc trng cña thÞ trêng më rÊt cÇn sù hç trî cña c«ng nghÖ th«ng tin.
Trªn thùc tÕ ho¹t ®éng cña c¸c ng©n hµng ViÖt Nam vÉn cha tho¸t ra khái nghiÖp vô kinh doanh truyÒn thèng, ®ã lµ ho¹t ®éng tÝn dông. Dù nî cho vay ë hÇu hÕt c¸c ng©n hµng vÉn chiÕm 70% tæng sè sö dông vèn.
PhÇn 3: §Þnh híng vµ gi¶i ph¸p ph¸t triÓn nghiÖp vô më thÞ trêng ë ViÖt Nam..
1. §Þnh híng cho NVTM ë ViÖt Nam.
- Cë së ph¸p lý cho ho¹t ®éng cña thÞ trêng cÇn ®îc rµ so¸t l¹i ®Ó kÞp thêi ®iÒu chØnh theo híng t¹o ®iÒu kiÖn ®Ó thu hót thµnh viªn tham gia thÞ trêng më.
- NHTW cÇn tiÕp tôc nghiªn cøu ®Ó më réng thªm nhiÒu lo¹i hµng ho¸ (nh c¸c lo¹i tr¸i phiÕu, c¸c chøng kho¸n do tæ chøc tÝn dông Nhµ níc ph¸t hµnh...) cã thÓ sö dông trong c¸c giao dÞch nghiÖp vô thÞ trêng më.
- ChÊt lîng c«ng t¸c dù b¸o, ®iÒu hµnh thÞ trêng cÇn tõng bíc hoµn thiÖn trªn c¬ së n©ng cao tr×nh ®é c¸n bé dù b¸o, c¶i tiÕn chÕ ®é cung cÊp th«ng tin trong vµ ngoµi ngµnh víi sù phèi hîp chÆt chÏ cña c¸c ®¬n vÞ NHNN, c¸c tæ chøc tÝn dông, c¸c bé ngµnh liªn quan (Bé tµi chÝnh, Kho b¹c Nhµ níc).
- §Èy m¹nh tiÕn ®é hiÖn ®¹i ho¸ hÖ thèng thanh to¸n liªn Ng©n hµng. §©y còng chÝnh lµ c¬ së ®Ó n©ng cao hiÖu qu¶ cña ho¹t ®éng nghiÖp vô thÞ trêng më.
2. Gi¶i ph¸p cho ho¹t ®éng thÞ trêng më ë ViÖt Nam.
2.1. T¨ng cêng vai trß chØ ®¹o cña NHTW trªn TTM.
Trªn TTM ®Ó t¸c ®éng ®Õn lîng tiÒn cung øng trªn tõng thêi kú. ë giai ®o¹n ®Çu, thµnh viªn thÞ trêng më lµ c¸c TCTD lµ phï hîp, tuy nhiªn c¸c tæ chøc nµy hiÖn nay cha thùc sù cÇn ®Õn thÞ trêng më ®Ó ®iÒu tiÕt vèn kh¶ dông cña m×nh vµ Ng©n hµng nhµ níc còng cha cã “c©y ®òa thÇn” chØ huy nghiÖp vô nµy. Mét trong nh÷ng ®iÒu kiÖn tham gia nghiÖp vô TTM lµ c¸c thµnh viªn ph¶i cã giÊy tê cã gi¸ ®Ó b¸n vµ chñ ®éng ®îc vèn kh¶ dông cña m×nh. Nhng c¸c TCTD cha ®Çu t nhiÒu vµo giÊy tê cã gi¸ ng¾n h¹n do nhiÒu nguyªn nh©n, vµ thùc ra hä vÉn chÞu sù thiÕu b×nh ®¼ng trong kinh doanh. C¸c NHTM quèc doanh ®îc vay theo chØ ®Þnh, nªn cã nhiÒu lîi thÕ trong giao dÞch trªn thÞ trêng më nhê ®îc vay víi gi¸ rÎ ®Ó mua giÊy tê cã gi¸ cã l·i suÊt lîi h¬n. C¸c NHTM cæ phÇn, Ng©n hµng liªn doanh, quü tÝn dông Ýt cã ®îc u thÕ nµy. §iÒu nµy kh«ng kÝch cÇu tÝn dông, t¹o ra sù ph©n biÖt ®¸ng kÓ trªn thÞ trêng më mét c¸ch thùc sù th× NHNN ph¶i t¹o cho hä mét s©n ch¬i b×nh ®¼ng, tøc lµ gi¶m cho vay theo chØ ®Þnh, ph©n biÖt râ rµng tÝn dông chÝnh s¸ch vµ tÝn dông th¬ng m¹i. Ngoµi ra cÇn ph¶i tuyªn truyÒn thêng xuyªn, s©u réng cho c¸c TCTD vÒ nghÒ vô nµy.
