Mô hình ước lượng một số yếu tố ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán OTC

VẤN BẢO LÃNH PHÁT HÀNH Dịch vụ tư vấn bảo lãnh phát hành chúng tôi cung cấp giúp doanh nghiệp lựa chọn được tổ chức bảo lãnh với phương án bảo lãnh phát hành hiệu quả nhất cho tổ chức phát hành. Tư vấn xác định giá bảo lãnh phát hành; Tư vấn lựa chọn phương thức bảo lãnh phát hành; Tư vấn xác định thời điểm bảo lãnh phát hành; Tư vấn lựa chọn tổ chức bảo lãnh phát hành; Tư vấn xây dựng các điều khoản cơ bản của bảo lãnh phát hành; Tư vấn xây dựng Hợp đồng bảo lãnh phát hành. DỊCH VỤ TƯ VẤN LẬP DỰ ÁN ĐẦU TƯ Khi tư vấn lập dự án đầu tư, chúng tôi tiến hành xem xét đầy đủ các yếu tố cần và đủ để đảm bảo tính khả thi của dự án giai đoạn triển khai và vận hành, phân tích các rủi ro và đưa ra giải pháp phòng ngừa, giúp khách hàng có được bức tranh tổng thể và chi tiết nhất về dự án đầu tư để có quyết định đầu tư đúng đắn và hiệu quả. Kết quả của quá trình tư vấn lập dự án đầu tư cũng sẽ hỗ trợ hiệu quả cho chủ đầu tư trong quá trình thu hút/huy động vốn đầu tư. Xác định mục tiêu, ý nghĩa của dự án đầu tư; Xác định các yêu cầu pháp lý cần tuân thủ khi thực hiện dự án đầu tư; Phân tích, đánh giá thị trường đầu ra; Lựa chọn quy mô/phương án đầu tư, công nghệ; Xác định các yếu tố đầu vào và nguồn cung cấp; Xác định mô hình tổ chức quản lý giai đoạn đầu tư và giai đoạn khai thác dự án; Tính toán, lập ngân sách đầu tư và nguồn vốn lưu động phục vụ giai đoạn vận hành dự án; lập phương án huy động nguồn vốn phục vụ dự án; Tính toán hiệu quả tài chính của dự án đầu tư, bao gồm cả việc lập kế hoạch tài chính cho cả đời dự án; Đánh giá các yếu tố rủi ro liên quan đến dự án đầu tư và xác định các biện pháp phòng ngừa; Đánh giá các mặt thuận lợi, khó khăn của dự án đầu tư và năng lực cạnh tranh. DỊCH VỤ TƯ VẤN THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Dịch vụ tư vấn thẩm định dự án đầu tư nhằm mục đích kiểm tra tính khả thi của một dự án. Chúng tôi rà soát dự án một cách toàn diện nhất tất cả các khía cạnh của một dự án. Với kết quả đó, khách hàng có thể nhận thấy tính khả thi của một dự án ở mức nào, có những rủi ro nào có thể xảy ra và các biện pháp giảm thiểu. Đồng thời, khách hàng có thể tiến hành hiệu chỉnh dự án cho phù hợp với tình hình thực tế và quy định của pháp luật hiện hành, đảm bảo tính khả thi cao hơn cũng như việc huy động vốn từ ngân hàng và các nhà đầu tư khác được dễ dàng hơn. DỊCH VỤ TƯ VẤN MUA BÁN, SÁT NHẬP DOANH NGHIỆP Cùng với xu thế phát triển và hội nhập vào nền kinh tế toàn cầu, hoạt động hợp tác đầu tư, kinh doanh với đối tác nước ngoài của các doanh nghiệp Việt Nam đang trở thành xu thế phổ biến. Dịch vụ tư vấn mua bán sáp nhập FPTS tư vấn công ty có được quyết định đúng đắn và giải pháp tối ưu thực hiện thành công FPTS có đội ngũ cán bộ tư vấn M&A xuất sắc, được đào tạo ở trong và ngoài nước, có kinh nghiệm chuyên biệt nhiều năm về các yếu tố then chốt để giúp khách hàng thực hiện thành công các giao dịch đầu tư như: Phân tích Tài chính, Pháp lý, Rà soát Đặc biệt (Due Diligence), Định giá (Valuation), Quản trị Rủi ro, Xây dựng Chiến lược, Đàm phán Hợp đồng, ... vv. Phong cách làm việc chuyên nghiệp, khoa học của đội ngũ cán bộ tư vấn M&A của FPTS sẽ giúp các nhà đầu tư đạt được mục tiêu một cách hiệu quả nhất DỊCH VỤ TƯ VẤN HOÀN THIỆN DOANH NGHIỆP Sử dụng dịch vụ Tư vấn hoàn thiện doanh nghiệp của chúng tôi, khách hàng có thể nhận diện được một bức tranh cụ thể về tình hình của mình, các điểm mạnh, điểm yếu, cơ hội và thách thức có thể xảy ra. Từ đó, chúng tôi cung cấp cho khách hàng các giải pháp nâng cao tiềm lực của công ty trên mọi nguồn lực. Dịch vụ tư vấn hoàn thiện của FPTS hỗ trợ Quý khách hàng đạt được giá trị cộng hưởng (Synergy) mong đợi. Cùng với các đối tác hàng đầu thế giới và Việt nam, chúng tôi cung cấp các giải pháp, các chương trình hội thảo, chia sẻ kinh nghiệm, tư vấn quy trình ở các khía cạnh tài chính, quản lý, nhân sự, phát triển kinh doanh, chất lượng…. DỊCH VỤ TƯ VẤN ĐỊNH GIÁ Dịch vụ tư vấn định giá chúng tôi cung cấp cho khách hàng một cách chuyên nghiệp nhất, kết quả định giá doanh nghiệp sát với thực tế của doanh nghiệp, cổ phiếu, tài sản ... Căn cứ và kết quả định giá của chúng tôi, khách hàng có thể đưa ra được các quyết định hợp lý, phù hợp với mục tiêu để ra của mình. FPTS cung cấp gói dịch vụ về định giá doanh nghiệp cho các nhà đầu tư, bao gồm các tổ chức tài chính, các quỹ đầu tư, các nhà đầu tư trong nước và nước ngoài nhằm phục vụ cho việc đầu tư, mua bán, sáp nhập doanh nghiệp; Các dịch vụ định giá bao gồm: định giá doanh nghiệp, định giá cổ phiếu, định giá tài sản cố định hữu hình, tài sản vô hình, tài sản đầu tư cho các loại hình doanh nghiệp thuộc tất cả các lĩnh vực kinh doanh; FPTS cung cấp dịch vụ định giá doanh nghiệp với chất lượng cao, dựa trên hiểu biết và kinh nghiệm sâu rộng về phân tích vị thế doanh nghiệp cũng như khả năng đánh giá các giả định sát với thực tế nhất cho mục đích dự báo tương lai của các doanh nghiệp trong tất cả các lĩnh vực, ngành nghề kinh doanh; FPTS sử dụng các phương pháp định giá doanh nghiệp tiên tiến nhất trên thế giới, có thể áp dụng phù hợp cho các thị trường mới nổi ở châu Á, trong đó có Việt Nam, nhằm đưa ra kết quả định giá doanh nghiệp chính xác và tin cậy cho các nhà đầu tư chiến lược trong và ngoài nước. DỊCH VỤ RÀ SOÁT ĐẶC BIỆT Dịch vụ rà soát đặc biệt cung cấp cho nhà đầu tư những thông tin chính xác về toàn bộ tình hình của đối tượng rà soát như tình hình tài chính, quản lý, hoạt động sản xuất kinh doanh, nhân lực ... Dựa trên kết quả rà soát, khách hàng sẽ nhận biết được điểm mạnh và điểm yếu của đối tượng rà soát, những cơ hội và rủi ro có thể xảy ra, các hướng khắc phục hoặc giảm thiểu.. FPTS cung cấp dịch vụ Rà soát đặc biệt bao gồm: Rà soát đặc biệt toàn diện hoặc giới hạn về tài chính và thuế theo yêu cầu cụ thể của Nhà đầu tư, nhằm phục vụ cho quá trình đầu tư, mua bán và sáp nhập doanh nghiệp; Dịch vụ Rà soát đặc biệt vừa mô tả cho Nhà đầu tư bức tranh tổng thể và trung thực về hoạt động và kết quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp, vừa tập trung phân tích chi tiết các thông tin quan trọng về tài chính và thuế trong quá khứ, có ảnh hưởng đến quyết định của nhà đầu tư; Rà soát đặc biệt về tài chính bao gồm: phân tích các quy trình kiểm soát nội bộ đối với hệ thống kế toán và lập báo cáo tài chính, nhằm giúp Nhà đầu tư có mức độ tin cậy nhất định về các số liệu báo cáo của doanh nghiệp; Với đội ngũ chuyên gia có kỹ thuật và bề dày kinh nghiệm, dịch vụ Rà soát đặc biệt của FPTS là công cụ hiệu quả giúp nhà đầu tư so sánh khách quan các rủi ro và cơ hội từ doanh nghiệp có tác động đến giao dịch đầu tư/mua bán/sáp nhập. Dịch vụ này sẽ có ảnh hưởng tích cực đến phương pháp định giá doanh nghiệp và hoạt động của doanh nghiệp trong tương lai. DỊCH VỤ QUẢN LÝ CỔ ĐÔNG Quản lý và theo dõi danh sách CĐ: Tùy thuộc vào chiến lược phát triển kinh doanh, huy động nguồn lực tối ưu trong từng giai đoạn mà doanh nghiệp cần có một cơ cấu cổ đông thích hợp như các cổ đông đầu tư dài hạn, nhóm các cổ đông đầu tư ngắn hạn, nhóm các cổ đông chiến lược…. việc quản lý, theo dõi danh sách và tỷ lệ sở hữu của từng nhóm các cổ đông này được Ban lãnh đạo  các doanh nghiệp đặc biệt quan tâm . Đáp ứng nhu cầu này của ban lãnh đạo các doanh nghiệp, dịch vụ quản lý cổ đông của Công ty Chứng khoán FPT giúp Ban lãnh đạo Công ty có thể kiểm soát doanh nghiệp mình một cách hiệu quả nhất,  hệ thống phần mềm tiên tiến nhất hiện nay sẽ cung cấp các công cụ giúp cho Ban lãnh đạo Công ty có thể truy cập trực tuyến mọi nơi, mọi lúc. Hệ thông báo cáo chuẩn mực về danh sách CĐ, tỷ lệ sở hữu của từng cổ đông, cơ cấu cổ đông các cổ đông đặc biệt (có tỷ lệ sở hữu trên 1%VĐL) sẽ giúp cho ban lãnh đạo Công ty kiểm soát, theo dõi sát sao nhất. Theo dõi và thực hiện quá trình chia, tách, tăng, giảm cổ phần cho cổ đông, chi trả cổ tức: Đây là một trong những vấn đề mà nhiều doanh nghiệp đang trăn trở, nắm bắt được nhu cầu này công ty Chứng khoán FPT nhận các chứng từ liên quan đến việc chia, tách, tăng, giảm,chi trả cổ tức, thưởng của công ty, phân bổ các quyền liên quan theo tỷ lệ chi trả cho từng cổ đông hiện hữu. Chuyển nhượng cổ phần:  Việc chuyển nhượng cổ phần cho các cổ đông của Công ty được thực hiện tập trung tại Công ty Chứng khoán FPT, đây là môi trường kinh doanh với các thông tin được cập nhật đầy đủ, kịp thời và minh bạch, tạo được lòng tin của nhà đầu tư, từ đó cổ phiếu của các cổ đông có thể dễ dàng trao đổi, chuyển nhượng, tính thanh khoản của cổ phiếu cao do đó sẽ nâng cao khả năng huy động vốn của Doanh nghiệp. Công ty chứng khoán FPT cung cấp mã số để Ban lãnh đạo Công ty truy cập trực tuyến theo dõi các báo cáo về việc chuyển nhượng, sự chuyển dịch cơ cấu Cổ đông. Để Tạo điều kiện tốt nhất và giảm thiếu tối đa chi phí về thời gian và đi lại cho các cổ đông, Công ty Chứng khoán FPT cung cấp mã số cho các cổ đông truy cập trực tuyến để truy vấn các thông tin cá nhân về loại chứng khoán, mã chứng khoán sở hữu, số dư tài khoản, số dư tiền, số chứng khoán được phép giao dịch và Công ty chứng khoán FPT là công ty duy nhất có sàn giao dịch cho các cổ phiếu OTC giúp cho các nhà đầu tư giao dịch trực tiếp với đầy đủ các thông tin rõ ràng và minh bạch. DỊCH VỤ MÔI GIỚI CHỨNG KHOÁN Môi giới chứng khoán niêm yết Thị trường Chứng khoán Việt Nam đang ở giai đoạn đầu của sự phát triển với tốc độ tăng trưởng cao, cho tới nay đã có tới gần 200 công ty được niêm yết trên sàn giao dịch chính thức, hiện tổng giá trị giao dịch trên thị trường chiếm khoảng 30% GDP (giá trị ước tính khoảng 20 tỷ USD) và hàng ngàn công ty đang được cổ phần hóa, bán đấu giá và giao dịch trên thị trường phi tập trung. Mối quan tâm của chính phủ, các nhà đầu tư nước ngoài và toàn xã hội đối với thị trường Chứng khoán là rất lớn. Số lượng các nhà đầu tư tham gia thị trường đang tăng trưởng mạnh mẽ. Năm 2007 sẽ là năm bản lề của quá trình cổ phần hóa các doanh nghiệp lớn nhà nước, các tập đoàn kinh tế, các tổng công ty 90, 91. Để giúp các nhà đầu tư có tổ chức cũng như các nhà đầu tư cá nhân trong và ngoài nước có quyết định đúng đắn trong chiến lược đầu tư và tối ưu hóa lợi nhuận của mình, FPTS cung cấp các dịch vụ môi giới OTC sau đây: Môi giới chứng khoán chưa niêm yết FPTS có đội ngũ cán bộ môi giới xuất sắc, có kinh nghiệm chuyên biệt nhiều năm về các yếu tố then chốt để giúp khách hàng thực hiện thành công các giao dịch đầu tư. Phong cách làm việc chuyên nghiệp, khoa học của đội ngũ cán bộ tư vấn môi giới OTC của FPTS sẽ giúp các nhà đầu tư đạt được mục tiêu một cách hiệu quả nhất. Để hỗ trợ khách hàng hiệu quả nhất, FPTS xây dựng sàn giao dịch OTC trực tuyến, hỗ trợ cho hoạt động mua bán OTC của Quý khách hàng. Chúng tôi kết nối các nhà đầu tư thông qua hệ thống đăng tin mua bán, tìm đối tác miễn phí. Hệ thống bảo mật và công nghệ thông tin hàng đầu thị trường mà FPTS xây dựng chắc chắn sẽ đem lại sự hài lòng cho Quý khách. Ủy thác đấu giá FPTS cung cấp dịch vụ ủy thác đấu giá dựa trên đội ngũ cán bộ phân tích được đào tạo trong và ngoài nước, hiểu biết và kinh nghiệm sâu rộng về phân tích vị thế doanh nghiệp cũng như khả năng đánh giá các giả định sát với thực tế nhất cho mục đích dự báo tương lai của các doanh nghiệp trong tất cả các lĩnh vực, ngành nghề kinh doanh, FPTS sử dụng các phương pháp định giá doanh nghiệp tiên tiến nhất trên thế giới, có thể áp dụng phù hợp cho các thị trường mới nổi ở Châu Á, trong đó có Việt Nam, nhằm đưa ra kết quả định giá doanh nghiệp chính xác và tin cậy cho các nhà đầu tư chiến lược trong và ngoài nước đối với dịch vụ ủy thác đấu giá. SẢN PHẨM EzSEARCH CỦA FPTS & DỊCH VỤ QUAN HỆ NHÀ ĐẦU TƯ DỊCH VỤ QUAN HỆ CỔ ĐÔNG Quan hệ cổ đông (IR) là công tác quan trọng đóng góp vào sự thành công của một doanh nghiệp trên Thị trường chứng khoán. Nhận thấy xu hướng tất yếu của thị trường, ngay từ khi thành lập, FPTS đã dành cho IR một vị trí quan trọng trong hoạt động tư vấn doanh nghiệp. Dịch vụ IR của FPTS được thiết kế nhằm đảm bảo các mục tiêu cơ bản trong