2.2. §a d¹ng ho¸ hµng ho¸ trªn thÞ trêng më.
CÇn cô thÓ ho¸ viÖc nµy b»ng c¸ch bæ sung vµo c¬ cÊu hµng ho¸ nµy c¸c tÝn phiÕu Kho b¹c cã thêi h¹n díi mét n¨m (nh tr¸i phiÕu Ng©n hµng ®Çu t vµ ph¸t triÓn ViÖt Nam, tr¶i phiÕu chÝnh quyÒn ®Þa ph¬ng), c¸c lo¹i chøng chØ tiÒn göi, th¬ng phiÕu, chÊp phiÕu ng©n hµng...)
Ngoµi ra, trong dµi h¹n, ph¹m vi giÊy tê cã gi¸ cÇn ®îc më réng ra kh«ng chØ c¸c l o¹i ng¾n h¹n mµ cßn trung, dµi h¹n cã thÓ xem xÐt lµm c«ng cô giao dÞch miÔn lµ chóng cã ®é thanh kho¶n cao. Së dÜ nh vËy v× thêi h¹n cña giÊy tê cã gi¸ kh«ng m©u thuÉn víi yªu cÇu nhanh nh¹y cña chÝnh s¸ch tiÒn tÖ bëi ®· cã ph¬ng thøc mua l¹i trªn thÞ trêng më.
2.3 Lùa chän ph¬ng thøc giao dÞch thÝch hîp.
Ph¬ng thøc giao dÞch phï hîp nhÊt víi thÞ trêng më lµ mua b¸n cã kú h¹n, mµ NHNN lµ ngêi chñ ®éng quyÕt ®Þnh mua b¸n víi sè lîng bao nhiªu, vµo thêi gian nµo, theo ph¬ng thøc g× tuú theo yªu cÇu cña chÝnh s¸ch tiÒn tÖ trong tõng thêi kú. ViÖc thùc hiÖn nghiÖp vô TTM díi h×nh thøc mua h¼n sÏ lµm t¨ng tû lÖ cung øng tiÒn NHTW qua quan hÖ tÝn dông, lµm yÕu kh¶ n¨ng ®iÒu tiÕt cña NHTW, g©y biÕn ®éng lín ®Õn thÞ gi¸ chøng kho¸n theo chiÒu kh«ng tèt.
Theo quy chÕ nghiÖp vô thÞ trêng më, NHTW cã thÓ thùc hiÖn ®Êu thÊu khèi lîng hoÆc ®Êu thÇu l·i suÊt. ViÖc ®Êu thÇu khèi lîng xÈy ra khi l·i suÊt cè ®Þnh ®îc tÝnh to¸n vµ chØ ®¹o, cßn ®Êu thÇu l ·i suÊt sÏ x¸c ®Þnh l·i suÊt tróng thÇu t¹i ®iÓm mµ khèi lîng tiÒn cÇn b¬m vµo hay hót khái lu th«ng ®¹t ®îc. ChÝnh c¸c møc l·i suÊt nµy sÏ quyÕt ®Þnh gi¸ cña giÊy tê cã gi¸ trªn thÞ trêng më. §Ó khuyÕn khÝch c¸c tæ chøc tÝn dông tham gia nghiÖp vô TTM, trong giai ®o¹n ®Çu, NHNN ViÖt Nam cÇn kÕt hîp c¶ hai h×nh thøc ®Êu thÇu l·i suÊt vµ ®Êu thÇu khèi lîng.