công tác quan hệ cổ đông mà mỗi doanh nghiệp hướng tới: Thực hiện nghiên cứu thị trường, phân tích cổ đông, đánh giá phản ứng và kỳ vọng của thị trường về hiệu quả hoạt động và chiến lược kinh doanh trong ngắn hạn và dài hạn của doanh nghiệp, định hướng và tư vấn chiến lược IR cho doanh nghiệp; Tạo lập kênh thông tin hai chiều với thị trường: trợ giúp doanh nghiệp lựa chọn các phương tiện và chiến lược công bố thông tin hiệu quả nhất tới giới phân tích, nhà đầu tư và công chúng, giúp thị trường đánh giá chính xác hơn về thế mạnh và tiềm năng của doanh nghiệp, xây dựng hình ảnh bền vững của doanh nghiệp trên thị trường. EzSearch - cổng thông tin độc lập, khách quan, chuyên nghiệp - sẽ là phương tiện đắc lực giúp doanh nghiệp thực hiện mục tiêu này. Ngoài ra, FPTS cũng trợ giúp doanh nghiệp trong các hình thức công bố thông tin khác như họp báo, gặp gỡ báo chí, tổ chức đoàn giới thiệu (roadshow), tổ chức hội thảo nhà đầu tư và giới phân tích chuyên nghiệp, hỗ trợ xây dựng các tài liệu như company profile, factbook, annual reports, v..v.. Xây dựng mối quan hệ tốt đẹp cùng có lợi giữa doanh nghiệp với nhà đầu tư, giới phân tích và các tổ chức môi giới chứng khoán, v..v.. Với đội ngũ 50 chuyên viên tư vấn có kinh nghiệm từ các tổ chức trong nước và quốc tế, FPTS có đầy đủ nhân lực để sát cánh cùng doanh nghiệp khách hàng xây dựng hoạt động IR một cách bài bản và chuyên nghiệp. SẢN PHẨM EzSEARCH Một sản phẩm chuyên biệt chưa từng có tại Việt Nam, cung cấp thông tin và các công cụ hỗ trợ phân tích có chất lượng và hiệu quả không chỉ cho nhà đầu tư mà còn cho cả các doanh nghiệp. Cấu trúc của EzSearch bao gồm: Hệ thống thông tin quốc gia, thông tin kinh tế, xã hội phục vụ phân tích vĩ mô tình hình kinh tế, và môi trường kinh doanh; Hệ thống thông tin ngành, mô hình Michael Porter hỗ trợ phân tích ngành, phân tích doanh nghiệp trong không gian ngành, thông tin tài chính và cổ phiếu ngành, giúp nhà đầu tư xác định vị thế và triển vọng của ngành trong môi trường kinh tế tổng thể; Hệ thống cơ sở dữ liệu cập nhật, chi tiết và khách quan về các công ty niêm yết và chưa niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, như thông tin tổng quan, vị thế của doanh nghiệp trong ngành, bộ máy và năng lực quản trị, hoạt động kinh doanh, các báo cáo tài chính quá khứ và kế hoạch, các báo cáo quản trị chi tiết, các thống kê cổ phiếu, nhận xét và dự báo tình hình doanh nghiệp...; Các bài viết phân tích, nhận định xu hướng thị trường được thực hiện bởi các chuyên gia giàu kinh nghiệm của FPTS; Các báo cáo phân tích đặc thù theo yêu cầu của Quý khách hàng; Các công cụ chuyên nghiệp hỗ trợ phân tích và quản lý chứng khoán cho khách hàng như: công cụ quản lý danh mục đầu tư, công cụ tìm kiếm và so sánh chứng khoán. CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH CÁC YẾU TỐ CƠ BẢN CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1. Một số chỉ số của thị trường chứng khoán Viêt Nam 1.1. Chỉ số chứng khoán Việt Nam VN – Index Chỉ số thị trường chứng khoán là đại lượng chỉ ra mức giá cả trên thị trường chứng khoán trong một ngày cụ thể so sánh với mức giá cả tại thời điểm gốc. Hiện nay tại Việt Nam, chỉ số VNIndex là chỉ số duy nhất trên thị trường đại diện cho tất cả các cổ phiếu niêm yết tại Trung tâm giao dịch chứng khoán. VN - Index được tính theo công thức sau: Vn-Index = Trong đó: P1i: Giá hiện hành của cổ phiếu i Q1i: Khối lượng đang lưu hành của cổ phiếu i P0i: Giá của cổ phiếu i thời kỳ gốc Q0i: Khối lượng của cổ phiếu i tại thời kỳ gốc Các trường hợp điều chỉnh và cách điều chỉnh Khi trên thị trường xảy ra trường hợp niêm yết mới hay tổ chức niêm yết tiến hành tăng vốn, hệ số chia sẽ được điều chỉnh như sau:D1 = Trong đó: D1: Hệ số chia mới D0: Hệ số chia cũ V1: Tổng giá trị hiện hành của các cổ phiếu niêm yết: V1 = AV: Giá trị điều chỉnh cổ phiếu Khi huỷ niêm yết hay tổ chức niêm yết tiến hành giảm vốn, hệ số chia mới sẽ được tính như sau: D1 = Chỉ số chứng khoán Việt Nam VN – Index quý I năm 2008 Mean 703.0485 Median 692.9100 Maximum 878.4100 Minimum 496.6400 Std. Dev. 119.8701 Skewness -0.208578 Kurtosis 1.701742 Jarque-Bera 4.106378 Probability 0.128325 Sum 37261.57 Sum Sq. Dev. 747179.5 Observations 53 Bảng 2.1 Các thống kê đặc trưng của VnIndex Dựa vào bảng các thống kê đặc trưng của chỉ số VnIndex ta thấy giá trị trung bình của chỉ số này là 703.0485, thời điểm cao nhất của thị trường trong quý I năm 2008 là 878.41 ngày 09/01/2008 và thời điểm thấp nhất 496.64 ngày 25/03/2008. Hình 2.1 Đồ thị của VnIndex theo thời gian Dựa vào đồ thị cho thấy của VnIndex theo thời gian cho thấy rằng chỉ số này trong quý I năm 2008 có xu hướng đi xuống, qua thực tế cũng cho thấy rằng thị trường chứng khoán Việt Nam đang ở trong thời kỳ ảm đạm, nguyên do cho vấn đề này được các nhà phân tích đánh giá kinh tế Việt Nam đang gặp khó khăn, lạm phát tăng cao, các công ty kinh doanh không đạt hiểu quả cao. 1.2. Chí số chứng khoán giao dịch tại sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội Hastc - Index Hastc-Index là một chỉ số thị trường chứng khoán của Việt Nam. Cho đến giữa tháng 1/2007, rổ đại diện để tính Hastc Index bao gồm tất cả các cổ phiếu được niêm yết trên Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội. Chỉ số chứng khoán niêm yết trên Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội: Mean 241.2630 Median 237.8900 Maximum 298.2000 Minimum 166.5700 Std. Dev. 40.88473 Skewness -0.219188 Kurtosis 1.668603 Jarque-Bera 4.338914 Probability 0.114240 Sum 12786.94 Sum Sq. Dev. 86921.18 Observations 53 Bảng 2.2 Các thống kê đặc trưng của HasIndex Dựa vào bảng các thống kê đặc trưng của chỉ số HastcIndex ta thấy giá trị trung bình của chỉ số này là 241.2630, thời điểm cao nhất của thị trường trong quý I năm 2008 là 298.2 ngày 01/02/2008 và thời điểm thấp nhất 166.57 ngày 25/03/2008. Hình 2.2 Đồ thị của HasIndex theo thời gian Qua đồ thị của HastcIndex chúng ta thấy biến động của các cổ phiếu được niêm yết trên trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội trong quý I năm 2008, do biến động chung của toàn thị trường, tuy có những phiên tăng cao nhưng đồ thị của HastcIndex vẫn theo đà đi xuống, gần đây có điều chỉnh đi lên nhưng không khả quan lắm do chưa có thông tin mang tính biến động lớn giúp thị trường hồi phục. 1.3. Thị trường chứng khoán phi tập trung OTC Nhận định chung thị trường chứng khoán phi tập trung OTC VN hiện có hơn 300.000 DN CP. Hơn 200 DN niêm yết, hàng trăm DN trôi nổi trên OTC. Tiến trình CPH đang phát triển mạnh mẽ. Năm 2007 sẽ có những DN, TCT lớn CPH như Điện lực, Viễn Thông, 4 NH Quốc doanh, Than-KS… (Theo QĐ của TT Chính Phủ năm 2007 là 20 tập đoàn và TCT nhà nước, năm 2008 là 26, 2009 là 19 và 2010 là 06) Rất ít Cty CK môi giới OTC chính thức như ACBS, VCBS, SSI…Chủ yếu là môi giới cá nhân, dựa trên lòng tin và mang tính rủi ro rất cao UCBCK đang đề xuất phương án kiểm soát OTC bằng cách tất cả các DN trên OTC phải lưu ký tại TT Lưu Ký. Các giao dịch OTC phải qua Cty CK, hoạt động môi giới cá nhân sẽ biến mất. Đây là cơ hội lớn cho các Cty CK Tồn tại song song với thị trường chứng khoán niêm yết là thị trường chứng khoán phi tập trung OTC, thị trường này là thị trường sơ cấp giao dịch các loại cổ phiếu chưa niêm yết và các giao dịch là thoả thuận, các nhà đầu tư tự tìm đến và giao dịch, làm hợp đồng và báo với tổ chức phát hành về giao dịch đó. Do thị trường chứng khoán phi tập trung, do đó vấn đề thu thập số liệu về thị trường rất khó khăn, vì vậy tôi chỉ có thể thu thập được số liệu về giá của một số công ty cổ phần sau đây: Ngân hàng TMCP Vietcombank (VCB) Ngân hàng TMCP XNK ViệtNam (EIB) Ngân hàng TMCP Habubank (HBB) Ngân hàng TMCP Quân đội MB Ngân hàng TMCP Quốc tế Việt Nam (VIB) Ngân hàng TMCP Phương Nam (PNB) Ngân hàng TMCP An Bình (ABB) Ngân hàng TMCP Hàng Hải (MSB) Ngân hàng TMCP Các Dn ngoài QD (VPB) Ngân hàng TMCP Sài Gòn - Hà Nội (SHB) CTCP Bảo hiểm Việt Nam (BVI) CTCP Tài chính Dầu khí (PVFC) CTCP Chứng khoán FPT (FPTS) 1.4. Giá trung bình trên thị trường chứng khoán phi tập trung OTC (PTB) Do chỉ thu thập được giá của 1 số loại cổ phiếu giao dịch trên thị trường chứng khoán phi tập trung OTC và không thu thập được số liệu các giao dịch đó, vì vậy tôi không thể đưa ra 1 chỉ số chính xác để đánh giá thị trường chứng khoán phi tập trung OTC. Trong chuyên đề này, để dễ dàng tính toán, so sánh và đánh giá thị trường 1 cách rõ ràng hơn, tôi mạn phép dùng giá trung bình của các loại cổ phiếu trên làm giá trung bình của thị trường. Mean 14.15173 Median 14.33333 Maximum 17.12500 Minimum 9.666667 Std. Dev. 2.096355 Skewness -0.355385 Kurtosis 1.921477 Jarque-Bera 3.684397 Probability 0.158469 Sum 750.0417 Sum Sq. Dev. 228.5246 Observations 53 Bảng 2.3 Các thống kê đặc trưng của giá trung bình thị trường chứng khoán OTC Dựa vào bảng các thống kê đặc trưng của giá trung bình thị trường chứng khoán OTC ta thấy giá trị trung bình của chỉ số này là 14.15173, thời điểm cao nhất của thị trường trong quý I năm 2008 là 17.125 ngày 09/01/2008 và thời điểm thấp nhất 9.667 ngày 25/03/2008. Hình 2.3 Đồ thị của giá trung bình thị trường chứng khoán OTC theo thời gian Qua đồ thị của giá trung bình thị trường chứng khoán OTC theo thời gian ta thấy rằng giá trung bình này cũng biến động tương tự như chí số VN-Index và Hastc-Index, do đó ta có thể phán đoán rằng thị trường chứng khoán OTC biến động cùng thị trường niêm yết, và những thay đổi của thị trường niêm yết ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán phi tập trung OTC. Để kiểm tra phán đoán này chính xác không và đưa ra các nhận định chính xác đối với thị trường chúng ta cần phải nghiên cứu kỹ hơn. ADF Test Statistic -2.199151 1% Critical Value* -4.1498 5% Critical Value -3.5005 10% Critical Value -3.1793 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root. Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(PTB) Method: Least Squares Date: 05/08/08 Time: 12:18 Sample(adjusted): 4 53 Included observations: 50 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. PTB(-1) -0.228332 0.103827 -2.199151 0.0329 D(PTB(-1)) 0.287314 0.157819 1.820524 0.0752 C 3.926874 1.871135 2.098659 0.0414 @TREND(1) -0.027414 0.015097 -1.815784 0.0759 R-squared 0.122031 Mean dependent var -0.077500 Adjusted R-squared 0.064772 S.D. dependent var 0.535583 S.E. of regression 0.517947 Akaike info criterion 1.598730 Sum squared resid 12.34037 Schwarz criterion 1.751692 Log likelihood -35.96826 F-statistic 2.131216 Durbin-Watson stat 2.012202 Prob(F-statistic) 0.109183 Bảng 2.4 Kiểm định tính dừng của chuỗi Ptb ||qs < ||1% ,5%, 10% chuỗi không dừng ADF Test Statistic -5.046537 1% Critical Value* -4.1540 5% Critical Value -3.5025 10% Critical Value -3.1804 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root. Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(PTB,2) Method: Least Squares Date: 05/08/08 Time: 12:22 Sample(adjusted): 5 53 Included observations: 49 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. D(PTB(-1)) -0.986187 0.195419 -5.046537 0.0000 D(PTB(-1),2) 0.126548 0.148644 0.851354 0.3991 C -0.218772 0.177171 -1.234807 0.2233 @TREND(1) 0.004912 0.005569 0.881901 0.3825 R-squared 0.447627 Mean dependent var -0.005102 Adjusted R-squared 0.410802 S.D. dependent var 0.709488 S.E. of regression 0.544597 Akaike info criterion 1.700568 Sum squared resid 13.34639 Schwarz criterion 1.855002 Log likelihood -37.66391 F-statistic 12.15557 Durbin-Watson stat 2.030436 Prob(F-statistic) 0.000006 Bảng 2.5 Kiểm định tính dừng sai phân bậc nhất của chuỗi Ptb ||qs < ||1% ,5%, 10% chuỗi dừng sai phân bậc nhất Bảng 2.6 lược đồ tương quan sai phân bậc nhất của chuỗi ptb Lược đồ cho thấy có thể chuỗi Ptb ko bị ảnh hưởng bởi các thời kỳ trễ. 2. Công ty cổ phần chứng khoán FPT Trong đó, nhờ điều kiện thực tập tại công ty cổ phần chứng khoán FPT bộ phận Lưu ký và Quản lý cổ đông nên tôi có thu thập được số lượng giao dịch của cổ phiếu FPTS trong thời gian thực tập vừa qua. Trong chuyên đề này, tôi phân tích ảnh hưởng riêng của thị trường chứng khoán niêm yết