2.4. C¸c biÖn liªn quan kh¸c.
Thø nhÊt: Hoµn thiÖn thÞ trêng liªn Ng©n hµng.
NVTM chØ thùc sù h÷u hiÖu trªn c¬ së thÞ trêng liªn NH ph¸t triÓn.
Thø hai: HiÖn ®¹i ho¸ c«ng nghÖ hÖ thèng th«ng tin vµ c«ng nghÖ Ng©n hµng.
Môc lôc
PhÇn 1. Lý thuyÕt chung vÒ thÞ trêng më
1. Kh¸i niÖm chung vÒ thÞ trêng më
2. Hµng ho¸ vµ chñ thÓ tham gia NVTTM
2.1. Hµng ho¸
2.1.1 Ph¹m vi hµng ho¸ ®îc giao dÞch trªn thÞ trêng më.
2.1.2. Mét sè hµng ho¸ ®îc giao dÞch trªn TTM ë ViÖt Nam.
2.2. Chñ thÓ tham gia NVTM
2.2.1. Ph¹m vi thµnh viªn tham gia NVTM
2.2.2. §iÒu kiÖn tham gia TTM ë ViÖt Nam
3. Néi dung ho¹t ®éng TTM
3.1. Ph¬ng thøc mua b¸n trªn thÞ trêng më
3.1.1. Ph¬ng thøc mua b¸n h¼n
3.1.2 Ph¬ng thøc mua b¸n l¹i
3.2. Ph¬ng thøc ®Êu thÇu trªn TTM
3.2.1. Ph¬ng thøc ®Êu thÇu khèi lîng
3.2.2. Ph¬ng thøc ®Êu thÇu l·i suÊt
4. C¬ chÕ t¸c ®éng tíi lîng tiÒn cung øng cña NVTTM
4.1. Kh¸i niÖm c¬ sè tiÒn tÖ vµ lîng tiªn cung øng
4.2. C¬ chÕ t¸c ®éng cña NVTTM
5. ¦u ®iÓm cña NVTTM so víi c¸c c«ng cô kh¸c
5.1.¦u ®iÓm næi bËt cña NVTTM
5.2.H¹n chÕ cña c«ng cô chiÕt khÊu vµ t¸i chiÕt khÊu
5.2.1. C¬ chÕ ho¹t ®éng
5.2.2. H¹n chÕ
5.3. Dù tr÷ b¾t buéc
5.3.1. C¬ chÕ ho¹t ®éng
5.3.2. H¹n ch6. Thùc tr¹ng ho¹t ®éng cña mét sè níc trªn thÕ giíi.
PhÇn 2. Thùc tr¹ng ho¹t ®éng TTM ë ViÖt Nam hiÖn nay
1. Sù cÇn thiÕt ra ®êi ho¹t ®éng TTM ë ViÖt Nam
2. Thùc tr¹ng ho¹t ®éng TTM ë ViÖt Nam
2.1. ThuËn lîi
2.2. Khã kh¨n
PhÇn 3: §Þnh híng vµ gi¶i ph¸p ph¸t triÓn NVTTM ë ViÖt Nam
1. C¸c ®Þnh híng c¬ b¶n
2. Gi¶i ph¸p
2.2. §a d¹ng ho¸ hµng ho¸ trªn TTM
Các file đính kèm theo tài liệu này:
- DA005.doc