đối với cổ phiếu Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT. 2.1. Số lượng giao dịch cổ phiếu Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT QFPTS Mean 16365.75 Median 8600.000 Maximum 144400.0 Minimum 0.000000 Std. Dev. 23610.14 Skewness 3.416852 Kurtosis 17.80275 Jarque-Bera 587.0213 Probability 0.000000 Sum 867385.0 Sum Sq. Dev. 2.90E+10 Observations 53 Bảng 2.7 Các thống kê đặc trưng của lượng giao dịch cổ phiếu Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT Dựa vào bảng thống kê đặc trưng của lượng giao dịch cổ phiếu Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT ta thấy giá trị trung bình của chỉ số này là 16365.75, thời điểm cao nhất lượng giao dịch cổ phiếu Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT là 144400.0 ngày 23/01/2008 và trong suốt quá trình theo dõi có những ngày cổ phiếu này không có giao dịch nào. Hình 2.4 Đồ thị của lượng giao dịch cổ phiếu Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT theo thời gian Qua đây ta có thể thấy rằng các giao dịch trên không ổn định, không thể nắm bắt và dự đoán được, do loại giao dịch này là giao dịch trực tiếp, nó gây khó khăn cho cả người mua và người bán, do người mua và người bán cần tìm đến nhau để giao dịch, gây mất tính thanh khoản của cổ phiếu trên thị trường. Đó là xu thế chung của thị trường này, nó làm ảnh hưởng xấu đến tổ chức phát hành. 2.2 Giá của cổ phiếu Công ty Cổ phấn Chứng khoán FPT PFPTS Mean 30.41509 Median 29.00000 Maximum 40.00000 Minimum 20.00000 Std. Dev. 6.912736 Skewness -0.128253 Kurtosis 1.517912 Jarque-Bera 4.996090 Probability 0.082246 Sum 1612.000 Sum Sq. Dev. 2484.868 Observations 53 Bảng 2.8 Các thống kê đặc trưng của giá cổ phiếu Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT Dựa vào bảng thống kê đặc trưng của giá cổ phiếu Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT ta thấy giá trị trung bình của chỉ số này là 30.41, thời điểm cao nhất giá cổ phiếu Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT là 40.00 ngày 09/01/2008, 10/01/2008 và giá thấp nhất là 20, giá này kéo dài trong thời gian từ 20/03/2008 đến 27/03/2008 Hình 2.5 Đồ thị của giá cổ phiếu Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT theo thời gian Qua đồ thị này ta nhận thấy một điều tương đối rõ rệt, đó là giá của cổ phiếu này giảm gần như trong suốt nghiên cứu, và xu thế của cổ phiếu này trong thời gian tới vẫn còn giảm tiếp. Đây là tình hình biến động chung của toàn thị trường và giá cổ phiếu Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT không nằm ngoài xu thế đó, tuy nhiên vấn đề đặt ra ở đây là giá cổ phiếu Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT giảm như thế nào? Và nó chịu ảnh hưởng của thị trường niêm yết ra sao? CHƯƠNG 3: MÔ HÌNH ƯỚC LƯỢNG MỘT SỐ YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN OTC 1. Ảnh hưởng của thị trường chứng khoán niêm yết đến giá trung bình của một số loại cổ phiếu OTC 1.1. Ảnh hưởng chung của thị trường chứng khoán niêm yết đến giá trung bình của một số loại cổ phiếu OTC Trước hết, ta nghiên cứu ảnh hưởng chung của các chỉ số trên thị trường chứng khoán đến giá trung bình của các loại cổ phiếu nghiên cứu giao dịch trên thị trường chứng khoán OTC Dependent Variable: PTB Method: Least Squares Sample(adjusted): 2 53 Included observations: 52 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. VNI 0.011858 0.008579 1.382303 0.1734 QVNI 1.89E-07 3.97E-07 0.477067 0.6355 HAS 0.013324 0.025191 0.528944 0.5993 QHAS -3.22E-12 1.15E-12 -2.797123 0.0074 C 3.223648 0.751124 4.291763 0.0001 R-squared 0.837715 Mean dependent var 14.09455 Adjusted R-squared 0.823904 S.D. dependent var 2.074657 S.E. of regression 0.870606 Akaike info criterion 2.651957 Sum squared resid 35.62388 Schwarz criterion 2.839577 Log likelihood -63.95089 F-statistic 60.65349 Durbin-Watson stat 0.696103 Prob(F-statistic) 0.000000 Bảng 3.1 Mô hình hồi quy Ptb theo các biến VnIndex, HastcIndex VNI: chỉ số Vn-Index QVNI: lượng giao dich cổ phiếu trên thị trường chứng khoán HAS: chỉ số Hastc-Index QHAS: lượng giao dịch cổ phiếu niêm yết trên thị trường chứng khoán Hà Nội Ptb: Giá trung bình các loại cổ phiếu nghiên cứu trên thị trường OTC Các chỉ số Prob của biến VNI, QVNI, HAS đều lớn hơn 0.05, 0.1. Vậy với mức ý nghĩa 5%, 10% các biến VNI, QVNI, HAS không có ảnh hưởng đến biến Ptb. Chỉ số Prob của biến QHAS 0.0074 < 0.05, như vậy với mức ý nghĩa 5% thì biến QHAS có ảnh hưởng tới Ptb. Ta thấy rằng trong thời kỳ nghiên cứu các biến VNI, QVNI, HAS không ảnh hưởng đến Ptb, riêng biến QHAS có ảnh hưởng tới Ptb, khi QHAS thay đổi 1 đơn vị thì Ptb thay đổi giảm 3.22E-12 đơn vị. Ta chưa thể có kết luận gì từ bảng này. Qua bảng trên, ta thấy rằng chỉ số Prob của HAS và QVNI lớn nhất, để kiểm tra lại tính hồi quy, ta bỏ bớt hai biến này: Dependent Variable: PTB Method: Least Squares Sample(adjusted): 2 53 Included observations: 52 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. VNI 0.016413 0.001039 15.79159 0.0000 QHAS -2.88E-12 1.01E-12 -2.846827 0.0064 C 3.273656 0.735847 4.448829 0.0000 R-squared 0.835954 Mean dependent var 14.09455 Adjusted R-squared 0.829259 S.D. dependent var 2.074657 S.E. of regression 0.857266 Akaike info criterion 2.585825 Sum squared resid 36.01039 Schwarz criterion 2.698397 Log likelihood -64.23146 F-statistic 124.8486 Durbin-Watson stat 0.696094 Prob(F-statistic) 0.000000 Bảng 3.2 Mô hình hồi quy Ptb theo các biến VNI, QHAS Như vậy hai biến VNI và QHAS có ý nghĩa đối với Ptb,vậy biến QVNI và HAS có thể đã làm mất ý nghĩa của VNI. Để xem các tác động này ảnh hưởng như thế nào ta sẽ nghiên cứu tiếp trong phần sau đây. 1.2. Ảnh hưởng của VnIndex, số lượng giao dịch của thị trường đến giá trung bình của 1 số loại cổ phiếu OTC Dependent Variable: PTB Method: Least Squares Sample(adjusted): 1/10/2008 3/24/2008 Included observations: 53 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. VNI 0.016560 0.000939 17.64176 0.0000 QVNI -6.07E-07 3.20E-07 -1.896918 0.0636 C 2.919867 0.655339 4.455506 0.0000 R-squared 0.863341 Mean dependent var 14.15173 Adjusted R-squared 0.857874 S.D. dependent var 2.096355 S.E. of regression 0.790316 Akaike info criterion 2.422171 Sum squared resid 31.22998 Schwarz criterion 2.533697 Log likelihood -61.18754 F-statistic 157.9369 Durbin-Watson stat 0.480082 Prob(F-statistic) 0.000000 Bảng 3.3 Mô hình hồi quy Ptb theo các biến VNI, QVNI Chỉ số Prob của biến QVNI,VNI nhỏ hơn 0.1. Vậy với mức ý nghĩa 10% biến VNI, QVNI có ảnh hưởng đến biến Ptb. Nhìn vào mô hình ta thấy rằng chỉ số VNI ảnh hưởng rất lớn đến Ptb, thực tế cũng cho thấy rằng khi thị trường chứng khoán niêm yết thay đổi, nhất là trong thời kỳ biến động chung của toàn thị trường như thế này, thì bất kỳ sự thay đổi nào của thị trường chung cũng đều ảnh hưởng lớn đến thị trường chứng khoán OTC. Khi thị trường thay đổi 1 đơn vị thì Ptb cũng thay đổi 0.016560 đơn vị. Và giá trung bình của thị trường chứng khoán OTC chịu ảnh hưởng của số lượng giao dịch cổ phiếu, nhưng khi lượng giao dịch của thị trường tăng 1 đơn vị thì giá trung bình thị trường OTC giảm 6.07E-07 đơn vị. Trong qua trình nghiên cứu, qua quan sát tôi nhận thấy rằng khi thị trường lên, giá của các cổ phiếu đều tăng, trong đó có cả giá các cổ phiếu trên thị trường chứng khoán OTC, tuy nhiên những ngày đó lượng giao dịch chứng khoán trên sàn giảm đột biến.Vì vậy ảnh hưởng ngược chiều này không có gì đáng ngạc nhiên. 1.3. Ảnh hưởng của Hastc-Index, số lượng giao dịch trên sàn Hà Nội đến giá trung bình của 1 số loại cổ phiếu OTC Dependent Variable: PTB Method: Least Squares Sample(adjusted): 2 53 Included observations: 52 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. HAS 0.048034 0.003104 15.47341 0.0000 QHAS -3.25E-12 1.04E-12 -3.138775 0.0029 C 3.328028 0.747352 4.453094 0.0000 R-squared 0.830296 Mean dependent var 14.09455 Adjusted R-squared 0.823370 S.D. dependent var 2.074657 S.E. of regression 0.871925 Akaike info criterion 2.619735 Sum squared resid 37.25241 Schwarz criterion 2.732306 Log likelihood -65.11310 F-statistic 119.8692 Durbin-Watson stat 0.750618 Prob(F-statistic) 0.000000 Bảng 3.4 Mô hình hồi quy Ptb theo các biến HAS, QHAS Chỉ số Prob của biến HAS, QHAS nhỏ hơn 0.1. Vậy với mức ý nghĩa 10% biến HAS, QHAS có ảnh hưởng đến biến Ptb. Ta thấy rằng cả hai chỉ số này đều ảnh hưởng tới giá trung bình của thị trường chứng khoán OTC. Đây là xu thế chung của toàn thị trường, thị trường chứng khoán Hà Nội cũng không nằm ngoài xu thé này, do đó ảnh hưởng này dễ dàng nhận thấy. Như phân tích ở phần 1.2 khi chỉ số HAS tăng 1 đơn vị thì PTB tăng 0.048034, và QHAS tăng 1 đơn vị thì PTB giảm -3.25E-12 đơn vị. 2. Ảnh hưởng của thị trường chứng khoán đến cổ phiếu Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT 2.1. Ảnh hưởng của các chỉ số thị trường chứng khoán đến số lượng giao dịch và giá cổ phiếu Công ty Cổ phần chứng khoán FPT Dependent Variable: QFPTS Method: Least Squares Sample(adjusted): 1/10/2008 3/24/2008 Included observations: 53 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. VNI -293.2419 228.9885 -1.280597 0.2065 QVNI -0.006700 0.010727 -0.624628 0.5352 HAS 957.4080 674.4852 1.419465 0.1622 QHAS 8.02E-09 3.08E-08 0.259880 0.7961 C -6047.106 19787.24 -0.305606 0.7612 R-squared 0.069272 Mean dependent var 16365.75 Adjusted R-squared -0.008289 S.D. dependent var 23610.14 S.E. of regression 23707.78 Akaike info criterion 23.07458 Sum squared resid 2.70E+10 Schwarz criterion 23.26046 Log likelihood -606.4764 F-statistic 0.893131 Durbin-Watson stat 1.915028 Prob(F-statistic) 0.475381 Bảng 3.5 Mô hình hồi quy QFPTS theo các chỉ số thị trường Từ mô hình trên ta thấy rằng, lượng giao dịch của cổ phiếu Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT không chịu ảnh hưởng của bất kỳ chỉ số nào. Giá cổ phiếu này chịu ảnh hưởng của chỉ số chung thị trường VNI. Tuy nhiên như nghiên cứu ở phần 1.1, có thể các biến đã làm mất ý nghĩa của nhau trong mô hình, để kiểm tra và nhận biết rõ ràng hơn các tác động này, chúng ta sẽ nghiên cứu riêng biệt từng biến đối với hai biến PFPTS và QFPTS. Dependent Variable: PFPTS Method: Least Squares Sample(adjusted): 1/10/2008 3/24/2008 Included observations: 53 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. VNI 0.045801 0.012477 3.670730 0.0006 QVNI -4.30E-07 5.84E-07 -0.736309 0.4651 HAS 0.035239 0.036752 0.958826 0.3425 QHAS -3.15E-12 1.68E-12 -1.872079 0.0673 C -9.164243 1.078192 -8.499643 0.0000 R-squared 0.967764 Mean dependent var 30.41509 Adjusted R-squared 0.965078 S.D. dependent var 6.912736 S.E. of regression 1.291819 Akaike info criterion 3.439568 Sum squared resid 80.10225 Schwarz criterion 3.625445 Log likelihood -86.14856 F-statistic 360.2544 Durbin-Watson stat 0.882442 Prob(F-statistic) 0.000000 Bảng 3.6 Mô hình hồi quy PFPTS theo các chỉ số thị trường Trong mô hình này ta nhận thấy, với mức ý nghĩa 10% thì PFPTS chịu ảnh hưởng của chỉ số Vn-Index và lượng giao dịch chứng khoán trên thị trường chứng khoán Hà Nội. . 2.2. Ảnh hưởng của VnIndex, số lượng giao dịch của thị trường đến số lượng giao dịch và giá cổ phiếu Công ty Cổ phần chứng khoán FPT Dependent Variable: PFPTS Method: Least Squares Sample(adjusted): 1/10/2008 3/24/2008 Included observations: 53 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. VNI 0.057189 0.001564 36.56119 0.0000 QVNI -8.93E-07 5.34E-07 -1.673988 0.1004 C -9.187528 1.092033 -8.413235 0.0000 R-squared 0.965101 Mean dependent var 30.41509 Adjusted R-squared 0.963705 S.D. dependent var 6.912736 S.E. of regression 1.316954 Akaike info criterion 3.443458 Sum squared resid 86.71833 Schwarz criterion 3.554984 Log likelihood -88.25164 F-statistic 691.3618 Durbin-Watson stat 0.717029 Prob(F-statistic) 0.000000 Bảng 3.7 Mô hình hồi quy PFPTS theo các biến VNI, QVNI Qua mô hình này ta có thể thấy rằng PFPTS chịu ảnh hưởng của chỉ số Vn-Index và không chịu ảnh hưởng của lượng giao dịch toàn thị trường. Rõ ràng rằng giá cổ phiếu Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT chịu ảnh hưởng của thị trường chung, do đó nó chịu ảnh hưởng của chỉ số chung thị trường. Cụ thể khi thị trường thay đổi 1 đơn vị thì giá FPTS thay đổi 0.057189 đơn vị. Dependent Variable: QFPTS Method: Least Squares Sample(adjusted): 1/10/2008 3/24/2008 Included observations: 53 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. VNI 31.70943 28.22892 1.123296 0.2667 QVNI -0.004637 0.009629 -0.481568 0.6322 C -2791.845 19707.80 -0.141662 0.8879 R-squared 0.025649 Mean dependent var 16365.75 Adjusted R-squared -0.013325 S.D. dependent var 23610.14 S.E. of regression 23766.92 Akaike info criterion 23.04492 Sum squared resid 2.82E+10 Schwarz criterion 23.15644 Log likelihood -607.6903 F-statistic 0.658094 Durbin-Watson stat 1.752789 Prob(F-statistic) 0.522265 Bảng 3.8 Mô hình hồi quy QFPTS theo các biến VNI, QVNI Qua mô hình ta thấy rằng với mức ý nghĩa 10% thì QFPTS không chịu bất cứ ảnh hưởng nào của chỉ số thị trường. Đây là do tính thanh khoản của thị trường OTC, do đánh giá của các nhà dầu tư, và cũng phần lớn là do sự khó khăn trong giao dịch, vì thế nên giao dịch cổ phiếu này biến động không theo một quy luật nào, và do đó nó không chịu ảnh hưởng của các chỉ số trên thị trường. 2.3. Ảnh hưởng của Hastc-Index, số lượng giao dịch trên sàn Hà Nội đến số lượng giao dịch và giá cổ phiếu Công ty Cổ phần Chứng khoán FPT Dependent Variable: QFPTS Method: Least Squares Sample(adjusted): 1/10/2008 3/24/2008 Included observations: 53 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. HAS 93.82854 83.75714 1.120245 0.2680 QHAS 4.21E-09 2.75E-08 0.153347 0.8787 C -7384.769 19758.34 -0.373755 0.7102 R-squared 0.028896 Mean dependent var 16365.75 Adjusted R-squared -0.009948 S.D. dependent var 23610.14 S.E. of regression 23727.28 Akaike info criterion 23.04158 Sum squared resid 2.81E+10 Schwarz criterion 23.15310 Log likelihood -607.6018 F-statistic 0.743902 Durbin-Watson stat 1.753679 Prob(F-statistic) 0.480442 Bảng 3.9 Mô hình hồi quy QFPTS theo các biến HAS, QHAS9 Qua mô hình ta thấy rằng với mức ý nghĩa 10% thì QFPTS không chịu bất cứ ảnh hưởng nào của chỉ số thị trường. Do tính thiếu thanh khoản của thị trường chứng khoán OTC cộng thêm sự khó khăn về giao dịch các loại cổ phiếu trên thị trường này dẫn đến tính không ổn định cho các giao dịch này. Chính vì sự biến động đó nên lượng giao dịch cổ phiếu không chịu ảnh hưởng của các chỉ số trên thị trường. Dependent Variable: PFPTS Method: Least Squares Sample(adjusted): 1/10/2008 3/24/2008 Included observations: 53 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. HAS 0.168753 0.005072 33.27003 0.0000 QHAS -4.41E-12 1.66E-12 -2.654616 0.0106 C -9.131731 1.196537 -7.631798 0.0000 R-squared 0.958455 Mean dependent var 30.41509 Adjusted R-squared 0.956794 S.D. dependent var 6.912736 S.E. of regression 1.436891 Akaike info criterion 3.617779 Sum squared resid 103.2328 Schwarz criterion 3.729305 Log likelihood -92.87115 F-statistic 576.7633 Durbin-Watson stat 0.912132 Prob(F-statistic) 0.000000 Bảng 4.0 Mô hình hồi quy PFPTS theo các biến HAS, QHAS Qua mô hình này ta có thể thấy rằng PFPTS chịu ảnh hưởng của chỉ số Hastc-Index và không chịu ảnh hưởng của lượng giao dịch thị trường chứng khoán Hà Nội. Khi giá chỉ số Hastc-Index tăng 1 đơn vị thì giá cổ phiếu này tăng 0.168753 đơn vị. KẾT LUẬN Qua nghiên cứu trên ta thấy rằng giá cả của các cổ phiếu giao dịch trên thị trường chứng khoán OTC chịu ảnh hưởng rất lớn của thị trường chứng khoán niêm yết. Giá của các loại cổ phiếu này biến động cùng với sự biến động của các chỉ số thị trường. Tuy nhiên, lượng giao dịch của nó chưa ổn định, có sự biến động lớn trong giao dịch và không tuân theo một quy luật nào, đây là do tính thanh khoản của thị trường chứng khoán OTC quá thấp và giao dịch của các nhà đầu tư trên thị trường nay còn gặp rất nhiều khó khăn. Để thị trường này phát triển, giúp các nhà đầu tư đầu tư hiệu quả và các doanh nghiệp có khả năng thu hút vốn đầu tư tốt hơn cho hoạt động sản xuất kinh doanh của mình, trước hết các cấp lãnh đạo cần đưa ra các đường lối, chính sách đúng đắn, phù hợp với từng điều kiện của thị trường, giúp thị trường phát triển ổn định. Để giúp các nhà đầu tư dễ dàng giao dịch và nắm bắt thông tin doanh nghiệp tốt hơn, cân có sự tập trung hóa thị trường chứng khoán trôi nổi này, bên cạnh đó phải có sự lãnh đạo, điều hành thị trường giúp thị trường hoạt động tốt. DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Giáo trình kinh tế lượng, GS.TSKH. Vũ Thiếu, TS Nguyễn Quang Dong, TS. Nguyễn Khắc Minh. Nhà xuất bản khoa học kỹ thuật, Năm 2001. Giáo trình kinh tế lượng chương trình nâng cao, PGS.TS. Nguyễn Quang Dong. Nhà xuất bản khoa học kỹ thuật, Năm 2006. Giáo trình những vấn đề cơ bản về chứng khoán và thị trường chứng khoán. TS. Đào Lê Minh. Nhà xuất bản Chính trị Quốc gia , Năm 2002. Website: PHỤ LỤC Bảng chỉ số thị trường chứng khoán Việt Nam Quý I năm 2008 Ngày VN-Index Lượng giao dịch chứng khoán trên thị trường chứng khoán Hastc - Index Lượng giao dịch chứng khoán trên sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội 09/01/08 878.4 540,055 294.7 146,016,990,000 10/01/08 850.1 940,254 290.8 240,255,220,000 11/01/08 860.8 639,119 289.6 195,715,720,000 14/01/08 841 637,899 275.7 207,667,290,000 15/01/08 808.8 800,668 265.8 254,715,950,000 16/01/08 846.1 808,201 285.6 293,005,850,000 17/01/08 833.8 849,888 282.9 350,707,270,000 18/01/08 847.1 476,385 288 262,566,300,000 21/01/08 833.9 498,290 284.5 179,220,280,000 22/01/08 807.7 608,391 279.3 222,284,300,000 23/01/08 776.7 667,609 271.7 299,578,810,000 24/01/08 764.1 672,098 270.4 276,953,280,000 25/01/08 776 511,921 271.8 247,807,190,000 28/01/08 785.1 507,402 271.8 196,212,410,000 29/01/08 811.6 738,148 278.6 344,609,940,000 30/01/08 843.1 1,005,103 296.7 527,936,800,000 31/01/08 844.1 987,560 294.1 383,423,850,000 01/02/08 859.6 1,232,357 298.2 454,795,540,000 12/02/08 841.2 477,424 290.1 227,021,890,000 13/02/08 817.9 566,665 283.9 257,185,520,000 15/02/08 816 444,194 282.1 193,693,000,000 18/02/08 782.6 931,754 269.7 332,315,720,000 19/02/08 776.8 694,855 268.2 305,776,060,000 20/02/08 744.9 720,609 257.2 300,324,610,000 21/02/08 710.5 507,144 237.9 268,812,220,000 22/02/08 687.1 897,423 239 463,570,600,000 25/02/08 715 858,435 246.8 310,380,190,000 26/02/08 692.9 751,455 229.6 279,814,780,000 27/02/08 686.5 579,344 232.3 266,523,050,000 28/02/08 678.1 532,089 232.4 222,064,670,000 29/02/08 663.3 695,659 228.2 239,592,310,000 03/03/08 635.2 597,675 214.2 274,658,680,000 04/03/08 608.9 403,420 199 262,859,977,000 05/03/08 583.5 591,328 191.4 352,533,370,000 06/03/08 611.2 2,397,511 206.5 107,280,931,500 07/03/08 640.1 659,338 225.6 151,078,360,000 10/03/08 658.3 1,484,100 233.1 786,972,030,000 11/03/08 638.7 848,850 219.5 334,353,840,000 12/03/08 643.9 778,192 225.4 321,077,970,000 13/03/08 647.6 593,734 227.5 202,004,990,000 14/03/08 643.8 554,318 224.7 208,231,360,000 17/03/08 615.7 606,464 210.2 277,056,660,000 18/03/08 588.3 450,071 195.8 359,261,500,000 19/03/08 573.5 961,124 197.8 271,888,270,000 20/03/08 564.8 518,989 196.2 204,482,510,000 21/03/08 545.7 480,231 191.9 245,336,870,000 24/03/08 521.1 358,788 178.6 245,191,370,000 25/03/08 496.6 317,781 166.6 223,352,030,000 26/03/08 504.7 810,584 175.3 327,434,566,000 27/03/08 508.8 287,755 175.9 29,124,390,000 28/03/08 512.7 166,469 178.6 24,376,120,000 31/03/08 516.9 120,347 181.4 29,547,390,000 01/04/08 521 72,706 184.4 25,552,120,000 Bảng giá tham khảo một số loại cổ phiếu trên thị trường phi tập trung OTC Quý I năm 2008 Ngày VCB EIB HBB MB VIB PNB ABB MSB VPB SHB BVI PVFC Giá trung bình 09/01/08 104 63 39  43 43  33  24  29  35  30  70  60 17.13 10/01/08 103 62 39  43 43  32  24  28  35  30  70  60 16.96 11/01/08 104 62 39  42 42  30  24  28  35  29  70  60 17.04 14/01/08 104 62 39  42 42  30  24  28  35  29  70  60 17.04 15/01/08 100 56 37  41 41  29  24  28  32  29  69  59 16.04 16/01/08 101 57 37  42 41  29  24  28  33  29  69  59 16.25 17/01/08 100 56 37  41 41  28  23  28  32  29  69  59 16.08 18/01/08 103 57 38  41 41  28  25  28  33  29  69  59 16.5 21/01/08 99 56 38  41 41  30  23  29  33  28  67  57 16.08 22/01/08 98 55 38  41 41  30  23  29  33  28  67  57 15.92 23/01/08 100 55 38  41 41  30  23  29  33  28  68  57 16.08 24/01/08 100 53 38  41 41  29  23  29  32  28  69  58 15.92 25/01/08 100 54 37  41 40  29  23  29  32  28  69  56 15.92 28/01/08 100 53 37  41 40  29  23  29  31  26  69  56 15.83 29/01/08 100 53 37  42 40  29  23  29  31  27  69  56 15.83 30/01/08 100 54 38  43 40  29  23  30  33  27  68  56 16 31/01/08 101 54 38  43 40  29  24  30  33  27  69  56 16.08 01/02/08 100 56 38  44 40  29  24  32  33  27  69  56 16.17 12/02/08 101 56 37  43 40  29  25  29  33  27  68  55 16.17 13/02/08 100 55 37  42 39  29  25  29  33  27  68  55 16 15/02/08 100 55 37  42 39  29  25  29  32  27  68  55 16 18/02/08 99 54 37  41 38  27  25  29  31  26  68  55 15.83 19/02/08 99 53 36  40 38  29  25  29  31  26  67  54 15.67 20/02/08 98 49 36  38 36  28  24  28  29  25  68  54 15.25 21/02/08 96 45 33  34 33  28  21  24  24  24  67  54 14.5 22/02/08 96 43 33  34 33  24  21  24  24  22  61  51 14.33 25/02/08 96 43 33  36 32  26  21  24  27  23  61  51 14.33 26/02/08 95 41 33  36 32  25  21  24  26  22  61  51 14.08 27/02/08 94 41 33  35 32  25  20  24  26  22  62  51 14 28/02/08 91 41 33  35 31  25  20  24  25  22  62  50 13.75 29/02/08 89 41 29  34 30  24  20  23  25  21  62  48 13.25 03/03/08 86 40 29  34 30  24  20  23  25  20  60  48 12.92 04/03/08 83 38 28  34 28  22  18  22  21  18  58  48 12.42 05/03/08 80 36 27  29 27  22  18  21  20  17  56  45 11.92 06/03/08 84 41 28  36 28  25  20  24  25  19  58  49 12.75 07/03/08 84 46 30  35 30  22  20  24  26  19  55  46 13.33 10/03/08 75 45 30  32 30  22  20  24  24  19  54  45 12.5 11/03/08 73 42 30  32 29  22  18  23  23  18  54  45 12.08 12/03/08 73 44 30  32 29  22  18  23  24  18  54  45 12.25 13/03/08 73 45 30  32 29  22  18  23  24  19  54  45 12.33 14/03/08 74 46 30  31 29  22  18  22  24  21  54  43 12.5 17/03/08 73 45 28  31 28  21  18  22  22  21  53  43 12.17 18/03/08 64 40 26  31 26  20  17  21  20  20  49  41 10.83 19/03/08 63 40 26  29 25  20  17  21  20  20  49  41 10.75 20/03/08 62 42 26  29 25  22  17  20  20  19  45  41 10.83 21/03/08 60 39 26  28 23  22  16  20  20  18  44  41 10.42 24/03/08 59 39 24  28 22  21  16  20  19  17  44  41 10.17 25/03/08 56 37 23  26 22  21  16  20  19  16  44  39 9.667 26/03/08 55 38 24 28 23  21  16  20  20  16  44  39 12.08 27/03/08 57 42 26 29 23  21  17  20  21  17  40  39 12.83 28/03/08 59 44 25 31 25  21  19  20  22  17  40  39 13.25 31/03/08 57 44 25 31 25  21  19  20  22  18  40  39 13.08 01/04/08 58 43 24 30 24  21  19  20  22  17  40 39 12.92 Bảng giá và số lượng giao dịch cổ phiếu công ty cổ phấn chứng khoán FPT Quý I Năm 2008 Ngày FPTS Số lượng chuyển nhượng Giá cổ phiếu 09/01/08 39,300 40.000 10/01/08 12,700 40.000 11/01/08 8,600 39.000 14/01/08 2,700 39.000 15/01/08 11,700 38.000 16/01/08 6,650 38.000 17/01/08 7,700 38.000 18/01/08 5,800 38.000 21/01/08 3,800 38.000 22/01/08 69,050 38.000 23/01/08 144,400 38.000 24/01/08 3,800 38.000 25/01/08 59,500 37.000 28/01/08 5,000 37.000 29/01/08 11,300 37.000 30/01/08 35,500 37.000 31/01/08 18,800 37.000 01/02/08 34,600 37.000 12/02/08 4,000 37.000 13/02/08 - 37.000 15/02/08 1,000 36.000 18/02/08 21,500 35.000 19/02/08 13,100 35.000 20/02/08 5,800 33.000 21/02/08 25,400 30.000 22/02/08 4,500 30.000 25/02/08 16,235 29.000 26/02/08 15,000 29.000 27/02/08 19,200 29.000 28/02/08 3,000 28.000 29/02/08 11,600 27.000 03/03/08 1,500 27.000 04/03/08 3,000 25.000 05/03/08 2,300 24.000 06/03/08 - 24.000 07/03/08 500 27.000 10/03/08 - 27.000 11/03/08 42,800 26.000 12/03/08 9,100 26.000 13/03/08 - 26.000 14/03/08 7,900 26.000 17/03/08 3,800 25.000 18/03/08 38,700 23.000 19/03/08 1,400 22.000 20/03/08 19,750 22.000 21/03/08 17,600 20.000 24/03/08 - 20.000 25/03/08 - 20.000 26/03/08 32,400 20.000 27/03/08 20,800 20.000 28/03/08 3,000 22.000 31/03/08 26,000 22.000 01/04/08 15,600 21.000